电力行业：分布式光伏成为撬动产业新支点-20180108-银河证券-21页-solarbe文库

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www.chinastock.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告 ● 电力行业 2018 年 01 月 08 日分布式光伏成为撬动产业新支点新能源（光伏）谨慎推荐核心观点  最新观点政策倾斜。根据电力发展 “ 十三五” 规划，到 2020 年太阳能发电装机达到 110GW 以上，其中分布式光伏 60GW 以上。步入快车道，发展空间广阔。 2017 年 1-10 月，分布式新增装机超过 16GW ，预计全年有望超过 18GW 。推动行业发展重心东移。2017 年上半年，华东地区新增光伏装机 825 万千瓦，同比增加 1.5 倍；而西北地区仅为 416 万千瓦，同比下降 50 。外贸形势不容乐观，或成产业新支点。美国和印度是全球第二大和第三大光伏市场。2017 年中旬起，美、印相继对我国光伏产品发起反倾销调查，调查结果可能导致 2018 年出口量骤减，而今年很多行业龙头都在大力扩产能，庞大的产能将难以借外需充分释放。投资建议。2018 年是光伏市场充满挑战的一年。全球光伏市场投资热度不减，但增速或将放缓，主要装机大国的不确定性增大，新兴市场快速崛起。需求市场转向高效产品是大势所趋，倒逼技术加速、创新升级。恢复产能和新增产能将加剧行业内竞争。国内市场增速减缓、国外遭遇贸易保护主义，可能会导致供需失衡，并给产品价格带来压力。另一方面，补贴拖欠越来越大，加上光伏企业业务单一，市场波动会影响企业发展。投资建议方面，我们推荐隆基股份、林洋能源、通威股份、阳光电源。建议关注正泰电器、特变电工、京运通、信义光能、中来股份等。  一周行业热点国电集团注销，正式并入国家能源集团。2017 年神华国电合并开启了煤电重组的先河。华能集团此前与同煤集团签署合作协议探讨煤电一体化。 2017 首个核电项目悄然开工。中核集团官网悄然发布消息，12 月 29 日，该公司在福建省霞浦县宣布示范快堆工程土建开工。  核心组合上周表现（年初至今） 002202 -0.69 -0.69 35 5.09 601985 0.95 0.95 20 000600 11.41 11.41 45 600900 2.69 2.69 34 2.49 600027 2.43 2.43 33 600011 2.27 2.27 33  风险提示产能过剩导致企业盈利下滑；补贴退坡。分析师周然 （ 8610 ）66568494  zhouranchinastock.com.cn 执业证书编号S0130514020001 01 月 02 日-01 月 05 日 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 17/12/29 18/01/02 18/01/03 18/01/04 18/01/05 电力指数沪深300 wind 01 月 02 日-01 月 05 日 300 430 560 690 820 950 08/12 09/10 10/08 11/06 12/03 13/01 13/11 14/08 15/06 16/04 17/02 17/11 大同优混山西优混山西大混 / wind 1 、【银河新能源】行业周报_ 核电安全性日益提升静候政策 “ 开闸 ”_180103 2 、行业研究_电力周报_核电经济性优势凸显关注上下游产业链龙头_171225 3 、行业研究_ 电力周报_ 发展核电大有可为 _171218 每日免费获取报告 1 、每日微信群内分享5 最新重磅报告； 2 、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3 、每周分享经济学人 4 、每月汇总500 份当月重磅报告（增值服务）关注公号回复加入“起点财经”微信群。行业研究报告/ 电力行业目录一、一周热点动态跟踪 5 二、最新研究观点分布式光伏成为撬动产业新支点 . 5 5 6 6 7 7 三、核心组合 7 7 8 四、风险提示 8 附录 9 一、行业数据跟踪 9 二、公司市场表现 10 三、重点公司业绩与估值水平 11 四、煤炭数据 12 五、行业动态 14 六、公司公告 17 行业研究报告/ 电力行业一、一周热点动态跟踪表 1 热点事件及分析 2017 2017 12 29 2015 8 2018 2020 85 wind 二、最新研究观点分布式光伏成为撬动产业新支点根据电力发展 “十三五 ” 规划，到 2020 年太阳能发电装机达到 110GW 以上，其中分布式光伏 60GW 以上、光热发电 5GW 。