20210801-国盛证券-建筑装饰行业周报：户侧储能建设再迎动力，新能源发展促央企估值提升-solarbe文库

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请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告 | 行业周报 2021 年 08 月 01 日建筑装饰户侧储能建设再迎动力，新能源发展促央企估值提升【本周核心观点】继上周发改委、能源局联合发布关于加快推动新型储能发展的指导意见后，本周发改委下发关于进一步完善分时电价机制的通知，有望促国内继续拉大峰谷电价差，提升建设储能系统进行峰谷价差套利的经济性，加快全国户侧储能市场发展步伐，并有望打开配网建设与运营新空间，核心推荐户侧储能建设及运营实力突出的民营配网 EPCO 龙头苏文电能，关注输变电侧储能建设龙头永福股份。本周我们外发央企专题报告央企低估值性价比优，新能源及产业链延伸促估值提升，认为新能源快速发展给建筑行业带来新机遇，建筑央企作为行业主力军，未来有望获新成长动力，叠加新材料、矿业、双碳等新业务加快拓展，估值有望迎提升，重点关注中国电建（ PB0.62X，新能源发电投资运营潜力大），其他建筑央企还推荐中国化学（ PB1.25 倍，己二腈等化工新材料实业潜力大）、中国中冶（ PB0.99X，镍钴资源丰富）。政治局会议继续强调推进“双碳”发展目标，并提出要纠正运动式“减碳”，预计未来碳减排项目将更加科学合理地落实到实处，结合会议中强调的要坚决遏制“两高”项目盲目发展、引导企业加大技术投资来看，我们预计水泥、钢铁、化工等传统行业中能够切实实现碳减排的技改、臵换需求有望进一步提升，重点推荐全球水泥绿色化改造龙头中材国际、化工绿色化改造龙头中国化学。同时我们还看好建筑产业链转型升级方向，推荐建筑机械租赁龙头华铁应急（本周发布 2021 年中报，盈利持续高增，新业务显著放量）、建筑工业化龙头鸿路钢构、亚厦股份、国内第三方工程评估开拓者深圳瑞捷。政治局会议延续温和收敛政策方向，“减碳”落实实处促工业节能技改需求提升。本周政治局召开会议，为下半年经济工作谋篇布局 1）基建方面，提出积极财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量，并提出加快推进“十四五”规划重大工程项目建设。今年下半年待发新增专项债额度约 2.65 万亿，后续发行与应用加快，有望对基建投资形成一定支撑。另一方面，政治局会议也提到要防范化解重点领域风险、落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处臵机制，结合近期银保监会外发的 15 号文来看，下半年地方隐性债务规范力度可能进一步加码，地方政府整体财政可能依然维持紧平衡，我们维持全年基建投资小幅增长的判断。 2）地产方面，政治局会议继续强调房住不炒，要稳地价、稳房价、稳预期，并未提及“因城施策”，预计后续地产政策调控政策仍严，地产融资端仍将趋紧，并向新开工、施工、竣工端持续传导，我们维持下半年地产投资增速放缓判断。 3） “双碳”方面，政治局会议继续强调要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台 2030 年前碳达峰行动方案，“双碳”发展目标持续获政策大力推动。同时会议提出要纠正运动式“减碳”（根据新华社解读，运动式“减碳”概指为减碳而空喊口号蹭热度、或超出当前发展阶段而采取的过度行动），预计未来碳减排项目将更加科学合理地落实到实处，结合会议中强调的要坚决遏制“两高”项目盲目发展、引导企业加大技术投资来看，我们预计水泥、钢铁、化工等传统行业中能够切实实现碳减排的技改、臵换需求有望进一步提升，重点推荐全球水泥绿色化改造龙头中材国际、化工绿色化改造龙头中国化学。政策引导拉大峰谷电价差，加快户侧储能市场发展。近期发改委下发关于进一步完善分时电价机制的通知，提出 1）合理确定峰谷电价价差，上年或当年预计最大系统峰谷差率超过 40的地方，峰谷电价价差原则上不低于 41；其他地方原则上不低于 31。 2）建立尖峰电价机制，尖峰电价在峰段电价基础上上浮比例原则上不低于 20。 3）健全季节性电价机制，有明显季节性差异的地方，分季节划分峰谷时段；水电等可再生能源比重大的地方，进一步建立健全丰枯电价机制。