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证券研究报告 电力设备 |深度 报告 2023 年 11 月 5 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 收盘点位 7151.79 52 周最高 10605.04 52 周最低 6990.61 行业相对指数表现 （相对值） 资料来源聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师 王磊 SAC 登记编号 S1340523010001 Emailwanglei03cnpsec.com 分析师 赵勇臻 SAC 登记编号 S1340522080004 Emailzhaoyongzhencnpsec.com 近期研究报告 锂电 2023 年三季报总结需求小幅 复苏，盈利有所分化 - 2023.11.05 储能 板块 2023 三季报总结 料峭春风吹酒醒，山头斜照却相迎 ⚫ 销量 行业需求节奏扰动，公司 Q3 销量环比持平。 23Q3 环比 23Q2 增速，行业装机量来看，中国（ -28）、美国 （ 88） 、德国户储 （ -9），产业链公司销量来看，电池（ 7）、 PCS （ -7） 、温控（ 35） 、集成（ -40） 。 ⚫ 价格产业链成本下行，公司售价如期下滑。 23Q3 环比 23Q2 变动，产业链价格层面，电碳（ -8） 、储能电 芯（ -12） 、系统中标价（ -13） ，产业链龙头公司售价来看，电 池（ -14） 、 PCS （ -1） 、温控（ -2） 、集成（ -1） 。 ⚫ 盈利盈利能力稳定，处于底部区域。 从毛利率来看， 23Q3 各环节分别为电池（ 22）、 PCS （ 40） 、 温控（ 22） 、集成（ 15） ，环比 Q2 变动分别为电池持平、 PCS 持 平、温控（ 2pct） 、集成（ 2pct） 。 ⚫ 行业观点 从 23Q3 来看，由于全球经济波动，储能的边际需求节奏略有扰 动，但预计今明年总体增速仍然保持高位，我们预计 2023/2024 年中 美欧合计储能装机量分别为 69.8GWh/114.4GWh，增速分别为 76/64。 未来随着美联储降息落地、国内电改持续推进、欧洲库存消化至正常 水位，储能行业需求将再次边际向上。 ⚫ 标的层面 从关注角度，目前我们推荐三个方向，一是底部区域的电芯企业， 二是盈利韧性强的 PCS 企业，三是随着需求向上预计呈现量利齐升的 系统集成企业等。 ⚫ 风险提示 政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭 代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 300750.SZ 宁德时代 增持 187.4 8242.2 10.6 14.2 17.7 13.2 603659.SH 璞泰来 买入 24.8 500.6 2.0 2.9 12.2 8.6 002459.SZ 晶澳科技 增持 22.2 735.5 2.8 3.5 7.9 6.4 002276.SZ 万马股份 增持 10.7 110.6 0.6 0.8 17.5 13.9 002531.SZ 天顺风能 增持 13.9 250.1 1.0 1.4 13.5 10.3 资料来源 iFinD，中邮证券研究所（注未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的 一致预测） -34 -29 -24 -19 -14 -9 -4 1 6 11 2022-11 2023-01 2023-03 2023-06 2023-08 2023-11 电力设备 沪深 300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 销量行业需求节奏扰动，公司 Q3 销量环比持平 5 2 价格产业链成本下行，公司售价如期下滑 . 9 3 盈利盈利能力稳定，处于底部区域 17 4 投资建议 21 5 风险提示 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1 中国 2023 年储能月度装机量 5 图表 2 美国 2022-2023 年月度储能装机量及预测（ GW） . 6 图表 3 德国户储装机及预测（ MWh） 6 图表 4 2012-2024E 年中美欧三地区储能装机及预测 . 7 图表 5 锂电池公司销量统计（ GWh） 7 图表 6 PCS 公司销量统计（ GW） . 8 图表 7 温控公司销量统计（ GWh） 8 图表 8 系统集成公司销量统计（ GWh） 8 图表 9 中国电力价格体系（元 /kWh） . 9 图表 10 美国电力系统价格体系（美分 /kWh） 9 图表 11 欧洲电力系统价格体系（欧分 /kWh） . 10 图表 12 2021 年 -2023 年电池级碳酸锂周度价格（万元 /吨） 10 图表 13 2022 年 7 月 -2023 年 10 月储能电芯、系统中标、 EPC 中标月度价格（元 /Wh） 11 图表 14 中国储能产业链价格 . 