能源局在发布的太阳能发展 “十三五” 规划中提出，到 2020 年建成 100 个分布式光伏应用示范区，园区内 80 的新建建筑屋顶、50 的已有建筑屋顶将安装光伏发电，粗略估算分布式项目产值约万亿。为响应国家号召，多个省市地区纷纷颁布利好行业发展的补贴政策，2017 年分布式光伏市场蓬勃发展，新产品、新模式、新业态层出不穷。表 2 2017 年户用光伏市场补贴情况地区国家 0.42 元/ 度补贴之外的补贴政策北京市延庆区 0.3 元/ 千瓦时（含税），5 年湖州德清县一次性 2 元/ 瓦补贴，最高不超过 1 万元，不享受县级发电量奖励宁波市海曙区 0.15 元/ 千瓦时，补贴时限为并网发电之日起 3 年，既有并网发电项目自政策执行之日起补助 3 年沧州市任丘县 0.2 元/ 千瓦时，6 年佛山市 1 元/ 瓦初装补贴和 0.15 元/ 千瓦时度电补贴（3 年）合肥市 2016.1.1-2018.12.31 期间并网的屋顶分布式发电项目，自项目并网次月起，0.25 元/ 千瓦时补贴，15 年； 2016.1.1-2016.12.31 期间并网的地面电站项目，自项目并网次月起， 0.25 元/ 千瓦时补贴， 10 年； 2017.1.1-2018.12.31 期间并网的地面电站项目，自项目并网次月起，0.20 元/ 千瓦时补贴，6 年资料来源中国光伏行业协会，中国银河证券研究部表 3 2017 年户用光伏市场安装情况地区户用光伏装机情况行业研究报告/ 电力行业北京市延庆区共安装 792 户，累计装机容量 7.621 兆瓦，并网 522 套，累计并网装机容量 5.405 兆瓦湖州德清县截止今年 4 月底，家庭屋顶光伏并网已达 1555 户宁波市截止去年年底，累计并网民用光伏项目的家庭 1617 户，截止今年 4 月份，已并网 3700 户杭州市 2016 年底累计 4000 户，2017 年上半年新增 4122 户，新增量大于之前累计量。目前累计已并网的光伏居民项目达到 8122 个，总装机量为 49.16 兆瓦合肥市截止 2017 年 4 月 24 日，合肥地区并网光伏地面电站及分布式光伏项目突破 7000 个，并网容量 1452.42 兆瓦赣州市安装户用光伏系统 8334 户，装机容量 47.85 兆瓦太原市清徐县截止 2017 年 6 月 8 日，全县共申报 452 户家庭光伏发电项目，已经并网 391 户，安装容量 2.78 兆瓦资料来源中国光伏行业协会，中国银河证券研究部分布式成为 2017 年光伏市场发展的新亮点。今年光伏市场经历了两轮电价下调， “抢装潮 ” 推动分布式光伏装机迎来井喷式增长。2017 年 1-10 月，分布式新增装机超过 16GW ，预计全年有望超过 18GW 。其中，户用光伏风起云涌，预计户用光伏装机已达到 2GW 以上。据国网统计，2015 年家庭屋顶光伏并网户数只有 2 万户，2016 年 20 万户，而 2017 年上半年就有 41 万户，其中浙江省已突破 10 万户大关，装机规模 656MW 。图 1 历年来光伏装机增长情况 0 20 40 60 80 100 120 140 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 2012 2013 2014 2015 2016 2017H1 分布式光伏（MW 光伏总容量（MW ）分布式同比资料来源国家发改委，中国银河证券研究部图 2 分布式与地面电站占比情况资料来源中国光伏行业协会，中国银河证券研究部我国前期光伏项目多为大规模地面电站，主要位于土地成本低廉、光资源充足的西北地区。分布式光伏安装在屋顶，占用土地几可忽略，是中东部人口密集、土地资源稀缺的省份发展光伏的必然选择。2017 年上半年，华东地区新增光伏装机 825 万千瓦，同比增加 1.5 倍；而西北地区仅为 416 万千瓦，同比下降 50 。另一方面，分布式光伏在用电需求更高的中东部经济发达地区推广，将提高光伏整体利用率，有利于行业长期发展。表 4 2017 上半年部分地区光伏新增装机情况地区新增装机同比全国占比华东 825 万千瓦 150 34 华中 423 万千瓦 37 17.3 行业研究报告/ 电力行业西北 416 万千瓦 -50 17 资料来源国家能源局，中国银河证券研究部光伏作为朝阳性、战略性、民生性占优势的产业，已具备了极强的国内影响力和较强的国际竞争力。