新能源之光伏行业跟踪报告：金刚线引爆硅片耗材革命-20170816-中信证券-23页.pdf-solarbe文库

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请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告 / 行业研究 / 电力设备及新能源行业新能源之光伏行业跟踪报告金刚线引爆硅片耗材革命 2017 年 8 月 16 日强于大市（首次）投资要点  光伏行业望迎三季度需求持续增长，全年出货量料超预期。随着 2017 年 630 抢装潮，国内上半年光伏装机量全面超预期，三季度随着海外出口增长及第二批领跑者计划落地，需求持续旺盛，有望超出市场普遍预期。我们预计随着近期连续出台 “绿色证书 ”、能源工作指导意见等政策文件，新增装机 18GW，光伏扶贫 8GW，领导者计划等多种鼓励政策并举，全年出货量有望持续超预期。  金刚线技术突破大幅降低光伏成本。金刚线取得技术突破，已可用于多晶硅硅片切割，相比传统砂浆，具备四大优点 1.提高切割效率，降低设备折旧，提升产能； 2.更细的刀口厚度提升硅锭出片率 10-15，减少刀口刃料损失； 3.单个切片耗材用量大幅降低； 4.无砂浆污染，环境友好。对于硅片切片生产而言，切割耗材占其成本的 66，仅金刚线替代传统砂浆可降低成本 10，未来随金刚线价格下降，硅片加工成本有望进一步下降。  多晶硅需求放量，市场空间出现预期差。金刚线前期主要应用于单晶硅切割，使得单晶硅成本快速下降，缩小了单晶硅和多晶硅的成本差距。但事实上多晶硅同样可以使用金刚线进行切片，且市场规模要大得多。 2016 年下半年下游组件商和硅片供应商开始共同努力研发改进，进入 2017 年部分多晶硅企业已经开始换装，我们预计 2018 年渗透率将大幅提高至 60以上。如此一来，多晶硅需求有望全面放量，金刚线市场出现预期差。  金刚线产能不足，短期供不应求。按照 2016 年全球 70GW 光伏组件出货量，其中单 /多晶硅占比分别为 20和 70，每片消耗金刚线分别 1 米 /片和 2 米 /片，按 90硅片国内生产计算，完成替代后光伏行业对金刚线需求达到约 2212 万千米。而蓝宝石衬底行业按照每片消耗 2 米金刚线及我国每年 20-25 亿片计算，则其对金刚线需求量达到 400 万 -500 万 KM，总计金刚线需求量达到 2600 万 -2700 万千米，而现有金刚线产能仅 1500 万千米，缺口巨大，市场短期供不应求，对金刚线行业毛利率及盈利能力其支撑作用。  风险因素。光伏行业金刚线替代速度不达预期，产业政策发生变化等。  投资策略。金刚线在多晶硅切片应用领域取得技术突破，替代传统砂线全面进入放量阶段。短期产能不足维持供不应求状态，金刚线耗材企业业绩料将大幅超预期，重点推荐行业内技术领先且下游客户优质的三超新材、东尼电子、岱勒新材、恒星科技，一级市场关注杨凌美畅。我们重点推荐首次覆盖并给予三超新材、恒星科技 “买入 ”评级。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称股价（元） EPS（元） PE（倍）评级 15 16 17E 18E 15 16 17E 18E 三超新材 47.70 0.86 0.97 1.66 2.36 56 49 29 20 买入恒星科技 4.91 0.03 0.08 0.11 0.24 156 58 44 20 买入东尼电子 57.73 0.75 0.85 1.76 2.50 77 68 33 23 暂无豫金刚石 11.97 0.16 0.18 0.25 0.43 75 67 48 28 暂无黄河旋风 8.13 0.4 0.47 0.36 0.47 20 17 23 17 暂无易成新能 8.20 0.01 0.04 820 205 暂无岱勒新材 0.49 0.64 IPO 中杨陵美畅未上市资料来源 Wind，中信证券研究部预测注股价为 2017 年 8 月 15 日收盘价（除覆盖评级公司外 EPS 为 Wind 一致预期）中信证券研究部弓永峰电话010- 60836758 邮件gongyongfengcitics.com 