20201011-天风证券-机械设备行业：IFR对未来三年工业机器人前瞻乐观，光伏+锂电仍为成长主线-solarbe文库

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1 证券研究报告作者行业评级上次评级行业报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备强于大市强于大市维持 2020年10月11日（评级）分析师邹润芳 SAC执业证书编号S1110517010004 分析师崔宇 SAC执业证书编号S1110518060002 联系人朱晔联系人马慧芹 IFR对未来三年工业机器人前瞻乐观，光伏锂电仍为成长主线行业研究周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明核心组合三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、晶盛机电、捷佳伟创、建设机械、先导智能、国茂股份、中密控股、柏楚电子重点组合中联重科、杰克股份、星云股份、佳士科技、杰瑞股份、拓斯达、弘亚数控、宁水集团、至纯科技、美亚光电、华峰测控、克来机电、伊之密本周专题全球机器人数据重磅发布，IFR对未来三年工业机器人前瞻乐观 IFR（国际机器人联合会）于10月4日发布2020年年度报告，披露了一系列关键数据。工业机器人1）全球范围2019年全球销量为37.3万台左右，同比下滑11.6，这是近10年来除2012年以外的首次下滑；IFR对于全球未来三年工业机器人展望较为乐观，2020-2022年预计全球销量分别达到46.5、52.2、58.4万台左右，增速分别为24.7、12.3、11.9。2）中国工业机器人需求展现出较强的韧性。2019年我国大陆销量下滑8.77，相较于日本、美国、韩国、德国等传统工业强国的下滑幅度明显较小。3）工业机器人按照下游应用行业分类展现出的特征是行业间逐步扩散，汽车、电子应用领域占比明显下降，新兴应用崛起，占比从15.22提升到了28.42，这一过程有利于我国本土机器人崛起（新兴领域四大及其他海外机器人先发优势相对较小）。4）我国本体出货量最大的为埃斯顿，全球市占率不及1，仍有较大提升空间。工业机器人板块主要推荐埃斯顿、拓斯达，受益标的汇川技术（电新覆盖）、绿的谐波等。服务机器人1）家政服务机器人（主要为扫地机器人）体量大、增速快，仍为主流方向，其在2019年的全球数量增速约为40左右，而娱乐服务机器人2019 年零增速，说明娱乐服务机器人（例如教育机器人）仍在场景摸索及产品完善阶段。2）与工业机器人不同，家用机器人的成长逻辑不是达到经济性，而是好用。我们测算得到家用机器人基本上都为千元级别，但家政服务机器人销量为娱乐服务机器人的4X左右，主要系前者已经落实较好的应用场景且可提供良好的使用体验。家用服务机器人领域，我们建议关注科沃斯、石头科技。重点关注行业/板块 1）锂电设备宁德大规模招标开启。根据福能东方披露，CATL拟向超业精密采购包装机、注液机、极耳焊接机、真空隧道炉设备，预估意向订单金额为人民币3.5亿元，我们预计对应20GWH左右的需求。机器设备为宁德重要的固定资产之一，根据其2020年半年报，在建工程合计预算750亿元，宁德湖西、江苏溧阳、宁德欧洲、四川时代等的建设进度分别为41.6、39.3、4.9、1.03，未来设备采购仍有较大需求。此次是宁德公告开展境内外产业链投资后的重要投资，主要目的为保障资源供应、夯实竞争地位。重点推荐先导智能、杭可科技以及星云股份等，受益标的诺力股份。 2）光伏设备晶硅发电成本已经是可再生能源中最低的，“十四五”期间光伏装机量或超预期。电池片PERC需求逐渐释放，20年下半年景气度快速回升；硅片大尺寸硅片带来设备的更新换代需求，210或18X技术壁垒更高；组件大尺寸片、半片/三分片、叠瓦等新技术带动组件设备需求。 3）工程机械工程机械的全球统治力构建过程与内需周期上行，主机优势明显、核心部件龙头加速替代进口，重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力等，关注中联重科、徐工机械； 4）检测行业穿越周期，大消费带动万亿检测需求，第三方检测具有规模效应/市场化/公正性优势，重点推荐华测检测、安车检测、广电计量；风险提示宏观经济下行，基建和地产投资大幅下滑；中美贸易摩擦等影响国内投资情绪；国外肺炎疫情影响进口原材料供应和出口市场需求。