美国和印度是全球第二大和第三大光伏市场。2017 年前三季度，我国分别向美国、印度出口光伏组件 3.735GW 、6.877GW ，占出口总量的 20.3 、37.5 。2017 年中旬起，美、印相继对我国光伏产品发起反倾销调查，调查结果可能导致 2018 年出口量骤减，而今年很多行业龙头都在大力扩产能，庞大的产能将难以借外需充分释放。在美、印市场面临严重收缩的前提下，2018 年国内分布式光伏或将成为撬动产业的新支点。图 3 美、印针对中国光伏产品反倾销调查情况资料来源中国光伏行业协会，中国银河证券研究部 2018 年是光伏市场充满挑战的一年。全球光伏市场投资热度不减，但增速或将放缓，主要装机大国的不确定性增大，新兴市场快速崛起。需求市场转向高效产品是大势所趋，倒逼技术加速、创新升级。恢复产能和新增产能将加剧行业内竞争。国内市场增速减缓、国外遭遇贸易保护主义，可能会导致供需失衡，并给产品价格带来压力。另一方面，补贴拖欠越来越大，加上光伏企业业务单一，市场波动会影响企业发展。投资建议方面，我们推荐单晶硅龙头隆基股份（601012.SH ）、最大分布式光伏电站运营商林洋能源（601222.SH ）、电池龙头通威股份（600438.SH ）、逆变器制造商阳光电源（300274.SZ ）。建议关注正泰电器、特变电工、京运通、信义光能、中来股份等。三、核心组合表 5 行业研究报告/ 电力行业 002202 -0.69 -0.69 17/12/11 35 5.09 601985 0.95 0.95 17/4/5 20 000600 11.41 11.41 17/4/11 45 wind 表 6 600900 2.69 2.69 17/4/10 34 2.49 600027 2.43 2.43 17/5/16 33 600011 2.27 2.27 17/5/16 33 wind 电力行业指数周涨幅 2.45 ，累计收益率 2.45 。上周银河电力进攻型组合累计收益率 5.09 ；稳健型组合累计收益率 2.49 。进攻型、稳健型组合均跑赢行业指数。图 4 电力行业推荐组合走势－年初- 至今 0 1 2 3 4 5 6 7 17/12/29 18/01/02 18/01/03 18/01/04 18/01/05 进攻型收益率稳健型收益率电力行业收益率资料来源 wind ，中国银河证券研究部进攻型组合是以短期可能博得超额收益为选择标准，甄选出β值较高、短期或面临催化剂、未来成长空间广阔的个股。稳健型组合是以长期可能博得超额收益为选择标准，个股往往属于低估值、业绩较稳定、长期看好的白马股。四、风险提示产能过剩导致企业盈利下滑；补贴退坡。行业研究报告/ 电力行业附录一、行业数据跟踪图 5 全行业指数表现－上周（01 月 02 日-01 月 05 日） 0 2 4 6 8 300 2.18 2.68 资料来源 wind ，中国银河证券研究部图 6 电力行业指数表现－上周（01 月 02 日-01 月 05 日） 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 17/12/29 18/01/02 18/01/03 18/01/04 18/01/05 电力指数沪深300 资料来源 wind ，中国银河证券研究部图 7 电力行业指数表现－年初至今 0 1 1 2 2 3 3 17/12/29 18/01/02 18/01/03 18/01/04 18/01/05 电力指数沪深300 资料来源 wind ，中国银河证券研究部上周上证综指上升 2.56 ，沪深 300 上升 2.68 ，公共事业行业指数上升 2.18。其中，电力指数上升 2.45 ；环保工程及服务指数上升 1.67 ；燃气指数上升 0.50 ；水务指数上升 4.01 。三级子行业涨跌幅如下火电 2.33 ；水电 2.43 ；燃机发电 0.42 ；热电 1.10 ；新能源发电 3.31 。