电气设备与新能源行业：光伏电池片价格持续上扬-20181211-上海证券-15页-solarbe文库

资源描述：

重要提示请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。增持维持证券研究报告/ 行业研究/ 行业动态日期2018 年 12 月 11 日光伏电池片价格持续上扬行业电气设备与新能源 [Table_QuotePic] 近 6 个月锂电指数与沪深 300 比较 [Table_QuotePic] 近 6 个月光伏指数与沪深 300 比较 [Table_Author] 分析师张涛 Tel 021-53686152 E-mail zhangtaoshzq.com SAC 证书编号 S0870510120023 [Table_Author] 研究助理孙克遥 Tel 021-53686135 E-mail sunkeyaoshzq.com SAC 证书编号 S0870118050004  行情回顾上周上证综指上涨 0.89 ，，深证成指上涨 0.02 ，中小板指上涨 0.16 ，创业板指下跌 0.67 ，沪深 300 指数上涨 0.42 ，锂电池指数下跌 1.11 ，新能源汽车指数下跌 0.16 。锂电池行业细分板块方面，上游锂矿板块下跌 1.08 ，锂电材料板块上涨 0.20 ，锂电池生产板块下跌 0.68 ，锂电生产设备与控制系统板块下跌 3.39 。  市场价格上周锂电池主要材料价格保持基本稳定。电解钴价格继续维持高位，处于 68 万元到 70 万元每吨区间。由于上游钴价格的高位，三元材料，钴酸锂等价格也维持相对高位。  行业动态大连市鼓励电动汽车充电基础设施发展专项资金管理办法的通知印发，提出了对专用、公用充电基础设施建设给予相关财政补贴的政策；动力电池回收利用行业报告（2018 ）发布，该报告预计 2018 年后新能源汽车动力蓄电池将进入规模化退役阶段，预计到 2020 年累计退役动力电池将超过 23 万吨21GWh ，市场规模将达 65 亿；中汽协发布 3 月份汽车销量数据，数据显示第一季度新能源汽车产销分别完成 15 万辆和 14.3 万辆，同比分别增长 156.9 和 154.3 。  投资建议基于新能源汽车市场需求的持续增长以及上游原材料的价格水平，首次给予行业增持评级。推荐关注上游钴相关的标的。同时，动力电池的平均使用寿命大约在 3-6 年，2018 年我国第一批爆发式增长的动力电池即将进入更新换代阶段，建议关注废旧电池回收利用的相关标的，如格林美。  风险提示新能源车产销量不及预期，原材料价格剧烈波动，行业政策执行不达预期等。  行情回顾上周（1203-1207 ）上证综指上涨 0.68 ，深证成指上涨 0.68 ，中小板指上涨 0.80 ，创业板指上涨 0.87 ，沪深 300 指数上涨 0.28 ，锂电池指数上涨 1.43 ，新能源汽车指数上涨 1.38 ，光伏指数上涨 3.43 ，风力发电指数上涨 1.47 。  价格追踪上周碳酸锂价格持稳，电池级碳酸锂均价在 81,000 元/ 吨。氢氧化锂价格下行，维持在 116,500 元/ 吨的价位。钴产品价格持续下行，其中电解钴均价于 37.8 万元/ 吨。硫酸钴跌幅也较大。受其影响，三元材料（523 ）持续降价，均价位于 16.3 万元/ 吨。NCM811 价格维持稳定。光伏 PERC 电池片供不应求，市场上转换效率 21.2-21.4 的普通 PERC 电池片供应锐减。高效 PERC 电池片得利于领跑者需求的支撑，价格上涨幅度明显，上周转换效率 21.5 的 PERC 单面电池片上涨至 1.25-1.28 元人民币上下。  行业动态比亚迪电池板块谋独立上市； LG 化学拟追投 5 亿欧元将波兰电池厂年产量提升到 70GWh 。  投资建议锂电方面，整体业绩增速虽较前两年有所放缓，但依旧保持了较高增速。