光伏行业专题报告：光伏即将进入平价时代，成长启动弱化周期-20190918-东莞证券-13页-solarbe文库

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本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。资料来源 wind 资讯，东莞证券研究所电气设备行业谨慎推荐（首次）光伏行业专题报告风险评级中风险光伏即将进入平价时代成长启动弱化周期 2019 年 9 月 18 日投资要点卢立亭 SAC 执业证书编号 S0340518040001 电话0769-22110925 邮箱lulitingdgzq.com.cn 行业指数走势资料来源东莞证券研究所，Wind 相关报告 ◼ 光伏平价时代近在眼前，周期减弱成长启动。我国光伏度电成本经过近年来的快速下降，在部分省份已低于当地的火电标杆电价。 2017-2019 年上半年，我国光伏平准化度电成本的年均降幅超过 15 ，若按照此下降速度预计，则我国有望于2020 年进入平价时代。届时，光伏发电将不再依赖于补贴，需求不再由补贴政策驱动，其成长空间来自于对火电的替代和新增用电需求对光伏发电的选择，行业的周期性有望减弱，成长性凸显。目前光伏发电在我国发电量中占比约2 ，对比我国的能源结构目标，仍有很大的增长空间。 ◼ 下半年国内光伏新增装机有望集中释放，且海外装机需求有保障。能源局预测2019 年我国光伏新增装机是40-45GW ，对应下半年新增装机28.6GW-33.6GW ，环比上半年大幅增长1.51 倍-1.95 倍，同比 2018 年大幅增长43-68 。随着招标项目结果近期相继出炉，有关项目将逐步进入建设期，对光伏制造业各环节产品的需求将逐渐释放，行业供需状况将好转。海外市场方面，欧盟、美国、印度等市场需求或稳中向好。总的来看，预计下半年海内外光伏新增装机需求旺盛，光伏产业链价格有望企稳回升。根据PVInfoLink 公布的数据，产业链中上游产品价格已逐步企稳。9 月9 日-9 月12 日，硅料和硅片部分产品价格略有上涨，包括多晶用硅料、多晶硅片、多晶电池片和单晶PERC 电池片；而组件由于库存偏高，价格出现下跌。 ◼ 投资建议。首先，随着技术的进步、效率的提升和成本的下降，行业即将进入平价时代，政策不再是行业需求的主要驱动力，因此政策带来的周期性减弱，后续增长逻辑是对火电的替代和新增电力需求对光电的选择，行业成长性增强，发展前景广阔。其次，今年四季度将进入需求旺季，光伏玻璃价格已先于产业链中上游出现涨价，后续产业链价格将企稳，行业盈利将增强。最后，个股方面优选成本控制力强、效率高的行业龙头，推荐隆基股份（单晶硅片龙头，上半年硅片非硅成本下降31.75 ；产能扩张加速，预计单晶硅片产能到2020 年可达到65GW ，较原规划时间提前1 年）、通威股份（单晶PERC 电池龙头，有望受益于电池片价格企稳回升）、晶盛机电（下游单晶硅片产能扩张带动单晶炉需求，公司业绩有望迎来增长拐点）。 ◼ 风险提示。光伏需求释放不及预期，行业竞争加剧，天灾人祸等不可抗力事件发生。重点公司盈利预测（截至9 月17 日收盘价）投资策略行业研究证券研究报告每日免费获取报告 1、每日微信群内分享 7 最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复研究报告加入“起点财经” 微信群。。光伏行业专题报告 2 请务必阅读末页声明。目录 1. 光伏平价时代近在眼前，行业周期性将减弱 .3 1.1 初期由海外需求带动，国家政策引导内需增长 3 1.2 国内需求启动，补贴驱动行业成长 5 1.3 光伏平价时代即将到来，周期减弱成长启动 6 2. 下半年光伏装机需求旺盛，产业链价格将企稳回升 .8 2.1 补贴政策出台较晚，上半年国内新增装机量大幅下滑 8 2.2 上半年海外需求旺盛，我国光伏出口额快速增长 9 2.3 6-8 月单晶电池片价格大跌，四季度需求释放价格将企稳 10 3. 投资建议 11 4. 