目前全国多数省份峰谷电价差较小，此次文件的出台，有望在全国更广范围内显著拉大峰谷电价差，提升储能系统的经济性，工商业用户使用储能系统调节峰谷用电负荷来降低综合用电成增持（维持）行业走势作者分析师何亚轩执业证书编号 S0680518030004 分析师夏天执业证书编号 S0680518010001 分析师杨涛执业证书编号 S0680518010002 分析师程龙戈执业证书编号 S0680518010003 分析师廖文强执业证书编号 S0680519070003 相关研究 1、建筑装饰央企低估值性价比优，新能源及产业链延伸促估值提升 2021-07-30 2、建筑装饰建筑央企估值或迎修复，看好碳中和及建筑产业升级龙头 2021-07-26 3、建筑装饰看好碳中和与转型升级双主线，推荐苏文电能、华铁应急与中材国际 2021-07-18 2021 年 08 月 01 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明本的意愿有望进一步增强，从而加快全国用户侧储能市场的发展步伐。苏文电能户侧储能加速推进打开配网建设与运营新空间，配网 EPCO 民营龙头有望显著受益。在配网建设方面，用户侧储能快速发展，需要与配网有机结合，并根据用户不同需求做个性化建设和服务，公司作为配网 EPCO 龙头，已积累较强的用户侧储能建设及运营技术实力，能源互联网平台富兰克林云应用场景中已涵盖分布式新能源发电、储能等业务，依靠丰富的工商客户资源，可在前期设计与方案沟通环节推荐客户安装储能系统，逐步开展储能业务，配网业务未来有望显著受益户储市场的快速发展。在配网运营方面，随着峰谷价差变化条件增多，用电规划的复杂性和重要性提升，用户对智能用电服务的需求也将不断增加，公司在智能用电运维领域已积累丰富经验，可协助客户合理安排峰谷生产，进一步降低用电成本，未来智能运维业务亦有望迎来快速增长。我们预测公司 2021-2023 年业绩增速分别为 42/41/40， 2020-2023年 CAGR为 41，当前股价对应 PE为 28/20/14 倍，持续核心推荐。建筑央企低估值性价比优，新能源及产业链延伸促估值提升。本周我们外发央企专题报告央企低估值性价比优，新能源及产业链延伸促估值提升，认为新能源快速发展给建筑行业带来新机遇，建筑央企作为行业主力军，未来有望获新成长动力，估值或有望修复 1）屋顶分布式光伏带来新需求，央企在客户渠道、安装技术、资源整合方面优势突出。近期国家能源局发文开展整县屋顶分布式光伏开发试点，政策支持下 BIPV/BAPV 有望迎来加快发展，为建筑行业带来新市场空间。部分建筑央企承接过大型屋顶分布式光伏项目，具备较强的安装技术和经验；大型厂房、交通枢纽、政府办公楼项目众多，工业及政府客户丰富，屋面资源渠道广泛；资金实力雄厚，供应商资源整合能力强。未来建筑央企也有望在 BIPV/BAPV 等领域扮演重要角色。 2）新能源工程快速增长，成为电源投资主力。 2020 年新增装机中非化石能源占比约为 70，风电、光伏等已经成为投资主力，带动电源投资快速增长，长期仍有很大发展空间。建筑央企积极把握新能源工程发展机遇，在大型光伏、风电、核电等项目上有望占据领先地位。 3）切入新能源电站运营潜力大。部分电力央企国企资金实力雄厚，凭借投资、设计、施工、运营一体化的产业链优势，未来切入新能源电力投资运营市场潜力较大。中国电建 20 年底控股并网装机容量 16GW， 80是清洁能源，行业领先；中国能建 20 年控股装机容量 2.9GW，同比大幅增长 87，两公司均计划十四五加大投资力度。 4）建筑央企“实业”、“矿业”、“绿色”等潜能挖掘空间大。除新能源亮点外，央企其他潜能待充分挖掘，如中国化学“技术实业”转型加速，己二腈项目突破卡脖子技术；中国中冶镍钴矿资源丰富，是钢铁“碳中和”主力军；中国中铁铜矿储量国内领先；中国铁建拆分铁建重工上市，申报基建“ REITs”等。当前央企基本面稳健，整体估值处于历史低位，板块估值 PB 仅 0.52 倍，新能源、实业等新业务方向或有望带来估值弹性。重点关注中国电建（ PB0.62X，新能源发电运营潜力大），其他建筑央企还推荐中国化学（ PB1.25 倍，化工新材料实业潜力大）、中国中冶（ PB0.99X，镍钴资源丰富）。