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谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业 研究 /深度研究 2019 年 05 月 31 日 建材 中性（维持） 玻璃Ⅱ 增持（维持） 陈亚龙 执业证书编号 S0570517070005 研究员 021-28972238 chenyalonghtsc.com 鲍荣富 执业证书编号 S0570515120002 研究员 021-28972085 baorongfuhtsc.com 张雪蓉 执业证书编号 S0570517120003 研究员 021-38476737 zhangxueronghtsc.com 方晏荷 执业证书编号 S0570517080007 研究员 0755-22660892 fangyanhehtsc.com 李振兴 010-56793969 联系人 li.zhenxinghtsc.com 1建材 行业周报（第二十一周） 2019.05 2建研集团 002398,买入 建设综合服务商 迎新一轮快速增长 2019.05 3建材 行业周报（第二十周） 2019.05 资料来源 Wind 光伏玻璃景气度回升，平价上网重塑行业生态 华泰建材细分行业解读之三光伏玻璃 光伏玻璃景气度有望回升，平价上网重塑行业生态 2019 年光伏玻璃或存在供给缺口，推动行业景气度回升 。 去年“ 531”新 政导致光伏玻璃下半年盈利能力下降、产能收缩，今年全年考虑在建产能， 供给压力也相对较小；而光伏装机规模预期好转，双玻组件渗透率提升进 一步提升光伏玻璃需求，我们预计全年光伏玻璃供给存在供应缺口，行业 景气度有望继续回升。而首批光伏平价上网试点已经确定，行业生态有望 重塑，竞争将围绕成本控制、产品性能等方面展开，利好规模效应显著和 技术领先企业； 同时未来补贴等政策 对光伏玻璃行业影响将减弱 ，行业 市 场 化 程度提升，盈利水平有望趋稳，未来有望进入更加良性的增长轨道。 双玻叠加光伏装机预期改善，驱动光伏玻璃需求高增长 双玻 组件成为趋势，叠加光伏装机规模预期改善，推动光伏玻璃需求 高增 长 。双玻组件高发电效率、低衰减率等优势逐渐被市场接受，渗透率有望 持续提升；光伏装机规模随着补贴政策预期的修复，今年中国装机规模有 望维持平稳，最大的不确定来源消除，而海外市场如西班牙、美国、印度 等国家光伏装机预计维持较快增长，推动今年全球光伏装机重回较快增长； 我们认为，双玻组件渗透率提升和装机规模预期改善，驱动光伏玻璃需求 较快增长， 根据我们 最新 的敏感性分析， 19 年光伏玻璃预计实现 13.7-25.1的增长 。 光伏玻璃 供给压力有限，今年或存供给缺口 今年光伏玻璃供给压力有限，在需求较快增长预期下，行业或现供给缺口 。 去年“ 531”新政后，光伏行业景气度较大幅度下行，光伏玻璃价格下挫导 致行业盈利水平下降，部分窑炉冷修或关停，在产产能在 2019/2 触底后目 前有所恢复（ 2019/5 在产产能为 20960 吨 /天 ），考虑到新建产能点火以及 冷修复产影响，我们预计 19 年光伏玻璃行业产量 497.06 百万 m2，同比增 长约 9.21，存在 222.74 百万 m2 的供给缺口，这将推动光伏玻璃价格回 升，行业景气度有望继续修复。 平价上网有望改善行业生态，重视行业新趋势下投资机会 中国首批光伏平价上网试点已经确定，我们认为平价上网对光伏玻璃企业 中长期是有利的，光伏玻璃行业盈利有望进入平稳、可预期的良性发展轨 道，同时市场份额有望向高品质、低成本的企业集中。 光伏玻璃行业集中 度提升，更加重视发电效率，技术领先和规模领先企业有望受益， 矿山资 源稀缺性凸显，建议重视光伏玻璃产业性投资机会，关注龙头企业及技术 领先企业（我们已经覆盖的包括 南玻 A，亚玛顿） 。 风险提示 光伏行业补贴政策不及预期；海外市场需求不及预期。 