20210802-东吴证券-电池基金投资价值分析：动力领域需求强劲，储能市场一片蓝海-solarbe文库

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1 / 40 证券研究报告·金融工程· 金工专题报告金工专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所 [Table_Main] 动力领域需求强劲，储能市场一片蓝海电池基金投资价值分析（ 012862.OF）研究结论 CS 电池指数（ 931719.CSI）是中证指数公司发布的电池主题的代表性行业主题指数， CS 电池指数选取 50 只业务涉及动力电池、储能电池、消费电子电池以及相关产业链上下游的上市公司证券作为指数样本，以反映电池主题上市公司证券的整体表现。  电动车全球电动化进程提速，带动动力电池需求高增在政策支持及新车型不断推出的驱动下，全球电动化进程已进入快车道，我们预计 21 年全球电动车销量 579 万辆，同比增 90.6，进而拉动锂电池需求增长，我们预计 2021 年全球动力电池需求 260.5gwh，同增 95，其中国内 /海外分别 123.4/137.1gwh。我们预计 2025 年全球电动车销量约 2209 万辆，较 20 年复合增速 48.7。  储能市场增长确定性较高，储能电池将充分受益在碳达峰、碳中和的背景下，可再生能源大力发展离不开储能对电力系统稳定性保障。随着国内外储能政策不断出台，鼓励储能发展，且电池与可再生能源发电的成本下降利好供需两端，储能市场将迎来高增长。我们预计 25 年新增储能需求将达到 163GW/511GWh，储能市场空间超 6000 亿， 5 年复合增长率 90。长期来看，有望达到万亿市场空间。  产业链环节锂电全产业链充分受益，龙头强者恒强电动化进程提速叠加储能市场高增长，锂电产业链将充分受益。宁德在国内新势力、合资车企中均大份额配套，叠加海外市场放量，盈利较为确定；中游电解液龙头因六氟价格高企，盈利大幅改善；正极格局优化，高镍 811 及磷酸铁锂增长明显，龙头盈利提升；隔膜产能紧平衡，龙头海外涂覆膜占比提升，强化盈利水平；上游锂钴资源弹性大。  国内锂电产业链优势显著，全球范围出货份额提升在即中国电动车销量占全球超 40，强大供应需求推动国内锂电产业链快速发展。中下游环节厂商加速一体化布局，进一步提升成本优势，提高核心竞争力。龙头厂商凭借强大制造能力，迅速扩大产能优势，进入海外供应链，扩大全球市场份额，产能利用率提升摊薄成本，提升盈利水平。  CS 电池指数分析指数产业链上下游分布板块量利双升，正极、电解液、上游等价格弹性环节尤为明显。与同类指数横向对比板块分布双创占比超过 54，科技含量更高。市值分布龙头更集中，前 10重仓占比超 40。行业分布高景气度行业集中，电气设备化工占比 72.51。收益分布近 1 年、 2 年、 3 年收益分别为 144.50、 323.23、 320.36，超出 CS 新能源和 CS 新能车指数同期收益，且拥有更高的风险回报率。  相关产品汇添富中证电池主题指数型发起式证券投资基金，是以 CS 电池主题指数为跟踪标的的场外指数基金，已于 2021 年 7 月 26 日发行。基金设置了 A 类份额和 C 类份额，基金代码分别为 012862、 012863。  风险提示本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化、销量不及预期、价格竞争超预期、原材料价格不稳定，影响利润空间、投资增速下滑。证券分析师高子剑执业证号 S0600518010001 021-60199793 gaozjdwzq.com.cn 证券分析师曾朵红执业证号 S0600516080001 021-60199793 zengdhdwzq.com.cn [Table_Author] 2021 年 08 月 02 日 2 / 40 [Table_Yemei] 金工专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所内容目录 1. 电池行业投资价值分析 5 1.1. 电动车全球电动化进程加速，行业高景气度持续 . 