20201008-招商证券-新能源行业风电系列报告之（四）：国内海风将进入快速发展期，相关企业将加速参与全球竞争-solarbe文库

资源描述：

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业深度报告工业 | 新能源推荐（维持）风电系列报告之（四） 2020年10月08日国内海风将进入快速发展期，相关企业将加速参与全球竞争上证指数 3218 行业规模占比股票家数（只） 49 1.2 总市值（亿元） 16600 2.3 流通市值（亿元） 11329 2.0 行业指数 1m 6m 12m 绝对表现 6.9 86.7 117.5 相对表现 11.7 62.2 97.3 资料来源贝格数据、招商证券相关报告 1、行业存在较大预期差，详解四大关键问题风电行业深度报告（三） 2020-09-01 2、疫情影响制造环节Q1收入增速，二季度制造端交付有望加快风电行业深度报告（二）2020-05-08 3、抢装进行时，制造业盈利将继续强增长风电行业深度报告（一） 2020-10-22 近日广东省发布培育新能源新兴产业集群计划，后续官方政策解读将海上风电领跑工程列为广东省未来五年的重中之重，预计广东省海风地补政策落地可能性较大。若广东省地补政策最终落地，对行业将是较大利好，海风产业链各环节企业将在广东省充分积累制造经验，带动国内海风大范围步入平价，国内海风发展有望超预期。此外，目前全球海上风电主要市场正在发生质变，如欧洲海风 2020 年部分项目已实现平价等，预计全球未来海风年均装机中枢为12GW，同比增长 286，国内企业将更加深入的参与全球海风竞争。整机环节，推荐明阳智能、金风科技；零部件环节推荐与关注泰胜风能、东方电缆、日月股份。  国内海风产业将进入快速发展期。近日，广东省发布广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划（2021－2025年），后续官方政策解读将海上风电领跑工程列为广东省未来五年的重中之重。考虑到广东省海风所处的发展阶段，我们预计强化政策扶持有较大可能意味着地补政策落地相对确定，预计海风产业链各环节企业将在广东省充分积累制造经验，进而推动国内其他省份更早步入平价，国内海风发展有望超预期。  全球海风市场爆发在即。2019年全球新增海风装机同比增长36至6.1GW，累计装机同比增长 23达 27.1GW。目前全球海风市场正在积蓄爆发能量，欧洲与国内等主要市场有望在近期呈现爆发式增长（1）2020年是欧洲海风平价元年，部分项目招标的度电成本折合人民币已达0.35元/kw，未来有望大范围摆脱补贴依赖；（2）国内广东省地补政策落地可能性较大，若最终落地，将推动产业 2025 年前实现平价。预计 2021-2030 全球海风年均装机中枢为 12GW，较之前十年的年均新增装机中枢 3.1GW 同比增长 286。此外，随着漂浮式规模化应用，全球海风市场发展可能会进一步提速。  国内企业有望深入参与全球海风竞争。（1）整机方面相对与陆风，我国海风起步时间点距欧洲差距较小国内首个陆上风电项目落后国外约95年时间，首个近海海风项目并网约落后国外19年，首个漂浮式项目建设时间相差仅为 3年，竞争刚刚起步。考虑到广东省地补政策落地可能性较大，预计政策落地将有助于国内整机制造企业快速积累海风经验，整机环节可能会有1-2家企业逐步具备国际竞争力，并最终与国际巨头竞争海上市场；（ 2）零部件方面国外疫情尚未缓解，出于对零部件供应安全的角度考虑，国外整机厂商有可能进一步增大对其他地区零部件采购。目前国内疫情对制造业的影响基本已经消除，风电零部件厂商均在正常生产，供给有保证，部分与整机配套的大功率海风零部件企业有望更加深入的参与全球竞争  投资建议。整机环节，推荐明阳智能、金风科技；零部件环节推荐与关注泰胜风能、东方电缆、日月股份（机械联合）。  风险提示风电新增装机不达预期、海风政策不达预期。