东兴证券：光伏行业2024年展望报告-竞争加剧、优胜劣汰正当时.pdf-solarbe文库

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DONGXING SECURITIES 分析师洪一联系方式 13048809565 执业证书编号 S1480516110001 研究助理侯河清联系方式 18631633680 执业证书编号 S1480122040023 研究助理吴征洋联系方式 13488717778 执业证书编号 S1480123010003 行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告电新行业｜仅供策略会使用竞争加剧、优胜劣汰正当时光伏行业 2024年展望报告 2024年 3月 7日东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P2 目录  光伏行业复盘喜忧参半  2024展望全球竞争加剧，产能过剩仍存  近期边际改善排产提升价格企稳  关注一体化组件龙头、辅材、储能 pcs等领域  光伏投资策略  风险提示东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P3 2023年光伏行业喜忧参半回顾 2023年行业喜忧参半，行业产量规模快速增长的同时，光伏产业链价格下跌贯穿全年。  2023年多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均在 64以上。  组件中标价格年底较年初下跌超过 40，跌破 1元 /w。  行业面临的产能过剩、增速降档、海外政策三大担忧犹存。图表 1 2019-2023年组件产量及增速情况（ GW）数据来源 CPIA，东兴证券研究所图表 2 2021年 6月以来组件价格数据来源 infolink，东兴证券研究所 0 0.5 1 1.5 2 2.5 182单晶 perc双面组件（ RMB）元 /W 210单晶 perc双面组件（ RMB）元 /W 东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P4 2023年光伏装机增长势头强劲， 2024面临增速降档 2023年受益于组件价格下行、存量电站项目爆发，光伏需求超预期增长。  国内 2023年光伏发电新增装机 216.3GW，同比增长 147。 12月单月新增装机历史新高，达 53GW。  其中新增集中式 120GW，占比 55.5；新增分布式 96.3GW，占比 44.5；分布式中，户用 40GW，工商业 50GW。  24年全年预计新增光伏规模 190-220GW，高位维持。图表 3 2023年新增装机类型分布数据来源 CPIA，东兴证券研究所图表 4我国光伏新增装机预测数据来源 CPIA，东兴证券研究所东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P5 2023年光伏产品出口量增价减。  2023年，组件出口量 208GW，同比增长 34。出口总额约 484.8亿美元，同比下降 5.4。  欧洲累计中国进口 101.5gGW光伏组件，拉货量同比增长近 17。亚太累计进口 53.9GW，同比增长约 71。美洲累计进口 30.2GW，同比增长 22。中东累计进口 14.5GW，同比增长 73。非洲累计进口 7.9GW，同比增长 132。图表 5光伏组件出口量数据来源 infolink，东兴证券研究所图表 6光伏组件出口量 -欧洲数据来源 infolink，东兴证券研究所 2023年光伏装机增长势头强劲， 2024面临增速降档东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P6 国内海外， 2024年全球装机增速面临降档。  CPIA预计， 24年全球光伏新增装机为 390-430GW，增速为 0-10。  InfoLink预测全球组件需求增幅将出现放缓，年增率仅约 11，量体约 460-519 GW。 2023年光伏装机增长势头强劲， 2024面临增速降档图表 7全球光伏新增装机预测（ GW）数据来源 iFinD，东兴证券研究所东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P7 目录  光伏行业复盘喜忧参半  2024展望全球竞争加剧，产能过剩仍存  近期边际改善排产提升价格企稳  关注一体化组件龙头、辅材、储能 pcs等领域  光伏投资策略  风险提示东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P8 海外国家推进本土化战略，全球竞争加剧在即海外国家贸易政策存不确定性。  