20210915-万联证券-电气设备行业深度报告：动力储能双驱动，磷酸铁锂量价齐升-solarbe文库

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[Table_RightTitle] 证券研究报告 |电气设备 [Table_Title] 动力储能双驱动，磷酸铁锂量价齐升 [Table_IndustryRank] 强于大市维持 [Table_ReportType] 电气设备行业深度报告 [Table_ReportDate] 2021 年 09 月 15 日 [Table_Summary] 行业核心观点磷酸锂铁（分子式 LiFePO4， LithiumIronPhosphate，又称磷酸铁锂、锂铁磷，简称 LFP），是一种锂离子电池的正极材料。它不含钴等贵重元素，原料价格低且磷、锂、铁存在于地球的资源含量丰富。相比于其他正极材料，磷酸铁锂具有原料广泛，供应稳定，成本低廉等优势。投资要点动力储能双驱动，磷酸铁锂进入增长期 1.2021 年新能源汽车补贴标准在 2020 年基础上退坡 20，而动力电池能量密度技术要求较 2020 年保持不变，能耗标准也保持不变。面临不断下降的补贴政策力度和国家对新能源汽车市场化的推进，电池企业降本压力增大，磷酸铁锂材料具有更低的成本，性价比优势明显。根据高工锂电数据披露，从车型销量占比来看，以低成本优势的 A00 级车型和高端的 B 级 C 级车型持续提升，呈现明显的市场差异化，表明电动汽车的产品性能已经得到大幅提升，电动化市场渗透提速。高端与性价比齐放，市场差异化加强。对价格敏感 A00 级和 A0 级车未来将以装载磷酸铁锂电池为主，而高端车型则是以高镍电池为主，杠铃型的销售结构有望带动磷酸铁锂需求； 2.据不完全统计，近 10 年全球共发生 32 起储能电站起火爆炸事故，其中 25 起事故采用三元锂离子电池，磷酸铁锂相较而言安全性稳定性更高，目前磷酸铁锂在储能、小动力方面的渗透率较低，根据高工锂电预计， 2020-2025 年小动力规模增长 2 倍，储能规模增长 4 倍，对应 2025 年国内销量分别为 35/180GWh，全球销量分别为 60/416GWh,随着小动力和储能需求增长期的到来，以及 2022 年磷酸铁锂电池专利进一步开放，磷酸铁锂有望得到更多发展机会。 2021 年或将迎来磷酸铁锂需求的大幅增长受到国家政策和市场化形势的综合影响，我们预计磷酸铁锂或将迎来需求井喷。根据高工锂电数据，新能源汽车的销量方面， 2020-2025 年汽车规模增长 4 倍，对应动力锂电池出货量增长 5 倍，小动力、储能增长分别为 2/4 倍。我们预测对应 2021-2025 年磷酸铁锂需求量分别为 28.3/45.9/73.4/120.1/191.4 万吨。供需不平衡或在 2022H2 得到缓解，锂矿磷化工将成为限制因素从我国现有磷酸铁锂产能分布情况来看，目前磷酸铁锂行业集中度相对较为分散。据百川盈孚数据显示，目前国内合计产能为 54.1 万吨，而从目前的磷化工企业及其他领域企业跨界转产磷酸铁锂规划的产能体量来看，未来随着磷酸铁锂需求量持续的强劲增长，磷酸铁锂行业格局存在发生剧变的可能性。根据高工锂电预测， 2022 年磷酸铁锂、三元产能回归充裕，但锂盐因锂矿、磷化工供应不足，成为正极材料产能释放限制因素。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现数据来源聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究严重低估的板块，风电成长性开始显现佛山模式大力推进，广东氢能蓄势待发新势力 8 月销量持续增长，光伏产业链价格上调 [Table_Authors] 分析师江维执业证书编号 S0270520090001 电话 01056508507 邮箱 jiangweiwlzq.com 研究助理黄星电话 13929126885 邮箱 huangxingwlzq.com.cn -20 0 20 40 60 80 100 电气设备沪深 300 证券研究报告行业深度报告行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 |电气设备万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页共 16 页风险因素政策落地不及预期；磷酸铁锂渗透率提升不及预期；新能源汽车销量不及预期；产能扩张不及预期。