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2019 4 8 4 EVA 4-5 2019/20 125 141 2020 25 7 2025 200 18 2 20 2020 16 2019/20 16 8 19 PERC 0.32 0.20 0.04 / PERC 32 50GW 1 / EVA -H -A -A P/E x 2019E 2020E -A 37.50 27.2 22.5 -A 14.40 16.6 13.6 -A 8.04 9.7 8.5 -H 4.73 12.0 10.6 -H 0.50 28.3 5.4 -US 39.00 10.3 3.9 -US 15.50 12.8 10.1 -US 21.30 8.9 6.5 -H | 2019.04.01 - US | 4 2019 2019.03.25 -US | 4 2019.03.22 - H | 2019.03.13 - A | 2019.02.28 2019.02.25 jun3.liucicc.com.cn SAC S0080518010001 SFC CE Ref AVM464 jiani.liucicc.com.cn SAC S0080117010012 SFC CE Ref BNJ556 song.wangcicc.com.cn SAC S0080117120052 SFC CE Ref BLE051 yixuan.zhucicc.com.cn SAC S0080118080042 56 67 78 89 100 111 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 300 每 日 免 费 获 取 报 告 1、每日微信群内分享 7 最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复研究报告 加入“起点财经” 微信群。。 2019 4 8 2 . 4 4 . 6 . 6 . 7 . 8 12 12 15 . 17 19 2019 4 8 3 1 5 2 . 6 3 2018 . 7 4 P/B / . 7 5 8 6 2018-2020 . 9 7 9 8 9 9 *. 10 10 11 11 11 12 11 13 11 14 11 15 12 16 13 17 LDK 13 18 . 14 19 ROE 14 20 . 14 21 15 22 ROE . 15 23 15 24 200918 EPS vs. 16 25 200818 16 26 17 27 2019 17 28 18 29 18 30 19 31 19 32 20 33 20 2019 4 8 4 - - - 968 HK EVA 603806 CH 300274 CH 20 2019 A 2 20 16 30 2008 17-22 18 2 28GW-30GW 2019 115-135GW 2020 150GW 2004-2019 3 EVA 19 2019 4 8 5 1 2017A 2018A/E 2019E 2017A 2018A/E 2017A 2018A/E 2019E 2017A 2018A/E 3800 HK 0.62 1,448 12.2 4.2 N/A 28.3 0.0 0.0 0.4 0.4 0.4 9.1 3.1 DQ US 36.24 466 10.9 4.3 12.2 10.3 0.0 0.1 1.0 0.9 0.9 27.9 15.1 600089 CH 8.55 4,726 60.9 13.6 13.4 12.0 2.5 2.4 1.1 1.0 0.9 8.0 7.5 002129 CH 10.62 4,402 100.3 42.4 35.4 20.0 0.2 0.6 2.2 2.2 2.0 4.8 7.1 601012 CH 27.09 11,251 153.0 21.2 25.8 23.4 0.7 0.4 5.3 4.5 3.8 29.4 18.9 CSIQ US 19.32 1,132 19.6 11.9 5.1 8.9 0.0 0.0 1.2 1.0 0.9 10.4 21.0 JKS US 19.87 779 19.0 31.9 13.0 12.8 0.0 0.0 0.7 0.6 0.6 2.2 5.4 300274 CH 12.00 2,605 71.5 16.9 21.4 16.6 0.7 0.5 2.5 2.3 2.0 15.9 11.1 601222 CH 5.91 1,553 26.5 21.9 15.2 9.7 2.4 1.4 1.3 1.1 1.0 7.2 7.9 603806 CH 33.24 2,585 8.0 22.8 23.2 27.2 3.0 1.4 2.7 3.1 2.9 11.9 14.2 H 968 HK 4.09 4,191 17.2 13.2 16.4 12.0 3.7 2.9 2.6 2.5 2.2 28.5 18.1 6865 HK 4.36 3,652 3.3 16.3 10.7 8.1 N/A 1.1 1.9 1.6 1.4 13.4 15.8 438 HK 0.72 205 0.1 15.4 N/A N/A N/A N/A 14.8 N/A N/A 66.1 N/A A 000012 CH 5.76 1,984 19.3 18.9 22.2 18.3 0.8 N/A 1.8 N/A N/A 6.7 N/A 601636 CH 5.07 2,028 25.6 11.0 9.5 8.4 5.9 6.4 1.8 1.6 1.5 16.5 16.5 x x 2019 4 8 6 4-5 ► 150-900GW 2018 18.9 50 NREL 50 30 300-1200GW 150-900 ► 450GW 33 490GW 2018 51GW 450GW 600-1350GW 4-5 2 NREL 1-2 814 18.9 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 如果国内风光电装机容量占比达到50， 需要新增约1200吉瓦风光电装机，按风电十年 装机300吉瓦考虑，光伏装机有900吉瓦空间。 如果以30计，则需要新增约300吉瓦风光电装 机，按光伏占比一半计算有150吉瓦空间。 2016 13.8 7.9 5.9 2016 40.5 / 36.6 / 45.8 / 560 290 270 164 10 29 2 135 20 32.8 150 4.9 2019 4 8 7 1 4 2 3 2018 4 P/B / 2009 Al-BSF PERC 1 2 - 2 4 6 8 10 12 14 16 18 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 -H -H -H -A -H -A -H -H -A -A -A -A -H -H -A -A ROE, P/B, x 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 ELE SM Equity IBE SM Equity ENEL IM Equity 2019 4 8 8 531
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