风险提示 12 插图目录图 1 2010 年之前我国支持光伏产业发展的政策、措施 .3 图 2 2010-2017 年我国新增光伏装机在全球新增光伏装机中占比大幅提升 .5 图 3 第三批部分领跑者项目中标电价已低于火电价格 5 图 4 2019 年上半年我国光伏新增装机量同比下滑超过 50 8 图 5 2019 年上半年我国光伏新增分布式装机量同比下滑 61.7 .8 图 6 2019 年上半年我国光伏新增地面电站装机量同比下滑 43.3 8 图 7 2019 年上半年我国光伏新增装机结构变化 .8 图 8 2018 年光伏级多晶硅料均价走势 .9 图 9 2018 年多晶硅片和单晶硅片均价走势 .9 图 10 2018 年多晶电池和单晶电池均价走势 .9 图 11 2018 年多晶组件均价走势 .9 图 12 2019 年上半年我国光伏产品出口金额（亿美元）同比增长 32 . 10 图 13 2019 年上半年我国各类光伏产品出口金额（亿美元）增长情况 10 图 14 2019 年多晶硅料硅料价格走势 10 图 15 2019 年硅片价格走势 10 图 16 2019 年电池片价格走势 11 图 17 2019 年组件价格走势 11 表格目录表 1 特许权竞价项目中标电价 4 表 2 太阳能光电建筑示范项目补贴标准 4 表 3 金太阳工程补贴标准 4 表 4 2013-2018 年我国光伏标杆上网电价 6 表 5 2019 年光伏指导电价 .7 表 6 重点公司盈利预测 . 12 光伏行业专题报告 3 请务必阅读末页声明。 1. 光伏平价时代近在眼前，行业周期性将减弱 1.1 初期由海外需求带动，国家政策引导内需增长 2006-2008 年国家对可再生能源的重视程度大大提高，光伏产业获大力支持。 2006 年，我国实施了中华人民共和国可再生能源法，将可再生能源的开发利用列为能源发展的优先领域，推动可再生能源市场的建立和发展。 2006 年以来，为鼓励和扶持光伏产业的发展，国家各部门出台了众多政策性文件，规范范围包括生产、销售、财税、补贴、土地政策等产业发展的各个方面。 2007 年 9 月，国家发改委发布可再生能源中长期发展规划。2008 年，我国光伏新增装机量约为 40MW ，同比增长约 1 倍，但在全球光伏新增装机量中占比不足 1 ；然而我国当年光伏组件产量在全球产量中占比超过 40 ，意味着我国的绝大部分需求在国外。 2009-2010 2008 年金融危机致 2009 年海外光伏装机需求疲软。受全球金融危机的影响，德国、西班牙相继下调光伏补贴，欧洲的许多电站贷款难度提高，光伏投资减少。由于当时国内需求较少，我国光伏企业大部分需求来自海外，国际市场的萎缩对光伏企业造成重大打击，我国光伏产业链上各环节价格出现明显下跌。 2008 年四季度开始，我国光伏行业逐渐进入寒冬。 2009 年，金融危机的影响进一步体现，当年全球光伏新增装机量同比增速不足 20 ，较 2008 年大幅放缓。2010 年，海外光伏市场好转，全球新增装机量同比大幅增长 1.36 倍。2010 年我国光伏组件产量在全球总产量中的占比接近 60 ，但国内装机量在全球中的占比不足 3 ，可见我国光伏组件产品仍然十分依赖海外市场。 2010 年之前我国光伏产品主要销往海外，但为了激活国内光伏需求，国家执行了一系列支持措施，包括 2006 年之前国家主导建设的光伏发电工程，2007-2008 年以核准电价进行补贴的光伏电站项目， 2009 年实行的特许权招标竞价项目、太阳能光电建筑示范项目和金太阳工程等。国家通过发布政策文件明确发展方向和实行补贴等方式，鼓励国内光伏产业发展，激发国内市场需求。图 1 2010 年之前我国支持光伏产业发展的主要政策、措施数据来源东莞证券研究所光伏行业专题报告 4 请务必阅读末页声明。表 1 特许权竞价项目中标电价数据来源智汇光伏，东莞证券研究所表 2 太阳能光电建筑示范项目补贴标准数据来源网页整理，东莞证券研究所表 3 金太阳工程补贴标准数据来源网页整理，东莞证券研究所光伏行业专题报告 5 请务必阅读末页声明。 2011-2013 年欧债危机和欧美双反背景下，国内光伏行业陷入萧条。2011 年，欧债危机爆发，补贴下调，光伏装机需求下降。