华铁应急 2021H1 盈利持续高增，新业务显著放量。公司营收 /归母净利润 2021H1 增速分别为 76/136， Q2 单季增速分别为 64/144，其中高空作业平台增长亮眼，截至 6 月末公司已拥有高空作业平台 3 万台，较去年底增加约 1 万台，同时出租率维持在较高水平，驱动公司整体设备租赁收入持续快速增长。除高空作业平台外，公司多个业务均展现出明显亮点 1）民用钢支撑方面， 2021H1 公司开展项目 17 个，累计签订合同近 1 亿元，超过去年全年合同金额； 2）铝合金模板方面，业务被公司统一整合放入浙江恒铝，规模效益持续增强，并通过引入战投充实资本实力； 3）轻资产运营方面，与热联集团轻资产合作的子公司热联华铁已正式运营，上半年超额完成经营目标，同时公司还扩展了“转租”轻资产模式。其它财务指标上看 1）毛利率由于新会计准则中运输、装卸及吊装费从销售费用计入营业成本而有所下降，还原后毛利率同比基本持平； 2）期间费用率伴随公司当前规模效益持续呈现、数字化建设为管理持续赋能，各项费用率均有明显下降； 3） ROA 与 ROE 在净利率和总资产周转率提升驱动下持续提升，权益乘数下降主要系公司资产负债率下行； 4）经营性现金流在上半年业务规模扩张和加强回款下实现大额净流入 4.9 亿元， YoY2.6 亿元。我们预测公司 2021-2023 年业绩增速分别为 42/41/40， 2019-2022 年 CAGR 为 2021 年 08 月 01 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 41，当前股价对应 PE 为 26/18/13 倍，继续重点推荐。投资建议用户侧储能加速发展，打开配网建设与运营新空间，核心推荐户侧储能建设及运营实力突出的民营配网 EPCO 龙头苏文电能，关注输变电侧储能建设龙头永福股份。新能源快速发展给建筑行业带来新机遇，建筑央企作为行业主力军，未来有望获新成长动力，叠加新材料、矿业、双碳等新业务加快拓展，估值有望迎提升，重点关注中国电建，其他建筑央企还推荐中国化学、中国中冶。政治局会议继续强调推进“双碳”发展目标、坚决遏制 “两高”项目盲目发展、引导企业加大技术投资来看，预计水泥、钢铁、化工等传统行业中能够切实实现碳减排的技改、臵换需求有望进一步提升，重点推荐全球水泥绿色化改造龙头中材国际、化工绿色化改造龙头中国化学。同时我们还看好建筑产业链转型升级方向，推荐建筑机械租赁龙头华铁应急、建筑工业化龙头鸿路钢构、亚厦股份、国内第三方工程评估开拓者深圳瑞捷。风险提示信用环境趋紧风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。重点标的股票股票投资 EPS （元） P E 代码名称评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 300982 苏文电能买入 1.69 2.41 3.40 4.76 39.1 27.5 19.5 13.9 601669 中国电建 -- 0.52 0.57 0.63 0.77 9.3 8.6 7.7 6.3 601117 中国化学买入 0.74 0.90 1.05 1.21 11.8 9.7 8.3 7.2 600970 中材国际买入 0.65 1.00 1.11 1.22 16.3 10.6 9.6 8.7 603300 华铁应急买入 0.36 0.51 0.72 1.00 36.7 25.9 18.3 13.1 002541 鸿路钢构买入 1.52 2.29 2.94 3.77 33.6 22.3 17.4 13.6 002375 亚厦股份买入 0.24 0.38 0.48 0.61 30.7 19.2 15.1 12.0 300977 深圳瑞捷买入 1.79 2.51 3.47 4.73 43.1 30.8 22.3 16.4 资料来源贝格数据，国盛证券研究所，中国电建 EPS 数据取自 Wind 一致预期 2021 年 08 月 01 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明内容目录本周核心观点 . 5 行业周度行情回顾 . 5 行业动态分析 . 7 投资建议 12 上市公司重要信息汇总 13 风险提示 15 图表目录图表 1建筑装饰行业行情及整体估值情况 . 