光伏产业链电气设备行业深度报告：光伏步入新时代-20171213-新时代-63页.pdf-solarbe文库

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敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2017 年 12 月 13 日电气设备行业光伏步入新时代光伏产业链行业深度报告行业深度研究 历史与未来过程曲折，前途光明光伏行业过去十年的发展主要是由政策驱动。补贴政策波动、双反引起的需求冲击，以及技术进步等因素淘汰了大量企业，也使大量资本受伤，不过优胜劣汰的过程也使得优秀企业脱颖而出，在平价上网可期的情况下，这些企业有望分享行业未来的红利。根据 RE21最新发布的全球可再生能源现状报告， 2016全球光伏发电量占比为 1.5，理论上在不配套储能的情况下，发电量占比能实现 20左右，行业存在 10倍以上的空间，如果未来储能成本快速下降实现经济性，空间会更大。 六大变化驱动光伏行业步入新时代（ 1）需求国由欧美日转向中国、印度等新兴市场国家，由于双反引起的需求冲击对中国企业的影响减弱；（ 2）分布式发展缓解上网压力，部分解决限电问题，行业属性由 B2B 部分转向 B2C；（ 3）成本快速下降使得平价上网在未来 3年左右实现成为可能，市场由政策驱动转向市场化驱动，需求由外生增长转变为内生增长；（ 4）临近平价上网的终点，技术路径清晰化，单晶逐步成为主流；（ 5）竞争格局显著好转，行业已经完成从分散走向集中的过程，未来将进一步集中；（ 6）中国光伏全产业链是中国先进制造的代表，具备全球竞争力。在实现平价上网之后，光伏将成为市场化驱动、大市场容量、竞争格局好的成长行业，也将孕育出大市值的上市公司；这些变化有望逐步改变部分投资者的认知，提升行业整体估值水平。  2018年行业展望结构性过剩，行业集中度将进一步提升在中性假设下，我们预期明年的全球新增装机需求在 109GW 左右，其中中国 55GW。而从产业链来看，硅料环节由于技术进步、管理水平的提高以及自动化率的提升，新投产能具有明显的成本优势，未来 2年新增产能快速增加；硅片环节，单晶的大规模投产，以及随着多晶的金刚线黑硅技术改造完成，产能也大规模增加。在需求不超预期的情况下，行业主要环节将面临短期结构性过剩，产品价格下跌的幅度会超过企业成本下降的幅度，部分劣势产能将被淘汰出局，行业集中度会进一步提升。电池片环节明年供需会改善。明年行业洗牌的力度取决于需求，需求越弱洗牌力度越强，不过这个过程有助于平价上网的更快实现，以及行业格局的进一步优化，所以我们并不因此而看淡行业，相反我们看好优势公司未来 2-3年的表现。 重点标的重点推荐单晶龙头隆基股份，推荐逆变器龙头阳光电源。 风险提示海外双反，补贴下调进度快于预期。重点推荐标的业绩和评级证券股票 2017-12-13 EPS PE 投资代码名称股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级 300274.SZ 阳光电源 17.93 0.38 0.68 0.87 47.18 26.37 20.61 推荐 601012.SH 隆基股份 36.43 0.78 1.41 1.95 46.71 25.84 18.68 强烈推荐资料来源新时代证券研究所推荐（维持评级）分析师开文明执业证书编号 S0280517100002 021-68865582 kaiwenmingxsdzq.cn 联系人李远山 010-83561326 liyuanshanxsdzq.cn 欧百翔 oubaixiangxsdzq.cn 行业与指数对比图相关研报动力电池行业下游需求减弱，电池企业去库存化明显 2017-12-02 短期内多晶硅市场供应仍紧张，国内多数企业有单无货 2017-12-02 单晶硅片价格面临下调压力，下游电池片价格承压 2017-11-25 光伏行业维持高景气度，新能源车行业增速符合预期 2017-11-18 光伏扶贫加速推进，分布式发电将成为新热点 2017-10-27 -13 -8 -3 2 7 12 17 22 2016/12 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 电气设备沪深300 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享 5最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、每月汇总 500份当月重磅报告（增值服务）扫一扫二维码关注公号回复研究报告加入“起点财经”微信群。 