游家训 021-68407937 youjxcmschina.com.cn S1090515050001 赵旭 zhaoxu2cmschina.com.cn S1090519120001 重点公司主要财务指标（部分参照市场一致预期）股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级明阳智能 16.92 0.53 1.07 1.80 16 9 3.3 强烈推荐-A 泰胜风能 7.42 0.21 0.44 0.62 17 12 2.3 强烈推荐-A 金风科技 10.23 0.51 0.96 1.12 11 9 1.5 强烈推荐-A 东方电缆 24.14 0.69 1.09 1.46 22 17 6.4 未有评级日月股份 22.67 0.97 1.05 1.28 22 18 4.6 未有评级资料来源公司数据、招商证券 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 Oct/19 Jan/20 May/20 Sep/20 新能源沪深300 行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录一、广东省出台政策支持海风等新兴产业发展，将推动国内海风产业快速发展 . 3 二、全球海风市场爆发在即 6 三、国内企业有望深入参与全球海风竞争 7 投资建议 . 8 风险提示 . 9 图表目录图1全球海上风电新增与累计装机（GW） 6 图2预计 2030年全球海风装机将达154GW 6 表1广东省八大重点工程一览 . 3 表2广东省培育战略性产业集群技术攻关领域 3 表3广东省培育战略性产业集群重点建设产业支撑平台 . 4 表4广东省培育战略性产业集群产业集聚区发展重点 . 5 表5国内外海风起步时间差距较小 7 表6重点公司主要财务指标（部分参照市场一致预期） . 8 nMqQqPpQrPoPmMsPpQaQcM9PsQrRpNpPlOrQoOjMrQpNaQmMwOwMnOsQMYoOmO 行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 3 一、广东省出台政策支持海风等新兴产业发展，将推动国内海风产业快速发展广东省出台政策支持新兴产业发展。近日，广东省发布广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划（2021－2025年）并介绍20个战略性产业集群行动计划有关情况。该意见是广东省“十四五”乃至更长一段时期内培育战略性产业集群的重要指导文件，后续政策解读将“海上风电领跑工程”和“氢能产业链培育工程”列为广东省未来五年的“重中之重”，提出推动形成研发、制造、运维一体化的海风全产业体系，打造国内领先且具备国际竞争力的优势产业。预计海风地补政策落地可能性较大。计划中与风电相关的内容主要有以下五点（1）强化政策扶持；（2）2025年之前，海风实现平价；（3）争取2025年底累计投产海风15GW；（4）2025年底风、光、生物质并网42GW；（5）对新能源项目审批建立绿色通道，优先安排海上风电、地面光伏发电以及垃圾等固废资源化利用的用地、用林、用海。考虑到广东省海风所处的发展阶段，我们预计强化政策扶持有较大可能意味着地补政策落地相对确定。广东海风有 5 年 5 倍的市场空间，将带动国内海风发展超预期。广东省对新兴产业的支持力度较大，预计 2025 年底累计投产15GW 海风有可能是补贴范围内的装机规模，平价后省内海风发展将不再受财政约束，省内装机规模有望超预期。预计十四五期间广东海上风电年均装机中枢为 2.6GW（十三五为 0.4GW），保守估计未来 5 年有 5 倍以上的增长空间。目前广东省内海风造价略高于其他主要沿海省份（广东以导管架结构为主），随着产业链成熟及效率提升，预计海风产业链各环节企业将在广东省充分积累制造经验，进而推动国内其他省份更早步入平价，国内海风发展有望超预期。表1广东省八大重点工程一览序号重点工程名称 1 海上风电领跑工程 2 先进核能推进工程 3 天然气发展利用提升工程 4 天然气水合物商业化开采加速工程 5 太阳能产业壮大工程 6 氢能产业链培育工程 7 生物质资源综合利用工程 8 智能电网和先进储能应用工程资料来源广东省发改委，招商证券表2广东省培育战略性产业集群技术攻关领域技术攻关领域 1 核能重点推进第四代核电技术的研究，加快海上小堆和铅基快堆关键技术研发，推动海水淡化、制氢、余热再利用等综合利用。 2 海上风电重点开展低风速、大容量、抗台风、防盐雾风电机组技术攻关，加强主轴承研发制造，提升叶片设计及新材料研发应用，推进风电机组集成、远距离输电、新型风机基础等技术研发。 3 天然气及其水合物重点推进高温高压深水领域气田勘探开发技术、高精度勘查及原位探测技术、高效开采的多井型钻完井技术、储层改造增产技术以及运输储存、安全环保开采等关键技术攻关。