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 |电气设备万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页共 16 页 start 正文目录 1 磷酸铁锂价格低廉供应稳定的正极材料 . 4 1.1 正极材料概况 4 1.2 磷酸铁锂应用场景广阔，特性优势明显 5 1.2.1 动力电池 . 5 1.2.2 储能应用 . 7 2 多重因素驱动行业增长，回收问题仍待解决 . 8 2.1 动力储能双驱动，磷酸铁锂迎来黄金时代 8 2.1.1 补贴政策退坡 20，中国电动车市场化转型加速 . 8 2.1.2 三元储能事故频发，引发业界担忧 . 9 2.2 回收成本高是磷酸铁锂电池目前仍待解决的问题 10 3 量价齐升，行业空间广阔 . 10 3.1 磷酸铁锂产量首超三元电池，渗透率有望进一步提升 10 3.2 磷酸铁锂材料处于价格上行区间 12 4 行业短期内有望保持供不应求的状态 . 13 4.1 磷酸铁锂或将迎来需求井喷 13 4.2 龙头标的积极布局扩张产能，锂盐磷化工或成为限制性因素 13 5 风险提示 . 15 图表 1 不同正极材料主要技术指标对比 4 图表 2 磷酸铁锂电池结构 4 图表 3 三元材料组成成分 6 图表 4 动力电池成本构成 6 图表 5 不同种类电池的晶体结构 7 图表 6 2018-2021 年补贴政策统计 . 8 图表 7 2011-2021 年全球储能事故统计（电池种类） . 9 图表 8 2011-2021 年全球储能事故统计（国家） . 9 图表 9 废旧电池回收产业链 10 图表 10 2021 年 5 月动力电池产量（按材料类型划分）（单位 MWh，） 11 图表 11 新能源车推广目录中磷酸铁锂车型乘用车占比情况 11 图表 12 近 5 年我国正极材料出货量占比 11 图表 13 2019-2021 年磷酸铁锂市场价格走势（元 /吨） . 12 图表 14 LFP 需求端预测 . 13 图表 15 2020 年中国磷酸铁锂材料产量格局 . 14 图表 16 中国磷酸铁锂材料企业现有及规划新增产能统计 14 图表 17 2015-2020 年中国磷酸铁锂出货量与增长情况（万吨，） . 15 [Table_Pagehead] 证券研究报告 |电气设备万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页共 16 页 1 磷酸铁锂价格低廉供应稳定的正极材料 1.1 正极材料概况锂电池主要由正极材料、负极材料、电池隔膜、电解质以及电池壳体等几个部分组成。根据材料体系，主流的锂电池正极材料可分为钴酸锂（ LCO）、锰酸锂（ LMO）、三元材料（ NCM）和磷酸铁锂（ LFP）。按照正极材料的结构分类，磷酸铁锂属于聚阴离子型材料，而三元和钴酸锂属于层状结构材料。正极材料是直接决定电池的能量密度和安全性等性能的重要材料，影响锂电池的综合性能，不同正极材料种类的不同也带来了性能情况的不同。图表 1 不同正极材料主要技术指标对比项目钴酸锂锰酸锂磷酸铁锂三元材料（镍钴锰酸锂）结构类型层状氧化物尖晶石聚阴离子磷酸盐层状氧化物电压平台（ V） 3.7 3.8 3.2 3.6 理论比容量（ mAh/g 274 148 170 273-285 实际比容量（ mAh/g 135-150 100-120 130-150 155-200 压实密度（ g/cm3） 3.6-4.2 3.2-3.7 2.1-2.5 3.7-3.9 循环寿命 500-1000 500-1000 2000 1500-2000 低温性能好好一般好高温性能好差好一般安全性差较好好较好优点充放电稳定，生产工艺简单锰资源丰富，成本低，安全性好成本低，寿命长电化学性能好，循环性能好，能量密度高缺点钴价格昂贵能量密度低低温性能差部分金属价格昂贵资料来源 CNKI,万联证券研究所磷酸锂铁（分子式 LiFePO4， LithiumIronPhosphate，又称磷酸铁锂、锂铁磷，简称 LFP），是一种锂离子电池的正极材料。