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- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据 人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金太阳能指数 2830.17 沪深 300 指数 3242.09 上证指数 2681.64 深证成指 8113.88 中小板综指 8290.24 相关报告 1.光伏电站市场交易活跃，制造运营企业 各取所需 -太阳能行业行业点 .， 2018.7.3 2.光伏进入平价时代，新的十年高速成长 期开启 -光伏平价上网系列报 .， 2018.5.7 3.光伏开启平价时代，工控配网高景气延 续，新能源车看核心材料龙头 . ， 2018.5.7 4.分布式光伏新政的序曲响起，曲调积极 - 太阳能行业行业点评， 2018.3.23 5.光伏平价上网，比预期来得更快一些 -太 阳能行业行业点评， 2018.3.6 姚遥 分析师 SAC 执业编号 S1130512080001 862161357595 yaoy＠ gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC 执业编号 S1130511030009 862161038279 zhangshuai＠ gjzq.com.cn 价廉物美的高效组件 技术 将迎来快速普及 光伏平价上网系列报告之二 行业 观点  光伏发电跑步迈向平价上网时代，低投入、高产出、易扩张的组件封装环节 高效技术有望快速普及，其中 “双面双玻组件”表现将最为突出 。  中国 光伏 531 新政后 国家指标缩减、 补贴下降， 随之而来的全产业链产品跌 价令系统安装成本快速下降至 4 元 /W 以内 ， 原先预期的 2020 年国内部分地 区具备无需国家补贴实现 平价上网 的目标提前两年得到实现。  短期内安装成本的大幅下降，很大程度上压缩了产业链各环节的利润空间， 但随着各项降本提效技术的普及应用，产业链利润水平将逐步恢复到合理水 平，其中 ，技术 成熟 易扩张 、新增资本开支低、降低度电成本效果突出的 “组件端”高效技术有望 迎来快速普及 。  所谓高效组件技术，我们将其定义为在 既有的电池片效率前提下， 在组件 封装环节，使用不同工艺来 提升组件输出功率或增加 其 全生命周期中单瓦发 电量 的技术手段，主要包括双面 /双玻、半片、多主栅 （ MBB） 、叠瓦等 （部分需要电池片环节工艺配合） 。 近期， 双面技术拿下第三批领跑者 50 以上 中标 规模，半片 /叠瓦 也 初露锋芒。  功率 /发电量增益显著， 且能够多项技术叠加使用，度电成本降幅贡献最高 可达 20。 双面电池组件技术凭借背面发电取得 530发电量增益；半 片电池组件降低 75内阻 损耗实现功率增益 510W；多主栅电池电极电阻 与电极遮挡同步降低，降低银耗量 的 同时功率提升 510W；叠瓦组件无主 栅无焊带 设计 增加可放置电池片数量 13，功率提升 1520W。  除叠瓦外 ，上述各项高效组件工艺还能互相叠加使用，且能够同比例放大电 池片环节 PERC、 HIT、黑硅等高效工艺的提效效果， 因此对基础功率较高 的 单晶组件，使用高效组件技术后的功率增益也更大。  双面 半片 MBB 技术 叠加后功率增益 1025W，发电量增益 530， 相 同安装条件下，最高可令度电 成本 下降超过 20。 投资建议  预计 双面双玻组件市占率将快速提升，光伏玻璃企业最直接受益，重点推 荐 信义光能 ，关注 福莱特玻璃 ； 此外 ， 高效产能 占比 较高的 电池 组件企 业也将 有一定 优势 ， 关注 隆基股份 、 林洋能源 、 通威股份 。 风险提示  政策 变动风险 ；技术可靠性 风险 ；产业投资收缩导致技术进步放缓风险。 图表 不同技术路线 60 片组件功率对比（ W） 来源国金证券研究所 。