行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 4 4 太阳能加快突破PERC技术，推进高效晶体硅电池、新型纳米离子电池和浆料工艺和装备的研发和产业化，加强CdTe等化合物半导体薄膜电池、薄膜电池集成应用技术（BIPV）以及逆变器、智能组件等关键技术的创新与应用；探索基于等离激元效应的光能新利用技术、太阳能光热海水淡化技术。 5 氢能开展PEM电解水制氢、太阳能光解水制氢等氢源低成本高效制备、低温和高温燃料电池电堆、关键材料、零部件及其系统集成的技术攻关，加快金属板氢燃料电池电堆、新一代碳板、膜电极、催化剂、碳纸以及高压储罐、低压固态储氢、低温液氢系统等技术研发。 6 生物质能加强农林废弃物二代先进生物燃料技术攻关，推动清洁焚烧、二噁英控制、中高温发酵、干式厌氧发酵、生物质天然气提纯、生物质液体燃料等关键技术和相关设备的研发。 7 地热能加强中高温地热资源水热、干热勘查技术及梯级综合利用技术的攻关,支持地球物理探查技术、地热钻探技术、地热发电、地热制冷、供暖烘干等装备的研发。 8 智能电网重点攻关智能电网核心材料及元器件，突破智能电网重大装备，建设电力大数据平台、能源区块链平台系统，加强人工智能与电力融合、能源工业互联网、电力全域物联网、多能互补综合供能/供电、电力通信、电力网络安全等装备及系统研制。 9 储能研发推广液流电池、钠离子电池等化学储能技术，适合南方的低温蓄冷实用技术，以及锂离子动力电池梯次利用、飞轮储能及混合储能技术等，推动新型充换电技术和装备的研发。加强储能系统集成、试验检测、监控运维、梯次利用技术研发应用。资料来源广东省发改委，招商证券表3广东省培育战略性产业集群重点建设产业支撑平台重点建设产业支撑平台 1 先进能源科学与技术广东省实验室重点开展加速器驱动嬗变研究装置（CiADS）、强流重离子加速器装置（HIAF）建设，开展先进核能、化石能源、多能互补、固态储能等领域的研究。 2 先进能源科学与技术广东省实验室云浮分中心、汕尾分中心、佛山分中心、阳江分中心。依托重大科技基础设施，重点开展海上风电基础理论和共性应用技术研究，燃料电池关键材料与集成技术、氢能动力系统及其关键零部件、制氢加氢关键技术研发。 3 中国科学院广州能源研究所开展生物质能、波浪能和地热能的应用基础研究与技术开发。开展天然气水合物成藏理论研究、开采技术及资源、环境影响评价研究等。 4 南方电网数字电网研究院综合运用云计算、大数据、物联网、人工智能等新技术，为新能源、微电网、综合能源的监测和管理提供服务。开展海上风电等智慧能源相关核心控制器硬件在环测试。 5 南方电网科学研究院开展交直流高效输送风电方式、深远海柔性直流输电工程成套技术、新型储能技术、智能微电网试验研究。 6 广东省智能电网新技术企业重点实验室推动发输变配用系列智能化产品基础研究、工程化应用和产业化，实现智能产品规模化转化应用。 7 广东省能源互联网创新中心开展能源互联网直流化、能源信息化等核心关键技术研究和关键设备研发，推动直流系统及直流设备产业化标准和规范建立，并建立成果转化与产业化基地。 8 高能高安全性动力锂离子电池电解液及隔膜材料与制备技术国家地方联合工程研究中心面向储能动力电池关键材料领域，开展基础问题研究，研发提升电池能量密度、循环稳定性及安全性等关键技术。 9 中国地质调查局海洋地质科技创新中心开展天然气水合物勘探开采、核心技术、装备研发以及海洋生态环境保护和灾害防控等关键工程技术攻关。 10 中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司开展海上风电、高温燃料电池分布式发电、液氢工程化研究，二氧化碳捕集利用、等离激元技术、四代核电与聚变堆工程化研究，智能电网与储能系统研究。 11 中广核研究院有限公司推动华南首个快中子能谱研究堆申请国家重大科学装置，依托热室基地开展燃料辐照后检测、先进核能材料、燃料再生循环利用、核安全机理性、材料失效分析等研究。资料来源广东省发改委，招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 5 表4广东省培育战略性产业集群产业集聚区发展重点产业集聚区发展重点 1 核能广州重点发展三代核电装备制造，四代核电、核聚变装置设计研发与先进制造；深圳、阳江、东莞、江门重点发展核电运行维护、先进燃料研制、核材料研发与检测、非动力核技术应用等产业；惠州、江门、湛江重点发展核电工程施工调试、核能综合利用等产业。 