电力设备及新能源2023年度策略报告：兼顾业绩与成长空间，优选海风、储能与光伏新型电池-平安证券.pdf-solarbe文库

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2023 年度策略报告兼顾业绩与成长空间，优选海风、储能与光伏新型电池行业年度策略报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业报告电力设备及新能源 2022 年 12 月 05 日强于大市（维持）行情走势图证券分析师皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809pingan.com.cn 研究助理张之尧一般证券从业资格编号 S1060122070042 zhangzhiy ao757pingan.com.cn 平安观点  风电需求及竞争格局兼优，主打海风。供给端的技术进步趋势延续，陆上的分散式风电、海上的深远海海风、海外市场有可能成为值得期待的打开风电需求空间的三大关键细分领域，国内风电装机规模有望在 2022-2025 年持续增长。海上风电有望成为 2023 年风电板块投资主线，国内方面，预期十四五期间国内海上风电新增装机约 64GW， 2022-2025 年复合增速超过 40；欧洲、亚太地区、北美等市场的海上风电均呈现明显向上的发展势头，新增装机整体呈现增长趋势，按照全球风能协会的预测， 2022-2025 年海外市场海上风电新增装机复合增速达到 44。另外，风电整机盈利水平有望触底回升，漂浮式海上风电提速发展，风电轴承加快国产替代，都有望带来值得期待的投资机会。  光伏把握以新型电池为主的结构性机会。硅料供需形势有望发生重大变化，到 2022 年底，国内硅料产能有望达到 120 万吨，到 2023 年底达到 240 万吨，预计 2023 年硅料供给足以支撑 430GW 以上的光伏需求。预计 2023 年国内光伏新增装机有望实现 35左右的增长，新增装机规模达到 115GW，全球光伏新增装机有望实现 30及以上的增长，达到 310GW；后续全球光伏需求受贸易保护等因素影响。新型电池有望成为光伏行业技术迭代的主线电池组件端， TOPCon 与 XBC 有望快速兑现迭代红利， HJT 处于降本增效关键期，钙钛矿长期发展潜力巨大；设备与材料端，伴随技术迭代与性价比提升，新型电池产能有望快速增长，推动相关设备市场规模的快速提升。  储能赛道成长确定性强，户储、大储皆可期。展望 2023 年，储能赛道仍将维持较高的景气度，一方面，在经济性等因素的推动下，以欧洲和美国为代表的海外户储市场仍将高速成长，另一方面，新能源强配储能叠加市场逐步完善等因素驱动，大型储能装机有望加快发展。从竞争格局来看，户储产品面向广阔且分散的海外终端市场，国内企业之间的正面竞争尚不明显，需求端的高增有望为产业链相关企业带来明显的业绩弹性；大储方面，国内企业在储能电池环节竞争力强，有望受益于国内和全球大储市场加速发展，驱动动力电池之外的第二成长曲线，同时，大容量电池优势明显， 280Ah 或将成为主流。  投资建议。维持行业“强于大市”评级。风电以海上风电为主线，看好管桩和海缆环节，重点推荐大金重工、东方电缆；整机盈利水平有望触底回升，重点推荐明阳智能；漂浮式海上风电有望提速发展，建议关注亚星锚链；国产替代方面，建议关注国内风电主轴轴承龙头新强联。光伏以新型电池技术为主线，电池组件方面，推荐主打 HPBC 的隆基绿能以及布局多种新型电池的通威股份，关注钧达股份等；设备和材料方面，推荐捷佳伟创、帝尔激光、迈为股份等。储能户储方面，推荐鹏辉能源，关注证券研究报告请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源·行业年度策略报告 2/ 60 派能科技、禾迈股份等；大储方面，建议关注阳光电源、科华数据等。  风险提示 1、电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。 2、部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。 