20200923-安信证券-光伏行业动态分析：二论光伏跟踪系统，组件1时代，经济性依然显著！-solarbe文库

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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。二论光伏跟踪系统组件 1时代，经济性依然显著 ■核心观点跟踪系统的经济性应当围绕对电站的成本与效益的影响进行探讨，跟踪系统对电站整体的成本影响主要体现在跟踪系统相较于固定支架价格的增加和基础管桩数量的减少，对电站效益的影响体现在发电量的提升，我们在1300 小时有效光照小时数量的基础上，对跟踪系统发电量增益关于 IRR 进行敏感性分析，无论是目前的情况，还是从技术进步带来EPC单位成本下降、非硅成本下降带来EPC单位成本下降、组件 1 时代（组件价格小于 1 元）和组件 1 时代基础上的上网电价降低等四个场景来看，当跟踪系统发电量增益高于5时，跟踪系统相较于固定支架系统表现出更有经济性。但跟踪系统仍受到其他因素的影响，其中，直射光的占比是决定跟踪系统经济性的关键因素，同时季节、坡度和纬度也是影响跟踪系统选择的因素之一，根据对全球各大洲不同纬度的十个地点进行研究来看, 双面组件单轴跟踪是目前度电成本最低的最佳选择。 ■风险提示光伏装机不及预期，跟踪支架渗透率不及预期。 Table_Tit le 2020年09月23日光伏 Table_BaseI nfo 行业动态分析证券研究报告投资评级领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票目标价评级 Table_Char t 行业表现资料来源Wind资讯 1M 3M 12M 相对收益 -2.87 -0.80 -26.50 绝对收益 -4.28 12.07 -6.93 邓永康分析师 SAC执业证书编号S1450517050005 dengykessence.com.cn 彭广春分析师 SAC执业证书编号S1450520080006 penggcessence.com.cn 吴用分析师 SAC执业证书编号S1450518070003 wuyong1essence.com.cn 王瀚报告联系人 wanghan2essence.com.cn 郭彦辰报告联系人相关报告一论光伏跟踪系统四大核心壁垒，远非“打铁”那么简单 2020-09-19 光伏逆变器出海加速，全球崛起 2020-09-13 国内企业加速海外渗透，业绩有望持续高增 2020-09-10 产业链涨价趋于缓和，需求维持高景气 2020-08-24 景气上行，量价齐升 2020-07-27 -15 0 15 30 45 60 75 90 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 光伏沪深300 行业动态分析/光伏 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录 1. 跟踪系统在现有情况下的经济性. 3 2. 光伏未来发展与跟踪系统的经济性变化 4 3. 跟踪系统经济性面临的天时地利. 9 图表目录图 1HJT 电池渗透率有望加速提升. 5 图 2双面双玻组件示意图 . 5 图 3双面组件提升发电量 . 5 图 4直射光、反射光和散射光 9 图 5世界年降水量分布图 . 9 图 6斜单轴跟踪系统 9 图 7平单轴跟踪系统 9 表 1固定支架和跟踪支架对电站的成本影响 . 3 表 2跟踪系统发电量增益关于 IRR 的敏感性分析 . 3 表 3大尺寸硅片引领组件迈入 500W时代 . 4 表 42019 年下半年以来，国内 HJT 电池投资呈明显加速态势 4 表 5场景一跟踪支架成本计算和敏感性分析 . 6 表 6场景三跟踪支架成本计算和敏感性分析 . 7 表 7场景三跟踪支架成本计算和敏感性分析 . 7 表 8场景四跟踪支架成本计算和敏感性分析 . 8 表 9全球十地不同组合 LCOE 平均值比较（美分/KWh） . 10 pOrRpQrOsMmNrRnQrOaQaO8OnPmMnPqQeRqQvMlOtRrO9PmNmQNZrRnRNZmMnR 行业动态分析/光伏 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 1. 