20210728-国盛证券-星云股份-300648.SZ-立足锂电检测设备，迎新能源和储能双轮驱动-solarbe文库

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请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告 | 首次覆盖报告 2021 年 07 月 28 日星云股份（ 300648.SZ）立足锂电检测设备，迎新能源和储能双轮驱动政策市场双轮驱动，新能源汽车行业开启需求增长主升浪，锂电池龙头纷纷布局大规模扩产计划，锂电检测设备厂家迎来新的高速成长极。欧洲、美国持续发布推进电动化转型的利好政策，海外市场有望迎来新一轮高速增长。国内补贴温和退坡，但随着优质新能源汽车不断投放市场，消费潜力被深度挖掘， 2021 年上半年，海内外新能源汽车销量均高速增长，我们预计全年销量将达到 540 万辆。新能源车产销高景气带动动力电池需求高速增长，全年需求有望达到 276GWh。在此背景下，锂电龙头纷纷布局大规模扩产计划，其中宁德拟投资近千亿进行产能扩张，电池检测设备环节有望充分受益。见证 CATL 动力伟业，依托动力电池主产业链，提供核心检测设备与服务，构建新的业务增长点。公司是锂电池检测设备龙头，在锂电池组充放电检测系统（含化成分容）方面优势明显，处于市场领先地位。目前公司第一大客户为宁德时代，收入占比接近 40，未来公司业务有望跟随宁德产能扩张实现快速放量。此外，公司依托在电池检测设备方面的技术优势，于 2018 年成立星云检测，为客户动力电池产品提供检测认证服务，有助于客户缩短研发周期，降低研发成本，目前该业务主要服务于宁德及其关联企业，未来有望向全行业输出以检测服务为基础的全新商业模式，构筑公司新的业绩增长点。储能伴随政策与市场共振，行业进入高速发展期，与 CATL 合资成立时代星云，深耕储能，围绕宁德电池主产业布局用户侧和发电侧的高增长的稀缺优质标的。 2021 年 7 月 15 日，国家发改委、国家能源局发布关于加快推动新型储能发展的指导意见。根据本次指导意见，到 2025 年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达 3000 万千瓦以上。本次政策有望推动国内新型储能装机大幅提升。 2019 年，公司联合宁德时代设立时代星云，推出储充检一体化电站业务，在储能政策加持下，装机需求或将迎来快速提升，该业务有望实现快速复制、扩张。一季报业绩高速增长，经营拐点已现。 2021 年一季度，公司实现营业收入 1.2 亿元，比去年同期增长 64.91；实现归属于上市公司股东的净利润 0.2 亿元，比去年同期增长 729.55。一季度公司实现销售毛利率 57.55，同比去年提升 16.4pcts。在行业需求高速增长的大背景下，公司已经逐步走出低谷，经营拐点已现。盈利预测预计公司 2021-2023 年实现收入 7.62/10.38/13.94 亿元，实现归母净利润 1.00/1.78/2.61 亿元，对应 PE 为 59.6/33.4/22.7，给予“ 买入 ”评级。风险提示新能源车行业发展不及预期；行业竞争加剧。财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 366 575 762 1,038 1,394 增长率 yoy（） 20.8 57.2 32.5 36.2 34.3 归母净利润（百万元） 4 57 100 178 261 增长率 yoy（） -82.7 1506.3 75.0 78.4 46.9 EPS 最新摊薄（元 /股） 0.02 0.39 0.68 1.20 1.77 净资产收益率（） 1.1 10.1 15.3 21.5 23.7 P/E（倍） 1675.1 104.3 59.6 33.4 22.7 P/B（倍） 11.2 10.1 8.7 7.0 5.3 资料来源 Wind，国盛证券研究所注股价为 2021 年 7 月 27 日收盘价买入（首次）股票信息行业仪器仪表 7 月 27 日收盘价元 41.00 总市值百万元 6,059.14 总股本百万股 147.78 其中自由流通股 62.44 30 日日均成交量百万股 5.52 股价走势作者分析师王磊执业证书编号 S0680518030001 邮箱 wanglei1gszq.com 分析师姚健执业证书编号 S0680518040002 邮箱 yaojiangszq.com 分析师杨润思执业证书编号 S0680520030005 邮箱 yangrunsigszq.com 相关研究 0 14 27 41 55 69 82 96 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 星云股份沪深 300 2021 年 07 月 28 