它不含钴等贵重元素，原料价格低且磷、锂、铁存在于地球的资源含量丰富。相比于其他正极材料，磷酸铁锂具有原料广泛，供应稳定，成本低廉等优势。而且，其工作电压适中（ 3.2V）、电容量大（ 170mAh/g）、高放电功率、可快速充电且循环寿命长，在高温与高热环境下的稳定性高。图表 2 磷酸铁锂电池结构 [Table_Pagehead] 证券研究报告 |电气设备万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页共 16 页资料来源汽车之家 ,万联证券研究所 1.2 磷酸铁锂应用场景广阔，特性优势明显在动力电池、储能等多种应用场景下，磷酸铁锂电池都具有显著的优势。从应用端来看，储能和新能源汽车对电池的性能要求有很大不同。动力电池在安全的基础上要求体积更小，能量密度更高，功率特性更好；储能用电池要求成本更低，寿命更长，更安全。 ⚫ 储能从电池类型上来讲，磷酸铁锂电池技术成熟并在安全性、使用寿命、成本等多方面具有突出优势，逐渐成为储能及小动力电池企业的优先选择。根据高工锂电预测， 2020-2025年小动力、消费规模增长 2倍，储能规模增长 4倍，对应 2025 年国内销量分别为 35/180GWh，全球销量分别为 60/416GWh,磷酸铁锂在储能、消费、小动力方面的渗透率进一步提升将进一步带动上游需求。 ⚫ 动力电池随着技术改进以及能量密度的提升，相对具有更高安全性以及更长循环寿命的磷酸铁锂电池装车需求强势增长，带动磷酸铁锂价格上扬。据中国汽车动力电池产业创新联盟报告显示， 2021年 1-7月，磷酸铁锂电池和三元电池装车量分别为 28.0GWh和 35.6GWh,分别同比增长了 333.0和 124.3。其中磷酸铁锂电池前七月累计装车量已超过 2020年全年水平，且 7月单月装车量超越了三元锂电池，为 5798.6MWh，同比增长 235.5；三元锂电池 7月装车量为 5454.7MWh,同比增长 67.5。根据高工锂电数据披露，从车型销量占比来看，以低成本优势的 A00级车型和高端的 B级 C级车型持续提升，呈现明显的市场差异化，表明电动汽车的产品性能已经得到大幅提升，电动化市场渗透提速。高端与性价比齐放，市场差异化加强。对价格敏感 A00级和 A0级车未来将以装载磷酸铁锂电池为主，而高端车型则是以高镍电池为主，杠铃型的销售结构有望带动磷酸铁锂需求增长。 1.2.1动力电池从供应的稳定性上，磷酸铁锂材料极为丰富，拥有三元不具备的天然优势。三元材料由三种镍盐，钴盐，锰盐或者是镍盐，钴盐和铝盐进行加工一定比例组合而成的镍钴正极（铝箔） - 锂离子铁磷化物聚合物隔膜负极（铜箔）石墨电解质依靠锂离子在正极（磷酸铁锂）和负极（石墨）之间移动实现充放电 [Table_Pagehead] 证券研究报告 |电气设备万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 6 页共 16 页锰三元正极材料或者是镍钴铝三元正极材料中的一种，这种比例在目前比较常见的有 333;有 523还有 622还有一种就是 811。三元材料对钴和镍的需求是限制三元材料的重要原因。首先，在中国稀有金属中，钴和镍都很少，需要大量的进口以满足生产需求。这对中国而言，将从石油的“卡脖子”转成钴、镍的“卡脖子”。此外，由于三元材料对钴和镍的大规模应用，三元材料的价格受到钴和镍价格波动的影响较大，给车企的生产销售和盈利问题造成较大的不确定性。图表 3 三元材料组成成分资料来源万联证券研究所从能量密度上看，磷酸铁锂也在逐渐弥补短板。中国科学院院士欧阳明高表示，通过补锂、掺硅以及使用固液混合电解质等一系列改进，目前磷酸铁锂电池能量密度可以突破 200Wh/Kg，电池单体到系统的体积成组效率从 40增加到 60。国轩高科于今年年初发布的磷酸铁锂电池能量密度高达 210Wh/kg，单体能量密度已经达到三元 NCM5系水平。从成本上看，随着国家补贴政策的滑坡，磷酸铁锂的成本优势愈发显著。正极材料在锂电池的成本中占比高达 30-40，因此降低正极材料成本是降低电池成本的关键。