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2021/08/11 申港证券全市场估值与行业比较观察 继续高 配医药生物、半导体、光伏 储 能、国防军工 申港证券研究所 分析师 曲一平， SAC执业证书编号 S1660521020001 quyipingshgsec.com 研究助理 宋婷， SAC执业证书编号 S1660120080012 songtingshgsec.com 资料来源 WIND，申港证券研究所 摘要 本期（ 8月 11日）本期全球主要指数 PE方面 A股表现与美股相当。万得全 A的 PE为 20.67，较上期（ 8月 4日） 1.26；上证指数 PE为 14.36，较上期变化 1.64；深证成指 PE为 28.92，较上期 -0.36；创业板指 PE为 59.98，较上期 -3.43；恒生指数 PE为 12.09，较上期变 0.86；标普 500PE为 27.69，较上期变化 -0.81；纳斯达克 PE为 41.86，较上期变化 -3.03；道琼斯指数 PE为 26.64，较上期变化 2.18；日经 225PE为 16.66，较上期变化 -0.50。 本期 A股风格估值指数 PE多数收涨金融风格 PE为 7.6230，比上期 3.97；周期风格 PE为 24.7203，比上期 1.68；消费风格 PE为 35.1813，比上期 0.97；成长风格 PE为 68.1920，比上期 2.53；稳定风格 PE为 12.2708，比上期 2.94。 本报告期，上证 50PE目前为 11.44，较上周（ 2021年 8月 4日）上升 1.24 ，所处历史（ 2010年 1月至今）百分位 72。上证 50PB目前为 1.41，较上期上升 1.29 ，所处百分位 60。沪深 300PE为 14.03，较上期 0.87，所处百分位 70。沪深 300PB为 1.69，较上期上升 1.03，所处百分位 67。中证 500PE目前为 22.45，较上期 1.95，所处百分位 8。中证 500PB目前为 2.07，较上期 2.03，所处百分 位 22。万得全 A（除金融、石化） PE目前为 33.99，较上期上升 0.34，所处百分位 69。万得全 A PB目前为 3.16，较上期上升 0.93， 所处百分位 82。 本期申万一级行业 PE中，超过 75的分别是食品饮料、汽车、电气设备、休闲服务、综合板块，低于 25百分位板块分别是房地产、 建筑装饰、农林牧渔、非银金融、传媒、建筑材料、公用事业、轻工制造板块。 本期 A股风险溢价 0.06，较上期 -0.06。 A股整体盈利改善明显， PE持续下修，同时十年期国债收益率近期维持至 2.88一年低位， 使得 A股风险溢价投资价值继续保持 。半导体 ERP-1.82与上期持平 ， ERP处于历史前三分之一分位，配置价值依然 较高。 医药生物 ERP-0.22，较上期 0.05；国防军工 ERP-1.53，较上期 -0.14。二者处于风险溢价中性较高配置区间。在新能源方面，光伏设备 ERP-1.40，较上期 -0.02；储能设备 ERP-2.20，较上期 -0.01。二者处于风险溢价 中性配置 区间。 大中盘轮动方面，上证 50比中证 500比价从今年 2月中旬 1.13开始至四月底总体呈下降趋势， 5月短暂回升后持续呈下降趋势，本期比 值从上期 0.844下降至 0.835， 中盘持续表现强于大盘。 大小盘轮动方面，沪深 300与国证 2000比价在 2月中旬（今年高点 0.85）至今总体 呈下降趋势， 5月短暂回升后持续呈下降趋势，本期比值从上期 0.579下降至 0.570。 小盘继续全面强于大盘趋势 。 本期， 万得全 A股息率 从上期 1.49下降至 1.46， 十年期国债收益率 -万得全 A股息率为 1.42， 和警戒值 2.5（过去牛市最高点）的 距离 由上期 115.76bp下降到本期 107.57bp。上证 50股息率从上期 2.60下降 到本期 2.59， 十年期国债收益率 -上证 50股息率为 0.29， 和 警戒值 1.1（过去牛市最高点）的距离从上期 86.95bp下降到本期 80.73bp。沪深 300股息率从上期 2.03下降到 本期 2.01， 十年期国债 收益率 -沪深 300股息率为 0.88， 和警戒值 1.8（过去牛市最高点）的距离由上期 99.16bp下降到 本期 92.34bp。中证 500股息率 从上期 1.48下降到 1.43， 十年期国债收益率 -中证 500股息率为 1.45， 和警戒值 3（过去牛市最高点）距离由上期 161.15bp下降到 本期 154.70bp。 资料来源 WIND，申港证券研究所 1.1全球主要指数 PE估值 本期全球主要指数 PE方面 A股下降幅度与美股相当。