执业证书编号 S1010517070002 联系人罗小虎电话010- 60838879 邮件luoxiaohucitics.com 联系人胡焜电话021- 20262148 邮件hukuncitics.com 相对指数表现资料来源中信数量化投资分析系统行业表征指标行业表征指标指标走向行业景气趋势 → 行业利润增长率 → 行业估值水平 19（ PE）行业投资评级强于大市 -21 -16 -11 -6 -1 4 9 14 160816 161116 170216 170516 沪深300 光伏每日免费获取报告 1、每日微信群内分享 5最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、每月汇总 500份当月重磅报告（增值服务）扫一扫二维码关注公号回复研究报告加入“起点财经”微信群。新能源之光伏行业跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分目录光伏行业迎来复苏，全球装机保持增长 . 1 产业链成本下降拓展市场空间 1 全球市场传统欧洲市场衰落明显，亚太地区推动光伏发电需求增长 2 国内市场光伏行业发展迅猛，利好政策再添助力 . 6 金刚石切割线带动行业革命 . 9 风险因素 12 估值比较 12 相关上市公司推荐 . 13 三超新材金刚石工具龙头，享新兴技术高增长 13 恒星科技传统主业稳定增长，新业务弹性十足 14 东尼电子金刚切割线后起之秀，产品管理全面领先 . 15 新能源之光伏行业跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图 1光伏行业产业链示意图 1 图 2光伏发电成本持续下降 2 图 3光伏发电成本与其他发电方式成本比较 . 2 图 4全球太阳能资源分布 3 图 5分布式光伏（屋顶发电） . 3 图 6集中式光伏 3 图 7全球历年新增装机容量 4 图 8 2016 年新增装机容量分布情况 4 图 9全球各地区历年新增光伏装机容量 4 图 10美国能源部历年对光热光伏项目研发资金支持 5 图 11 美国能源部 SunShot 光伏发电 LCOE 进程及目标 . 5 图 12印度太阳能振兴计划实现情况及目标 6 图 13我国光伏发展历程 . 7 图 14我国光伏市场需求快速上升 . 7 图 15光伏发电成本持续下降 7 图 16金刚石切割线上下游 9 图 17公司收入及同比 . 13 图 18公司净利润及同比 . 13 图 19公司毛利率及净利率 13 图 20公司三费情况 . 13 图 21公司收入及同比 . 14 图 22公司净利润及同比 . 14 图 23公司毛利率及净利率 15 图 24公司三费情况 . 15 图 25公司收入及同比 . 16 图 26公司净利润及同比 . 16 图 27东尼电子股权结构图 16 图 28公司毛利率及净利率 16 图 29公司三费情况 . 16 新能源之光伏行业跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分表格目录表 1光伏发电的特点 . 1 表 2欧洲各国补贴削减 . 5 表 3全球光伏发电市场前景预测 . 6 表 4国内光伏发电行业相关产业政策 7 表 5 2017-2020 光伏电站新建增设规模方案 . 8 表 6“领跑者计划 ”第二批技术基地一览 . 9 表 7金刚石线切割和砂浆切割方式对比 10 表 8金刚石线切割和砂浆切割方式对比 . 11 表 9金刚线市场规模计算模型假设项 . 11 表 10金刚线市场规模模型计算结果 11 表 11金刚线主要上市公司产能产量统计 12 表 12可比上市企业盈利预测与估值情况 12 表 13三超新材盈利预测与估值情况 . 14 表 14恒星科技盈利预测与估值情况 . 15 表 15三超新材三大财务报表 17 表 16恒星科技三大财务报表 18 新能源之光伏行业跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 光伏行业迎来复苏，全球装机保持增长产业链成本下降拓展市场空间光伏行业产业链包含上游硅材料、硅锭硅片，中游电池、电池组件和下游光伏系统集成与运营等环节。