注 基本假设 为 初始投资 5 元/W ，发电小时数 1200h 技术路线 功率增加 单瓦发电增益 成本变化 度电成本降幅 W - 元 /W - 双面 NA 530 0 3.818.5 半片 510W NA 0 0.51.0 MBB 510W NA -0.05 1.31.8 双面半片 510W 530 0 4.319.3 双面MBB 510W 530 -0.05 5.019.9 双面半片MBB 1020W 530 -0.05 5.520.6 2018年 09月 16 日 新能源与汽车研究中心 太阳能 行业研究 买入 （ 维持评级 ） 行业深度研究 证券研究报告 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享 5最新重磅报告； 2、每日分享当日 华尔街日报 、金融时报； 3、每周分享 经济学人 4、每月汇总 500份当月重磅报告 （增值服务） 扫一扫二维码 关注公号 回复 研究报告 加入“起点财经”微信群。 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 高效组件技术加速平价上网进程 .4 新政后光伏平价诉求强烈，高效组件技术将迎来快速普及 4 高效组件技术可降低度电成本 0.1 元 /kWh 以上，降幅超 20 6 厂商积极投建高效组件及配套电池片产能，市占率将快速上升 .10 双玻单面组件 .12 各项性能优，适用范围广 .12 衰减低寿命长，发电量增幅超 2013 量产难度低，组件成本基本 无增加 .14 双面电池组件 .15 红外光可穿透降低工作温度，双面受光可垂直安装 15 双面发电，发电量增益 530 .16 量产无难度，产线改造几乎“免费” .17 半片电池组件 .20 电流减半降低工作温度，特殊串并结构减少遮挡损失 .20 电阻损耗减少 75，功率增加 510W.21 量产难度不大，组件端成本微增 21 多主栅电池组件 22 技术逐渐成熟，组件可靠性提升 22 降电极电阻与遮挡，组件功率提升 5-10W .23 量产难度稍高，银浆消耗量减少成本下降 23 叠片电池组件 .25 采用无主栅设计，电池交叠互联无焊带 25 可放电池片数量增加 13，组件功率可提升 15-20W.26 量产难度较大，改变了传统的组件焊接技术 .27 风险提示 28 图表目录 · 图表 1 20162019E 年中国光伏新增装机量及预测（ GW） 4 图表 2 2017 年下半年预期的光伏安装成本下降路径（已提前 2 年实现） .4 图表 3光伏制造产业链及各环节提效手段 .5 图表 4第三批应用领跑者基地中标情况 5 图表 5组件环节各类高效技术性能对比分析 .6 图表 6高效电池、组件技术兼容性 .6 图表 7不同技术路线 60 片组件功率对比（ W） 7 图表 8高效组件技术的降本逻辑 .7 图表 9 60 片组件功率与电站 建设 BOS 成本 .7 图表 10测算关键性假设 .8 图表 11半片、 MBB、叠瓦技术增效降本情况测算（度电成本元 /kWh） 8 图表 12双面、半片、 MBB 技术叠加后降本测算 （度电成本元 /kWh） .9 图表 13高效组件技术降本测算结果汇总 9 行业研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 14高效组件技术降本幅度对比 .9 图表 15高效组件技术对应的特殊电池片产能（ GW） 10 图表 16单 /双面电池组件市场份额及预测 .10 图表 17全片 /半片 /叠瓦电池组件市场份额及预测 10 图表 18多主栅电池组件市场份额及预测 10 图表 19不同系统电压市场份额及预测 10 图表 20热门组件技 术代表企业及组件产能规划表 11 图表 21双玻组件结构 12 图表 22双玻组件耐候性强 .13 图表 23双玻组件衰减率低，发电量增益接近 3 .14 图表 24传统组件环节非硅成本构成 .15 图表 25 1500V 系统节省初始投资部件成本 15 图表 26单面电池结构（ PERC） .15 图表 27双面电池结构（ PERC） .15 图表 28双面发电组件能够充分利用环境中的反射光和散射光 .16 图表 29组件功率随温度上升的下降率（温度系数） .16 图表 30不同材质的反照率 .17 图表 31双面发电组件发电量增益与地面材质 .17 图表 32双面发电组件发电量增益与支架安装方式 17 图表 33双面发电组件发电量增益与支架高度、反射率 .17 图表 34双面电池与常规电池工艺对比 18 