中原证券：锂电池业绩分化，关注三条投资主线.pdf-solarbe文库

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第 1 页 / 共 29 页本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明锂电池分析师牟国洪登记编码S0730513030002 moughccnew.com 021-50586980 业绩分化，关注三条投资主线锂电池行业年度投资策略证券研究报告-行业年度策略强于大市维持锂电池相对沪深300指数表现资料来源中原证券相关报告锂电池行业月报销量再创新高，短期适度关注 2023-11-13 锂电池行业专题研究增收不增利，适度关注三条主线 2023-11-07 锂电池行业月报销量持续新高，短期适度关注 2023-10-12 联系人马嶔琦电话 021-50586973 地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编 200122 发布日期2023年11 月22日投资要点  板块增收不增利，走势显著弱于沪深 300 指数。2022 年锂电池板块营收和净利润分别增长70.9和122.4；2023年前三季度分别增长15.23和-20.94，增收不增利，且细分领域显著分化。2023 年以来，锂电池指数下跌21.42，跑输沪深300指数13.41个pct。  全球及我国新能源汽车销售持续增长，预计2024年我国增长20。 2023 年 1-9 月，全球新能源乘用车销售 945.30 万辆，同比增长 38.64，其中比亚迪稳居全球第一。2023年1-0月我国新能源汽车销售723.09万辆，同比增长37.15，其中出口增速显著高于国内增速，龙头企业贡献显著，造车新势力纷纷发力。我国宏观政策持续鼓励新能源汽发展，充电基础设施稳步向好，预计 2023 年我国新能源汽车销售约915万辆，同比增长33.1；2024年约1100 万辆，同比增长20.2。  板块业绩将持续分化。锂电池增长主要关注动力和储能。锂电池出货量预计仍将增长，2023年1-9月全球动力电池装机485.9GWh，同比增长44.4，Top10中我国动力电池企业占比提升至68.05； 2023 年 1-10 月我国动力和储能电池产量 611.0GWh，同比增长 41.8。结合产能释放及下游需求增速，预计 2023 年产业链价格持续承压，2024年下半年有望逐步探底；结合价格走势及产能释放特点，行业盈利能力总体也将承压。总体预计 2024 年锂电池板块营收仍将增长，净利润总体承压，且细分领域持续分化。  行业评级及投资主线。截止2023年11月20日锂电池和创业板估值为 17.26 倍和 36.64 倍，目前锂电池板块估值显著低于 2013 年以来47.28倍的行业中位数水平。结合行业政策、行业发展前景、业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。结合国内外新能源汽车行业发展特点、锂电产业链价格走势以及细分领域业绩概况，建议重点围绕如下投资主线布局一是锂电产业下游，主要为动力电池龙头及二线动力电池优质标的；二是锂电关键材料细分领域龙头，重点为正极和隔膜优势企业；三是主题性投资机会，主要包括细分领域技术获得突破或行业超预期事件，如造车新势力订单超预期等。风险提示国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动；全球产业链供应链不确定。第 2 页 / 共 29 页锂电池本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明内容目录 1. 业绩与行情回顾 . 5 1.1. 业绩回顾 . 5 1.1.1. 板块营收与净利润 5 1.1.2. 细分领域业绩显著分化 . 6 1.1.3. 盈利能力. 7 1.2. 行情回顾及展望 8 2. 新能源汽车销售增速回落 . 8 2.1. 全球及欧洲新能源汽车销售 8 2.2. 我国新能源汽车销售 . 9 2.2.1. 销售持续增长且集中度提升 9 2.2.2. 纯电动占比回落 10 2.2.3. 我国新能源汽车出口占比提升 10 2.3. 龙头及造车新势力 . 11 2.4. 我国政策鼓励但关注海外政策不确定性 13 2.4.1. 