细分板块来看，上游锂钴资源板块由于相关产品价格一路走低，整体业绩增速放缓，锂新建产能的不断投放会继续使产品价格承压。中游材料板块业绩分化明显，而下游电池板块则受益于市场需求的持续增长，表现亮眼。新一轮补贴政策临近，高能量密度高续航里程的趋势不会改变。建议关注中游材料龙头企业，如高镍三元龙头当升科技，以及进入海外高端供应链的隔膜龙头企业，下游电池板块建议关注市占率高，回款能力较好的龙头公司，如宁德时代。光伏方面，之前能源局召开会议表示，2022 年前光伏都有补贴，且十三五光伏目标要提高，可以比 210GW 更积极一些。此次调整给行业带来新的机遇， “5.31 新政” 以来光伏行业的悲观情绪将得到缓解。与此同时，欧洲“ 双反”的取消，海外需求随着产品价格下降而扩张等也将持续利好行业，供应链上部分产品价格已止跌上扬。建议密切关注后续政策进展及海外市场拓展情况。我们维持行业增持评级。  风险提示新能源车产销量不及预期，原材料价格波动，行业政策调整等。每日免费获取报告 1 、每日微信群内分享5 最新重磅报告； 2 、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3 、每周分享经济学人 4 、每月汇总500 份当月重磅报告（增值服务）关注公号回复加入“起点财经”微信群。行业动态 2018 年 12 月 11 日 2 一、上周行情回顾上周（1203-1207 ）上证综指上涨 0.68 ，深证成指上涨 0.68 ，中小板指上涨 0.80 ，创业板指上涨 0.87 ，沪深 300 指数上涨 0.28 ，锂电池指数上涨 1.43 ，新能源汽车指数上涨 1.38 ，光伏指数上涨 3.43 ，风力发电指数上涨 1.47 。图 1 上周市场表现数据来源 WIND ，上海证券研究所行业板块方面，上周申万电气设备板块上涨 1.69 ，表现排在申万 28 个行业板块的第 13 位。图 2 申万行业板块表现数据来源 WIND ，上海证券研究所我们重点关注锂电新材料板块和光伏板块。在细分板块方面，上周上游锂资源板块上涨 3.04 ，钴资源板块上涨 2.70 。锂电正负极材料板块上涨 0.09 ，电解液板块上涨行业动态 2018 年 12 月 11 日 3 2.25 ，隔膜板块上涨 2.27 ，电芯板块上下跌 0.14 ，锂电设备板块（机械覆盖）上涨 0.25 ，光伏板块上涨 5.55 。图 3 上周锂电池、光伏细分板块表现数据来源 WIND ，上海证券研究所个股方面，上游锂钴资源板块中涨幅较大的有天齐锂业（5.76 ）、华友钴业（4.38 ）、寒锐钴业（4.29），跌幅较大的有江特电机（-1.73 ）、西藏矿业（-1.15 ）。锂电正负极材料板块个股中表现较好的有当升科技（4.11）、科达洁能（2.51 ）、格林美（1.22 ）。锂电隔膜、电解液和铜箔板块中个股中表现较好的有多氟多（6.67）、新宙邦（5.14）、沧州明珠（5.03 ）, 表现较差的有江苏国泰（-1.44 ）、天赐材料（-0.955 ）。锂电设备板块上涨 0.25 ，个股中表现较好的有晶瑞股份（6.75）、赢合科技（2.09 ）、先导智能（1.415 ），表现较差的有融捷股份（-4.27 ）、金银河（-2.69）、璞泰来（-1.17 ）。电芯板块下跌 0.14 ，个股中涨幅较大的有多氟多（6.67）、亿纬锂能（6.39）、欣旺达（2.91 ），跌幅较大的有坚瑞沃能（-5.08 ）、中信国安（-3.93）、成飞集成（-3.43 ）。光伏（CS ）板上周上涨 5.33 ，个股表现较好的有阳光电源（15.17）、通威股份（10.61 ）、拓日新能（10.39 ），表现较差的有横店东磁（-0.67 ）。