2 海上风电重点建设阳江海上风电全产业链基地，加快粤东海上风电海工、运维、科研及整机组装基地建设。 3 天然气及其水合物依托广州、深圳、珠海、惠州，构建覆盖设计、研发、总装、建造和应用等上中下游环节的天然气及其水合物产业链。推进深圳、惠州、潮州、揭阳、茂名等地 LNG接收站建设，优化省内天然气基础设施布局。 4 太阳能依托广州、深圳、佛山、东莞、中山，重点建设光伏生产设备、辅料、逆变器和高效PERC电池生产基地。 5 氢能推进佛山（云浮）产业转移园、广州开发区、佛山南海和高明区等氢燃料电池产业园建设，建立广深高温燃料电池及系统研发制造基地，建立广州、佛山、东莞、云浮氢能高端装备产业集聚区和惠州、茂名、东莞、湛江氢能制储运产业集聚区。 6 生物质能依托广州、深圳、佛山，结合循环经济产业园、先进制造业产业建设，扩大生物质能应用，带动相关设备研发制造。 7 智能电网依托广州、深圳、珠海、东莞重点发展电力专用芯片、智能传感、通信与物联、智能终端、电力大数据、智能输变配工程集成等产业。依托惠州重点发展多能互补能源系统监测、控制和保护装备的研发、制造。资料来源广东省发改委，招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 6 二、全球海风市场爆发在即全球海风市场正在积蓄爆发能量。2019年全球新增海风装机同比增长36至6.1GW，累计装机同比增长23达27.1GW。目前全球海风市场正在积蓄爆发能量，欧洲与国内等主要市场有望在近期呈现爆发式增长（1）2020 年是欧洲海风平价元年，部分项目招标的度电成本折合人民币已达0.35元/kw，未来有望大范围摆脱补贴依赖；（2）国内广东省地补政策落地可能性较大，若最终落地，将加速推动产业 2025 年前实现平价。未来10年全球海风年均装机中枢有望同比增长285。根据BNEF预测，2030年全球海风装机有望达154GW，我们预计2021-2030全球海风年均装机中枢为12GW，较之前十年的年均新增装机中枢 3.1GW 同比增长 286。此外，随着漂浮式规模化应用，全球海风市场发展可能会进一步提速。图1全球海上风电新增与累计装机（GW）资料来源GWEC，招商证券图2预计2030年全球海风装机将达154GW 资料来源BNEF，招商证券 0 . 0 1 . 3 1 . 6 1 . 7 3 . 4 2 . 3 4 . 3 4 . 5 6 . 1 4 . 1 5 . 4 7 . 0 8 . 7 1 2 . 2 1 4 . 5 1 8 . 8 2 2 . 0 2 7 . 1 0 . 0 5 . 0 1 0 . 0 1 5 . 0 2 0 . 0 2 5 . 0 3 0 . 0 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年全球海风新增装机（ GW ）全球海风累计装机（ GW ）行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 7 三、国内企业有望深入参与全球海风竞争整机环节有望产生1-2家具备全球竞争力的企业。相对与陆风，我国海风起步时间点距欧洲差距较小国内首个陆上风电项目落后国外约 95 年时间，首个近海海风项目并网约落后国外19年，首个漂浮式项目建设时间相差仅为3年，竞争刚刚起步。考虑到广东省地补政策落地可能性较大，预计政策落地将有助于国内整机制造企业快速积累海风经验，整机环节可能会有1-2家企业逐步具备国际竞争力，并最终与国际巨头竞争海上市场。优质零部件企业有望加速参与全球竞争。国外疫情尚未缓解，出于对零部件供应安全的角度考虑，国外整机厂商有可能进一步增大对其他地区零部件采购。目前国内疫情对制造业的影响基本已经消除，风电零部件厂商均在正常生产，供给有保证，部分与整机配套的大功率海风零部件企业有望更加深入的参与全球竞争。