行业研究报告/ 电力行业二、公司市场表现图 8 电力个股周涨跌幅－上周（01 月 02 日-01 月 05 日） 1.8 0.4 2.1 1.7 2.6 11.4 1.9 11.4 -0.9 0.0 0.0 -2.0 2.7 2.1 5.8 3.3 3.2 1.5 0.0 10.1 3.6 2.3 3.9 3.2 2.3 1.3 1.3 2.4 1.7 2.9 0.6 2.6 -2.4 0.2 3.7 3.2 2.2 0.8 2.2 1.3 2.4 1.9 1.7 2.8 1.4 5.4 3.4 3.1 1.7 1.3 1.3 -3.5 6.5 2.6 2.7 1.9 0.9 2.3 3.8 1.8 1.0 2.2 5.9 -0.7 -0.52 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 A A A 电力个股周涨跌幅资料来源 wind ，中国银河证券研究部行业研究报告/ 电力行业表 7 个股一周涨跌幅数据汇总 000600.SZ 11.41 600167.SH -3.53 000690.SZ 11.38 000722.SZ -2.36 000958.SZ 10.06 000692.SZ -2.03 600868.SH 6.48 002202.SZ -0.95 600163.SH 5.93 000591.SZ -0.69 资料来源 wind ，中国银河证券研究部三、重点公司业绩与估值水平表 8 重点公司业绩与估值水平 16EPS 17EPS 18EPS PE17 PE18 PB 金风科技 18.72 0.84 0.91 1.09 20.6 17.1 3.1 中国核电 7.42 0.29 0.31 0.38 23.9 19.5 2.7 建投能源 8.59 0.81 0.20 0.62 43.0 13.9 1.4 长江电力 16.01 0.94 0.96 0.98 16.7 16.3 2.7 华电国际 3.80 0.34 0.01 0.25 380.0 15.4 0.9 华能国际 6.31 0.58 0.22 0.53 28.1 11.9 1.3 资料来源 wind ，中国银河证券研究部图 9 华能国际 PB-Bands 3 5 7 9 11 13 12/12 13/07 14/03 14/10 15/05 16/01 16/08 17/04 17/11 华能国际 600011.SH 收盘价 1.7X 1.6X 1.4X 1.2X 1.1X 资料来源 wind ，中国银河证券研究部图 10 华能国际 PE-Bands 1 3 5 7 9 11 13 12/12 13/07 14/03 14/10 15/05 16/01 16/08 17/03 17/11 华能国际 600011.SH 收盘价 14.0X 12.0X 10.0X 8.0X 6.0X 资料来源 wind ，中国银河证券研究部行业研究报告/ 电力行业四、煤炭数据表 9 煤炭一周数据汇总国际煤价公布日期美元/ 吨周环比月环比年同比澳大利亚纽卡尔斯动力煤现货价 2018/01/04 104.7 0.8 8.3 17.9 秦皇岛动力煤价格公布日期元/ 吨周环比月环比年同比大同优混 2018/01/04 735.0 1.0 3.2 16.9 山西优混 2018/01/04 709.0 1.0 3.4 17.6 山西大混 2018/01/04 634.0 -5.5 3.3 18.7 环渤海动力煤价格公布日期元/ 吨周环比月环比年同比 2018/01/03 578.0 0.2 0.3 -2.5 中国电煤价格指数公布日期元/ 吨周环比月环比年同比 2017/11/01 533.0 -0.3 2.2 沿海煤炭运价公布日期元/ 吨周环比月环比年同比秦皇岛 - 广州 2018/01/05 60.2 -12.1 -15.4 100.7 秦皇岛 - 上海 2018/01/05 49.9 -15.0 -21.8 91.2 秦皇岛 - 宁波 2018/01/05 58.6 -13.4 -18.8 44.7 煤炭库存公布日期万吨周环比月环比年同比秦皇岛煤炭库存 2018/01/05 637.0 -3.0 -3.3 -9.5 坑口煤价公布日期元/ 吨周环比月环比年同比包头动力煤 2018/1/5 397 0.3 0.0 1.8 开滦动力煤 2018/1/5 544 1.3 3.8 20.6 大同动力煤 2018/1/5 505 2.0 4.1 4.1 滕州动力煤 2018/1/5 660 3.9 3.9 1.5 淮南动力煤 2018/1/5 620 6.0 6.0 3.3 资料来源 wind ，中国银河证券研究部上周下水煤价格继续升势。以山西优混（5500 大卡）为例，1 月 4 日报价 709 元/ 吨，周环比上升 1.0 ，月环比上涨 3.4 ，较去年同期提高 17.6 。坑口煤以上涨居多。其中涨幅最大的是安徽和山东省。秦皇岛煤炭库存有所下跌。01 月 05 日，煤炭库存 637 万吨，较上周下降 3.0 ，月环比减少 3.3 ，较去年同期下浮 9.5 。国际煤价稳中有升。