行业动态 2018 年 12 月 11 日 4 图 4 上周锂钴资源板块个股情况数据来源 WIND ，上海证券研究所图 5 上周锂电池正负极板块个股情况图 6上周锂电池电解液隔膜板块个股情况数据来源 WIND ，上海证券研究所数据来源 WIND ，上海证券研究所图 7 上周锂电设备板块个股情况图 8上周电芯板块个股情况数据来源 WIND ，上海证券研究所数据来源 WIND ，上海证券研究所行业动态 2018 年 12 月 11 日 5 图 9 上周光伏板块个股情况数据来源 WIND ，上海证券研究所二、行业主要材料价格及产量信息根据百川资讯和鑫椤资讯提供的原材料市场数据，我们整理上周锂电产业链相关产品的价格。锂原材料方面，碳酸锂价格上周持稳，电池级碳酸锂均价在 81,000 元/ 吨左右。主流电池级碳酸锂价格已经回升至 8-8.5 万元/ 吨。工业级碳酸锂价格维持在 71,500 元/ 吨。企业表示年底求稳为主。今年以来国内碳酸锂的生产来源变得更加广泛盐湖提锂技术取得突破，出货量明显增加；锂云母提锂新增产能明显，质量也更为稳定。辉石提锂一家独大的局面已成为过去时。相对而言，氢氧化锂的市场价格则稍有下行，均价基本维持在 116,500 元/ 吨左右。截止到 11 月底，国内氢氧化锂新投产的主要有赣锋和瑞福两家，处于逐渐放量阶段，考虑到其与碳酸锂价格仍然偏差较大，预计未来仍以缓步下跌为主。正极材料方面，上周磷酸铁锂市场价格变化不大，位于 67,000 元/ 吨附近。进入 12 月，主要动力电池生产企业未有停工迹象，铁锂厂家心态较好，开工率继续维持较高水平。与此同时，铁锂有希望大规模占领传统铅酸电池市场份额，这也是部分企业敢于扩充产能的根源所在。钴产品价格持续下行，其中电解钴报价位于 37.8 万元/ 吨附近，较上周下跌近 2 万元/ 吨。四氧化三钴均价位于 29.4 万元/吨左右。受上游钴降价的影响，三元锂材料（523 ）步入下行通道，上周市场均价在 16.3 万元/ 吨左右，较之前下跌近 1 万元/ 吨。 NCM811 价格在 23 万元/ 吨左右，基本持稳。硫酸钴价格跌幅较大，因钴价疲弱且市场供应过剩，年底部分企业的甩货操作更是加快其下跌步伐，周内仅报在 6.9-7.2 万/ 吨之间。硫酸镍与硫酸锰价格上周保持稳定，分别报 2.4-2.6 万/ 吨及 0.67-0.7 万/ 吨。行业动态 2018 年 12 月 11 日 6 锂电负极材料相对平稳，市场无明显起伏。进入 12 月家订单情况与上月相比并没有显现出大幅波动，价格方面亦延续上月走势，现国内负极材料低端产品主流报 2.8-3.5 万元/ 吨，中端产品主流报 4.5-5.8 万元/ 吨，高端产品主流报 7-9 万元/ 吨。进入 12 月， 2018 年也就接近尾声，中小厂家普遍以回收账款作为短期工作重点，部分大家却还是期望能在最后阶段让出货量更上一层楼。电解液方面，近期电解液价格相对稳定，现国内电解液价格主流报 3.4-4.6 万元/ 吨，高端产品价格在 7 万元/ 吨左右，低端产品报价在 2.3-2.8 万元/ 吨。部分电解液厂家在溶剂价格回调后，电解液价格也做出了一些让步，出现小幅回调。六氟磷酸锂价格调涨还处于博弈阶段，但卖家调涨心态却是非常明显的，在 9.2-9.7 万元/ 吨，部分高报 13 万元/ 吨。隔膜方面的市场价格平稳。上周干法隔膜产品价格在 1.3 元/ 平左右，湿法主流产品价格下跌至 2.2 元/ 平附近。图 10近六个月碳酸锂市场价格图 11近六个月氢氧化锂市场价格数据来源百川资讯，上海证券研究所数据来源百川资讯，上海证券研究所图 12近六个月电解钴市场价格图 13近六个月四氧化三钴市场价格数据来源百川资讯，上海证券研究所数据来源百川资讯，上海证券研究所行业动态 2018 年 12 月 11 日 7 图 14近六个月磷酸铁锂正极材料市场价格数据来源百川资讯，上海证券研究所图 15近六个月钴酸锂正极市场价格图 16近六个月三元正极（523 ）市场价格数据来源百川资讯，上海证券研究所数据来源百川资讯，上海证券研究所图 17近六个月六氟磷酸锂市场价格图 18近六个月隔膜市场价格数据来源百川资讯，上海证券研究所数据来源百川资讯，上海证券研究所光伏材料硅料方面上周硅料价格又开始有些微滑落，致密料降幅约 2行业动态 2018 年 12 月 11 日 8 元人民币，价格范围在每公斤 79-82 元人民币，致密料微跌的态势可能在短期内皆是如此。