电力设备行业2023年年度投资策略：风光旖旎，储能相倚-东莞证券.pdf-solarbe文库

资源描述：

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。电力设备行业推荐（维持）电力设备行业 2023 年年度投资策略风险评级中高风险风光旖旎，储能相倚2022 年 11月 18日投资要点分析师刘兴文SAC执业证书编号 S0340522050001电话 0769-22119416 邮箱 liuxingwendgzq.com.cn研究助理苏治彬SAC执业证书编号 S0340121070105电话 0769-22110925邮箱 suzhibindgzq.com.cn行业指数走势资料来源东莞证券研究所， Wind相关报告  光伏旭日东升，大放光明。随着 2023年硅料新增产能释放，今年以来硅料供需紧张的局面将得到有效改善，光伏产业链将迎来价格拐点，电池片、组件企业生产成本得到缓解的同时，也将刺激下游装机需求增长。电池片技术百花齐放，各类电池片效率不断创新高，明年 TOPCon电池组件将迎来发展大年，产能及渗透率有望快速攀升，也将拉动 POE胶膜需求提升。在成本下降及技术迭代的驱动下，国内风光大基地将加快推进建设。分布式光伏逐步显现消费品属性，未来将延续快速发展趋势。欧洲及新兴国家市场光伏装机需求有望保持旺盛，并拉动国内电池组件的出口高增。因此，明年受益于盈利改善、技术迭代、供需紧张的光伏行业细分领域值得持续关注。 风电春风如海，逐鹿平价。根据 2022全球海上风电大会倡议，到 “ 十四五 ” 末，我国海上风电累计装机容量需达到 100GW以上，截至 2021年底，国内海上风电累计装机约 26.4GW，则 2022-2025年间预计海上风电年均新增装机 18.4GW，行业有望保持高景气。另外，继广东后，山东和浙江也对海上风电给予省级补贴，有望进一步促进海上风电的发展。根据风芒能源，目前已出炉的 10个沿海省市海上风电规划将近 200GW。其中，福建漳州、广东潮州和江苏盐城的海上风电规划规模超预期，广东潮州和江苏盐城 “ 十四五 ” 规划海上风电分别达到 43.3GW和 33.02GW，福建漳州海上风电近远景规划 50GW。未来随着风电核心风电设备国产化率进一步提升，海上风电 LCOE有望继续下降，具备核心技术的企业有望迎来发展机遇，建议关注风机、海缆、桩基及塔筒环节。 储能风光无限，与储相依。在 “ 双碳 ” 背景下，全球的风电、光伏装机量仍有巨大增长空间，配置储能能够提高新能源电力供应的发电质量，改善弃光弃风的情况，提高电网运行的安全性和稳定性。根据 “ 十四五 ” 新型储能发展实施方案，国内 “ 十四五 ” 期间将加快推动新型储能规模化、产业化和市场化发展。目前新型储能技术多点开花，锂离子电池储能技术正处于高速发展阶段。钠离子电池产业处于行业发展初期，技术逐步走向成熟阶段，未来具备良好的发展前景。传统锂离子电池龙头企业布局钠离子电池并取得了突破性进展，且目前全球多家电池企业、车企、材料企业等也都加大了对钠离子电池技术路线的研究开发力度，逐步推动钠离子电池向产业化、市场化、规模化方向发展，明年有望成为钠离子电池量产的元年。建议关注储能电池、储能逆变器、新型储能技术等环节。 风险提示原材料价格持续上涨；光伏装机需求不及预期；海上风电发展不及预期；新型储能发展不及预期。投资策略行业研究证券研究报告电力设备行业 2023年年度投资策略 2请务必阅读末页声明。目录1.光伏旭日东升，大放光明 51.1全球光伏新增装机量保持快速增长趋势，欧洲和新兴国家市场需求旺盛 51.2光伏产业链迎价格拐点刺激装机需求增长 .91.3高纯石英砂依赖进口，明年延续供需紧张格局 131.4大尺寸电池片快速渗透，电池技术多点开花 151.4.1大尺寸电池片和组件产能快速提升 151.4.2电池片技术百花齐放， TOPCon产能快速提升 .161.4.3多主栅无主栅技术助力新型电池组件降本增效 191.4.4 N型电池迭代，推动 POE胶膜需求快速放量 201.5 分布式光伏发展前景广阔，逐步显现消费品属性 .212.风电春风如海，逐鹿平价 27 2.1 风电招标量高增，今年以来风电发电消纳利用情况较好 .272.2 沿海地区海上风电装机规模潜力巨大，省级补贴接力促进海上风电发展 .292.3 风电项目 LCOE有望继续下降，风电进入平价上网时代驱动创新 .343.