注春风动力为机械和汽车联合覆盖，安车检测为机械和交运联合覆盖，柏楚电子为机械和计算机联合覆盖，捷佳伟创为机械和电新联合覆盖。机械行业核心组合与重点关注行业/板块 mNpPoRrOrPoPoOqNqP6McM7NpNqQsQqQlOpOrReRmNnP7NqQwOvPnOmQwMoOpR 3 资料来源IFR，天风证券研究所图工业机器人全球供给量图传统工业机器人与协作机器人的增速对比资料来源IFR，天风证券研究所 ➢ IFR（国际机器人联合会）于10月4日发布2020年年度报告，披露了一系列关键数据。 ➢ 首先是全球范围工业机器人在2019年全球销量为37.3万台左右，同比下滑11.6，这是近10年来除2012 年以外的首次下滑； ➢ 工业机器人又分为传统工业机器人（非人机协作）以及协作机器人，其中传统工业机器人在2019年出货量下降12.56，协作机器人在低基数之下上升12.50。 ➢ IFR对于全球未来三年工业机器人展望较为乐观，2020-2022年预计全球销量分别达到46.5、52.2、58.4万台左右，增速分别为24.7、12.3、11.9。 1. 本周专题全球机器人数据重磅发布，IFR对未来三年工业机器人前瞻乐观 60 121 166 159 178 221 254 304 400 422 373 465 522 584 -11.6 24.7 12.3 11.9 -20 0 20 40 60 80 100 120 0 100 200 300 400 500 600 700 供给量（千台） YoY（） 389 406 355 11 16 18 4.37 -12.56 45.45 12.50 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 0 100 200 300 400 500 2017 2018 2019 传统工业机器人千台协作机器人千台传统工业机器人YoY（）协作机器人YoY（）单位千台 4 资料来源IFR，天风证券研究所图中国大陆、日本、美国、韩国、德国为工业机器人主要销售国表主要国家的工业机器人销量（2018-2019年）资料来源IFR，天风证券研究所 ➢ 中国大陆工业机器人销量达到了140.5千台，其占到全球销量的37左右，日本、美国、韩国、德国分别为 4.99、3.33、2.79、2.05万台左右； ➢ 中国工业机器人需求展现出较强的韧性。2019年我国大陆销量下滑8.77，相较于日本、美国、韩国、德国等传统工业强国的下滑幅度明显较小。 1. 本周专题全球机器人数据重磅发布，IFR对未来三年工业机器人前瞻乐观 2.6 2.6 2.9 3.6 3.8 4.3 4.6 6.4 6.7 11.1 20.5 27.9 33.3 49.9 140.5 0 20 40 60 80 100 120 140 160 捷克波兰泰国加拿大西班牙印度墨西哥中国台湾法国意大利德国韩国美国日本中国大陆单位千台 2018供给量（单位千台） 2019供给量（单位千台） YOY 捷克 2.7 捷克 2.6 -3.70 泰国 3.3 泰国 2.9 -12.12 加拿大 3.6 加拿大 3.6 0.00 印度 4.8 印度 4.3 -10.42 西班牙 5.3 西班牙 3.8 -28.30 墨西哥 5.7 墨西哥 4.6 -19.30 法国 5.8 法国 6.7 15.52 意大利 9.8 意大利 11.1 13.27 中国台湾 12.1 中国台湾 6.4 -47.11 德国 26.7 德国 20.5 -23.22 韩国 37.8 韩国 27.9 -26.19 美国 40.4 美国 33.3 -17.57 日本 55.2 日本 49.9 -9.60 中国大陆 154 中国大陆 140.5 -8.77 5 资料来源IFR，天风证券研究所图工业机器人按行业分类图工业机器人按用途分类资料来源IFR，天风证券研究所 ➢ 工业机器人按照下游应用行业分类展现出的特征是行业间逐步扩散。2019年相对于2018年而言，工业机器人在汽车、电子两大领域的应用占比下降，分别从33.07下降至28.05、从31.76下降至23.59，而在其他/未分类领域的应用从15.22提升到了28.42。