菜花料部分，虽然因为多晶产品需求提升，加上部分单晶厂采用菜花料的支撑，上周价格没有下跌，但预计 12 月底前价格仍有可能小幅下修。目前致密料与菜花料的价差再度缩小至每公斤 5 元人民币。海外部分，价格保持，但成交明显增加，成交价格仍在每公斤 8.3-9.0 美元之间。硅片方面上周国内多晶硅片价格有小幅上涨，主因在于多晶产品的需求提升，两家多晶硅片大厂提升了价格，但其余多晶硅片厂则仍保持在上周水平。其中协鑫、荣德目前价格约在每片 2.1 元人民币左右，其他成交价格则多在每片 2.05-2.08 元之间。海外的多晶硅片价格，因为汇率回升，目前订单价格多维持在每片 0.265-0.270 美元之间。多晶硅片在需求及汇率的助攻下，下周有望继续小幅反弹。单晶硅片上周则基本没有变化。图 19 2018 年国内硅片出厂价格情况图 202018 年国内电池片出厂价格情况数据来源 WIND ，上海证券研究所数据来源 WIND ，上海证券研究所电池片方面11 月中旬开始，市场逐渐感受到多晶需求小有增温，加上先前陆续有电池厂逐渐减少多晶电池片制造或转换为单晶 PERC ，使得多晶电池片重回供需平衡的状态，而受到年底需求优于预期影响，12 月多晶电池片、单晶 PERC 电池片价格成功上涨。 12 月转换效率 18.7 之多晶电池片成交价格全面站上每瓦 0.88 元人民币、0.105-0.107 美金。然而，不论是针对海外或国内市场，多晶电池片订单大多以年底前的需求为主，故须观察 12 月中旬后多晶电池片需求是否会稍有转弱。 PERC 电池片部分，由于 SE-PERC 的比重快速拉升，市场上转换效率 21.2-21.4 的普通 PERC 电池片供应锐减，本月价格也小有上扬，达到 1.18-1.2 元人民币。高效 PERC 电池片得利于领跑者需求的支撑，价格上涨幅度明显，上周转换效率 21.5 的 PERC 单面电池片上涨至 1.25-1.28 元人民币上下。海外 PERC 电池片价格也一同起涨，尤其台湾市场适行业动态 2018 年 12 月 11 日 9 逢年底拉货潮，需求火热，台湾单晶 PERC 电池片价格站上每瓦 0.168-0.172 元美金。组件方面四季度国内内需情况不差，加上过去欧洲订单大多依赖东南亚产能出货、现在则可用成本更低的中国本土产能直接输欧，使得四季度国内一、二线组件大厂开工率优于预期，目前海内外各样组件价格都较为持稳。（数据来源PVInfoLink ）. 三、近期公司动态表 1 光伏材料价格上周变化情况现货价格涨跌幅（）高低均价多晶硅kg 多晶硅一级料（USD 9.2 8.3 9 - 多晶硅菜花料RMB 77 75 75 - 多晶硅致密料（RMB 82 79 80 -2.4 硅片pc 多晶硅片- 金刚线（USD 0.27 0.265 0.266 -0.7 多晶硅片- 金刚线（RMB 2.1 2.05 2.06 0.5 单晶硅片- 180μ mUSD 0.39 0.388 0.39 - 单晶硅片- 180μ mr mb 3.1 3 3.05 - 电池片W 多晶电池片- 金刚线-18.7 （USD 0.108 0.103 0.106 1 多晶电池片- 金刚线-18.7 （RMB 0.88 0.86 0.88 2.3 单晶电池片-20 （USD 0.129 0.125 0.128 - 单晶电池片-20 （RMB 0.99 0.97 0.98 - 单晶 PERC 电池片-21.4 （USD 0.172 0.145 0.15 - 单晶 PERC 电池片-21.4 （RMB 1.25 1.18 1.2 1.7 单晶 PERC 电池片-21.5 （RMB 1.28 1.23 1.25 1.6 单晶 PERC 