新能源行业光伏系列报告之（二十九）：HIT不断得到认可，产业化进程或加速-20200104-招商证券-25页-solarbe文库

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敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业深度报告工业 | 新能源推荐（维持）光伏系列报告之（二十九） 2020 年1 月4 日 HIT 不断得到认可，产业化进程或加速上证指数 3083 行业规模占比股票家数（只） 42 1.1 总市值（亿元） 6246 1.2 流通市值（亿元） 4722 1.1 行业指数 1m 6m 12m 绝对表现 -4.8 2.3 8.8 相对表现 -3.3 -1.8 -10.8 资料来源贝格数据、招商证券相关报告 1 、德国新能源汽车补贴升级，全球电动化正在加速动力电池与电气系统列报告之（三十三） 2019-11-06 2 、特斯拉上海工厂投产，拉开新一轮发展序幕动力电池与电气系统列报告之（三十二） 2019-10-25 3 、抢装进行时，制造业盈利将继续强增长风电系列报告之（一） 2019-10-22 过去几年，P-PERC 等技术变革带来的红利推动了度电成本的显著下降与行业的一轮大发展，当前，光伏产业正处在新一轮技术大发展的前夜，其中，高效电池与大硅片可能是未来几年最有希望获得突破的方向，其在众多高效电池技术路线中，HIT 具有一些突出的物理特性和优势。近几年，国内外部分企业开始 HIT 电池的商业化尝试与推广，当前的主要矛盾是 PECVD 等核心装备的可用性，再之后可能是继续提高效率与耗材降本。综合产业端的现状，我们认为 HIT 电池产业化在加速，并且可能正在酝酿着突破。 ❑ 光伏行业处于新一轮技术大发展的前夜。高效电池与大硅片的可能是光伏行业未来几年最有希望获得突破的重要方向。在电池片领域， N 型电池是目前业内最认可的技术路线， N 型电池最主要的两个方向为 HIT 和 TOPCon， HIT 由于其优势显著且降本路径比较清晰，有可能成为下一代的主流技术。 ❑ HIT 具有优秀的物理特性与一定优势。HIT 一般采用 N 型路线，具备更高效、衰减低、温度系数好、双面率高等突出优势。目前全球最高效率是日本钟渊创造的 26.7 ，国内最高已经可以做到 25.11 。现有产线的量产效率普遍在 23.5-24 ，未来效率继续提升空间较大。HIT 主要劣势是造价高，目前主要应用在一些 BOS 成本较高的市场。按照现有 BOM 和 BOS 成本水平，1 的效率优势可以带来 0.08-0.10 元/ 瓦的溢价，随着其效率提升与成本下降， HIT 应用市场会不断扩大。 ❑ 产业化在加速，突破可能在酝酿中。当前，全球 HIT 产能约 3GW ，其中， REC 在 2019 年投运了 600MW 商业化项目，国内一批企业也开始商业化前的尝试与导入，估算规划产能超过 20GW ，并且 2020 年 Q2-3 将有一批标杆项目投运。装备方面，过去两年主要装备企业在转化效率等方面获得较大进展，国内相关装备上市公司也多将 HIT 作为重点投入方向。设备端清洗制绒、 PVD/RPD 、丝网印刷都已突破，唯一的难点在于 PECVD ，海内外众多企业都在集中攻关以提高 PECVD 的节拍、稳定性、均匀性，并降低设备价格，明年可能会有较大突破。除 PECVD 等核心设备外，低温银浆、靶材研发也有较大的突破与进展。 ❑ 投资建议继续推荐隆基股份、通威股份，推荐山煤国际（煤炭联合）、东方日升，设备环节推荐金辰股份、捷佳伟创（机械联合）、迈为股份（机械联合），辅材关注苏州固锝。 ❑ 风险提示HIT 电池成本降低进度不及预期、量产效率提升不及预期。