万得全 A的 PE为 20.67，较上期（ 8月 4日） 1.26；上证指数 PE为 14.36，较上期变化 1.64；深证成指 PE为 28.92，较上期 -0.36；创业板指 PE为 59.98，较上期 -3.43；恒生指数 PE为 12.09，较上期变 0.86；标普 500PE为 27.69，较上期变化 -0.81；纳斯达克 PE为 41.86，较上期变化 -3.03；道琼斯指数 PE为 26.64，较上期变化 2.18；日经 225PE为 16.66，较上期变化 -0.50。 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 2010 -12 -1 2011 -4- 1 2011 -8- 1 2011 -12 -1 2012 -4- 1 2012 -8- 1 2012 -12 -1 2013 -4- 1 2013 -8- 1 2013 -12 -1 2014 -4- 1 2014 -8- 1 2014 -12 -1 2015 -4- 1 2015 -8- 1 2015 -12 -1 2016 -4- 1 2016 -8- 1 2016 -12 -1 2017 -4- 1 2017 -8- 1 2017 -12 -1 2018 -4- 1 2018 -8- 1 2018 -12 -1 2019 -4- 1 2019 -8- 1 2019 -12 -1 2020 -4- 1 2020 -8- 1 2020 -12 -1 2021 -4- 1 2021 -8- 1 2010-12- 31 2011-12- 30 2012-12- 31 2013-12- 31 2014-12- 31 2015-12- 31 2016-12- 30 2017-12- 29 2018-12- 28 2019-12- 31 2020-12- 31 2021-8- 11 万得全 A 20.08 12.87 13.88 12.41 17.43 23.15 21.39 19.52 13.14 17.50 23.36 20.67 上证指数 16.72 11.05 11.73 9.68 14.20 16.47 15.75 15.64 10.99 13.11 16.10 14.36 深证成指 21.69 15.31 16.62 14.04 18.81 37.29 30.51 27.58 16.32 24.43 32.19 28.92 创业板指 70.73 36.89 34.62 58.37 56.29 71.76 42.40 41.34 27.92 49.88 64.39 59.98 恒生指数 13.28 8.37 10.86 9.28 9.26 8.78 11.13 12.81 9.46 10.20 15.56 12.09 标普 500 15.41 13.76 15.50 18.57 18.85 21.62 23.68 24.78 18.83 24.03 36.98 27.69 纳斯达克指数 28.42 25.63 20.86 27.95 29.27 33.23 30.95 41.63 36.75 33.46 66.60 41.86 道琼斯工业指数 13.47 12.43 14.82 15.65 16.09 18.25 20.44 21.67 18.99 21.94 30.27 26.64 日经 225 20.30 16.47 26.64 23.35 21.12 20.13 24.38 19.30 13.82 18.91 38.47 16.66 全球主要指数 PE 资料来源 WIND，申港证券研究所 1.2全球主要指数 PB估值 本期全球主要指数 PB普遍收涨。万得全 A的 PB为 2.09，较上期（ 8月 4日） 1.55；上证指数 PB为 1.55，较上期变化 1.72；深证成指 PB为 3.66，较上期变化 0.22；创业板指 PB为 9.03，较上期变化 -3.29；恒生指数 PB为 1.17，较上 期变化 1.33；标普 500PB为 4.60，较上期变化 0.14；纳斯达克 PB为 6.16，较上期变化 -0.06；道琼斯指数 PE为 6.95，较上期变化 5.10；日经 225PB为 1.87，较上期变化 0.56。 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 2010 -12 -1 2011 -4- 1 2011 -8- 1 2011 -12 -1 2012 -4- 1 2012 -8- 1 2012 -12 -1 2013 -4- 1 2013 -8- 1 2013 -12 -1 2014 -4- 1 2014 -8- 1 2014 -12 -1 2015 -4- 1 2015 -8- 1 2015 -12 -1 2016 -4- 1 2016 -8- 1 2016 -12 -1 2017 -4- 1 2017 -8- 1 2017 -12 -1 2018 -4- 1 2018 -8- 1 2018 -12 -1 2019 -4- 1 2019 -8- 1 2019 -12 -1 2020 -4- 1 2020 -8- 1 2020 -12 -1 2021 -4- 1 