5 1.1.1. 政策宏观政策引导，新能源行业大力推进 5 1.1.2. 应用新能源汽车需求旺盛，下半年将进一步加速 6 1.1.3. 电动车以 “三电 ”为核心，动力电池成本占比最高 8 1.1.4. 动力电池龙头满产，全产业链充分受益 9 1.2. 储能市场空间广阔，储能电池将充分受益 . 12 1.2.1. 全球储能市场快速增长，中国新增装机跃居第一 12 1.2.2. 储能系统以电池为核心，市场增长后电池将充分受益 14 1.2.3. 储能市场空间广阔，储能电池需求高增在即 15 1.3. 产业链环节锂电中游各环节充分受益，龙头强者恒强 . 16 1.3.1. 电解液六氟六氟产能紧缺，价格进一步上涨 . 17 1.3.2. 正极格局开始优化，龙头盈利提升 17 1.3.3. 隔膜海外客户涂覆膜占比提升，盈利有望超市场预期 18 1.3.4. 负极行业格局稳定，石墨化布局降低成本 19 1.4. 国内锂电产业链优势显著，全球范围出货份额提升在即 . 21 1.4.1. 一体化布局与强大制造能力形成成本优势 21 1.4.2. 国内电动车需求强劲，为产业链发展提供良好环境 22 1.4.3. 动力电池海外产能紧缺，国内厂商产能优势显著 23 1.4.4. 下游合作加强与海外整车厂合作，开始放量 26 1.4.5. 锂电材料进入海外动力电池厂商供应链，中游受益扩张迅速 28 2. 指数历史表现 30 2.1. 指数概况 . 30 2.2. 指数成份股市值分布 . 30 2.3. 指数成份股行业分布 . 30 2.4. 指数产业链上下游分布板块量利双升，正极、电解液、上游等价格弹性环节尤为明显 . 31 2.5. CS 电池指数历史走势 32 2.6. 同类指数横向比较 . 34 2.6.1. 板块分布双创占比超过 57，科技含量更高 34 2.6.2. 市值分布龙头更集中，前 10重仓占比超 40 . 34 2.6.3. 行业分布高景气度集中，电气设备化工占比 72.51 35 2.6.4. 收益分布近 3 年风险回报率第一 35 2.7. 流动性 35 2.8. 估值水平 . 36 2.9. 十大权重股 . 37 3. 汇添富中证电池主题指数型发起式证券投资基金 38 4. 风险提示 . 39 3 / 40 [Table_Yemei] 金工专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所图表目录图 1 202001-202105 全球电动车销量及同环比（左 /万辆，右 /） 6 图 2 202001-202105 全球电动车渗透率及同环比（） 6 图 3 国内电动乘用车月度销量（万辆） 7 图 4 美国市场电动车 20-21 年销量（万辆，） . 7 图 5 国内电动车月度装机电量（ GWh） . 10 图 6 国内电动车月度电池产量（ GWh） . 10 图 7 国内动力电池竞争格局 10 图 8 全球储能累计装机规模（ MW） 13 图 9 国内储能累计装机规模（ MW） 13 图 10 2000-2020 年全球储能累计装机分类占比 13 图 11 2000-2020 年国内储能累计装机分类占比 13 图 12 中国电化学储能市场新增装机规模（ MW） . 14 图 13 中国电化学储能市场累计装机规模（ MW） . 14 图 14 20 年全球新增电化学储能项目应用分布 . 14 图 15 2000-2020 年国内储能累计装机分类占比 14 图 16 储能系统产业链 15 图 17 2021 年储能系统成本拆分 . 15 图 18 20 年全球主要国家储能电池出货量（ GWh） 16 图 19 20 年全球主要产商储能电池出货量（ GWh） 16 图 20 电解液价格走势（万元 /吨） . 17 图 21 2021 年 H1 电解液产量格局 17 图 22 正极价格走势（万元 /吨） . 18 图 23 2021 年 H1 三元材料产量格局 18 图 24 铁锂材料产量及同比增速（万吨） 18 图 25 2021 年 H1 铁锂材料产量格局 18 图 26 2021 年 H1 干法隔膜产量格局 19 图 27 2021 年 H1 湿法隔膜产量格局 19 图 28 全球负极供需平衡测算（万吨） 20 图 29 2021 年 H1 负极格局 20 图 30 动力电池厂商降本路径 21 图 31 2020 年中国锂电产业链在全球的产量份额 . 