我国宏观政策持续鼓励，新能源汽车下乡拉动显著 . 13 2.4.2. 欧洲政策及电池法 16 2.4.3. 关注海外政策风险 16 2.5. 双积分制度进一步优化 . 17 2.6. 我国充电基础设施稳步向好 18 2.7. 预计2024年我国新能源汽车持续增长 . 19 3. 2024年业绩持续分化 19 3.1. 动力电池装机持续增长 . 19 3.1.1. 全球动力电池装机 19 3.1.2. 我国动力和储能电池产量及出口 20 3.1.3. 我国动力电池装机与行业集中度 20 3.2. 技术体系LFP和三元并存 . 21 3.3. 消费电池需求将弱复苏 . 22 3.4. 我国储能出货持续增长，关注特斯拉上海储能进展 22 3.5. 我国锂电产业生态具备一定全球竞争优势 23 3.6. 上游原材料价格总体承压 23 3.7. 板块净利润总体承压，细分领域持续分化 26 4. 投资评级及主线 26 4.1. 维持行业“强于大市”评级 . 27 4.2. 投资主线及重点标的 . 27 5. 风险提示 .28 图表目录图1锂电池板块营收及增速 . 5 图2锂电池板块净利润及增速 5 图3锂电池板块盈利能力 . 7 图4锂电池板块商誉及增速 . 7 图5锂电池板块在建工程及增速 8 图62023年以来锂电池指数相对于沪深300表现 8 第 3 页 / 共 29 页锂电池本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明图72013年以来锂电池指数相对于沪深300表现 8 图8全球新能源乘用车销量及增速. 9 图92023年1-9月全球新能源车企销量Top20辆 . 9 图10我国新能源汽车月度销量万辆及增速 . 10 图11我国新能源汽车月度销量占比 . 10 图12我国纯电动新能源汽车月度销量占比 10 图13我国汽车、新能源汽车出口及增速 . 10 图14我国新能源汽车出口相关占比11 图15比亚迪新能源汽车销量及增速11 图16比亚迪新能源汽车销量在我国新能源汽车销售中占比 .11 图17特斯拉全球交付量及增速 12 图18特斯拉中国月度交付 . 12 图19我国部分造车新势力年度交付. 12 图20我国部分造车新势力2023年以来月度交付 12 图21我国新能源汽车销售及占比 19 图22全球动力电池装机及增速 20 图23全球动力电池Top10占比 . 20 图24我国动力和储能电池产量及增速 . 20 图25我国新能源汽车动力电池装机量及增速 20 图26我国动力电池Top10装机概况2022A . 21 图27我国动力电池Top10装机概况2023A1-10月 . 21 图28我国动力电池企业装机占比. 21 图29我国动力电池不同技术装机占比 . 21 图30全球智能手机出货及增 . 22 图31全球PC出货及增速 . 22 图32我国储能锂电池出货及增速 22 图33特斯拉储能电池季度出货 22 图34 全球动力电池Top10装机概况 23 图35全球动力电池Top10装机占比按国家 23 图36行业部分材料产能比对 . 24 图37碳酸锂月度开工率 . 24 图38碳酸锂价格曲线 24 图39氢氧化锂价格曲线 . 24 图40锂辉石价格曲线 25 图41电解钴价格曲线 25 图42钴酸锂价格曲线 25 图43三元和LFP价格曲线 25 图44六氟磷酸锂价格曲线 . 26 图45电解液价格曲线 26 图46锂电池板块PETTM对比 . 27 表12023年以来锂电池板块及细分领域营收、净利润增长中位数概况 . 6 表2新能源汽车相关政策概况 13 表3我国新能源乘用车补贴概况 16 表4我国新能源汽车积分交易概况 . 17 表5我国充电基础设施概况截止2023年10月底 . 18 第 4 页 / 共 29 页锂电池本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明表6锂电产业链主要材料价格及涨跌幅 . 26 表7锂电产业链相关标的估值概况 . 27 第 5 页 / 共 29 页锂电池本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 业绩与行情回顾 1.1. 业绩回顾 1.1.1. 