2021 -8- 1 2010-12- 31 2011-12- 30 2012-12- 31 2013-12- 31 2014-12- 31 2015-12- 31 2016-12- 30 2017-12- 29 2018-12- 28 2019-12- 31 2020-12- 31 2021-8-11 万得全 A 2.75 1.89 1.76 1.60 2.18 2.50 2.04 2.03 1.41 1.70 2.03 2.09 上证指数 2.40 1.73 1.61 1.34 1.91 1.90 1.59 1.68 1.24 1.41 1.54 1.55 深证成指 3.39 2.30 2.14 2.00 2.68 3.84 3.02 3.03 1.91 2.69 3.67 3.66 创业板指 5.17 3.19 3.01 5.65 5.78 8.63 5.15 4.22 3.24 5.35 8.34 9.03 恒生指数 2.02 1.39 1.54 1.35 1.29 1.04 1.03 1.30 1.08 1.09 1.31 1.17 标普 500 2.17 1.98 2.10 2.62 2.74 2.70 2.81 3.25 2.90 3.53 4.12 4.60 纳斯达克指数 2.82 2.63 2.66 3.45 3.66 4.10 3.61 3.79 3.90 4.85 6.46 6.16 道琼斯工业指数 2.64 2.05 2.13 2.82 2.86 3.09 3.38 3.89 3.70 4.89 6.55 6.95 日经 225 1.35 1.10 1.32 1.75 1.69 1.70 1.83 1.89 1.53 1.80 2.08 1.87 全球主要指数 PB 资料来源 WIND，申港证券研究所 1.3 恒指、标普 500估值详情 恒生指数本期（ 8月 11日） PE为 12.08，低于 2010年以来的均值 1倍标准差，所处的历史百分位为 70.10。 标普 500指数本期 PE为 27.69，远高于 2010年以来的均值 1倍标准差，所处的历史百分位为 90.50。 20.97 15.30 26.63 10 15 20 25 30 35 40 45 标普 500 PE（ TTM） SP500PE（ TTM） PE均值 PE-1std PE1std 10.98 8.83 13.13 6 9 12 15 18 21 恒指 PE（ TTM） 恒指 PE（ TTM） PE均值 PE-1std PE1std 资料来源 WIND，申港证券研究所 1.3 A股风格指数 PE 本期（ 8月 11日） A股风格估值指数 PE多数收涨金融风格 PE为 7.6230，比上期 3.97；周期风格 PE为 24.7203，比上期 1.68；消费风格 PE为 35.1813，比上期 0.97；成长风格 PE为 68.1920，比上期 2.53；稳定风格 PE为 12.2708，比上期 2.94。 0 20 40 60 80 100 120 中信风格指数 PE（月） 金融 风格 .中信 周期 风格 .中信 消费 风格 .中信 成长 风格 .中信 稳定 风格 .中信 资料来源 WIND，申港证券研究所 2.1上证 50估值 本报告期（ 2021年 8月 11日），上证 50PE目前为 11.44，较上周（ 2021年 8月 4日）上升 1.24 ，所处历史（ 2010年 1月至今） 百分位 72。上证 50PB目前为 1.41，较上期上升 1.29 ，所处百分位 60。 10.64 8.15 13.12 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 上证 50PE TTM 市盈率 PETTM PE平均值 均值 -1std 均值 1std 1.47 1.08 1.85 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 上证 50PBLF 市净率 PBLF,内地 PB平均值 均值 -1std 均值 1std 资料来源 WIND，申港证券研究所 2.2沪深 300估值 本报告期内，沪深 300PE为 14.03，较上期 0.87，所处百分位 70。沪深 300PB为 1.69，较上期上升 1.03，所处百分位 67。 12.83 9.83 15.84 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 沪深 300PE TTM 市盈率 PETTM PE平均值 均值 -1std 均值 1std 1.69 1.30 2.09 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 沪深 300PBLF 市净率 PBLF,内地 PB平均值 均值 -1std 均值 1std 资料来源 WIND，申港证券研究所 2.3中证 500估值 本报告期，中证 500PE目前为 22.45，较上期 1.95，所处百分位 8。