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敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 政策支持民营 企业发展， 光伏 并网提 速 电 力设 备与新 能源行业 月报 （2020 年 1 月） 2020 年 01 月06 日 看好/维持 电 力 设备 与新 能 源 行业报告 投 资 摘要 市场回顾2019 年 12 月 ，电力设备 板块 上涨 5.59 ，同期沪 深 300 指数 上 涨 7.00 。 月度 重要公告 LG 化学正式向格林美下发批量采购订单；赣锋锂业 将 向德国 宝马指定的电池或正极材料供货商供应锂化工产品 ； 三花智控 全资子公司三花 汽零被确定为 德国宝马两 大主流平 台的供货商 ， 生命周 期内销售 额合计约 6 亿人民币 ； 隆基股份 拟于云南曲靖投资建设年产 10GW 单晶硅棒和硅片项目， 投资约 34 亿元，计划 2021 年投产 。 月度行业大事 国务院出台意见支持民营经济发展； 行业媒体报道， 风电、 光 伏 2020 年建设管理办法征求意见； 财政部工作会议强调支持新能源汽车发展 ； 2019 年 1-11 月 光伏 组件 累计出口 61.85GW ， 同比增长 48.9 ； 截至 2019 年 10 月 底 我国海上风电累计并网 5.1GW 。 投资要点 对于 新能源汽车行业 ，我们预计 2020 年国内市场迎来复苏， 产量 将达到 139 万辆 ； 海外市场迎来高增长， 我们预计 仅欧盟市场预计 2020 年零 排放和低排放轿车产销就达到 174 万辆， 长期看好具有一定国际竞争力的产 业链 优质 企业； 对于 风电行业 ， 相对看 好 大兆瓦风机应用 ， 产业链重要环节将 受益 ， 同时看好中游零部件企业的全球化供应 ； 对于 光伏 行业， 持续看好 海外 需求 的拉动， 看好出口 比例较大 的组件环 节及 竞争 格局较好 的光伏玻 璃等环 节。 建议关注天顺风能、福莱特 、 卧龙电驱、 当升科技 。 风险提示 全球 新能源汽车产销或不达预期； 光伏和风电的去补贴化进程或低 预期；供应链瓶颈或致风电装机并网不达预期。 行 业 重点 公 司盈 利 预测 与 评级 简称 EPS 元 P/E 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 天顺风能 0.26 0.38 0.47 26.15 17.89 14.47 强烈推荐 福莱特 0.21 0.41 0.55 64.00 32.78 24.44 强烈推荐 卧龙电驱 0.49 0.80 0.83 25.81 15.79 15.36 强烈推荐 当升科技 0.72 0.04 0.67 40.00 659.37 42.68 推荐 资料来源Wind ， 东 兴证券 研究所 （对应 2020 年 1 月 6 日 收 盘 价） 未来 3-6 个月行业大 事 2020 年Q1 新能源发电和新能源汽车的年度 补贴政策将更新 行业基本资料 占比 股 票 家数 164 4.37 重 点 公司家 数 - - 行 业 市值 14125.22 亿元 2.12 流 通 市值 11597.67 亿元 2.38 行 业 平均市 盈率 31.4 / 市 场 平均市 盈率 17.69 / 行 业 指 数走势图 资料来源wind 、 东 兴证券 研究所 首席 分析师 郑丹丹 021-25102903 zhengdddxzq.net.cn 执 业 证书编 号 S1480519070001 分析师 李远山 010-66554024 liy shdxzq.net.cn 执 业 证书编 号 S1480519040001 研究助理 张阳 010-66554033 zhangy ang_yjsdxzq.net.cn 0.0 50.0 1/3 3/3 5/3 7/3 9/3 11/3 沪深300 电力设备 每 日 免 费 获 取 报 告 1、每日微信群内分享 7 最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复研究报告 加入“起点财经” 微信群。。 P2 东 兴 证 券行 业报 告 电力设备 与 新能源 行业 政策支 持民营 企业发 展，光 伏并网 提速 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 市场趋势观察. 