21 图 32 中游材料企业毛利率季度变化（） 22 图 33 国内电动车月度销量及同比增速（万辆） 23 图 34 美国、中国、欧洲电动化率比较 23 图 35 中美欧电动车销量（万辆） 23 图 36 全球主流电池厂装机量 gwh 25 图 37 21Q1 全球主流电池厂装机量格局 25 图 38 国内销售 model3 配套电池结构（ GWh） . 27 图 39 成份股市值数目分布（截至 2021/7/30） . 30 图 40 成份股市值权重分布（截至 2021/7/30） . 30 图 41 成份股行业数目分布截至 2021/7/30 单位只 . 31 图 42 成份股行业权重分布截至 2021/7/30 单位 31 4 / 40 [Table_Yemei] 金工专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所图 43 CS 电池指数与主要宽基指数累积净值走势（ 2014/12/31-2021/7/30） 33 图 44 CS 电池指数与其它新能源板块指数市值最大 10重仓股的权重占比对比截至 2021/7/30 34 图 45 CS 电池指数与其它新能源板块指数行业分布对比截至 2021/7/30 35 图 46 指数与主要宽基指数估值对比 2021/7/30 . 36 图 47 指数市净率及市盈率走势 2014/12/31-2021/7/30 . 36 图 48 指数与主要宽基指数 PEG 对比 2021/7/30 . 36 图 49 前 10 权重股流通市值占比截至 2021/7/30 37 图 50 前 10 权重股权重占比截至 2021/7/30 37 图 51 前 10 大权重股绝对收益（ 2021/1/1-2021/7/30） 38 表 1 美国激励政策汇总 5 表 2 欧洲部分国家对电动车的激励及税收减免政策 6 表 3 我们对欧洲电动车销量预测（万辆） 8 表 4 我们对全球电动车销量预测（万辆） 8 表 5 极氪 001 配置 9 表 6 21 年 5 月全球装机量前十企业及占（ GWh） 11 表 7 21 年 1-5 月全球装机量前十企业及占比（ GWh） . 11 表 8 全球动力电池产业链需求测算 11 表 9 2021 年储能系统成本拆分 -以 10MWh 项目为例 15 表 10 2021-2025 年内储能系统成本 -以 10MWh 项目预测 . 15 表 11 储能市场空间测算（ 21 年测算加入 5G 基站储能） 16 表 12 国内隔膜需求预测 19 表 13 美国市场动力电池需求量测算 24 表 14 欧洲主要电池厂规划 24 表 15 海外电池厂产能规划（ gwh） . 25 表 16 宁德时代产能规划（ GWh） . 26 表 17 欧洲动力电池市场测算（装车口径，出货量口径更高） 26 表 18 亿纬锂能产能规划（ GWh） . 28 表 19 主要电池材料厂商欧洲扩产计划（国内外） 28 表 20 特斯拉自制电池国内供应商（含预期） 29 表 21 LG 产能规划测算（ GWh） . 29 表 22 CS 电池指数与主要宽基指数收益绩效对比（ 2014/12/31-2021/7/30） 32 表 23 CS 电池指数与主要宽基指数近三年收益绩效对比（截至 2021/7/30） . 33 表 24 CS 电池指数与主要宽基指数近期对比（截至 2021/7/30） . 33 表 25 CS 电池指数与 CS 新能源、 CS 新能车指数板块权重分布对比（截至 2021/7/30） 34 表 26 CS 电池指数与其它细分电池主题指数板块权重分布对比（截至 2021/7/30） . 34 表 27 CS 电池指数与其它新能源板块指数收益对比（截至 2021/7/30） . 35 表 28 CS 电池指数与主要宽基指数换手率对比（）（截至 2021/7/30） 35 表 29 十大重仓股概况（截至 2021/7/30） . 