中证 500PB目前为 2.07，较上期 2.03，所处百 分位 22。 34.74 22.59 46.89 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 中证 500PE TTM 市盈率 PETTM PE平均值 均值 -1std 均值 1std 2.66 1.90 3.41 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 中证 500PBLF 市净率 PBLF,内地 PB平均值 均值 -1std 均值 1std 资料来源 WIND，申港证券研究所 2.4 万得全 A （除金融、石化）估值 本报告期，万得全 A（除金融、石化） PE目前为 33.99，较上期上升 0.34，所处百分位 69。万得全 A PB目前为 3.16， 较上期上升 0.93，所处百分位 82。 31.40 21.77 41.03 0 10 20 30 40 50 60 70 80 万得全 A PE TTM 市盈率 PETTM PE平均值 均值 -1std 均值 1std 2.73 2.13 3.33 0 1 2 3 4 5 6 万得全 A PBLF 市净率 PBLF,内地 PB平均值 均值 -1std 均值 1std 资料来源 WIND，申港证券研究所 3.1申万一级行业 PE四分位 本期（ 2021年 8月 11日）申万一级行业 PE中，超过 75的分别是食品饮料、汽车、电气设备、休闲服务、综合板块，低于 25百分位板块分别是房地产、建筑装饰、农林牧渔、非银金融、传媒、建筑材料、公用事业、轻工制造板块。 本期 PE估值绝对值最高的是国防军工、休闲服务、 计算机板块 。 18 16 30 14 44 44 18 42 31 24 38 18 18 7 24 68 55 13 9 54 74 55 26 37 7 13 31 28 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 申万一级行业 PE四分位 25分位 最大值 中位数 最小值 75分位 本周数据 资料来源 WIND，申港证券研究所 3.2申万一级行业 PB四分位 本期申万一级行业 PB中，超过 75百分位的分别是电气设备、电子、化工、休闲服务、有色金属、食品饮料、汽车等板 块，低于 25百分位板块分别是银行、房地产、非银金融、建筑装饰、农林牧渔、公用事业、商业贸易、传媒板块。 本期 PB估值绝对值最高的是食品饮料、休闲服务、医药生物、电气设备、家用电器等板块。 2.89 1.44 3.44 1.39 3.89 4.94 3.35 8.48 1.98 2.51 4.76 1.52 1.52 0.93 1.42 6.77 2.76 2.12 0.89 5.60 3.78 4.08 2.33 2.38 0.65 1.52 2.663.14 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 申万一级行业 PB四分位 25分位 最大值 中位数 最小值 75分位 本周数据 资料来源 WIND，申港证券研究所 3.3申万一级行业 PE矩阵 本期，关于申万一级行业 PE矩阵，休闲服务、综合、电气设备、食品饮料、汽车较其他行业的历史百分位处于较高的水 平，大部分在 90以上；农林牧渔、采掘、轻工制造、房地产及与房产开发有关的建筑材料、建筑装饰处于较低的历史 百分位。 资料来源 WIND，申港证券研究所 3.4申万一级行业 PB矩阵 本期，关于申万一级行业 PB矩阵，休闲服务、食品饮料、家用电器、电气设备、汽车、电子较其他行业估值的历史百 分位较高；采掘、化工、房地产、商业贸易、建筑装饰、传媒、非银较其他行业的历史百分位水平处于较低水平。 资料来源 WIND，申港证券研究所 4.1A股风险溢价（越高越被低估） A股风险溢价 1/万得全 A（除金融、石化） PE-十年期国债收益率。 本期（ 8月 11日）， A股风险溢价 0.06，较上期 -0.06。 A股整体盈利改善明显， PE持续下修，同时十年期国债收 益率 近期 维持 至 2.88一年低位， 使得 A股风险溢价投资价值继续保持。 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 2010 -01 -06 2011 -01 -06 2012 -01 -06 2013 -01 -06 2014 -01 -06 2015 -01 -06 2016 -01 -06 2017 -01 -06 2018 -01 -06 2019 -01 -06 2020 -01 -06 2021 -01 -06 A股风险溢价 万得全 A（除金融、石油）收盘价（左轴） A股风险溢价 均值 1STD -1STD 20 移动平均 A股风险溢价 资料来源 WIND，申港证券研究所 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 白酒 白酒 申万 收盘价（左轴） 白酒 申万 ERP 20 移动平均 白酒 申万 收盘价（左轴） 4.2申万热门行业风险溢价（越高越被低估） 本期，半导体 ERP-1.82，与上期持平 ， ERP处于历史前三分之一分位，配置价值依然较高； 白酒 ERP-0.77，较上期变动 -0.13，白酒 ERP总体仍处于历史低位， 估值高企情况没有缓解。 -4.00 -3.50 -3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 半导体 半导体 申万 收盘价（左轴） 半导体 申万 ERP 20 移动平均 半导体 申万 收盘价（左轴） 资料来源 WIND，申港证券研究所 -3.50 -3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 国防军工 国防军工 申万 收盘价（左轴） 国防军工 申万 ERP 20 移动平均 国防军工 申万 收盘价（左轴） -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 医药生物 医药生物 申万 收盘价（左轴） 医药生物 申万 ERP 20 移动平均 医药生物 申万 收盘价（左轴） 4.3申万热门行业风险溢价 ERP（越高越被低估） 热门行业 ERP1/行业指数 PE-十年期国债收益率。 本期，医药生物 ERP-0.22，较上期 0.05；国防军工 ERP-1.53，较上期 -0.14。 二者处于风险溢价中性较高配置 区间。 资料来源 WIND，申港证券研究所 -5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 储能 储能设备 申万 收盘价（左轴） 光伏设备 申万 ERP 20 移动平均 储能设备 申万 收盘价（左轴） 4.4申万热门行业风险溢价（越高越被低估） 本期，在新能源方面，光伏设备 ERP-1.40，较上期 -0.02；储能设备 ERP-2.20，较上期 -0.01。 二者处于风险溢 价中性正常配置区间。 -5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 光伏设备 光伏设备 申万 收盘价（左轴） 光伏设备 申万 ERP 20 移动平均 光伏设备 申万 收盘价（左轴） 资料来源 WIND，申港证券研究所 5.1大中盘轮动 大中盘轮动方面，上证 50比中证 500比价从今年 2月中旬 1.13开始至四月底总体呈下降趋势， 5月短暂回升后持续呈下降 趋势，本期比值从上期 0.844下降至 0.835。 中盘持续表现出强于大盘。 0.55 0.65 0.75 0.85 0.95 1.05 1.15 0.5 1 1.5 2 2.5 2010-01-06 2011-01-06 2012-01-06 2013-01-06 2014-01-06 2015-01-06 2016-01-06 2017-01-06 2018-01-06 2019-01-06 2020-01-06 2021-01-06 大中盘轮动 大中盘比值 中证 500净值 上证 50净值 20 移动平均 大中盘比值 资料来源 WIND，申港证券研究所 5.2大小盘轮动 大小盘轮动方面，沪深 300与国证 2000比价在 2月中旬（今年高点 0.85）至今总体呈下降趋势， 5月短暂回升后持续呈下降 趋势，本期比值从上期 0.579下降至 0.570。 小盘继续全面强于大盘趋势。 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 1.1 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 2010-01-06 2011-01-06 2012-01-06 2013-01-06 2014-01-06 2015-01-06 2016-01-06 2017-01-06 2018-01-06 2019-01-06 2020-01-06 2021-01-06 大小盘轮动 大小盘比值 沪深 300 国证 2000 30 移动平均 大小盘比值 资料来源 WIND，申港证券研究所 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 万得全 A股债轮动 十年期国债收益率 -万得全 A股息率 万得全 A股息率 十年期中债国债到期收益率 30 移动平均 十年期国债收益率 -万得全 A股息率 6.1万得全 A股债轮动 本期， 万得全 A股息率 从上期 1.49下降至 1.46， 十年期国债收益率 -万得全 A股息率为 1.42， 和警戒值 2.5 （过去牛 市最高点）的距离 由上期 115.76bp下降到本期 107.57bp。 牛市顶部 牛市顶部 牛市顶部 资料来源 WIND，申港证券研究所 6.2上证 50股债轮动 本期， 上证 50股息率从上期 2.60下降 到本期 2.59， 十年期国债收益率 -上证 50股息率为 0.29， 和警戒值 1.1（过去牛市 最高点）的距离从上期 86.95bp下降到本期 80.73bp。 