欧洲 2024年 2月 6日，欧盟理事会和欧洲议会就净零工业法案达成临时协议，对本土制造业进行政策上的扶持。  美国“反规避”调查关税豁免将于 24年 6月到期，下一步政策如何执行存在不确定性，大选结果对我国企业下一步影响依存不确定性。  印度尽管 ALMM法规目前是暂缓执行的状态，但重启在即，下一步如何执行尚存在不确定性。图表 11各国光伏贸易政策数据来源 iFinD，东兴证券研究所东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P9 海外国家推进本土化战略，全球竞争加剧在即新的国际局势下，受市场内生需求与构建本土供应链共同驱动，全球制造业加速扩张。  美国 IRA获取不确定性较大，运行及配套成本较高（人工、法律、环境等成本较高、上下游供应链配套不完善）。 2022年以来，美国光伏制造业宣布的扩产情况，硅片 17GW，电池 33GW，组件 53.5GW，逆变器、支架等。  欧洲净零工业法案，该法案致力于将太阳能光伏、电池储能和风能等可再生能源技术的陆上制造转移到欧盟。 2022年以来，欧洲光伏制造业宣布的扩产情况，多晶硅 5万吨，硅片 6.3GW，电池 15.7GW，组件 55.2GW，逆变器等。  印度政府通过各种政策扶持本国企业，外资进入门槛较高，审查严苛。本国资本扩张规模可观，市场竞争日益激励。 2022年以来，印度光伏制造业宣布的扩产情况，多晶硅 3万吨，硅片 19.5GW，电池 45.6GW，组件 78GW，光伏玻璃，胶膜等。  中国我国光伏企业出海也已成趋势。 2022年以来，中国光伏制造业宣布的扩产情况，到美国组件 19GW，电池 5GW，光伏玻璃等；到东南亚硅片 26GW，电池 60.8GW，组件 47.5GW，光伏玻璃、石英砂、胶膜、背板、逆变器等；到中东多晶硅 17万吨，硅片 50GW，电池 5GW，组件 6.4GW等；到印度逆变器、光伏支架等。东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P10 各环节产能走向过剩，行业比拼边际成本各环节产能走向过剩，刺激行业需求向好的同时，也将使产业内企业激烈竞争，进行现金成本的比拼。  从 Wood Mackenzie的数据来看，预计至 2024年，中国国内硅片、电池片和光伏组件的产能均将超过 1TW，光伏行业各环节的产能规划都进入过剩阶段。即使考虑名义产能的统计中含有部分无效、落后产能，预计主产业链的产能供给能力仍将大幅大于行业需求。  在供过于求时，产品价格会出现持续下跌，当产品价格跌至全成本以下时，企业即亏损，但此时企业并不会停产；只有当价格跌至部分企业的边际成本 /现金成本时，这些企业才会退出生产，使得供需重新走向平衡。（边际成本 /现金成本指和生产活动直接相关，随产量多寡变化而变化的可变成本。）图表 8 2022-2026年中国组件产能预测（ GW）数据来源伍德麦肯兹，东兴证券研究所图表 9 2022-2026年中国电池片产能预测（ GW）数据来源伍德麦肯兹，东兴证券研究所 637 1012 1405 1549 1687 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2022 2023 2024 2025 2026 592 1059 1721 1924 2177 0 500 1000 1500 2000 2500 2022 2023 2024 2025 2026 东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P11 各环节产能走向过剩，行业比拼边际成本补贴、融资等政策收紧已现，行业分化开始。  行业开工率分化开始。以组件环节为例， 2月整体的开工率为 23， top9组件的开工率为 49。行业维持低开工率，也说明目前产业链价格已跌破部分企业的边际成本，行业内企业正比拼边际成本，边际成本高的企业，将不得不进行更多的产能缩减和减产措施。  多家光伏企业融资终止。随着 A股市场再融资 /IPO收紧、 TOPCon电池利润的压缩，加上地方政府的补贴力度同样减少，因而近期光伏行业融资终止事件随之增多。 2023 年 8 月，证监会要求阶段性收紧 IPO 及再融资节奏，随后已有部分企业 IPO、定增终止。