这一过程有利于本土机器人崛起，因为海外（尤其是四大）机器人在传统领域先发优势明显、本土厂商更不易突破，新兴领域竞争环境相对较好。 ➢ 搬运、焊接、装备、洁净室等仍为主流应用，格局未出现明显变化，其2018/2019年占比分别为 42.38/44.50、21.19/20.50、10.48/12.25、8.10/8.50。 1. 本周专题全球机器人数据重磅发布，IFR对未来三年工业机器人前瞻乐观 20 15 7 20 29 65 98 25 19 8 20 29 91 103 35 23 10 21 45 121 126 50.4 34.04 13.2 19.74 44.55 104.06 128.52 76 30 11 19 44 88 105 0 20 40 60 80 100 120 140 未分类其他食品化学品，橡胶与塑料金属电子汽车 2019 2018 2017 2016 2015 单位千台 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 加工分拣洁净室装配焊接搬运其他/未分类 2017 2016 2015 单位千台 6 资料来源IFR，天风证券研究所图大陆地区工业机器人销量图大陆的确工业机器人保有量资料来源IFR，天风证券研究所 ➢ 再看中国市场我国大陆地区工业机器人在2019年仅为14.05万台，相较于2018年下滑8.8左右，为金融危机以来的首次下滑，主要受到2019年宏观经济不振贸易战的影响。 ➢ 我国大陆地区在2019年的保有量达到了78.3万台，相较于2018年提升13.4万台。我们认为该保有量数据仍有较大潜力空间。 1. 本周专题全球机器人数据重磅发布，IFR对未来三年工业机器人前瞻乐观 7.9 5.5 15 22.6 23 36.6 57.1 68.5 96.5 156.2 154 140.5 -30.4 172.73 50.7 1.8 59.156.0 20.0 40.9 61.9 -1.4-8.8 -50 0 50 100 150 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 大陆地区工业机器人年供给量（千台） YoY（） 256 340 451 585 748 950 189 256 349 501 649 783 32.8 32.629.7 27.9 27.0 42.1 35.436.3 43.6 29.5 20.6 0 10 20 30 40 50 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 大陆地区保有量（单位千台） YoY（） ➢ 中国vs.日本，工业机器人保有量还有很大提升空间。 ✓ 我们以日本作为对照国，日本为全球重要的制造业国之一，由于机器人的大规模使用，其制造业从业人员占总人口比例逐步下降，从1999 年的9.41，逐步下降至2015年的7左右。这说明，工业机器人的应用是解决制造国人口红利消失的有效途径。 ✓ 根据IFR数据，日本本土机器人保有量在2014年达到了29.58万台，此后数据缺失，我们假设维持在30万台左右的水平； ✓ 参考日本本土机器人保有量，我国工业机器人保有量理论空间有多大我们认为需要引入一个调整系数，即中国制造业GDP产值相较于日本制造业GDP的倍数，因为假设单台工业机器人的平均产能接近，在产值放大的情况下工业机器人的保有量应该相应提升； ✓ 我们测算得到，2014-2018年中国制造业GDP是日本的2.8-3.5X左右，我国工业机器人的理论保有量在2018年约为106万台左右； ✓ 我国工业机器人实际保有量在2014年仅为18.9万台左右，到2018年约为64.9万台左右，与理论保有量尚存在较大差距。上述测算还未考虑到我国制造业从业人员与日本的劳动生产率差异，如考虑该因素理论保有量更高。 7 资料来源Wind、IFR、天风证券研究所表2019年中国工业机器人下游应用领域占比 2014 2015 2016 2017 2018 日本本土机器人保有量（台） 295829 300000 300000 300000 300000 调整系数中国制造业GDP产值相较于日本制造业GDP的倍数 3.03 2.83 2.96 3.24 3.54 中国工业机器人的理论保有量（台） 896362 849000 888000 972000 1062000 中国工业机器人的实际保有量（台） 189358 256000 349000 501000 649000 1. 