板块营收与净利润根据万得数据统计2016年以来，锂电池板块营收总体持续增长，板块增速可分为三个阶段一是2016年-2020年增速总体回落；二是2021年-2022年的高增长阶段；三是2023年以来，预计板块营收增速将放缓。具体而言2016年，锂电池板块营收4373亿元，2022年大幅增至20546亿元，期间CAGR为29.42。其中，2021年锂电池板块营收首次突破万亿元为1.19万亿元，2022年为2.05万亿元，同比大幅增长73.32，2022年个股营收增长中位数为 40.7，其中88 只个股营收同比增长，营收增长个股占比 91.67。2021 年和 2022 年营收增速持续提升一方面受益于新能源汽车高增长导致动力电池出货增长；其次需求高增长带动产业链价格上涨，特别是上游锂相关产品价格出现高增长，锂资源细分领域个股营收增速显著高于行业增速。 2023年前三季度，锂电池板块营收16220亿元，同比增长15.23，增速较2022年显著回落，营收增长中位数为-5.13，其中39只个股营收同比增长，营收增长个股占比40.63，显示板块细分领域标的营收出现显著分化，营收同比下降个股较 2022 年显著增加，主要系产业链主要原材料价格下滑、行业竞争加剧以及短期下游需求增速回落。考虑 2023 年全年新能源汽车出货增速将回落，以及上游原材料价格走势，总体预计 2023 年全年锂电池板块营收增速将持续回落。图1锂电池板块营收及增速图2锂电池板块净利润及增速资料来源中原证券，Wind 注板块财务数据为万得锂电池板块最新为96家企业资料来源中原证券，Wind 2016 年以来，板块净利润增速总体也可以分为三个阶段一是 2016-2019 年板块净利润增速持续回落，其中2019年板块净利润出现少有的亏损；二是2020-2022年净利润恢复为正且增速持续提升，与板块营收呈现高度正相关；三是 2023 年以来，总体预计板块净利润增速将回落。2022年，板块净利润2029.3亿元，同比增长122.28，净利润增长中位数为39.4，其中64只个股净利润同比增长，净利润同比增长个股占比66.67。净利润增长中位数略低于第 6 页 / 共 29 页锂电池本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明板块净利润总增速，显示个股净利润增速差异显著，其中上游锂资源相关标的净利润增速最高。同时，锂电池板块净利润增速显著高于板块营收增速，主要系上游原材料价格大幅上涨，带动相应细分领域净利润高增长。 2023 年前三季度，锂电池板块净利润 1150.3 亿元，同比下降 20.94，而净利润增长中位数为-38.11，显示个股净利润差异化显著，其中30只个股净利润同比增长，净利润同比增长个股占比 31.25，净利润增长中位数和净利润增长个股占比均低于营收增长中位数和营收增长个股占比。净利润增速大幅回落最主要因素为产业链细分领域产能持续释放叠加需求增速放缓，从而导致产业链价格短期持续大幅回调，以及行业竞争显著加剧。 1.1.2. 细分领域业绩显著分化 2023前三季度，锂电池板块业绩呈现营收增长、净利润下降现象。同时，我们注意到2023 年以来锂电产业链细分领域价格趋势总体持续承压，且价格大幅波动对板块和细分子领域业绩产生重要影响。为此，我们进一步分析 2023 年一季度、半年度和前三季度锂电池板块和细分领域的营收、净利润增长中位数，以及正增长公司占比。根据万得数据统计，可以得出如下主要结论一是锂电池板块营收增长中位数持续下移。2023年以来，板块营收增长中位数由一季度的 3.16下降为半年度的0.1，而第三季度则转为负数，且营收正增长公司占比由一季度的57.29 下降为前三季度的40.63。二是锂电池板块净利润增长中位数总体下移。2023年前三季度为-38.11，环比半年度略有改善；但净利润增长占比持续下降，由2023年一季度的39.58下降至第三季度的31.25，且显著低于营收增长占比。三是细分领域显著分化，且2023年以来总体未见改善。锂电细分产业链中，动力电池、隔膜和负极材料业绩表现相对较好。相比而言，锂矿、电解液较差，如电解液营收和净利润均同比均下降，净利润同比增长中位数为-80左右。