储能风光无限，与储相依 393.1国内政策大力推动新型储能行业发展 .393.2 新型储能技术多点开花，电化学储能快速发展 . 413.3 明年钠离子电池有望迎来量产元年 454.投资策略和重点公司 475.风险提示 49 电力设备行业 2023年年度投资策略 3请务必阅读末页声明。插图目录图 1 2007-2021年全球光伏新增装机容量 . 5图 2 2021年全球光伏新增装机容量占比 5图 3 2020-2021年中国组件出口分布 . 6图 4 2021年印度光伏组件市场出货占比 7图 5 2017-2022年 10月中国光伏电池及组件月度出口金额及同比 7图 6 2022年 1-9月中国光伏电池及组件年度出口金额及同比 7图 7 光伏累计装机量（单位万千瓦） .8图 8 光伏新增装机量（单位万千瓦） .8图 9 2019-2022年 9月全国弃光率月度变化情况 . 8图 10 多晶硅致密料价格（截至 2022 年 11月 16日） .9图 11 硅片价格（截至 2022 年 11月 16日） .9 图 12 电池片价格（截至 2022年 11 月 16 日） .9图 13 组件价格（截至 2022 年 11月 16日） .9图 14 海外组件价格（截至 2022 年 11月 16日） 10图 15 光伏镀膜玻璃价格（截至 2022 年 11月 16日） 10图 16 2022年 1-9月国内硅料产量及国内总供应量情况 11图 17 2012-2021 年国内组件产量 . 11图 18 2019-2021 年光伏产业链各环节 CR5占比变化情况 . 12图 19 2022年月度组件定标规模（ GW） 12图 20 2021-2025 年全球和中国光伏新增装机量 . 13图 21 高纯石英砂产业链 .14图 22 高纯石英砂近年均价情况 .15图 23 电池片各尺寸产能变化 .15图 24 电池片各尺寸产能占比 .15 图 25 组件各尺寸产能变化（ GW） .16图 26 组件各尺寸产能占比 .16图 27 2021-2026E 年 TOPCon和 HJT产能（ GW） . 17图 28 2021-2030 年各种主栅技术市场占比变化趋势（） 19图 29 2021-2030 年不同封装材料的市场占比变化趋势 . 20图 30 2022-2024 年 EVA粒子供需情况 . 21图 31 2022-2024 年 POE粒子供需情况 . 21图 32 2013-2020 年全球集中式和分布式光伏新增装机量占比情况 . 22图 33 海外各国分布式光伏累计装机量 .22图 34 地面光伏系统的初始全投资成本 .23图 35 工商业分布式光伏系统初始投资成本 .23图 36 2021-2030 年光伏地面电站不同等效利用小时数 LCOE估算（元 /kWh） 24图 37 2021-2030 年光伏分布式电站不同等效利用小时数 LCOE估算（元 /kWh） 24 图 38 2013-2022Q3中国集中式、分布式光伏新增装机量占比情况 . 26图 39 2022-2030 年中国光伏新增装机量和分布式光伏新增装机量 . 26图 40 2013-2021 年中国风电新增装机容量 . 27图 41 全国公开市场风电招标量（单位 GW） .28图 42 风电年度累计装机量 .28图 43 风电当月新增装机量 .28图 44 全国弃风率月度变化情况 .29 电力设备行业 2023年年度投资策略 4请务必阅读末页声明。图 45 2013-2021 年中国海上风电新增装机容量 . 29图 46 2022年 1-9月风电整机商中标情况 31图 47 各地区已公布平价海上风电项目规模情况 .34图 48 2017-2021 年新增机组的单机平均容量（ MW） . 35图 49 风电新签订单的单机平均容量（ MW） .35图 50 漂浮式海上风电机组平台三种常见形式 .36图 51 “ OceanX” 双转子漂浮式风电平台 .36图 52 海缆生产工艺流程 .37图 53 2021年国内外整机企业海上风机销售单价（元 /千瓦） . 38图 54 海上风电项目投资成本构成 .38图 55 陆上风电项目投资成本构成 .38图 56 海上风电项目加权平均 LCOE（美元 /千瓦时） . 