通过数年的努力，我国目前实现了全产业链自主化。整条产业链上游硅料是指通过提纯得到高纯度硅，这一环节投资规模最大，产业门槛相对较高，过去国外垄断情况严重，随着我国自主技术研发获得成功，硅料目前已经摆脱国外束缚；硅锭是通过硅料进行结晶或者拉晶得到，之后切片就得到硅片，分为单晶硅和多晶硅两条主要的技术路线，从而有单晶电池和多晶电池以及两种组件；最后下游又分为集中式发电站和分布式发电系统两种。图 1光伏行业产业链示意图资料来源保利协鑫招股说明书，中信证券研究部光伏技术学习曲线效应明显，成本快速下降，且具有可利用太阳能资源比例高、项目选址灵活性强等优点。光伏发电技术在我国刚开始推出时发电转换效率仅 10，发电成本超过 2 元 /KWh， 2014 年光伏上网电价仍然达到 1.2 元 /KWh，但是如今价格已经下降到 0.7-0.9 元 /KWh，资源较好地区已经到了 0.6 元以内。表 1 光伏发电的特点光伏发电发电原理利用太阳光中的可见光形成光电子，使用半导体吸附并形成电流从而实现发电可利用太阳能资源 60 年发电小时数 1000-1500 占地面积（ m2/MW） 30-35 转换效率 10-20 储能系统使用电池进行电能储存，使用寿命短、损耗大技术水平技术成熟应用目前建设成本（元 /瓦） 7.5-9.5 目前发电成本（元 /度） 0.7-0.9 优势技术和产业相对成熟劣势储能成本高、生产和维护过程存在污染，且稳定性有待提高资料来源 CSPPLAZA，中信证券研究部随着智能电网技术的突破，限制光伏发电市场空间和应用领域的根本问题得以解决。光伏发电由于受日照强度影响较大，上网后给电网带来较大压力，并网难度较大。但光伏发电最佳发电时间与社会日常用电高峰的匹配性好，光伏发电成为调峰电的良好选择之一。并网发电已经成为光伏发电的主导类型，大大拓展了光伏发电市场的空间。新能源之光伏行业跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 光伏发电成本持续下降，集中式光伏发电成本已低于火电、核电、 CCGT，光伏发电竞争力持续增加。阿联酋 Sheikh Maktoum 太阳能公园第三期 800MW 中标价格为 2.95 美分 /kWh，计划即将于 2020 年建成投入使用； Solarpack 成功竞标智利 120MWp Granja 太阳能电站，从 2021 年起将每年供应光伏产能 280GWh，发电价格 2.91 美元 /kWh。 2016 年签署的最低太阳能供应价格为 2.4 美分 /kWh。持续下降的成本增强了光伏发电的竞争力。图 2光伏发电成本持续下降（美元 /MWh）资料来源 Solar Power Europe，中信证券研究部图 3光伏发电成本与其他发电方式成本比较（美元 /MWh）资料来源 Solar Power Europe，中信证券研究部全球市场传统欧洲市场衰落明显，亚太地区推动光伏发电需求增长 21 世纪以来，传统能源的紧缺和不断增长的环境压力，引发了全球可再生能源产业发展热潮。全球太阳能资源主要集中于北非、中东、中国西北、澳洲、美国西海岸。 0 50 100 150 200 250 住宅用光伏商业用光伏公用事业用光伏 CCGT 煤电核电新能源之光伏行业跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 4全球太阳能资源分布资料来源 3TIER，中信证券研究部 2009 年至今，光伏行业经历了从爆发式增长到增速放缓的发展过程，预计未来光伏行业仍有广阔发展空间。自 2009 年起，全球光伏发电行业步入高速增长阶段， 2010 年光伏发电装机容量同比增长率达到 100， 2012 年后，由于光电市场空缺逐渐填补以及光热发电技术的成熟化，光伏发电行业增速放缓，装机容量同比增长率下滑。 2014 年，随着我国及众多新兴市场光伏发电鼓励政策的落地，光伏行业小幅回暖。 2016 年全球新增光伏装机容量达 76.6GW，同比增加 49.61，其中，中国 34.54GW、美国 14.8GW、日本 8.6GW、印度 4.5GW、欧洲 6.7GW，同比增长 128、 97、 125、 -20.37、 -21。 