表12023年以来锂电池板块及细分领域营收、净利润增长中位数概况细分领域类别营收净利润 2023AQ1-3 2023AH1 2023AQ1 2023AQ1-3 2023AH1 2023AQ1 锂电池板块 96家增长中位数 5.13 0.10 3.16 38.11 38.27 35.13 正增长公司占比 40.63 50.00 57.29 31.25 33.33 39.58 锂矿 19家增长中位数 16.95 9.17 11.28 59.38 40.21 32.01 正增长公司占比 21.05 42.11 63.16 10.53 15.79 36.84 锂电正极 24家增长中位数 6.25 7.44 4.89 48.16 52.63 57.48 正增长公司占比 33.33 45.83 50.00 16.67 12.50 25.00 锂电负极 7家增长中位数 5.95 5.37 18.16 45.58 39.01 1.48 正增长公司占比 42.86 57.14 71.43 14.29 14.29 57.14 锂电电解液 9家增长中位数 26.20 22.93 17.98 73.25 80.88 85.02 正增长公司占比 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 锂电隔膜增长中位数 1.80 1.36 0.44 18.13 11.73 9.97 第 7 页 / 共 29 页锂电池本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 6家正增长公司占比 33.33 33.33 50.00 33.33 50.00 50.00 动力电池 27家增长中位数 5.49 2.39 2.20 28.35 25.25 6.29 正增长公司占比 8.15 55.56 55.56 40.74 44.44 51.85 资料来源中原证券，Wind 1.1.3. 盈利能力根据万得数据统计锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同，2016-2019年持续回落， 2020-2022 年回升，结合原材料价格走势及行业竞争格局，预计 2023 年总体持续回落。具体而言2022年板块销售毛利率为21.44，同比提升1.56个百分点；销售净利润率在2019年为-3.56，2022年为9.88，较2021年同比提升2.18个百分点。2023年以来，板块销售毛利率和净利润总体回落，前三季度销售毛利率为19.98，同比回落1.36个百分点；销售净利率为7.09，同比回落3.25个百分点，总体预计盈利能力仍承压。板块商誉显示2017年板块商誉为281.7亿元为近年来最高，2018年和2019年板块商誉分别减少60亿元和32.9亿元，对板块净利润产生较大影响。2020年以来，板块商誉波动总体较小，2023年第三季度为201.2亿元，环比2022年增长9.6亿元，但同比下降13.4亿元，后续仍需重点关注商誉增长显著标的。图3锂电池板块盈利能力图4锂电池板块商誉及增速资料来源中原证券，Wind 资料来源中原证券，Wind 在建工程显示2016-2020年总体波动较小，2021年以来板块在建工程大幅增加，且增速维持在高位。其中，2022年板块在建工程2273.8亿元，同比增长65.9；2023年第三季度为2730.9亿元，同比增长28.5。板块在建工程增长主要系行业持续处于产能扩张阶段，主要看好锂电池在新能源汽车和储能领域增长前景，但2023年以来部分细分领域业绩显著下滑，后续密切关注龙头企业产能规划实际落地进展。第 8 页 / 共 29 页锂电池本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明图5锂电池板块在建工程及增速资料来源中原证券，Wind 1.2. 行情回顾及展望根据万得数据统计2013年以来，锂电池板块最高涨幅约14倍，于2021年11 月底见顶。2023年以来，锂电池指数走势先扬后抑，走势总体弱于沪深300指数，截止11月20 日锂电池板块指数下跌21.42，而同期沪深300指数下跌8.01，锂电池指数大幅跑输沪深指数13.41个百分点。个股方面，2023年以来，锂电池板块中上涨个股17只，下跌个股 79只，个股涨幅中位数为-20.95。板块下跌主要与新能源汽车需求增速回落，以及锂电产业链价格总体承压等因素相关。图62023年以来锂电池指数相对于沪深300表现图72013年以来锂电池指数相对于沪深300表现资料来源中原证券，Wind 资料来源中原证券，Wind 2023年以来，全球及我国新能源汽车销售总体持续增长，但增速较2022年显著回落；锂电池上游原材料价格总体承压。