37 表 30 汇添富中证电池主题指数型发起式证券投资基金产品信息 38 5 / 40 [Table_Yemei] 金工专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所 1. 电池行业投资价值分析 1.1. 电动车全球电动化进程加速，行业高景气度持续 1.1.1. 政策宏观政策引导，新能源行业大力推进中国双碳政策引导，大力促进新能源汽车行业发展。中国政府原计划于 2020 年底取消的新能源电动汽车补贴方案被推迟到 2022年， 2017 年出台新能源汽车双积分规定， 2020 年推出了零排放政策和计划、包括充电基础设施政策、电池再利用和回收、碳中和碳达峰等政策及战略推动了电动汽车行业的发展。 2021 年 3 月发布中国 2030 年前碳达峰研究报告，大力推动新能源汽车发展，力争 2030 年保有量达 6000 万台以上。 2020 年 12 月 31 日财政部、工信部、科技部、发改委发布关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，该政策从 2021 年 1 月 1 日起实施。新补贴政策退坡幅度符合先前政策预期，强化市场内生性需求，由此推动 2021 年国内销量增长复苏。美国大力发展电动车，政策支持力度超预期。 21 年 3 月 31 日，拜登宣布约 2 万亿美元基建和经济复苏计划，其中电动车领域拟投资 1740 亿美元。 21 年 5 月，参议院清洁能源提案力度超预期。提案取消了单一车企 20 万辆累计销量的补贴限制、改为当年电动车销量占比超 50后退税补贴才会退坡，同时单车补贴金额上限由 7500 美元上修至 1.25w 美元。表 1 美国激励政策汇总数据来源国会官网，东吴证券研究所碳排放考核趋严，补贴力度进一步加强。 2019 年 12 月，欧盟委员会发布了欧洲绿色协议，成为新时期欧盟气候政策的纲领性文件，旨在使欧洲到 2050 年成为变化总体影响为零的气候中和第一大陆。具体目标为 2030 年欧盟必须缩减碳排放至少 55 （相较 1990 年），并在 2050 年之前实现碳中和，还提出了一系列关键政策和措施的初步路线图。补贴端，欧洲各国出台的激励措施种类丰富，鼓励措施涵盖了生产、购置、 6 / 40 [Table_Yemei] 金工专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所使用、基础设施、产业化支持等环节，以德国为例德国政府与汽车行业各承担一半的补贴成本，对于售价不到 4 万欧元的 BEV，补贴由原来的 4,000 欧元提高到 6,000 欧元；对于售价高于 4 万欧元但低于 6.5 万欧元的 BEV，补贴提高到 5,000 欧元；最后，售价高于 6.5万欧元的 BEV不能享受这一补贴政策。 PHEV的补贴额度也相应地提高到 4,500 欧元和 4,000 欧元。该项补贴政策原定有效期到 2020 年，现已延长至 2025 年。表 2欧洲部分国家对电动车的激励及税收减免政策数据来源 ACEA，东吴证券研究所 1.1.2. 应用新能源汽车需求旺盛，下半年将进一步加速 2020 年以来，全球电动车销量持续高涨， 2021 年 5 月全球电动车销售 43.1 万辆，同比增加 203.94，保持上升趋势。全球电动车渗透率持续维持在 5-6，同比维持 3，仍有较大上升空间。我们预计 2025 年全球电动车销量约 2209 万辆，电动化率 24，其中对应国内电动化率 30，海外 21，长期电动化趋势明确。国内 6 月新能源车销 25.6 万辆，同环比 139/18，上半年累计 120 万辆，略好于市场预期。根据中汽协数据， 21 年 6 月新能源汽车销量为 25.6 万辆，同比大增 139.3，环比增长 17.6，略好于市场预期， 1-6 月累计销量为 120.6 万辆，同比增长 201.5，终端需求强劲，全年国内上修至 270 万辆预测，同比翻番。