2017-12-13 电气设备行业敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告目录 1、历史与未来 4 1.1、光伏行业发展历史回顾 . 4 1.1.1、由于成本问题，前 10年发展主要靠补贴，政策影响大 . 4 1.1.2、欧美日为主要需求，补贴政策和反倾销政策对中国企业影响大 . 7 1.2、未来发展空间巨大 . 8 1.2.1、 2016年全球太阳能发电占比约 1.5，具备大幅增长的空间 . 8 1.2.2、太阳能发电在中国的发展前景 9 1.2.3、主要光伏国家的发展历程 . 10 1.2.4、新起点上中国 11 1.2.5、美国光伏市场需求下降，增速维持平稳 12 1.2.6、印度光伏市场发展迅猛 . 12 1.2.7、日本市场光伏装机增速大幅度放缓 . 12 2、五大变化驱动光伏行业步入新时代 13 2.1、全球需求逐步转向中国、印度等新兴市场国家 . 13 2.2、分布式光伏缓解上网压力，部分解决限电问题，行业逐步由 B2B转向 B2C . 14 2.2.1、集中式与分布式光伏对电网影响对比 . 14 2.2.2、分布式光伏补贴较集中式具有较大优势 15 2.2.3、分布式光伏与用户联系更紧密 18 2.2.4、分布式光伏盈利具有优势 . 18 2.2.5、渠道拓展模式多样化，分布式 B2C受追捧 19 2.3、成本快速下降使平价上网在未来 3年左右大规模实现 20 2.3.1、成本大幅下降，平价上网可期 20 2.3.2、用户侧平价上网和发电侧平价上网双线并行 20 2.3.3、组件成本下降成为平价上网的关键 . 21 2.4、技术发展路径清晰化，单晶将替代多晶成为主流 . 22 2.4.1、光伏主要技术路线，晶硅类产品为主流 22 2.4.2、单晶高效电池优势显著，助力单晶占领市场 23 2.4.3、单晶将成为市场主流 . 25 2.5、竞争格局显著好转，未来有望出现寡头竞争格局 . 26 2.5.1、硅料行业集中度不断提升，进口替代进程加快 . 26 2.5.2、硅片无双反约束，延续高景气 . 27 2.5.3、电池片台厂竞争力下降，非双反地区缺口巨大 . 28 2.5.4、组件一带一路战略拉动海外需求，推动平价上网 29 2.5.5、光伏产业链的环节壁垒 . 30 2.6、中国光伏产业具备全球竞争力 31 3、 2018年展望行业洗牌年、未来更明朗 . 33 3.1、光伏产业链的供给状况 . 33 3.1.1、全球硅料供给上升，国内企业具有成本和规模优势 . 33 3.1.2、全球硅片供给产能扩增，多晶硅片切片技术提升降低成本 36 3.1.3、全球电池片供给产能呈上升趋势， P型和 N型双面电池有优势 . 39 3.2、光伏行业需求情况及供需关系 42 3.2.1、全球硅料需求可以得到满足，中国硅料出口开始增长 43 3.2.2、 2018年全球硅片供给剩余较大，多晶硅片未来面临过剩风险 . 44 3.2.3、 2018全球电池片供给亟待提升 46 3.3、户用式光伏成为快速增长的新市场，各个企业正在跑马圈地 . 48 2017-12-13 电气设备行业敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 3.3.1、户用式光伏正在快速增长，未来体量巨大 48 3.3.2、 “自发自用、余量上网 ”和 “全额上网 ”灵活机制利于推广 48 3.3.3、各个企业已经看到市场机会，正在跑马圈地 49 4、投资于有望成为寡头的优秀企业 . 52 4.1、隆基股份当下单晶 “王者 ”，未来光伏龙头 52 4.1.1、 “专注 ”成就单晶王者，未来需求只增不减 . 52 4.1.2、成本下降、转换效率提升，助力光伏平价上网 . 53 4.1.3、加速产能和产业链扩张，未来有望成为世界龙头企业 54 4.2、中环股份产能规划清晰， “强强联合 ”确保领先地位 . 