电池片-21.5 双面（RMB 1.3 1.25 1.28 2.4 组件W 275W 多晶组件（USD 0.33 0.215 0.225 - 275W 多晶组件（RMB 1.9 1.8 1.86 - 285W 单晶组件（USD 0.35 0.238 0.239 - 285W 单晶组件（RMB 1.96 1.92 1.93 - 300/305W 单晶 PERC 组件（RMB 2.15 2.08 2.1 - 310W 单晶 PERC 组件（RMB 2.25 2.2 2.2 - 数据来源 PVinfoLink ，上海证券研究所行业动态 2018 年 12 月 11 日 10 表 2 上周锂电池光伏上市公司重要公告 300014 15,800,000 4.94 300438 1,689,600 1.88 300014 22,800,000 7.14 29,000,000 9.08 300618 5 5 3,688,000 22.05 002074 2018 11 30 8,954,144 0.7878 13.67 / 12.48 / 119,050,241.03 300073 002594 1,000,000 A 0.19 0.04 4,700,000 A 4.43 0.17 600549 51 600884 30 9.36 行业动态 2018 年 12 月 11 日 11 四、行业近期热点信息锂电方面比亚迪电池板块谋独立上市据彭博社报道，王传福日前表示，比亚迪将把旗下电池业务于 2022 年进行独立上市，预计上市时间为该年年底，但目前比亚迪尚未决定上市的地点。而在上市之前，比亚迪将加快拆分电池业务，为其成立独立的公司。南都记者也从接近比亚迪的人士方面确认，王传福在接受采访时提到的时间节点的确是 2022 年。 LG 化学拟追投 5 亿欧元将波兰电池厂年产量提升到 70GWh LG 化学宣布，公司将向其波兰弗罗茨瓦夫的电池厂追加投资 5 亿欧元将该工厂的电池年产量提高到 70GWh ，预计每年可以为 30 万辆电动汽车提供电池零部件。LG 化学表示，这项投资的目标是增加建筑和设备，以扩大波兰公司生产电动车电池的能力。LG 化学董事会已经批准了这一价值 5 亿欧元的新投资提案。随着国际整车品牌新的订单量增加，LG 化学正在不断扩大国际投资规模和生产容量。目前，LG 化学已经进入到大众、奥迪、通用、现代汽车、克莱斯勒和沃尔沃等主机厂的电池供应链。当升科技客户遍布全球 NCM811 已开始大批量供货当升科技日前在接受机构调研时表示，公司高度重视并积极布局国际动力锂电市场，早在 2015 年就已向海外著名动力电池客户批量销售高镍动力多元材料。公司产品凭借优异的性能和良好的质量打入国际高端动力市场，目前全球前十大锂电池企业基本都是公司的客户。近年来，公司与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际一线车企保持着密切的交流与合作，目前部分国际著名车企配套动力电池已通过认证并开始导入公司动力型正极材料产品，预计 2019 年逐步实现放量。此外，公司已于 2017 年年底完成高镍动力 NCM811 的量产工艺开发并推向市场，目前 NCM811 已开始大批量供货，出货量正在进一步增大。公司的 NCM811 产品多项性能指标 603659 2018 12 5 199.26 22.59 / 110 60 002074 300 10,000 50 数据来源 WIND ，上海证券研究所行业动态 2018 年 12 月 11 日 12 优于市场同类产品，受到客户高度评价。本田研究所等合作研发氟离子电池氟离子电池提供了一种前景广阔的新型电池化学物质，其能量密度是目前锂电池的十倍。与锂离子电池不同，氟离子电池不会因过热而造成安全风险，而且获得氟离子电池原料所产生的环境影响远小于提取锂和钴造成的环境影响。 