终端需求强劲，高端车型销量强势增长，我们预计 21 年全年电动车销量预期上修至 270 万辆左右，同比翻番，主要基于 1） 21 年双积分考核趋严，倒逼车企加速电动化，托底电动车发展提图 1 202001-202105 全球电动车销量及同环比（左 /万辆，右 /）图 2 202001-202105 全球电动车渗透率及同环比（）数据来源 Marklines，东吴证券研究所数据来源 Marklines，东吴证券研究所 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 0 10 20 30 40 50 60 20 20 01 20 20 02 20 20 03 20 20 04 20 20 05 20 20 06 20 20 07 20 20 08 20 20 09 20 20 10 20 20 11 20 20 12 20 21 01 20 21 02 20 21 03 20 21 04 20 21 05 销量（万辆）同比环比 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 6 7 8 20 20 01 20 20 02 20 20 03 20 20 04 20 20 05 20 20 06 20 20 07 20 20 08 20 20 09 20 20 10 20 20 11 20 20 12 20 21 01 20 21 02 20 21 03 20 21 04 20 21 05 渗透率同比环比 7 / 40 [Table_Yemei] 金工专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所速； 2）特斯拉、大众 MEB、造车新势力等新车型密集发布，拉动 TOC 端继续高增长； 3） 21 年起公共领域重点区域新增车辆要求 80电动化，公共领域政策或再加码，持续刺激 TOB 需求恢复。图 3国内电动乘用车月度销量（万辆）数据来源中汽协，东吴证券研究所美国 5 月电动车销量大超预期，美国市场有望开启高增长。 21 年 5 月特斯拉销量 2.9 万辆，环比大增 73，主要受益于 MY 放量；除此之外，沃尔沃、宝马、大众环比增 50。 21 年 1-5 月累计销量 22.4 万辆，同增 107。我们预计全年销量有望超 70 万辆。政策支持叠加新车型投放周期，我们预计美国电动车未来 5 年复合增速有望超过 55，到 2025 年销量超过 300 万辆，渗透率达到 15。对应动力电池需求从 20gwh 增加至 180gwh ，若拜登政府电动车刺激政策落地有望进一步超市场预期。图 4美国市场电动车 20-21 年销量（万辆，）数据来源 Marklines，东吴证券研究所欧洲电动车销量环比向上，符合预期。欧洲 10 国 21 年 6 月电动车销 20.8 万辆， 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 19年 9.6 5.3 12.6 9.7 10.4 15.2 8.0 8.5 8.0 7.5 9.5 16.3 20年 4.7 1.3 6.6 7.2 8.2 10.4 9.8 10.9 13.8 16.0 20.0 24.8 21年 17.9 11.0 22.6 20.6 21.7 25.6 同比 239 585 242 180 160 139 环比 -28 -39 105 -9 5 18 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 0 5 10 15 20 25 30 0 50 100 150 200 250 300 350 0 1 2 3 4 5 6 7 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年 2021年同比 8 / 40 [Table_Yemei] 金工专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所同环比 156/35，渗透率 19.9，环比逐步向上，符合预期，我们预计欧洲 6 月销量近 22 万辆，环比 42， 1-6 月主流国家注册 89 万辆，同比 157，渗透率提升至 17，全年销量预期上修至 202-220 万辆，同比增长 59以上。主要基于 1）碳排放考核趋严； 2）补贴政策力度持续； 3）传统车企纯电平台新车型大量落地。