图表 35不同技术路线双面电池的效率 19 图表 36不同光伏厂家选择不同的双面电池技术方向 .19 图表 37半片电池中电流减半 20 图表 38半片电池在组件中的串并结构 20 图表 39组件遮挡测试中 4 种不同方式 .20 图表 40半片与常规组件 60 片 不同遮挡方式实测的发电量数据 .21 图表 41半片组件与常规组件性能对比测试 .21 图表 42太阳能电池主栅数量变化过程 22 图表 43多主栅电池片 23 图表 44无主栅电池片 23 图表 45多主栅组件的实验功率增 益和理论模拟功率增益 23 图表 46多主栅的互联技术汇总 24 图表 47 MBB 与 5BB 的耗材及成本比较 .25 图表 48多主栅电池组件工艺流程 .25 图表 49叠片组件结构 26 图表 50常规组件和叠片组件的电池片间距比较 27 图表 51叠片组件对导电胶的要求 .27 图表 52各种导电胶体系的特性比较 .28 行业研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 高效组件 技术加速平价 上网 进程 新政后光伏平价诉求强烈 ，高效组件 技术 将迎来快速普及  531 新政后，光伏建设指标受严控，且电价及补贴再次下调。 CPIA 最新数 据显示， 2018 年 17 月份光伏累计 新增 装机 31.27GW，其中分布式约 15.4GW，地面电站约 15.9GW，预计全年 新增 装机 40GW 左右 ，同比降 幅 达到 25左右 。  近日能源就加快推进风电、光伏平价上网发出重要通知，预计从 2019 年 起，无国家补贴的平价项目将成为国内终端需求的重要支撑 。  在项目中标电价屡创新低的背景下，光伏产业降低度电成本的诉求前所未 有的强烈，其中技术发展成熟、新增资本开支低、降本效果突出的“组件 端”高效技 术有望加速普及 。 图表 1 20162019E 年中国 光伏新增装机量 及 预测 （ GW） 来源能源局，国金证券研究所 。注 2016 年自管区域包括北京、天津、上海、重庆、西藏、海南 6 省； 2017 年增加福建省。红色为预测数据。  下图是我们在 2017 年下半年预期的光伏系统建造成本下降路径，即系统 成本在三年内降低约 30至 4 元 /W，其中组件约 2 元 /W，然而在 531 政 策的影响下，近期多个第三批领跑者项目 EPC 中标价格低于 4 元 /W，即 在部分项目上， 2020 年的成本目标已提前两年实现。  虽然短期的 EPC 价格大幅下降很大程度上是压缩了产业链各环节的利 润空间（甚至造成部分企业亏损），但随着各项降本提效技术的普及应 用，在安装成本不变甚至继续下降的过程中，产业链利润水平将逐步 恢复到合理水平。 图表 2 2017 年 下半年 预期的光伏安装成本下降路径 （已提前 2 年实现） 来源国金证券研究所 2016 2017 2018 其中2 0 1 8 .0 8 - 1 2 2019 无补贴项目/ 地斱财政补贴项目 7 - 1 0 5 - 1 5 集中式 合计 3 0 . 3 3 3 . 6 1 5 . 5 - 1 7 . 5 5 - 9 1 3 - 2 0 普通地面 2 9 . 3 6 2 3 . 6 7 1 7 年指标 领跑者 3 .5 1 6 年指标 1 6 .5 1 6 1 7 年指标 5 - 6 1 7 年指标 8 - 1 0 1 7 1 8 年指标 基地/ 示范项目 2 1 - 3 0 - 3 5 - 1 0 扶贫 单独下达 2 .9 8 1 6 年指标 自管区域 0 . 9 5 1 . 5 分布式 合计 4 . 2 1 9 . 4 1 4 . 2 2 - 4 1 3 - 1 5 扶贫 单独下达 0 2 .1 8 1 6 年指标 4 .2 1 7 年指标 2 - 4 1 7 年指标 第一批 3 - 5 1 8 年指标 第二批 其他 4 . 2 1 7 . 3 10 0 10 合计 合计 3 4 . 5 5 3 . 1 4 0 左右 7 - 1 3 3 1 - 5 0 行业研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明  光伏制造产业链各环节均有各自提升发电效率的不同手段在硅料、长晶 切片环节主要通过物理方式提升材料纯度；电池片环节则通过各种镀膜、 掺杂工艺提升效率；组件环节则通过各种不同的封装工艺在既有的电池片 效率前提下，尽量提升组件的输出功率 或增加组件全生命周期内的单瓦发 电量 。  