16 亿欧元锂电池项目落户浙江嘉善据浙江在线报道， 12 月 3 日下午，浙江省近年来最大的外商投资项目绿色储能锂电池项目举办启动仪式。该项目由荷兰锂能沃克斯公司投资，计划于 2019 年上半年动工建设，2021 年初投产运营。荷兰锂能沃克斯公司是全球锂电池行业龙头企业。今年 10 月 16 日，嘉善经济技术开发区与荷兰锂能沃克斯公司签订合作协议。据悉，该项目初步计划投资 16 亿欧元、占地面积约 900 亩，将新建新能源锂电池工厂并设立中国研发基地，主要生产销售锂离子电池、模式及电池管理系统，应用于绿色能源存储、智能电网及大型运输设备。首期项目年产绿色能源锂离子电池组件 8GWh 。光伏领域国家发改委、能源局印发清洁能源消纳行动计划（2018-2020 年）国家发改委、能源局近日印发清洁能源消纳行动计划 2018-2020 年 , 提出到 2020 年，基本解决清洁能源消纳问题。具体指标为2018 年，确保全国平均风电利用率高于 88 （力争达到 90 以上），弃风率低于 12 （力争控制在 10 以内）；光伏发电利用率高于 95 ，弃光率低于 5 ，确保弃风、弃光电量比 2017 年进一步下降。全国水能利用率 95 以上。全国大部分核电实现安全保障性消纳。 2019 年，确保全国平均风电利用率高于 90 （力争达到 92 左右），弃风率低于 10 （力争控制在 8 左右）；光伏发电利用率高于 95 ，弃光率低于 5 。全国水能利用率 95 以上。全国核电基本实现安全保障性消纳。 2020 年，确保全国平均风电利用率达到国际先进水平（力争达到 95 左右），弃风率控制在合理水平（力争控制在 5 左右）；光伏发电利用率高于 95 ，弃光率低于 5 。全国谁能利用率 95 以上。全国核电实现安全保障性消纳。行业动态 2018 年 12 月 11 日 13 五、投资建议锂电方面，整体业绩增速虽较前两年有所放缓，但依旧保持了较高增速。细分板块来看，上游锂钴资源板块由于相关产品价格一路走低，整体业绩增速放缓，Q3 出现环比大幅下降的情况，锂新建产能的不断投放会继续使产品价格承压。中游材料板块业绩分化明显，而下游电池板块则受益于市场需求的持续增长，表现亮眼。新一轮补贴政策临近，高能量密度高续航里程的趋势不会改变。建议关注中游材料龙头企业，如高镍三元龙头当升科技，以及进入海外高端供应链的隔膜龙头企业，下游电池板块建议关注市占率高，回款能力较好的龙头公司，如宁德时代。光伏方面，之前能源局召开会议，会议表示，2022 年前光伏都有补贴，且十三五光伏目标要提高，可以比 210GW 更积极一些。此次政策调整给行业带来新的机遇，“ 5.31 新政 ” 以来光伏行业的悲观情绪将得到较大缓解。与此同时，欧洲 “双反” 的取消，海外需求随着产品价格下降而扩张等也将持续利好行业，供应链上部分产品价格已止跌上扬。建议密切关注后续政策进展及海外市场拓展情况。我们维持行业增持评级。行业动态 14 分析师承诺张涛孙克遥本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。投资评级定义增持股价表现将强于基准指数 20 以上谨慎增持股价表现将强于基准指数 10 以上中性股价表现将介于基准指数± 10 之间减持股价表现将弱于基准指数 10 以上行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。投资评级定义增持行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5 中性行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数± 5 减持行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5 投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何