3 1.1 国务院出台意见，营造更好环境支持民营企业发展 3 1.2 国内新能源汽车产销续降 4 1.3 2020 年风电建设管理办法征求意见 . 5 1.4 2019 年 12 月国内光伏迎来并网高峰 . 6 2. 产业链价格追踪. 7 2.1 正极材料价格继续回落，硫酸钴价格稍有反弹 7 2.2 光伏产业链价格下降，硅片环节明年或面临压力 8 3. 行业近期动态. 9 4. 月度重要公告. 11 5. 推荐标的.13 5.1 东方电缆（603606 ） 充分受益海上风电高增长，海缆订单充足，“ 强烈推荐” 评级 错误 未 定 义书签。 5.2 天顺风能（002531 ） 海外业务比例高，业务结构持续优化，“ 强烈推荐” 评级 14 5.3 福莱特（601865 ） 光伏玻璃双寡头之一，受益双玻组件需求增长，“ 强烈推荐” 评级 14 5.4 卧龙电驱（600580 ） 拥抱欧洲新能源汽车市场，“ 强烈推荐” 评级 15 5.5 当升科技（300073 ） 两大发展机遇助力第二轮价值成长，“ 推荐” 评级 15 6. 风险提示.16 插图目录 图 1 新能源汽车销量统计（2017.1-2019.11 ） . 4 图 2 2019 年 1-11 月国内新 能源汽车销量结构 4 图 3 2019 年前 10 个月新能 源乘用车上险量结构 5 图 4 微信公众 号对2020 年风电建设管理有关事项通 知（征求意见稿） 的报道（截图于 2019.12.29 ） 5 图 5 三元 5 系正极材料价格走势（2019 年 4 月以来）. 7 图 6 三元 6 系正极材料价格走势（2019 年 4 月以来）. 7 图 7 三元 5 系和 6 系前 驱体价格走势（2019.04 以来） . 8 图 8 硫酸镍与硫酸钴价格走势（2019.04 以来） 8 图 9 光伏硅料价格走势统计（2018.01 以来） 8 图 10 光 伏硅 片价格下行（2018.01 以来） 8 图 11 光伏电池片价格下行（2018.01 以来） 9 图 12 光 伏组件价格下行（2018.01 以来） 9 东 兴 证 券行 业报 告 电 力 设 备 与 新能源 行业 政策支 持民营 企业发 展，光 伏并网 提速 P3 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 市 场 趋势观察 1.1 国 务 院 出台 意见 ， 营造 更好 环境 支持 民营 企业 发展 2019 年 12 月 22 日新华社受权 在官网 发布 中 共中 央国 务院 关于 营造 更好 发展 环境 支持 民营 企业 改 革 发 展 的意 见 （下 称 ‚意见 ‛ ） ，意见提出 优化公平竞争的市场环境 、 完善精准有效的政策环境 、健全 平等保护的法治环境 、 鼓励引导民营企业改革创新 、 促进民营企业规范健康发展 、 构建亲清政商关系 等 多方面举措，以营造更好的发展环境，支持民营企业改革发展。 意见 在‚ （二 ）基 本原 则‛ 一项 中提 出 ‚坚持公平竞争，对各类市场主体一视同仁，营造公平竞争的市场环境、政策环境、法治环境，确保权 利平等、机会平等、规则平等‛、‚ 加强法治保障，依法保护民营企业和企业家的合法权益，推动民营企 业筑牢守法合规经营底线 ‛等内容。我们认为，意见的出台体现了国家对民营经济的支持态度。 电力设备与新能源 行业民营企业居多 。 我们 关注 224 家电力设备与新能源行业的公司，Wind 公司性 质统 计表 明， 这 224 家企业中民营企业 有 172 家 ， 比例达到了 76.79 。 我们 统计 了部分电新领域的企业 债券融资的利率，情况如表 1 所示。 样本 中数 据中 ，国 有控 股企 业发 行的 3 年期一般中期票据票面利率 平均值为 4.65 ，民营企业发行的 3 年期一般中期票据平均票面利率 6.10 ； 国有控股企业发行 5 年期 一般中期票据利率为 4.51 ，民营企业发行 5 年期的一般公司债和一般企业债平均 利率为 6.85 。从样 本企业发行债券的利率数据看，民营企业债务融资利率高于国有控股企业。 