3、贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。 4、技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。股票名称股票代码股票价格 EPS P/E 评级 2022-12-02 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 鹏辉能源 300438.SZ 76.82 0.40 1.38 2.32 3.46 192.1 55.7 33.1 22.2 强烈推荐大金重工 002487.SZ 44.09 1.04 1.05 2.25 3.46 42.4 42.0 19.6 12.7 推荐东方电缆 603606.SH 71.1 1.73 1.49 2.53 3.44 41.1 47.7 28.1 20.7 推荐明阳智能 601615.SH 26.56 1.36 1.83 1.83 2.35 19.5 14.5 14.5 11.3 推荐隆基绿能 601012.SH 47.98 1.20 1.92 2.31 2.82 40.0 25.0 20.8 17.0 推荐通威股份 600438.SH 43.01 1.82 6.58 5.03 4.15 23.6 6.5 8.6 10.4 推荐捷佳伟创 300724.SZ 124.86 2.06 3.02 3.88 4.81 60.6 41.3 32.2 26.0 推荐迈为股份 300751.SZ 451.49 3.72 5.50 8.37 12.16 121.4 82.1 53.9 37.1 推荐帝尔激光 300776.SZ 133.05 2.24 2.92 4.15 5.85 59.4 45.6 32.1 22.7 推荐亚星锚链 603218.SH 9.32 0.09 0.13 0.17 0.23 103.6 71.7 54.8 40.5 未评级新强联 002202.SZ 64.13 1.56 1.85 2.65 3.60 41.1 34.7 24.2 17.8 未评级派能科技 688063.SH 342.62 2.04 6.70 14.98 20.72 168.0 51.1 22.9 16.5 未评级阳光电源 300274.SZ 120.09 1.07 2.07 3.64 4.88 112.2 58.0 33.0 24.6 未评级资料来源 Wind，平安证券研究所。备注未评级企业盈利预期取自万得一致预期请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源·行业年度策略报告 3/ 60 正文目录一、板块回顾成长的可持续性是关键因子 8 二、风电需求及竞争格局兼优，主打海风 9 2.1 经济性提升、应用场景打开，需求有望持续增长 . 9 2.2 海上风电依然是风电板块投资主线，出海逻辑有望强化 . 14 2.3 整机、漂浮式、国产替代有望成为三条次主线 20 三、光伏把握以新型电池为主的结构性机会 27 3.1 硅料供给瓶颈解除， 2023 年终端需求高增 . 27 3.2 主要环节供需形势整体趋于宽松 33 3.3 新型电池仍将是 2023 年技术迭代的主旋律 37 四、储能户储景气、大储加速，成长确定性强 . 43 4.1 户储需求火热，渠道品牌优势企业抢占先机 43 4.2 大储政策引领、商业模式成型，市场机遇显现 . 51 五、投资建议 . 58 六、风险提示 . 59 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源·行业年度策略报告 4/ 60 图表目录图表 1 2022 年申万各细分子行业的涨跌幅 8 图表 2 风、光、储板块走势 . 8 图表 3 国内历年新建风电项目的平均单机容量（ MW） 9 图表 4 国内陆上风机平均投标价格走势（元 /kW） . 9 图表 5 2022 年以来国内海上风电项目风机招标价格相关情况 . 10 图表 6 国内风电开发相关规划和布局 10 图表 7 国内分散式风电新增装机和累计装机规模 11 图表 8 唐山市规划的海上风电项目分布 . 