2016 年全球累计装机容量达 306.5GW，同比增加 33。从 2006年到 2016年，十年间增长率达到 4500。根据 Solar Power Europe 的预测， 2017 年全球累计装机总量为 387GW， 2018 年、 2019 年、 2020 年、 2021 年将超过 400GW、 500GW、 600GW、 700GW。集中式光伏主导行业的局面短期内恐难以改变，长期中分布式光伏终将取得市场。与集中式光伏相比，分布式光伏市场的建立难度更高，需要更长的时间来教育消费者、建立具有正确的融资机制和技术标准的平台，且会占用更多的地面空间。因此，新兴市场几乎都会选择集中式光伏。 2016 年，集中式光伏新增装机量 55GW，占比 72，与 2015 年相比，占比增加 7。尽管欧洲开始控制集中式光伏的发展、印度也承诺 2020 年其分布式光伏占比达到 40，但由于中国和其他新兴国家目前仍主要安装集中式光伏，此局面短期内难以改变。根据 Solar Power Europe 预计， 2021 年，集中式光伏、分布式光伏平均新增装机量分别为 60.3GW、 58.15GW，分别占比 50.91、 49.09。图 5分布式光伏（屋顶发电）资料来源太阳能光伏网，中信证券研究部图 6集中式光伏资料来源太阳能光伏网，中信证券研究部欧洲、日本等传统市场衰落明显，亚太地区发展迅速。日本和欧洲是传统的光伏市场， 2010 年德国、意大利、捷克共和国、日本和美国占据全球约 80的需求。但近年来全球光伏市场的主导力量发生显著变化，欧洲传统市场开始逐渐衰落， 2012 年欧洲市场份额约为新能源之光伏行业跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 55， 2015 年更降至 12.8。英国、德国分别位居 2016 年装机容量第 4、 5 位。亚太地区发展迅速， 2015 年亚洲新增装机容量占比达到 60.1，累计装机容量占比达到 48，位居全球第一。伴随中国、美国、印度等市场的快速发展，以及东南亚、南美等新兴市场的加入，预计未来全球光伏发电装机规模仍将保持增长。根据欧洲光伏工业协会（ EPIA）对光伏发电的预测， 2020 年全球光伏发电量 274TWh，占全球发电量的 1，太阳能电池组件成本下降到 1 美元 /W； 2040 年光伏发电量 7,368TWh，占全球发电量的 21。图 7 全球历年新增装机容量（ GW）资料来源 Mercom Capital,中信证券研究部图 8 2016 年新增装机容量分布情况（）资料来源 Mercom Capital，中信证券研究部图 9 全球各地区历年新增光伏装机容量（ MW）资料来源 Mercom Capital，中信证券研究部政策持续刺激，美国光伏市场前景明朗。美国能源部对光伏发电项目持续放出利好政策，包括向研发单位提供科研资金、投资税减免 Investment Tax Credit,ITC、 SunShot 计划助推技术设备改造升级，电站建设和发电成本有望进一步降低。根据 SunShot 计划的目标，到 2030 年，公用事业规模太阳能光伏发电成本由 2016 年的平均 0.07/kWh 降至 0.02/kWh/0.03/kWh（阳光充足 /平均气候地区），使太阳能发电成本低于传统发电成本。同时， ITC 对太阳能电站建设成本给予最高 30的税收优惠，该政策已于 2016 年底延续至 2022 年底。在系列光伏利好政策以及投资税减免延长等因素影响下，预计未来美国光伏发电市场的前景明朗，继续保持增长趋势。 30.2 32 38.4 43 53 0 10 20 30 40 50 60 2011 2012 2013 2014 2015 50 19 15 6 3 1 6 中国美国日本印度英国德国其他 0 20000 40000 60000 80000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 中国美国日本印度英国德国新能源之光伏行业跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 10美国能源部历年对光热光伏项目研发资金支持资料来源 IEA，中信证券研究部图 11美国能源部 SunShot 光伏发电 LCOE 进程及目标（美分 /kWh）资料来源 EPIA，中信证券研究部欧洲补贴削减，光伏装机增长缓慢。