欧盟在现行最严碳排放政策上欲进一步提高标准， 2030 年电动化率有望超 50。表 3我们对欧洲电动车销量预测（万辆）数据来源 Marklines，东吴证券研究所上调 21 年销量预期， 22 年维持 40高增长我们预计 21 年全球电动车销量 579 万辆，同比增 90.6，其中海外销 308 万辆； 22 年将持续高增长，我们预计 22 年电动车销 853 万辆，同比增 47.5。我们预计 2025 年全球电动车销量约 2209 万辆，电动化率 24，其中国内 /海外分别约 893/1316 万辆，对应国内电动化率 30，海外 21，长期电动化趋势明确。表 4 我们对全球电动车销量预测（万辆）数据来源 Marklines，东吴证券研究所 1.1.3. 电动车以 “三电 ”为核心，动力电池成本占比最高 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月合计 2018年销量 2 . 2 2 . 1 4 . 0 2 . 6 2 . 7 3 . 6 2 . 5 2 . 7 3 . 1 3 . 1 3 . 5 4 . 0 3 6 . 3 销量 3 . 1 3 . 1 5 . 8 3 . 6 3 . 6 4 . 6 3 . 4 3 . 5 5 . 7 4 . 9 5 . 3 7 . 4 5 4 . 0 同比 39 46 46 37 32 28 34 27 81 59 52 86 49 销量 7 . 5 7 . 3 8 . 0 3 . 0 4 . 8 9 . 2 1 0 . 9 8 . 9 1 4 . 9 1 4 . 1 1 4 . 5 2 4 . 1 1 2 7 . 1 同比 141 137 37 - 1 7 36 100 220 157 161 187 171 225 135 2021年销量 8 . 9 9 . 3 2 0 . 0 1 3 . 9 1 5 . 5 2 2 . 0 1 9 . 6 2 0 . 6 2 4 . 8 1 9 . 0 2 0 . 0 2 4 . 4 2 2 0 . 2 （乐观）同比 19 27 151 364 220 140 81 133 67 35 38 1 73 2021年销量 8 . 9 9 . 3 2 0 . 0 1 3 . 9 1 5 . 5 2 2 . 0 1 8 . 7 1 9 . 6 2 2 . 6 1 8 . 0 1 9 . 3 2 2 . 5 2 1 2 . 5 （中性）同比 19 27 151 364 220 140 72 122 52 28 33 - 6 67 2021年销量 8 . 9 9 . 3 2 0 . 0 1 3 . 9 1 5 . 5 2 2 . 0 1 7 . 0 1 7 . 9 1 9 . 6 1 7 . 7 1 7 . 7 2 0 . 5 2 0 2 . 1 （悲观）同比 19 27 151 364 220 140 56 101 32 26 22 - 1 5 59 2019年 2020年 2020 2 0 2 1 E 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E 海外新能源乘用车销量（万辆） 170 3 0 7 . 9 4 6 8 . 8 6 4 8 . 3 9 0 9 . 3 1316 Y o Y 6 5 . 9 0 8 1 . 1 0 5 2 . 3 0 3 8 . 3 0 4 0 . 3 0 4 4 . 7 0 - 海外电动化率 3 . 2 0 5 . 5 0 7 . 9 0 1 0 . 7 0 1 4 . 8 0 2 0 . 