跟踪系统在现有情况下的经济性跟踪系统的经济性应当围绕对电站的成本与效益的影响进行探讨。在一论光伏跟踪系统四大核心壁垒，远非“打铁”那么简单一文中，我们提到光伏支架可以分为跟踪支架和固定支架两类（可调式固定支架被归入固定支架一类），因此，对于跟踪系统的经济性的探讨应当围绕采用跟踪系统后其对电站整体成本和效益的增加进行探讨。跟踪系统对电站整体的成本影响主要体现在跟踪系统相较于固定支架价格的增加和基础管桩数量的减少。由于跟踪系统自身所带的电驱动和逆跟踪系统等成本，决定了其在价格要高于固定支架，但与此同时，由于跟踪系统的结构使得其能够采用相较于固定组件大跨距的排布方式，因为其相较于固定支架系统，基础管桩的数量将有所减少，我们以单片组件 500W 计算，单个跟踪轴基础管桩约对应 7-8 片组件，而单个固定支架基础管桩约对应 5 片组件，因此总体来看，在同时衡量和支架有关的基础部分、支架本身和安装成本时，单 W 跟踪系统的成本仍要高于固定支架的成本。表 1固定支架和跟踪支架对电站的成本影响固定支架跟踪支架基础管桩数量个/MW 400 260 长度（米） 15 15 材料价格（元/米） 90 95 施工价格（元/米） 20 20 基础部分价格（元/W） 0.72 0.49 支架部分单价（元/W） 0.30 0.65 安装价格（元/W） 0.08 0.11 基础支架安装（元/W） 1.10 1.25 固定和跟踪的差价（元/W） - 0.15 资料来源中信博招股说明书，中信博官网，安信证券研究中心跟踪系统对电站效益的影响体现在发电量的提升。由于跟踪系统能够寻找与太阳光照的最佳角度，因此相较于固定支架有发电量的提升。据中信博官网披露，根据现场的实证调查及后期的数据分析，与固定倾斜支架相比，目前单轴跟踪器可使电站的发电量的提升幅度在 7-37的范围内。在一般情况下，跟踪系统发电量增益高于 5即更有经济性。在现有情况下，若假设组件价格为 1.5 元，上网电价为 0.35 元/度，贷款比重皆为 70，有效发电小时数为 1300 小时，在此基础上，可以得到关于电站发电量提升的敏感性分析，当跟踪系统发电量增益高于 5 时，跟踪系统即更有经济性。表 2跟踪系统发电量增益关于 IRR的敏感性分析发电量增益固定支架跟踪支架跟踪支架 IRR 增益 0 9.2 8.0 -1.19 5 9.2 9.4 0.28 10 9.2 10.9 1.78 15 9.2 12.5 3.31 20 9.2 14.0 4.89 25 9.2 15.7 6.50 30 9.2 17.3 8.15 35 9.2 19.0 9.83 40 9.2 20.7 11.56 资料来源CPIA，安信证券研究中心测算行业动态分析/光伏 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 2. 光伏未来发展与跟踪系统的经济性变化光伏技术发展和环节成本控制带来的降本将影响跟踪系统的经济性。在光伏产业，降本增效是永恒的主题，一方面，光伏技术发展带来的转化效率的提升将摊低光伏整体成本，另一方面，光伏产业链各环节的成本控制带来的持续降本也将使 EPC 的成本下降，而两者都将在一定程度影响跟踪系统的经济性。光伏技术发展，大尺寸市占率有望持续提升。为获得更高组件功率以降低单位成本，以隆基、中环为代表的硅片企业纷纷发布 158.75mm、166mm、18Xmm以及 210mm等大尺寸硅片。 2019 年，市场仍然以 156.75mm尺寸为主，市场占比约 61。2020 年， 158.75/166mm 成为行业主流，预计 2021 年起，166/18X/210mm 将逐步取代 158.75mm 尺寸硅片。硅片尺寸的扩大可以直接达到降本和提高组件功率的效果，根据目前组件企业发布的新品情况来看，目前 18X 尺寸硅片对应组件功率可达 540W 左右，210 尺寸硅片对应组件功率可达 600W，大尺寸硅片的推广进度远超预期。表 3大尺寸硅片引领组件迈入 500W时代厂商硅片尺寸（mm）边长（mm）电池片数效率功率（w）东方环晟 210 2172*1303 6*10 22.1 625 东方日升 210 2172*1303 6*10 21.2 615 天合光能 210 2172*1303 6*10 21.2 605 晶澳科技 180 2267*1123 6*12 20.7 535 晶科能源 180 2411*1134 6*13 21.6 610 隆基乐叶 180 2256*1133 6*12 21.0 540 资料来源SOLARZOOM，安信证券研究中心电池片存在新一轮技术迭代的动力，HJT 是行业内公认的下一代电池技术。