欧洲是光伏电力应用最为活跃的地区，该地区中很多国家如德国、西班牙、法国、意大利和捷克共和国等都实施 FIT（ Feed-in-Tariff）补贴机制促进光伏发电行业。欧洲还有专门针对太阳能电池研发的战略引导，如欧洲光伏技术平台（ European Photovoltaic Technology Platform ）、欧洲光伏工业协会（ European Photovoltaic Industry Association）。由于目前光伏发电成本仍较高，需要依靠政府补贴。受全球宏观经济形势及欧债危机的影响，欧洲多国削减了光伏项目补贴，同时欧洲用电量已经饱和，导致欧洲光伏装机增长缓慢。 2016 年新增装机量不增反降，从 2015 年的 8.6GW 减至 6.7GW，下降幅度 21。表 2欧洲各国补贴削减国家时间西班牙 2012 2014 对自用太阳能用户收费、设定太阳能投资者投资收回年限、取消对新建可再生能源发电装置的补贴等冻结 FIT 政策，并进一步追溯性削减各级扶持政策，同时取消了可再生能源在西班牙电网中的优先地位。德国 2012 2017 光伏补贴将削减 29，且取决于光伏电站的装机规模，如果超过政府设定的每年 2.5GW 至 3.5GW 的目标，那么补贴将进一步自动下调。可再生能源义务法案将于 2017 年终止意大利 2012 光伏发电补贴将平均削减约 35，每年补贴支出额将限制在 5 亿欧元，累计年度补贴总支出将限定在 65 亿欧元。英国 2011 2015 2016 光伏发电回购电力价将调降至每千瓦时 21 便士。颁发给规模大于 5MW 的光伏电站的 ROC 方案的截止日期被提前至 2015 年 3 月可再生能源义务法案于 2016 年 3 月 31 日终止瑞士 2012 国家光伏补贴削减计划提高 18 希腊 2012 光伏项目新的上网电价补贴将从 0.32 欧元 /千瓦时降到 2014 年 8 月的 0.229 欧元 /千瓦时资料来源 CLPPLAZA，中信证券研究部 49 47 45 43 47 46 48 126 133 76 151 56 35 53 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 光热电站（百万美元）光伏电站（百万美元） 27 34 42 7 13 18 6 7 9 3 4 5 0 10 20 30 40 50 公用事业商业用住宅用 2010 2016 2020 2030 新能源之光伏行业跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 新兴市场试水，印度表现亮眼。印度光照资源丰富，同时又属于能源短缺国家， 2014 年总理莫迪提出了到 2022 年实现 100GW 光伏装机的远景目标。在政府支持下，印度的光伏市场急剧扩张。 2015 年印度新增光伏装机量 2GW，同比增长 141， 2016 年新增光伏装机量 4.6GW，成为全球第三大太阳能光伏市场，预计未来印度光伏市场将保持大幅增长。此外，多个新兴光伏市场发展良好。 2016 年新增光伏装机量，南非 536MW、智利 746MW、墨西哥 150MW、土耳其 584MW、泰国 726MW、菲律宾 756MW，预计未来这些新兴市场将保持增长。图 12 印度太阳能振兴计划实现情况及目标（ GW）资料来源 EPIA，中信证券研究部表 3全球光伏发电市场前景预测国家 /地区 2016 总装机量（ MW） 2021 总装机量（平均情况）（ MW） 2017-2021 新增装机量（ MW） 2017-2021 复合年增长率（）政策前景中国大陆 77921 197921 120000 20 好美国 42362 112262 69900 22 良印度 9548 75898 66350 51 好日本 42947 72547 29600 11 差墨西哥 505 10505 10000 84 