54 4.2.1、致力于半导体节能和新能源双产业链，行业实力领先 54 4.2.2、产能扩张明确，新技术将提高市场竞争力 55 4.2.3、 “强强联合 ”，确立行业领先地位 56 4.3、阳光电源逆变器龙头，正在打造 “光储车 ”闭环生态系统 57 4.3.1、逆变器龙头，分布式海外市场持续发力 57 4.3.2、电站集成系统发展迅速，重点布局用户式分布光伏 57 4.3.3、正在打造 “光储车 ”闭环生态系统，成长空间巨大 58 图表目录 . 60 2017-12-13 电气设备行业敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 1、历史与未来 1.1、光伏行业发展历史回顾我国面临三大战略挑战（ 1）环境污染和大气环境恶化；（ 2）一次能源面临枯竭的远景，人类必须寻求替代能源；（ 3）从能源供给安全的角度看，能源结构从以煤炭和石油为主向以可再生能源、核能等清洁能源转移的需求。在这三大战略需求的促进下，国内开始大量利用可再生能源。未来可再生能源中光伏作为一种重要的方向，近年来在国内得到了大力的发展。 1.1.1、由于成本问题，前 10年发展主要靠补贴，政策影响大光伏行业尽管从环境、能源等角度看是理想能源，但由于技术、资金等问题，在行业导入期竞争力远不如传统化石燃料，因此作为国家发展的指引者，政府必须为其未来的发展制定可行目标，以期经济体实现可持续发展，政策扶持是必要的。我国太阳能发电建设始于上世纪 70年代，主要经历了以下几个阶段初始阶段受高成本等因素限制，光伏发电发展缓慢，很长时间内仅限于小功率电源系统，难以实现大规模发展。起步阶段 2000 年后，国家启动了送电到乡、光明工程等一系列扶持项目，为偏远无电地区解决用电问题。随着光伏发电技术成熟、成本逐步降低、上网电价初步明确以及国家改善能源结构的需要日益增加，集中式光伏发电得到迅猛的发展。金太阳阶段从 2009年开始，我国启动了光电建筑应用示范项目、金太阳示范工程和大型光伏电站特许权招标，到 2012年以前的光伏发展以大型光伏电站为主，分布式只是初步发展。‚金太阳工程项目‛实施 50的初始投资补贴，高初装补贴在带动大型光伏电站的同时也带动分布式光伏增长， 2011 新增分布式装机同比增长 245.8， 2012年同比增长 79.7。重挫阶段 2012年，美国挑起‚双反‛，后来欧洲加入贸易战阵营，我国光伏产业发展遭遇重挫，大批企业倒闭，但我国光伏企业正快速调转船头回归国内市场，同时，政府加大了对光伏应用的支持力度，发布太阳能发电发展‚十二五‛规划，以及分布式光伏发电规模化应用示范区等举措，再加上光伏系统投资成本不断下降，光伏应用市场有所回暖。回暖阶段 2013 年 7 月，国务院发布关于促进光伏产业健康发展的若干意见（‚国八条‛），明确到 2015年中国总装机容量达到 35GW 以上，同时第一次从源头厘清和规范了补贴年限、电价结算、满发满收等核心问题，我国光伏发电装机开始出现迅猛增长。 2013 年 8 月发改委出台关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知，确定分布式光伏按每度含税 0.42元全电量补贴，开启光伏度电补贴时代。迅速增长阶段（ 2016年至今） 2016 年 11 月推出的太阳能发电发展‚十三五‛规划，指出到 2020 年，太阳能发电装机达到 1.1亿千瓦以上，其中分布式光伏 6000万千瓦以上，而目前最宽泛口径下的分布式光伏项目仅为 10GW。 2016 年国家继续鼓励自发自用分布式、屋顶分布式，同时由于‚三北地区‛ 的弃光限电问题，对大型电站的建设进行限制，因此分布式光伏快速发展， 2016 2017-12-13 电气设备行业敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告年分布式光伏新增装机量达 4240MW，同比增长 205。 2013 年 3月 11 日，发改委发布关于完善光伏发电价格政策通知，目前我国一类至三类资源区光伏电站的标杆上网电价分别为每千瓦时 0.65元、 0.75元、 0.85元，比 2016年电价每千瓦时下调 0.15元、 0.13元、 0.13元。低于预期的下调幅度在很大程度上促使了光伏产业在 2017年保持快速发展。