磷酸铁锂原材料主要为碳酸锂和正磷酸铁，并以碳酸锂为主；其中正磷酸铁价格相对稳定，碳酸锂价格有一定波动。尽管由于今年磷酸铁锂的火热局面，导致原料价格有所上升，预计从长远来看，在具有充足产能且供需平衡的条件下，磷酸铁锂仍具有较强的成本优势。图表 4 动力电池成本构成 [Table_Pagehead] 证券研究报告 |电气设备万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 7 页共 16 页资料来源 GGII，万联证券研究所 1.2.2储能应用储能电池对成本，安全性和使用寿命均提出了较高要求。而磷酸铁锂的特性恰好满足储能的各方面需求，相比其他正极材料具有显著的优势。三元电池的安全问题一直是被公认的缺点，而磷酸铁锂电池最大的优点就是高安全性。随着国家对 PACK能量密度的追求逐渐减弱，发生的电池事故使电池的安全性问题愈发被重视。国家发改委、国家能源局发布关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿），首次明确储能产业发展目标，到 2025年，实现新型储能装机规模达到 3000万千瓦（ 30GW）以上，为储能行业从商业化初期向规模化发展定下基调，也对安全性提出了更高的要求。在电池寿命和安全问题上，独特的橄榄石结构使磷酸铁锂具有优异的循环性能和安全性。由于磷酸根中 P-O化学键结合能力强，因此在锂离子嵌入 -脱出时，磷酸铁锂的空间骨架结构不易发生形变，使得磷酸铁锂具有良好的循环稳定性。根据中国电池网的数据，一般而言，储能领域应用的锂电池，要求循环次数大于 3500次，即使用寿命需大于 10年。磷酸铁锂电池的循环次数远高于铅酸蓄电池和三元电池，可达 7000次以上；即使在高温或过充条件下，磷酸铁锂仍能够保持结构骨架稳定，因此磷酸铁锂电池具有较好的安全性。而三元锂镍钴锰氧材料中，镍、钴、锰金属原子与氧结合成层状结构，锂则分布于层间。显然这种层状结构的稳定性弱于具有稳定空间骨架的磷酸铁锂，这也导致三元材料的循环稳定性弱于磷酸铁锂。图表 5 不同种类电池的晶体结构 [Table_Pagehead] 证券研究报告 |电气设备万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 8 页共 16 页电池种类橄榄石型磷酸铁锂离子二次电池层状锂镍钴锰氧锂离子二次电池晶体结构橄榄石型结构层状结构短路结果过充电，内部短路不会释放氧气导致结构崩溃，不会热失控释放氧气导致结构崩溃，造成热失控资料来源村田制作所，万联证券研究所 2 多重因素驱动行业增长，回收问题仍待解决 2.1 动力储能双驱动，磷酸铁锂迎来黄金时代 2.1.1补贴政策退坡 20 ，中国电动车市场化转型加速 2020年 12月 31日，财政部、工信部等四部门联合发布关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知（以下简称“通知”）。通知明确， 2021年新能源汽车补贴标准在 2020年基础上退坡 20，而动力电池能量密度技术要求较 2020年保持不变，能耗标准也保持不变。图表 6 2018-2021年补贴政策统计近四年新能源乘用车里程补贴标准万元）年份纯电动汽车续航里程 R工况法，公里）插电式混合动力汽车含增程式） 150≤ R200 200≤ R250 250≤ R300 300≤ R400 R≥ 400 R ≥ 50NEDC 工况 R ≥ 43WLTC 工况 2018 1.5 2.4 3.4 4.5 5 2.2 2019 0 0 1.8 1.8 2.5 1 2020 0 0 0 1.62 2.25 0.85 2021 0 0 0 1.3 1.8 0.68 资料来源 GGII，万联证券研究所相较于欧洲现行激进的新能源补贴政策，国内新能源补贴政策快速向市场化转型道路。根据高工锂电数据，以德国为例，纯电动车价格低于 4万欧元（约合人民币 31.7 [Table_Pagehead] 证券研究报告 |电气设备万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 9 页共 16 页万元）补贴 6千欧元（约合人民币 4.8万元），并计划持续至 2025年。