牛市顶部 牛市顶部 牛市顶部 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 上证 50股债轮动 十年期国债收益率 -上证 50股息率 上证 50股息率 十年期中债国债到期收益率 30 移动平均 十年期国债收益率 -上证 50股息率 资料来源 WIND，申港证券研究所 6.3沪深 300股债轮动 本期， 沪深 300股息率从上期 2.03下降到 本期 2.01， 十年期国债收益率 -沪深 300股息率为 0.88， 和警戒值 1.8（过去牛市 最高点）的距离由上期 99.16bp下降到 本期 92.34bp。 牛市顶部 牛市顶部 牛市顶部 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 沪深 300股债轮动 十年期国债收益率 -沪深 300股息率 沪深 300股息率 十年期中债国债到期收益率 30 移动平均 十年期国债收益率 -沪深 300股息率 资料来源 WIND，申港证券研究所 6.4中证 500股债轮动 本期， 中证 500股息率 从上期 1.48下降到 1.43， 十年期国债收益率 -中证 500股息率为 1.45， 和警戒值 3（过去牛 市最高点）距离由上期 161.15bp下降到 本期 154.70bp。 牛市顶部 牛市顶部 牛市顶部 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 中证 500股债轮动 十年期国债收益率 -中证 500股息率 中证 500股息率 十年期中债国债到期收益率 30 移动平均 十年期国债收益率 -中证 500股息率 分析师简介 曲一平 ， 男 ， 现任职于申港证券 ， 研究方向为策略研究 ， 证书编号 S1660521020001。 CIIA注册国际投资分析师 ， 浙江大学学士 ， 新加坡南洋理工大学硕士。 7年策略研究工作经 验。曾在上市公司东方财富进行策略研究工作 ， 对于股票、商品期货、股指期货、期权、 可转债、 FOF有着多年研究 ， 对于风格轮动、大盘择时及行业政策分析有着长期研究。 研究助理 宋婷，女， 证书编号 S1660120080012。 金融硕士，现任职于申港证券，研究方向为策 略研究，曾在华董（中国）房地产企业研究资金运营，对房地产行业的发展以及资金运作 模式有较深的研究。 分析师承诺 负 责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师 ， 在此申明 ， 本报告的观点、逻辑和 论据均为分析师本人研究成果 ， 引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的 信息来源 ， 力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾 与、现在不与 ， 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下 ， 本 公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议 ， 市场有风险 ， 投资者在决定投 资前 ， 务必要审慎。投资者应自主作出投资决策 ， 自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由申港证券股份有限公司研究所撰写 ， 申港证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业 务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料 ， 我公司对这些信息的准确性和完整性不 作任何保证 ， 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正 ， 但文中的观点、结论和建议仅供参考 ， 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价 ， 投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易 ， 也可能为这些 公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有 ， 未经书面许可 ， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发 ， 需注明出处为申 港证券研究所 ， 且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 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