图表 1 近年来的光伏标杆上网电价标准 2015 2016 2017 适用地区 Ⅰ类资源区 0.9 0.8 0.65 青海海西、海北、果洛、玉树 Ⅱ类资源区 0.95 0.88 0.75 新疆、宁夏、内蒙古、青海西宁、海东、海南、黄南、甘肃嘉峪关、武威、张掖、酒泉、敦煌、金昌、四川阿坝、甘孜、云南丽江、迪庆 Ⅲ类资源区 1 0.98 0.85 北京、天津、黑龙江、吉林、辽宁、河北承德、张家口、唐山、秦皇岛、山西大同、朔州、忻州、陕西榆林、延安、云南省除二类地区外的其他地区，甘肃省除二类地区外的其他地区资料来源太阳能光伏网，新时代证券研究所与集中式光伏标杆电价逐步下调不同的是，分布式光伏的电价补贴已经连续四年保持不变。这使得分布式光伏电站的收益保持了很高的水平，并最终促成了 2016 年、 2017年的快速发展。分布式电站发展将是大趋势光伏发电系统分为两种类型，一是集中式光伏发电系统，主要是在广阔地面上安装十几兆瓦以上的大型地面电站；二是分布式光伏发电系统，主要是在各种屋顶上安装的兆瓦级以下的光伏发电系统。世界其他国家，主要以分布式发电为主，占光伏发电系统总量的 80以上。集中式光伏发电系统存在一些问题，我国的荒漠地区主要在西部，而且也正是这些荒漠地区的太阳能资源很好，非常便于发展集中式光伏电站，但是这些地区的用电负荷低，电力就地消纳能力差，需要将光伏系统发出的电力经长距离输送出去。而我国的电力输送能力有限，加之光伏发电具有波动性，使得大规模电力输送更加困难。因此，在西部出现了弃光现象。而在东部经济发达地区，电力负荷非常高，但是没有大面积无用的土地供给安装集中式光伏电站使用。为解决这种大规模集中发电与大规模负载应用的不平衡现象，在东部地区大力发展分布式光伏系统具有非常大的意义。现阶段光伏行业发展主要存在电站分布不均的问题，我国集中式光伏电站主要分布在三北地区，当地电力消纳能力有限。以甘肃为例，甘肃电力装机约为 4531 万千瓦，最大用电负荷仅 1300万千瓦，装机容量是用电负荷的 3.42倍；新疆电网目前平均用电负荷降至 2100万千瓦，但 2014年年底装机就达 5121.6万千瓦，电力也严重富余。新疆新能源装机已超过 1500 万千瓦，为用电负荷的 71.42，而与此同时，截至 2016 年底，‚三北‛地区新能源电力外送能力仅占新能源装机的 21，再在考虑到火电调峰因素，这些地区不可避免将出现弃光现象，根据 Solarzoom的调研结果，我国集中式光伏限电风险性较大的也集中这些区域，已经引起国家相关决策层面的重视，鼓励分布式电站发展将是大趋势。图表 2 近年来的光伏标杆上网补贴标准资源区全额上网（元 /度）自发自用、余电上网列 1 2017-12-13 电气设备行业敬请参阅最后一页免责声明 -6- 证券研究报告资源区全额上网（元 /度）自发自用、余电上网列 1 上网部分（元 /度）自用部分（元 /度） Ⅰ类资源区脱硫煤电价 0.42差额 0.65 脱硫煤电价 0.42地方补贴用户电价 0.42地方补贴 Ⅱ类资源区脱硫煤电价 0.42差额 0.75 脱硫煤电价 0.42地方补贴用户电价 0.42地方补贴 Ⅲ类资源区脱硫煤电价 0.42差额 0.85 脱硫煤电价 0.42地方补贴用户电价 0.42地方补贴资料来源太阳能光伏网，新时代证券研究所图表 3 近年来的光伏标杆上网电价标准文件名称单位发布时间主要内容太阳能发电站开始建设发改委上世纪 70 年代太阳能产业发展元年金太阳工程启动财政部、科技部、国家能源局 2009 分布式光伏初步发展，实施 50的初始投资补贴关于做好分布式光伏发电并网服务工作的意见国家电网 2012.1 为分布式光伏发电项目接入电网提供便利条件，分布式光伏发电项目免收系统备用容量费太阳能十二五规划发改委 2012.9 装机容量目标为 21GW，其中分布式发电为 10GW 关于分布式光伏发电实行按照电量补贴政策等有关问题的通知财政部 2013.7 中央财政按季向省财政预拨补贴资金关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知发改委 2013.8 分布式光伏按每度含税 0.42 元全电量补贴，分布式光伏自用电量免收各类费用分布式光伏发电项目管理暂行办法 2013.11 豁免分布式光伏发电业务许可，简化 35KV 以下项目流程关于进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知能源局 