当前主流的 PERC 电池的转换效率接近瓶颈，电池片环节存在新一轮技术迭代的动力。HJT 技术由于采用非晶硅结构导致转换效率较高且无 LID 和 PID，采用 N型衬底可制双面，因此具备很大发展潜力，是行业内公认的下一代电池技术。2019 年下半年以来，国内 HJT 产能投资呈现加速态势。山煤国际、通威股份、中利集团、爱康科技、东方日升等相继宣布 HJT 电池投资、扩产计划，目前部分企业已开始中试或小批量投运。随着规划产能逐步投放，2020 年有望迎来异质结产业化元年。表 42019年下半年以来，国内HJT电池投资呈明显加速态势公司名称投资规划 2019/7 山煤国际与钧石中国能源有限公司签署战略合作框架协议,共同建设总规模 10GW 的异质结电池生产线项目。 2020/2 通威股份拟与成都市金堂县人民政府签订光伏产业基地投资协议，分四期在成都市金堂县投资建设年产 30GW 高效太阳能电池及配套项目，包括适时推动异质结电池的产业化投放。 2020/3 中利集团拟非公开发行募资不超过 15.75 亿元，用于新建年产 1GW 高效异质结电池及组件生产项目以及 1GW 高效 TOPCon 电池及组件技术改造项目。 2020/3 爱康科技拟进行非公开发行募资不超过 17 亿元，用于 1.32GW 高效异质结光伏电池及组件项目、补充流动资金及偿还有息负债。 2020/4 东方日升根据东方日升 2019 年年报披露，其规划投资超过 32 亿元的“年产 2.5GW 异质结高效太阳能电池与组件生产基地”项目正在有序推进中。资料来源公司公告，安信证券研究中心降本路径清晰，渗透率有望快速提升。HJT 技术目前的主要问题在于与现有产线不兼容，新产线设备以及银浆等辅材材料成本较高，性价比较差，但从当前时点看HJT 降本路径较为清晰，主要是通过 PECVD、PVD 等核心设备以及低温银浆材料的国产化实现，一旦实现从0 到 1 的突破，后续渗透率有望快速提升，根据 CPIA的测算，预计 2024年 HJT 的市占率有望提升至 50以上。行业动态分析/光伏 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图 1HJT电池渗透率有望加速提升资料来源CPIA，安信证券研究中心双玻双面组件渗透率有望快速提升。相比传统单玻组件，双面双玻组件在正面直接照射的太阳光和背面接收的太阳反射光下，都能进行发电。双面双玻组件质保期长达 30 年，普通组件 25 年，全生命周期内组件的发电量比普通组件显著提升，从 LCOE 角度性价比更高，随着双面双玻性价比优势的凸显，今年渗透率有望加速提升。图 2双面双玻组件示意图图 3双面组件提升发电量资料来源户用光伏网，安信证券研究中心资料来源户用光伏网，安信证券研究中心产业链各环节非硅成本的下降也将对跟踪系统的经济性带来影响。在目前的光伏行业中，规模效应和各环节的成本控制将带来非硅成本下降。以单晶硅片为例，随着单炉硅料投料的提升，单晶拉棒成本也快速下降。龙头厂商通过扩产，实现规模效应，同时利用技改实现对各环节更细致的成本把控，使得非硅成本持续下降。非硅成本的下降带来 EPC 价格的下降，若跟踪系统的价格并未跟着下降，其占 EPC 成本的比重将进一步上升，在一定程度上对跟踪系统的经济性带来影响。因此，本文从技术进步带来 EPC 单位成本下降、非硅成本下降带来 EPC 单位成本下降、两者兼有和在两者基础上上网电价降低四个场景分析光伏未来发展对跟踪系统的经济性产生的影响。场景一光伏技术进步总体来看，光伏技术发展带来的转化效率的提升以及组件大功率的趋势等，都将摊低光伏整体成本，而在此基础上，包括地桩、支架、直流电缆、汇流箱以及光伏场区内的施工、安装成本等也将因此降低。从跟踪系统的角度来看，单套跟踪系统可承载的高功率组件数量或者是可承载的组件的总功率，是衡量跟踪系统成本最关键的指标。 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 BSF P型多晶 PERC P型单晶 N-PERTTppCon单晶 HJT 行业动态分析/光伏 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。