12 图表 9 近年国内风机出口规模 12 图表 10 2021 年国内风机出口面向的主要海外国家 12 图表 11 国内和国外风机价格走势对比 . 13 图表 12 近年国内风机招标规模 . 13 图表 13 国内风机吊装规模预测 . 13 图表 14 中厚板价格走势 . 14 图表 15 铸造生铁价格走势 . 14 图表 16 全国各省规划的十四五海上风电相关规划 15 图表 17 2022 年部分海上风电项目的 EPC 中标价格情况 15 图表 18 近年国内主要海缆生产基地的建设进度情况 . 16 图表 19 美国各州海上风电发展规划 17 图表 20 美国海上风电新增装机预测（ MW） . 17 图表 21 日本和韩国海上风电相关项目规划 17 图表 22 国内海上风电装机规模预测 18 图表 23 海外市场海上风电新增装机预测（ MW） . 18 图表 24 蓬莱大金海上风电管桩生产基地 . 18 图表 25 东方电缆宁波北仑海缆生产基地 . 18 图表 26 近年国内主要海缆生产基地的建设进度情况 . 19 图表 27 各省主要的海上风电塔筒和管桩生产企业 /基地 19 图表 28 国内历年的风机企业份额情况 . 21 图表 29 2022 上半年主要风机企业经营情况对比 21 图表 30 部分央企风机企业的盈利情况以及国内风机行业参与者数量 . 22 图表 31 新形势下风电产业链各主要参与方关系示意图 . 22 图表 32 不同水深区域的海上风电开发潜力估算 . 23 图表 33 适应不同水深的海上风电基础结构示意图 23 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源·行业年度策略报告 5/ 60 图表 34 历年建成投运的漂浮式海上风电场 24 图表 35 主要国家漂浮式海上风电发展规划和动态 24 图表 36 三峡引领号基础 . 25 图表 37 明阳智能 OceanX示意图 . 25 图表 38 2020 年国内各类风电轴承的国产化率 . 26 图表 39 2019 年全球风电主轴轴承的市场份额情况 26 图表 40 新强联与明阳智能签订的 2023 年框架协议供货情况 26 图表 41 推动风电轴承国产替代的主要驱动因素 . 27 图表 42 民营风电轴承龙头相对国内竞争对手的优势 . 27 图表 43 硅料新势力的扩产计划情况（万吨） . 28 图表 44 国内多晶硅产能释放节奏（万吨） 28 图表 45 月度多晶硅产量与进口量 . 28 图表 46 硅料价格走势 29 图表 47 组件价格走势 29 图表 48 国内光伏新增装机规模（ GW） 29 图表 49 2022 年前三季度国内光伏新增装机构成 29 图表 50 30 个省市自治区 “十四五 ”期间光伏装机规划 30 图表 51 国内光伏新增装机预测 . 31 图表 52 2022 年欧洲上调光伏装机目标 . 31 图表 53 印度历年光伏新增装机（ GW） 32 图表 54 巴西光伏新增装机情况（ GW） 32 图表 55 历年全球的 GW 级光伏市场 . 32 图表 56 2023 年全球光伏新增装机有望达 310GW . 32 图表 57 光伏组件月度出口规模（ GW） 33 图表 58 2022 前三季度光伏组件出口的区域分布 33 图表 59 硅料新势力的扩产计划情况 34 图表 60 主要单晶硅片企业产能情况（ GW） . 34 图表 61 光伏电池技术路线演进 . 35 图表 62 2021-2030 年各种电池技术平均转换效率 35 图表 63 2021-2030 年国内电池技术市场占比趋势 35 图表 64 光伏电池各技术路线对比 . 36 图表 65 国内主要电池生产企业的涉组件情况 . 36 图表 66 组件 CR5 的份额走势 37 图表 67 头部组件企业不断强化的竞争优势 37 图表 68 TOPCon 电池结构示意图 . 38 图表 69 晶科 M10 TOPCon 电池效率 26.1刷新纪录 38 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源·行业年度策略报告 6/ 60 图表 70 PERC 与 TOPCon 电池组件价格对比 . 