游家训 021-68407937 youjxcmschina.com.cn S1090515050001 刘晓飞 021-68407539 liuxiaofeicmschina.com.cn S1090517070005 重点公司财务数据（部分参照市场一致评价）资料来源wind 、招商证券股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级隆基股份 26.98 0.93 1.41 1.65 19 16 3.9 强烈推荐-A 通威股份 14.36 0.52 0.72 0.86 20 17 3.4 强烈推荐-A 山煤国际 7.56 0.11 0.53 0.57 14 13 2.3 强烈推荐-A 东方日升 13.87 0.26 1.19 1.47 12 9 1.6 强烈推荐-A 金辰股份 22.45 1.12 0.88 1.08 26 21 2.6 未有评级捷佳伟创 42.65 1.15 1.34 1.8 32 24 5.4 未有评级迈为股份 147.40 4.26 5.06 7.32 29 20 5.9 未有评级苏州固锝 12.41 0.13 0.15 0.17 83 73 5.4 未有评级 -20 -10 0 10 20 30 Nov/18 Mar/19 Jul/19 Oct/19 新能源沪深300 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享 7 最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复研究报告加入“起点财经” 微信群。。行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录一、HIT 问世已 30 年，技术积累带来突破 5 1.1 异质结电池从萌芽走向成熟 5 1.2 异质结电池工艺 6 1.3 异质结电池优势 7 1.4 异质结电池升级空间大 . 9 二、HIT 产业化路径 . 11 2.1 设备进口设备做熟工艺，国产设备跟进降本 . 11 2.2 耗材国产化已经突破，需求放量将推动成本迅速下降 12 2.3 资本传统电池厂自我迭代，产业外资本谋求弯道超车 13 2.4 市场高端到低端，分布式到电站 . 14 2.5 进程设备工艺和电池工艺扩散，产能快速扩张 . 15 三、HIT 对产业的影响 16 3.1 硅料品质要求更高，单瓦硅耗下降 16 3.2 硅片 P 型转 N 型，HIT 或加速大硅片推广 . 17 3.3 电池资本入局，格局重塑 18 3.4 组件现有产线兼容性较好 19 四、结论与投资建议 . 20 4.1 提效降本持续推进，HIT 性价比不断提升 . 20 4.2 结论与投资建议 22 风险提示 . 23 相关报告 . 24 图表目录图 1 HIT 研发效率 5 图 2 HIT 量产效率 5 图 3 HIT 电池结构 6 图 4 HIT 制造工序 6 图 5 HIT 提效路径 7 行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 6 HIT 户外 25 年发电量实证发电量仅下降 8 . 8 图 7 低衰减发电量增益 8 图 8 低衰减净利增益 8 图 9 温度升高 HIT 发电增益上升 . 8 图 10 组件输出功率随温度升高而下降 9 图 11 低温度系数增益 9 图 12 晶硅电池技术进步路线图 . 9 图 13 HIT 对红外和蓝光区量子响应较低 . 9 图 14 叠层研发效率已经达到 28 . 10 图 15 HIT 到 Tandem 增加 4 层膜 . 10 图 16 HIT 电价存在溢价 . 14 图 17 HIT 市场呈金字塔结构 . 14 图 18 HIT 产能预估 15 图 19 硅料五大龙头产能 16 图 20 单晶 PERC 大厂产能 18 图 21 激光切片会有效率损失 . 19 图 22 HIT 组件 . 19 图 23 迈为股份 HIT 成本测算 . 21 图 24 钧石集团 HIT 完全成本指引 . 21 表 1 效率优势溢价测算 7 表 2 HIT 衰减低 7 表 3 高双面率带来更多等效功率增益 9 表 4 HIT 产线设备 11 表 5 HIT 产线设备选型 . 11 行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 4 表 6 清洗制绒物料消耗表 . 12 表 7 靶材成本 . 12 表 8 银浆成本测算 12 表 9 传统电池厂的自我迭代 . 13 表 10 HIT 产业化进程预估 . 15 表 11 HIT 单瓦硅耗下降 . 16 表 12 隆基股份 N 型和 P 型硅片参数比较 . 17 表 13 硅片标准分歧较大 17 表 14 单晶 PERC 产能统计 18 表 15 HIT 电池成本测算 . 20 表 16 HIT 电池盈利能力测算 . 