表 1 部 分电新领域公司债券融资利率 情况统计 上 市公司 企业性质 债券名称 债券类型 起息日 到期日 票面利率 （当 期） 中国核电 国有控股企业 12 中核股 MTN1 一般中期票据 2012.3.8 2017.3.8 4.86 中国广核 19 广核电力 MTN002 一般中期票据 2019.7.24 2022.7.24 3.55 中国西电 11 西电 MTN1 一般中期票据 2011.9.2 2014.9.2 5.75 上海电气 18 沪电气 MTN001 一般中期票据 2018.12.17 2023.12.17 4.15 中国广核 10 广核债 一般企业债 2010.5.12 2020.5.12 4.6 国电南瑞 19 南瑞科技 SCP001 超短期融资债券 2019.10.24 2019.12.23 2.29 天顺风能 民营企业 17 天顺债 一般公司债 2017.8.14 2020.8.14 5.4 隆基股份 16 隆基 01 一般公司债 2016.3.7 2021.3.7 5.85 万马股份 14 万马 01 一般公司债 2014.7.23 2019.7.23 7.2 智慧能源 17 智慧 01 一般公司债 2017.3.9 2020.3.9 5.68 国轩高科 18 国轩绿色债 02 一般企业债 2018.11.15 2023.11.15 7.5 明阳智能 18 智慧能源 GN001 一般中期票据 2018.5.2 2021.5.2 6.10 宁德时代 18 智慧能源 GN001 一般中期票据 2018.5.2 2021.5.2 6.10 卧龙电驱 13 卧龙电驱 CP001 一般短期融资债券 2013.2.7 2014.2.7 5.3 首航节能 15 首航节能 CP001 一般短期融资债券 2015.1.20 2016.1.20 6.68 资料来源 Wind ， 东 兴证券 研究所 电新行业公司 有望 迎来更好营商环境。电力设备行业大致可以分为风电、光伏、新能源汽车、电网 电气设备、核电等子行业，其中风电、光伏、新能源汽车行业 中游 制造环节 普遍存在资产重、技术导向P4 东 兴 证 券行 业报 告 电力设备 与 新能源 行业 政策支 持民营 企业发 展，光 伏并网 提速 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 性强、竞争较为充分等属性，参与这些环节的以民营企业居多。 我们认为意见出台或对稳定新能源行业 企业信心有一定正面影响和积极意义。 1.2 国内 新 能源 汽车 产 销续 降 据 2020 年 1 月 6 日微信公众号‚新产业智库‛发表的文章 ，2019 年 全年 国内 新能源汽车累计生产 约 117.7 万辆 ，同比下降 4。 截至 1 月 6 日 中汽协 暂未发布官方 数据，2019 年 12 月 10 日 中汽协 曾 公 布了1-11 月 国内新能源汽车产销 数据 ， 1-11 月新能源汽车 累计 产销分别完成109.3 万辆和104.3 万辆， 同比 分别增长 3.6 、1.3 。2017 年以来新能源汽车的 月度 销量如图 1 所示。 结构角度看， 纯电动乘用 车是国内市场主流需求，2019 年 1-11 月新能源汽车销量中纯电动乘用车、插电混动乘用车、纯电动商 用车、插电混动商用车的占比分别为 69.96 、19.77 、9.88 、0.38 ，如图 2 所示。 图 1 新 能 源 汽车销量统计（2017.1-2019.11 ） 图 2 2019 年 1-11 月国内 新能 源汽车销量结构 资料来源 中国汽 车工业 协会， 东兴证 券研究 所 资料来源 中国汽 车工业 协会， 东兴证 券研究 所 我们认为，2019 年国内新能源汽车市场产销下滑主要是 受国内补贴政策调整影响 。 结构方面， 新能 源乘用车占据 最大市场份额， 符合市场从 to B 端主 导 向 to C 端主导 的演进趋势 。 我们 对新能源汽车行 业未来走势 有 两点 看法。 其一， 2020 年国内新能源汽车市场或迎来消费复苏 ， 我们预计 年产量达到 139 万辆 ， 主要 理由 如下 。 首先， 财政部在全国工作会议中指出要 ‚支持新能源汽车发展‛ ， 体现出官方的支持态度 。其次，中国 逐步取消对外资参与中国新能源汽车市场的限制，特斯拉等海外车型加大在中国市场的投入力度，将对 2020 年新能源汽车产销带来正面影响。 其 二 ，新能源乘用车在中国个人消费市场的品牌与价值认可度仍待提升。 