38 图表 71 HJT 电池结构示意图 39 图表 72 隆基硅异质结电池转换效率达到 26.81 . 39 图表 73 PERC 与 HJT 电池组件价格对比 39 图表 74 IBC 电池结构 40 图表 75 隆基 HPBC 电池效率可达 25-25.3 40 图表 76 钙钛矿电池布局进展（不完全统计） . 40 图表 77 单 GW TOPCon 电池设备价值明细 . 41 图表 78 HJT 电池设备价值明细 42 图表 79 N 型电池银浆降本路线 . 42 图表 80 TOPCon 降本增效路径 42 图表 81 全产业链助力 HJT 降本增效 . 43 图表 82 2022 年全球户储市场规模约 15GWh 43 图表 83 欧美是 2021 年全球户用储能装机主力 43 图表 84 欧洲天然气批发价格爆发式增长 . 44 图表 85 21Q3 以来欧洲电力批发价格增长 200以上 . 44 图表 86 欧洲户储历史增长数据 . 44 图表 87 户储降本增效 “剪刀差 ”形成配储动力 44 图表 88 2020 年欧洲部分国家家庭用户电价和税费占比 45 图表 89 2020 年德国家庭用户电价构成（欧分 /kWh） 45 图表 90 欧洲户用光储系统 IRR 敏感性分析（以德国为例） 45 图表 91 欧洲户用光储系统投资回收期敏感性分析（以德国为例） . 46 图表 92 美国户用储能新增装机高速增长 . 46 图表 93 美国消费者关注储能的主要原因 . 46 图表 94 美国各州净计量政策现状（截至 2022.3） . 47 图表 95 补贴下加州户储安装成本（以 PowerWall 为例） . 47 图表 96 欧洲户储市场空间预测 . 47 图表 97 美国户储市场空间预测 . 47 图表 98 户储终端产品主要形态 . 48 图表 99 户储产品销售形式 . 48 图表 100 全球户储市场竞争格局 . 48 图表 101 主要户储市场均由本土企业主导 . 48 图表 102 户储电池参与者商业模式及代表性产品 . 49 图表 103 国内户储电池企业以提供电芯和电池系统为主 . 49 图表 104 派能科技扩产规划 . 50 图表 105 鹏辉能源扩产规划 . 50 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源·行业年度策略报告 7/ 60 图表 106 主要户储变流器企业产品布局 . 51 图表 107 2021 年国内新型储能累计装机 5.73GW 52 图表 108 截至 2021 年底国内新型储能装机场景分布 . 52 图表 109 2022 下半年国内储能项目招标规模大幅增长 . 52 图表 110 我国电化学储能新增装机规模将快速增长 52 图表 111 我国储能产业纲领性政策 . 53 图表 112 政策推动下，大储参与者商业模式有望跑通 . 53 图表 113 20 个省级行政区明确光伏风电配储比例要求 . 54 图表 114 各省级行政区 “十四五 ”新型储能装机规划 . 55 图表 115 2021 全球新增新型储能项目地区分布 MW 55 图表 116 2021 年三大主要市场储能装机结构 55 图表 117 美国储能新增装机高速增长 56 图表 118 表前大储将长期作为美国储能发展主力 . 56 图表 119 美国大储相关的税收激励政策 . 56 图表 120 全球储能锂电池出货量将持续高增长 . 57 图表 121 2021 年全球储能锂电池市场竞争格局 . 57 图表 122 280Ah 及以上大电芯的优势和挑战 . 57 图表 123 2020 年以来国内部分 280Ah 电池扩产规划 . 57 图表 124 国内储能集成商 2021 年国内市场出货量排名 58 图表 125 国内储能集成商 2021 年海外市场出货量排名 58 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源·行业年度策略报告 8/ 60 一、板块回顾成长的可持续性是关键因子截至 12 月 2 日，申万电力设备指数 2022 年以来下跌幅度约 20.75，小幅跑赢沪深 300 指数，在申万 31 个一级子行业中名列第 24。