6 图表 2建筑行业子板块周涨跌幅 6 图表 3周个股涨跌幅前五 6 图表 4电力系统储能应用场景 . 8 图表 5用户侧储能应用方向 . 8 图表 6我国用户侧储能市场规模测算 . 8 图表 7中国电建电力运营收入及增速 . 9 图表 8中国能源建设控股新能源发电相关指标 9 图表 9 8 大建筑央企 PE 估值 . 10 图表 10 8 大建筑央企 PB 估值 . 10 图表 11建筑央企 PB 估值情况 . 10 图表 12华铁应急主要财务指标（金额单位百万元） 11 图表 13建筑行业重点公司估值表 12 图表 14重点公司动态跟踪（ 2021/7/26-7/30） 13 图表 15周度大宗交易 . 15 图表 16周度股权质押 . 15 图表 17周度主要股东增减持 . 15 2021 年 08 月 01 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明本周核心观点继上周发改委、能源局联合发布关于加快推动新型储能发展的指导意见后，本周发改委下发关于进一步完善分时电价机制的通知，有望促国内继续拉大峰谷电价差，提升建设储能系统进行峰谷价差套利的经济性，加快全国户侧储能市场发展步伐，并有望打开配网建设与运营新空间，核心推荐户侧储能建设及运营实力突出的民营配网 EPCO 龙头苏文电能，关注输变电侧储能建设龙头永福股份。本周我们外发央企专题报告央企低估值性价比优，新能源及产业链延伸促估值提升，认为新能源快速发展给建筑行业带来新机遇，建筑央企作为行业主力军，未来有望获新成长动力，叠加新材料、矿业、双碳等新业务加快拓展，估值有望迎提升，重点关注中国电建（ PB0.62X，新能源发电投资运营潜力大），其他建筑央企还推荐中国化学（ PB1.25 倍，己二腈等化工新材料实业潜力大）、中国中冶（ PB0.99X，镍钴资源丰富）。政治局会议继续强调推进“双碳” 发展目标，并提出要纠正运动式“减碳”，预计未来碳减排项目将更加科学合理地落实到实处，结合会议中强调的要坚决遏制“两高”项目盲目发展、引导企业加大技术投资来看，我们预计水泥、钢铁、化工等传统行业中能够切实实现碳减排的技改、臵换需求有望进一步提升，重点推荐全球水泥绿色化改造龙头中材国际、化工绿色化改造龙头中国化学。同时我们还看好建筑产业链转型升级方向，推荐建筑机械租赁龙头华铁应急（本周发布 2021 年中报，盈利持续高增，新业务显著放量）、建筑工业化龙头鸿路钢构、亚厦股份、国内第三方工程评估开拓者深圳瑞捷。行业周度行情回顾本周 28个 A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为通信（ 2.32），有色金属（ 1.88），电子（ 1.32）；涨跌幅后三的分别为休闲服务（ -13.10），食品饮料（ -13.03），房地产（ -7.96）。建筑板块下跌 3.20，周涨幅排在申万一级行业指数第 11 名，相较上证综指 /沪深 300 指数 /创业板指收益率分别为 1.12/2.27/-2.34。分子板块看，涨跌幅前三分别为专业工程（ 2.89），建筑央企（ 0.02），地方国企（ -3.47）；涨跌幅后三分别为国际工程（ -8.70），设计咨询（ -6.89），装饰（ -6.84）。个股方面，涨幅前三的分别为永福股份（ 38.67），名家汇（ 17.70），中国电建（ 12.21）；跌幅前三的分别为华图山鼎（ -22.75），启迪设计（ -13.65），中钢国际（ -13.11）。 2021 年 08 月 01 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明图表 1建筑装饰行业行情及整体估值情况资料来源 Wind，国盛证券研究所图表 2建筑行业子板块周涨跌幅资料来源 Wind，国盛证券研究所图表 3周个股涨跌幅前五涨幅排名公司简称周涨跌幅跌幅排名公司简称周涨跌幅 1 永福股份 38.67 1 华图山鼎 -22.75 2 名家汇 17.70 2 启迪设计 -13.65 3 中国电建 12.21 3 中钢国际 -13.11 4 百利科技 10.63 4 龙元建设 -13.10 5 苏文电能 10.35 5 中衡设计 -12.16 资料来源 Wind，国盛证券研究所 2.9 0.0 -3.5 -3.9 -4.5 -5.4 -6.0 -6.8 -6.9 -8.7 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 专业工程建筑央企地方国企钢结构建筑智能园林 PPP 化学工程装饰设计咨询国际工程 2021 年 08 月 01 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明行业动态分析政治局会议延续温和收敛政策方向，“减碳”落实实处促工业节能技改需求提升。