11 图表 15 电芯企业单位价格对比（元 /Wh） 11 图表 16 电芯企业单位成本对比（元 /Wh） 12 图表 17 电芯企业单位毛利对比（元 /Wh） 12 图表 18 电芯企业单位净利对比（元 /Wh） 12 图表 19 PCS 企业单位价格对比 . 13 图表 20 PCS 企业单位成本对比 . 13 图表 21 PCS 企业单位毛利对比 . 14 图表 22 PCS 企业单位净利对比 . 14 图表 23 温控企业单位价格对比（元 /kWh） . 15 图表 24 温控企业单位成本对比（元 /kWh） . 15 图表 25 温控企业单位毛利对比（元 /kWh） . 15 图表 26 温控企业单位净利对比（元 /kWh） . 16 图表 27 系统集成企业单位价格对比（元 /Wh） 16 图表 28 系统集成企业单位成本对比（元 /Wh） 16 图表 29 系统集成企业单位毛利对比（元 /Wh） 17 图表 30 系统集成企业单位净利对比（元 /Wh） 17 图表 31 储能各环节毛利及成本分布（元 /Wh） 18 图表 32 电芯企业毛利率对比 . 18 图表 33 电芯企业净利率对比 . 18 图表 34 PCS 企业毛利率对比 . 19 图表 35 PCS 企业净利率对比 . 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表 36 温控企业毛利率对比（ ） 20 图表 37 温控企业净利率对比（ ） 20 图表 38 系统集成企业毛利率对比（ ） 20 图表 39 系统集成企业净利率对比（ ） 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 销量行业需求节奏扰动，公司 Q3 销量环比持平 从装机量来看， 2023Q3 中美欧需求发生扰动。 中国 2023Q3 装机 7.5GWh， 环比 Q2 装机 10.4GWh 下降 28； 美国 2023Q3 装机 2.6GW，环比 Q2 装机 1.4GW 增加 88； 德国 2023Q3 户储装机 1.06GWh，环比 1.17GWh 下降 9。我们 预计中 美欧 2023 年储能新增 69.8GWh，同比 76。 图表 1 中国 2023 年储能月度装机量 资料来源 CNESA， 中邮证券研究所 1. 2 0 .8 1 .0 1 .5 0 .9 2. 7 2 .4 0 .5 0. 9 2 .3 1 .5 2 .2 3 .1 2 .0 5 .3 4 .9 1 .1 1 .6 0 1 2 3 4 5 6 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 功率规模（ GW ） 能量规模（ G W h ） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图表 2 美国 2022-2023 年月度储能装机量及预测（ GW） 资料来源 EIA，中邮证券研究所（ 2023 年 10-12 月数据为 EIA 预测值） 图表 3 德国户储装机及预测（ MWh） 资料来源 德国联邦网络局，中邮证券研究所（ 2023 年 11-12 月数据为预测值） 0 .1 0 .1 0 .2 0 .7 0 .0 0 .5 0 .4 0 .5 0 .5 0. 7 0 .1 0 .3 0 .1 0 .1 0 .3 0 .2 0 .1 1. 1 1 .5 0 .5 0 .6 1 .1 1 .2 1 .9 0 .0 0 .4 0 .8 1 .2 1 .6 2 .0 2 .4 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2022 年 2023 年 108 112 154 132 154 147 141 206 201 180 178 106 365 315 398 333 401 433 403 356 302 258 258 265 0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 25 0 3 0 0 3 5 0 4 0 0 4 5 0 5 0 0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2022 年 2023 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图表 4 2012-2024E 年中美欧三地区储能装机及预测 资料来源 CNESA， EIA， BNEF，中邮证券研究所 图表 5 锂电池公司销量统计（ GWh） 资料来源 公司公告 ，中邮证券研究所 1 4 .7 3 2 .3 5 8 .2 9 3 .1 1 4 .6 2 1 .8 3 2 .8 4 9 .1 1 0 .4 1 5 .6 2 3 .5 3 5 .2 0 20 40 60 80 1 0 0 1 2 0 1 4 0 1 6 0 