组件封装的环节提效工艺应用 ， 通常对新增资本开支和技术难度的要 求较上游各环节都要相对更低 ， 因此更易于普及推广 。 唯一的障碍在 于通常会改变组件外观 ，需要一定时间来培养终端用户的接受度， 但 在降本诉求日益强烈的背景下，用户对新事物的接受速度正在加快。 图表 3 光伏制造产业链及各环节提效手段 来源国金证券研究所  双面技术成为第三批应用领跑者新宠，半片 /叠瓦等技术初露锋芒 。 在 八大 基地 38 个项目招标 中，投标企业 共计 54 次申报双面技术 ， 双面技术合计 中标 2.58GW，占比 52， 其中 PERC双面 1.45GW， P 型双面 100MW， 双面 半片 200MW， N 型双面 831MW。 半片技术中标 2 个项目合计 200MW，中标企业中广核太阳能；叠瓦技术中标 1 个项目 （与 双面共同中 标 100MW，按平均分配估算叠瓦技术中标 50MW），中标企业国家电投。 图表 4第三批应用领跑者基地中标情况 来源能源局，国金证券研究所。 注同一项目涉及不同技术类型中标的，按平均分配各技术计算 基地 单晶（ MW ） 多晶（ MW ） P E R C P E R C 双面 P 型双面 叠瓦 双面半片 N 型双面 单晶 M W T P E R C 黑硅 P E R C M W T 宝应 100 50 50 200 100 达拉特旗 250 250 大同 133 133 50 133 5 0 海兴 236 81 73 110 德哈令 133 33 300 33 格尔木 250 250 寿阳 200 150 150 泗洪 50 450 渭南 100 200 200 白城 250 100 67 83 总计 1366 1452 100 50 200 831 150 83 373 393 行业研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 高效组件技术可 降低 度电成本 0.1 元 /kWh 以上， 降幅 超 20  高效组件 技术增效提质 。 双玻、双面、半片、 MBB 等技术不仅是 增效 降本 的有效途径，同时还可提升组件性能与寿命，提高电站质量与稳定性。随 着 531 新政后行业降本需求愈加急迫 ，企业对高效组件 技术的研究、投入 及掌握程度逐步提升，均已具备一定量产能力。 图表 5组件 环节 各类 高效 技术性能 对比 分析 来源光伏协会 ， 国金证券研究所  相互叠加 ， 大有可为 。 目前已成熟或即将成熟的高效组件 技术 之间还可以 相互叠加，比如 双面、半片 与 MBB 技术的 兼容 性 非常强。  高效 组件 技术的叠加可以进一步放大转换率提升带来的功率增加。 在 PERC 电池上叠加半片技术的功率增益达到 510W，在 PERC半片电池 基础上叠加 MBB 技术的功率增益扩大到 515W。此外，由于单晶组件基 础功率更高，使用高效组件 技术后功率增益大于多晶组件。 图表 6 高效 电池、 组件 技术兼容 性 来源国金证券研究所 单面 双玱 双面双玱 半片 M B B 叠片 性能 机械性能 优 优 优 优 优 热斑 少 少 少 少 少 P I D 少 少 少 少 少 衰减率 - 0 . 2 - 0 . 2 - - - 寿命 5 年 5 年 - - - 生产 技术难点 - - 破片率及良率 较难控制 电池片分选、组件 串焊、组件叠层 破片率更难控制； 与利问题 核心新增设备 新增层叠设备、 改造层压机 更换背板材料、 优化串焊机 激光切划、 改造串焊机、 三分体接线盒 新的网版、 自动汇流焊接设备 新增串焊设备、导 电胶 量产难度 低 低 难度稍增 较高 高 2018 年 全球 产能 7 G W 8 G W 28 GW 3 . 5 GW 3 . 5 GW 发电 增益 增益原理 衰减率降 0 . 2 寿命增 5 年 PR 升 0 . 2 背面发电 减少热阻 减少电极电阻 不遮挡 电池片 数量增加 发电量增益 2 . 