2012-2013 年，美国和欧洲相继对我国光伏企业采取 “ 反补贴 ” 和 “ 反倾销 ” 调查，其中美国对我国光伏产品征收的“ 双反 ” 税率在 30-250之间，而欧盟委员会同意以 “ 价格承诺” 方式免征部分中国光伏企业的反倾销税，未承诺的应诉企业将被征收 47.6 的反倾销税。在美国和欧盟的 “双反 ” 影响下，我国 2012 年光伏产品的出口量同比下滑 8 ，出口额同比大幅下降 35 至 233 亿美元。为应对欧美 “双反 ” 措施、加速启动国内市场，我国于 2013 年 7 月和 8 月分别发布了关于促进光伏产业健康发展的若干意见和关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知，实行三类资源区光伏上网电价标准和分布式光伏电站度电补贴，对行业起到提振作用。2013 年我国光伏新增装机量为 12.9GW ，同比增长超过一倍，拉动了国内光伏产业链的需求，主要光伏企业自 2013 年下半年经营状况实现回暖。 1.2 国内需求启动，补贴驱动行业成长 2014-2017 年国内市场需求快速增长，我国光伏新增装机在全球的占比明显提高。 2015 年以来，我国先后出台了多份政策文件，目的在于规范行业发展，推动产业升级。国家能源局出台了关于完善陆上风电、光伏发电上网标杆电价政策的通知，明确了电价补贴的退坡机制，迫使行业进行技术水平提升和生产成本下降。同时，国家能源局还发布了关于加快贫困地区能源开发建设推进脱贫攻坚的实施意见，大力提高光伏在精准扶贫中的作用，同时进一步拓宽光伏的国内市场。此外，为了促进技术进步向产业化、市场化转化，国家能源局发布了关于推进光伏发电“ 领跑者” 计划实施和 2017 年领跑者基地建设有关要求的通知，明确每年领跑者计划的指标，鼓励竞价上网。截至 2018 年年末，第三批领跑者计划的部分上网中标电价已经低于火电价格。总的来看，在经历了欧美的 “双反 ” 制裁之后，我国大力推动光伏行业技术进步和产业升级，并积极培育和发展国内市场以及海外新兴市场，我国光伏行业得以迅猛发展。 2017 年，我国光伏新增装机量是 53.06GW ，在全球新增装机量中的占比为 52.02 ，相比 2010 年的不足 3 的占比大幅提高。图 2 2010-2017 年我国光伏新增装机在全球光伏新增装机中占比大幅提升图 3 第三批部分领跑者项目中标电价已低于火电价格数据来源SEMI 中国官网，中国产业研究报告网，国家能源局，东莞证券研究所数据来源Solarzoom ，东莞证券研究所光伏行业专题报告 6 请务必阅读末页声明。 2018 年 “531 ” 新政下调补贴，限制规模，行业带入寒冬。2018 年 5 月 31 日，我国发改委、财政部、国家能源局联合印发关于 2018 年光伏发电有关事项的通知（以下简称“531 政策 ” ），明确表示自发文之日起，新投运的光伏电站标杆上网电价每千瓦时统一降低 0.05 元；同时不安排 2018 年带补贴的普通光伏电站建设规模，而分布式光伏带补贴的项目规模是 10GW （政策发布时 2018 年已无带补贴指标）。其中，对于全年带补贴项目规模的规定严重遏制 2018 年下半年的光伏投资需求。2018 年的 “531 政策 ” 后，行业内落后产能加速出清，部分企业产能利用率大幅下降，产业链价格下跌，但部分龙头企业凭借成本、技术、规模优势市场占有率逆势提高。表 4 2013-2018 年我国光伏标杆上网电价数据来源国家发改委，能源局，东莞证券研究所总的来看，光伏行业在平价时代之前，下游装机需求主要受政府补贴政策的影响，包括海外市场国家的政策和我国的补贴政策。典型的如 2011-2012 年，欧债危机导致欧洲补贴退坡以及欧美双反给我国光伏制造业造成沉重打击，海外需求骤减；再如 2018 年的 531 新政的补贴下降和指标限制，导致国内装机需求下滑，产业链价格暴跌，行业再次进入寒冬。这些都是政策收紧对我国光伏行业的负面影响。当然，在经历了 2011-2012 年欧美市场萎缩之后， 2013 年开始，我国政府意识到刺激国内需求的重要性，明确了按不同资源区实行有差别的标杆上网电价政策和分布式项目度电补贴政策； 2015 年实行领跑者计划，国内市场需求快速增长，这是政策支持对行业发展起到的积极作用。 1.3 光伏平价时代即将到来，周期减弱成长启动 2019 年补贴退坡、政策引导，光伏平价趋势确定。