1 8 0 2 0 0 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E 中国 美国 欧洲 2023Q4E2023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12023 E20222021 26.0 20.0 18.0 16.0 17.0 15.0 10.0 5.0 80.0 47.0 17.4 宁德时代 1.0 1.0 1.5 2.0 1.5 1.5 1.4 1.2 5.5 5.5 鹏辉能源 0.4 0.3 0.4 1.0 1.3 1.0 0.6 0.6 2.1 3.5 1.5 派能科技 27.4 21.3 19.9 19.0 19.8 17.5 12.0 6.7 87.6 56.0 18.9 总计 7556196增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图表 6 PCS 公司销量统计（ GW） 资料来源 公司公告 ，中邮证券研究所 图表 7 温控公司销量统计（ GWh） 资料来源 公司公告 ，中邮证券研究所 图表 8 系统集成公司销量统计（ GWh） 资料来源 公司公告 ，中邮证券研究所 202 3Q4E202 3Q3202 3Q2202 3Q1202 2Q4202 2Q3202 2Q2202 2Q12023 E20222021 34.0 30.0 30.0 25.0 29.0 19.0 16.0 13.0 119.0 77.0 47.0 阳光电源 1.2 1.2 1.5 2.3 2.8 2.5 2.1 2.0 6.2 9.4 7.1 锦浪科技 1.6 1.5 2.1 2.1 2.3 2.3 1.3 1.0 7.3 6.9 5.4 固德威 0.3 0.3 0.4 0.6 0.4 0.4 0.2 0.2 1.7 1.2 0.4 禾迈股份 0.2 0.3 0.2 0.3 0.3 0.3 0.2 0.1 1.0 0.9 0.4 昱能科技 1.4 1.2 2.4 2.1 2.0 1.7 1.7 0.8 7.1 6.2 3.0 德业股份 7.8 6.4 7.5 3.8 5.2 3.3 1.6 1.2 25.5 11.3 8.0 上能电气 1.8 1.4 1.1 0.7 0.9 0.7 0.5 0.4 5.0 2.5 1.4 科华数据 0.4 0.4 0.4 0.2 0.2 0.1 0.1 0.1 1.3 0.5 0.4 盛弘股份 0.7 0.6 0.8 1.0 0.9 0.5 0.3 0.2 3.0 1.9 0.3 科士达 49.4 43.2 46.3 38.1 44.0 30.8 24.0 18.9 177.1 117.8 73.3 总计 - 7215061增速 2023Q4E2023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12023 E20222021 18.0 12.0 9.0 6.0 15.3 6.0 4.0 3.0 45.0 28.3 11.1 英维克 12.0 11.0 8.0 4.0 0.7 0.5 0.4 0.4 35.0 2.0 0.9 同飞股份 30.0 23.0 17.0 10.0 16.0 6.5 4.4 3.4 80.0 30.3 12.0 总计 3570164153增速 2023Q4E2023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12023 E20222021 0.1 0.0 0.3 0.2 0.1 0.1 0.1 0.0 0.6 0.2 0.1 南网科技 0.3 0.3 0.2 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.8 0.0 金盘科技 0.1 0.1 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1 0.0 0.4 0.2 0.0 新风光 0.5 0.4 0.6 0.3 0.2 0.1 0.1 0.0 1.8 0.5 0.1 总计 - 40110288212增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 2 价格 产业链成本下行，公司售价如期下滑 23Q3 电价数据普遍较好，为储能需求托底。 中国电价峰谷价差 Q3 环比拉 大，季节性因素 电力相对紧缺 ； 美国电价 23Q3 环比提升，天气原因用电紧张 ； 欧洲电价 8 到 9 月电价环比几乎持平，已处于底部区间 。 从产业链价格来看， 碳酸锂、电池、中标价均在底部区域。 电池 23Q3 龙头 公司售价 0.64 元 /Wh，环比 -14； PCS 23Q3 龙头公司售价 0.21 元 /W，环比 -1； 温控 23Q3 龙头公司售价 24.5 元 /KWh，环比 -2； 集成 23Q3 龙头公司售价 1.41 元 /Wh，环比 -1。 