7 0 5 3 0 - - - 功率增益 - - 5 1 0 W 5 1 0 W 1 5 2 0 W 成本 组件端成本变动 基本持平 基本持平 成本微增 成本下降 成本增长 系统端成本变动 基本持平 下降 下降 下降 下降 度 电成本变动 - 下降 3 . 8 1 8 . 5 下降 0 . 5 1 . 0 下降 1 . 3 1 . 8 - 半片 M B B 叠瓦 双面 P E R C 黑硅 半片 - √ √ √ √ M B B √ - √ √ √ 叠瓦 - √ √ √ 行业研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 7 不同技术路线 60 片组件功率对比（ W） 来源 企业产品介绍 ，国金证券研究所  降本逻辑功率提升降低 BOS 成本，或发电量增加摊薄度电成本 （降低 分子 提升分母） 。 光伏电站初始投资成本可分为 1 组件成本，占比约 50； 2 与功率有关的 BOS 成本，如土地、支架、人工等，占比约 20； 3 与功率无关的 BOS 成本，如逆变器、升压设备，占比约 30。因此， 组件功率的提升可以通过摊薄 BOS 成本来实现系统单位投资的降低。 图表 8 高效 组件 技术的降本逻辑 来源国金证券研究所  测算显示， 60 片组件 的 功率每提高 15W，普通电站、山地电站、水面电站 BOS 成本分别可节省 0.09 元 /W、 0.11 元 /W、 0.135 元 /W。 据此假设普通 电站所用组件功率每增加 5W，系统投资下降 0.03 元 /W， 以此叠加，则半 片、 MBB 等高效组件 技术 520W 的功率 提升 可使系统投资下降 0.030.12 元 /W。 图表 9 60 片组件功率与电站建设 BOS 成本 来源隆基乐叶，国金证券研究所  降本测算 1 半片、 MBB、叠片技术 。 高效组件技术 提高组件功率的同时， 组件成本会有一定增幅。为明确 高效组件技术 对度电成本的影响，我们对 功率增益与组件成本变动对度电成本的影响做敏感性测算。 测算中假设基 础初始投资（常规技术） 5 元 /W，利用小时数 1200h。 测算显示，组件功 率每增加 5W，组件成本容忍度提升 0.03 元 /W。  1）半片技术 在组件成本不变的情况下， 半片电池功率增加 510W 对应度电成本降幅 0.51，最低可到 0.532 元 /kWh； 技术路线 多晶组件 单晶组件 功率 提升 普通组件 270 添加剂 2 8 0 2 8 5 - 2 7 0 2 7 5 湿法黑硅 普通 P E R C 2 8 5 2 9 0 3 0 0 3 1 0 1 5 2 5 普通 P E R C 半片 2 9 0 2 9 5 3 1 0 3 2 0 5 10 普通 P E R C 半片 M B B 2 9 5 3 0 5 3 2 5 3 3 5 5 1 5 N 型 P E R T 半片 - 3 1 5 3 2 0 - N 型 叠瓦 - 330 - 普通电站 山地电站 水面漂浮电站 建设投资成本（元 /W ） 270W 285W 300W 270W 285W 300W 270W 285W 300W 支撑结构 0 . 3 1 4 0 . 2 9 8 0 . 2 8 3 0 . 4 7 1 0 . 4 4 8 0 . 4 2 4 1 . 5 1 . 4 2 1 1 . 3 5 直流线缆不汇流箱 0 . 2 0 4 0 . 1 9 0 . 1 8 0 . 2 0 4 0 . 1 9 4 0 . 1 8 0 . 2 0 4 0 . 1 9 4 0 . 1 8 光伏场区斲工不安装 1 . 3 1 . 2 3 6 1 . 1 7 1 1 . 5 6 1 1 . 4 8 4 1 . 4 1 . 0 0 6 0 . 9 5 7 0 . 9 0 6 其他设备、公用工程 0 . 9 5 0 . 9 5 0 . 9 5 1 . 0 5 1 . 0 5 1 . 0 5 1 . 0 9 1 . 0 9 1 . 0 9 B O S 成本 2 . 7 6 8 2 . 6 7 9 2 . 5 8 7 3 . 2 8 6 3 . 1 7 6 3 . 0 6 3 3 . 8 3 . 6 6 2 3 . 5 2 9 B O S 成本差 / - 0 . 0 8 9 - 0 . 0 9 2 / - 0 . 1 1 - 0 . 1 1 3 / - 0 . 1 38 - 0 . 