22 表 17 重点推荐公司 22 行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 5 一、HIT 问世已 30 年，技术积累带来突破 1.1 异质结电池从萌芽走向成熟 HIT 萌芽1989-1990 年。日本三洋用非晶硅薄膜代替本征微晶硅层，做出的电池效率达到 14.5 ，并命名为 HIT 。三洋将 HIT 注册为商标，专利保护到 2015 年结束。 HIT 摸索1991-2015 年。海内外众多研究机构对 HIT 工艺进行优化，对不同的工艺路线进行了摸索，少量企业建立了中试线，研发效率接近 25 。 HIT 导入2016-2019 年。2015 年三洋专利保护到期，大量企业进入 HIT 领域，建设了十几条中试线，尝试将 HIT 导入商业化生产，量产效率站上 23 ，研发站上 25 。中国 HIT 产业发展历史。早期摸索2011-2014 年。上澎、赛昂、国电等企业引入进口设备进行了初步尝试。中期尝试2015-2018 年。中智、汉能、晋能、钧石等企业建立中试线进行量产尝试，并摸索设备工艺和电池工艺，但碍于成本因素并未大规模量产。近期突破2019 年。汉能研发效率达到 25.11 ，成为新的世界纪录。晋能和钧石研发效率接近 25 ，量产效率站上 24 。靶材和银浆国产化也取得重大突破，HIT 降本路径越来越清晰，性价比不断提升，布局 HIT 的企业从早期 7 家拓展到当前约 20 家。图 1 HIT 研发效率资料来源wind 、招商证券图 2 HIT 量产效率资料来源wind 、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 6 1.2 异质结电池工艺 HIT 电池结构晶硅衬底正反面各 3 层膜。 HIT 电池以 N 型单晶硅片作衬底，正反面依次沉积本征非晶硅薄膜、掺杂非晶硅薄膜、金属氧化物导电层 TCO ，再通过丝网印刷制作正负电极，导出电流。图 3 HIT 电池结构资料来源wind 、招商证券 HIT 电池制造工序清洗制绒非晶硅薄膜沉积TCO 沉积制作电极测试分档。清洗制绒去除硅片表面杂质，制作金字塔绒面，减少阳光反射。HIT 电池要求制作大绒面，制绒难度高于 PERC 。非晶硅沉积主要使用 PECVD 设备进行非晶硅薄膜沉积，薄膜厚度为纳米级，且内部结构较为复杂，半导体级工艺，技术摸索集中在这个环节。 TCO 沉积使用 PVD 或者 RPD 设备沉积金属氧化物导电层 TCO ，该工艺在平板显示领域应用较多，已经十分成熟，PVD 和 RPD 目前还存在路线之争。制作电极丝网印刷或者镀铜，制作电极导出电流，MBB 多主栅技术导入后，银浆消耗量大幅度下降，镀铜必要性大幅降低，主流企业基本都走刷银路线。图 4 HIT 制造工序资料来源wind 、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 7 1.3 异质结电池优势效率高目前主流企业量产效率都站上 24 ，行业新进者基本也在 23.5 以上，明年底有望冲击 25 。效率高带来组件环节 BOM 成本和电站环节 BOS 成本的节省。当前单晶 PERC 和常规多晶效率差 3 ，价格差 0.35 元/ 瓦。表 1 效率优势溢价测算转换效率 22.5 24.0 24.2 24.4 24.5 24.6 24.8 25.0 25.5 26.0 电池面积-M2 24432 24432 24432 24432 24432 24432 24432 24432 24432 24432 电池效率 5.50 5.86 5.91 5.96 5.99 6.01 6.06 6.11 6.23 6.35 CTM 98.0 98.0 98.0 98.0 98.0 98.0 98.0 98.0 98.0 98.0 60 组件效率- 瓦 323 345 348 351 352 353 356 359 366 374 组件全成本- 元/ 块 260 260 260 260 260 260 260 260 260 260 单瓦成本 0.80 0.75 0.75 0.74 0.74 0.74 0.73 0.72 0.71 0.70 组件溢价- 元/ 瓦 0.05 0.06 0.06 0.07 0.07 0.07 0.08 0.09 