图表 9 中国电力价格体系（元 /kWh） 资料来源 国家电网，南方电网，中邮证券研究所 图表 10 美国电力系统价格体系（美分 /kWh） 资料来源 EIA，中邮证券研究所 202 3Q4E202 3Q3202 3Q2202 3Q1202 2Q4202 2Q3202 2Q2202 2Q12023 E20222021 0 .42 0 .42 0 .43 0 .45 0 .44 0 .42 0 .41 0 .43 0 .43 0 .43 0 .42 代理购电电价 0.2 5 0.2 5 0.2 3 0.2 2 0.2 2 0.2 2 0.2 2 0.2 2 0.2 4 0.2 2 0.2 2 输配电价 0 .04 0 .04 0 .04 0 .04 0 .04 0 .04 0 .04 0 .04 0 .04 0 .04 0 .04 政府性基金等 0 .70 0 .70 0 .69 0 .71 0 .70 0 .67 0 .67 0 .69 0 .70 0 .68 0 .66 平时段电价 0. 75 0. 75 0. 69 0. 75 0. 75 0. 72 0. 71 0. 71 0. 73 0. 72 0. 66 峰谷价差 202 3Q4E202 3Q3202 3Q2202 3Q1202 2Q4202 2Q3202 2Q2202 2Q12023 E20222021 1 5 .9 1 5 .9 1 6 .1 1 5 .8 1 5 .5 1 5 .9 1 5 .0 1 4 .0 1 5 .9 1 5 .1 1 3 .7 居民 1 3 .0 1 3 .0 1 2 .4 1 2 .7 1 2 .7 1 3 .4 1 2 .3 1 1 .6 1 2 .8 1 2 .5 1 1 .3 商业 8.5 8.5 7.9 8.1 8.5 9.4 8.4 7.4 8.3 8.4 7.3 工业 1 3 .5 1 3 .5 1 2 .4 1 2 .9 1 1 .7 1 2 .6 1 1 .3 1 1 .0 1 3 .1 1 1 .7 1 0 .2 交通运输业 13 . 2 13 . 2 12 . 5 12 . 7 12 . 6 13 . 4 12 . 2 11 . 5 12 . 9 12 . 4 11 . 2 所有部门 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图表 11 欧洲电力系统价格体系（欧分 /kWh） 资料来源 HEPI，中邮证券研究所 图表 12 2021 年 -2023 年电池级碳酸锂周度价格（万元 /吨） 资料来源 SMM，中邮证券研究所 德国居民电价欧洲平均居民电价 环比23 /2 220232022202120202019环比23 /2 220232022202120202019 61 .15 4 .25 0 .13 3 .13 3 .23 0 .71 月- 41 .23 0 .72 5 .31 8 .61 8 .81 9 .21 月 - 91 .24 9 .53 9 .93 3 .33 3 .33 1 .12 月- 81 .22 8 .32 3 .81 8 .71 8 .61 9 .12 月 - 111 .14 4 .14 1 .73 3 .33 3 .63 1 .13 月- 81 .02 5 .92 5 .21 8 .81 8 .61 9 .13 月 - 81 .04 0 .54 2 .13 3 .33 3 .03 1 .14 月- 30 .92 5 .12 7 .11 8 .91 8 .31 9 .04 月 - 20 .93 9 .64 2 .73 3 .33 2 .73 1 .75 月00 .92 5 .12 7 .11 9 .01 8 .11 9 .05 月 - 11 .03 9 .33 9 .83 3 .03 2 .53 2 .46 月- 20 .92 4 .52 7 .21 9 .11 8 .01 9 .16 月 - 21.038 .639 .933 .432 .232 .47 月20.924 .928 .519 .617 .919 .17 月 00 .93 8 .54 4 .63 3 .63 2 .53 2 .48 月- 20 .82 4 .43 0 .92 0 .01 7 .91 9 .08 月 30 .73 9 .45 4 .93 3 .43 2 .53 2 .49 月00 .72 4 .53 4 .72 0 .31 8 .01 9 .19 月 00 .63 9 .46 3 .03 3 .33 2 .03 2 .410 月00 .72 4 .53 5 .42 1 .21 8 .21 9 .210 月 00 .63 9 .46 4 .23 7 .23 2 .03 2 .711 月00 .72 4 .53 3 .02 2 .21 8 .11 9 .211 月 00 .83 9 .45 1 .13 6 .23 2 .23 2 .712 月00 .82 4 .53 1 .82 3 .01 8 .21 9 .212 月 41 . 847 . 833 . 932 . 631 . 9平均25 . 629 . 220 . 018 . 219 . 