2019 年 1 月 7 日，国家发改委、能源局发布了关于积极推进风电、光伏发电补贴平价上网有关工作的通知，要求各地推进风电、光伏平价上网项目和低价上网项目；在符合可再生能源建设规划、年度监测预警要求、能够落实并网和消纳的前提下，平价和低价上网项目不受年度建设规模限制；同时，通知从降低非技术成本、保障消纳和解决融资难等方面为平价和低价上光伏行业专题报告 7 请务必阅读末页声明。网项目保驾护航。该通知表明了国家推进风电、光伏发电平价上网的决心，补贴退坡的趋势不可逆转。 2019 年 4 月 30 日，国家发改委发布了关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知，对 2019 年的光伏电价标准进行明确。通知指出将集中式光伏电站标杆上网电价改为指导价，纳入国家财政补贴范围的 I-III 类资源区指导价分别确定为 0.40 元/ 千瓦时（含税，下同）、0.45 元/ 千瓦时、0.55 元/ 千瓦时；纳入国家可再生能源电价附加资金补助目录的村级光伏扶贫电站，I-III 类资源区上网电价保持不变，仍分别按照 0.65 元/ 千瓦时、0.75 元/ 千瓦时、 0.85 元/ 千瓦时执行；纳入 2019 年财政补贴规模，采用 “ 自发自用、余量上网” 模式的工商业分布式（即除户用以外的分布式）光伏发电项目，全发电量补贴标准调整为 0.10 元/ 千瓦时，采用 “自发自用、余量上网” 模式和 “全额上网” 模式的户用分布式项目调整为 0.18 元/ 千瓦时。 2019 年 5 月 28 日，国家能源局印发了关于 2019 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知，同时还包括两份附件， 2019 年风电项目建设工作方案和 2019 年光伏发电项目建设工作方案。该通知明确 2019 年光伏补贴总额为 30 亿元，其中户用光伏 7.5 亿元，地面电站和工商业分布式合计 22.5 亿元；政策发布前并网的光伏项目，如果并网时间在 2019 年，可申报竞价补贴；户用光伏规模共 3.5GW ，文件发布前（含 2018 年）并网的户用项目可执行国家发展改革委关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知的补贴标准。表 5 2019 年光伏指导电价数据来源国家发改委，能源局，东莞证券研究所随着 2019 年第一批光伏平价项目（14.78GW ）和第一批光伏竞价项目（22.79GW ）的公布，我国光伏行业距离平价时代更近一步。我国光伏度电成本经过近年来的快速下降，在部分省份已低于当地的火电标杆电价。2017-2019 年上半年，我国光伏平准化度电成本的年均降幅超过 15 ，若按照此下降速度预计，则我国有望于 2020 年进入平价时代。届时，光伏发电将不再依赖于补贴，需求不再由补贴政策驱动，其成长空间来自于对火电的替代和新增用电需求对光电的选择，行业的周期性有望减弱，成长性凸显。光伏行业专题报告 8 请务必阅读末页声明。目前光伏发电在我国发电量中占比约 2 ，对比我国的能源结构目标，仍有很大的增长空间。根据国家发改委和能源局印发的能源生产和消费革命战略（2016-2030）（以下简称 “ 战略 ” ），到 2030 年，我国非化石能源发电量占全部发电量的比重力争达到 50 。当前该比例约 30 ，距离 2030 年的目标仍有很大的差距；且光伏发电在非化石能源发电量中占比约 6 ，我国光伏行业仍有很大的发展空间。 2. 下半年光伏装机需求旺盛，产业链价格将企稳回升 2.1 补贴政策出台较晚，上半年国内新增装机量大幅下滑受补贴政策出台较晚影响，上半年新增装机量同比大幅下滑。 2019 年上半年，我国光伏新增装机量是 11.4GW ，同比大幅下滑 52.51 。国内光伏新增装机中，地面集中式电站新增装机 6.8GW ，分布式新增装机 4.6GW ，分别同比下降 43.3 和下降 61.7 。上半年国内新增装机量同比明显下滑，主要是由于国内补贴政策于今年 4-5 月份出台，出台时间较晚，下游投资主体上半年持观望态度，因此上半年国内光伏装机量未反映政策的影响和补贴额度对装机量的指引。