图表 10 多家光伏企业 IPO定增终止数据来源 iFinD，东兴证券研究所时间企业事件 2023/11/6 金刚光伏终止 2023年度向特定对象发行股票事项，金刚光伏原拟定增募资 20亿元，用于投资年产4.8GW高效异质结电池及 1.2GW组件项目等 2023/9/30 爱士惟 IPO申报中止审查，爱士惟原拟募资 15亿元，用于投资智能光伏逆变器等能源管理系统产品生产项目等 2023/9/4 聚成股份撤回 IPO申请，聚成股份原拟募资 19.53亿元，用于投资年产 9000万公里金刚石线项目等 2023/9/27 通威股份终止 2023年度向特定对象发行股票事项，公司原拟定增募资 160亿元，用于投资 40万吨高纯晶硅项目 2023/7/31 乾景园林终止 2023年度向特定对象发行股票事项，公司原拟定增募资 4.69亿元，用于 1GW高效异质结电池生产项目、 2GW高效异质结太阳能组件生产项目等东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P12 目录  光伏行业复盘喜忧参半  2024展望全球竞争加剧，产能过剩仍存  近期边际改善排产提升价格企稳  关注一体化组件龙头、辅材、储能 pcs等领域  光伏投资策略  风险提示东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P13 边际改善 3月排产有望环比增长，产业链价格现企稳迹象随着需求回暖， 3月电池片及组件环节的排产有望实现环比增长，产业链价格也已现企稳微弹迹象。  根据 infolink的测算， 1月、 2月组件排产环比下滑，而 3月组件排产或上升至 50-53GW左右的体量，较 2月总排产量 37- 38GW，同比增 32-43。  截止 2/29， P型 182mm电池片价格为 0.39元 /w，较上月上涨 1分钱。硅片、组件价格与上月持平。致密料价格 68元 /kg，较上月上涨 2元 /kg。图表 12电池片与组件价格数据来源 infolink，东兴证券研究所图表 13组件环节排产变化（ GW）数据来源 infolink，东兴证券研究所 0 20 40 60 80 100 120 2023年 12月 2024年 1月 2024年 2月 2024年 3月 0 0.5 1 1.5 2 2.5 182电池片（ RMB）元 /W 182单晶 perc双面组件（ RMB）元 /W 东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P14 目录  光伏行业复盘喜忧参半  2024展望全球竞争加剧，产能过剩仍存  近期边际改善排产提升价格企稳  关注一体化组件龙头、辅材、储能 pcs等领域  光伏投资策略  风险提示东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P15 各环节产能走向过剩，一体化助力降本增效技术创新应对激烈竞争，头部企业纷纷落实基地化一体化战略。随着各环节产能过剩，光伏行业未来几年或将面临激烈的价格竞争。头部企业出于追求成本优势、保证供应链稳定、实现产业链最大的利润截留等方面的考虑，构建基地化一体化产能的趋势较为明朗。规划总投资项目数量项目具体情况隆基绿能 1400亿元 4个开工项目， 1个拟建项目， 4个签约项目， 5个投产项目。项目涉及硅片项目产能 146GW，电池片项目产能 169GW，组件项目产能 30GW，单晶硅棒项目产能 40GW。通威股份 900亿元 4个开工项目， 4个拟建项目， 3个签约项目， 3个投产项目。项目涉及高纯晶硅项目 52万吨，工业硅项目 52万吨，硅棒、切片项目 32GW，电池片项目121GW及 45GW组件产能。天合光能 860亿元 2个开工项目， 1个拟建项目， 7个签约项目， 7个投产项目。项目涉及硅片项目 2个，产能 70GW；电池片项目 7个，产能 65GW；组件项目 6个，产能超45GW；硅棒项目 4个，产能 64.5GW。阿特斯 330亿元 2个开工项目， 3个签约项目， 2个投产项目， 2个拟建项目。项目涉及硅片项目产能 34GW，电池片项目产能 58GW，组件项目产能 15GW，单晶硅棒项目产能 80GW。晶科能源 1100亿元 2个开工项目， 3个签约项目， 1个投产项目。项目涉及硅片项目产能 56GW，电池片项目产能 83GW，组件项目产能 15GW，单晶硅棒项目产能 115GW。晶澳科技 950亿元 2个开工项目， 2个签约项目， 2个开工项目和 6个投产项目。项目涉及硅片项目产能 60GW，电池片项目产能 116GW，组件项目产能 65GW。图表 14光伏龙头企业今年前三季度大基地投建规划情况数据来源 Infolink，东兴证券研究所东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P16 各环节产能走向过剩，一体化助力降本增效技术创新大基地一体化战略，带来显著竞争优势。  