国海证券-储能行业跟踪报告3，全球电化学储能要点跟踪季报（2023年第1季度）-20230515-29页.pdf-solarbe文库

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国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分 2023年05月15日行业研究评级推荐维持研究所证券分析师李航 S0350521120006 lih11ghzq.com.cn 证券分析师邱迪 S0350522010002 qiudghzq.com.cn 证券分析师彭若恒 S0350522040003 pengrhghzq.com.cn 联系人王刚 S0350122020033 wangg06ghzq.com.cn [Table_Title] 储能行业跟踪报告3全球电化学储能要点跟踪季报（2023年第1季度）电力设备行业专题研究相关报告电力设备行业专题研究储能行业跟踪报告 22022年我国电化学储能招中标数据分析与回顾 *电力设备*李航，邱迪2023-03-21 电气设备行业深度研究电化学储能研究框架以中美欧为例（推荐）*电气设备*李航，邱迪 2022-12-21 电气设备行业深度研究2022 年一季度美国公用事业储能安装量同比高增（推荐）*电气设备 *李航，邱迪2022-06-13 电气设备行业深度研究储能报告系列之四户用储能旺盛需求持续性探究及投资思路（推荐）*电气设备*李航，邱迪2022-05-18 电气设备行业深度研究储能报告系列之二我国电化学储能收益机制及经济性测算（推荐）*电气设备*李航，邱迪2022-02-23 投资要点 ◼ 国内储能大储招中标及投运高景气，预计工商储受益碳酸锂降价。 ➢ 大型储能招中标数量方面，2023Q1 国内储能完成招标量 3.7GW/8.1GWh，同比144/176。招中标价格方面，3月储能系统中标均价降至1.27元/Wh，较 2022年12月均价下降 17.19。投运数量方面，2023Q1 新型储能新增投运规模 2.9GW/6.0GWh，新能源配储比例达11，且以锂电储能为主。碳酸锂降价影响方面，预计碳酸锂从50万/吨降至20万/吨带来山东独立储能下游收益率提升2.7。 ➢ 工商业储能经济性方面，据储能与电力市场公众号测算，2023 年4月我国8个区域工商储全投资收益率超过6。主导因素分析方面，我们认为主导因素预计逐步转变为成本端的储能系统降本，而不是收益端的峰谷价差拉大。发展区域方面，由于电力供需偏紧，预计湖南、安徽、重庆等中部地区的工商储可能类似沿海地区有望加快发展。 ◼ 美国储能大储延期问题突出，上半年规划将出现投运小高峰。 ➢ 大型储能投运数量方面，美国2023年前3个月投运1MW及以上储能规模为419MW，储能延期问题突出。规划投运方面，预计上半年仍有较高景气度，规划投运3.5GW，全年规划指引 9.1GW。 ➢ 户储和工商储户储方面，2022年美国户储装机为1.5GWh，同比58，受利好政策推动今年有望加速。工商储方面，2022 年美国工商储安装量354MWh，同比持平，预计2023年翻倍增长。 ◼ 欧洲储能户储部分市场高景气持续，大储规划项目较多。 ➢ 户用储能德国方面，前3个月户储安装量为976MWh，同比 156；4 月安装量为 218MWh，环比有所下滑。经济性驱动因素分析，欧洲电价处于下行趋势，预计电价并未改变德国户储经济性；由于欧洲能源转型“未立先破”，且天然气供应由管道天然气转为 LNG，我们认为欧洲电力成本会高于 2021 年8 月证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 2 前水平。意大利方面，受利好政策推动，2022年意大利户储安装量达2.0GWh，但政策退坡导致2023户储发展仍有待观察。 ➢ 大型储能英国方面，根据2023年1月数据，英国大型储能在运1.2GW，规划25GW。德国方面，德国2023Q1投运大储和工商储较小，大储规划规模达350MWh。 ◼ 其它地区储能澳大利亚户储需求可能有所下降，南非户储、大储需求旺盛。 ➢ 户用储能澳大利亚方面，2022 年澳大利亚户储安装量 589MWh，同比55，2023年增速可能有所下降。南非方面，受大缺电危机影响，预计2023年南非户储保持高景气。此外，随着光储上游原材料价格下行，亚非拉其它地区户储刚需也有望加快发展。 ➢ 大型储能自2022年南非大储采购超850MW，大储需求旺盛。 ◼ 储能行业综合政策利好储能难题边际改善，我国锂电储能出货高增。 ➢ 重点政策从政策看，当前国内广西、新疆等省份加快储能收益细则落地，叠加储能系统降价，储能收益难题有望逐步改善。 ➢ 储能出货2023年前2个月，我国锂电储能出货15GWh，同比67。 ◼ 企业动态更新 ➢ 国内大储中标情况据我们不完全统计，2023年前3个月平高电气、金盘科技和许继电气新中标项目数量较为突出，分别为 400MWh、200MWh、145MWh。 ➢ 2022年国内企业出货情况据EESA 数据，2022年中国企业储能系统集成出货总量为15.63GW/34.04GWh，全球户用储能系统（电池）出货量为12.43GWh。 ➢ 储能企业海内外订单追踪2023至今，国内主要储能企业签约海内外订单金额已超百亿，诸如海四达、海辰储能、南都电源、兰钧新能源、天合储能等企业均签下或中标储能大单。 ➢ 储能企业扩产项目追踪为满足储能市场陡增需求，2023开年以来，储能行业也迎来新一轮扩产高峰，产业链上下游近二十家企业宣布最新储能项目建设规划。 ◼ 投资建议储能行业景气度有望延续，我们维持行业“推荐”评级。 ➢ 大型储能国内大储招中标及投运已现高景气，美国大储延期问题仍较突出，预计大储上半年同比高增，但投运高峰仍在下半年，大储景气度持续上行有望带来相关企业业绩持续高增。 ➢ 户用储能不同国家户储需求可能出现分化，德国、美国、南非 qRoNoOnMoMsRpQoOsRzQpNbRdNaQoMnNsQnOjMrRsPjMrQpR9PqRrNuOnRnMvPmOtO 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测重点公司股票 2023/05/15 EPS PE 投资代码名称股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 评级 688248.SH 南网科技 39.99 0.36 0.89 1.46 158.61 45.18 27.31 未评级 600312.SH 平高电气 11.76 0.16 0.37 0.49 50.61 31.78 24.00 买入 000400.SZ 许继电气 24.44 0.75 1.07 1.54 26.52 22.84 15.87 买入 688676.SH 金盘科技 31.41 0.67 1.19 1.86 54.00 26.36 16.89 未评级 600406.SH 国电南瑞 27.41 0.97 1.10 1.33 25.15 24.92 20.61 买入 688663.SH 新风光 32.74 0.92 1.45 1.96 47.83 22.62 16.73 未评级 002169.SZ 智光电气 7.96 0.05 0.13 0.32 139.34 60.30 25.18 买入 300274.SZ 阳光电源 116.49 2.42 4.31 6.07 46.20 27.03 19.19 买入 002335.SZ 科华数据 40.82 0.54 1.54 2.12 92.39 26.51 19.25 买入 300693.SZ 盛弘股份 65.61 1.09 1.52 2.20 49.84 43.16 29.82 增持 300827.SZ 上能电气 52.61 0.34 1.64 2.57 173.06 32.08 20.45 未评级 002121.SZ 科陆电子 7.95 -0.07 0.22 0.40 -129.07 36.33 19.71 未评级 300124.SZ 汇川技术 57.39 1.64 1.98 2.53 42.38 29.02 22.72 买入 605117.SH 德业股份 252.77 6.35 11.71 16.97 52.16 21.59 14.90 买入 688390.SH 固德威 272.15 5.27 12.67 21.22 61.31 21.48 12.83 买入 300763.SZ 锦浪科技 111.53 2.86 5.42 8.05 62.95 20.59 13.86 未评级 002518.SZ 科士达 43.26 1.13 1.96 2.73 50.97 22.07 15.85 买入 300750.SZ 宁德时代 238.29 12.92 17.29 24.38 