39图 57 2021年全球新增投运新型储能项目地区分布 42 图 58 2021年全球储能市场累计装机规模分布 42图 59 2021年全球新型储能装机规模分布 42图 60 中国锂离子电池储能累计装机规模占比 .43图 61 中国各类新型储能累计装机规模占比 .43图 62 2021-2026 年中国新型储能年度新增装机规模（ MW） . 43图 63 2021-2026 年中国新型储能累计装机规模（ MW） . 43图 64 2014年 -2021年全球锂离子电池出货量（ GWh） 44图 65 2010-2021 年中国锂离子电池出货量（亿只） . 44图 66 宁德时代第一代钠离子电池 .46表格目录表 1 2021-2030年各种电池技术平均转换效率变化趋势 17表 2 各类型电池最高转换效率（截至 2022年 11月 4 日） 18表 3 集中式光伏电系统和分布式光伏发电系统对比 21表 4 隆基 Hi-MO 6 组件产品 24表 5 沿海各省市 “ 十四五 ” 海上风电规划 30表 6 国内占地面积排在前五位的海上风电产业园 /基地 .31表 7 风电相关政策 32表 8 桩基及导管架与漂浮式基础的比较 35表 9 2021年以来中国新型储能相关主要政策 . 40表 10 按应场景划分的储能类型 .41表 11 钠离子电池特征 .45表 12 公司盈利预测及投资评级（截至 2022年 11 月 17 日） 49 电力设备行业 2023年年度投资策略 5请务必阅读末页声明。 1.光伏旭日东升，大放光明1.1全球光伏新增装机量保持快速增长趋势，欧洲和新兴国家市场需求旺盛在光伏发电成本持续下降、政策持续利好和新兴市场快速兴起等多重有利因素的推动下，全球光伏市场持续扩大。根据 CPIA， 2021年全球新增光伏装机容量为 170GW，同比增长 30.8。 2007年至 2021年，全球光伏新增装机容量由 2.9GW增至 170GW，增长超 57倍， 2007年 -2021年的年均复合增长率高达 33.7。图 1 2007-2021年全球光伏新增装机容量资料来源 CPIA，东莞证券研究所根据 2030年前碳达峰行动方案，到 2030年，中国非化石能源占一次能源消费比重将达到 25左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12亿千瓦以上。根据国家能源局， 2020 年我国的非化石能源消费比重为 15.9，到 2030 年非化石能源消费比重要达到 25左右，意味着 2021-2030 年十年间平均每年要提高 0.9个百分点，相比之下，“ 十三五 ” 时期，我国的非化石能源消费比重从 12.1提高到 15.9，平均每年提高了0.76个百分点。未来要实现 “ 双碳 ” 战略目标任务艰巨，因此，在国内加快构建以新能源新型电力系统的大背景下，作为新能源主力的光伏、风电在未来将迎来长期的高速发展。在 2021 年全球光伏新增装机量占比中，中国份额位居第一，占比达 32.3，其次为欧盟和美国，分别达 15.2和 13.9。 2021 年印度的光伏新增装机量为 11.89GW，同比大幅增长 218，其光伏新增装机全球份额达到 7.0。图 2 2021 年全球光伏新增装机容量占比电力设备行业 2023年年度投资策略 6请务必阅读末页声明。资料来源 CPIA，东莞证券研究所根据 PV InfoLink， 2021 年，主要受欧洲、巴西和印度等光伏市场的需求带动，中国组件出口量达 88.8GW，同比增长 35.3，其中出口了 40.9GW 组件到欧洲市场，同比增长了 54，其中对欧洲和亚洲的出口占比分别为 46和 25，两者出口合计占比达 71，较前一年小幅降低 5pct，主要因为亚洲区域占比有所下降，美洲、中东地区占比则同比小幅提升。 2021 年，荷兰、西班牙、希腊、葡萄牙、波兰和德国等欧洲市场国家进口量都达到了 GW级以上，其中荷兰为中国的第一大出口国，全年进口总量达 23.8GW；亚洲市场 GW 级进口国包括印度、日本、澳大利亚和泰国，韩国与马来西亚进口量接近 1GW，越南由于上网电价 FIT 政策在 2020 年 12 月 31 日到期，到期前出现了抢装潮，使得越南成为 2020 年从中国进口最多组件的亚洲国家，在补贴政策结束后 2021年越南进口量快速减少，进口量降到 0.4GW。