因此，我们可以得到在场景一采用跟踪系统与否的 EPC 成本，其中，支架和其他与功率相关的 BOS成本随着光伏技术发展进一步下降，而与功率无关的BOS成本降幅较小, 在场景一中，当其他条件不变，跟踪系统发电量增益高于5时，跟踪系统即更有经济性。表 5场景一跟踪支架成本计算和敏感性分析目前情况场景一固定支架跟踪支架固定支架跟踪支架组件价格 1.50 1.50 1.22 1.22 BOS（功率相关） 1.35 1.50 1.08 1.21 其中支架 0.30 0.65 0.24 0.53 其他 1.05 0.85 0.84 0.68 BOS（功率不相关） 0.65 0.65 0.62 0.62 上网电价（元/KWh） 0.35 0.35 0.35 0.35 EPC 成本（元/W） 3.50 3.65 2.92 3.05 敏感性分析发电量增益固定支架跟踪支架跟踪支架增益场景一 0 15.3 13.7 -1.64 5 15.3 15.6 0.28 10 15.3 17.6 2.25 15 15.3 19.6 4.29 20 15.3 21.7 6.38 25 15.3 23.8 8.52 30 15.3 26.0 10.70 35 15.3 28.2 12.91 40 15.3 30.5 15.14 资料来源CPIA，安信证券研究中心测算场景二非硅成本下降规模效应和各环节的成本控制将带来非硅成本下降。在此情况下，组件的价格会有一定程度的下降，但是 BOS 的价格整体保持不变水平，在场景二中，当其他条件不变，跟踪系统发电量增益高于 5时，跟踪系统更有经济性。行业动态分析/光伏 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。表 6场景二跟踪支架成本计算和敏感性分析目前情况场景二固定支架跟踪支架固定支架跟踪支架组件价格 1.50 1.50 1.28 1.28 BOS（功率相关） 1.35 1.50 1.35 1.50 其中支架 0.30 0.65 0.30 0.65 其他 1.05 0.85 1.05 0.85 BOS（功率不相关） 0.65 0.65 0.65 0.65 上网电价（元/KWh） 0.35 0.35 0.35 0.35 EPC 成本（元/W） 3.50 3.65 3.28 3.43 敏感性分析发电量增益固定支架跟踪支架跟踪支架增益场景二 0 11.2 9.8 -1.40 5 11.2 11.4 0.20 10 11.2 13.0 1.84 15 11.2 14.7 3.54 20 11.2 16.4 5.27 25 11.2 18.2 7.04 30 11.2 20.0 8.86 35 11.2 21.9 10.72 40 11.2 23.8 12.63 资料来源CPIA，安信证券研究中心测算场景三组件 1时代（场景一场景二）当前两种情况同时发生，即光伏技术进步带来的 EPC 成本被摊薄，和规模效应和各环节的成本控制将带来非硅成本下降并存，在此情况下，组件的价格会有较大程度的下降，但是 BOS 的价格下降幅度较小，其中和组件功率提升不相关的 BOS 成本降幅最小，在场景三中，当其他条件不变，跟踪系统发电量增益高于5时，跟踪系统更有经济性。表 7场景三跟踪支架成本计算和敏感性分析目前情况场景三固定支架跟踪支架固定支架跟踪支架组件价格 1.50 1.50 0.00 0.00 BOS（功率相关） 1.35 1.50 1.08 1.21 其中支架 0.30 0.65 0.24 0.53 其他 1.05 0.85 0.84 0.68 BOS（功率不相关） 0.65 0.65 0.62 0.62 上网电价（元/KWh） 0.35 0.35 0.35 0.35 EPC 成本（元/W） 3.50 3.65 1.70 1.83 敏感性分析发电量增益固定支架跟踪支架跟踪支架增益场景三 0 19.2 17.1 -2.08 5 19.2 19.4 0.14 10 19.2 21.6 2.42 15 19.2 24.0 4.76 20 19.2 26.4 7.15 25 19.2 28.8 9.57 30 19.2 31.3 12.03 35 19.2 33.7 14.52 40 19.2 36.3 17.05 资料来源CPIA，安信证券研究中心测算行业动态分析/光伏 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。