当前乘用车销量 中包含了 流向网约车市场的车辆 ， 总量数据并不能真实反映消费者需求强度。 根据 微信 公众 号 ‚中国汽车报 ‛ 2019 年 12 月 18 日 文章报道，2019 年前 10 个月， 新能源乘用车累计上险量为71.3 万辆。其中，有37.1 万 辆上险量的所有权为 “ 个人 ” ，占总量的 52 ；13.5 万辆上险量的所有权为 “ 单位 ”，占比 19 ；另有 20.7 万辆的上险量所有权为 “ 未知 ”，占比 29 。如图 3 所示。 可以看到乘用车销售市场中，明确为个 人消费的乘用车占比刚刚超过一半。 虽然部分地区已经陆续出台对纯电动网约车的支持政策，并且部分 城市鼓励存量出租车向纯电动更换，但过度依赖 to B 市场将不利于国内车企提升产品竞争力，一旦上 述网约车和出租车市场饱和，在面向消费者市场时，国内车企或将难以与海外车企竞争，从而为整条上 游配套产业链带来风险。 0 5 10 15 20 25 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月 2017 2018 2019 纯电动乘用 车 69.96 插混乘用 车 19.77 纯电动商 用车 9.88 插混商用车 0.38 东 兴 证 券行 业报 告 电 力 设 备 与 新能源 行业 政策支 持民营 企业发 展，光 伏并网 提速 P5 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图 3 2019 年前 10 个月新能源 乘用车 上险量结构 资料来源 中国汽 车报 ， 东兴证 券研究 所 1.3 2020 年 风 电 建设 管理 办法 征求 意见 据行业 自 媒体‚每日风电‛ 、 ‚风电观察‛等 微信公众平台于 2019 年 12 月 28 日相关 报道，国家能 源局近日下发 关于征求 2020 年风电建设管理有关事项的通知 （征求意见稿） 的函 （下称征求意见稿） ， 对 2020 年风电建设管理 相关事宜 征求意见。 如图 4 所示。 图 4 微 信 公 众号 对2020 年风电建设管理有关事项通知 （ 征求意见稿 ） 的 报道（截 图于 2019.12.29 ） 资料来源 风电观 察 ，东 兴证券 研究所 个人 52.03 单位 18.93 未知 29.03 P6 东 兴 证 券行 业报 告 电力设备 与 新能源 行业 政策支 持民营 企业发 展，光 伏并网 提速 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 我们对此事有以下解读 第一 ，强调陆上和海上风电项目核准建设依规划而行 。征求意见稿指出 ‚2020 年集中式陆上风电 和海上风电按照风电项目竞争性配置指导方案（2019 版） 组 织竞 争性 配置 ，新核准的需要国家补贴 的风电项目不得超出风电发展 ‘ 十三五 ’ 规划和国家能源局审定批复的海上风电规划目标。海上风 电并网容量、开工规模已超出规划目标的省份 暂停 海上风电项目竞争性配置和核准工作‛。 我们认为，征求 意见稿在多处强调风电项目建设和审批需要 在‚十三五‛规划 和国家能源局此前的 审批规划范围内， 意见稿旨在 促进风电产业发展的稳定性。 在陆上风电平价之后，其增速将维持较为稳 定状态 ，海上风电行业也将按照此前规划发展， 叠加行业部分 环节的产能瓶颈短期内难以突破，海上风 电行业新增装机增速或将维持合理水平。 第二，平价项目和分散式项目获得支持。征求意见稿指出 ，在 落实消纳 的基础上， 省级能源主管部 门自行组织、优先推进 平价 项目 ，鼓励已并网或在核准有效期、需要国家财政补贴的风电项目自愿转为 平价项目；分散式风电不参与竞价，并且由地方政府能源主管部门核准建设。 我们认为，对于部分需要补贴、且因为种种原因难以建设并网的风电项目 而言，平价项目的优先推 进权或将具备吸引力，政策推动风电行业平价的趋势不改 。 1.4 2019 年 12 月 国 内光 伏迎 来并 网高 峰 据微信公众号‚Solarzoom 光储亿家‚文章报道，截至 2019 年 12 月 31 日 6 点 30 分，12 月共有 6.15GW 光伏项目完成并网。 此前中电联公布国内 2019 年 1-11 月电力工业运行运行简况， 数据显示 1-11 月我国新增太阳能发电生产能力 17.96GW 。 