股票代码 股票名称 收盘价 元 投资评级 EPS 元 P/E 倍 2018 2019 2020 2021 2018 2019 2020 2021 000012 南玻 A 4.63 增持 0.16 0.24 0.3 0.35 25.22 19.29 15.43 13.23 002623 亚玛顿 14.70 增持 0.5 0.52 0.65 / 30.94 28.37 22.54 / 资料来源华泰证券研究所 28 16 4 8 20 18/05 18/07 18/09 18/11 19/01 19/03 建材 玻璃 Ⅱ 沪深 300 重点推荐 一年内行业 走势图 相关研究 行业 评级 每 日 免 费 获 取 报 告1、 每 日 微 信 群 内 分 享 7最 新 重 磅 报 告 ；2、 每 日 分 享 当 日 华 尔 街 日 报 、 金 融 时 报 ；3、 每 周 分 享 经 济 学 人4、 行 研 报 告 均 为 公 开 版 ， 权 利 归 原 作 者所 有 ， 起 点 财 经 仅 分 发 做 内 部 学 习 。扫一扫二维码关注公号回复研究报告加入“起点财经”微信群。。 行业 研究 /深度研究 | 2019 年 05 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 双玻叠加光伏装机预期改善，驱动光伏玻璃需求高增长 . 5 光伏行业格局组件份额和光伏玻璃产能均向中国集聚 . 5 19 年光伏电站装机预期好转，海外市场驱动行业增长 9 双玻组件性能优越，有望逐步替代单玻组件 . 11 双玻组件对光伏玻璃的需求具有带动作用 . 13 光伏玻璃需求测算 19 年预计实现 13.7-25.1的增长 . 13 2019 年光伏玻璃或存供给缺口，推动光伏玻璃价格回升 . 15 在产产能保持相对平稳，行业集中度有所提升 15 19 年光伏玻璃实际产量预计小幅增长，供给端压力有限 15 2019 年光伏玻璃存供给缺口，推动光伏玻璃价格回升 . 18 平价上网时代开启，行业生态有望重塑 19 光伏玻璃集中度提升，行业形成双寡头格局 . 21 龙头企业毛利率较为接近，显著高于行业平均水平 21 福莱特成功登陆 A 股，产能稳步扩张 22 直接材料和燃料动力是福莱特光伏玻璃成本的主要组成部分 25 直接材料纯碱和石英砂构成主要直接材料，纯碱价格有望整体回落 25 燃料动力天然气成本有一定上行压力 . 27 信义光能光伏玻璃绝对龙头，加大海外产能布局 28 彩虹新能源背靠央企股东背景，光伏产业势头良好 . 31 重视行业新趋势下投资机会 35 窑炉大功率化趋势和集中度提升趋势 35 光伏玻璃轻量化趋势 35 更加重视发电效率趋势 36 产能向矿山资源聚集趋势 36 图表目录 图表 1 2011-2018 年全球光伏组件出货量前十企业及排情况 . 5 图表 2 2014 -2019M3 中国光伏组件企业市场份额月度数据 5 图表 3 2010 年 -2019 年我国光伏组件产量 情况 6 图表 4 2014 年 -2018 年我国光伏组件出货量情况 6 图表 5 2017 -2023 年全球光伏组件出货量预估 7 图表 6 2017 -2023 年全球不同类型光伏组件出货量占比趋势 7 图表 7 2014 年 -2019 年 3 月我国光伏组件季度出口数量统计 7 图表 8 2014 年 -2018 年中国光伏组件年度出口数量统计 . 8 图表 9 2014 年 -2019 年 3 月我国光伏组件企业季度出口数量统计 8 图表 10 2015-2019 年 4 月我国光伏玻璃主要出口国统计 8 图表 11 2016 年 -2019 年 4 月我国光伏玻璃月度出口数量统计 9 行业 研究 /深度研究 | 2019 年 05 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表 12 2017 -2025 年全球光伏组件需 求变动情况，中印是不确定性主要来源国 . 9 图表 13 2018 -2020 年全球光伏组件需求分布情况 10 图表 14 2006-2018 年各国新增光伏装机情况以及 2019-2021 装机规模估计 10 图表 15 双玻组件和常规组件结构对比 . 11 图表 16 P 型 PERC 单面电池和双面电池结构对比 11 图表 17 传统组件存在的潜在性能缺陷 . 12 图表 18 双玻组件和常规组件的性能对比 12 图表 19 双玻组件和常规组件每瓦生产成本比较 . 13 图表 20 单位功率双玻组件和单玻组件光伏玻璃需求量测算 . 13 图表 21 双玻组件市场占有率变化 14 图表 22 2019 年光伏玻璃原片需求增速敏感性分析 . 14 图表 23 光伏玻璃总产能和实际有效产能变化情况 . 