0.11 组件效率- 瓦 323 345 348 351 352 353 356 359 366 374 面积相关 BOS- 元 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 单瓦成本 0.93 0.87 0.86 0.86 0.85 0.85 0.84 0.84 0.82 0.80 电站溢价- 元/ 瓦 0.06 0.07 0.07 0.08 0.08 0.09 0.09 0.11 0.12 合计溢价- 元/ 瓦 0.11 0.12 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.20 0.23 资料来源wind 、招商证券图 5 HIT 提效路径资料来源wind 、招商证券衰减低HIT 年均衰减 0.25 ，不到 PERC 一半，25 年内多发电 5 左右。 ➢ N 型硅片掺磷，没有 P 型硅片的硼氧对、铁硼对等复合中心，光致衰减 LID 很小； ➢ N 型硅片少子为空穴，空穴比电子更难被俘获而复合，对金属杂质不敏感； ➢ HIT 表面 TCO 膜为导电体，电荷不会在电池表面聚集，无电位诱导衰减 PID ；表 2 HIT 衰减低首年衰减年均衰减 25 年质保功率 HIT 电池 1.00 0.25 92.00 掺镓 PERC 2.00 0.55 84.80 掺硼 PERC 2.50 0.60 83.10 资料来源wind 、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 8 图 6 HIT 户外 25 年发电量实证发电量仅下降 8 资料来源wind 、招商证券图 7 低衰减发电量增益图 8 低衰减净利增益资料来源wind 、招商证券注1200 小时资料来源wind 、招商证券注1200 小时温度系数低组件表面温度每升高 1 ℃ ，组件实际输出功率会下降一定比例。HIT 下降约 0.25 ，PERC 下降约 0.37 ，HIT 单瓦发电量比 PERC 高约 4 。图 9 温度升高 HIT 发电增益上升资料来源wind 、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 9 图 10 组件输出功率随温度升高而下降图 11 低温度系数增益资料来源wind 、招商证券注1200 小时资料来源wind 、招商证券注1200 小时双面率高HIT 电池双面率可以达到 95 ，PERC 一般在 75 左右。由于 HIT 电池正面功率也高，因此叠加高双面率后背面增益更大，按 60 版型计算，有效功率多出 10W 。表 3 高双面率带来更多等效功率增益双面率 M6 面积 -mm2 电池效率电池功率-W 正面功率背面功率背面增益等效功率双面增益 PERC 70.0 27458 22.5 6.18 365 256 25.6 391 7.0 PERC 75.0 27458 22.5 6.18 365 274 27.4 393 7.5 PERC 80.0 27458 22.5 6.18 365 292 29.2 394 8.0 HIT 90.0 27458 24.0 6.59 389 351 35.1 425 9.0 HIT 95.0 27458 24.5 6.73 398 378 37.8 435 9.5 HIT 98.0 27458 25.0 6.86 406 398 39.8 445 9.8 资料来源wind 、招商证券 1.4 异质结电池升级空间大 HIT 升级空间大。晶硅电池的效率极限在 30 左右，无论 PERC 还是 HIT 都达不到这个效率水平，PERC 潜力预计在 23 ，HIT 预计在 26 ，因此 PERC 和 HIT 都是光伏产业技术进步历程中的过渡形态。就近几十年的技术探索结果而言，未来 10 年行业比较认可的技术方向是 HIT 钙钛矿做叠层电池（Tandem）。 HIT 到叠层只需要增加 3 道设备，4 层膜，成本增加约 0.2 元/瓦。HIT 可以升级到叠层，HIT 产线和下一代叠层产线可以完全兼容，大幅度降低了 HIT 产线被颠覆的风险。