本周专题全球机器人数据重磅发布，IFR对未来三年工业机器人前瞻乐观 8 资料来源IFR，天风证券研究所图主要国家的工业机器人密度图工业机器人密度影响因素拆分资料来源IFR，天风证券研究所 ➢ 主要国家的工业机器人密度均有所提升。而中国大陆的工业机器人密度在2019年达到了187台/万人（分母为IFR统计的制造业就业人数），相较于2018年的140 明显提升。 ➢ 然而我国工业机器人密度数据与传统工业强国日本、德国、新加坡、韩国等国仍有较大差距，相当于日本的1/2左右。 ➢ 我国工业机器人密度提升主要是工业机器人保有量（分子）的提升与制造业从业人员数量（分母）的下降共同带动。 1. 本周专题全球机器人数据重磅发布，IFR对未来三年工业机器人前瞻乐观 2015 2016 2017 2018 2019 中国大陆密度（台/万从业人员） 51 71 108 140 187 分子工业机器人保有量（万台） 25.6 34.9 50.1 64 78.3 分母从业人员数量（万人） 5019.61 4915.49 4638.89 4571.43 4187.17 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019 2020 工业企业全部从业人员年平均人数全国总计（万人）图我国工业企业全部从业人员平均数量（包括制造业） 49 305 301 398 531 68 303 309 488 631 97 308 322 658 710 140 327 338 831 774 187 364 346 918 855 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 中国大陆日本德国新加坡韩国 2015 2016 2017 2018 2019 资料来源Wind，天风证券研究所 9 资料来源IFR、长沙智能制造研究总院、天风证券研究所表全球工业机器人市占率（2018年） ➢ 本土机器人在工业机器人行业中的竞争地位较低，海外机器人品牌主导市场。 ➢ 根据IFR及长沙智能制造研究总院数据，我们统计得到全球工业机器人主要厂商出货量数据及市占率情况， 2018年数据显示，四大家族机器人占全球机器人出货量的比例达到了58，其中，发那科2018年销量达到 7.3万台，市占率达到了17.30。 ➢ 我国本体出货量最大的为埃斯顿，全球市占率不及1，仍有较大提升空间。工业机器人板块主要推荐埃斯顿、拓斯达，受益标的汇川技术（电新覆盖）、绿的谐波等。 1. 本周专题全球机器人数据重磅发布，IFR对未来三年工业机器人前瞻乐观排名 TOP4市占率 TOP10市占率 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 全球发那科 ABB 安川库卡爱普森 OTC 松下川崎那智不二越雅马哈柯马占有率 100 58.00 79.50 17.30 15.70 12.90 12.10 7.90 4.80 4.10 4.70 3.50 3.20 2.10 出货量（台） 422000 244760 335490 73006 66254 54438 51062 33338 20256 17302 19834 14770 13504 8862 10 资料来源IFR，天风证券研究所图家用机器人增速图专业服务机器人机器人增速资料来源IFR，天风证券研究所 ➢ 服务机器人领域服务机器人按照大类分可以分为家用机器人以及专业服务机器人，其中家用机器人又可以分为家政服务机器人（主要是扫地机器人）与娱乐服务机器人，专业服务机器人又可以分为物流机器人（主要为AGV）、安防机器人、巡检机器人、专业清理机器人、医疗机器人、建筑机器人等等。 ➢ 家用机器人家政服务机器人体量大、增速快，仍为主流方向，其在2019年的全球数量增速约为40左右，而娱乐服务机器人2019年零增速，说明娱乐服务机器人（例如教育机器人）仍在场景摸索及产品完善阶段。 ➢ 专业服务机器人销量来看，物流机器人、公共环境机器人、安防机器人、巡检机器人规模较大，其余仍为起步阶段。 