澳大利亚纽卡尔斯动力煤现货价 1 月 4 日报价 104.7 美元/ 吨，较上周上浮 0.8 ，较去年同期上升 17.9 。年底煤炭价格出现持续上涨。进入 1 月份，冷空气持续向南推进，最低气温零度线一度南压到长江沿线，南方大部分地区气温较常年同期略偏低，日耗增大。同时北方港口锚地船舶创年内新高，船舶滞期延长，供给不确定性增多。预计短期内煤价仍将处于高位。行业研究报告/ 电力行业图 11 秦皇岛动力煤价格变动情况 300 430 560 690 820 950 08/12 09/10 10/08 11/05 12/03 13/01 13/10 14/08 15/06 16/03 17/01 17/11 大同优混山西优混山西大混 / 资料来源煤炭资源网，中国银河证券研究部图 12 秦皇岛煤炭库存变化情况 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 17M12 17M05 16M10 16M04 15M09 15M02 14M07 13M12 13M05 12M10 12M03 11M08 11M01 10M04 09M09 09M02 08M07 07M12 07M04 06M09 秦皇岛港煤炭库存合计（万吨）资料来源煤炭资源网，中国银河证券研究部图 13 秦皇岛运价变动情况 0 1000 2000 3000 4000 5000 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 秦皇岛- 广州运价指数秦皇岛- 上海运价指数秦皇岛- 宁波运价指数资料来源煤炭资源网，中国银河证券研究部图 14 中国电煤价格指数 300 350 400 450 500 550 14/01 14/06 14/11 15/04 15/09 16/03 16/08 17/01 17/06 17/11 中国电煤价格指数全国 / 资料来源内蒙古煤炭交易中心，中国银河证券研究部图 15 国际煤价走势 40 60 80 100 120 13/09 14/04 14/10 15/04 15/10 16/04 16/10 17/05 17/11 美元/ 吨澳大利亚纽尔卡斯煤现货价资料来源 wind ，中国银河证券研究部图 16 山西煤价走势 200 350 500 650 800 08/09 09/08 10/07 11/06 12/05 13/04 14/03 15/02 16/01 16/12 17/11 大同动力煤大同南郊动力煤山西 / 资料来源 wind ，中国银河证券研究部行业研究报告/ 电力行业五、行业动态表 10 一周行业新闻汇总（12 月 31 日-01 月 05 日）新闻标题新闻梗概国电集团注销正式并入国家能源集团国家能源集团拟吸收合并国电集团，国电集团注销，国家能源集团作为合并后公司继续存续。http//guangfu.bjx.com.cn/news/20180105/872259.shtml 微电网构建分布式能源多样化应用场景作为多种分布式能源的集大成者， “微电网” 技术具有广阔的发展空间和应用场景。 https//baijiahao.baidu.com/sid1578337769216985487wfrspiderforpc 传统发电企业的 “智慧 ”革命新常态之下，传统电力要如何实现创新发展智慧企业建设或成为一条必经之路。http//mp.weixin.qq.com/s/KL63DBPB0-d-AURGXdR33Q 新时期石化行业面临的三大问题首先，炼油产能过剩，基础石化原料保障能力优化度不够，乙烯、芳烃原料成本高。其次是传统产能过剩，高端产品供应不足，其中既有产品结构性短缺问题，也有产品竞争力问题。再次是企业布局分散和风险源过多，存在环保和安全隐患。http//mp.weixin.qq.com/s/yF52qHYWY-Ovnb5eBeIO5w 刘刚本轮电力改革是如何启动、落地和推进的刘刚认为，根据目前的进展，可以判断此轮电力体制改革已经取得了初步成效，受到了地方政府和电力用户的欢迎。 http//news.bjx.com.cn/html/20180103/871439.shtml 秦海岩不要让并网标准杀死新能源产业修订中的新一轮新能源并网标准，正将一些无用的技术要求纳入并强制执行，这无疑是在扼杀来之不易的新能源产业。 http//www.wusuobuneng.cn/p46249 国家可再生能源基金每年被欠缴上百亿元能源局对弃光、补贴、用地等重点问题进行回复国家能源局在关于政协十二届全国委员会第五次会议第4253 号提交答复的函中针对当前可再