2014.9 分布式光伏可自行选择“自发自用、余电上网”或“全额上网” ；允许分布式光伏向同一变电站下的用电企业直接售电，电价双方协商；能效领跑者制度实施方案能源局 2015.1 每年实行光伏扶持专项计划 -“领跑者”计划，将通过建设先进技术光伏发电示范基地、新技术应用示范工程等方式实施关于进一步深化电力体制改革的若干意见中共中央 2015.3 全面放开用户侧分布式电源市场，允许拥有分布式电源的用户参与电力交易 2016 年光伏发电建设实施方案的通知能源局 2016.6 各类屋顶分布式、自发自用地面分布式不受指标限制太阳能十三五规划发改委 2016.11 2020 年，太阳能发电装机达到 1.1 亿千瓦以上，其中分布式光伏 6000 万千瓦以上，而目前最宽泛口径下的分布式光伏项目仅为 10GW 关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知发改委 2016.12 降低光伏发电上网电价，分布式光伏发电补贴不变关于开展分布式发电市场化交易试点的通知能源局 2017.3 明确分布式三种交易试点模式电量直接交易、委托电网企业代售电及电网企业全额收购其上网电量，收购电价为本地区煤电标杆电价 110 千伏输配电价资料来源太阳能光伏网，新时代证券研究所与发达国家相比，我国分布式光伏仍有较大发展我国分布式光伏发展虽快，但占光伏装机总量比例小国内分布式光伏累计装机容量从 2011 年的 0.5GW 到 2016 年 10.32GW，其复合增长率高达 270，在 2017-12-13 电气设备行业敬请参阅最后一页免责声明 -7- 证券研究报告各项政策的支持下经历了飞速发展；截至 2016 年底我国光伏累计装机容量为 77.42GW，分布式累计装机占比 13，其中真正属于居民户用分布式的项目仅有 0.33，属于工商业分布式的项目为 6.56。测算显示相比发达国家，我国未来分布式有巨大的空间从人均土地面积看，我国虽然整体高于日本与德国，但中东地区经济发达、人口密度高于德国和日本，而西北地区经济相对落后人口密度低于美国，综合考虑我国与美国更具有可比性，而中东部地区与德国和日本可比性更强。根据新能源数据，我国 2016 年居民分布式装机仅有 271MW，工商业分布式仅有 5.2GW。选取不同的参照国对我国分布式装机容量进行测算，以美国为参照国测算得出我国居民分布式光伏装机容量应达到 7.9GW，工商业分布式光伏装机容量应达到 6.3GW；以德国和日本为参照国，测算得出我国分布式装机累计应至少达到 204GW。无论选取哪国为参照，我国分布式光伏装机量未来都有非常大的增长。国外一系列双反方案及价格承诺方案出台后，一直以来使严重依赖国外市场的我国光伏企业将承受巨大损失，相关影响主要体现在以下三个方面。 1.价格优势丧失我国光伏企业生产的组件在欧盟市场的竞争力主要来自于低成本优势，欧盟双反之前售价一般比产自德国、日本的组件低 30左右。然而由于反倾销税以及未来最低限价的存在，这一优势将变得不再显著甚至消失。 2.销售市场转移我国光伏企业对国外市场的依存度将下降，主要原因是我国光伏产品在国外市场占有率将随着价格优势的消失而下降；其次，随着这两年来国家各部委如此频繁的发布于光伏有关的政策措施，说明我国对光伏产业发展的支持不减，希望通过一系列的措施使光伏产业能重整旗鼓。 3.行业调整加剧市场环境的剧烈变化将引发国内光伏行业的调整，主要表现为行业资源重新组合，企业数量将大幅下降和产品细分企业差异化发展。 1.1.2、欧美日为主要需求，补贴政策和反倾销政策对中国企业影响大我国光伏产业从 20 世纪中期起步以来，经历了缓慢、快速、瓶颈三个发展阶段。快速发展的同时也带来了诸多问题，如产业政策脱离现实、产业链发展不均衡、产能过剩等，最终导致我国光伏产品的出口价格急剧下降，由此引发了 2012年以来欧美等国对我国光伏产业的多次‚双反‛调查。高关税的征收使我国光伏产品失去了出口价格的国际竞争力，出口量急剧下降，光伏企业也出现了大面积的倒闭，由此给我国光伏产业带来了沉重的打击，影响了我国战略性新兴产业的发展。图表 4 国外反倾销历程回顾时间国家说明 2011 年 10 月 18 日美国美国提出双反调查申请 2012 年 9 月 6 日欧盟发起光伏反倾销调查欧盟委员会发布公告，对从中国进口的光伏板、电池以及其他组件起反倾销调查。 