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 563 761 970 1193 1637 营业收入 366 575 762 1038 1394 现金 75 195 323 469 542 营业成本 206 312 437 581 775 应收票据及应收账款 288 349 344 348 581 营业税金及附加 3 4 9 10 13 其他应收款 6 6 10 11 17 营业费用 58 60 72 88 111 预付账款 6 10 11 17 20 管理费用 32 41 53 62 84 存货 173 178 259 323 452 研发费用 58 82 80 83 111 其他流动资产 15 24 24 24 24 财务费用 1 6 6 1 -5 非流动资产 358 452 500 553 611 资产减值损失 -8 -12 0 0 0 长期投资 11 10 7 4 0 其他收益 12 20 21 13 18 固定资产 118 198 254 308 371 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 69 67 73 81 82 投资净收益 -1 -3 0 -1 -2 其他非流动资产 160 178 167 160 157 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 921 1213 1470 1745 2248 营业利润 0 62 125 223 320 流动负债 334 499 663 775 1029 营业外收入 0 1 1 0 0 短期借款 76 141 141 141 168 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 204 304 409 539 725 利润总额 0 62 125 223 320 其他流动负债 53 54 113 95 136 所得税 -6 2 19 33 48 非流动负债 51 119 99 79 59 净利润 6 60 106 189 272 长期借款 50 118 98 78 59 少数股东损益 3 3 6 11 11 其他非流动负债 0 1 1 1 1 归属母公司净利润 4 57 100 178 261 负债合计 385 618 762 854 1088 EBITDA 21 94 148 245 345 少数股东权益 5 7 14 25 36 EPS（元 /股） 0.02 0.39 0.68 1.20 1.77 股本 135 135 148 148 148 资本公积 226 226 226 226 226 主要财务比率留存收益 171 227 315 469 684 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 532 588 694 866 1123 成长能力负债和股东权益 921 1213 1470 1745 2248 营业收入（） 20.8 57.2 32.5 36.2 34.3 营业利润（） -102.4 13794.9 100.5 78.5 43.8 归属母公司净利润（） -82.7 1506.3 75.0 78.4 46.9 获利能力毛利率（） 43.7 45.8 42.6 44.0 44.4 现金流量表（百万元）净利率（） 1.0 9.9 13.1 17.1 18.8 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE（） 1.1 10.1 15.3 21.5 23.7 经营活动现金流 -83 58 190 249 151 ROIC（） -14.3 8.3 11.6 17.2 19.7 净利润 6 60 106 189 272 偿债能力折旧摊销 15 22 18 23 28 资产负债率（） 41.8 51.0 51.8 48.9 48.4 财务费用 1 6 6 1 -5 净负债比率（） 10.6 10.9 -8.4 -25.5 -25.1 投资损失 1 3 0 1 2 流动比率 1.7 1.5 1.5 1.5 1.6 营运资金变动 -116 -56 59 34 -147 速动比率 1.1 1.1 1.0 1.1 1.1 其他经营现金流 10 23 0 0 0 营运能力投资活动现金流 -99 -99 -67 -76 -88 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 107 95 51 55 62 应收账款周转率 1.5 1.8 2.2 3.0 3.0 长期投资 8 -5 3 3 4 应付账款周转率 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 其他投资现金流 17 -9 -13 -18 -23 