好澳大利亚 5843 13623 7780 18 好韩国 4921 12121 7250 20 好巴西 112 6492 6380 125 好巴基斯坦 910 5310 4400 42 好中国台湾 320 4020 3700 66 好阿联酋 219 3769 3550 77 好智利 1675 4925 3250 24 好泰国 2167 5267 3100 19 好阿尔及利亚 85 3085 3000 105 好菲律宾 892 3632 2740 32 好加拿大 2671 5357 2686 15 良南非 1470 4125 2655 23 良沙特阿拉伯 4 2309 2305 257 好埃及 26 2076 2050 140 好约旦 367 2097 1730 42 好资料来源 Solar Power Europe，中信证券研究部国内市场光伏行业发展迅猛，利好政策再添助力我国光伏行业发展迅猛，市场需求快速上升。 2016 年，中国光伏新增 /累计装机容量 34.54GW/77.42GW，均为全球第一。 2017 年上半年，全国光伏发电新增装机容量达到 24.4GW，同比增长 9，超过去年上半年的高点，远远好于业内年初预期。 1.9 2.4 2.9 5.6 17 32 48 65 82.5 100 0 20 40 60 80 100 120 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 新能源之光伏行业跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 13我国光伏发展历程资料来源 Wind，中信证券研究部光伏发电成本持续下降， 2020 年有望实现发电平价上网。从 2007 到 2017 年，光伏发电成本显著下降，组件 /系统成本分别下降 88.3/91.6。按照光伏专委会的光伏发展路线图预计， 2020 年光伏平均上网电价将下降到 0.6 元 /kWh，在用电侧达到平价； 2025 年将下降到 0.4 元 /kWh，在发电侧达到平价，光伏发电不再需要国家补贴，行业将从传统能源市场进入消费者市场。图 14我国光伏市场需求快速上升（ MW）资料来源 Mercom Capital，中信证券研究部图 15光伏发电成本持续下降资料来源 CPIA 产业政策利好，促进光伏发电市场快速发展。政策驱动下，我国光伏发电产业发展迅速，并已于 2013 年成为全球最大的光伏市场。 2017 年我国提出“绿色证书 ”政策，其落地将为光伏发电释放巨大的市场空间，同时将有效解决资金不足和补贴拖欠的问题。表 4国内光伏发电行业相关产业政策年份部门政策名称涉及内容 2005 国务院国家中长期科学和技术发展规划纲要低成本开发利用光伏电池及利用技术，重点研究太阳能电池相关材料及其关键技术 2007 发改委可再生能源中长期发展规划重点发展光伏行业等可再生能源 2011 国务院 “十二五”节能减排综合性工作方案因地制宜大力发展风能、太阳能、生物质能、地热能等可再生能源 2013 国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见到 2015 年光伏发电总装机容量达到 35GW 以上， 2013-2015 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 0 20 40 60 80 200 7 200 8 200 9 201 0 201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 组件价格（元 /W 系统价格元 /W 新能源之光伏行业跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 年份部门政策名称涉及内容年年均新增光伏发电装机容量在 10GW 左右。