1. 本周专题全球机器人数据重磅发布，IFR对未来三年工业机器人前瞻乐观 13.2 18.6 21.6 31.2 39 48.6 4.6 4.6 5.1 5.6 6.1 6.7 17.8 23.2 26.7 36.8 45.1 55.3 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 0 10 20 30 40 50 60 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 家政服务服务机器人销售量娱乐服务机器人销售量销售量家政服务机器人YoY 娱乐服务机器人YoY YoY 销售量（单位千台） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2019/201 8年YOY 2019- 2023CAGR 物流机器人 52 75 114 158 207 259 44.23 36.32 公共环境机器人 14 20 28 39 54 76 42.86 39.62 安防机器人 17 19 22 25 28 33 11.76 14.80 巡检机器人 11 15 18 23 30 37 36.36 25.32 专业清理机器人 10 13 19 28 38 54 30.00 42.76 田间机器人 10 10 12 15 19 22 0.00 21.79 外骨骼机器人 7 9 11 14 17 20 28.57 22.09 医疗机器人 7 9 12 16 22 26 28.57 30.37 建设及拆除 1 1.2 1.4 1.6 1.9 2.2 20.00 16.36 其他 1.7 2.2 2.6 3 4.2 8 29.41 38.09 11 资料来源IFR，天风证券研究所表家用服务人数量与单价变化 ➢ 我们认为，与工业机器人不同，家用机器人的成长逻辑不是达到经济性，而是好用。根据对于家用机器人销量与销售额的拆分，我们发现无论是家政服务机器人还是娱乐服务机器人的价格都不高，2019年家政服务机器人均价为1549元左右，相较于2018年有所下降，娱乐服务机器人的单价为1893元左右，均为千元级别产品，但家政服务机器人销量为娱乐服务机器人的4X左右，主要系前者已经落实较好的应用场景且可提供良好的使用体验。家用服务机器人领域，我们建议关注科沃斯、石头科技。 1. 本周专题全球机器人数据重磅发布，IFR对未来三年工业机器人前瞻乐观家政服务服务机器人销售量（百万台）娱乐服务机器人销售量（百万台）销售量（百万台）家政服务机器人销售额（亿美元）娱乐服务机器人销售额（十亿美元）销售额（十亿美元）家政服务机器人单价（元/台）娱乐服务机器人单价（元/台）家用机器人平均单价（元/台） 2018 13.2 4.6 17.8 3.5 1.1 4.6 1776.52 1602.17 1731.46 2019 18.6 4.6 23.2 4.3 1.3 5.7 1548.92 1893.48 1646.12 2020E 21.6 5.1 26.7 5 1.4 6.4 1550.93 1839.22 1605.99 2021E 31.2 5.6 36.8 6.7 1.5 8.2 1438.78 1794.64 1492.93 2022E 39 6.1 45.1 8.2 1.7 9.9 1408.72 1867.21 1470.73 2023E 48.6 6.7 55.3 10 1.9 11.9 1378.60 1900.00 1441.77 12 资料来源特斯拉电池日ppt，天风证券研究所图特斯拉的4680电池图示图先导18650/21700卷绕机产品资料来源特斯拉电池日ppt，天风证券研究所 ➢ 本周特斯拉电池日，马斯克宣布1）推出4680电池，直径46mm、长度80mm，相较于传统圆柱电池提升 5X能量、16的续航里程；2）推出无极耳电池。 ➢ 在18650-21700之后，特斯拉继续推出更大直径、更大长度的电池，根本目的是为了提升电池能量密度从而提升续驶里程。现有卷绕机产品能够胜任18650、21700尺寸电芯，先导官网披露加工速度已达到30PPM 左右，圆柱卷绕工艺相对简单，我们认为在现有设备基础上开发适合4680尺寸电池生产的设备具备技术实现性。 ➢ 特斯拉同时宣布其电池产能短期到2022年可达到2022年100GWH，长期2030年实现3TWH（3000GWH）。 2.1. 重点行业特斯拉电池日推大圆柱无极耳技术，宁德时代大规模招标开启 13 资料来源特斯拉电池日ppt，天风证券研究所图特斯拉希望提高组装效率图特斯拉的无极耳电池图示资料来源特斯拉电池日ppt，天风证券研究所 ➢ 本周特斯拉电池日，马斯克宣布1）推出4680电池，直径46mm、长度80mm，相较于传统圆柱电池提升 5X能量、16的续航里程；2）推出无极耳电池。 ➢ 无极耳电池本质上是全极耳，根据特斯拉电池日的图示，相比于传统电池极耳一般为1-4个，无极耳电池的每层极片上都有一个极耳，传统电池只有少量极耳的话，在大电流充放电的时候内部电阻过大、容易过热，所以出现多极耳、甚至全极耳，以应付快速充放电使用。由于极耳数量增加，用于极耳加工的极耳模切、极耳激光焊接设备数量增加。 ➢ 此外，特斯拉未来将推出高速连续组装线（后段组装环节），单条线组装能力为20GWH，目前已知的线最大加工能力为3-4GWH，可以看出提高单线产能是未来趋势。 2.1. 重点行业特斯拉电池日推大圆柱无极耳技术，宁德时代大规模招标开启 14 资料来源Wind，宁德时代2020年半年报，天风证券研究所图宁德时代2020年半年报在建工程梳理（单位亿元） ➢ 根据福能东方披露，CATL拟向超业精密采购包装机、注液机、极耳焊接机、真空隧道炉设备，预估意向订单金额为人民币3.5亿元，我们预计对应20GWH左右的需求。 ➢ 宁德时代资本开支仍有较大提升空间。根据宁德时代2020年半年报，在建工程合计预算750亿元，宁德湖西、江苏溧阳、宁德欧洲、四川时代等的建设进度分别为41.6、39.3、4.9、1.03，未来设备采购仍有较大需求。此次是宁德公告开展境内外产业链投资后的重要投资，主要目的为保障资源供应、夯实竞争地位。 ➢ 重点推荐先导智能、杭可科技以及星云股份等，受益标的诺力股份。项目名称预算数期初余额本期增加金额本期转入固定资产金额期末余额工程累计投入占预算比例宁德时代动力及储能电池系统智能化扩建改造项目 21.20 1.14 1.46 2.38 0.22 49.57 宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目 98.60 4.63 12.24 2.14 14.73 41.58 宁德时代湖西锂离子电池扩建项目 46.24 0.05 0.63 0.13 0.55 5.90 江苏时代溧阳园区项目 120.00 2.29 2.58 0.91 3.96 39.30 屏南时代屏南园区项目 13.62 1.58 0.51 0.25 1.84 31.43 广东邦普三水园区项目 9.37 0.13 0.90 0.08 0.96 82.94 湖南邦普五期项目 13.00 2.83 2.34 1.74 3.43 85.00 时代上汽动力电池项目 70.00 0.20 1.08 1.07 0.21 41.00 时代一汽动力电池项目 44.00 0.22 2.06 0 2.29 8.82 时代广汽动力电池项目 42.26 0.60 0.26 0 0.86 2.02 四川时代动力电池项目 100.00 0.61 0.42 0.61 0.42 1.03 欧洲生产研发基地项目 143.30 0.32 0.34 0 0.67 4.92 时代思康项目 3.40 0.09 0.33 0.03 0.40 12.54 技术改造项目 24.70 5.16 5.71 7.36 3.51 44.11 合计 749.69 19.85 30.88 16.69 34.04 -- 2.1. 重点行业特斯拉电池日推大圆柱无极耳技术，宁德时代大规模招标开启 1515请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 ➢ 8月份挖掘机销量强劲8月挖掘机行业销量20,939台，同比51.3，国内（含港澳）销量18,076台，同比56.3，出口2,863台，同比 25.7，与我们前期提示非常一致。1-8月累计销量210,474台，累计增加28.8，国内190,222台，累计增加29.7，出口20,252台，累计增加20.8，创历史同期新高，预计全年挖掘机销量有望实现30万台，同比增速27左右。 ➢ 结构上看，中挖近两个月复苏比较明显，增速有所反弹，预计主要原因是前期5月批准的大型基建项目开始进入施工阶段，带动中挖需求。份额方面，三一重工8月单月销量同比增加71.3，份额提升至29.4，较1-7月提升了3.8pct，体现出比较强的α。 ➢ 艾迪精密、外资液压件企业等排产也未显示行业出现下行风险。叠加雨季后的抢修工程量，预计9月工程机械依然保持高景气度。 ➢ 伴随四季度逐步临近，工程机械有望开始新一轮补库周期，主机厂龙头三一市占率有望在下半年实现份额的显著提升，恒立液压与艾迪精密持续进口替代，液压件产量与毛利率均有望实现快速提升，后周期的混凝土机械与塔吊持续高景气度，继续坚定推荐【三一重工】【恒立液压】【艾迪精密】【中联重科】【建设机械】【浙江鼎力】。表主流挖掘机厂家销量（含出口）与市占率变化（台）资料来源中国工程机械工业协会，天风证券研究所 CR4 CR8 合计三一徐挖柳工临工斗山现代小松日立卡特沃尔沃 2020.8销量 13,317 17,285 20,939 6,148 3,205 1,598 1,557 1,213 520 467 371 2,366 445 2020.8市占率 63.6 82.5 100.0 29.4 15.3 7.6 7.4 5.8 2.5 2.2 1.8 11.3 2.1 2019年市占率 59.60 80.30 100 25.80 14.10 7.30 7.10 6.90 3.10 3.70 2.90 12.40 2.50 2018年市占率 55.50 78.30 100 23.00 11.40 7.00 6.50 7.80 3.60 51 4.40 13.20 3.20 2017年市占率 53.10 76.40 100 22.20 9.90 5.80 5.00 7.80 2.90 6.70 5.70 13.20 3.40 2016年市占率 48.30 70.40 100 20.00 7.50 5.00 3.80 6.60 1.70 7.00 6.20 14.20 2.70 2.2. 重点行业工程机械行业持续高景气，行业集中度提升与国产替代为主线，看好龙头 16 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.3. 重点行业检测行业数据超预期，预计三季度保持高速增长图全球检测行业需求持续增长资料来源国家统计局，天风证券研究所图检测跨多个领域，消费品零售、农业与食品、油气等占比较高（单位亿美元）资料来源Bureau Veritas，天风证券研究所 ➢检测需求19年约1.59万亿元，市场化与规模效应打造好赛道。2019年全球检测市场需求约2000亿欧元，未来5年仍将持续增长。从全球范围看，检测、检验与认证市场将从2020年的2184亿美元（按7.0913汇率，对应1.55万亿RMB）增长至 2025年的2743亿美元（1.95万亿RMB），年均复合增速达4.7（按美元计）。 ➢大消费（消费品与零售、农业与食品）是检测行业下游最大的需求来源，消费品检测需求空间超500亿美元（3500亿元）。按照下游行业对检测市场进行拆分，可以发现大消费相关领域将成为第一大检测需求来源，其余较大板块包括油气、建筑（含地产基建）、化学品、金属与矿业等等。 ➢据Marketsandmarkets咨询机构，未来检测市场主要增长点来自新兴技术相关产业对物联网（IoT）和AI技术等新兴技术的整合；跨国贸易跨国公司在进行多国贸易交付时，需要满足一定的法规标准；农业与食品检测需求该领域检测在 2020-2025年增速最高。 17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.3. 重点行业检测行业数据超预期，预计三季度保持高速增长 ➢ 我国检测行业增速超出全球行业增速8.9个百分点，同时显著高于国内GDP增速。据安永（EY）数据，2014-2016年全球排名前50的第三方检测机构营收增速CAGR为4.7，而同期我国该项营收则从1,600亿元增长至2,065.11亿元，CAGR高达13.6，超过全球增速8.9个百分点；与国内同期GDP增速相比，2015-2018年我国第三方检测营收增速分别为12.5/14.7/15.1/18.2，同期GDP 增速仅为6.9/6.7/6.9/6.6，因此，我国检测行业从跨地区、跨行业的角度来讲，均属于优质行业赛道。 ➢ 我国第三方检测公司增长潜力大。第三方检测企业龙头为瑞士的SGS，该公司以极强的品牌效应与客户基础确定了其龙头地位，此外公司的研发能力、网点覆盖能力也很强；SGS战略聚焦于外延收购、新检测项目发布，该战略使得公司的产品组合进一步丰富，并有效地维持了公司在全球市场的龙头位置。2019年，SGS营收475.38亿人民币，占比7.6，其余四家为Bureau Veritas（法国）、 Eurofins Scientific（卢森堡）、Intertek（英国）、DEKRA（德国），2019年营收分别为398.57/356.61/273.31/266.43亿人民币，占比分别为6.37/5.7/4.37/4.26。相比之下，我国第三方检测公司体量相对偏小、成长潜力大。图全球检测行业分散，我国检测公司体量尚小（单位亿元人民币）资料来源Wind，Bureau Veritas，天风证券研究所图我国第三方检测增速高于全球资料来源Wind，我国测官网，中国纤检2016年第10期等，天风证券研究所 18 资料来源中国光伏行业协会，摩尔光伏，天风证券研究所图可再生能源在发电中的占比图光伏年度新增装机（单位GW ➢ 十四五期间，可再生能源发电有望成为最大的能源载体。IRENA预计，到2050年，可再生能源发电将成为全球最大的能源载体，可再生能源在发电中的占比将达到86，这就意味着2050年光伏的年度新增装机将达到360GW，可再生能源在终端能源消费中的占比将从2017年的 17增至2050年的66。 ➢ 晶硅发电成本已经是可再生能源中最低的，“十四五”期间光伏装机量或超预期。根据中国光伏行业协会数据，目前火电、风电、核电、光伏的上网电价分别为0.250.5元/kWh、0.250.8元/kWh、0.40.6元/kWh和0.250.5元/kWh，光伏在成本方面的竞争优势非常明显。资料来源中国光伏行业协会，摩尔光伏，天风证券研究所 26 57 75 86 0 20 40 60 80 100 2017 2030E 2040E 2050E 可再生能源在发电中的占比 93 300 355 360 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2017 2030E 2040E 2050E 光伏年度新增装机（单位GW） 2.4. 重点行业光伏设备扩产进行时，关注技术升级带来的投资机会 19 资料来源中国光伏行业协会，摩尔光伏，天风证券研究所图我国光伏实验室效率情况（单位）图各种晶体硅电池转换效率情况 ◆ 目前国内光伏技术发展取得了长足进步，光伏电池效率持续提升。多晶、单晶PERC、TOPCon、IBC、异质结等不同电池组件及组件技术路线效率不断打破纪录。 ◆ 与此同时，产业集中度进一步提升，头部企业加速扩产。硅片环节的中环、隆基、晶科等，电池环节的通威、爱旭、晶澳等，组件环节的晶科、晶澳等均发布扩产计划。与此同时，落后产能及二三线企业加速退出，比如韩国OCI退出多晶硅业务、法国施耐德退出逆变器业务、美国Amtech退出光伏设备业务等等。资料来源中国光伏行业协会，摩尔光伏，天风证券研究所分类 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2025年多晶 BSF P型多晶黑硅电池平均转换效率 19.3 19.4 19.5 19.6 19.7 19.9 PERC P型多晶黑硅电池平均转换效率 20.5 20.8 21.0 21.2 21.5 21.7 PERC P型铸锭单晶电池平均转换效率 22.0 22.3 22.5 22.7 22.9 23.2 P型单晶 PERC P型单晶电池平均转换效率 22.3 22.7 23.0 23.2 23.4 24.0 N型单晶 P-PERTTopCon单晶电池平均转换效率 22.7 23.3 23.5 23.8 24.0 24.5 硅基异质结N型单晶电池平均转换效率 23.0 23.5 24.0 24.5 25.0 25.5 背接触N型单晶电池平均转换效率 23.6 23.8 24.1 24.3 25.0 25.5 2.4. 重点行业光伏设备扩产进行时，关注技术升级带来的投资机会 20