以此 数据 计算 ， 2019 年国内光伏装机将达 到 24.11GW，加 上在 Solarzoom 统计之外的一些项目，预计全年新增光伏装机量达到我们预期的 25GW 左右。 2019 年预期 25GW 左右新增光伏装机量较 2018 年 44.26GW 的新增装机 下滑 约 43.51 ，我们认 为主要有以下几点原因。 第一 ， 竞价 机制 下， 一些 光伏项目投资收益率有所下降。 2019 年光伏发电上网电价采用竞价机制， 企业申报的上网电价越低，越容易进入补贴目录，但竞价导致的低电价带来光伏投资低收益率，部分项 目开工意愿下降，对 2019 年光伏需求有一定负面影响。 第二， 光伏 2019 年电价 政策下发较晚，部分项目来不及开工建设。 对于收益率尚可的光伏发电项 目，因为政策确定时间较晚，部分大型项目、前期准备工作不充分的项目来不及在 2019 年 并网 ，这也 在一定程度上减少了 2019 年国内光伏需求。 第三，工商业分布式项目 优质资源有一定波动 。 对工商业分布式项目而言，最重要的是稳定的屋顶 资源 。一方面， 随着部分产业发生结构性变化 ， 部分企业的经营发生微观变化， 信用良好的企业优质屋 顶资源 短期发生波动 ；另一方面， 不少 优质屋顶资源在此前光伏发展过程中已经被开发利用，剩余的国 内企业屋顶资源有限，两方面原因导致工商业分布式光伏项目 可能出现了需求下滑。 展望 2020 年 ，我们预计 国内光伏市场 仍将 迎来小幅复苏， 装机并网容量达 到 27GW ， 主要 理由 如 下。 东 兴 证 券行 业报 告 电 力 设 备 与 新能源 行业 政策支 持民营 企业发 展，光 伏并网 提速 P7 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 第一，2020 年依旧维持竞价制度，预计上网电价依旧较低，在组件价格未出现较大幅度下降、光 照利用小时数基本稳定的情况下， 一些 光伏电站投资收益率较低的 境况 仍难改变， 对投资意愿 有一定影 响，预计对全年光伏需求形成 一定压力 。 第二， 我们预计 光伏 项目建设相关 政策有望于 2020 年一 季度 发布 ， 相比 2019 年， 预计会有更多项 目在 2020 年 内建成并网。 对于 2020 年之后的 光伏市场，我们认为，技术进步将驱动度电成本下降，如异质结、双玻 组件等 新产品通过提升发电量降低度电成本， 从而推动光伏发电走向平价。 但 同时行业也面临一些挑战 比如， 部分地区项目收益率或低于业主可接受程度，局部地区或存在一定程度的电网消纳问题等等。 2. 产 业 链价格追踪 2.1 正 极 材 料价 格 继续 回落， 硫酸钴价格稍有反弹 三元正极材料 价格持续 回落。 中国化学与物理电源行业协会数据显示，2019 年 12 月 31 日，三元 5 系动力型材料价格回落至 12 万元/ 吨，三元 5 系单晶型价格回落至 12.55 万元/吨，三元 6 系常规型价 格回落至 13.35 万元/ 吨， 三 元 6 系单晶型价格回落 至 14.95 万元/吨。 受钴矿价格走高影响，三元正极 材料价格在 7 月中旬出现反弹， 但 在 3-4 次涨价后即维持在一定价格区间 ， 并于此后逐步下降 ，12 月价 格继续下降 。其价格走势如图 5 和图 6 所示。 图 5 三元 5 系 正极材料价格走势（2019 年 4 月以来） 图 6 三 元 6 系 正极材料价格走势（2019 年 4 月以来） 资料来源 中国化 学与物 理电源 行业协 会 ， 东 兴证券 研究所 资料来源 中国化 学与物 理电源 行业协 会 ， 东 兴证券 研究所 我们认为，三元正极材料价格与矿产资源价格相关性高，后续价格走势需要看钴矿价格。2019 年 12 月 31 日，三元 523 和三元 622 前驱体价格分别为 7.45 万元/ 吨、8.05 万元/ 吨，如图 9 所示；电池 级硫酸镍和硫酸钴价格分别为 2.5 万元/ 吨、4.45 万元/ 吨，如图 8 所示。前驱体和钴盐、镍盐的价格均 较 10 月反弹高点出现较大幅度的回落。 