而国内纯电动车补贴在 1.3万 -1.8万之间。面临不断下降的补贴政策力度和国家对新能源汽车市场化的推进，电池企业降本压力增大，磷酸铁锂材料具有更低的成本，性价比优势明显，促使对价格敏感的 A0及 A00级车型加快从三元转铁锂路线。根据高工锂电数据，目前三元电池依然在动力市场上占主流，尤其是在中高端车型领域，但是磷酸铁锂电池呈现快速增长趋势，市场占比持续提升。三元动力、磷酸铁锂 21年 H1装机量占比分别为 62/38未来磷酸铁锂占比将会上升，长期看维持在 11。截止今年年底，磷酸铁锂电池在动力市场的占比将超过 40， 2021年出货量同比增长有望超 200。到 2022年，磷酸铁锂电池的专利会更开放，从而给磷酸铁锂电池提供更多的发展机会。 2.1.2三元储能事故频发，引发业界担忧近年来国内外储能系统事故频发。仅 2021年 4月，便先有韩国 LG化学光伏储能系统起火，后有北京国轩福威斯光储充技术有限公司储能电站发生爆炸。据世纪新能源网国内外储能电站火灾或爆炸事故统计与分析的不完全统计，近 10年间，全球共发生 32起储能电站起火爆炸事故。其中，日本 1起、美国 2起、比利时 1起、中国 3起、韩国 24起。这 32起储能电站起火爆炸事故共有以下几个特征一是 25起事故采用三元锂离子电池；二是韩国储能电站起火爆炸事故占 24起，这与韩国各大电池企业以三元锂电池为主流产品有关；三是 2017年以后的储能项目占 30起；四是储能电站起火爆炸大多发生在充电中或充电后休止中，占 21起。图表 7 2011-2021年全球储能事故统计（电池种类）图表 8 2011-2021年全球储能事故统计（国家）资料来源世纪新能源网国内外储能电站火灾或爆炸事故统计与分析，万联证券研究所资料来源世纪新能源网国内外储能电站火灾或爆炸事故统计与分析，万联证券研究所目前公开的储能电站事故造成人员伤亡的主要有两起一起是美国亚利桑那州的公共服务公用事业公司（ APS）发生大规模电池储能项目（三元锂电池）爆炸；另外一起就是 4月 16日北京国轩福威斯光储充技术有限公司储能电站（磷酸铁锂电池）发生事故。从电池类型来看，三元锂电池事故最多，磷酸铁锂目前已知主要就两起。其中一起是江苏的电网侧项目，具体原因并未披露；另外一起就是 4月 16日北京国轩福威斯光储充技术有限公司储能电站（磷酸铁锂电池）发生事故，目前具体原因都仍在调查中。此外，当前储能市场中存在“动代储”问题，即用动力电池代替储能电池。就目前的标准而言，“动储”难分，短时间内客户也无法辨别，而事实上储能电池要求更高，具有较高的安全隐患。磷酸铁锂电池具有相比三元电池更高的安全性，随着安全性问 26 82 2 6 2 6 1 3 1 3 三元磷酸铁锂锂电池钠硫电池铅酸电池 24 77 3 10 2 7 1 3 1 3 韩国中国美国比利时日本 [Table_Pagehead] 证券研究报告 |电气设备万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 10 页共 16 页题越来越重视及强调，磷酸铁锂安全优势重新被体现。 2.2 回收成本高是磷酸铁锂电池目前仍待解决的问题 4月 7日，工信部发布工业和信息化部 2021年规章制定工作计划，将加快审查或者起草新能源汽车动力蓄电池回收利用管理办法、工业资源综合利用管理办法、电子认证服务管理办法（修订）等 8个项目。动力电池回收利用作为政策热点及关注焦点被提出，突显了新能源汽车产业链末端处理的重要性。磷酸铁锂电池方面，回收后两大利用途径梯次利用与拆解回收。这两个途径并不是排斥关系，而是互补关系。先梯次利用后拆解回收，将最大化磷酸铁锂电池的退役后价值。图表 9 废旧电池回收产业链资料来源公开资料整理，万联证券研究所梯次利用方面存在着较大的安全隐患。目前很多投运的（梯次利用）项目是不计成本的示范性项目，把电池拆开再成组利用，成本很高。性能指标不一样，一致性又得不到保障，有一定安全隐患。拆解回收方面，磷酸铁锂存在回收成本比较高，经济性比较低的问题。三元电池中的镍、钴、锰等元素含量均较高，当退役电池进入回收处理环节，可以提取其中的镍、钴、锰等金属材料用于加工制作电池的正极材料，实现资源的有效循环利用。