15 图表 25 中国和其他国家在产光伏玻璃产能 17 图表 26 中国和其他国家年化在产光伏玻璃产能 . 17 图表 28 全球光伏玻璃实际产量情况（按 3.2mm 厚度测算， 1 吨 125 平方米） 17 图表 29 2019 光伏玻璃供给缺口测算 . 18 图表 30 国内 3.2mm 镀膜光伏玻璃出厂价格波动 . 18 图表 31 2013-2018 年各国累计光伏装机统计以及 2019-2021 装机规模估计 19 图表 32 国内补贴政策直接 影响行业景气度，同时成为欧美征收“反补贴税”的理由 20 图表 33 国家能源局公布 19 年首批光伏平价上网项目，平价上网时代正式开启 . 20 图表 34 我国 2018、 2019 年光伏玻璃产能情况 . 21 图表 35 福莱特光伏玻璃单位成本变化情况 21 图表 36 国内光伏玻璃企业盈利能力（光伏玻璃毛利率） 22 图表 37 福莱特控股或参股公司明细 . 22 图表 38 公司 A 股上市后十大股东结构 . 23 图表 39 福莱特历史沿革和重大事件 . 23 图表 40 福莱特涉及的主要产品 24 图表 41 福莱特光伏玻璃在产产能变化情况 24 图表 42 福莱特营业收入结构 25 图表 43 福莱特各产品毛利率情况 25 图表 44 福莱特光伏玻璃成本构成 25 图表 45 轻质纯碱月平均价 . 26 图表 46 纯碱采购均价 . 26 图表 47 石英砂采购均价 . 27 图表 48 燃料动力采购价格及波动 27 图表 49 石油采购均价 . 27 图表 50 燃油市场价波动情况 28 图表 51 信义光能涉及的主要产品 28 图表 52 2018 年底信义光能股东结构 . 29 图表 53 信义光能公司历史沿革和重大事件 29 行业 研究 /深度研究 | 2019 年 05 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图表 54 信义光能光伏玻璃在产产能变化情况 30 图表 55 信义光能营业收入结构（产品） 30 图表 56 信义光能营业收入结构（地区） 30 图表 57 信义光能营业成本结构 31 图表 58 信义光能毛利润情况结构（产品） 31 图表 59 信义光能产品毛利率情况 31 图表 60 2018 年底彩虹新能源股东结构 . 31 图表 61 彩虹新能源公司历史沿革和重大事件 32 图表 62 彩虹新能源公司历史沿革和重大事件 32 图表 63 彩虹新能源光伏玻璃在产产能变化情况 . 33 图表 64 彩虹新能源营业收入结构（产品） 33 图表 65 彩虹新能源营业收入结构（地区） 33 图表 66 彩虹新能源营业成本结构 34 图表 67 彩虹新能源毛利润情况结构（产品） 34 图表 68 彩虹新能源产品毛利率情况 . 34 图表 69 国内企业今年（拟）投产光伏玻璃产能 . 35 图表 70 2018-2025 年不同前盖板玻璃厚度的光伏组件市场占有率发展趋势 . 35 图表 71 光伏减反玻璃封装的晶硅电 池组件结构 . 36 图表 72 减反射膜相消干涉原理 36 图表 73 光伏玻璃及光伏发电系统 37 图表 74 硅砂的分类及其应用范围 37 图表 75 光伏玻璃与普通玻璃化学组成（质量分数） . 37 图表 76 超白石英砂实物图 . 38 图表 77 2014-2018 年我国超白石英砂进口情况 . 38 行业 研究 /深度研究 | 2019 年 05 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 双玻叠加光伏装机预期改善，驱动光伏玻璃需求高增长 2019 年光伏装机规模预期的好转，将进一步提升光伏玻璃的需求。中国作为制造大国， 高度重视光伏等新能源产业， 中国光伏组件、光伏玻璃产能均在全球占有较高份额。同时 中国也是全球最大的光伏市场，因而中国光伏政策从供给端和需求端都对光伏行业景气度 构成重大影响 。而平价上网已经开启，随着光伏发电成本的逐渐降低，光伏行业未来将更 加商业化，相应较少的受到补贴政策变化的影响，光伏行业生态有望重塑，光伏玻璃企业 有望进入更加良性的增长轨道。 光伏行业格局组件份额和光伏玻璃产能均向中国集聚 全球十大光伏组件企业中，中国企业独领风骚。 