场景四场景三上网电价下降在场景三的前提下，若上网电价下降，当其他条件不变，跟踪系统发电量增益高于 5时，跟踪系统更有经济性。表 8场景四跟踪支架成本计算和敏感性分析目前情况场景四固定支架跟踪支架固定支架跟踪支架组件价格 1.50 1.50 0.96 0.96 BOS（功率相关） 1.35 1.50 1.08 1.21 其中支架 0.30 0.65 0.24 0.53 其他 1.05 0.85 0.84 0.68 BOS（功率不相关） 0.65 0.65 0.62 0.62 上网电价（元/KWh） 0.35 0.35 0.25 0.25 EPC 成本（元/W） 3.50 3.65 2.66 2.79 敏感性分析发电量增益固定支架跟踪支架跟踪支架增益场景四 0 6.9 5.7 -1.23 5 6.9 7.0 0.11 10 6.9 8.4 1.47 15 6.9 9.8 2.84 20 6.9 11.2 4.25 25 6.9 12.6 5.69 30 6.9 14.1 7.17 35 6.9 15.6 8.68 40 6.9 17.1 10.21 资料来源CPIA，安信证券研究中心测算因此，在四种场景中，其他条件不发生变化的情况下，当跟踪系统发电量相较于固定支架增益高于 5时，跟踪系统皆更有经济性。行业动态分析/光伏 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 3. 跟踪系统经济性面临的天时地利直射光占比成为决定跟踪系统经济性的关键因素。光伏电站接收的太阳光可以分为直射光、散射光和反射光，直射光就是太阳的光线没有阻挡地直接照射在物体表面，散射光就是太阳光经过物体的遮挡后能看到的光照，总体而言，直射光占整体光照的比例越高，跟踪支架将越有效益。在光照条件较差的区域，由于雨季、云层遮挡和极端天气发生的天数较多，因此跟踪系统带来发电量的增益将显著减少，在此基础上，跟踪系统的经济性将面临考验。图 4直射光、反射光和散射光图 5世界年降水量分布图资料来源新浪新闻，安信证券研究中心资料来源地理人教版初一上册，安信证券研究中心季节、坡度和纬度也是影响跟踪系统选择的因素之一。从季节来看，不同季节的气候具有差异性，可能会影响跟踪系统的发电量增益，同时，对于双面组件，在不同季节，白雪、杂草的反射率不同，对于发电量也有一定影响；而对于坡度和土地面积，在具有一定坡度或者纬度较高的区域，阳光直射在组件上，形成的阴影较大，这对跟踪系统的排布提出了更大要求，因此可能需要更多的土地面积，但坡度与纬度可能更多影响的是跟踪系统类型的选择，如平单轴和斜单轴的选择，平单轴与斜单轴的区别在于斜单轴天然在南北向有一定的倾角，平单轴跟踪系统，相对适合较低的纬度。而带倾角的平单轴系统和斜单轴往往用于较高纬度或者有一定坡度的区域。图 6斜单轴跟踪系统图 7平单轴跟踪系统资料来源中信博官网，安信证券研究中心资料来源搜狐新闻，安信证券研究中心在双面双玻组件快速发展之下，目前单轴跟踪系统成为最具经济性选择。根据中信博在全球各大洲不同纬度的十个地点，分别对单面、双面组件及固定支架、单轴、双轴跟踪器的不同组合进行研究来看,双面组件单轴跟踪是目前度电成本最低的最佳选择。行业动态分析/光伏 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。表 9全球十地不同组合 LCOE平均值比较（美分/KWh）单面组件-固定支架双面组件-固定支架单面组件-单轴跟踪支架双面组件-单轴跟踪支架单面组件-双轴跟踪支架双面组件-双轴跟踪支架中国（中坝） 2.9 2.8 2.4 2.4 3.1 3.1 美国（尤马） 4.8 4.5 4 3.9 4.8 4.6 日本美祢 5 4.7 4.6 4.3 5.5 5.1 德国多恩施泰滕 6.9 6.2 6 5.6 7 6.5 印度卡瓦那格雷 4.8 4.7 4.3 4.1 5.6 5.4 意大利圣比亚焦〃普拉塔尼 5.2 4.8 4.5 4.2 5.5 5.2 英国利斯卡德 8.4 7.6 7.3 6.8 8.5 7.9 澳大利亚圣乔治山脉 6.2 5.9 5.2 5 5.8 5.6 法国梅瑞尔 5.8 5.4 4.9 4.7 