每股指标（元）筹资活动现金流 130 126 5 -26 -17 每股收益（最新摊薄） 0.02 0.39 0.68 1.20 1.77 短期借款 76 65 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） -0.56 0.39 1.29 1.69 1.02 长期借款 50 68 -20 -20 -20 每股净资产（最新摊薄） 3.60 3.98 4.61 5.78 7.52 普通股增加 0 0 12 0 0 估值比率资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 1675.1 104.3 59.6 33.4 22.7 其他筹资现金流 3 -7 13 -6 2 P/B 11.2 10.1 8.7 7.0 5.3 现金净增加额 -52 83 128 147 46 EV/EBITDA 290.7 63.7 40.0 23.4 16.5 资料来源 Wind，国盛证券研究所注股价为 2021 年 7 月 27 日收盘价 2021 年 07 月 28 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明内容目录一、聚焦新能源，创新深挖需求带动发展 5 1.1 立足电池检测设备，联合宁德打造储充检一体化电站 5 1.2 深入了解市场需求，持续创新，支撑公司发展 . 6 二、电动化转型趋势加强，锂电设备绑定大客户有望放量 . 9 2.1 下游政策释放利好，顶层设计护航新能源车 9 2.2 新能源车销量持续高增，电动化转型加快步伐 12 2.3 电池装机量保持增长，市场空间逐步兑现 13 2.4 锂电设备绑定大客户，有望实现快速放量 14 三、新型储能支持政策落地，公司储能业务或迎加速 . 17 3.1 新型储能支持政策落地，储能行业或迎加速 . 17 3.2 围绕锂电行业，积极向储能领域渗透 . 19 四、盈利预测与估值 . 21 4.1 盈利预测 . 21 4.2 估值与投资建议 . 23 风险提示 23 2021 年 07 月 28 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明图表目录图表 1公司发展历程 5 图表 2公司股权结构 5 图表 3时代星云股权结构图 6 图表 4公司主要产品及其应用领域 7 图表 5 公司各业务收入情况单位亿元 . 8 图表 6 公司各业务毛利率情况 8 图表 7 公司费用率情况 9 图表 8 公司净利润情况单位万元 9 图表 9 2021 年与 2020 年非公共领域新能源汽车补贴细则比较 10 图表 10欧洲碳排放目标演进 . 11 图表 11美国新能源车政策 12 图表 12 2021 年全球新能源车销量单位万辆 12 图表 13国内新能源车销量单位万辆 13 图表 14新能源乘用车零售销量单位万辆 13 图表 15国内动力锂电池装机量单位 GWh . 13 图表 16国内动力锂电池生产量单位 GWh . 13 图表 17 2020-2025E 全球新能源车销量及电池需求预测 14 图表 18公司业务分解图 15 图表 19锂电池产线价值量分布图 15 图表 20公司客户结构 . 16 图表 21公司对宁德时代销售情况 16 图表 22锂电池自动化组装设备业务情况单位亿元 17 图表 23新型储能装机规模预测，注 2020 年国内累计新型储能规模数据用的是电化学储能累计装机数据 . 17 图表 24 4 小时电站级储能系统的成本分析（ 2021-2030 年预计值） . 18 图表 25全球储能累计装机量（ 2021-2050 年预计值） 19 图表 26公司充电桩产品 20 图表 27储能变流器参数 20 图表 28光储充检一体化智能充电站 . 20 图表 29公司各板块业绩预测单位百万元 . 22 图表 30费用率预测 22 图表 31锂电设备板块估值情况，日期为 2021 年 7 月 26 日 . 23 2021 年 07 月 28 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明一、聚焦新能源，创新深挖需求带动发展 1.1 立足电池检测设备，联合宁德打造储充检一体化电站公司聚焦新能源行业，致力于提供有竞争力的产品、服务和解决方案，促进行业持续发展。 2005 年公司成立， 2017 年在创业板上市，专业于研发并生产销售锂电池组设备、锂电池组智能制造解决方案、燃料电池测试、智能制造解决方案、储能智能变流器及充电桩的高新技术，可为客户提供多元化的产品线。此外，公司近年来重点布局储能及电动汽车新基建领域，为储能电站的推广及电动汽车的智能快充技术提供助力。图表 1公司发展历程资料来源公司官网，国盛证券研究所公司股权相对分散，主要持股方为公司董事。公司目前四大股东为李有财、江美珠、刘作斌和汤平，其中李有财为公司董事长。