2012、 2013 年 ，英利 蝉联 全球光伏组件 出货冠军 ， First Solar 紧随其后位于第二 ， 2014、 2015 年天合光能出货量 跃居全球 第一 。 2016-2018 年晶科分别以 6.66、 9.81、 11.38 GW 的光伏组件出货量稳居世界第一。 图表 1 2011-2018 年全球光伏组件出货量前十企业及排情况 出货量排名 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1 First solar 英利 英利 天合 天合 晶科 晶科 晶科 2 尚德 First solar 天合 英利 阿特斯 天合 天合 晶澳 3 英利 天合 尚德 阿特斯 晶科 阿特斯 阿特斯 天合 4 天合 阿特斯 夏普 晶澳 晶澳 晶澳 晶澳 隆基 5 阿特斯 尚德 阿特斯 晶科 韩华 韩华 韩华 阿特斯 6 夏普 夏普 晶科 韩华 First solar 协鑫 协鑫 韩华 7 韩华 晶澳 First solar 昱辉 协鑫 First solar 隆基 东方 8 晶科 晶科 昱辉 First solar 英利 英利 英利 协鑫 9 赛维 LDK Sun-Power 京瓷 尚德 尚德 隆基 First solar 尚德 顺风 10 Solar Word 韩华 晶澳 协鑫 昱辉 尚德 东方 中利 注上述企业除 First solar（美国）、 Sun-Power（美国）、夏普（日本）、京瓷（日本）、 Solar Word（德国）、韩华（韩国）外都是中国企业。 资料来源 Global Data，华泰证券研究所 晶科之所以能够保持榜首的位置，得益于其积极扩张海外市场，而不是在中国政府削减对 光伏行业的激励之际继续致力于中国本土市场。 18 年前 十大厂的总出货量提升至 65GW， 约 占全球总出货量的 70， 暗示 着未来光伏行业资源集中式的发展趋势。 在上榜的全球十 大企业中 ， 中国光伏企业占据了九个席位，唯一国外企业是来自韩国的韩华新能源。 图表 2 2014 -2019M3 中国光伏组件企业市场份额月度数据 资料来源 Wind， 华泰证券研究所 CPIA 数据显示， 2010-2018 年，我国 光伏 组件产量 稳步增长， 2017 年，我国组件产量为 75GW，同比增长 39.66，约占全球组件产量的 71，其中产量 2GW 以上的企业达 12 家。 2018年 我国组件产量 达 85.7GW，同比增长 14.27；预计 2019年将持续增 到 93GW。 行业 研究 /深度研究 | 2019 年 05 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 图表 3 2010 年 -2019 年我国光伏组件产量情况 资料来源 CPIA， 华泰证券研究所 2014 年天合 以 3.66GW 出货量 位列国内 光伏组件 出货量 榜首，英利以 3.36GW 出货量 排 名第二。 2015 年 天合 以 5.74GW 的 出货量 蝉联冠军，阿特斯以 4.708GW 出货量超越英 利位居第二。 2016-2018 年，晶科分别以 6.66、 9.81、 11.38 GW 的出货量反超天合稳居 世界第一。 图表 4 2014 年 -2018 年我国光伏组件出货量情况 资料来源 公司年报，北极星太阳能光伏网，索比光伏网，华泰证券研究所 随着光伏市场的不断发展，高效电池将成为市场主导，单晶硅电池市场份额逐步增大， 2017 年单晶硅片市场份额约 30， 2018 年单晶硅片市场份额达 45， PV Info Link 预计 2019 年将超过 55；而多晶硅片的市场份额未来将逐步下降。随着异质结电池、 N 型 PERT 电池的应用推广， N 型单晶硅片的市场份额也将逐年提高。 根据 PV Info Link 数据 ， 下图 给出了 2017-2023 年全球不同类型光伏组件出货量变化趋势。 行业 研究 /深度研究 | 2019 年 05 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 图表 5 2017 -2023 年全球光伏组件出货量预估 图表 6 2017 -2023 年全球不同类型光伏组件出货量占比趋势 资料来源 PV Info Link， 华泰证券研究所 资料来源 PV Info Link， 华泰证券研究所 光伏组件出口市场集中度继续下降 ,形成传统市场和新兴市场 南美、中东 、 北非 结合的多 元化市场；欧盟取消 “双反 ” 、欧洲市场复苏 ,对欧洲主要国家 荷兰、德国、英国 的组件 出口同比增长 ， 对乌克兰、西班牙的组件出口大幅增长 ； 2018 年， 受“ 201”双反措施影 响 ， 对美国的光伏组件直接出口仅 3141 万美元 ， 同比下降 90以上，约 100MW。 