5.6 5.4 韩国义城郡 5.7 5.3 5.1 4.8 6.1 5.7 资料来源Joule，中信博官网，安信证券研究中心行业动态分析/光伏 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系收益评级领先大市未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10以上；同步大市未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10至 10；落后大市未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10以上；风险评级 A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明邓永康、彭广春、吴用声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。行业动态分析/光伏 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区深南大道 2008号中国凤凰大厦 1栋 7层邮编 518026 上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编 200080 北京市地址北京市西城区阜成门北大街 2号楼国投金融大厦15层邮编 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人上海联系人潘艳上海区域销售负责人 18930060852 panyanessence.com.cn 侯海霞上海区域销售总监 13391113930 houhxessence.com.cn 朱贤上海区域销售总监 13901836709 zhuxianessence.com.cn 李栋上海区域高级销售副总监 13917882257 lidong1essence.com.cn 刘恭懿上海区域销售副总监 13916816630 liugyessence.com.cn 孙红上海区域销售副总监 18221132911 sunhong1essence.com.cn 苏梦上海区域销售经理 13162829753 sumengessence.com.cn 秦紫涵上海区域销售经理 15801869965 qinzh1essence.com.cn 陈盈怡上海区域销售经理 13817674050 chenyy6essence.com.cn 徐逸岑上海区域销售经理 18019221980 xuycessence.com.cn 北京联系人张莹北京区域销售负责人 13901255777 zhangying1essence.com.cn 张杨北京区域销售副总监 15801879050 zhangyang4essence.com.cn 温鹏北京区域销售副总监 13811978042 wenpengessence.com.cn 刘晓萱北京区域销售副总监 18511841987 liuxx1essence.com.cn 王帅北京区域销售经理 13581778515 wangshuai1essence.com.cn 游倬源北京区域销售经理 010-83321501 youzy1essence.com.cn 深圳联系人张秀红深圳基金组销售负责人 0755-82798036 zhangxh1essence.com.cn 侯宇彤北京区域销售经理 18210869281 houyt1essence.com.cn 胡珍深圳基金组高级销售副总监 13631620111 huzhenessence.com.cn 范洪群深圳基金组销售副总监 18926033448 fanhqessence.com.cn 聂欣深圳基金组销售经理 13540211209 niexin1essence.com.cn 杨萍深圳基金组销售经理 0755-82544825 yangping1essence.com.cn 黄秋琪深圳基金组销售经理 13699750501 huangqqessence.com.cn 喻聪深圳基金组销售经理 18503038620 yucongessence.com.cn 马田田深圳基金组销售经理 18318054097 mattessence.com.cn