我们认为一方面，大基地产能的规模效应有助于带动各项成本，包括原料采购成本、生产成本、中间环节物流费用及期间费用等的降低。  另一方面，随着 P型电池转换效率逼近极限，目前电池片环节各项新型技术 TOPCON、 HJT、 BC、钙钛矿等正不断涌现，各项技术结合中发展，在研发上也要求企业能投入资源多线并进，才能持续保持技术领先，而头部企业能调动的研发投入显著多于二三线企业，同时一体化战略带来的协同也有助于提高各环节匹配度，助力头部企业技术创新。图表 15 2022年度光伏上市公司研发总投入对比数据来源 iFinD，东兴证券研究所 0.0000 1.0000 2.0000 3.0000 4.0000 5.0000 6.0000 7.0000 8.0000 0.0000 10.0000 20.0000 30.0000 40.0000 50.0000 60.0000 70.0000 80.0000 隆基绿能通威股份晶澳科技晶科能源天合光能阿特斯东方日升爱旭股份双良节能棒杰股份钧达股份沐邦高科 2022年研发投入总额（亿元）研发投入总额占营业收入比例（）东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P17 辅材行业竞争相对缓和，关注竞争格局较好、量利提升的细分领域辅材行业受主产业链基地化一体化的博弈影响较小，可在其中竞争格局较好、量利提升的细分领域中寻找投资机会。  单个辅材通常占组件的价值量较小，但辅材对于组件在 25年生命周期的稳定运行，起着至关重要的作用。同时，辅材行业由于行业规模较小，往往缺少第三方成熟的生产线解决方案提供商，其产线构建、生产工艺积累、良率管控等 knowhow往往掌控在企业手中，成为行业的进入门槛。  也因此跨界进入者在布局光伏时，往往首选产值较大、设备供应链发展成熟的主产业链切入，而辅材行业新进入者较少，主产业链龙头企业在一体化的过程中也较少大规模布局辅材产能，辅材的竞争情况相对主产业链更为缓和。图表 16太阳能光伏组件构成情况数据来源通灵股份招股说明书，东兴证券研究所东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P18 辅材行业竞争相对缓和，关注竞争格局较好、量利提升的细分领域接线盒龙头市占率提升机遇期，量利双升可期。  从接线盒过往的产品迭代趋势可以看出，行业产品始终追求用更低的成本实现更好的性能，包括通过设计的改进、工艺的优化，推进生产过程中零部件的集成化降本，一方面使得产品更加小型化以减少用料，另一方面可提升生产全过程的自动化水平，降本的同时实现更小的损耗和更高的运行可靠性。  立足长远，接线盒作为光伏产业链的关键辅材之一，市场规模将持续扩容，而随着龙头企业陆续登陆资本市场，产品的迭代升级趋势叠加客户可靠性要求的提升，上市龙头企业快速产能推进，有望抓住集成化降本智能化升级的行业机遇，强化自身竞争优势，获得市场份额提升。建议关注接线盒产品市占率第一、同时也是芯片接线盒的龙头通灵股份。图表 17组件环节 CR5 数据来源 infolink，东兴证券研究所图表 18 2021年接线盒竞争格局（按销售金额）数据来源公司公告，东兴证券研究所 38.4 42.8 55.1 63.4 61.4 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 2018 2019 2020 2021 2022 11 7 2 4 76 通灵股份快可电子江苏海天谐通科技其他东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P19 辅材行业竞争相对缓和，关注竞争格局较好、量利提升的细分领域焊带新品占比提升推动盈利改善，龙头市占率有望进一步上行。  随 N型技术不断发展，焊带不断迭代升级。 N型电池对焊带需求也存在升级体现在（ 1）细线径为减少栅线遮光面积减少银浆耗量，主流的栅线方案为 MBB（ 9-12栅）和 SMBB（ 15-18栅），对应主流焊带直径分别为 0.29-0.35mm、 0.22-0.26mm左右，那么线径更细的 SMBB焊带会成为 N型 TOPCon电池组件的主流互连焊带品种。 3） 0bb焊带焊带规格进一步变细至 0.2mm左右，无主栅，焊带直接与副栅焊接。（ 2）低温焊接适用于 HJT电池，改变常规焊带的涂层成分，使用熔点温度不超过 175℃的焊料为原材料，可以实现低温焊接，同时有利于降低电池碎片率。 