图表 7 2014 年 -2019 年 3 月我国光伏组件季度出口数量统计 资料来源 Wind，华泰证券研究所 2014-2016 年 中国光伏组件出口数量稳定在 20GW 左右，随后增长迅猛， 2018 年底接近 40GW。其中 天合、晶科、阿特斯、东方、协鑫、赛拉弗等企业组件出口数量逐年增大 ； 晶澳、尚德、正泰出口量波动上升 ； 而英利、昱辉 等 出口量有所下滑 。 行业 研究 /深度研究 | 2019 年 05 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 图表 8 2014 年 -2018 年 中国 光伏组件 年 度出口数量统计 资料来源 Wind， 华泰证券研究所 图表 9 2014 年 -2019 年 3 月我国光伏组件企业季度出口数量统计 资料来源 Wind， 华泰证券研究所 我国是全球最大的光伏玻璃生产国，除满足国内市场需求外，我国光伏玻璃出口量 也稳中 有升 。 2015-2017 年，我国光伏玻璃主要出口集中于东南亚及东亚国家。近年来美国、日 本传统光伏大国受自身光伏补贴政策影响，光伏电站装机量出现下滑，而东南亚等国家太 阳能发展前景较大，加之美国、欧盟对我国光伏产品筑起的贸易壁垒，促使我国向印度、 越南等国家的输出量逐渐增加。 图表 10 2015-2019 年 4 月我国光伏玻璃主要出口国统计 资料来源 卓创资讯， 中华人民共和国海关总署 ， 华泰证券研究所 行业 研究 /深度研究 | 2019 年 05 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 2016 年我国光伏玻璃的出口数量为 168.93 万吨 ， 出口金额为 13.11 亿美元； 其中对马来 西亚的出口量以 27 万吨位居首位，越南、韩国以 18 万吨并列第二。 2017 年我国光伏玻 璃的出口数量为 186.16 万吨，同比增加 7.6 。数据显示 2017 年 我国对越南出口总量达 到 27.2 万吨 ， YOY51.0，约占整体出口量的 14.6，位居首位； 对 韩国出口总量 为 22.3 万吨 ，保持第二； 马来西亚 紧随其后， 出口量为 19.2 万吨。另外，我国对印度出口 量 增加明显 ，达 10.8 万吨， YOY34.7。 2018 年我国光伏玻璃的出口数量为 175.11 万 吨，同比下降 5.9， 约占 全年 光伏玻璃生产总量的 22.3。 2016-2018 年底光伏玻璃月 均出口量约为 14.7 万吨，占月均产量的 30左右。 国家海关数据显示 2019 年 1、 2、 3、 4 月份我国光伏玻璃出口数量 分别 约为 16.92/ 11.73/18.45/14.88 万吨， 分别 YOY19.33/ -13.88/ 1305/ -5.92；出口金额 分 别 约 1.34/ 0.87/ 1.44/ 1.21 亿 美元， 分别 YOY19.14/ -19.13/ 15.24/ -8.52。 图表 11 2016 年 -2019 年 4 月我国光伏玻璃月度出口数量统计 资料来源 中华人民共和国海关总署 ，华泰证券研究所 19 年 光伏 电站装机预期好转 ，海外市场驱动行业增长 2017 年 全球 光伏 组件 需求 为 105.5GW， 2018 年全球光伏组件需求跌至 104GW 的低谷， 根据 PV Info Link 数据 ， 2019 年预计 能复苏到 115-120GW。其中中国的需求维持在 44GW 以上，印度、美国也可能增长至 12.5 GW。 2020 年是不少国家的能源政策节点，预计全 球安装量将进一步提升至 124GW，美国、欧洲、新兴市场在今年至明年都稳定提升。 图表 12 2017 -2025 年全球光伏组件需求变动情况，中印是不确定性主要来源国 资料来源 PV Info Link， 华泰证券研究所 行业 研究 /深度研究 | 2019 年 05 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 2019 年光伏产业政策预期修复，行业有望重回较快增长 。 