30.46 13.78 9.77 买入 300014.SZ 亿纬锂能 70.36 1.84 3.31 4.60 47.77 21.26 15.30 买入 300438.SZ 鹏辉能源 53.14 1.42 2.84 4.17 54.92 18.74 12.76 未评级 300068.SZ 南都电源 20.97 0.38 1.01 1.51 56.05 20.73 13.87 未评级 002074.SZ 国轩高科 29.01 0.18 0.76 1.19 160.17 38.40 24.33 未评级 300207.SZ 欣旺达 16.70 0.62 0.50 0.81 34.11 33.40 20.62 未评级 002837.SZ 英维克 35.34 0.64 0.92 1.40 52.05 38.41 25.24 买入 300990.SZ 同飞股份 78.77 1.37 2.76 3.75 67.07 28.54 21.01 增持 301018.SZ 申菱环境 35.40 0.69 1.13 1.62 49.64 31.24 21.85 未评级 300499.SZ 高澜股份 16.96 1.00 0.37 0.60 9.93 45.31 28.29 未评级 002050.SZ 三花智控 23.81 0.72 0.87 1.07 29.47 27.49 22.22 未评级 003035.SZ 南网能源 6.26 0.15 0.22 0.30 37.80 28.45 20.87 未评级 300982.SZ 苏文电能 59.94 1.83 2.65 3.50 26.94 22.60 17.14 未评级资料来源Wind资讯，国海证券研究所（未评级公司盈利预测取自wind一致预期数据）等国有望保持高景气，意大利、澳大利亚等国仍待观望。受益于光储上游原材料降价，亚非拉户储需求有望加快发展。 ➢ 工商业储能受益于碳酸锂降价，我国和美欧等国工商储景气度有望上行。 ◼ 风险提示新能源建设规模不及预期；地缘政治摩擦导致国内出口限制风险；电力价格超预期下降等下游收益下行风险；国内企业竞争格局恶化；重点关注公司未来业绩的不确定性。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 4 内容目录 1、美国大储上半年落地预计快于国内，德国户储保持高景气 6 1.1、国内储能大储招中标高景气，预计工商储受益碳酸锂降价 6 1.1.1、大型储能分析招中标高景气，碳酸锂降价有望改善下游经济性 6 1.1.2、工商储分析碳酸锂降价预计成为其加速发展的主导因素 . 9 1.2、美国储能大储延期问题突出，上半年规划出现投运小高峰 12 1.2.1、大型储能分析投运项目延期问题突出，上半年预计仍可能有投运小高峰 . 12 1.2.2、户储和工商储2023年有望加速发展 . 13 1.3、欧洲储能户储部分市场高景气持续，大储规划项目较多 . 14 1.3.1、户用储能分析高电价影响边际减弱，德国户储仍具高景气 . 14 1.3.2、大型储能分析规划项目较多，落地有待观察 . 16 1.4、其它地区储能 17 1.4.1、户用储能分析 . 17 1.4.2、大型储能分析 . 17 1.5、储能行业综合 18 1.5.1、储能重点政策 . 18 1.5.2、储能出货量 . 18 2、企业更新 18 2.1、国内大储中标情况 . 18 2.2、其他情况 . 19 2.2.1、 2022年中国储能企业出货情况 19 2.2.2、储能企业海内外订单追踪 . 22 2.2.3、储能企业扩产项目追踪 . 22 3、投资建议 24 3.1、行业总结 . 24 3.2、投资思路 . 25 4、风险提示 27 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 5 图表目录图12022年已中标储能项目时间分布（功率） . 6 图22022年已中标储能项目时间分布（能量） . 6 图3储能系统单价逐月趋势分析 7 图4碳酸锂价格趋势变化（中国_价格_碳酸锂99.5电_国产） . 