图表 1 2022 年申万各细分子行业的涨跌幅资料来源 WIND，平安证券研究所其中，风电板块指数（ 866044.WI） 2022 年下跌幅度约 16.4。 2022 年风电板块整体业绩表现低于预期，受疫情等多重因素影响，国内风电需求偏弱，同时各环节盈利水平有所下滑，推动风电板块整体业绩下滑较为明显。风电板块中，海上风电相关标的表现相对强势，海缆、管桩、海上风机的龙头标的均在 2022 年实现股价上涨；受 2022 年国内海风新增装机大幅下滑影响，海上风电主要标的的业绩增长不明显，但国内海上风机招标明显起量，未来业绩增长预期推动股价相对强势。 2022 年光伏板块指数（ 884045.WI）下跌幅度约 2.6，明显跑赢电力设备指数。 2022 年光伏终端需求旺盛，国内需求大幅增长，组件出口亦在欧洲需求爆发的背景下大幅增长，同时，组件产业链各环节整体盈利水平稳中有升，推动光伏板块 2022 年业绩大幅增长。具体到股价方面，逆变器、新型电池以及一些较为紧缺的辅材表现较好，主产业链的硅料、硅片、组件等环节虽然业绩突出，但呈现不同程度的杀估值，股价表现相对弱势。 2022 年储能板块指数（ 884790.WI）下跌约 3.5，明显跑赢电力设备指数。受欧洲电价上涨等因素影响，欧洲户储需求爆发，户储相关核心标的实现业绩爆发式增长，推动户储板块表现强势；国内风电光伏大发展并强配储能，大储在下半年预期升温并接力户储，变流器、储能电池、系统集成等相关企业均有较好的股价表现。图表 2 风、光、储板块走势资料来源 WIND，平安证券研究所 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 煤炭综合交通运输房地产建筑装饰社会服务石油石化商贸零售通信农林牧渔美容护理公用事业银行纺织服饰基础化工有色金属汽车机械设备医药生物环保轻工制造钢铁食品饮料电力设备非银金融家用电器国防军工计算机建筑材料传媒电子请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源·行业年度策略报告 9/ 60 整体来看，尽管当期业绩表现仍然是影响股价的重要因素，从 2022 年新能源各细分板块表现来看，成长的可持续性或成长空间对股价的影响似乎更为关键；如果在成长的可持续性或成长空间方面出现逻辑瑕疵，就有可能面临杀估值的风险；相反，即便当期业绩偏弱，如果未来的成长性变得明朗且成长空间较大，亦可能出现明显的投资机会。基于当前的市场风格特征，我们在展望 2023 年新能源投资机会时，不仅关注 2023 年各细分领域的业绩情况，同时也更加重视站在 2023 年看未来该细分行业成长的持续性和空间如何。从这个维度看，我们认为 2023 年海上风电、储能、光伏新型电池等重点领域均孕育投资机会。二、风电需求及竞争格局兼优，主打海风 2.1 经济性提升、应用场景打开，需求有望持续增长风电的成长逻辑主要表现在供给创造需求，即供给端竞争力不断提升将会刺激或推动终端应用场景的打开和需求放量，展望未来，风电行业这一成长逻辑依然稳固，甚至进一步强化。 2.1.1 供给端的技术进步趋势延续， 2022 年风机招标明显放量供给层面，风机大型化快速发展，尤其在近两年陆上风电和海上风电新建项目相继不再享受中央财政补贴之后，大型化速度明显加快。陆上风机方面， 2021 年国内陆上风电新建项目平均单机容量约 3.1MW， 2022 年， 5-7MW 单机容量的机组已经成为新招标项目的主力机型，且 7-8MW 的陆上机型已经开始并网测试和验证。海上风机方面， 2021 年国内新增装机平均单机容量约 5.6MW， 2022年新招标项目的单机容量普遍在 8MW 及以上，其中山东市场新建项目的主力机型单机容量 8-9MW，南方的广东等区域已经批量招标 10MW 以上的海上风机。风机大型化推动风机价格的快速下降， 2021 年以来，随着风机大型化提速，风机价格也加快下降，陆上风机平均投标价格从 2021 年初的 3000 元 /kW 以上下降至 2022 年三季度末的 1800 元 /kW 左右；海上风机的招标价格同样大幅下降，从 2020-2021 年这一抢装时代的 6000 元 /kW 以上裸机价格下降至目前含塔筒价格 4000 元 /kW 以内。