公司董事总体持股占比为 47.59。其他持股企业、持股人各自持股占比小。公司围绕新能源锂电池装备，向检测服务、数据开发、充电服务运营等领域迈进，不断拓展业务边界。星云智能装备主要提供锂电池产线自动化解决方案。星云检测主要开展锂电池检测服务，目前主要服务于宁德时代及其关联整车厂，未来希望能推广到行业内的锂电池厂商和整车厂商。星云软件聚焦于新能源汽车充电网络互联互通业务，服务全国新能源汽车车主及充电运营商。图表 2公司股权结构资料来源 wind，国盛证券研究所 2021 年 07 月 28 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明联合宁德时代设立时代星云，推出储充检一体化电站业务。时代星云成立于 2019 年 2 月，为公司与宁德时代等投资方共同成立。时代星云致力于为用户提供新能源汽车快充服务、新能源汽车电池在线检测等产品解决方案，目前已经开发了移动电源车、光储充检一体化智能电站等产品，不断完善公司在充电服务领域的布局。分布式光伏及储能在政策支持下，装机需求有望迎来快速提升，公司依托充电技术与检测技术打造的光储充检一体化电站，或将迎来高速扩张。图表 3时代星云股权结构图资料来源 wind，国盛证券研究所定增引入宁德、一汽等战略股东，公司未来发展可期。公司在年初完成定增，募资近 4 亿元主要用于锂电设备、 PCS 设备的产能扩张。本次定增公司共计发行 1238 万股，其中福建闽东时代乡村投资（宁德下属公司）认购 310 万股，浙江吉晟资产（一汽下属公司）认购 34 万股，下游客户的注资代表了对公司长远发展趋势的看好，在这一轮汽车电动化转型、锂电池大规模扩产的浪潮中，公司有望充分受益。 1.2 深入了解市场需求，持续创新，支撑公司发展公司提供多种产品及服务，涵盖了设备制造、租赁等服务及检测服务三大行业。公司研发、生产销售的产品包括锂电池组自动化组装设备、锂电池保护板检测系统、锂电池组充放电检测系统、锂电池成品检测系统、锂电池组工况模拟检测系统、锂电池组 BMS检测系统及动力电池组模组 /电池组 EOL检测系统。 2019年起，为加深与下游客户的联系，公司新增了检测服务业务。 2021 年 07 月 28 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明图表 4 公司主要产品及其应用领域产品图示产品名称应用领域锂电池保护板检测系统 3C 产品、电动工具、电动自行车锂电池成品检测系统 3C 产品、电动工具、电动自行车锂电池组 BMS 检测系统新能源汽车、储能锂电池组充放电检测系统电动工具、电动自行车、新能源汽车、储能、笔记本等锂电池组测试锂电池组工况模拟检测系统新能源汽车、电机性能测试等测试领域动力电池模组 /电池组 EOL 检测系统新能源汽车资料来源 wind，国盛证券研究所公司总体收入呈增长趋势， 2020年增长明显。 2020年公司相继推出了多款新系列产品，同时公司业务路线再拓宽，与政府形成合作，进一步增强了核心竞争力。其中锂电池自动化组装设备、锂电池保护板检测系统和锂电池充放电检测系统为公司的主要收入来源， 2020年这三个产品的收入分别为 2.15亿元、 1.24亿元、 0.92亿元，分别同比上升 58.80、 251.71、 9.50。新增的检测服务收入情况也有所增长，当年实现营业收入 0.45 亿元，同比增长 99.57。 2021 年 07 月 28 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明图表 5 公司各业务收入情况单位亿元资料来源 wind，国盛证券研究所公司各项业务毛利率有所波动， 2020 年锂电池自动化组装设备、锂电池保护板检测系统、锂电池充放电检测系统和检测服务毛利率分别为 24.41、 84.61、 24.45、 47.55。图表 6 公司各业务毛利率情况资料来源 wind，国盛证券研究所公司通过创新驱动发展，新项目、新产品投入持续增加，导致短期盈利出现一定波动。近年来，公司始终坚持研发创新战略，新项目、新产品投入持续增加， 2020 年研发费用占营业收入的比例为 14.26，维持在较高水平。新项目及新产品投入的增加导致公司短期盈利出现一定波动，但 2020 年以来，随着新老业务的持续放量，公司盈利改善明显。 2020 年公司净利润同比大幅增长至 0.60 亿元，净利率达到 10.40， 2021Q1 净利润进一步提升至 0.20 亿元，净利率达到 16.59，盈利能力改善明显。 