图 12 晶硅电池技术进步路线图图 13 HIT 对红外和蓝光区量子响应较低资料来源wind 、招商证券注1200 小时资料来源wind 、招商证券注1200 小时行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 10 图 14 叠层研发效率已经达到 28 资料来源wind 、招商证券图 15 HIT 到 Tandem 增加 4 层膜资料来源wind 、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 11 二、HIT 产业化路径 2.1 设备进口设备做熟工艺，国产设备跟进降本 HIT 主要生产工序有 4 步，对应 4 种专业设备，依次是清洗制绒机、 PECVD 、 PVD/RPD 、丝网印刷机。其中壁垒最高的是 PECVD ，海外梅耶博格和应用材料的设备比较成熟，但价格比较昂贵；国内钧石和理想有供货能力。清洗制绒机目前日本 YAC 比较成熟， YAC 目前也在推进中国本土制造，国产捷佳伟创正在积极研发，已经有数台机器出货。 PVD 国内宏大和红太阳有出货，丝网印刷机迈为等已经做的非常成熟。表 4 HIT 产线设备工序设备海外设备商国产设备商清洗制绒清洗制绒机 YAC/Singulus/RENA/Exataq 捷佳伟创有所突破 YAC 国内设厂非晶硅镀膜 PECVD MB/AM/Jusung 钧石和理想有供货能力迈为已经交付样机捷佳、金辰、比太正在研制样机非晶硅镀膜 Cat-CVD 爱发科 - TCO 镀膜 PVD 住友/MB/ 冯阿登纳/Singulus/Ulvac 湖南宏大、红太阳 TCO 镀膜 RPD 台湾精耀、SNTEC 捷佳伟创电极印刷丝网印刷机应材迈为、捷佳、金辰捷佳伟创正在研发资料来源wind 、招商证券表 5 HIT 产线设备选型产能-MW 清洗制绒非晶硅薄膜 TCO 导电膜丝印新加坡 REC 600 Exataq 梅耶博格梅耶博格迈为钧石 600 YAC 自制自制应材/镀铜晋能 60 YAC AM 爱发科迈为晋能 60 YAC 精曜 PECVD 精曜 RPD 迈为晋能 100 RENA 应材红太阳应材汉能 120 YAC 理想能源北儒 MB 老线通威成都 100 捷佳伟创理想能源捷佳伟创 RPD 捷佳伟创通威成都 100 YAC 爱发科-CatCVD 新格拉斯应材通威合肥 250 YAC 迈为冯·阿登纳迈为爱康科技 200- 在建 YAC 应材捷佳伟创 RPD 应材东方日升 200- 在建 YAC 理想能源湖南宏大应材国电投 100 RENA 应材冯·阿登纳镀铜上彭 30 捷佳伟创周星爱发科应材中智 160 新格拉斯爱发科-CatCVD 冯·阿登纳 Microtech 普兰特在建即将完工理想能源应材俄罗斯 HEVEL 250 新格拉斯/RENA 欧瑞康改造 MB/ 冯·阿登纳亚希日本松下 200 YAC 爱发科-CatCVD 住友 RPD Microtech 台湾新日光 30 YAC 精耀精耀-RPD 应材资料来源wind 、招商证券回顾光伏产业发展历史，往往是头部企业引进国外成熟设备打通工艺，国内设备厂跟进降本。当前国内 HIT 中试线基本以进口欧美日设备为主，但国内设备厂已经在积极研发，攻关的重点在 PECVD 设备，明年很可能会有大的突破。当前 1GW 进口设备价格约 7-8 亿元，一旦国产化，将迅速下降到 5 亿元 1GW ，技术再扩散，预计 3 亿元 1GW 。行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 12 2.2 耗材国产化已经突破，需求放量将推动成本迅速下降 HIT 电池的生产工艺有四步，分别对应 4 大类的耗材。清洗制绒KOH 、HCL 、H2O2 、HF 、添加剂等，主要是大宗化学品，非常成熟。添加剂目前还是进口为主，有企业在尝试国产化，进口添加剂成本约 8 分/ 片，如果国产化成功，可以降到 2 分/ 片。表 6 清洗制绒物料消耗表类别单片耗量-L 单价- 元/L 单片成本- 元/ 片 KOH 0.0150 6.0 0.09 HCL 0.0020 4.3 0.01 H2O2 0.0120 4.6 0.06 HF 0.0015 9.0 0.01 添加剂 0.0012 70.0 0.08 单片成本合计 0.25 资料来源wind 、招商证券 PECVD 主要是 TMB 、B2H6 、PH3 等气体，非常成熟，成本占比可以忽略。 PVD/RPD 氩气、靶材。