本周政治局召开会议，为下半年经济工作谋篇布局 1）基建方面，提出积极财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量，并提出加快推进“十四五”规划重大工程项目建设。今年下半年待发新增专项债额度约 2.65 万亿，后续发行与应用加快，有望对基建投资形成一定支撑。另一方面，政治局会议也提到要防范化解重点领域风险、落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处臵机制，结合近期银保监会外发的 15 号文来看，下半年地方隐性债务规范力度可能进一步加码，地方政府整体财政可能依然维持紧平衡，我们维持全年基建投资小幅增长的判断。 2）地产方面，政治局会议继续强调房住不炒，要稳地价、稳房价、稳预期，并未提及“因城施策”，预计后续地产政策调控政策仍严，地产融资端仍将趋紧，并向新开工、施工、竣工端持续传导，我们维持下半年地产投资增速放缓判断。 3）“双碳”方面，政治局会议继续强调要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台 2030 年前碳达峰行动方案，“双碳”发展目标持续获政策大力推动。同时会议提出要纠正运动式“减碳”（根据新华社解读，运动式“减碳”概指为减碳而空喊口号蹭热度、或超出当前发展阶段而采取的过度行动），预计未来碳减排项目将更加科学合理地落实到实处，结合会议中强调的要坚决遏制“两高”项目盲目发展、引导企业加大技术投资来看，我们预计水泥、钢铁、化工等传统行业中能够切实实现碳减排的技改、臵换需求有望进一步提升，重点推荐全球水泥绿色化改造龙头中材国际、化工绿色化改造龙头中国化学。政策引导拉大峰谷电价差，加快户侧储能市场发展。近期发改委下发关于进一步完善分时电价机制的通知，提出 1）合理确定峰谷电价价差，上年或当年预计最大系统峰谷差率超过 40的地方，峰谷电价价差原则上不低于 41；其他地方原则上不低于 31。 2）建立尖峰电价机制，尖峰电价在峰段电价基础上上浮比例原则上不低于 20。 3）健全季节性电价机制，有明显季节性差异的地方，分季节划分峰谷时段；水电等可再生能源比重大的地方，进一步建立健全丰枯电价机制。目前全国多数省份峰谷电价差较小，此次文件的出台，有望在全国更广范围内显著拉大峰谷电价差，提升储能系统的经济性，工商业用户使用储能系统调节峰谷用电负荷来降低综合用电成本的意愿有望进一步增强，从而加快全国用户侧储能市场的发展步伐。苏文电能户侧储能加速推进打开配网建设与运营新空间，配网 EPCO 民营龙头有望显著受益。在配网建设方面，用户侧储能快速发展，需要与配网有机结合，并根据用户不同需求做个性化建设和服务，公司作为配网 EPCO 龙头，已积累较强的用户侧储能建设及运营技术实力，能源互联网平台富兰克林云应用场景中已涵盖分布式新能源发电、储能等业务，依靠丰富的工商客户资源，可在前期设计与方案沟通环节推荐客户安装储能系统，逐步开展储能业务，配网业务未来有望显著受益户储市场的快速发展。在配网运营方面，随着峰谷价差变化条件增多，用电规划的复杂性和重要性提升，用户对智能用电服务的需求也将不断增加，公司在智能用电运维领域已积累丰富经验，可协助客户合理安排峰谷生产，进一步降低用电成本，未来智能运维业务亦有望迎来快速增长。我们预测公司 2021-2023年业绩增速分别为 42/41/40， 2020-2023年 CAGR为 41，当前股价对应 PE 为 28/20/14 倍，持续核心推荐。 