1 3 3 行业研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明  2） MBB 技术 MBB 节省银浆用量带动电池成本下降 0.24 元 /片，据 此假设组件端成本下降 0.05 元 /W，则 MBB 技术 510W 的功率增益 对应度电成本降幅 1.31.8，最低 可到 0.528 元 /kWh。  3）叠瓦技术 由于产线改动较大、新增设备较多，叠瓦技术与半片及 MBB 技术相比组件端成本增长更大，故虽然其功率增益较大，度电成 本降幅并不突出。 图表 10测算关键性假设 来源国金证券研究所 。 图表 11半片、 MBB、叠瓦技术增效降本情况测算 （度电成本元 /kWh） 来源国金证券研究所 ， 注测算假设列示于图表 10 中 。  降本测算 2双面技术 双面双玻电池组件技术工艺简单、量产难度低、 发电量增益可达 530且成本基本无增加，在 高效组件技术 中降本能力 最强，不叠加其他技术也不使用追踪系统的情况下， 双面发电技术 530 的发电量增幅可使度电成本下降 0.020.1 元 /kWh， 最低达到 0.438 元 /kWh， 降本幅度 3.818.5。  降本测算 3双面 其他技术 同样 假设普通电站所用组件功率每增加 5W， 系统投资下降 0.03 元 /W。  1）双面 半片 功率增加 510W，发电量增益 530，成本基本 不变的情况下， 度电成 本最低可到 0.434 元 /kWh，降低 0.0230.104 元 /kWh，降幅 4.319.3。  2）双面 MBB 功率增加 510W，发电量增益 530，节省银浆 使组件端成本下降约 0.05 元 /W 的情况下， 度电成本最低可到 0.43 元 /kWh，降低 0.0270.107 元 /kWh，降幅 520。  3）双面 半片 MBB 功率增加 1020W，发电量增益 530，组 件端成本下降约 0.05 元 /W 的情况下 ， 度电成本最低可达到 0.427 元 /kWh，降低 0.030.11 元 /kWh，降幅 5.520.6。 基础初始投资 5 元 /W 折现率 8 - 残值率 5 衰减率 0 . 5 0 / 年 贷款比例 70 - PR 90 - 贷款利率 5 - 利用小时数 1200 h/ 年 贷款年限 15 年 年运行维护费用占投资额比例 2 - 组件成本变动（元 /W ） 功率增益 - 0 . 3 - 0 . 1 - 0 . 0 5 - 0 . 0 0 . 0 3 0 . 0 6 0 . 0 9 0 . 2 0 . 4 0 0 . 5 1 1 0 . 5 2 9 0 . 5 3 3 0 . 5 3 7 0 . 5 4 0 0 . 5 4 3 0 . 5 4 5 0 . 5 5 5 0 . 5 7 2 5 W 0 . 5 0 9 0 . 5 2 6 0 . 5 3 0 0 . 5 3 5 0 . 5 3 7 0 . 5 4 0 0 . 5 4 3 0 . 5 5 2 0 . 5 6 9 1 0 W 0 . 5 0 6 0 . 5 2 4 0 . 5 2 8 0 . 5 3 2 0 . 5 3 5 0 . 5 3 7 0 . 5 4 0 0 . 5 4 9 0 . 5 6 7 1 5 W 0 . 5 0 4 0 . 5 2 1 0 . 5 2 5 0 . 5 3 0 0 . 5 3 2 0 . 5 3 5 0 . 5 3 7 0 . 5 4 7 0 . 5 6 4 2 0 W 0 . 5 0 1 0 . 5 1 8 0 . 5 2 3 0 . 5 2 7 0 . 5 3 0 0 . 5 3 2 0 . 5 3 5 0 . 5 4 4 0 . 5 6 2 行业研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 12双面、半片、 MBB 技术叠加后 降本 测算 （ 度电成本 元 /kWh） 来源国金证券研究所 ，注测算假设列示于图表 10 中。 图表 13 高效组件技术 降本测算结果汇总 来源国金证券研究所 ， 注测算假设列示于图表 10 中。 图表 14 高效组件技术降本幅度对比 来源国金证券研究所 ， 注测算假设列示于图表 10 中。 0 5 1 0 1 5 2 0 2 5 3 0 4 0 - 0 .1 元/ W 0 . 