19 年 2 月 中国国家 能源局等相 关部门以座谈会等形式征求对于 2019 年光伏产业政策的意见，国家能源局相关负责人明 确表示 ,本次政策调整的基本思路之一是稳中求进、 2019 年的光伏建设规模不会低于 2018 年。根据 PV Info Link 预计 ， 2019 年全球光伏新增装机有望进入 115-120GW 的高位； 同时阿根廷，埃及，南非，西班牙和越南市场的崛起或将出现。 图表 13 2018 -2020 年全球光伏组件需求分布情况 资料来源 PV Info Link， 华泰证券研究所 2017 年全球光伏 市场实现强劲增长 ，新增装机量达到 99 GW，同比增长 32； 全球累计 装机容量已 达 402GW，呈现出良好的发展势头。 全球 光伏市场在多元化发展的同时，也 逐渐 呈现 出 明显的大国主导 趋势 ， 形成以 中国 为首， 美国、日本、印度 紧随其后 引领全球 光伏市场 的格局 ， 2017 年中、美、印、日四国光伏装机量分别达 53.06 /10.6 /9.63/ 7.2GW， 装机合计占比超过 80。 2017 年分布式光伏成为拉动我国光伏新增装机的主要力量 ， 在 中国新增装机 53.06GW、同比增长 53.45的情况下，分布式光伏装机高达 19.44GW， 同比增长了近 3.6 倍。 图表 14 2006-2018 年各国新增光伏装机情况 以及 2019-2021 装机规模估计 资料来源 彭博 ， 华泰证券研究所 行业 研究 /深度研究 | 2019 年 05 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 双 玻组件性能优越， 有望逐步替代单玻组件 和 常规组件 相比， 在组装上 ，双玻组件多用一块光伏玻璃取代原背板成为光伏组件的背板， 带动光伏玻璃 单位 需求量增长 49； 在使用领域上 ，双玻组件可以在完全覆盖传统 常规组 件 使用领域的基础上，拓宽应用领域，在恶劣环境如高湿度等环境中拥有更优异的能力 ； 即便考虑双玻组件功率提升对光伏玻璃需求的负影响，未来几年光伏玻璃的需求量增长仍 将超过新增装机增速。 双玻光伏组件是指由两片玻璃和太阳能电池片组成复合层，电池片之间由导线串、并联汇 集到引线端所形成的光伏电池组件 。在太阳光照射下，电池可吸收由周围环境反射到双玻 组件背面的光线，因而较常规组件有更高的发电效率。 它在组件及电池环节均有工艺改动。 组件结构方面 ，双玻组件正反双面均采用 2.5mm 光伏玻璃进行封装（目前主流路线，未 来有进一步减薄潜力），取代了传统常规组件正面 3.2mm 光伏玻璃 背面背板的封装结 构。 图表 15 双玻组件和常规组件结构对比 资料来源索比太阳能光伏网，华泰证券研究所 电池工艺方面 ，双面电池背面采用铝浆印刷与正面类似的细栅格，背面由全铝层覆盖改为 局部铝层。背面的入射光可由未被 Al 层遮挡的区域进入电池，实现双面光电转换功能， 增加电池受光面积 , 从而获得 530的发电量增益，且性能与适用性进一步增强。 图表 16 P 型 PERC 单面电池和双面电池结构对比 资料来源 天合光能 ，华泰证券研究所 行业 研究 /深度研究 | 2019 年 05 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 单玻组件 自 诞生 起 ，一直 采用通过 边框、 EVA 把玻璃和 有机复合 背板连接起来保护电池 的 这种 结构 来实现 太阳能 发电 ，但其在实际应用中仍存在很多问题。组件中有机背板易老化 /脱层，在冰雹 /沙尘环境中易磨损，经紫外辐射后会黄变、粉化；铝边框易积雪积灰、氧 化腐蚀。其中 有机 背板的 透水 问题 始终 都 无法解决 ，当 水汽穿透背板 时会引发 EVA 树脂 的 快速降解产 生 醋酸，腐蚀光伏电池上的银栅线、汇流带等， 诱发蜗牛纹、 PID 衰减。这 些问题会降低组件寿命和 发电效率 ，影响发电收益 。 图表 17 传统组件存在的潜在性能缺陷 资料来源天合光能 ， 华泰证券研究所 图表 18 双玻组件和常规组件的性能对比 性能 双玻组件 常规组件 生命周期 30 年功率质保 25 年功率质保 发电效率 25 年 发电量比 常规组件 高 约 2.7。 