10 11 12 13 14 15 16 2019/4/10 2019/6/10 2019/8/10 2019/10/10 2019/12/10 三元5 系（动力型） 三元5 系（单晶型） 三元5 系（数码型） 10 12 14 16 18 20 22 2019/4/10 2019/6/10 2019/8/10 2019/10/10 2019/12/10 三元6 系（单晶型） 三元6 系（常规型） 三元8 系（811型） P8 东 兴 证 券行 业报 告 电力设备 与 新能源 行业 政策支 持民营 企业发 展，光 伏并网 提速 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图 7 三元 5 系和 6 系前驱 体价格走势（2019.04 以来） 图 8 硫 酸 镍 与硫酸钴价格走势（2019.04 以来） 资料来源 中国化 学与物 理电源 行业协 会 ， 东 兴证券 研究所 资料来源 中国化 学与物 理电源 行业协 会 ， 东 兴证券 研究所 值得注意的是，硫酸 钴（ 含量 ≥20.5 ）的 价格在 2019 年 12 月内出现了小幅反弹，其价格于 12 月 27 日 由前 一交 易日 的 4.35 万元/ 吨增 长 至 4.45 万元/ 吨。 不排 除钴 矿和 钴盐 价格 后续 出现 进一 步上 涨 带动三元前驱体和正极材料价格反弹的可能性。 我们曾在 此前报告 中 预判， 三元正极材料价格在电池降成本压力下将进一步回落到合理 区间， 2019 年 12 月正极材料价格走势进一步验证我们的观点。 我们观点基本不变新能源汽车补贴退坡带来的中 游动力电池、上游锂电材料环节的压力将长期存在，降低成本仍是动力电池产业链重要工作之一；锂电 材料及动力电池环节长期将维持合理利润率水平， 尽管矿产资源价格波动会对材料市场价格带来一定影 响，但锂电材料和动力电池价格长期仍将大体趋降 。 2.2 光 伏 产 业链 价格下降 ，硅片环节明年或面临压力 光伏产业链多数产品价格下行。根据 PVInfolink 公布的光伏产业链价格数据，2018 年以来 多数产 品价格 持续 下降。 但近期光伏硅料 和光伏硅片价格较为稳定，光伏电池片和光伏组件价格略有波动，其 走势情况如图 9 ～ 图 12 所示。 图 9 光 伏 硅 料价格走势统计（2018.01 以来） 图 10 光伏硅片 价格下行（2018.01 以来） 资料来源PVInfolink ， 东兴 证券研 究所 资料来源PVInfolink ， 东兴 证券研 究所 6 7 8 9 10 11 2019/4/10 2019/6/10 2019/8/10 2019/10/10 2019/12/10 三元前驱体523 三元前驱体622 0 1 2 3 4 5 6 7 2019/4/19 2019/6/19 2019/8/19 2019/10/19 2019/12/19 电池级硫酸镍 硫酸钴（≥20.5 ） 0 20 40 60 80 100 120 140 2018-01-03 2018-06-03 2018-11-03 2019-04-03 2019-09-03 多晶硅菜花料 元/kg 多晶硅致密料 元/kg 0 1 2 3 4 5 6 2018-01-03 2018-06-03 2018-11-03 2019-04-03 2019-09-03 多晶硅片- 金刚线（RMB ） 元/ 片 单晶硅片180μm 元/ 片 东 兴 证 券行 业报 告 电 力 设 备 与 新能源 行业 政策支 持民营 企业发 展，光 伏并网 提速 P9 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图 11 光伏 电 池片 价格下行（2018.01 以来） 图 12 光伏组件 价格下行（2018.01 以来） 资料来源PVInfolink ， 东兴 证券研 究所 资料来源PVInfolink ， 东兴 证券研 究所 2019 年12 月31 日与11 月27 日价格相比 ， 国内市场多晶硅料菜花料、 致密料价格分别下跌10.17 、 1.35 ，多晶硅片和单晶硅片价格分别下跌 9.83 、0 ，多晶电池片 和单晶 PERC 电池片 价格 分别下 跌 5.87 、0 ， 多晶组件和 单晶 PERC 组件 价格则 分别下跌 3.116 、1.69 。 我们认为，光伏 降本增效 仍是 未来 趋势。在平价上网压力和 BOS 成本 （组件外的光伏系统成本） 较难继续下降的背景下，光伏组件及其上游各 环节价格下降是较为合理的情形。 同时， 硅片环节因为多 数产能将于 2020 年释放，竞争 加剧 ，我们预计 单晶 硅片价格 未来或将出现 一定幅度下行 。 