2021 年 08 月 01 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明图表 4 电力系统储能应用场景资料来源派能科技招股说明书，国盛证券研究所图表 5用户侧储能应用方向主要用途具体说明电力自发自用对于安装光伏的家庭和工商业用户，考虑到光伏在白天发电，而用户一般在夜间负荷较高，通过配臵储能可以更好地利用光伏电力，提高自发自用水平，降低用电成本。峰谷价差套利在实施峰谷电价的电力市场中，通过低电价时给储能系统充电，高电价时储能系统放电，实现峰谷电价差套利，降低用电成本。容量费用管理工业用户可以利用储能系统在用电低谷时储能，在高峰负荷时放电，从而降低整体负荷，达到降低容量电费的目的。提升供电可靠性发生停电故障时，储能能够将储备的能量供应给终端用户，避免了故障修复过程中的电能中断，以保证供电可靠性。资料来源派能科技招股说明书，国盛证券研究所图表 6我国用户侧储能市场规模测算年份电化学储能累计装机量 MW 同比增速当年新增电化学储能装机量 MW 储能系统投资成本元 /WH 4 小时放电情况下当年电化学储能投资规模亿元当年用户侧电化学储能投资规模亿元 2019 年 1709.6 61 649.0 2.00 51.9 24.1 2020 年 3269.2 91 1559.6 2.00 124.8 58.0 2021E 5100.0 56 1830.8 1.90 139.1 64.7 2022E 7955.9 56 2856.0 1.80 205.6 95.6 2023E 12411.2 56 4455.3 1.70 303.0 140.9 2024E 19361.5 56 6950.3 1.60 444.8 206.8 2025E 30204.0 56 10842.5 1.50 650.5 302.5 未来 5 年 CAGR 56 47 39 39 资料来源储能产业研究白皮书 2021，关于加快推动新型储能发展的指导意见，国盛证券研究所 2021 年 08 月 01 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明建筑央企低估值性价比优，新能源及产业链延伸促估值提升。本周我们外发央企专题报告央企低估值性价比优，新能源及产业链延伸促估值提升，认为新能源快速发展给建筑行业带来新机遇，建筑央企作为行业主力军，未来有望获新成长动力，估值或有望修复 1）屋顶分布式光伏带来新需求，央企在客户渠道、安装技术、资源整合方面优势突出。近期国家能源局发文开展整县屋顶分布式光伏开发试点，政策支持下 BIPV/BAPV 有望迎来加快发展，为建筑行业带来新市场空间。部分建筑央企承接过大型屋顶分布式光伏项目，具备较强的安装技术和经验；大型厂房、交通枢纽、政府办公楼项目众多，工业及政府客户丰富，屋面资源渠道广泛；资金实力雄厚，供应商资源整合能力强。未来建筑央企也有望在 BIPV/BAPV 等领域扮演重要角色。 2）新能源工程快速增长，成为电源投资主力。 2020 年新增装机中非化石能源占比约为 70，风电、光伏等已经成为投资主力，带动电源投资快速增长，长期仍有很大发展空间。建筑央企积极把握新能源工程发展机遇，在大型光伏、风电、核电等项目上有望占据领先地位。 3）切入新能源电站运营潜力大。部分电力央企国企资金实力雄厚，凭借投资、设计、施工、运营一体化的产业链优势，未来切入新能源电力投资运营市场潜力较大。中国电建 20 年底控股并网装机容量 16GW， 80是清洁能源，行业领先；中国能建 20年控股装机容量 2.9GW，同比大幅增长 87，两公司均计划十四五加大投资力度。 4）建筑央企“实业”、“矿业”、 “绿色”等潜能挖掘空间大。除新能源亮点外，央企其他潜能待充分挖掘，如中国化学 “ 技术实业”转型加速，己二腈项目突破卡脖子技术；中国中冶镍钴矿资源丰富，是钢铁“碳中和”主力军；中国中铁铜矿储量国内领先；中国铁建拆分铁建重工上市，申报基建“ REITs”等。当前央企基本面稳健，整体估值处于历史低位，板块估值 PB 仅 0.52 倍，新能源、实业等新业务方向或有望带来估值弹性。重点推荐中国电建（ PB0.62X，新能源发电运营潜力大），其他建筑央企还推荐中国化学（ PB1.25 倍，化工新材料实业潜力大）、中国中冶（ PB0.99X，镍钴资源丰富）。