图 4 2019 年上半年我国光伏新增装机量同比下滑超过50 图 5 2019 年上半年我国光伏新增分布式装机量同比下滑61.7 数据来源国家能源局，东莞证券研究所数据来源国家能源局，东莞证券研究所图 6 2019 年上半年我国光伏新增地面电站装机量同比下滑43.3 图 7 2019 年上半年我国光伏新增装机结构变化数据来源国家能源局，东莞证券研究所数据来源国家能源局，东莞证券研究所光伏行业专题报告 9 请务必阅读末页声明。 2.2 上半年海外需求旺盛，我国光伏出口额快速增长 “531 ” 政策后，我国光伏产业链价格下跌，海外需求旺盛。 2018 年 “531 ” 政策的发布，明确了光伏行业补贴的退坡，且对全年补贴项目指标作出限制，下游装机需求疲软，导致 2018 年下半年产业链各环节价格大幅下跌。根据 pvinsight 的数据，2018 年 6-7 月，产业链上各环节产品价格出现大幅下跌，硅料、硅片和电池片价格下跌超过 20 ，其中单晶硅片跌幅超过 30 。然而，我国光伏产品价格的下降刺激了海外需求的爆发，2019 年上半年，全球光伏新增装机量是 47GW ，剔除我国后的海外光伏新增装机量约 35.6GW 。 2019 年上半年我国光伏产品（硅片、电池片和组件）出口总额是 106 亿美元，同比增长 32 ，其中组件、电池片、硅片出口额分别同比增长 45 、57 和下跌 34 。图 8 2018 年光伏级多晶硅料均价走势图 9 2018 年多晶硅片和单晶硅片均价走势数据来源pvinsight ，wind 资讯，东莞证券研究所数据来源pvinsight ，wind 资讯，东莞证券研究所图 102018 年多晶电池和单晶电池均价走势图 11 2018 年多晶组件均价走势数据来源pvinsight ，wind 资讯，东莞证券研究所数据来源pvinsight ，wind 资讯，东莞证券研究所光伏行业专题报告 10 请务必阅读末页声明。图 12 2019 年上半年我国光伏产品出口金额（亿美元）同比增长32 图 13 2019 年上半年我国各类光伏产品出口金额（亿美元）增长情况数据来源CPIA ，东莞证券研究所数据来源CPIA ，东莞证券研究所 2.3 6-8 月单晶电池片价格大跌，四季度需求释放价格将企稳 6-8 月产业链价格出现下跌，电池片、组件价格跌幅较大。2019 年 6-8 月份，电池片和组件价格下跌明显，且以单晶产品跌幅最大。其中，单晶 PERC 电池价格下跌幅度达 25 ，多晶电池片价格下跌约 9 ； 310W 单晶 PERC 组件价格下跌约 12 ， 275W 多晶组件价格维持稳定。这主要是由于 6-8 月份，国内光伏项目处于准备和招投标阶段，建设需求尚未释放，且海外部分市场进入假期，需求较弱，但产业链中电池片和组件产能（特别是单晶产品）已释放，供过于求的情况下，电池片和组件价格下跌。然而，硅料和硅片价格走势相对稳定，单晶产品价格更为坚挺，这主要是由于硅料和硅片扩产周期较长，单晶电池片和单晶组件扩产对单晶用硅料和单晶硅片需求提升，使得单晶用硅料和单晶硅片供需偏紧，价格较为稳定。图 142019 年多晶硅料硅料价格走势图 15 2019 年硅片价格走势数据来源pvinfolink ，同花顺，东莞证券研究所数据来源pvinfolink ，同花顺，东莞证券研究所光伏行业专题报告 11 请务必阅读末页声明。图 162019 年电池片价格走势图 17 2019 年组件价格走势数据来源pvinfolink ，同花顺，东莞证券研究所数据来源pvinfolink ，同花顺，东莞证券研究所下半年国内光伏新增装机有望集中释放，海外装机需求有保障。能源局预测 2019 年我国光伏新增装机是 40-45GW ，对应下半年新增装机 28.6GW-33.6GW ，环比上半年大幅增长 1.51 倍-1.95 倍，同比 2018 年大幅增长 43-68 。随着招标项目结果近期相继出炉，有关项目将逐步进入建设期，对光伏制造业各环节产品的需求将逐渐释放，行业供需状况将好转。海外市场方面，欧盟、美国、印度等市场需求或稳中向好。