据博萃循环 CEO林晓披露，目前镍、钴、锰的回收率可达 99以上。然而，目前专门从事磷酸铁锂退役电池回收的企业并不多，还未成气候。但从应用端来看，磷酸铁锂电池在电动汽车领域的应用正呈快速壮大趋势，因此亟需加强磷酸铁锂电池在回收利用的末端产业布局。 3 量价齐升，行业空间广阔 3.1 磷酸铁锂产量首超三元电池，渗透率有望进一步提升近三年来，磷酸铁锂电池从产量上首次超越三元电池。行业数据显示，今年 5月我国磷酸铁锂电池单月产量同比大增 317.3，达 8.8GWh，占动力电池总产量的比例达到 63.6，远超三元电池的 5.0GWh；而且 1-5月我国磷酸铁锂的积累产量 29.9GWh，也已 [Table_Pagehead] 证券研究报告 |电气设备万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 11 页共 16 页经超过了三元。图表 10 2021年 5月动力电池产量（按材料类型划分）（单位 MWh，） 2021 年 5 月同比增长 1-5 月累计同比累计增长三元材料 4999.5 62.90 29499 153.40 磷酸铁锂 8765.9 317.30 29920.5 360.70 锰酸锂 12.8 -30.40 35.1 -4.90 钛酸锂 15.2 850.00 47.3 539.20 合计 13793.4 165.80 59501.9 227.30 资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟，万联证券研究所在我国新能源车推广目录中，磷酸铁锂车型的乘用车占比虽然波动较大，但整体大约稳定于 25左右，具有不可忽视的地位。在 2020年全年合计也达到 163项，自 2021年 1 月截至 2021年第 4批新能源车推广目录，整体也达到 43项。可见尽管三元电池在新能源汽车领域仍然占据重要地位，但是磷酸铁锂的应用仍然不可忽视；磷酸铁锂在新能源推广目录中的占比整体也显示出上升的趋势。磷酸铁锂在 2020年的累积装机量也达到了 20.6，实现了大幅增长；其装机量的占比也从 2020年初的 20-30上升至 2020 年末的 40以上。图表 11 新能源车推广目录中磷酸铁锂车型乘用车占比情况资料来源工信部，万联证券研究所图表 12 近 5年我国正极材料出货量占比 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 磷酸铁锂车型乘用车数量（辆）占比 [Table_Pagehead] 证券研究报告 |电气设备万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 12 页共 16 页资料来源 GGII，万联证券研究所 3.2 磷酸铁锂材料处于价格上行区间根据中国能源网数据，今年 3月，国内锂电池原材料价格走势已经开始出现分化，用于三元电池材料的钴、镍等金属价格纷纷冲高回落，进而带动下游三元前驱体和三元正极材料价格下滑；而碳酸锂、电解液等材料由于供应紧张， 3月份以来维持上涨势头，磷酸铁锂材料价格继续向上，并且会持续一段时间。市场数据显示，截至 4月 26 日，动力型磷酸铁锂材料主流报价在 4.80-5.2万元 /吨，相比 1月初价格上涨了 30左右，而相比 2020年 11月份的 3.6万元 /吨低点，价格涨幅已达 44。目前推升磷酸铁锂材料价格上涨的直接原因是电池级碳酸锂价格的暴涨。碳酸锂是锂电池正极材料和电解液不可或缺的原材料，碳酸锂价格从去年开启“飙涨”模式，直接大幅提升了电池正极材料和电解液的成本。图表 13 2019-2021年磷酸铁锂市场价格走势（元 /吨）资料来源 Wind，万联证券研究所同样推高磷酸铁锂电池成本的还有电解液价格的飙升。