3. 行 业 近期动态 2019 年11 月光伏组件出口 4.59GW 据微信公众号‚SOLARZOOM 光储亿家 ‛2019 年 12 月 20 日文章报道，2019 年11 月中国组件对外出 口4.59GW，较 10 月4.52GW 略有增长， 出口组件数量排名前5 的国家分别是荷兰 （0.58GW） 、 日本 （0.54GW）、 巴西（0.52GW ） 、印 度（0.39GW ） 、澳 大利 亚（0.37GW）。 2019 年 1-11 月中国累计出口组件 61.85GW ，相 比去年同期增长 48.9 。 我们认为，海外 光伏市场 增长较快 ，成为 2019 年国内光伏制造业增长的重要拉动力量。展望 2020 年， 在国内市场补贴退坡导致上网电价降低、光伏组件成本短期难再下降的背景下，国内需求大概率不 会出现太高反弹， 海外市场需求仍将是我国光伏制造业的主要需求 ， 但海外市场也面临政策波动等因素 影响。此外，光伏技术 不断进步，组件发电效率不断提升，我们预期 2021 年前后异质结等新技术的应 用将进一步降低光伏组件的度电成本， 从而提升光伏发电的投资收益率 ， 带动 光伏 需求 出现 阶段 性回 升。 0.0 0.4 0.8 1.2 1.6 2.0 2018-01-03 2018-06-03 2018-11-03 2019-04-03 2019-09-03 多晶电池片- 金刚线 元/W 单晶PERC 电池片-21.7 元/W 0 1 2 3 4 2018-01-03 2018-06-03 2018-11-03 2019-04-03 2019-09-03 275/330W 多晶组件（RMB ） 元/W 315/375 单晶PERC 组件（RMB ） 元/W P10 东 兴 证 券行 业报 告 电力设备 与 新能源 行业 政策支 持民营 企业发 展，光 伏并网 提速 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 财政部 工作 会议 谈及 支持新能源汽车发展 据中国财经报报道，2019 年 12 月 26 日至 27 日，全国财政工作会议在北京召开 。会议指出，2020 年要做好八项工作，其中第二项工作提到 ‚ 着力推进创新发展和产业升级，大力促进实体经济健康发 展。推动产业转型升级，支持新能源汽车发展。‛ 我们 认为 ， 财政 部工 作会 议将 支持 新能 源汽 车行 业发 展纳 入年 度重 要工 作会 议体 现出 对新 能源 汽车 行业的支持态度，但基于会议‚以收定支，量力而行‛的原则，以及‚原则上不开新的支出口子‛之基 调，判断新能源汽车补贴仍将按此前计划于 2020 年底彻底退出。 截至 2019 年 10 月我国海上风电累计并网 5.1GW 据微信公众号‚ 每日风电 ‛2019 年 12 月 7 日文章报道， 在 2019 年中国海上风电工程技术大会 上 ， 国家能源局新能源和可再生能源司相关负责人发表演讲指出， 截止 2019 年 10 月我国海上风电累计并网 510 万千瓦 。 我们 认为未来 海上风电将维持较为稳定发展速度。 2019 年 10 月底以来多个海上风场完成并网， 2019 年 10 月 31 日大唐国信滨海 300MW 风场全部吊装完成，我们预计其在今年最后两个月并网。此外，2019 年 11 月 17 日， 三峡 集团 江苏 大丰 300MW 风场全部并网，12 月 12 日国华投资江苏东台四期 （H2）300MW 海上风场全部并网， 12 月 18 日广东能源集团湛江外 罗 198MW 海上风电项目全面安装完毕， 12 月 25 日， 唐山乐亭菩提岛海上风电场 首台 风机顺利启动并接入冀北电网 ， 预计 2019 年 全年国内海上风电并网容 量将达到 2.5GW，2020 年 将达到 3.2GW 。 2019 年 国 内陆 上风 电招 标超 50GW 据微信公众号‚每日风电‛2020 年 1 月 6 日文章， 中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦 海岩 在 2020 中国风能新春茶话会 上做了 2019-2020 中国风能回顾与展望 主旨 演讲 。 演讲 指出 ， 2019 年国内陆上风电招标量超过 5000 万千瓦 。 我们认为，2019 年国内陆上风电招标量超 50GW ，是风电政策驱动下的行业高景气度的表现。 