发改委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知按照光照条件将国内光伏电站补贴分为三类地区，分别实行 0.90、 0.95、 1.00 元 /度的标杆电价，分布式电站统一补贴 0.42 元 /度国家能源局关于支持分布式光伏发电金融服务的意见通过降低贷款利率，扩大支持范围等一系列措施，支持我国分布式光伏业的发展财政部关于光伏发电增值税政策的通知自 2013 年 10 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日，对纳税人销售自产的利用太阳能生产的电力产品，实行增值税即征即退 50的政策 2014 国务院能源发展战略行动计划（ 2014-2020）提出光伏电价 2020 年实现平价上网的目标 2015 中国人民银行绿色债券支持项目目录光伏项目被列入目录国家能源局领跑者计划建设先进技术光伏发电示范基地、新技术应用示范工程 2016 国家能源局太阳能发展 “十三五 ”规划提出光伏发电装机达到 105GW 以上的目标 2017 国家能源局 2017 年能源工作指导意见 2017 年计划安排光伏、光热新开工建设规模 20GW，新增装机 18GW；光伏扶贫 8GW 2017 国家能源局关于试行可再生能源绿色电力证书核发及资源认购交易制度的通知 2017 年 7 月 1 日起开展自愿认购； 2018 年起适时启动配额考核和强制约束交易资料来源相关部委，中信证券研究部预计“十三五” 光伏装机总量达 105GW 以上，其中分布式 60GW 以上。根据 2017 年国家能源局关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见，分布式光伏建设不受规模限制，集中式光伏电站超出规模建设补贴将由本省负责，分布式将成为发展重点。意见同时指出， 2017 至 2020 年光伏电站建设规模 86.5GW，其中包含每年 8GW 的领跑者项目， 2017 至 2020 年的光伏电站建设规模分别为 22.4、 21.9、 21.1、 21.1GW，年均光伏建设规模为 21.6GW。表 5 2017-2020 光伏电站新建增设规模方案（万千瓦）（不包括分布式光伏发电项目、村级扶贫电站以及跨省跨区输电通道配套建设的光伏电站）省份 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2017-2020年累计 2020 年规划并网目标河北 100 120 120 120 460 1200 山西 80 100 100 100 380 1200 山东 50 100 100 100 350 1000 内蒙古 100 100 100 100 400 1200 辽宁 50 40 30 30 150 250 吉林 50 40 40 40 170 240 黑龙江 80 80 80 80 320 600 陕西 80 80 80 80 320 700 青海 80 50 50 50 230 1000 江苏 120 100 100 100 420 1000 浙江 100 100 100 100 400 800 安徽 80 60 50 50 240 700 江西 50 30 30 30 140 400 河南 90 50 50 50 240 500 湖北 50 50 30 30 160 350 湖南 50 50 30 30 160 200 四川 50 50 30 30 160 250 贵州 30 30 30 30 120 200 云南 50 50 50 50 200 310 广东 50 80 80 80 290 600 广西 50 30 30 30 140 100 领跑技术基地 800 800 800 800 3200 总计 2240 2160 2110 2110 8620 资料来源国家能源局，中信证券研究部新能源之光伏行业跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 “领跑者计划”开展顺利，加快技术进步进程的同时释放产能。 2015 年能源局牵头推动、实行 “领跑者计划 ”以促进进光伏技术产品应用和产业升级，首批 1GW 大同示范基地运行效果良好，第二批项目将在 9 月 30 日前陆续并网，第三批项目 2017 年底有望推出。领跑者计划在技术进步和降低电价方面发挥了重要作用，目前市场上的主流组件功率由 60 片的 255W 升至 275W，增长速度大大高于 5W/年的常规进程。