表5国内外海风起步时间差距较小国内国外陆上风电 1985-1995 小项目示范 1890年 Charles F. Brush安装第一台发电风机 1995-2003 出台政策鼓励发展 1897年 Poulla Cour在丹麦安装风机（试验） 2003至今通过特许权经营、电价补贴等政策推动行业发展 1905年创立风电工人协会，并于1906年拥有356名会员近海海风 2007年东海大桥100MW风场揭标 1991年丹麦11台海风机组并网运行 2010年东海大桥100MW风电场并网发电漂浮式 2015年首个漂浮式项目筹建 2009年首台漂浮式样机实测（挪威，立柱式） 2019年开工建设 2016年全球首个漂浮式风场HywindScotland开始建设陆风起步发展时间差距 95 近海海风起步发展时间差距（首个项目并网时间） 19 漂浮式起步发展时间差距（首个项目开工建设时间） 3 资料来源北极星电力网，招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 8 投资建议近日广东省发布培育新兴产业集群规划，后续官方政策解读将海上风电领跑工程列为广东省未来五年的重中之重，预计广东省海风地补政策落地可能性较大。广东省地补政策对行业将是较大利好，海风产业链各环节企业将在广东省充分积累制造经验，带动国内海风大范围步入平价，国内海风发展有望超预期。此外，目前全球海上风电主要市场正在发生质变，如欧洲海风2020年部分项目已实现平价等，预计全球未来海风年均装机中枢为12GW，同比增长286，国内企业将更加深入的参与全球海风竞争。整机环节推荐明阳智能、金风科技；零部件环节推荐与关注泰胜风能、东方电缆、日月股份（机械联合）。表6重点公司主要财务指标（部分参照市场一致预期）股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级明阳智能 16.92 0.53 1.07 1.80 16 9 3.3 强烈推荐-A 泰胜风能 7.42 0.21 0.44 0.62 17 12 2.3 强烈推荐-A 金风科技 10.23 0.51 0.96 1.12 11 9 1.5 强烈推荐-A 东方电缆 24.14 0.69 1.09 1.46 22 17 6.4 未有评级日月股份 22.67 0.97 1.05 1.28 22 18 4.6 未有评级资料来源Wind，招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 9 风险提示 1）风电新增装机不达预期风电新增装机受较多因素影响，作为行业重要指标之一，装机交付不达预期将影响相关设备制造公司业绩。 2）海风政策不达预期目前国内省份尚未出台海风地补政策，相关省份财政收入有一定差别，因此政策存在不达预期的可能。行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 10 分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。游家训浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。普绍增上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖光伏、工控自动化与信息化产业。刘珺涵美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，研究新能源汽车上游产业。赵旭中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。刘巍德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车、沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车汽车产业链。投资评级定义公司短期评级以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准强烈推荐公司股价涨幅超基准指数20以上审慎推荐公司股价涨幅超基准指数5-20之间中性公司股价变动幅度相对基准指数介于±5之间回避公司股价表现弱于基准指数5以上公司长期评级 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 C公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准推荐行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数中性行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数回避行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。