5 2 9 0 . 5 0 9 0 . 4 9 0 0 . 4 7 4 0 . 4 5 8 0 . 4 4 4 0 . 4 3 1 0 . 4 0 8 仅双面，丌叠加其他技术 0 0 . 5 3 7 0 . 5 1 7 0 . 4 9 8 0 . 4 8 1 0 . 4 6 5 0 . 4 5 1 0 . 4 3 8 0 . 4 1 4 0 .1 元/ W 0 . 5 4 6 0 . 5 2 5 0 . 5 0 6 0 . 4 8 9 0 . 4 7 3 0 . 4 5 8 0 . 4 4 4 0 . 4 2 0 - 0 .2 元/ W 0 . 5 1 8 0 . 4 9 8 0 . 4 8 0 0 . 4 6 4 0 . 4 4 9 0 . 4 3 5 0 . 4 2 3 0 . 4 0 0 - 0 .0 5 元/ W 0 . 5 3 0 0 . 5 1 0 0 . 4 9 2 0 . 4 7 5 0 . 4 6 0 0 . 4 4 6 0 . 4 3 2 0 . 4 0 9 0 0 . 5 3 5 0 . 5 1 4 0 . 4 9 6 0 . 4 7 9 0 . 4 6 3 0 . 4 4 9 0 . 4 3 6 0 . 4 1 2 0 .1 元/ W 0 . 5 4 3 0 . 5 2 3 0 . 5 0 4 0 . 4 8 6 0 . 4 7 0 0 . 4 5 6 0 . 4 4 2 0 . 4 1 8 0 .3 元/ W 0 . 5 6 1 0 . 5 3 9 0 . 5 1 9 0 . 5 0 1 0 . 4 8 5 0 . 4 7 0 0 . 4 5 6 0 . 4 3 1 0 .5 元/ W 0 . 5 7 8 0 . 5 5 5 0 . 5 3 5 0 . 5 1 6 0 . 4 9 9 0 . 4 8 4 0 . 4 6 9 0 . 4 4 3 - 0 .2 元/ W 0 . 5 1 5 0 . 4 9 5 0 . 4 7 8 0 . 4 6 2 0 . 4 4 7 0 . 4 3 3 0 . 4 2 1 0 . 3 9 8 - 0 .0 5 元/ W 0 . 5 2 8 0 . 5 0 8 0 . 4 9 0 0 . 4 7 3 0 . 4 5 8 0 . 4 4 3 0 . 4 3 0 0 . 4 0 7 0 0 . 5 3 2 0 . 5 1 2 0 . 4 9 3 0 . 4 7 7 0 . 4 6 1 0 . 4 4 7 0 . 4 3 4 0 . 4 1 0 0 .1 元/ W 0 . 5 4 1 0 . 5 2 0 0 . 5 0 1 0 . 4 8 4 0 . 4 6 8 0 . 4 5 4 0 . 4 4 0 0 . 4 1 7 0 .3 元/ W 0 . 5 5 8 0 . 5 3 7 0 . 5 1 7 0 . 4 9 9 0 . 4 8 3 0 . 4 6 8 0 . 4 5 4 0 . 4 2 9 0 .5 元/ W 0 . 5 7 5 0 . 5 5 3 0 . 5 3 3 0 . 5 1 4 0 . 4 9 7 0 . 4 8 1 0 . 4 6 7 0 . 4 4 1 - 0 .2 元/ W 0 . 5 1 0 0 . 4 9 1 0 . 4 7 3 0 . 4 5 7 0 . 4 4 2 0 . 4 2 9 0 . 4 1 7 0 . 3 9 4 - 0 .0 5 元/ W 0 . 5 2 3 0 . 5 0 3 0 . 4 8 5 0 . 4 6 8 0 . 4 5 3 0 . 4 3 9 0 . 4 2 7 0 . 4 0 4 0 0 . 5 2 7 0 . 5 0 7 0 . 4 8 9 0 . 4 7 2 0 . 4 5 7 0 . 4 4 3 0 . 4 3 0 0 . 4 0 7 0 .1 元/ W 0 . 5 3 6 0 . 5 1 5 0 . 4 9 7 0 . 4 8 0 0 . 4 6 4 0 . 4 5 0 0 . 4 3 6 0 . 4 1 3 0 .3 元/ W 0 . 5 5 3 0 . 5 3 2 0 . 5 1 2 0 . 4 9 5 0 . 4 7 8 0 . 4 6 4 0 . 4 5 0 0 . 4 2 5 0 .5 元/ W 0 . 5 7 0 0 . 