国家能源局综合司印发关于 2017 年建设光伏发电先进技术应用基地有关要求的通知（征求意见稿），将 2017 年光伏发电先进技术应用基地分为光伏发电领跑技术基地和光伏发电前沿技术应用依托基地，其中光伏发电先进技术应用基地共计建设 8-10GW，每个基地本期建设规模不小于 500MW，最大 1GW，同时， 2017 年将适度提高光伏“领跑者”技术指标，从“ 零部件领跑”升级到“系统全面领跑”。表 6“ 领跑者计划 ”第二批技术基地一览省（自治区、直辖市）基地名称建设规模（万千瓦）河北冬奥会光伏廊道光伏领跑者技术基地 50 山西阳泉采煤沉陷区光伏领跑者技术基地 100 山西芮城光伏领跑者技术基地 50 内蒙古包头采煤沉陷区光伏领跑者技术基地 100 内蒙古乌海采煤沉陷区光伏领跑者技术基地 40 安徽两淮采煤沉陷区光伏领跑者技术基地 100 山东济宁采煤沉陷区光伏领跑者技术基地 50 山东新泰采煤沉陷区光伏领跑者技术基地 50 总计 550 资料来源国家能源局，中信证券研究部金刚石切割线带动行业革命目前，金刚石切割线主要应用于晶体硅和蓝宝石等硬脆材料的切割。金刚石切割线是通过一定的方法，将金刚石镀覆在钢线上制成，通过金刚石线切割机，金刚石切割线可以与物件间形成相对的磨削运动，从而实现切割的目的。图 16 金刚石切割线上下游资料来源东尼电子招股说明书，中信证券研究部金刚石切割线显著优于砂浆切割工艺。在 20 世纪 90 年代，国际上为了解决大尺寸硅片的加工问题，采用了线锯加工技术来对硅片进行切割。早期的线锯加工技术是采用裸露的新能源之光伏行业跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 金属线和游离的磨料，在加工过程中，将磨料加入到金属线和加工件之间从而产生切削作用，其代表即以砂浆作为磨料用以切割的砂浆切割工艺。金刚石切割线相比传统工艺有三大优势 1）提高切割速度，大幅提升机器生产率，降低用户设备采购成本，提升产能； 2）摒弃游离切割所使用的昂贵且不环保的砂浆； 3）单片耗材远远降低，大幅降低切割成本。表 7 金刚石线切割和砂浆切割方式对比项目游离磨料金刚石线切割方式普通切割线碳化硅砂浆附着金刚石的切割线切割原理切割硅片表面切割厚度硅片损伤层厚度 11-15um 4-7um 切割周期 9 小时 6 小时 COD 排放 8500 3000 资料来源东尼电子招股说明书，中信证券研究部新能源之光伏行业跟踪报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 金刚石切割线按照制作工艺不同，又可分为树脂金刚石切割线和电镀金刚石切割线。树脂金刚石切割线是先将液态树脂和金刚石粉末均匀搅拌混合，再均匀附着于钢线上，最后经过特殊技术烘烤制成。电镀金刚石切割线则是以电镀金属为结合剂，通过金属的电沉积作用把金刚石磨料固结在芯线基体上而成，其中金刚石磨料的尺寸一般为几微米到几十微米。我们判断，电镀金刚石切割线在硅晶体切割中显著优于树脂金刚石切割线。表 8 金刚石线切割和砂浆切割方式对比项目树脂金刚石切割线电镀金刚石切割线价格单价相对较低相对树脂线单价较高耗线量 4m/片 1.5m/片金刚石固结效果金刚石颗粒固结不够牢固金刚石颗粒固结更牢固环保不易清洗易清洗切割时间耗时较长耗时是树脂线一半线径规格最细达直径 0.09mm 最细直径 0.07mm 资料来源东尼电子招股说明书，中信证券研究部在调研过程中，我们发现市场对于金刚石切割线的市场需求判断存在较大误区，主要表现为两点 1.金刚石切割线仅能用于单晶硅错单晶硅率先采用了金刚石切割线，从而成本大幅下降，造成了单晶硅和多晶硅成本差距缩小的假象，事实上多晶硅也同样可以采用这一技术降低成本。目前部分多晶硅企业已经开始改造生产线，预计明年多晶硅厂商将全面换装金刚石切割线。 2.应用金刚石切割线成本下降有限错切片耗材成本由三部分组成切割线、润滑剂和添加剂，其中金刚石切割线占切片总成本的三分之二。且应用金刚石切割线可以全面提高生产效率，应用后切片的单位成本下降超过 10，且目前金刚石线供不应求价格较高，未来存在较大下降空间，切片单价有望下降超过 20。