先导、映日、壹纳等国内厂商已经突破，价格大幅低于海外厂商，未来需求放量，价格还有下降空间。靶材核心成分是氧化铟，质量占比在 90 以上，剩余 10 是氧化锡、氧化钨、氧化铈、氧化钛等金属氧化物。目前铟价格约 900-1000 元/ 千克，加工费约 500-1000 元/ 千克，完全成本在 2000 元/ 千克以下，价格在 3000 元/ 千克左右。当前靶材成本约 5 分/ 瓦，未来需求放量之后有望降到 3 分/瓦。表 7 靶材成本靶材价格- 元/千克 4500 4000 3500 3000 2500 2100 消耗量- 毫克/ 片 120 120 120 120 120 120 靶材成本- 元/ 片 0.48 0.42 0.37 0.32 0.27 0.22 硅片面积 27458 27458 27458 27458 27458 27458 电池效率 24 24 24 24 24 24 电池功率 6.59 6.59 6.59 6.59 6.59 6.59 靶材成本- 元/ 瓦 0.07 0.06 0.06 0.05 0.04 0.03 资料来源wind 、招商证券丝网印刷低温银浆。HIT 由于是低温工艺，PERC 所用高温银浆不能应用于 HIT 电极制作，需要使用低温银浆。国内常州聚和、苏州晶银等厂商有供应，REC 新加坡 HIT 工厂已经在采购上述某厂的低温银浆，其品质得到海外大厂认可，标志着低温银浆国产化已经取得实质突破。目前银浆价格约 7000 元/ 千克，需求放量后预计向 5000 元靠拢。表 8 银浆成本测算银浆价格- 元/千克 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 消耗量- 克/ 片 150 150 150 150 150 150 150 银浆成本- 元/ 片 0.82 0.80 0.77 0.74 0.72 0.69 0.66 硅片面积-mm2 24432 24432 24432 24432 24432 24432 24432 电池效率 24.5 24.5 24.5 24.5 24.5 24.5 24.5 电池功率- 瓦/ 片 5.99 5.99 5.99 5.99 5.99 5.99 5.99 银浆成本- 元/ 瓦 0.14 0.13 0.13 0.12 0.12 0.12 0.11 资料来源wind 、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 13 2.3 资本传统电池厂自我迭代，产业外资本谋求弯道超车传统电池厂自我迭代。光伏产业技术路线众多，对经营决策提出了很大挑战，如果对未来技术路线判断错误，很可能导致产业地位的颠覆，光伏产业发展至今这样的例子已经很多。在对下一代电池技术路线的判断上，不同企业有不同的选择，目前已经公开布局 HIT 的企业有通威股份、东方日升、爱康科技、普兰特、REC ，通过产业调研我们了解到还有数家大厂在积极布局，已经在设备选型阶段，但出于各自考虑尚未公开。表 9 传统电池厂的自我迭代单位MW 现有产能 2020 投放规划产能地址通威成都 200 2500 成都通威合肥 250 合肥东方日升 200 2500 宁波爱康科技 220 1000 长兴普兰特 100 盐城 REC 400 200 2500 新加坡资料来源wind 、招商证券产业外资本谋求弯道超车。HIT 技术的成熟吸引了部分产业外资本的目光，当前国内流动性整体充沛，部分传统行业企业通过供给侧改革积累了大量现金，同时传统行业由于产能过剩，难以在现有产业扩大再生产，只能谋求新的投资方向。今年 7 月山煤国际公告建设 10GW 异质结生产线，正式开启转型之路。除了山煤以外，中国神华、陕西煤业、晋能集团、同煤集团、潞安集团、平煤集团、中国建材、国家电投等大型国有集团都在积极布局光伏产业，只是各自的技术方向和参与形式不一样。除了国有企业外，部分实力雄厚的民营集团也已经行动起来，积极布局 HIT 产业，谋求在 HIT 时代弯道超车，成为 HIT 时代的头部企业。由于没有传统产能的掣肘，一旦技术方向确认，国产设备突破，其产能扩张将会非常迅速。资本涌入将加速 HIT 技术的成熟。中国早期从事 HIT 的企业主要有汉能（技术人员被新进厂商瓜分）、中智（嗅到风口正在复产）、钧石（定位设备商）、赛昂（退出，人员流动到国电投等企业）、上澎（停产，设备太老）、晋能（积极研发，酝酿上市）。