电解液价格的飙升则有多个 21.74 21.63 19.64 16.39 16.08 9.32 10.58 9.45 14.11 12.94 34.16 41.83 49.82 47.52 46.27 34.78 26.44 21.24 21.78 24.31 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年钴酸锂出货量占比锰酸锂出货量占比三元正极出货量占比磷酸锂铁出货量占比 5.55 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 [Table_Pagehead] 证券研究报告 |电气设备万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 13 页共 16 页方面的因素一是电解液上游材料碳酸锂价格的上涨，推动六氟磷酸锂价格“显著上涨”；二是由于磷酸铁锂电池市场回暖，带动电解液及上游六氟磷酸锂需求大增，六氟磷酸锂产能受限，出现供应缺口，价格暴涨；三是磷酸铁锂所需的电解液中 VC（添加剂碳酸亚乙烯酯），因产能不足，价格也出现飙涨。碳酸锂、电解液供需格局短期难以逆转，预计价格仍将延续强势，磷酸铁锂价格则跟随碳酸锂继续走强。 4 行业短期内有望保持供不应求的状态 4.1 磷酸铁锂或将迎来需求井喷受到国家政策和市场化形势的综合影响，我们预计 2021年将迎来磷酸铁锂需求的大幅增长。根据高工锂电数据，新能源汽车的销量方面， 2020-2025年汽车规模增长 4倍，对应动力锂电池出货量增长 5倍，小动力、储能增长分别为 2/4倍。我们预计 21-25年对应新能源汽车总产量 317.6/439.9/611.5/842.5/1162.9万辆 ,对应动力电池总产量 195.1/318.1/509.6/842.5/1349.0GWh, 对应动力磷酸铁锂电池产量 97.6/159.0/254.8/421.3/674.5GWh, 小动力、消费磷酸铁锂电池产量 12.5/18.9/28.9/40.6/56.9GWh, 储能通讯磷酸铁锂电池产量 3.0/5.5/10.1/18.6/34.2GWh, 合计对应 2021-2025 年磷酸铁锂需求量分别为 28.3/45.9/73.4/120.1/191.4万吨。图表 14 LFP需求端预测 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源汽车国内供应量（万辆） 273.4 369.1 498.3 672.7 908.1 新能源汽车海外供应量（万辆） 44.2 70.8 113.3 169.9 254.8 新能源汽车合计供应量（万辆） 317.6 439.9 611.5 842.5 1162.9 单位功率（ GWh/万辆） 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 新能源车用动力电池总功率（ GWh 136.6 206.7 305.8 463.4 674.5 动力电池车用占比 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 动力电池总产量（ GWh 195.1 318.1 509.6 842.5 1349.0 磷酸铁锂动力电池占比 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 动力磷酸铁锂电池产量（ GWh） 97.6 159.0 254.8 421.3 674.5 小动力 /消费磷酸铁锂电池产量（ GWh） 12.5 18.9 28.9 40.6 56.9 储能通讯磷酸铁锂电池产量（ GWh） 3.0 5.5 10.1 18.6 34.2 磷酸铁锂电池合计产量（ GWh） 113.1 183.5 293.8 480.5 765.6 磷酸铁锂合计需求量（万吨） 28.3 45.9 73.4 120.1 191.4 资料来源 Wind,电池工业网，万联证券研究所 4.2 龙头标的积极布局扩张产能，锂盐磷化工或成为限制性因素据中国电池工业协会大数据中心统计， 2020年中国锂电磷酸铁锂材料产量约 14.3万 [Table_Pagehead] 证券研究报告 |电气设备万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 14 页共 16 页吨，同比增长 60.7。其中，排名前十企业的产量合计占 2020年中国磷酸铁锂材料产量的 99。