4） Xbc焊带由于 XBC组件其电池片正负极都在背面，焊带的力学性能较为重要，目前采用的是扁焊带进行互联。图表 19焊带产品迭代数据来源 iFinD，东兴证券研究所东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P20 辅材行业竞争相对缓和，关注竞争格局较好、量利提升的细分领域胶膜一超多强竞争格局稳定， N型发展推动产品升级。  由于胶膜上游原材料供应商可根据线缆料与光伏料的市场价格变化，切换不同粒子产品的产能产量，因此在上游市场调节能力的作用下，胶膜行业的名义产能释放受到制约，整体供需处于较平衡的状态。行业竞争格局多年来维持一超多强，福斯特龙头优势显著，二线企业之间竞争焦灼。  随着 N型电池渗透率的提升，也推动着封装材料升级。配方改良和工艺优化仍将是封装胶膜产品升级的主要方式，持续配合下游厂商进行产品迭代和升级的能力构成了行业进入门槛。建议关注盈利能力领先的龙头企业。图表 20 2022年各企业胶膜产品产能统计（亿平米）数据来源 infolink，东兴证券研究所 0 5 10 15 20 25 福斯特海优新材斯威克赛伍鹿山百佳 2021 2022E 东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P21 储能系统价格下跌经济性凸显，行业景气度持续图表 21 2023年新增电力装机结构数据来源国网能源研究院，东兴证券研究所图表 22 2023底累计电力装机结构数据来源国网能源研究院，东兴证券研究所火电 , 22 水电 , 3 太阳能 , 46 风电 , 25 核电 , 1 其他 , 3 火电 , 4 9 .0 水电 , 14 .9 光伏 , 1 8 .3 风电 , 15 .3 核电 , 2 .0 其他 , 0 .5 在全球碳中和目标下，清洁能源将逐步替代化石能源，风电、光伏发电将成为清洁能源的绝对主力，装机量持续高增。  根据国网能源研究院的数据，预计 2023年中国发电装机结构中，煤炭占比将下降至 49，风光占比将升至约 33.6；风光发电占比正持续快速提升。东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P22 储能系统价格下跌经济性凸显，行业景气度持续图表 23 2000-2022年全球新型储能累计装机数据来源中关村储能产业技术联盟，东兴证券研究所图表 24 2000-2022年国内新型储能累计装机数据来源中关村储能产业技术联盟，东兴证券研究所但新能源发电具有不稳定性、随机性、间歇性的问题，对电网频率控制提出了更高的要求，随着新能源发电占比的提高，整个电力系统的电力电量平衡模式也需要重构，使得发电侧、电网侧、用户侧多个场景的储能需求向好。  TrendForce集邦咨询预计， 24年全球储能新增装机有望达 71GW/167GWh，同比增长 36/43，保持高增。  截至 2023年底，美国现有电池储能容量为 15.5GW，根据 EIA数据，若开发商按照计划日期投运储能系统， 2024年美国电池储能容量将在此基础上增加 14.3GW，同比增 123。  2023年中国新增投运新型储能项目装机规模 21.5GW/46.6GWh，功率和能量规模同比增长均超 150。东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P23 储能系统价格下跌经济性凸显，行业景气度持续图表 25 2023年中标项目储能系统和 epc中标均价（元 /kwh）数据来源 iFinD，东兴证券研究所图表 26 2023年电池级碳酸锂均价（万元 /吨）数据来源中关村储能产业技术联盟，东兴证券研究所储能系统中标价格持续下行，招标规模持续增长，行业景气度持续。  2023年我国储能系统招标规模 28.5GW/81.2GWh，同比 224/306；集采规模 67.7GWh（含储能电芯、电池 pack、直流侧系统和储能系统）；储能系统中标规模 22.7GW/65.7GWh，同比 257/383；储能系统中标均价年底跌至 0.79元 /Wh，较年初下降 48；较低的价格有望刺激 2024年需求增长持续。  随着新能源发展带来的需求增长，预计行业景气度将在长周期里持续。根据中关村储能产业技术联盟的预期，未来 5 年，新型储能年度新增储能装机呈平稳上升趋势。保守场景下，年平均新增储能装机为 16.8GW；理想场景下，年平均新增储能装机为 25.1GW。东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P24 储能系统价格下跌经济性凸显，行业景气度持续储能项目包含电池、储能变流器（ PCS）、能源管理系统（ EMS）、工程总承包（ EPC）以及其他。  