7 图52018-2022年各月风光装机占比堆积图 8 图62023年4月各地代理购电价峰谷价差 10 图72022年全国电力供需形势 11 图82023年全国电力供需形势 11 图92024年全国电力供需形势 11 图10煤炭价格趋势变化（秦皇岛港_平仓价_动力末煤Q5500_山西产） 12 图11美国储能投运规划情况 13 图12美国户储逐季新增装机量（功率） 13 图13美国户储逐季新增装机量（能量） 13 图14美国工商储逐季新增装机量（功率） 14 图15美国工商储逐季新增装机量（能量） 14 图16德国户用储能月度新增量（MWh） 14 图17欧洲主要国家首都居民电价走势图欧分/kWh 15 图18荷兰TTF天然气价格走势图（欧元/MWh） . 16 图19意大利户储逐季装机量（功率） . 16 图20意大利户储逐季装机量（能量） . 16 图212018-2022年德国大储逐月投运量（MWh） 17 图222022年与2023年前3个月部分EPC和集成企业中标情况 19 图23储能系统集成商国内出货量（MWh） . 19 图24储能系统集成商全球范围出货量（MWh） . 19 图25储能电池商国内出货量（MWh） 20 图26储能电池商全球范围出货量（MWh） . 20 图27储能大中功率PCS商国内出货量（MWh） . 20 图28储能大中功率PCS商全球范围出货量（MWh） 20 图29储能小功率PCS商全球范围出货量（MWh） 21 图30户储系统全球范围出货量（MWh） 21 图31储能第三方BMS商国内出货量（MWh） . 21 表1山东独立储能模型测算 9 表2浙江等8个区域全投资收益率（基于系统造价1.7元/Wh） . 9 表32023年以来储能企业订单统计（截至2023年4月9日） 22 表42023年储能电池项目扩产动态（截至2023年4月9日） 23 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 6 1、美国大储上半年落地预计快于国内，德国户储保持高景气 1.1、国内储能大储招中标高景气，预计工商储受益碳酸锂降价 1.1.1、大型储能分析招中标高景气，碳酸锂降价有望改善下游经济性（1）招中标数据量价分析2023Q1完成招标3.7GW/8.1GWh，3月均价降至 1.27元/Wh 据我们不完全统计，2023Q1 国内储能完成招标量 3.7GW/8.1GWh，同比 144/176。其中，独立储能 2.8GW/5.6GWh，同比127/127；新能源侧储能0.9GW/2.5GWh，同比342/569。此外，完成框架性采购的储能规模达3.2GWh。图12022年已中标储能项目时间分布（功率）图22022年已中标储能项目时间分布（能量）资料来源采招网，北极星储能网，索比光伏网，阳光工匠光伏网，国海证券研究所资料来源采招网，北极星储能网，索比光伏网，阳光工匠光伏网，国海证券研究所据我们不完全统计，3月储能系统中标均价降至1.27元/Wh，较2022年12月均价下降17.19。据我们整理的数据库，2023年前三个月的储能系统中标的均价分别为1.44元/Wh、1.49元/Wh和1.27元/Wh。可以看到，2023年前两个月的均价波动较小，价格较为稳定；而2023年3月均价下降则较为明显，相较于2022年12月（均价1.53元/Wh）下降0.26元/Wh，降幅达17.19。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 7 图3储能系统单价逐月趋势分析资料来源采招网，北极星储能网，索比光伏网，阳光工匠光伏网，国海证券研究所据我们测算，2022年12月以来碳酸锂价格下降所带来的储能降本可达0.16元 /Wh。碳酸锂价格影响方面，碳酸锂价格从2022年12月月末51.2万元/吨，到 2023年3月末降至23.8万元/吨，降幅达27.4万元/吨。按照700吨/GWh的碳酸锂用料量估算，碳酸锂价格下降所带来的储能降本可达 0.19 元/Wh，小于从 2022年12月到2023年3月的中标价格的降幅。这样的差异可能是由以下两种原因所导致一是除了碳酸锂外，储能系统其他部分的材料价格也有明显下降，二是储能系统项目普遍在年初中标，而到年底交付，投标价格预计会考虑碳酸锂价格的进一步下滑。图4碳酸锂价格趋势变化（中国_价格_碳酸锂99.5电_国产）资料来源Wind，国海证券研究所（2）2023Q1新型储能新增投运规模2.9GW/6.0GWh，配储比例达11 2023Q1 国内新型储能新增投运规模 2.9GW/6.0GWh，功率规模同比增长 1178。据CNESA DataLink全球储能数据库的不完全统计，2023Q1新型储能 2.9GW/6.0GWh，功率规模同比增长1178，环比下降52。