图表 15 2020年中国磷酸铁锂材料产量格局资料来源中国电池工业协会大数据中心，万联证券研究所具体来看，磷酸铁锂材料产量主要被德方纳米、湖南裕能、国轩高科、贝特瑞、湖北万润 5家企业垄断，这 5家企业产量合计占 2020年中国磷酸铁锂材料产量的 76，较 2019 年前五企业的产量合计占比提升 13个百分点，磷酸铁锂材料企业产量集中度进一步提升。产能方面，截至 2020年年底，中国磷酸铁锂材料生产企业拥有的产能合计超 25万吨。跟据百川盈孚数据显示，目前国内合计产能为 54.1万吨，排名第一的德方纳米产能仅为 12万吨，占有率为 24。另外，从磷酸铁锂材料生产企业扩产计划来看，在未来 2- 3年内中国磷酸铁锂材料将新增产能达到 34.7-35.7万吨。图表 16 中国磷酸铁锂材料企业现有及规划新增产能统计序号生产企业 2020 年底产能（万吨 /年）规划新增产能投产时间 1 国轩高科 4 2 德方纳米 3.5 8 2021-2023 年 3 贝特瑞 2.8 3.5 2021 年 4 湖南裕能 5 2 2021 年 5 湖北万润 3 5 2021-2022 年 6 重庆特瑞 1.5 1.5-2.5 2021-2022 年 7 北大先行 1.4 8 比亚迪 1 9 安达科技 1 2 2021-2022 年 10 江西金锂 0.6 1.2 2021 年德方纳米湖南裕能国轩高科贝特瑞湖北万润比亚迪重庆特瑞北大先行安达科技山东丰元其他合计 [Table_Pagehead] 证券研究报告 |电气设备万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 15 页共 16 页 11 山东丰元 0.5 0.5 2021 年 12 斯特兰 0.2 3 2021-2022 年 13 江西升华 0.2 5 2021-2023 年 14 山东鑫动力 0.5 2.5 2021 年 15 江西智锂 0.5 0.5 2021 年合计 25.7 34.7-35.7 资料来源中国电池工业协会大数据中心，万联证券研究所磷酸铁锂材料供需不平衡的深层原因是电动汽车、轻型车、储能、通信基站等市场需求出现“井喷”，而材料产能出现较大缺口。根据高工锂电数据显示， 2020年我国磷酸铁锂材料产量约为 12.4万吨，而同期三元材料为 21万吨。三元材料生产厂家较多，且优质产能也比较充足。反观磷酸铁锂产能，总体产能相对较少，且主要聚集在头部几家企业手中。图表 17 2015-2020年中国磷酸铁锂出货量与增长情况（万吨，）资料来源生意社，万联证券研究所面对快速崛起的市场，磷酸铁锂材料和电解液企业也在积极布局扩张产能。这种材料紧缺的局面有望在接下来几年内逐步得到缓解。中国能源网数据显示， 2021年一季度我国磷酸铁锂材料产量达到 6.7万吨，已接近去年全年产量的一半，增速迅猛。其中，德方纳米、湖南裕能等头部企业一季度产量均超过 1万吨。在目前量价齐升的大环境下， 2022年磷酸铁锂有望回归充裕，但锂盐因锂矿、磷化工供应不足，成为正极材料产能释放限制因素。 5 风险提示政策落地不及预期；磷酸铁锂渗透率提升不及预期；新能源汽车销量不及预期；产能扩张不及预期。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 |电气设备万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 16 页共 16 页 end [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级强于大市未来 6个月内行业指数相对大盘涨幅 10％以上；同步大市未来 6个月内行业指数相对大盘涨幅 10％至 -10％之间；弱于大市未来 6个月内行业指数相对大盘跌幅 10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级买入未来 6个月内公司相对大盘涨幅 15％以上；增持未来 6个月内公司相对大盘涨幅 5％至 15％；观望未来 6个月内公司相对大盘涨幅 -5％至 5％；卖出未来 6个月内公司相对大盘跌幅 5％以上。基准指数沪深 300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行