年衰减率 发电量 0.5 30 年 生命周期发电量比 常规组件 高 21 0.7 耐候性 耐腐蚀性 背光面的玻璃 是无机物二氧化硅 ，耐候性强，长期户外不降解、 抗腐蚀。 适用于较多酸雨 、 盐雾大的地区的光伏电站 。 KPE、 TPT、 PET 等有机复合背板在 UV 照射下易黄变， 在水 汽及酸碱环境下 易降解，表面粉化和自身断裂、 耐磨性 背光面是玻璃，耐磨性非常好， 有效 地 解决 了 组件在野外 的 耐 风沙问题 。 较弱，背板易被风沙磨损。 防火等级 A 级 ，两面为玻璃不可燃 更适合用于居民住宅、化工厂等需要 避免火灾隐患的地区 。 C 级 ,背板为高分子材料，易燃。 局部隐裂 正反面采用厚度一致的光伏玻璃，结构对称，电池片与中性层 重叠 ， 大幅降低内部电池片 所 受外力影响 及其 隐裂裂片风险 。 玻璃与背板厚度差大，内部电池片偏离中性层 ， 在受外力时会 大幅度弯曲，产生隐裂 甚至裂片。 PID 衰减 无边框设计不会产生负偏压 ,组件 无需接地 ；用 透水率几乎为 零的玻璃 取代常规组件的 有机 复合 背板， 即使玻璃表面有大量 露珠， 也无法形成 导致 PID 发生的电场 ， 从根本上杜绝 PID 现象 的 产生 。 应用在大中型光伏电站时 ， 逆变器若未做负极接地保护 ， 会导 致组件产生负偏压 ， 特别是在潮湿环境中会形成漏电通路 ， 使 玻璃中的钠离子迁徙而影响组件输出功率 ， 造成大面积功率损 失 。 透水率 背光面的 玻璃透水率几乎为零 ，防止 水汽进入组件诱发 EVA 胶膜水解 ，降低组件产生黑线、蜗牛纹现象的概率。 背板 透水率 为 13g/m2 day， 会被水汽破坏， 导致组件内部发 生电化学腐蚀， 增加 组件 出现 PID 衰减 、 蜗牛纹的概率 。 散热性 前盖板玻璃更轻薄且组件无边框，散热性好。 前盖板玻璃较厚，有机背板散热性较差。 清洗难度 没有铝框，组件表面不易积灰积雪，易清洗管理，有利于减少 运维费用，提升发电量。 有铝框，组件表面易积灰积雪；有一定透水率，不易清洗。 成本 背光面的玻璃 绝缘性优于 塑料 背板， 因此 双玻组件可以满足更 高的系统电压 ； 更容易实现三个接线盒 （ 45 度 出线） 的结构 设计，减少热斑效应 和 光伏线缆的用量，降低了发电线损 ， 节 省整个电站的系统成本 。 有铝框需进行接地动作，多出接地部件及接地人工费用 12 分 /Wp； 难以实现接线盒线缆四处出线，兆瓦级单玻组件的光伏 线缆用量双玻组件比 多 约 2300 米左右 ， 电站的系统成本 较高。 环保 有机材 料较少，更利于环保，容易回收，更符合绿色能源发展。 使用 有机 背板，不易回收，不利于环保。 资料来源 索比太阳能光伏网， 天合光能，华泰证券研究所 行业 研究 /深度研究 | 2019 年 05 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13 对于功率为 300 瓦、转化效率为 20的 单面单晶 P 型 PERC 电池 ，将其 转双面电池 时发 电效率提升 5意味着组件功率提升 15 瓦 ， 相当于转化效率 提高 1 ，此时 双玻组件成 本将进一步下降 4 分 /瓦 （ 2.44-2.40） 。 对于 不使用铝框的双玻组件，即使不考虑 组件功率 提升 的影响 ， 仅 因减少铝的使用，每瓦 生产 成本也 会 下降 11 分 /瓦 （ 2.44-2.33） 。 图表 19 双玻组件和常规组件 每瓦生产成本比较 资料来源 BENF， 华泰证券研究所 双玻组件 对光伏玻璃 的 需求 具有 带动 作用 双玻组件采用两块厚度为 2.5mm 的光伏玻璃取代 常规组件 3.2mm 光伏玻璃和背板，相 比 常规组件 ，双玻组件将带动光伏玻璃 单位 需求量增长 49（按重量测算） 。 如果按 重量 测算 ， 生产 1GW 单玻组件需约 4.37 万吨光伏玻璃，而生产 1GW 双玻组件需约 6.51 万 吨光伏玻璃，生产双玻组件将提高光伏玻璃 单位 需求量 约 49；如果按面积测算，双玻组 件对光伏玻璃 单位 需求 量 的带动作用相比单玻组件提升 逾 90。 