0 1 2 3 4 5 6 7 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 锂电池组自动化组装设备锂电池保护板检测系统锂电池组充放电检测系统检测服务锂电池成品检测系统锂电池组工况模拟检测系统锂电池组 BMS检测系统动力电池模组 /电池组 EOL检测系统其他主营业务其他业务 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2016 2017 2018 2019 2020 锂电池组自动化组装设备锂电池保护板检测系统锂电池组充放电检测系统检测服务 2021 年 07 月 28 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明图表 7 公司费用率情况图表 8 公司净利润情况单位万元资料来源 wind，国盛证券研究所资料来源 wind，国盛证券研究所二、电动化转型趋势加强，锂电设备绑定大客户有望放量 2.1 下游政策释放利好，顶层设计护航新能源车 ➢ 国内政策后补贴时代凸显市场化，行业生态日渐成熟 2021 年补贴退坡力度平缓，保持原有技术指标门槛不变。 2021 年保持购置补贴技术指标体系框架及门槛要求不变。非公共领域新能源汽车补贴标准在 2020 年基础上退坡 20；公共领域，包括城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴标准在 2020 年基础上退坡 10。国内新能源汽车行业迈入后补贴时代。在经历了 2013-2016 年推广应用阶段和 2017- 2019 年优化管理阶段之后，我国新能源车行业进入了 2020-2021 年开启的成熟发展阶段。在这一阶段，技术要求指标趋向稳定，补贴平缓退坡。 2020/2021/2022 年补贴标准在上一年基础上退坡 10/20/30。 -5 0 5 10 15 20 25 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2012 2014 2016 2018 2020 净利润净利率 2021 年 07 月 28 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明图表 9 2021 年与 2020 年非公共领域新能源汽车补贴细则比较 EV 乘用车项目车辆类型 2020 2021 2021 相比 2020 度电补贴上限（元 /kWh） 500 400 -20 标准补贴车型（万元） 300-400km 1.62 1.30 -20 ≥ 400km 2.25 1.80 -20 动力电池能量密度（ Wh/kg）补贴调整系数（倍） 125-140 0.8 0.8 不变 140-160 0.9 0.9 不变 ≥ 160 1.0 1.0 不变百公里电耗优于门槛值（ KWh/100KM）补贴调整系数（倍） 0.8 0-10 0-10 不变 1.0 10-25 10-25 不变 1.1 ≥ 25 ≥ 25 不变 PHEV 乘用车纯电续航里程 ≥ 43（ WLTC 工况） 0.85 0.68 -20 EV 客车（非快充类）项目 2020 2021 2021 相比 2020 度电补贴（元 /kwh） 500 400 -20 标准车型补贴上限（万元） 6-8m 2.5 2 -20 8-10m 5.5 4.4 -20 10m 9 7.2 -20 动力电池能量密度（ Wh/kg）补贴调整系数（倍） ≥ 135 ≥ 135 不变单位载质量能量消耗量 Ekg （ Wh/km· kg）补贴调整系数（倍） 0.17-0.18 0.8 0.8 不变 0.15-0.17 0.9 0.9 不变 10m 3.8 3.04 -20 EV 货车项目 2020 2021 2021 相比 2020 度电补贴（元 /kwh） 315 252 -20 标准车型补贴上限（万） 3.5T 以下 1.8 1.44 -20 3.5T-12T 3.5 2.8 -20 12T 以上 5 4 -20 单位载质量能量消耗量 Ekg （ Wh/km· kg） ≤ 0.29 ≤ 0.29 不变动力电池能量密度要求 Wh/kg ≥ 125 ≥ 125 不变吨百公里电耗要求（ KWh/100KM） ≤ 8 ≤ 8 不变 PHEV 货车度电补贴（元 /kwh） 450 360 载重量 3.5T-12T 2 1.6 -20 12T 以上 3.15 2.52 -20 资料来源财政部，国盛证券研究所 2021 年 07 月 28 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明国内新能源车行业正迈向市场化发展模式，行业生态逐渐成熟。 2021 年我国新能源车渗透率已超过 8，产业发展逻辑已经逐步从政策依赖切换到消费驱动。政策补贴逐渐退出、市场化趋势逐渐凸显，有利于市场的出清和结构的优化。政府的角色逐渐转化为出台试验标准、基础设施建设等，行业生态日益成熟。有效市场与有为政府双轮驱动新能源车下游维持较高景气度。 ➢ 欧洲政策紧抓碳减排主线，欧盟政策持续加码欧盟日趋严格的碳减排目标是欧洲新能源车发展的主线逻辑。欧洲的碳排放要求为全球最严，并且下降速度突然提升。