政策方面，我国持续鼓励新能源汽车行业发展。展望2024 线，锂电池未来增量重点关注动力和储能，消费电子有望弱复苏，锂电产业链价格总体仍承压，预计下半年有望逐步探底；板块营收仍有望增长，但净利润总体仍承压。 2. 新能源汽车销售增速回落 2.1. 全球及欧洲新能源汽车销售根据 Clean Technica 和第一电动研究院统计数据2022 年，全球新能源乘用车销售第 9 页 / 共 29 页锂电池本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1007.53万辆，同比增长56.40，占比由2021年的9大幅提升至2022年的14；全球纯电动车销量 723.31 万辆，占全球新能源车市场的72。全球新能源汽车高增长，主要受益于中国新能源汽车市场增长，中国新能源汽车全球占比由2021年51提升至2022年的65。图8全球新能源乘用车销量及增速图92023年1-9月全球新能源车企销量Top20辆资料来源中原证券，Clean Technica，第一电动研究院资料来源中原证券，Clean Technica，第一电动研究院 2023年1-9月，全球新能源乘用车合计销售945.30万辆，同比增长38.64，其中9月销售129.11万辆，同比增长23，占整体市场的17，Top20车企中9月中国车企入围10家对应市占率43，环比8月提升近3个百分点；Top20车企合计市占率为74.88，其中比亚迪以197.80万辆位居第一，市场占比20.91；特斯拉132.39万辆位居第二，市场占比14.00；广汽埃安35.97万辆位居第三，市占比3.80。 2.2. 我国新能源汽车销售 2.2.1. 销售持续增长且集中度提升根据中汽协和工信部数据统计2022年我国新能源汽车销量屡超市场预期，全年合计销售 687.26万辆，同比增长95.96，连续8年位居全球第一，合计占比大幅提升至25.60。2022 年，我国新能源汽车销量排名前十的企业集团在我国新能源汽车销售中的占比为 82.4，较 2021年提升5.9个百分点。 2023年1-10月，我国新能源合计销售723.09万辆，同比增长37.15，合计占30.23，占比较2022年提升4.63个百分点；新能源汽车Top 10企业集团占比86.8，较2022年同期提升 6.9 个百分点。我国新能源汽车国家补贴已于 2022 年底退出，但其销售持续高增长，主要逻辑包括一是行业技术进步，新能源汽车整车性价比大幅提升，如里程焦虑大幅缓解、基础充电设施逐步完善且充电效率提升，行业驱动力已从补贴驱动逐步过渡至强产品驱动。二是随着“双碳”和环保相关政策深入实施，消费者环保认同度提升，结合性能改善对新能源汽车认同度大幅提升。三是部分地方出台了汽车相关特别是新能源汽车扶持政策。四是 2023 年以来，汽车行业特别是新能源汽车企业总体降价，降价一方面为抢占市场，其次动力电池上游原材料价格总体下降、动力电池技术进步、汽车轻量化等使新能源汽车成本总体下降。第10页 / 共29 页锂电池本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明图10我国新能源汽车月度销量万辆及增速图11我国新能源汽车月度销量占比资料来源工信部，中汽协，中原证券资料来源工信部，中汽协，中原证券 2.2.2. 纯电动占比回落中汽协统计显示，我国新能源汽车总体持续以纯电动为主2021年纯电动销售290.06万辆，同比增长170.37，纯电动占比82.71；2022年合计销售535.18万辆，同比增长84.51，合计占比77.87；2023年1-10月累计销售513.76万辆，同比增长24.90，合计占比71.05，占比较2022年回落6.82个百分点，其中2023年9月以来连续2个月跌破70。结合我国新能源汽车发展战略和历史占比，总体预计2023年我国纯电动占比将在70上下波动。图12我国纯电动新能源汽车月度销量占比图13我国汽车、新能源汽车出口及增速资料来源中汽协，中原证券资料来源中汽协，中原证券 2.2.3. 我国新能源汽车出口占比提升中汽协统计显示2022年，我国汽车企业出口311.1万辆，同比增长54.39；其中新能汽车出口67.9万辆，同比增长119.03。