图表 20 单位功率双玻组件和单玻组件光伏玻璃需求量测算 单位 单玻组件 双玻组件 组件面积（ 60 片型） m2 1.64 1.64 组件功率 W 300 315 玻璃厚度 mm 3.2 2.5 一块组件的玻璃需求量 块 1 2 光伏玻璃单位需求量 百万 m2/GW 5.47 10.41 万吨 /GW 4.37 6.51 资料来源天合光能，华泰证券研究所 光伏玻璃需求测算 19 年 预计实现 13.7-25.1的增长 双面组件的市场份额快速提升，将有效带动光伏玻璃的需求， 2019 年光伏玻璃的供需处 于紧平衡状态。 领跑者是光伏技术应用的先行者，目前双玻组件主要应用于“领跑者”计 划。数据显示， 2018 年双面发电组件渗透率仅为 10左右，但在第三批应用领跑者八大 基地 38 个项目招标中，投标企业共计 54 次申报双面技术，双面技术合计中标 2.58GW， 占比 52，昭示了未来几年双玻组件的渗透率有望持续提高。未来随着农光互补、水光 互补等新型光伏应用的扩大，双玻组件的应用规模会不断扩大， 双玻组件将会替代传统组 件。 据 CPIA 预计， 2019 年、 2020 年、 2025 年双玻组件渗透率将分别有望达到 20、 30、 60。 行业 研究 /深度研究 | 2019 年 05 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 14 图表 21 双玻组件 市场占有率变化 资料来源 CPIA，华泰证券研究所 当对 2019 年光伏玻璃原片需求增速做敏感性分析时，结果如下表，即使在较为谨慎的情 形下全球新增装机量 110GW，双玻渗透率仅为 15时，光伏玻璃原片需求增速仍可达 6.2。 当全球光伏新增装机量和双玻组件渗透率在预测的合理区间时，即 PV Info Link 预 计 的 2019 年全球光伏新增装机量将大概率达到 115120GW，双玻组件渗透率有望提升 至 1825，对应光伏玻璃需求增长约为 13.725.1。 图表 22 2019 年光伏玻璃原片需求增速敏感性分析 双玻组件渗透率 2019 年新增装机量 110 GW 115 GW 120 GW 125 GW 130 GW 15 6.2 11.0 15.9 20.7 25.5 18 8.7 13.7 18.6 23.6 28.5 20 10.4 15.5 20.5 25.5 30.5 23 13.0 18.1 23.2 28.4 33.5 25 14.7 19.9 25.1 30.3 35.5 28 17.2 22.5 27.9 33.2 38.5 30 18.9 24.3 29.7 35.1 40.5 资料来源 PV Info Link， 华泰证券研究所 行业 研究 /深度研究 | 2019 年 05 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 15 2019 年光伏玻璃或存供给缺口，推动光伏玻璃价格回升 在产产能保持相对平稳，行业集中度有所提升 2018 年我国光伏玻璃总产能约为 778.05 万吨，实际有效产能为 564.83 万吨。 18 年国内 光伏玻璃平均在产总产能为 21318 吨 /日，平均实际有效产能为 15476 吨 /日。 2019 年 1-4 月我国光伏玻璃平均总产能为 20948 吨 /日，平均实际有效产能 为 15231 吨 / 日。 2019 年 1、 2、 3 月国内光伏玻璃在产总产能分别为在 20590/ 20280/ 20960/ 21960 吨 /日，同比增速分别为 -4.63/-6.07/-2.01/5.12， 环比增速分别为 -1.44/-1.51/ 3.35/4.77左右 。光伏玻璃实际 有效产能 约在 14929/ 15155/ 15155/ 15686 吨 /日（ 以 主流 78成品率计算 光伏 玻璃实际产 量， 排除 6.93未释放 、 限产产能 以及 复产窑炉未 出玻璃 ），环比增速分别为 -1.54/1.52/ 0/3.50。 图表 23 光伏玻璃总产能和实际有效产能变化情况 资料来源 卓创资讯， 华泰证券研究所 19 年光伏玻璃实际 产量预计小幅增长 ，供给端压力有限 供应端考虑新产能投产、老产线冷修 /复产、落后产能淘汰， 预计 2019 年我国光伏玻璃 总产能为 849.68万吨，增加 71.63万吨；实
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