这些企业是中国 HIT 产业的先驱，进行了大量的工艺摸索和降本尝试，其技术人员成为当前中国 HIT 产业的中坚力量，由于没能实现产业化，大部分企业资金状况较差，制约了技术研发进展。当前中国布局 HIT 的企业已经达到 20 家，资本的涌入为 HIT 设备和工艺研发创造了良好的客观条件，这会加速 HIT 工艺的成熟，一旦产能放量，又会加速耗材的降本和整个产业链配套的成熟，进而加速产业化进程。行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 14 2.4 市场高端到低端，分布式到电站 HIT 电池存在溢价。 HIT 具备高效率、低衰减、低温度系数、高双面率的优势，目前 23 效率的 HIT 电池售价 1.6 元/ 瓦，较 21.9 效率的同尺寸 PERC 溢价 0.65 元/ 瓦。图 16 HIT 电价存在溢价资料来源PVinfoLInk 、招商证券 HIT 电池优异的特性对不同业主价值不一样。在 BOS 越高、温度越高，利用小时越高，电价越高的地区，HIT 可以有更高溢价，因此 HIT 目前主要应用于欧美日等高 BOS 成本和中东等热带地区。高效率高效率可以摊低组件 BOM 成本和电站 BOS 成本，不同地区存在较大差别，国内 1 效率优势对应约 8 分/ 瓦的溢价，在欧美日等高 BOS 地区，高效率带来的溢价会更高，这也是 HIT 目前主要市场在欧美日的原因。低衰减按 8 折现率计算，低衰减溢价0.37* 利用小时/1000* 不含税电价*1- 所得税率。低温度系数溢价10.67* （组件温度-25）* 发电小时/1000* 温度系数差* 不含税电价 * （1- 所得税率），在中东等热带地区，温度和发电小时都很高，特别适合 HIT 。高双面率等效功率多 10W ，溢价 1-2 分，双面得到客户认可，但定价还有待规范。高端到低端，分布式到电站。HIT 的特性决定了其市场将由高端逐步渗透到低端，从分布式渗透到电站。光伏电池由于是 ToB 的产品，无法对客户进行差异化定价，因此市场渗透过程中，HIT 电池的价格会逐步降低，当前价格 1.6 元/ 瓦，预计规模化生产后价格将下降到 1.2-1.3 元/瓦。图 17 HIT 市场呈金字塔结构资料来源wind 、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 15 2.5 进程设备工艺和电池工艺扩散，产能快速扩张 HIT 产业化进程预估第一阶段2019-2020 年。头部企业引入进口设备，打通工艺。第二阶段2020-2021 年。国产设备突破，将 GW 设备投资降到 5 亿以下。第三阶段 2021-2022 年。国产龙头设备厂开始量产出货，HIT 电池产能年度增量在 10GW 以上，但国产设备技术逐步扩散，其他设备厂跟进，设备产能大幅扩张，GW 设备投资降到 3 亿。第四阶段2022-2024 年。HIT 产能大幅扩张。 2020 年大概率是 HIT 产业化元年。如果以 GW 级大线作为产业化的标志，明年大概率会是 HIT 产业化的元年，山煤国际大概率会投出数个 GW 的大线，2020 年底全球 HIT 产能有望超过 8GW ，目前约 2.8GW 。技术革新带来产业繁荣，光伏市场规模有望保持高速增长。2019 年全球光伏装机约 115GW ，2020 年预计 140GW ，同比增长 22 。如果保持 20 的增速，到 2024 年光伏市场规模就将接近 300GW 。HIT 成熟后，不仅可以渗透现有市场，还可以享受增量市场，预计 2023 年 HIT 将成为主流路线。表 10 HIT 产业化进程预估单位GW 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 光伏需求 115 140 168 202 242 290 增量需求 25 28 34 40 48 增速 22 20 20 20 20 HIT 总产能-GW 2.8 8.8 25 90 180 300 HIT 年增量-GW 1 6 16 65 90 120 设备价格-亿元/GW 10 7.5 5 3.5 3 3 设备市场规模- 亿元 10 45 81 228 270 360 销售净利率 20 20 20 20 20 20 设备市场净利空间 2 9 16 46 54 72 资