结合储能与电力证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 8 市场公众号统计判断，并网投运项目中以新能源配储规模最大，占新增投运项目总规模的56。其中，锂离子电池仍旧是新型储能中最主要的应用技术，81的装机占比由锂离子电池贡献。尽管2023Q1储能并网规模为历史同期峰值，但考虑到国内储能主要由新能源强制配储推动，因此储能会随着新能源装机节奏呈现较强季节性特征，当前可能仍处于淡季。 2023Q1集中式光伏和陆上风电合计新增25.4GW，折算配储比例达11。根据国家能源局数据，2023Q1新增光伏、风电装机分别为33.7GW和10.4GW，两者合计44.1GW，同比109。其中，集中式光伏15.5GW，陆上风电9.9GW，合计25.4GW，集中式光伏和陆上风电合计配储比例为11.4。国内光伏、风电装机呈现较强季节性特征，考虑到今年硅料和碳酸锂价格进行下行周期，大型新能源项目预计在上半年会有明显观望情绪，导致上半年季节性特征会更加突出，并相应影响到储能并网/投运节奏。其中，2023Q1集中式光伏占光伏装机比重为 46.1，仍未过半，也印证了大型新能源项目尚未大规模启动。图52018-2022年各月风光装机占比堆积图资料来源国家能源局、中电联、国海证券研究所（3）预计碳酸锂降价到20万带来储能下游收益率提升2.7 预计碳酸锂从50万降至20万带来山东独立储能下游收益率提升2.7。以我们山东独立储能模型测算，2022 年测算模型按照储能项目投资 2.2 元/Wh，对应储能 EPC 价格约为 2.0 元/Wh，我们单纯考虑碳酸锂价格下降的影响，以此进行灵敏度测算。假设碳酸锂价格从50万元/吨分别降至30万元/吨、20万元/吨和 10 万元/吨，按照 700 吨/GWh 的碳酸锂用料量，分别对应的储能成本降低 0.14 元/Wh、0.21 元/Wh 和 0.28 元/Wh，理想情况的收益率分别提升 1.8、 2.7、3.8。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 9 表1山东独立储能模型测算投资元/Wh 1.8 1.9 1.92 1.99 2 2.06 2.1 2.2 降本元/Wh 0.40 0.30 0.28 0.21 0.20 0.14 0.10 0.00 IRR 13.1 11.4 11.1 10.1 9.9 9.1 8.6 7.3 IRR提升 5.7 4.1 3.8 2.7 2.6 1.8 1.3 0.0 资料来源储能与电力市场公众号，储能的度电成本和里程成本分析何颖源，国海证券研究所碳酸锂降价可能会逐步伴随着新能源配储比例或时长要求提升。随着碳酸锂价格下降，新建独立储能的经济性有望提升，但从政策设计视角分析，相应的新能源租赁储能的单价可能下调，独立储能预计可能难以获得超额收益。另一方面，新能源成本端压力减小后，新能源配储比例或时长的政策要求可能进一步提高。 1.1.2、工商储分析碳酸锂降价预计成为其加速发展的主导因素据储能与电力市场公众号测算，我国8个区域工商储全投资收益率超过6。根据储能与电力市场公众号整理分析，2023年4月各地电网代理购电价格整体情况与3月相当，17个区域峰谷价差超过0.7元/kWh，跟3月份持平。其中，浙江、山东继续保持峰谷价差前两位。根据储能与电力市场的测算，8个区域全投资收益率超过6，其中浙江全投资收益率以16.10，领跑所有区域。表2浙江等8个区域全投资收益率（基于系统造价1.7元/Wh）地区储能时长全投资收益率造价1.7元/Wh 浙江 2 16.10 广东（珠三角五市） 2 7.55 广东（江门市） 2 7.55 江苏 3 7.49 海南 2 7.27 上海 2 7.21 广东（惠州） 2 6.71 湖南 3 6.25 资料来源储能与电力市场公众号，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 10 图62023年4月各地代理购电价峰谷价差资料来源储能与电力市场公众号，国海证券研究所我们认为工商储发展的主导因素预计逐步转变为成本端的储能系统降本，而不是收益端的峰谷价差拉大。峰谷价差的逐月变化主要受电力供需形势、煤炭等一次能源价格影响，预计相对影响趋淡。