1平均 1 6 .2 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 1 /6 1/13 1/20 1/27 2 /3 2/10 2/17 2/24 3 /3 3/10 3/17 3/24 3/31 4 /7 4/14 4/21 4/28 5 /5 5/12 5/19 5/26 6 /2 6 /9 6/16 6/23 6/30 7 /7 7/14 7/21 7/28 8 /4 8/11 8/18 8/25 9 /1 9 /8 9/15 9/22 9/29 10/6 10/13 10/20 10/27 11/3 11/10 11/17 11/24 12/1 12/8 12/15 12/22 12/29 2021 年 2022 年 2023 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图表 13 2022 年 7 月 -2023 年 10 月储能电芯、系统中标、 EPC 中标月度价格（元 /Wh） 资料来源 鑫椤资讯，各招投标平台 ，中邮证券研究所 图表 14 中国储能产业链价格 资料来源 亚洲金属网，鑫椤资讯， CNESA，中邮证券研究所 图表 15 电芯企业单位价格对比（元 /Wh） 资料来源公司公告 ，中邮证券研究所 0 .5 1 0 .9 6 1 .2 6 0.50 0.70 0.90 1.10 1.30 1.50 1.70 1.90 2.10 2.30 2.50 2022 年 7 月 2022 年 8 月 2022 年 9 月 2022 年 10 月 2022 年 11 月 2022 年 12 月 2023 年 1 月 2023 年 2 月 2023 年 3 月 2023 年 4 月 2023 年 5 月 2023 年 6 月 2023 年 7 月 2023 年 8 月 2023 年 9 月 2023 年 10 月 L FP 储能电芯 系统中标 E PC 中标 20 23 Q4E20 23 Q320 23 Q220 23 Q120 22 Q420 22 Q320 22 Q220 22 Q12023 E20222021单位 1 5 .0 2 3 .6 2 5 .5 3 8 .7 5 6 .0 4 8 .5 4 7 .4 4 1 .9 2 1 .4 4 7 .81 1 .5万元 / 吨碳酸锂 0.4 8 0.5 8 0.6 8 0.7 9 0.8 2 0.8 0 0.7 9 0.7 1 0.5 3 0.7 80.5 3元 / WhLFP 动力电池 0.5 0 0.6 1 0.6 9 0.9 0 0.9 9 1.0 2 0.5 6 1.0 0 元 / WhLFP 储能电池 0 .95 1 .07 1 .23 1 .39 1 .52 1 .46 1 .48 1 .47 1 .01 1 .48 元 / Wh系统中标价 1 .25 1 .38 1 .71 1 .90 1 .92 1 .85 1 .84 1 .63 1 .32 1 .81 元 / WhEPC 中标价 2023Q4E2023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12023 E20222021 0.59 0.64 0.75 0.91 1.04 0.98 0.85 0.86 0.70 0.96 0.78 宁德时代 1.14 1.25 1.60 1.78 1.79 1.71 1.61 1.43 1.55 1.68 1.29 派能科技 0.60 0.62 0.74 0.90 1.01 1.00 0.77 0.70 0.75 0.88 0.64 鹏辉能源 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 图表 16 电芯企业单位成本对比（元 /Wh） 资料来源公司公告 ，中邮证券研究所 图表 17 电芯企业单位毛利对比（元 /Wh） 资料来源公司公告 ，中邮证券研究所 图表 18 电芯企业单位净利对比（元 /Wh） 资料来源公司公告 ，中邮证券研究所 202 3Q4E202 3Q3202 3Q2202 3Q1202 2Q4202 2Q3202 2Q2202 2Q12023 E20222021 0.48 0.50 0.58 0.72 0.78 0.81 0.79 0.81 0.56 0.79 0.56 宁德时代 0.88 0.90 1.05 1.06 1.12 1.10 1.13 1.04 1.00 1.10 0.91 派能科技 0.48 0.50 0.60 0.71 0.82 0.81 0.65 0.60 0.60 0.73 0.53 鹏辉能源 202 3Q4E202 3Q3202 3Q2202 3Q1202 2Q4202 2Q3202 2Q2202 2Q12023 E20222021 0.11 0.14 0.16 0.19 0.26 0.17 0.06 0.05 0.14 0.16 0.22 宁德时代 0.26 0.35 0.55 0.72 0.66 0.61 0.49 0.39 0.55 0.57 0.38 派能科技 0.12 0.12 