预 计 2020 年行业高景气度将持续， 风电产业链公司 将受益 。 在受 益国 内抢 装和 参与 海外 供应 两大 背景下， 继续看好中游零部件 优质企业。 2019 动 力 电池 行业 出货 厂商 减少 据微信公众号‚ 上海国际新能源汽车产业博览会 ‛相关文章报道，2019 年仅 70 家电池企业出货， 比巅峰时期少掉一大半 ； 宁德时代占得 52 市场 份额 ， 并已 率先 为车 企配 套供 应 NCM811 电池 ， 日韩 电池 厂却一再推迟 NCM811 量产时间表，技术路线尚在探索 。 我们认为，动力电池行业已经进入产能出清时期，并且未来在配套客户的影响下，动力电池环节产 能将进一步出清，但宁德时代、比亚迪、国轩高科等头部企业合计的市场份额已经较大，其市场份额或 将进一步增长，但可以继续扩张的 幅度 有限。 东 兴 证 券行 业报 告 电 力 设 备 与 新能源 行业 政策支 持民营 企业发 展，光 伏并网 提速 P11 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 关 于 征求 对 2020 年光伏发电项目建设有关事项的通 知（征求意见稿） 意见的函 流出 据微信公众号‚智汇光伏‛2019 年 12 月 18 日 文章报道， 国家能源局下发关于征求对 2020 年光 伏发电项目建设有关事项的通知（征求意见稿）意见的函 （下称征求意见稿 ） ，就 2020 年的光伏项 目管理政策，向各省能源主管部门征求意见 。 征求意见稿明确 2020 年竞价项目配置工 作 总 体 思 路 、 项目管理、竞争配置方法仍按 2019 年工作方案执行；平价项目可由各省级能源主管部门在落实接网、 消纳等条件基础上自行实施 ； 户用光伏项目仍有一个月缓冲期 。 其中，总补贴额度需要财政部明确。另外，三类资源区的指导电价、分布式项目度电补贴、户用的 度电补贴等电价相关问题，需要国家发改委价格予以明确。 我们认为，2020 年光伏发电政策有望于一季度出台，较 2019 年比，发布时间提前，或将有更多项 目于年内建成并网。 塔 筒 高 度优 化设 计提 升年 发电 量16 据微 信公 众号 ‚ 每日风电 ‛ 相关 文章 报道 ， 维斯 塔斯 位于 江苏 扬州 的低 风速 高塔 筒项 目于 近日 并网 。 该项目采用了 46 台维斯塔斯 V120-2.2 MW 机组并搭配了 152 米高塔筒解决方案， 相比于行业内常见的 120 米塔筒高度，152 米塔筒在该风场 0.3 风切变的条件下可提高年发电量 16 。 我们认为，风电上网电价下降、风机价格坚挺的现状将促使风电厂设计不断优化，以提升风电场发 电小时数，从而提升投资收益率。未来 风力发电智能化监测调整、塔筒高度设计等优化方式将助力风电 平价上网。 中 国 出 口海 外第 三台 核电 机组 通过 最终 验收 据微信公众号‚中国核能‛文章报道， 当地时间 2019 年 12 月 6 日，中国出口海外的第三台核电机 组巴基斯坦恰希玛 核电 3 号机组达到最终验收条件，通过巴基斯坦国家验收。验收后中核集团将继续协 助巴基斯坦原委会做好恰希玛 4 台核电机组的运维工作 。 日 本 计 划在 2023 年前重启7 台核电机组 据微信公众号‚ 中国核能 ‛相关文章报道 ， 到 2023 年底之前，日本将有 7 台核电机组得以重启， 其中包括在 2011 年福岛核事故后停运的首批沸水堆（BWR ） 。一 年多 以来 ，日 本除 部分 机组 停堆 换料 期 结束恢复运行之外，再无其他机组得以重启。 百万 机 组煤 耗再 创新 低 据微信公众号“ 国家能源局” 报道， 华电莱州发电公司 4 号机组顺利通过 168 小时满负荷试运行， 每 千瓦时电的煤耗达到 253 克，刷新了我国百万千瓦机组煤耗最低纪录。 4. 月 度 重要公告 P12 东 兴 证 券行 业报 告 电力设备 与 新能源 行业 政策支 持民营 企业发 展，光 伏并网 提速 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金杯电工 （2019-12-03 ） 公司拟以 8,302.88 万元参与收购湘电集团持有的金杯电磁线15
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