最新的欧盟碳排放法规要求， 2021 年平均每辆车的碳排放量需低于 95g/km，要求 2030 年平均碳排放量在 2021 年的基础上降低 55，达到不高于 42.75g/km。碳排放考核目标在本就严苛的设定值的基础上急速收紧。欧盟委员会提出应对气候变化一揽子计划提案，目标到 2035 年完全禁售燃油车。当地时间 7 月 14 日，欧盟委员会发布“ Fit for 55”一揽子计划提案，旨在实现到 2030 年欧盟温室气体净排放量与 1990 年的水平相比至少减少 55，到 2050 年实现碳中和。为了完成此目标，在乘用车方面要求新车的平均排放量在 2030年对比 2021年降低 55，在 2035 年降低 100，这意味着欧盟将在 2035 年禁售燃油车。此外，在新能源车配套方面，要求欧盟所有会员国在主要高速公里上每 60 公里设立一座充电站。欧盟政策加码超预期，为新能源汽车全面渗透提速。欧洲新能源车市场基于严苛的碳减排目标倒逼车企加速电动化转型，加速新能源汽车，尤其是电动化乘用车市场渗透率的提升。图表 10 欧洲碳排放目标演进资料来源欧盟环境局，欧盟能源局，国盛证券研究所 ➢ 美国政策供需两端同时发力， 1740 亿美元政策重磅利好拜登 1740 亿美元电动车扶持计划释放重磅利好。拜登 1740 亿美元的电动汽车扶持计划包括 1000 亿美元消费者电动车退税， 250 亿美元电动公交拨款， 200 亿美元将 20 的校车转换为电动车， 150 亿美元电动车充电桩基建等， 140 亿美元中重型电动车税收抵免。政策具体分成四个部分，包括刺激消费需求、完善制造供应链、建立充电基础设施和持续研发创新。于需求端， 1000 亿美元退税补贴提振消费需求。美国的现有税收抵免政策规定，消费 2021 年 07 月 28 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明者在购买新能源车后可获得最高 7500 美元的退税，但是存在触发补贴退坡的门槛。拜登新政将为消费者提供销售折扣和税收优惠，弥补先前政策的局限，大力刺激美国民众的消费需求，带动销售放量增长。于供给端，碳排放要求从严，倒逼车企电动化升级。拜登政府有望在 7 月出台新的美国企业平均燃油经济性标准。 2020 年特朗普政府放宽了乘用车油耗和 CO2 排放标准，把标准改为每年提高效率 1.5，远低于奥巴马政府规定的 5。拜登拟提高燃油经济性标准，并将对标欧洲，并承诺不低于奥巴马时期排放标准，从严汽车排放监管。图表 11美国新能源车政策资料来源美国政府网站，国盛证券研究所多维政策持续持续加码，美国市场未来可期。多维政策持续加码体现了拜登政府推进新能源车行业发展的决心。作为全球机动车保有大国，美国目前新能源车的渗透率还不到 3，成长空间巨大。 2.2 新能源车销量持续高增，电动化转型加快步伐全球新能源车销量持续走高，下游需求持续提升。截止 2021 年 5 月，全球新能源车销量达到 195.7 万辆，较 2020 年同期增长 174。高增的销量反映全球新能源车市场的高增需求，全球新能源车市场有望进一步维持高景气度。图表 12 2021 年全球新能源车销量单位万辆资料来源 EV Sales，国盛证券研究所 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 300.0 0 10 20 30 40 50 60 70 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年 2021年同比 2021 年 07 月 28 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明我国新能源车销量高增，月度销量再创新高。根据中汽协数据， 6 月新能源车销量为 25.6 万辆，环比增长 18，同比增长 139，创历史新高。根据乘联会数据， 6 月新能源乘用车零售销量达 22.3 万辆，环比增长 19，同比增长为 170。从上半年数据来看，国内新能源车累计销量 120.6 万辆，同比增长 202。图表 13 国内新能源车销量单位万辆图表 14 新能源乘用车零售销量单位万辆资料来源中汽协，国盛证券研究所资料来源乘联会，国盛证券研究所我们预计， 2021 年，国内新能源车销量约 250 万辆，全球新能源车销量约 540 万辆；到 2025 年国内和全球新能源车销量有望达到 675/1645 万辆。随着 2021 年各车厂电动新车投放力度的加大，以及全球多维政策的共同加持，新能源车市场消费潜力将被加速释放。 2.3 电池装机量保持增长，市场空间逐步兑现国内动力电池装机量高增，生产装机同趋势上涨。 2020 年国内动力电池装机量 63.6GWh，同比增加 2.3； 2021 年 1-6 月装机量 52.49GWh，同比增加 199.90。预计 2021 年国内动力电池供需同步回暖，装机量和生产量都回归较高增长水平。