光伏行业动态追踪—光伏玻璃供需趋紧，价格迎来上涨契机-solarbe文库

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证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分光伏玻璃供需趋紧，价格迎来上涨契机光伏行业重大事项点评｜2020.7.28 中信证券研究部核心观点弓永峰首席电新分析师 S1010517070002 林劼电新分析师 S1010519040001 光伏玻璃供需趋紧，推动主流企业计划 8 月价格上涨 7-13 。在国内外需求复苏共振下，20Q4 光伏玻璃行业或面临约 15 的阶段性供给缺口，价格有望继续上涨，头部厂商盈利水平望重回高位。重点推荐信义光能、福莱特（AH ）。 ▍国内外需求复苏共振，光伏玻璃供需趋紧。受国内新增光伏项目陆续启动，以及海外市场逐步恢复带动，在新产能投放进度整体延迟的情况下，7 月以来光伏玻璃供需格局持续趋紧。据卓创咨讯统计，光伏玻璃行业库存已于 7 月恢复至 20 万吨以内的合理水平。目前多数企业库存周转天数在 20 天以内，尤其是 2.0mm 双玻产品走货较好，个别企业库存紧张，周转天数不到 10 天。 ▍光伏玻璃迎来阶段性涨价，盈利有望显著回升。在供需趋紧且原材料涨价（纯碱涨价约 5 ）的情况下，据卓创资讯报道，信义光能等光伏玻璃企业计划 8 月起上调 3.2mm 镀膜玻璃价格至 26 元/ 平米（8.3），2.0mm 镀膜玻璃面板涨价至 22.5 元/ 平米（7.1 ），底板涨价至 21.5 元/ 平米（13.2）。同时，若按吨玻璃液计价，2.0mm 薄玻璃（4400 元/ 吨）较常规 3.2mm 产品（3250 元/ 吨）有明显溢价，体现了双玻需求快速增长和走货紧俏趋势，具备 2.0mm 薄玻璃大规模供应能力的厂商将获得显著盈利溢价。我们测算此次价格上涨或推升企业毛利率近 5pcts ，头部产能毛利率有望达 40 。 ▍光伏玻璃产能稳步扩张，但实际产能增量冲击料有限。根据主要厂商建设规划，我们测算 2020/2021 年光伏玻璃行业净新增日熔量将分别达 5000 和 10000 吨/ 天左右。尽管 2021 年光伏玻璃行业将有新增产能集中投产，但新产线从点火到稳定出货一般需经历 3-4 个月的爬坡期，实际产能增量料将打折扣。同时在 2013-2014 年行业扩展潮中投产的产线，或将于 2021 年进入冷修高峰，将部分抵消掉新增产能集中投放对行业供给端的冲击。 ▍20Q4 或将再次供不应求，2021 年供需压力整体趋缓。我们研判，在 20Q4 国内外市场需求复苏共振之下，光伏玻璃行业或将再次面临近 15 的供需缺口，有望推动光伏玻璃价格继续提升至 27-28 元/ 平米（以 3.2mm 为例）。2021 年，随着新产能投放，行业供需偏紧格局将稳步缓解，但受益于需求加速增长，总体来看竞争格局仍将趋稳，预计届时价格或将再次回落至与 20Q2 相当的水平。 ▍风险因素光伏装机增长低于预期，光伏玻璃行业产能过剩，原材料成本上升等。 ▍投资策略在国内外需求复苏共振下光伏玻璃供需趋紧， 20Q4 或面临约 15 的阶段性供给缺口，推动价格稳步回升，头部厂商盈利水平有望重回高位。重点推荐信义光能、福莱特（AH ）。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称收盘价（元） EPS （元） PE 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 信义光能 8.40 0.30 0.38 0.48 28 22 18 买入福莱特 21.80 0.37 0.52 0.73 59 42 30 增持福莱特玻璃 10.28 0.37 0.52 0.73 28 20 14 买入资料来源 Wind ，中信证券研究部预测注股价为 2020 年 7 月 28 日收盘价；信义光能货币单位为港元。电力设备及新能源行业评级强于大市（维持）分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明（i ）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii ）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20 以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5 ～20 之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10 ～5 之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10 以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10 以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10 ～10 之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10 以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含 CLSA group of companies ），统称为“ 中信证券 ” 。法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号 Z20374000 ）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由 CLSA Limited 分发；在中国台湾由 CL Securities Taiwan Co., Ltd. 分发；在澳大利亚由 CLSA Australia Pty Ltd. （金融服务牌照编号 350159 ）分发；在美国由 CLSA group of companies （CLSA Americas, LLC （下称“CLSA Americas ” ）除外）分发；在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd. （公司注册编号198703750W ）分发；在欧盟与英国由 CLSA Europe BV 或 CLSA （UK ）分发；在印度由 CLSA India Private Limited 分发（地址孟买（400021 ）Nariman Point 的 Dalamal House 8 层；电话号码 91-22-66505050 ；传真号码 91-22-22840271 ；公司识别号 U67120MH1994PLC083118 ；印度证券交易委员会注册编号作为证券经纪商的 INZ000001735 ，作为商人银行的 INM000010619 ，作为研究分析商的 INH000001113 ）；在印度尼西亚由 PT CLSA Sekuritas Indonesia 分发；在日本由 CLSA Securities Japan Co., Ltd. 分发；在韩国由 CLSA Securities Korea 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寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。中信证券 2020 版权所有。保留一切权利。