图表 7中国电建电力运营收入及增速资料来源公司公告，国盛证券研究所图表 8中国能源建设控股新能源发电相关指标新能源发电指标 2018 年 2019 年 2020 年控股装机（兆瓦） 1420 1533 2866 在建装机（兆瓦） 2400 2687 2034 年发电量（亿千瓦时） 38.23 39.16 45.13 资料来源公司公告，国盛证券研究所 68 77 97 144 170 189 0 10 20 30 40 50 60 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2015 2016 2017 2018 2019 2020 电力运营收入亿元）增速 2021 年 08 月 01 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明图表 9 8 大建筑央企 PE 估值资料来源 Wind，国盛证券研究所图表 10 8 大建筑央企 PB 估值资料来源 Wind，国盛证券研究所图表 11建筑央企 PB 估值情况公司最低 PB 出现时间历史 PB 中位数目前 PB 与最低点比较中国建筑 0.66 2021/7/29 1.13 0.66 1 中国铁建 0.52 2021/7/19 1.02 0.52 2 中国中铁 0.59 2014/3/10 1.07 0.62 5 中国交建 0.40 2021/7/19 1.06 0.43 6 中国电建 0.49 2021/7/7 1.08 0.62 27 中国中冶 0.60 2020/7/17 1.09 0.99 64 葛洲坝 0.90 2019/10/30 1.35 1.14 26 中国化学 0.80 2021/2/3 1.35 1.25 56 资料来源 Wind，国盛证券研究所 0 5 10 15 20 25 30 35 10 -01 10 -06 10 -11 11 -04 11 -09 12 -02 12 -07 12 -12 13 -05 13 -10 14 -03 14 -08 15 -01 15 -06 15 -11 16 -04 16 -09 17 -02 17 -07 17 -12 18 -05 18 -10 19 -03 19 -08 20 -01 20 -06 20 -11 21 -04 8大建筑央企 PE 最低值 1/4分位数中位数 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 10 -01 10 -06 10 -11 11 -04 11 -09 12 -02 12 -07 12 -12 13 -05 13 -10 14 -03 14 -08 15 -01 15 -06 15 -11 16 -04 16 -09 17 -02 17 -07 17 -12 18 -05 18 -10 19 -03 19 -08 20 -01 20 -06 20 -11 21 -04 8大建筑央企 PB 最低值 1/4分位数中位数 2021 年 08 月 01 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明华铁应急 2021H1 盈利持续高增，新业务显著放量。公司营收 /归母净利润 2021H1 增速分别为 76/136， Q2单季增速分别为 64/144，其中高空作业平台增长亮眼，截至 6 月末公司已拥有高空作业平台 3 万台，较去年底增加约 1 万台，同时出租率维持在较高水平，驱动公司整体设备租赁收入持续快速增长。除高空作业平台外，公司多个业务均展现出明显亮点 1）民用钢支撑方面， 2021H1 公司开展项目 17 个，累计签订合同近 1 亿元，超过去年全年合同金额； 2）铝合金模板方面，业务被公司统一整合放入浙江恒铝，规模效益持续增强，并通过引入战投充实资本实力； 3）轻资产运营方面，与热联集团轻资产合作的子公司热联华铁已正式运营，上半年超额完成经营目标，同时公司还扩展了“转租”轻资产模式。其它财务指标上看 1）毛利率由于新会计准则中运输、装卸及吊装费从销售费用计入营业成本而有所下降，还原后毛利率同比基本持平； 2）期间费用率伴随公司当前规模效益持续呈现、数字化建设为管理持续赋能，各项费用率均有明显下降； 3） ROA 与 ROE 在净利率和总资产周转率提升驱动下持续提升，权益乘数下降主要系公司资产负债率下行； 4）经营性现金流在上半年业务规模扩张和加强回款下实现大额净流入 4.9 亿元， YoY2.6 亿元。