图表 15 国内动力锂电池装机量单位 GWh 图表 16 国内动力锂电池生产量单位 GWh 资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟，国盛证券研究所资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟，国盛证券研究所新能源车的高增销量释放动力电池市场需求。我们预计 2021 年，国内新能源车销量约 250 万辆，动力电池需求量 140GWh；全球新能源车销量约 540 万辆，动力电池需求量 276GWh。 0 100 200 300 400 500 600 700 800 0 5 10 15 20 25 30 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年 2021年同比 0 100 200 300 400 500 600 700 0 5 10 15 20 25 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年 2021年同比 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 0 2 4 6 8 10 12 14 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020 2021 同比增长 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 0 2 4 6 8 10 12 14 16 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020 2021 同比增长 2021 年 07 月 28 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明图表 17 2020-2025E 全球新能源车销量及电池需求预测国内 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源车销量（万辆）中国 136 250 333 437 577 675 欧洲 139 200 264 354 467 635 美国 32 60 78 117 159 195 其他国家 10 30 38 55 59 65 全球合计销量 317 540 713 962 1262 1645 全球新能源车渗透率 3 6 7 10 13 16 平均单车带电量 wh/辆中国 55 56 57 57 57 57 欧洲 35 44 45 45 45 45 美国 55 60 65 65 65 65 其他国家 35 40 40 40 40 40 动力电池需求量（ Gwh）中国 74.8 140.0 189.5 249.1 328.8 384.8 欧洲 48.6 88.0 118.8 159.2 210.1 285.8 美国 17.6 36.0 50.7 76.1 103.4 126.8 其他国家 35.0 12.0 15.3 21.8 23.6 26.0 全球合计需求量 176.0 276.0 374.3 506.1 666.0 823.3 资料来源 EV Sales， GGII，国盛证券研究所动力电池市场将在远期得到进一步扩大。我们假设， 2025 年，中国汽车销量 3000 万辆，新能源车渗透率 20-25。全球汽车销量 10000 万辆，新能源车渗透率 16。展望未来，到 2025 年，国内和全球新能源车销量有望达到 675/1645 万辆，对应动力电池需求 384.8/823.3GWh。锂电池厂商加快电池布局，大规模扩产计划持续加码。宁德时代、 LG 化学等头部厂商延续快节奏的扩产规划，国轩高科、蜂巢能源等二线厂商亦通过大规模扩产抢滩未来市场。其中宁德更是公布了投资近千亿的扩产规划，锂电池生产设备厂商有望充分受益。 2.4 锂电设备绑定大客户，有望实现快速放量公司是国内领先的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商。公司所有业务均围绕锂电池进行展开，涉及领域包括消费及小动力锂电池、动力锂电池、储能锂电池、锂电池检测服务、充电桩系列产品销售及充电运营服务等。锂电池组充放电检测系统（含化成分容）为公司的核心产品之一，检测精度高、产品稳定性强，在同类产品中竞争优势明显，销量始终处于市场领先地位。 2021 年 07 月 28 日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明图表 18 公司业务分解图资料来源 wind，国盛证券研究所公司设备主要应用在电池产线的后段，后段在电池产线价值量占比约为 30。公司的主业为锂电自动化组装设备、后道化成分容检测设备和锂电池检测设备