2023年1-10月，我国汽车出口392.2万辆，同比增长 59.7；其中新能源汽车出口 99.50 万辆，同比增长 99.1。2021 年以来，我国汽车出口增速持续维持在较高水平，目前我国已成为全球最大的汽车出口国，且我国新能源汽车出口增速显著高于我国汽车出口增速。我国新能源汽车出口相关占比显示一是我国新能源汽车出口在 2021 年开始发力，且在我国新能源汽车销售中的占比持续提升，2023年1-10月占比为13.76，较 2022年提升3.88 个百分点；二是我国新能源汽车出口在我国汽车出口中的占比大幅提升，占比由2020年的7.04 提升至2022年的21.83，2023年1-10月占比为25.37。上述占比变化显示我国新能源汽车出口已成为拉动我国新能源汽车销售的重要因素之一，同时新能源汽车出口在我国汽车出口第11 页 / 共29 页锂电池本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明中占比持续提升侧面验证我国新能源汽车在全球已具备较强的竞争力，助推我国由“汽车大国” 向“汽车强国”转变。图14我国新能源汽车出口相关占比资料来源中汽协，中原证券 2.3. 龙头及造车新势力比亚迪为全球新能源汽车行业先行者和领导者，凭借精准的战略布局、领先的技术实力、深刻的市场洞察，在行业竞争日趋激烈的背景下实现业务的长足发展，稳步推进品牌能力提升机出海战略布局。公司公告显示2022 年，比亚迪新能源汽车销售 186.45 万辆，同比增长 208.6。2023 年上半年，公司持续巩固我国新能源汽车行业龙头地位，同时蝉联全球销量第一。2023年1-10月，比亚迪新能源汽车销售238.15万辆，同比增长70.36，在我国新能源汽车销售中占比32.93，较 2022年的27.12提升5.81个百分点；海外销售2023年以来稳步提升，8月突破2万辆、10月突破3万辆，2023年1-10月海外合计销售17.60万辆，在我国新能源汽车出口中占比17.69。 2022年以来，公司持续加大研发投入，研发投入在公司营收中占比持续提升。2023年前三季度，公司研发投入249.38亿元，同比增长129.42，而营收增速为57.75；研发投入在公司营收中占比5.91，较 2022年的4.40提升1.51个百分点。受益于规模化效应与降本持续推进，叠加出海与高端化等高价值车型放量，公司单车盈利总体持续改善，比如仰望 U8 售价为109.8万元，其搭载易四方技术和云辇P-智能液压车身控制系统。图15比亚迪新能源汽车销量及增速图16比亚迪新能源汽车销量在我国新能源汽车销售中占比资料来源公司公告，Wind，中原证券资料来源公司公告，中汽协，中原证券第12页 / 共29 页锂电池本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2022年，特斯拉全球交付131.39万辆，同比增长40.37；2023年前三季度，特斯拉全球交付132.41万辆，同比增长45.73，持续保持较高增速。特斯拉上海工厂投产以来，其交付量总体持续提升，2022年合计交付71.09万辆，特斯拉中国在特斯拉全球交付中的占比总体维持较高水平，2022年为54.11，占比较2021年提升3.57个百分点，2022年单月最高交付超10万辆；2023年前三季度交付69.91万辆，同比增长44.71，占比52.80，其产能已成为全球最高的工厂，三季度已提升至95万辆/年以上。图17特斯拉全球交付量及增速图18特斯拉中国月度交付资料来源特斯拉公告，中原证券资料来源特斯拉公告，中汽协，中原证券近年来，我国部分造车新势力交付表现不俗。2022年，广汽埃安、理想和小鹏汽车交付分别为27.12万辆、13.32万辆和12.08万辆，同比分别增长125.67、47.23和23.03；2023 年以来，三家新势力交付总体持续提升，其中埃安 3 月以来单月销售持续稳定在 4 万辆以上、而理想汽车在10月首次突破4万辆，2023年1-10月，埃安、理想和小鹏汽车交付分别为39.45 万辆、28.46万辆和10.14万辆，其中理想汽车与埃安差距在缩小。图19我国部分造车新势力年度交付图20我国部分造车新势力2023年以来月度交付资料来源乘联会，第一电动汽车网，Wind，中原证券资料来源乘联会，第一电动汽车网，Wind，中原证券综上，龙头企业对我国新能源汽车行业发展贡献巨大，造车新势力以及“小米汽车”入局将加大新能源汽车行业竞争，同时助推行业发展。