我们预测公司 2021-2023 年业绩增速分别为 42/41/40， 2019-2022年 CAGR为 41，当前股价对应 PE为 26/18/13 倍，继续重点推荐。图表 12华铁应急主要财务指标（金额单位百万元）资料来源 Wind，国盛证券研究所 2021 年 08 月 01 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明投资建议用户侧储能加速发展，打开配网建设与运营新空间，核心推荐户侧储能建设及运营实力突出的民营配网 EPCO 龙头苏文电能，关注输变电侧储能建设龙头永福股份。新能源快速发展给建筑行业带来新机遇，建筑央企作为行业主力军，未来有望获新成长动力，叠加新材料、矿业、双碳等新业务加快拓展，估值有望迎提升，重点关注中国电建，其他建筑央企还推荐中国化学、中国中冶。政治局会议继续强调推进“双碳”发展目标、坚决遏制“两高”项目盲目发展、引导企业加大技术投资来看，预计水泥、钢铁、化工等传统行业中能够切实实现碳减排的技改、臵换需求有望进一步提升，重点推荐全球水泥绿色化改造龙头中材国际、化工绿色化改造龙头中国化学。同时我们还看好建筑产业链转型升级方向，推荐建筑机械租赁龙头华铁应急、建筑工业化龙头鸿路钢构、亚厦股份、国内第三方工程评估开拓者深圳瑞捷。图表 13建筑行业重点公司估值表股票简称股价 EPS PE PB 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 中国建筑 4.46 1.07 1.18 1.30 1.41 4.2 3.8 3.4 3.2 0.66 中国中铁 5.27 1.03 1.16 1.27 1.38 5.1 4.5 4.1 3.8 0.62 中国铁建 7.35 1.65 1.88 2.10 2.29 4.5 3.9 3.5 3.2 0.52 中国交建 6.56 1.00 1.20 1.33 1.46 6.5 5.5 4.9 4.5 0.43 中国化学 8.73 0.74 0.90 1.05 1.21 11.8 9.7 8.3 7.2 1.25 葛洲坝 8.30 0.93 1.29 1.49 1.66 8.9 6.4 5.6 5.0 1.14 中国中冶 3.74 0.38 0.44 0.50 0.57 9.9 8.6 7.5 6.6 0.99 中国电建 4.87 0.52 0.57 0.63 0.77 9.3 8.6 7.7 6.3 0.62 中国建筑国际 4.36 1.19 1.37 1.55 1.71 3.6 3.2 2.8 2.5 0.50 上海建工 2.67 0.38 0.43 0.48 0.54 7.1 6.2 5.5 4.9 0.89 四川路桥 6.08 0.63 0.96 1.22 1.44 9.6 6.3 5.0 4.2 1.28 华设集团 7.03 0.87 1.22 1.40 1.61 8.1 5.8 5.0 4.4 1.43 华阳国际 15.77 0.88 1.12 1.42 1.79 17.8 14.0 11.1 8.8 2.42 鸿路钢构 51.20 1.52 2.29 2.94 3.77 33.6 22.3 17.4 13.6 4.67 精工钢构 3.73 0.32 0.41 0.51 0.63 11.6 9.2 7.3 5.9 1.08 富煌钢构 6.47 0.31 0.40 0.52 0.63 21.2 16.2 12.4 10.3 0.97 远大住工 12.58 0.44 0.99 1.32 1.70 28.3 12.7 9.6 7.4 1.39 金螳螂 6.83 0.89 1.03 1.18 1.36 7.7 6.7 5.8 5.0 1.09 亚厦股份 7.28 0.24 0.38 0.48 0.61 30.7 19.2 15.1 12.0 1.17 深圳瑞捷 77.28 1.79 2.51 3.47 4.73 43.1 30.8 22.3 16.4 15.55 品茗股份 67.36 1.80 2.47 3.36 4.55 37.5 27.2 20.0 14.8 4.28 龙元建设 4.18 0.53 0.56 0.62 0.72 7.9 7.5 6.7 5.8 0.55 东珠生态 9.47 0.85 1.