5 4 8 0 . 5 2 8 0 . 5 1 0 0 . 4 9 3 0 . 4 7 7 0 . 4 6 3 0 . 4 3 8 2 0 W 叠加技术功率增益 组件成本变动 （元/ W ） 双面技术发电量增益 5 W 1 0 W 技术路线 功率增加 发电增益 组件成本 元 /W 最低度电成本 元 / k W h 度电成本降低 元 / k W h 度电成本降幅 常规组件 - - - 0 . 5 3 7 - - 双面 - 5 3 0 0 0 . 4 3 8 0 . 0 2 1 0 . 1 3 . 8 1 8 . 5 半片 5 1 0 W - 0 0 . 5 3 2 0 . 0 0 3 0 . 0 0 5 0 . 5 1 . 0 M B B 5 1 0 W - - 0 . 0 5 0 . 5 2 8 0 . 0 0 7 0 . 0 0 9 1 . 3 1 . 8 双面 半片 5 1 0 W 5 3 0 0 0 . 4 3 4 0 . 0 2 3 0 . 1 0 4 4 . 3 1 9 . 3 双面 M B B 5 1 0 W 5 3 0 - 0 . 0 5 0 . 4 3 0 . 0 2 7 0 . 1 0 7 5 . 0 1 9 . 9 双面 半片 M B B 1 0 2 0 W 5 3 0 - 0 . 0 5 0 . 4 2 7 0 . 0 3 0 0 . 1 1 1 5 . 5 2 0 . 6 行业研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 厂商积极 投建 高效组件 及配套电池片产能，市占率将快速上升  根据 TaiyangNews 统计，全球 2017 年双面、半片、 MBB、叠片电池产能 分别为 4GW、 11.8GW、 2.4GW、 1.75GW，预计 2018 年将增加至 8GW、 28GW、 3.5GW、 3.5GW。 图表 15 高效组件技术 对应的特殊电池片 产能 （ GW） 来源 CPIA， TaiyangNews， 国金证券研究所  市场份额将持续上升 。根据中国光伏行业协会 2018 年最新发布的中国 光伏产业发展路线图（ 2017 年版）， 各项技术将凭借高性价比及技术成熟 度的提高迅速提升市占率  双面电池组件 随着农光互补、水光互补等新型光伏应用的扩大，双 面发电组件将逐步打开市场，目前趋势已初步显现，预计 市场份额将 由 2017 年的 2上升至 2020 年 20及 2025 年 40；  半片 电池 组件 份额提升迅速，叠片电池组件占比较小，未来仍以全片 电池组件为主流 半片电池组件 市场份额将由 2017 年的 1上升至 2020 年 18及 2025 年 30； 叠片电池组 件 市场份额将由 2017 年的 0.5上升至 2020 年 3及 2025 年 5； 2025 年，全片电池组件市场 份额仍将保持在 65以上。  多主栅电池组件 2017年 5BB 成为主流，市场份额由 2016 年 10提 升至 60。随着工艺成熟及设备升级， MBB 将迅速占领市场， 份额将 由 2017 年的 2上升至 2020 年 40及 2025 年 70； 图表 16 单 /双面电池组件市场份额 及预测 图表 17 全片 /半片 /叠瓦 电池组件市场份额 及预测 来源光伏行业协会，国金证券研究所 来源光伏行业协会，国金证券研究所 图表 18 多 主栅 电池组件市场份额 及预测 图表 19 不同系统电压 市场份额 及预测 来源光伏行业协会，国金证券研究所 来源光伏行业协会，国金证券研究所 2017年 2018年 半片 1 1 . 8 28 双面 4 8 多主栅 2 . 4 3 . 5 叠片 1 . 7 5 3 . 5 行业研究 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明  主流厂商纷纷升级、投建高效电池组件产能。 半片电池组件的主要生产企 业包括天合、阿特斯、晶科等；叠瓦组件 受专利保护限制，仅有环晟和赛 拉佛生产 。目前，隆基、协鑫、通威、中来、晶澳、晶科、天合、英利等 大厂正在积极跟进。 图表 20 热门组件技术代表企业及
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