值得注意的是，2023年11月15日，工信部第377批道路机动车辆生产企业及产品公告中，小米汽车出现两款纯电动轿车，生产企业为北京汽车集团越野有限公司，二者分别搭载宁德时代三元锂电池和比亚迪弗迪磷酸铁锂电池，结合小米集团董事长表示预计将在2024年上半年正式上市。第13页 / 共29 页锂电池本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2.4. 我国政策鼓励但关注海外政策不确定性 2.4.1. 我国宏观政策持续鼓励，新能源汽车下乡拉动显著发展新能源汽车是新时代中国汽车产业高质量发展的战略选择，也是迈向绿色发展的必由之路，对实现碳达峰、碳中和目标亦具有重要作用。2023 年 11 月 17 日，中央全面深化改革委员会第三次会议审议通过了关于全面推进美丽中国建设的意见，习近平总书记强调建设美丽中国是全面建设社会主义现代化国家的重要目标，要锚定2035年美丽中国目标基本实现，持续深入推进污染防治攻坚，加快发展方式绿色转型，提升生态系统多样性、稳定性、持续性，守牢安全底线，健全保障体系，推动实现生态环境根本好转。大力发展新能源汽车是实现交通领域碳减排的重要载体，也是实现发展方式绿色转型的重要途径。（资料来源央视新闻） 2022年12月中央经济工作会议以来，我国宏观政策和地方政府等持续出台相关政策，鼓励新能源汽车行业健康有序发展，主要包括新能源汽车车辆购置税减免、新能源汽车下乡等。如2022年8月国常会实施的我国新能源汽车免征购置税将于2023年底到期； 2023年6月 21日，财政部等三部门公布关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告，且核心要点一是由之前的免征改为减免，设置了免税额3万元的上线。根据购置税计算方法，新能源汽车购置发票价格超过 33.9 万元需缴纳购置税。二是为稳定市场预期，政策出台时间大幅提前，且设置不同阶段的免税上线，其中 3 万元上线对应购置日期为 2024 年初到 2025 年底； 1.5万元上线对应购置日期为2026年初到2027年底；三是明确了换电模式的减免要点，以及减免需要进入工信部目录车型。我国汽车下乡政策始于 2009 年，其中工信部于 2020 年 7 月开展新能源汽车下乡，下乡车型以小微纯电动为主，售价在10万元内。中汽协统计显示截止2022年底带动新能汽车下乡车型销售410多万辆，其中2022年销售265.98万辆，同比增长87，占我国2022年新能源汽车销售的38.7。2023年6月15日，工信部等公布关于开展2023年新能源汽车下乡活动的通知参与下乡车型合计69款，同时部分地方政府出台了促进新能源汽车消费的举措。表2新能源汽车相关政策概况时间会议/政策新能源汽车行业相关内容 2022.12.14 中共中央、国务院印发了扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年） 1、汽车新车销量连续13年位居全球第一。2、推动汽车消费由购买管理向使用管理转变。推进汽车电动化、网联化、智能化，加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设。3、积极发展绿色低碳消费市场。完善绿色采购制度，加大政府对低碳产品采购力度。建立健全绿色产品标准、标识、认证体系和生态产品价值实现机制。加快构建废旧物资循环利用体系，规范发展汽车、动力电池、家电、电子产品回收利用行业。4、完善乡村市场体系。推动农村居民汽车、家电、家具、家装消费升级 2022.12.15 中央经济工作会议 1、优化产业政策实施方式，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节，在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势。