工商储主要收益来源于用户侧峰谷分时电价的价差套利，取决于最大峰谷价差和峰谷时段划分两方面因素，前者主要取决于月度交易均价、峰谷系数、浮动部分三个因素。其中，峰谷系数、浮动部分、峰谷时段划分取决于各省的电价政策，我们预计相关政策一般不会高频变动，因此峰谷电价差主要受各省月度交易均价影响。不过值得注意的是，随着光伏装机占比提升，预计更多省份会将正午时段设置为电价谷时，有利于工商储实现两充两放，进一步提升经济性。月度交易均价变化主要取决于各省电力供需关系．一次能源价格等因素，呈现月度浮动，我们认为当前各机构统计的峰谷电价差月度变动可能主要是月度电力交易均价的变化引起的。由于电力供需偏紧，预计湖南、安徽、重庆等中部地区的工商储可能类似沿海地区有望加快发展。根据电力规划总院判断，按照装机平衡考虑，结合当前电源、电网工程投产进度，预计2022年安徽、湖南、江西、重庆、贵州等5个地区负荷高峰时段电力供需紧张；2023年、2024年电力供需紧张地区将分别增至6个和7个。当前供需形势预计支撑工商储需求在沿海地区较为显著，同时可能延伸到湖南、安徽、重庆等内陆供需偏紧地区。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 11 图72022年全国电力供需形势图82023年全国电力供需形势资料来源索比储能网资料来源索比储能网图92024年全国电力供需形势资料来源索比储能网当前动力煤价格仍处于自2013年以来的历史相对高位，我们认为这是支撑当前各地电价水平和峰谷价差的重要因素。根据中煤协判断，预计2023年我国煤炭市场供需将保持基本平衡态势，但当前国际能源供需形势依然错综复杂，加之受地缘政治冲突、极端天气、水电和新能源出力情况、安全环保约束等不确定因素影响，区域性、时段性、品种性的煤炭供需矛盾依然存在。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 12 图10煤炭价格趋势变化（秦皇岛港_平仓价_动力末煤Q5500_山西产）资料来源Wind，国海证券研究所 1.2、美国储能大储延期问题突出，上半年规划出现投运小高峰 1.2.1、大型储能分析投运项目延期问题突出，上半年预计仍可能有投运小高峰据EIA数据，美国2023年前3个月投运1MW及以上储能规模为419MW。根据EIA公布的2023年4月底数据（对应下图23/3），2023Q1已投运1MW及以上储能（含少量规划）规模为 419MW，同增7.83 月单月新增储能（合少量规划）规模为268MW，同比8.9，环比211.7。美国储能延期问题突出，但预计上半年仍有较高景气度，规划投运 3.5GW。根据EIA公布的2023年4月底数据（对应23/3），2023年投运＋规划的1MW及以上储能规模为9.1GW，其中上半年和下半年的规模分别为3.5GW和5.6GW。对比前期（22/12、23/1、23/2）数据，发现2023年Q1各月储能投运延期较为显著，推测延期原因主要系供应链问题和并网排队等。根据各期数据，上半年仍有投运小高峰，我们分析认为这是因为每年7-8月是美国夏季负荷高峰，是储能获取收益的重要月份，因此6月底前是储能项目投运的重要时间节点。补充说明的是，EIA公布的2023年4月底数据是3月及之前项目投运的实际情况，对应下图23/3，其他时间以此类推。其中，含阴影的柱形为规划值，纯色柱形为实际值。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 13 图11美国储能投运规划情况资料来源EIA，国海证券研究所美国2023Q1投运1MW及以上光伏、风电合计规模为4.1GW，同样出现延期问题。EIA公布的2023年4月底数据，2023Q1新增1MW及以上规模的光伏、风电装机分别为2.6GW和1.5GW，两者合计4.1GW，同比-16.8。新能源规划同样呈现延期现象，不过上半年的少量光伏、风电装机延期到下半年。根据最新规划数据，2023 年投运＋规划的 1MW 及以上光伏、风电合计装机规模为 35.3GW，其中上半年、下半年分别为14.3GW和20.9GW。我们认为，美国风电、光伏同样在下半年投运更为集中，由于美国新能源侧配建储能较为常见，预计下半年储能投运量同样可能会显著超过上半年。 1.2.2、户储和工商储2023年有望加速发展 2022年美国户储装机为1.5GWh，同比36，受利好政策推动今年有望加速。