展望未来，风机大型化的速度可能较 2020-2021 年有所放缓，但大的方向不变，尤其是海上风电未来的单机容量可能仍具比较大的提升空间，产业内预期十四五期间单机容量 20MW 的海风机组有望下线。在当前陆上风电和海上风电已经基本全面实现平价的背景下，风电行业持续的技术进步和成本下降将提升行业整体的竞争力和景气度。随着经济性的提升，国内风电需求快速成长，并在风机招标端明显体现； 2022年前三季度，国内风机招标规模已达到 76.3GW，同比增长 82，超过以往任何一年的年度招标规模，招标的放量将体现在后续的新增装机层面。图表 3 国内历年新建风电项目的平均单机容量（ MW）图表 4 国内陆上风机平均投标价格走势（元 /kW）资料来源 CWEA，平安证券研究所资料来源金风科技，平安证券研究所 1.5 1.6 1.7 1.8 1.8 1.9 2.1 2.1 2.4 2.6 3.1 2.7 2.8 1.9 3.9 3.6 3.8 3.7 3.8 4.2 4.9 5.6 0 1 2 3 4 5 6 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 陆上机组海上机组 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 20 17 -06 20 17 -08 20 17 -10 20 17 -12 20 18 -02 20 18 -04 20 18 -06 20 18 -08 20 18 -10 20 18 -12 20 19 -02 20 19 -04 20 19 -06 20 19 -08 20 19 -10 20 19 -12 20 20 -02 20 20 -04 20 20 -06 20 20 -08 20 20 -10 20 20 -12 20 21 -02 20 21 -04 20 21 -06 20 21 -08 20 21 -10 20 21 -12 20 22 -02 20 22 -04 20 22 -06 20 22 -08 2MW 2.5MW 3S 陆上平均请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源·行业年度策略报告 10/ 60 图表 5 2022 年以来国内海上风电项目风机招标价格相关情况项目名称开发商规模（ MW）中标企业单机容量中标金额（亿元）单价（元 /kW 中标时间备注三峡昌邑莱州湾一期三峡集团 300 金风科技 6MW 13.43 4477 2022.1 含塔筒中广核象山涂茨海上风电场中广核 280 中国海装 10.72 3830 2022.3 国华投资山东渤中海上风电项目国华能源 500 金风科技 7-8.5MW 19.14 3828 2022.4 华能汕头勒门（二）华能集团 594 电气风电 11MW 27.29 4595 2022.5 含塔筒浙能台州 1 号浙能集团 300 东方电气 7.5MW 10.64 3548 2022.6 含塔筒华能苍南 2 号华能集团 300 远景能源 11.76 3921 2022.7 含塔筒中广核惠州港口二 PA （北区）中广核 210 远景能源 8MW 8.63 4109 2022.7 含塔筒中广核惠州港口二 PA （北区）中广核 240 明阳智能 10MW 10.49 4372 2022.7 含塔筒中广核惠州港口二 PB 中广核 300 明阳智能 10MW 13.12 4372 2022.7 含塔筒国华投资山东渤中 B2 国华能源 500 电气风电 8.5MW 19.06 3811 2022.8 含塔筒国电投湛江徐闻海风增容项目国家电投 300 明阳智能 10.4 3468 2022.8 国电电力象山 1海上风电场二期国电能源集团 500 运达股份 8-9MW 16.53 3306 2022.8 含塔筒华能大连庄河海上风电 Ⅳ 2 场址华能集团 200 中国海装 8MW 7.3 3650 2022.10 含塔筒国家电投山东半岛南 U 场址一期国家电投 450 明阳智能 8.5MW 16.16 3591 2022.11 含塔筒中广核阳江帆石一中广核 300 金风科技 10MW 11.67 3890 2022.11 含塔筒中广核阳江帆石一中广核 700 明阳智能 10MW 28.99 4067 2022.11 含塔筒资料来源各公司官网，平安证券研究所 2.1.2 未来需求端仍有多个值得期待的点，可能对板块形成催化效果近年，风电投资成本下降和经济性的提升推动各类应用场景快速发展，参照“十四五”可再生能源发展规划，十四五期间国内风电开发集中式与分散式并举。