其中成本占比，电池占 50–70，其次为 PCS、 EMS以及 EPC各占约 5–15不等，其他项目则包含土地、租金、开发费用等杂项。  其中， PCS是连接储能电池系统和电网的双向电流可控转换装置，是储能系统的关键设备之一。光伏逆变器企业已纷纷通过 PCS提供切入储能领域，一类企业关注于储能 PCS生产，定位为第三方设备供应商；另一类企业进行一体化发展，凭借 PCS设备进行纵向延伸切入储能系统集成。  随着储能的经济性不断提升，中美大型储能装机需求仍将快速增长，推荐关注大储及逆变器领域龙头阳光电源，同时，随着欧洲户储市场去库存即将进入尾声，户用分布式市场相关产品明年的需求也有望恢复性增长，推荐关注国内户储及微型逆变器龙头禾迈股份。东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P25 目录  光伏行业复盘喜忧参半  2024展望全球竞争加剧，产能过剩仍存  近期边际改善排产提升价格企稳  关注一体化组件龙头、辅材、储能 pcs等领域  光伏投资策略  风险提示东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P26 光伏投资策略全球能源发展安全、清洁、低碳、高效的方向已确立，在能源结构向绿色低碳转型背景下，全球光伏和储能的新增装机将持续增长，行业高景气高成长确定性强。随着光伏产业链价格持续下跌，主产业链已出现主动减产、扩产延期等现象，伴随行业去产能的推进， 2月产业链价格已出现企稳迹象，随着春节过后 3月国内外光伏和储能需求逐步回暖释放，组件月度排产有望企稳回升，逆变器出口需求有望持续改善，带动相关产业链价格阶段性小幅修复，行业基本面边际改善可期。我们认为光伏行业投资，可把握以下三条主线  主线一关注竞争较主产业链更为缓和的辅材行业。接线盒龙头市占率提升机遇期，量利双升可期，推荐关注接线盒龙头通灵股份；焊带电池片技术发展驱动产品升级，迭代提速强化龙头护城河；胶膜一超多强竞争格局稳定， N型发展推动产品升级。  主线二现金流稳定的一体化组件龙头。随着光伏主产业链竞争加剧，行业或面临新的一轮洗牌，一体化组件龙头在成本、渠道、技术等方面都具有优势，洗牌后市场份额或将向头部企业集中。  主线三关注需求持续高增的储能 PCS领域。随着储能的经济性不断提升，中美大型储能装机需求仍将快速增长，推荐关注大储及逆变器领域龙头阳光电源，同时，随着欧洲户储市场去库存即将进入尾声，户用分布式市场相关产品明年的需求也有望恢复性增长，推荐关注国内户储及微型逆变器龙头禾迈股份。东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P27 目录  光伏行业复盘喜忧参半  2024展望全球竞争加剧，产能过剩仍存  近期边际改善排产提升价格企稳  关注一体化组件龙头、辅材、储能 pcs等领域  光伏投资策略  风险提示东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P28 光伏投资策略风险提示  需求端增长不及预期；  行业竞争加剧超预期；  公司成本 /盈利改善不及预期；  海外政策 /地缘政治影响超预期。东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P29 分析师及研究助理简介分析师简介洪一中山大学金融学硕士， CPA、 CIIA， 2016年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备新能源等研究领域，从业期间获得 2017年水晶球公募榜入围， 2020年 wind金牌分析师第 5。研究助理简介侯河清金融学硕士， 3年产业投资经验， 2022年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电新行业的研究。吴征洋美国密歇根大学金融工程硕士， 3年投资研究经验， 2022年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备新能源等研究领域。分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。东兴电新｜风光新机遇，锂电新格局 P30 风险提示及免责声明免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。风险提示本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。