根据 Wood Mackenzie数据，2022年美国新增户储装机 631MW/1537MWh，同比45/36。其中，2022Q4 新增 171MW/428MWh，同比39/36，环比6/7。该机构发布的2023Q1报告预测，2023年美国户储增速为43。不过我们认为，随着加州NEM3.0政策在2023年4月15日开始执行，该政策预计将刺激加州用户安装户用储能，虚拟电厂在德州、密苏里州等地区实践也有望不断拓展户储收益模式，推动美国户储增速高于前述机构预测值。图12美国户储逐季新增装机量（功率）图13美国户储逐季新增装机量（能量）资料来源Wood Mackenzie，国海证券研究所资料来源Wood Mackenzie，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 14 2022年美国工商储安装量354MWh，同比持平，预计2023年翻倍增长。根据 Wood Mackenzie数据，2022年美国新增工商储装机164MW/354MWh，同比 1/1。其中，2022Q4 新增 48MW/96MWh，同比-17/-27，环比 80/71。该机构发布的2023Q1报告预测，2023年美国工商储预计翻倍增长，部分是因为需求旺盛，部分是因为2022年项目延期并网的影响。图14美国工商储逐季新增装机量（功率）图15美国工商储逐季新增装机量（能量）资料来源Wood Mackenzie，国海证券研究所资料来源Wood Mackenzie，国海证券研究所 1.3、欧洲储能户储部分市场高景气持续，大储规划项目较多 1.3.1、户用储能分析高电价影响边际减弱，德国户储仍具高景气德国2023Q1户储安装量为976MWh，同比156.2；4月安装量为218MWh，同比62.7，环比-36.4。根据ISEA RWTH公布的数据，2022年德国户储安装量为 1839MWh，同比49.9。2023Q1 户储安装量为 976MWh，同比 156.2；其中，3 月户储安装量为 343MWh，同比＋118.5，环比18.7。 4月安装量为218MWh，同比62.7，环比-36.4。需要指出的是，该网站数据会动态更新历史数据，4月数据仍有上修可能。图16德国户用储能月度新增量（MWh）资料来源ISEA RWTH Aachen University，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 15 欧洲电价处于下行趋势，预计电价并未改变德国户储经济性。根据HEPI 数据，欧洲多国4月新签居民电价仍处于下行趋势，其中丹麦环比下降超30，德国、西班牙等环比降幅超5。从绝对值上看，英国、爱尔兰仍高于0.45欧元/kWh，德国、捷克、意大利仍高于0.4欧元/kWh。尽管受益于充足天然气储备和暖冬天气，2023年4月欧洲居民电价已经度过了阶段性高点，但电价仍显著高于俄乌冲突前2021年4月的同期水平，其中荷兰、爱尔兰、意大利、英国的居民电价增幅接近或超过80，奥地利、捷克、比利时的增幅超50，德国为20以上。尽管电价对户用储能需求的边际影响在不断减弱，但德国“较高电价水平激励政策”对于居民户用储能仍有较好经济性，同时叠加后续储能电芯价格下降和供给宽松也利好户用储能需求。当前德国户用储能高景气也验证经济性仍构成对户用储能需求的直接驱动力，我们认为当前德国户用储能需求释放可能是前期劳动力短缺和储能系统短缺等供给短板缓解造成的，后续仍会因“较高电价水平激励政策”保持较高景气度。图17欧洲主要国家首都居民电价走势图欧分/kWh 资料来源HEPI，国海证券研究所由于欧洲能源转型“未立先破”，且天然气供应由管道天然气转为LNG，我们认为欧洲电力成本会高于2021年8月前水平。欧洲电价在每年冬季相对较高，10 月天然气期货价格具有较强指引性。荷兰TTF天然气2023年10月期货价格从 2022年8月底近300欧元/MWh峰值大幅下降，当前基本在45欧元/MWh上下，回到俄乌冲突前水平，但相较2021年8月前价格（22欧元/MWh以下）仍有大幅上涨。欧洲户储高景气和关联的高电价不单是俄乌冲突的结果，也是欧洲能源转型没有实现“先立后破”的结果，因此在 2021 年下半年至俄乌冲突前，欧洲户储高景气已开始出现。即使俄乌冲突缓和，由于欧洲天然气供给渠道已由俄罗斯廉价管道天然气转变为更为昂贵的 LNG，我们认为欧洲电力供给成本仍会高于2021年8月前水平。