2、着力扩大国内需求列为2023年重点工作首位，具体内容为要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费第14页 / 共29 页锂电池本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2023.2.3 工信部等八部门发布关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知 1、本次公共领域车辆全面电动化试点的实施周期从2023年至2025年，车辆包括公务用车、城市公交车、环卫车、出租车、邮政快递车、城市物流配送车、机场用车七个领域。其中，试点领域内新增及更新的公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送的新能源汽车比例力争达到80。 2、根据通知，将在36个区域进行推广，试点城市新能源汽车推广数量参考目标，数量合计为204万辆。3、要求，建成适度超前、布局均衡、智能高效的充换电基础设施体系，新增公共充电桩（标准桩）与公共领域新能源汽车推广数量（标准车）比例力争达到11，高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的10，形成一批典型的综合能源服务示范站 2023.4.19 发改委将下大力气稳定汽车消费。汽车消费是支撑消费的“大头”，国家发改委将加快推进充电桩和城市停车设施建设，大力推动新能源汽车下乡，鼓励汽车企业开发更适宜县乡村地区使用的车型。同时，加快实施公共领域车辆全面电动化先行区试点 2023.4.28 中央政治局会议要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强。要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造 2023.5.5 中央财经委员会第一次会议加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，关系我们在未来发展和国际竞争中赢得战略主动。要把握人工智能等新科技革命浪潮，适应人与自然和谐共生的要求，保持并增强产业体系完备和配套能力强的优势，高效集聚全球创新要素，推进产业智能化、绿色化、融合化，建设具有完整性、先进性、安全性的现代化产业体系。 2023.5.5 国务院常务会议 1、要把发展先进制造业集群摆到更加突出位置，坚持全国一盘棋，引导各地发挥比较优势，在专业化、差异化、特色化上下功夫，做到有所为、有所不为。要统筹推进传统产业改造升级和新兴产业培育壮大，促进技术创新和转化应用，推动高端化、智能化、绿色化转型，壮大优质企业群体，加快建设现代化产业体系。2、农村新能源汽车市场空间广阔，加快推进充电基础设施建设，不仅有利于促进新能源汽车购买使用、释放农村消费潜力，而且有利于发展乡村旅游等新业态，为乡村振兴增添新动力。 2023.5.17 国家发展改革委、国家能源局印发关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见 1、明确要创新农村地区充电基础设施建设运营维护模式。加强公共充电基础设施布局建设。加快实现适宜使用新能源汽车的地区充电站“县县全覆盖”、充电桩“乡乡全覆盖”。推进社区充电基础设施建设共享。2、明确要支持农村地区购买使用新能源汽车。丰富新能源汽车供应。鼓励新能源汽车企业开发更多经济实用的车型，特别是新能源载货微面、微卡、轻卡等产品。加快公共领域应用推广。提供多元化购买支持政策。鼓励有条件的地方对农村户籍居民在户籍所在地县域内购买新能源汽车，给予消费券等支持。鼓励有关汽车企业和有条件的地方对淘汰低速电动车购买新能源汽车提供以旧换新奖励。3、明确要强化农村地区新能源汽车宣传服务管理和加强安全监管。 2023.6.2 国务院常务会议新能源汽车是汽车产业转型升级的主要方向，发展空间十分广阔。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，进一步优化产业布局，加强动力电池系统、新型底盘架构、智能驾驶体系等重点领域关键核心技术攻关，统筹国内国际资源开发利用，健全动力电池回收利用体系，构建“车能路云”融合发展的产业生态，提升全产业链自主可控能力和绿色发展水平。要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力第15页 / 共29 页锂电池本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2023.6.15 工