9 0 - 欧洲 127 220 2 9 2 .6 3 8 0 .4 4 9 4 .5 6 6 7 .6 - Y o Y 1 3 5 .2 0 7 3 .2 0 3 3 .0 0 3 0 .0 0 3 0 .0 0 3 5 .0 0 电动化率 8 .7 0 1 1 .7 0 1 5 .3 0 1 9 .4 0 2 4 .8 0 3 2 .8 0 - 美国 3 2 .4 70 140 217 3 2 5 .5 5 0 4 .5 - Y o Y 1 .3 0 1 1 6 .0 0 1 0 0 .0 0 5 5 .0 0 5 0 .0 0 5 5 .0 0 电动化率 2 .2 0 4 .1 0 8 .1 0 1 2 .3 0 1 8 .0 0 2 7 .4 0 - 其他国家 1 0 .6 1 7 .9 3 6 .2 5 0 .9 8 9 .3 1 4 3 .9 - Y o Y - 3 5 .8 0 6 8 .9 0 1 0 2 .2 0 4 0 .6 0 7 5 .4 0 6 1 .2 0 电动化率 0 .4 0 0 .9 0 1 .6 0 2 .2 0 3 .8 0 6 .0 0 国内新能源乘用车销量（万辆） 1 2 0 . 5 2 5 5 . 3 3 6 5 . 8 4 8 7 . 8 640 8 6 0 . 3 电动化率 5 .7 0 1 1 .9 0 1 6 .7 0 2 1 .9 0 2 8 .2 0 3 7 .1 0 国内商用车销量（万辆） 1 3 . 1 1 5 . 5 1 8 . 8 2 3 . 2 2 7 . 4 3 2 . 8 国内新能源车合计销量（万辆） 134 271 385 511 667 893 Y o Y 1 1 . 8 0 1 0 2 . 7 0 4 2 . 0 0 3 2 . 9 0 3 0 . 6 0 3 3 . 8 0 - 国内电动化率 5 .3 0 1 0 .0 0 1 3 .9 0 1 8 .1 0 2 3 .2 0 3 0 .5 0 国内动力电池需求（Gw h ） 65 123 177 244 335 472 全球新能源车销量（万辆） 304 579 853 1 , 1 5 9 1 , 5 7 7 2 , 2 0 9 Y o Y 3 6 . 8 0 9 0 . 6 0 4 7 . 5 0 3 5 . 9 0 3 6 . 0 0 4 0 . 1 0 - 全球电动化率 3 . 9 0 6 . 9 0 9 . 8 0 1 3 . 1 0 1 7 . 4 0 2 4 . 0 0 9 / 40 [Table_Yemei] 金工专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所锂电池为电动车核心部件，决定电动车关键参数。锂电池的能量密度、循环寿命、安全性能与新能源车的使用性能息息相关，是新能源汽车最重要的构成部件之一。以即将上市的极氪 001为例，双电机 WE版官方售价 28.10万元，工信部纯电续航里程 526km，电池容量 86kWh，双电机 YOU 版官方售价 36.00 万，工信部纯电续航里程 606km，电池容量 100kWh ，即电动车续航里程和成本与锂电池带电量为正相关关系。表 5 极氪 001 配置长续航双电机 WE 版超长续航双电机 YOU 版官方售价（万元） 28.1 36 长 x 宽 x 高（ mm） 4970x1999x1560 4970x1999x1548 轴距（ mm 3005 3005 工信部纯电续航里程（ km） 526 606 电池容量（ kWh） 86 100 电动机总功率（ kW） 400 400 数据来源太平洋汽车，东吴证券研究所新能源汽车以 “三电 ”为核心，其中锂电池成本占比最高成本三电（电池 /电机 / 电控）约占电动车成本 50-60，其中动力电池系统在新能源汽车的成本占比在 30-50，是电动车的核心构成部分，所以一般来说电动车成本高于同级别燃油车。驱动方式不同导致布局差异由于电动汽车使用电机驱动，所以发动机舱内部减少了发动机，变速箱，进排气，驱动桥，传动链，排气消声系统等配置，但多了动力电池系统和电控系统，且由于电池组重量，对于轻量化要求较高，并需要加强前减震器和后减震弹簧以保护电池装置。同时电动车的热管理系统相比于燃油车更复杂，需要增加电池及电机电控等模块的热管理，单车价值量更高。 1.1.4. 动力电池龙头满产，全产业链充分受益 6 月装机电量 11.1gwh，同环比高增 21 年 6 月电池装机电量 11.1gwh，同比大增 136，环比 14。其中三元装机 5.9GWh，同环比 98/14，占比 54，铁锂装机 5.1GWh，同环比 206/14，占比 46。 6 月电池产量 15.2gwh，同比大增 184 21 年 6 月电池产量 15.2gwh，同比大增 184，环比上升 10。