2012 年 9 月 15 日印度提出双反调查申请 2017-12-13 电气设备行业敬请参阅最后一页免责声明 -8- 证券研究报告时间国家说明 2012 年 10 月 10 日美国发布最终裁决，征收双反关税 2012 年 11 月 8 日欧盟对中国光伏产品发起反补贴调查欧盟委员会发布公告，从即日起对中国光伏产品反补贴调查。 2013 年 6 月 4 日欧盟反倾销初裁一欧盟委员会宣布，自 6 月 6 日起对产自中国的太阳能电池板及关键器件征收 11.8的临时反倾销税；如果中欧双方未能在 8 月 6 日前达成解决方案，届时日前达成解决方案，届时反倾销税率将升至 47.6。 2013 年 7-8 月欧盟反补贴初裁欧盟委员会对光伏产品的反补贴调查取证预计在 7 月中旬形成调查报告，向员国披露并进入投票程序，反补贴初裁结果预计在 8 月初公布。 2013 年 8 月 6 日欧盟反倾销初裁二欧盟委员会决定反倾销税率 2013 年 12 月 6 日欧盟反倾销终裁欧盟委员会将投票决定最终的反倾销税率，持续时间为 5 年。 2014 年 1 月 23 日美国再次发起双反调查 2014 年 5 月 14 日澳大利亚提出双反调查申请 2015 年 1 月 21 日美国发布最终裁决，征收双反关税资料来源太阳能光伏网，新时代证券研究所 1.2、未来发展空间巨大 1.2.1、 2016年全球太阳能发电占比约 1.5，具备大幅增长的空间根据 RE21最新发布的全球可再生能源现状报告， 2016全球光伏发电量占比为 1.5，理论上在不配套储能的情况下，发电量占比能实现 20左右，行业存在 10倍以上的空间，如果未来储能成本快速下降实现经济性，空间会更大。图表 5 2016年太阳能发电占比为 1.5 资料来源 REN21,新时代证券研究所据国家能源局的统计，截至 2016年底，我国光伏发电新增装机容量 34.54GW，累计装机容量 77.42GW。其中，光伏电站累计装机容量 67.10GW，分布式累计装机容量 10.32GW。全年发电量 662亿千瓦时，占我国全年总发电量的 1。中国太阳能依然具备很大的发展空间。图表 6 2016年中国太阳能发电占比为 1 2017-12-13 电气设备行业敬请参阅最后一页免责声明 -9- 证券研究报告资料来源 REN21，新时代证券研究所 1.2.2、太阳能发电在中国的发展前景在中国乃至全球范围内，利用清洁能源发电的趋势只会越来越明显。火电的占比只会呈一个逐步下降的趋势。至于每年的下降幅度，很大程度上取决于新能源发电的增长速度，尤其是近两年来增势迅猛的太阳能发电。以中国为例，在 2015至 2016 年期间，新增火力发电设备占总新增发电设备的比例由 49.33下降至 40.10，下降了大约 10个百分点。新增太阳能发电的占比则从 2015年的 9.88 上升到 28.68，一年之内上升了将近 20 个百分点。前三季度光伏发电市场规模快速扩大，新增光伏发电装机 4300 万千瓦，其中，光伏电站 2770 万千瓦，同比增加 3；分布式光伏 1530 万千瓦，同比增长 4 倍。截至 9月底，全国光伏发电装机达到 1.20 亿千瓦，其中，光伏电站 9480 万千瓦，分布式光伏 2562 万千瓦。太阳能在新增发电设备这一方面的表现已成功赶超火力发电，升至 45.3，稳居 5 大能源新增发电设备的第一。图表 7 全球光伏装机 2008-2016年主要光伏国家装机容量占比资料来源 wind 新时代证券研究所图表 8 中国新增光伏装机占到全球的比例图表 9 中国新增光伏发电设备占总发电设备的比例 1 3 2 5 7 14 16 19 26 4 5 6 5 7 9 10 11 13 13 11 9 7 7 10 13 15 14 61 70 73 72 69 58 49 42 35 0 0 0 0 1 2 2 2 3 21 10 10 11 9 8 10 11 9 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 中国美国日本 EU28 印度其他 2017-12-13 电气设备行业敬请参阅最后一页免责声明 -10- 证券研究报告资料来源 wind新时代证券研究所资料来源 wind新时代证券研究所 1.2.3、主要光伏国家的发展历程现有的太阳能发电的主要市场和潜在市场都集中在，美国，中国，日本，欧洲国家，印度这五个部分。