0.14 0.19 0.19 0.19 0.12 0.10 0.15 0.15 0.12 鹏辉能源 2023Q4E2023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12023 E20222021 0.04 0.06 0.08 0.10 0.16 0.09 0.01 0.020.07 0.08 0.13 宁德时代 0.06 0.060.55 0.45 0.44 0.38 0.25 0.17 0.30 0.35 0.19 派能科技 0.02 0.02 0.04 0.08 0.08 0.06 0.03 0.02 0.05 0.05 0.04 鹏辉能源 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 图表 19 PCS 企业单位价格对比 资料来源公司公告 ，中邮证券研究所 图表 20 PCS 企业单位成本对比 资料来源公司公告 ，中邮证券研究所 20 23 Q4E20 23 Q320 23 Q220 23 Q120 22 Q420 22 Q320 22 Q220 22 Q12023 E20222021单位 0 .20 0 .21 0 .21 0 .21 0 .21 0 .21 0 .20 0 .19 0 .21 0 .20 0 .19 元 / W阳光电源 0 .52 0 .57 0 .60 0 .63 0 .70 0 .70 0 .63 0 .55 0 .60 0 .67 0 .57 万元 / 台锦浪科技 0 .54 0 .62 0 .67 0 .75 0 .83 0 .70 0 .62 0 .60 0 .67 0 .72 0 .78 万元 / 台固德威 0.7 0 0.7 1 0.7 5 0.7 8 0.8 2 0.8 0 0.7 7 0.7 5 0.7 3 0.8 0 0.8 0 万元 / 台禾迈股份 0 .67 0 .68 0 .72 0 .73 0 .74 0 .70 0 .74 万元 / 台昱能科技 0 .74 0 .75 0 .76 0 .78 0 .82 0 .81 0 .78 0 .76 0 .76 0 .80 0 .76 万元 / 台德业股份 0.1 2 0.1 2 0.1 3 0.1 3 0.1 2 0.1 2 0.1 2 0.1 2 0.1 2 0.1 2 0.1 2 元 / W上能电气 2 .74 2 .90 3 .00 3 .10 3 .14 2 .50 2 .00 1 .75 2 .89 2 .52 1 .75 万元 / 台科华数据 0 .51 0 .53 0 .53 0 .54 0 .56 0 .56 0 .56 0 .55 0 .53 0 .56 0 .56 元 / W盛弘股份 1 .00 1 .00 1 .00 1 .00 1 .01 1 .01 1 .02 1 .02 1 .00 1 .01 1 .15 万元 / 台科士达 20 23 Q4E20 23 Q320 23 Q220 23 Q120 22 Q420 22 Q320 22 Q220 22 Q12023 E20222021单位 0 .12 0 .12 0 .13 0 .14 0 .14 0 .14 0 .13 0 .12 0 .13 0 .14 0 .13 元 /W阳光电源 0.3 2 0.3 5 0.3 7 0.3 8 0.4 7 0.4 5 0.4 0 0.3 5 0.3 6 0.4 4 0.3 5 万元 / 台锦浪科技 0 .30 0 .33 0 .35 0 .37 0 .42 0 .41 0 .37 0 .35 0 .34 0 .40 0 .47 万元 / 台固德威 0 .43 0 .44 0 .45 0 .46 0 .51 0 .50 0 .47 0 .45 0 .44 0 .50 0 .50 万元 / 台禾迈股份 0 .43 0 .45 0 .47 0 .48 0 .50 0 .46 0 .50 万元 / 台昱能科技 0 .33 0 .33 0 .35 0 .38 0 .39 0 .40 0 .40 0 .38 0 .35 0 .40 0 .45 万元 / 台德业股份 0.0 9 0.0 9 0.1 1 0.1 1 0.1 0 0.1 0 0.1 0 0.1 0 0.1 0 0.1 0 0.0 9 元 /W上能电气 2 .02 2 .05 2 .10 2 .20 2 .42 1 .95 1 .50 1 .33 2 .07 1 .93 1 .33 万元 / 台科华数据 0 .30 0 .31 0 .31 0 .32 0 .32 0 .31 0 .31 0 .30 0 .31 0 .32 0 .36 元 /W盛弘股份 0.7 0 0.7 0 0.7 0 0.7 0 0.7 4 0.7 4 0.7 4 0.7 4 0.7 0 0.7 4 0.8 1 万元 / 台科士达 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 图表 21 PCS 企业单位毛利对比 资料来源公司公告 ，中邮证券研究所 图表 22 PCS 