2021年，美洲、中东与非洲地区分别从中国进口了 16.6GW、 6.4GW、 2.5GW 的组件，分别同比增长 66、 60、 49，合计占比约 29；超过 GW 级的进口国家包括美洲的巴西、智利、墨西哥，中东的巴基斯坦、以色列及非洲的南非。其中巴西为 2021 年中国出口组件第二名的国家，总量达 11.3GW。图 3 2020-2021年中国组件出口分布数据来源 PV InfoLink，东莞证券研究所近年来，海外多个国家均出台了一系列产业政策，推动光伏行业发展。 2022 年 5 月18 日，欧盟委员会公布 “ RepowerEU” 能源计划，快速推进绿色能源转型。根据该计划，电力设备行业 2023年年度投资策略 7请务必阅读末页声明。欧盟再次提高到 2030 年的可再生能源的目标。到 2030年，可再生能源可以满足欧盟能源需求的 45，高于此前 40的目标（ 2021年该目标从 32提升到了 40）。其中， 2025年光伏目标累计装机量超过 320GW，到 2030年的光伏并网目标从在 FF55计划下的 420GWAC/525 GW DC提高到 600 GW AC/750 GW DC，即增长 43。据海关总署，今年 1-3月，太阳能电池累计出口 114.29 亿美元，同比增长 104.0，主要受益于今年 1 季度的印度抢装潮。此前，印度政府计划从 2022 年 4 月 1 日开始对太阳能电池组件和电池片征收进口税，其中，太阳能电池组件收 40％关税，太阳能电池征收 25％关税，以削减进口，增加印度本地制造。2022 年 11 月 9 日，印度商工部发布公告称，应申请人提交的终止调查申请，决定终止对原产于或进口自中国、泰国和越南的光伏电池及组件的反倾销调查。印度市场对进口光伏组件的需求旺盛，随着反倾销调查的终止，将促进明年国内组件厂商继续向印度市场出口。根据全球光伏和 Mercom， 2021 年印度实现新增光伏装机超过 10GW，其组件需求约有 13GW（本土供应 3GW，进口自中国约 10GW），在 2021年度印度光伏组件出货量中，隆基、晶科、晶澳、 Adani和天合位列 2021年印度光伏组件出货量前五厂商，隆基连续第二年成为印度第一的光伏组件供应商。图 4 2021 年印度光伏组件市场出货占比数据来源全球光伏， Mercom，东莞证券研究所根据海关总署最新数据，今年中国 10 月太阳能电池（含组件）国内出口金额 41.76亿美元，同比增长 41.8，环比增长 11.1； 1-10月累计出口 407.22亿美元，累计同比增长 78.6，较 1-9月回落 5.5个百分点。图 5 2017-2022年 10月中国光伏电池及组件月度出口金额及同比图 6 2022年 1-9月中国光伏电池及组件年度出口金额及同比电力设备行业 2023年年度投资策略 8请务必阅读末页声明。数据来源海关总署，东莞证券研究所数据来源海关总署，东莞证券研究所国内方面，根据国家能源局，截至 2022 年 1-9 月，全国发电装机容量约为 24.83亿千瓦，同比增长 8.1。其中，光伏装机容量约为 3.59 亿千瓦，同比增长 28.8，高出全国发电装机容量增速 20.7 个百分点。今年 1-9月，国内光伏累计装机量达到 52.60GW，接近 2021年全年水平，同比增长105.79，较今年 1-8月提高 4.11个百分点； 9月，光伏新增装机量为 8.13GW，同比大幅增长 131.62，环比提高 20.62，重回月度环比增长趋势。今年 1-3季度，国内光伏新增装机量分别为 13.21GW/17.67GW/21.72GW,呈逐季增长趋势，四季度是光伏行业的传统旺季， 10月底以来硅料和硅料价格出现松动迹象，根据SMM， 11月组件需求向好，排产环比提升，随着四季度国内的集中式电站加快建设，有望拉动国内光伏新增装机量延续季度环比增长趋势，预计全年光伏新增装机量有望达到85GW以上。图 7 光伏累计装机量（单位万千瓦）图 8 光伏新增装机量（单位万千瓦）数据来源国家能源局，电力企业联合会，东莞证券研究所数据来源国家能源局，电力企业联合会，东莞证券研究所2022年前三季度，全国弃光率为 1.8，同比下降 0.2个百分点。其中， 9月份，全国弃光率为 1.5，同比下降 0.9个百分点，环比提高 0.9个百分点。整体上，今年前九个月全国光伏弃光率处于较低水平，同比去年有所改善，光伏发电消纳利用情况较好。图 9 2019-2022年 9 月全国弃光率月度变化情况电力设备行业 2023年年度投资策略 9请务必阅读末页声明。