具体来看，在风能资源禀赋较好、建设条件优越、具备持续规模化开发条件的地区，重点建设新疆、黄河上游、河西走廊、黄河几字弯、冀北、松辽、黄河下游新能源基地；在符合区域生态环境保护要求的前提下，因地制宜推进中东南部风电就地就近开发，实施“千乡万村驭风行动”，大力推进乡村风电开发；积极推进资源优质地区老旧风电机组升级改造，提升风能利用效率；在东南沿海开发建设海上风电基地。目前，陆上的风电大基地、近海的海上风电基地建设已经启动，对 2022 年风机招标放量提供重要项目支撑。展望未来，我们认为，陆上的分散式风电、海上的深远海海风、海外市场有可能成为值得期待的打开风电需求空间的三大关键细分领域。图表 6 国内风电开发相关规划和布局资料来源金风科技，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源·行业年度策略报告 11/ 60  分散式风电将乡村振兴和双碳目标结合起来，潜力较大在前期的政策推动之下， 2021 年成为分散式风电的抢装年， 2021 年国内分散式风电新增装机容量 802.7 万千瓦，同比大幅增长 702，其中河南省新增分散式风电装机容量达 238 万千瓦，占全国分散风电新增装机容量的 29.6，其次分别为陕西 17.5、山西 9.2、内蒙古 7.8、湖北 4.5。截至 2021 年年底，中国分散式风电累计装机容量接近 1000 万千瓦。图表 7 国内分散式风电新增装机和累计装机规模资料来源 CWEA，平安证券研究所 2022 年，经历抢装之后国内分散式风电可能迎来需求的回落，但政策层面支持分散式风电发展的力度加强。 2022 年 5 月，国家发改委发布关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案，分散式风电商业模式逐步清晰  土地和利益共享机制鼓励村集体依法利用存量集体土地通过作价入股，采用收益共享等机制参与新能源项目开发；  资源评估与测风开展全国新能源资源勘查与评价，建立可开发资源数据库，形成县级以上行政区域内各类新能源资源详查评价成果和图谱并向社会发布，建立测风塔及测风数据共享机制；  审批流程推动风电项目由核准制调整为备案制。 2022 年 6 月，吉林省能源局印发了吉林省能源局 2022 年度推进新能源乡村振兴工程工作方案通知， 2022 年在吉林省 9 个市（州）以及长白山管委会、梅河口市，约 3000 个行政村开展新能源乡村振兴工程（全省共计 9034 个行政村未开展乡村振兴工程）；每个行政村建设 100 千瓦风电项目或 200 千瓦光伏发电项目， 2024 年度实现省内全面覆盖。 2022 年 8 月，国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏表示，目前正在组织编制“千乡万村驭风行动”方案，争取尽快推动实施。我们认为，分散式风电能够有力支持乡村振兴和双碳这两大国家战略，且经济性条件具备，具有大规模推广的基础。根据中国风能协会的测算，全国 69 万个行政村，假如其中有 10 万个村庄可以在零散土地上找出 200 平方米用于安装 2 台 5 兆瓦风电机组，全国就可实现 1000GW 的风电装机；而截至 2021 年底全国累计风电装机规模约 328GW，分散式风电的大发展将打开风电的成长空间。  深远海海上风电对于海上风电，近海海上风电仍具较大的发展空间，目前全国沿海各省基本都在大力推动海上风电发展， 2022 年海上风机招标主要集中在山东、广东、浙江等省份， 2023 年有望在全国各省全面铺开。同时，当前海风项目开发主要集中在近海区域，未来深远海项目具有较大发展潜力，随着技术进步和经济性提升，有望打开海上风电成长空间。