企业单位净利对比 资料来源公司公告 ，中邮证券研究所 20 23 Q4E20 23 Q320 23 Q220 23 Q120 22 Q420 22 Q320 22 Q220 22 Q12023 E20222021单位 0 .08 0 .08 0 .08 0 .08 0 .07 0 .07 0 .06 0 .07 0 .08 0 .07 0 .07 元 /W阳光电源 0.2 0 0.2 2 0.2 3 0.2 5 0.2 2 0.2 5 0.2 3 0.2 0 0.2 3 0.2 3 0.2 1 万元 / 台锦浪科技 0 .24 0 .29 0 .32 0 .38 0 .40 0 .29 0 .25 0 .25 0 .32 0 .32 0 .31 万元 / 台固德威 0 .27 0 .27 0 .30 0 .32 0 .31 0 .30 0 .30 0 .30 0 .29 0 .30 0 .30 万元 / 台禾迈股份 0 .24 0 .23 0 .25 0 .25 0 .24 0 .24 0 .24 万元 / 台昱能科技 0 .42 0 .42 0 .41 0 .40 0 .43 0 .41 0 .38 0 .38 0 .41 0 .41 0 .31 万元 / 台德业股份 0.0 3 0.0 3 0.0 3 0.0 3 0.0 2 0.0 2 0.0 2 0.0 2 0.0 3 0.0 2 0.0 3 元 /W上能电气 0 .72 0 .85 0 .90 0 .90 0 .72 0 .55 0 .50 0 .42 0 .82 0 .58 0 .42 万元 / 台科华数据 0 .22 0 .22 0 .22 0 .22 0 .24 0 .25 0 .25 0 .25 0 .22 0 .25 0 .20 元 /W盛弘股份 0.3 0 0.3 0 0.3 0 0.3 0 0.2 7 0.2 7 0.2 8 0.2 8 0.3 0 0.2 7 0.3 5 万元 / 台科士达 20 23 Q4E20 23 Q320 23 Q220 23 Q120 22 Q420 22 Q320 22 Q220 22 Q12023 E20222021单位 0 .05 0 .04 0 .06 0 .04 0 .04 0 .04 0 .03 0 .03 0 .05 0 .04 0 .03 元 /W阳光电源 0.0 4 0.0 8 0.1 2 0.1 4 0.1 3 0.1 2 0.1 4 0.1 2 0.1 1 0.1 3 0.1 3 万元 / 台锦浪科技 0 .10 0 .15 0 .23 0 .23 0 .27 0 .17 0 .11 0 .08 0 .20 0 .19 0 .15 万元 / 台固德威 0 .15 0 .06 0 .28 0 .20 0 .21 0 .22 0 .27 0 .22 0 .17 0 .22 0 .16 万元 / 台禾迈股份 0 .09 0 .06 0 .01 0 .14 0 .15 0 .08 0 .15 万元 / 台昱能科技 0 .36 0 .32 0 .32 0 .32 0 .30 0 .30 0 .31 0 .31 0 .33 0 .30 0 .08 万元 / 台德业股份 0.0 1 0.0 0 0.0 1 0.0 1 0.0 0 0.0 1 0.0 0 0.0 0 0.0 1 0.0 1 0.0 0 元 /W上能电气 0 .15 0 .19 0 .31 0 .28 0 .17 0 .02 0 .01 0 .02 0 .21 0 .05 0 .06 万元 / 台科华数据 0 .06 0 .07 0 .10 0 .06 0 .08 0 .09 0 .08 0 .07 0 .08 0 .08 0 .02 元 /W盛弘股份 0.1 4 0.1 2 0.1 5 0.1 4 0.0 7 0.1 5 0.1 4 0.0 8 0.1 4 0.1 0 0.1 4 万元 / 台科士达 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 图表 23 温控企业单位价格对比（元 /kWh） 资料来源公司公告 ，中邮证券研究所 图表 24 温控企业单位成本对比（元 /kWh） 资料来源公司公告 ，中邮证券研究所 图表 25 温控企业单位毛利对比（元 /kWh） 资料来源公司公告 ，中邮证券研究所 202 3Q4E202 3Q3202 3Q2202 3Q1202 2Q4202 2Q3202 2Q2202 2Q12023 E20222021 23 .8 24 .5 25 .1 25 .2 30 .0 30 .0 30 .1 30 .2 24 .4 30 .0 30 .4 英维克 1 8 .5 1 8 .6 1 8 .6 1 8 .7 1 9 .8 2 0 .0 2 0 .1 2 0 .2 1 8 .6 2 0 .0 3 0 .2 同飞股份 2023Q4E2023Q32023Q22023Q12022Q42022Q32022Q22022Q12023 E
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