其中三元产量 7.4GWh，同环比 134/47，占比 48，铁锂产量 7.8GWh，同环比 257/-11，占比 51 10 / 40 [Table_Yemei] 金工专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所国内格局宁德时代占据明显的领先地位， 6 月 LG 占比有所下滑。 2021 年 6 月电池装机量 11.1gwh，同比上升 127，环比上升 27，份额占 49， LG6 月装机环比下滑 39，占比降低至至 7。 2021 年 1-6 月宁德时代装机电量 25.76gwh，相比 2020 年同比上升 197，份额占 49。图 7国内动力电池竞争格局数据来源 GGII，东吴证券研究所 5月宁德时代全球装机仍居第一，遥遥领先第二名。 21年 5月宁德时代装机量 6.1gwh，占比达 29，位居第一； LG 化学、松下全球装机量分别为 5.3gwh、 3.3gwh，占 25、 15，位居第二、三名。 1-5 月全球装机量头部集中度高，宁德时代市占率提升至 31.5。 21 年 1-5 月全球装机 86.7gwh，宁德时代 27.3gwh，占比 31.5，位居第一； LG 19.1gwh，占比 22；松下 13.0gwh，占比 15.0，比亚迪 6.3gwh，占比 7.3；三星 4.4gwh，占比 5.1； SKI 52 49 51 47 48 48 48 51 53 50 49 51 47 44 49 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 宁德时代比亚迪 LG化学中航锂电国轩高科亿纬锂能蜂巢能源孚能科技力神其他图 5国内电动车月度装机电量（ GWh ）图 6国内电动车月度电池产量（ GWh ）数据来源 GGII，东吴证券研究所数据来源物理化学协会，东吴证券研究所 -200 0 200 400 600 800 1000 0 2 4 6 8 10 12 14 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20年 21年同比环比 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 0 2 4 6 8 10 12 14 16 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20年 21年同比环比 11 / 40 [Table_Yemei] 金工专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所 4.2gwh，占比 4.8。龙头满产，全产业链充分受益。我们预计 2021 年全球锂电池需求达 444gwh，对应三元正极需求 45.4 万吨，石墨材料需求 37 万吨，电解液 46.9 需求万吨，湿法隔膜需求 51.8 亿平，隔膜 72.3 亿平，六氟磷酸锂需求 8 万吨，碳酸锂 /氢氧化锂需求 27.8 万吨，金属钴需求 12.1 万吨。表 8全球动力电池产业链需求测算表 6 21 年 5 月全球装机量前十企业及占（ GWh ）表 7 21 年 1-5 月全球装机量前十企业及占比（ GWh ）数据来源 SNE，东吴证券研究所数据来源 SNE，东吴证券研究所 12 / 40 [Table_Yemei] 金工专题报告请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所数据来源 CNE，东吴证券研究所 1.2. 储能市场空间广阔，储能电池将充分受益在碳达峰、碳中和的大背景下，可再生能源的大力发展离不开储能对电力系统稳定性的保障。随着国内外储能政策不断出台，鼓励储能发展，且电池与可再生能源发电的成本下降利好供需两端，储能市场将迎来较高地增长。 25 年新增储能需求我们预计 163GW/511GWh，储能市场空间超 6000 亿，年复合增长率 90，未来市场空间有望比肩电动车市场规模。 1.2.1. 全球储能市场快速增长，中国新增装机跃居第一 2020 年底全球储能规模 191.1GW，同增 3.5。在全球各国陆续提出 “碳达峰、碳