深远海海上风电包括两种模式，一种是离岸距离较远但水深较浅因而适合采用固定式海上风电开发模式的项目，例如唐山市规划的海上风电项目大多位于离岸距离 50-100 公里的海域，但水深基本都在 30 米以内；另一种是离岸距离较远且水深较深的区域，可能更加适合漂浮式海上风电开发模式， 2021 年以来国内漂浮式海上风电快速发展，按照当前的技术进步速度，我们认为在十五五期间实现漂浮式海上风电的平价完全可行。总而言之，技术进步推动可经济开发的海域大幅拓宽。 46 78 101 60 76 122 140 300 1001 8027 60 137 238 298 374 496 635 935 1936 9963 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 新增装机（ MW）累计装机（ MW）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源·行业年度策略报告 12/ 60 图表 8 唐山市规划的海上风电项目分布注标注 JD 的项目过国管海域项目，离岸距离均超 50 公里资料来源唐山市发改委，平安证券研究所  面向海外市场的出口 2021 年，国内风机出口 3.3GW，同比增长 175，越南市场是 2021 年国内风机出口面向的主要市场。金风和远景两家企业合计的出口份额超过 60，运达、明阳、东方电气也具有百兆瓦级的出口规模，其他企业出口量较少。近两年，国内风机大型化带来较明显的招标价格下降，海外风电机组价格明显高于国内市场价格，国内风机产品的性价比和风机产业的竞争力明显提升，可能导致两方面影响，一是国内风机企业抢占一部分原来由海外风机巨头占据的市场，二是国内低成本的风机产品或风电开发解决方案将刺激新的海外市场需求，这部分市场由中国风电产业主导。基于竞争力的变化趋势，我们认为国内风电产业大范围出口大势所趋，且这部分市场是相对不那么内卷以及相对盈利水平更高的市场，有望为国内风电制造相关企业带来较好的盈利弹性。图表 9 近年国内风机出口规模图表 10 2021 年国内风机出口面向的主要海外国家资料来源 CWEA，平安证券研究所资料来源 CWEA，平安证券研究所 641 376 1605 1188 3268 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2017 2018 2019 2020 2021 风机出口（ MW） 2357.4 238.5 150 144 112.5 94.3 81 28 22.5 20.4 19.4 0 500 1000 1500 2000 2500 越南塞尔维亚巴基斯坦乌克兰智利哈萨克斯坦巴西克罗地亚德国希腊其他销量（ MW）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。电力设备及新能源·行业年度策略报告 13/ 60 图表 11 国内和国外风机价格走势对比资料来源金风科技、维斯塔斯等，平安证券研究所基于近两年国内风机招标情况以及产业发展趋势的研判，我们认为国内风电装机规模有望在 2022-2025 持续增长。 2021 年是国内海上风电抢装年，新增装机基数较大， 2022 年国内海上风机吊装规模有所下滑， 2023 年将重回增长通道；陆上风机的装机规模未来则有望平稳增长。我们预测，到 2025 年国内风电新增装机规模有望达到 100GW。出口方面，我们大致判断十四五期间可以看到年度出口规模较 2021 年实现翻倍增长的年份出现。图表 12 近年国内风机招标规模图表 13 国内风机吊装规模预测资料来源金风科技，平安证券研究所资料来源 CWEA，平安证券研究所 2.1.3 盈利水平原材料趋势向好利好盈利水平，供需格局或竞争格局向好风电产业的上游主要是钢材、玻纤、铜等偏大宗的材料，受宏观经济等因素影响， 2022 下半年以来，风电上游相关材料的 23.8 28.7 49.6 24.9 51.4 64.9 3.4 4.8 15.6 6.3 2.8 11.4 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2017 2018 2019 2020 2021 2022前三季度海上招标量（ GW