首先，欧盟 2018 年 9 月对我国光伏产品的双反和 MIP 结束后，需求明显好转；同时，欧盟设定了至 2020 年可再生能源占比 20 的目标，但目前仍有 6 个成员国未达各自设定的目标，若这些国家（英国、法国、荷兰、爱尔兰、卢森堡和波兰）积极追赶进度，则欧洲的光伏装机需求将进一步走高。其次，美国 ITC 即将结束使得美国光伏出现抢装潮，需求旺盛。再者，印度对于进口的光伏产品实施的进口保障型关税于 2019 年 7 月从 25下降至 20 ，有望提振印度市场对于我国光伏产品的需求。总的来看，预计下半年海内外光伏新增装机需求旺盛，光伏产业链价格有望企稳回升。根据 PVInfoLink 公布的最新产业数据，产业链中上游产品价格已逐步企稳。2019 年 9 月 9 日-9 月 12 日，产业链中上游的硅料和硅片部分产品价格略有上涨，包括多晶用硅料、多晶硅片、多晶电池片和单晶 PERC 电池片；而组件由于库存偏高，价格出现下跌。 3. 投资建议首先，随着技术的进步、效率的提升和成本的下降，行业即将进入平价时代，政策不再是行业需求的主要驱动力，因此政策带来的周期性减弱，后续增长逻辑是对火电的替代和新增电力需求对光电的选择，行业成长性增强，发展前景广阔。其次，今年四季度将进入需求旺季，光伏玻璃价格已先于产业链中上游出现涨价，后续产业链价格将企稳，行业盈利将增强。最后，个股方面优选成本控制力强、效率高的行业龙头，推荐隆基股份（单晶硅片龙头，上半年硅片非硅成本下降 31.75 ；产能扩张加速，预计单晶硅片产能到 2020 年可达到 65GW ，较原规划时间提前 1 年）、通威股份（单晶 PERC 电池龙头，光伏行业专题报告 12 请务必阅读末页声明。有望受益于电池片价格企稳回升）、晶盛机电（下游单晶硅片产能扩张带动单晶炉需求，公司业绩有望迎来增长拐点）。表 6 重点公司盈利预测数据来源 wind 资讯，东莞证券研究所 4. 风险提示光伏需求释放不及预期，行业竞争加剧，天灾人祸等不可抗力事件发生。光伏行业专题报告 13 请务必阅读末页声明。东莞证券投资评级体系公司投资评级推荐预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15 以上谨慎推荐预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5-15 之间中性预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数± 5之间回避预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5 以上行业投资评级推荐预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10 以上谨慎推荐预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5-10 之间中性预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数± 5 之间回避预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5 以上风险等级评级低风险宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告中低风险债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告中风险可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告中高风险科创板股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面的研究报告高风险期货、期权等衍生品方面的研究报告本评级体系 “ 市场指数” 参照标的为沪深 300 指数。分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。声明东莞证券为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“ 本公司” 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