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 16 图18荷兰TTF天然气价格走势图（欧元/MWh）资料来源ICE 受利好政策推动，2022年意大利户储安装量达2.0GWh，但政策退坡导致2023 户储发展仍有待观察。根据 ANIE Federazione 的数据，2022 年意大利户储安装量为2.0GWh，同比384.7，新增量超过德国，预计跃居欧洲第一位。ANIE Federazione 分析认为，2022 年意大利户用储能市场的繁荣归功于税收减免与信贷销售相结合的机制，但2023年2月新发布法令，此前预计退坡的针对个人家庭110超级补贴将从今年3月延期到9月底，减弱了信贷支持，可能导致该细分市场放缓。新法令的影响仍有待观察2023年一季度最新数据。图19意大利户储逐季装机量（功率）图20意大利户储逐季装机量（能量）资料来源ANIE Federazione，国海证券研究所资料来源ANIE Federazione，国海证券研究所总结看，我们长期看好户储一体化会成为欧洲居民重要供电方式的趋势，但受制于欧洲多国户用光伏净计量政策限制，欧洲户用储能短期需求预测难度较大，欧洲户储高景气仍需要更多国家政策支持。 1.3.2、大型储能分析规划项目较多，落地有待观察根据2023年1月数据，英国大型储能在运1.2GW，规划25GW。根据英国官方 2023 年 1 月公布数据，迄今英国在运 10MW 及以上储能项目 42 个，规模 1.2GW；在建38个，规模1.9GW；规划项目419个，规模25.4GW。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 17 德国2023Q1投运大储和工商储较小，大储规划规模达350MWh。根据ISEA RWTH数据，德国2023Q1投运大储58.0 MWh，工商储31.5 MWh；目前规划大储350MWh。大储投运呈现较大月份差异，2022年大型储能投运量464MWh，其中251MWh在12月投运，占比达54。图212018-2022年德国大储逐月投运量（MWh）资料来源ISEA RWTH Aachen University，国海证券研究所 1.4、其它地区储能 1.4.1、户用储能分析 2022年澳大利亚户储安装量589MWh，同比55，2023年增速可能有所下降。根据 SunWiz 数据，2022 年澳大利亚新增户储安装量 589MWh，同比55。该机构预测2023年新增安装量增速仅为10，尽管安装储能的投资回报有所增加，但安装户用光伏储能的投资回收期仍高达11 年，而仅安装光伏的投资回收期仅为6.3年。受大缺电危机影响，预计2023年南非户储保持高景气。今年2月，南非总统拉马福萨近期宣布全国进入灾难状态，以应对大缺电危机。受基础设施严重老化、发电能力不足、燃料价格上涨等多重因素影响，叠加国内不断增长的电力需求，南非近年来频繁限电。近期电力短缺情况进一步加剧，最严重时一天中有超过8 小时处于停电状态。南非正强化分布式新能源税收补贴政策，自2023年3月1 日起，在私人住宅安装全新未使用的屋顶光伏系统的个人可申请光伏系统成本 25、最高 15000 兰特的退税；企业第一年可为没有发电能力的全部可再生能源项目申请扣除125的成本，适用于2023年3月1日至2025年2月28日期间首次投入使用的投资项目。用户侧需配套发展分布式光伏和储能系统，才能有效缓解自身停电问题。此外，随着光储上游原材料下行，亚非拉其它地区户储刚需也有望加快发展。 1.4.2、大型储能分析证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 18 自2022年南非大储采购超850MW，大储需求旺盛。南非电网运营商Eskom于 2022 年 8 月采购 343MW/1440MWh 电池储能系统，于 2022 年 12 月又发布 146MWh 电池储能系统采购通知；南非政府在 2023 年 2 月底宣布发起新一轮 513MW电池储能采购。 1.5、储能行业综合 1.5.1、储能重点政策国内多省开始加快落实独立储能收益政策细则，将有助国内独立储能加速发展。根据广西最新政策文件，广西收益模式为容量租赁调峰补偿，容量租赁160-230 元/kWh·年，调峰补偿0.396元/kWh，最少调用次数300次/年的市场机制。根据新疆最新政策，新疆收益模式为容量租