数据来源全国新能源消纳监测预警中心，东莞证券研究所1.2光伏产业链迎价格拐点刺激装机需求增长根据 PV InfoLink，截至 2022年 11月 16日当周，光伏产业链价格整体平稳运行，多晶硅致密料、硅片、电池片、组件玻璃价格均环比持平，印度本土产 /美国单晶组件价格环比持平，欧洲 /澳洲单晶组件价格则环比下降 1.92/1.89。今年产业链的涨价，使得中下游企业的成本压力逐步加大。根据 SMM在 10 月 28 日发布的公告，多晶硅复投料主流价格 308-313元 /千克，多晶硅致密料主流价格 305-311元 /千克，致密料价格较上周小幅下跌 1 元 /千克），从 SMM的公告来看， 10 月底硅料价格出现松动迹象。另外， 10月 31日， TCL中环发布的硅片价格显示， 150μ m厚度 P 型硅片、 150μ m厚度 N型硅片报价和 130μ m厚度 N型硅片价格均有所下调， P型价格降幅约 3.2-3.3，N 型价格降幅约 3.2-4.1，同时， TCL取消了 P型 158.75尺寸的报价，隆基绿能于 10月 24日公布的硅片报价中，同样也取消了 P 型 158.75尺寸的报价。图 10 多晶硅致密料价格（截至 2022年 11月 16日）图 11 硅片价格（截至 2022 年 11月 16日）资料来源 PV InfoLink，东莞证券研究所资料来源 PV InfoLink，东莞证券研究所图 12 电池片价格（截至 2022年 11月 16日）图 13 组件价格（截至 2022 年 11月 16日）电力设备行业 2023年年度投资策略 10请务必阅读末页声明。资料来源 PV InfoLink，东莞证券研究所资料来源 PV InfoLink，东莞证券研究所图 14 海外组件价格（截至 2022年 11月 16日）图 15 光伏镀膜玻璃价格（截至 2022 年 11月 16 日）资料来源 PV InfoLink，东莞证券研究所资料来源 PV InfoLink，东莞证券研究所硅料供应方面。随着硅料企业的新增产能逐步释放，今年 7 月开始年底硅料总供应连续环比增长。根据安泰科，随着江苏中能、洛阳中硅、聚光硅业、黄河水电、东方希望、天宏瑞科等企业前期的检修后于近期复产贡献产出，叠加徐州和乐山的协鑫颗粒硅、包头新特、亚洲硅业、青海丽豪、内蒙东立等企业的新增产能释放， 10 月硅料国内产量环比增幅较为明显， 8.65 万吨，环比增长 13，由于 11 月部分国内大厂有检修计划，预计 11 月硅料产量环比增长约 2，国内硅料供应量整体仍保持月度环比增长的趋势。从进口量看，今年前 9 个月，累计进口硅料 6.4 万吨，同比下降月 29；其中， 9月硅料进口 7333 吨，环比下降 19.1，其中进口自德国的硅料约 0.4万吨，占比 53，其次为马来西亚和日本，占比分别为 24和 7。预计国内硅料 11-12 月度环比产量将进一步提高，四季度整体上对进口硅料的需求或较为平淡。根据 PV InfoLink， 2022年初硅料产能规模约 264GW，预计 2022年年底可达 442GW，增幅约 67；预计至 2023 年底可达 663GW，同比提升 50。硅片方面， 2022 年初硅片产能规模约 367GW，预计 2022 年年底可达 536GW，增幅约 46；预计 2023年底可达 731GW，同比提升 36。根据 CPIA， 2023年若按照乐观情况下全球光伏新增装机量 275GW，及 344GW 组件需求情况看（容配比按 1.25 计），明年硅料供需矛盾的局面将得到有效缓解。预计 2023年硅料、硅片价格将逐步下降，根据 PV InfoLink 的预测，至 2023 年年底，多晶硅价电力设备行业 2023年年度投资策略 11请务必阅读末页声明。格或将降至 150元 /公斤以下，即较当前价格下降一半左右。由于今年以来电池片、组件价格涨幅远低于多晶硅价格的涨幅，明年随着上游的降价，预计电池片和组件的价格也将下降，但幅度相对较小，产业链价格的下降将促进明年下游装机需求增长。 2021年，国内组件产量达 182GW，同比增长 46.1，为 2012 年以来增长最快的一年。2012年 -2021年，国内组件产量的年复合增速达 25.8，过去 10年国内组件产量保持逐年增长趋势。图 17 2012-2021年国内组件产量数据来源 CPIA，东莞证券研究所2021年，光