其中欧洲国家这个市场算是在政策方面和市场方面都成熟的较早的。在 2006 年，欧洲国家就有了 3.2GW 的光伏装机容量，相比于美国的 0.4GW 和日本的 1.6GW。介于欧洲国家在光伏装机方面起步早，基数大的原因。从 2008 至 2013 年间，欧洲国家的光伏装机总量占到全球装机总量比例始终维持在 60左右。在 2012年之前，全球的装机容量因为刚刚起步，所以面临一个迅猛式的增长，光伏装机容量的增速平均维持在 70以上。在这段时间里欧洲国家占全球累计光伏装机的占比一度达到了 70以上，在 2009到 2011之间，欧洲国家对应的累计装机量分别是 16G， 29GW， 51GW，占到全球的装机比例分别是 70， 72， 73。欧洲国家在 2012之前确实维持着一个基数大，高增长的表现。 2012以后的全球光伏市场要分为三类，一类是老牌的光伏行业强国，在 2012 年之后的光伏装机一直处于低增长，甚至是负增长。但是由于起步较早，积累时间较长。在累计装机上始终保持着优势。截止至 2016的数据，欧洲地区的累计光伏装机仍占到全球市场的 35，位居第一。欧洲地区的新增装机从 2011的增长 69， 2012 年受到欧洲债务危机的影响，包括德国，意大利，法国在内的欧洲光伏大国也开始下调上网电价的影响然后经历了连续 3 年的负增长， 2012 年到 2014 年间的装机容量分别为 18GW， 11GW， 7GW。增速分别为 -18， -38， -36。第二类是在 2012 年之后开始增速明显，在 2016 之后进入平稳发展的新兴光伏国家，例如中国，美国。从占全球装机总容量的 5到 26，中国只用了 5年的时间，在经历了 2013 年的新增装机量翻番之后， 2014 年国家并没有推出新的刺激政策，在 2013年装机容量达到 20GW的下， 2014年的累计装机增速并不是很明显。 2016 年的的新增装机数上升到了 33G，这也是一个新的高点。美国在新增装机的增速上在 2012 年出现了一个井喷式的 135的增长之后增速趋于稳定，直到 2016 的 79.27，整体上呈现一个回暖趋势。第三类是在近３年，才真正重视太阳能发电这个板块。在 2017年才慢慢凸显出增长趋势的印度。印度在 2015和 2016的新增装机增速分别为， 166.58和 100.71。到 2016年，累计装机达到 9GW。 2012 之前，以德国，西班牙等欧洲国家率先提出的补贴发展太阳能光伏发电项目和上网电价法标志着光伏在欧洲市场正式启动， 2012 之后增速放缓，但是存量巨大。到 2016年仍占到全球市场的 35，位居第一。 2012-2016年，中美日增速明显。三国的装机总量， 2015 年至 2016 年已经平均占到全球光伏市场的半壁江山。 2016之后，中印两国会是全球新增装机增长的主要驱动力量。图表 10 2016年全球光伏发电量占比图表 11 2016年全球光伏装机占比 3.2 8.2 11.9 29.7 28.7 32.2 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 0.03 0.21 2.08 1.29 12.03 7.90 9.88 28.68 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017-12-13 电气设备行业敬请参阅最后一页免责声明 -11- 证券研究报告资料来源 wind新时代证券研究所资料来源 wind新时代证券研究所 1.2.4、新起点上中国 2016年中国新增装机 34.2GW,同比增长 126，全球占比 46。累计装机也达到了 77GW，占到全球的 34。在中国电价下调，抢装浪潮的情况下。 2016年全球新增光伏装机 74.4GW，同比增长 51，累计装机达到 300GW，同比增长 33。 2017年上半年新增装机 24.4GW，同比增长 9。其中光伏电站 17.3GW，同比减少 16，分布式光伏 7.11GW，同增２ .９倍。中国光伏市场的发展速度被三个主要因素深深影响着。国家主导的大力发展分布式光伏，领跑者基地以及扶贫电站。下半年，分布式在 7GW 上仍有上升空间，领跑者还剩下 5.5GW 的指标。根据能源局的计划，全国的扶贫指标仍有剩余。除掉已经定下来的 10 个省份 6.2GW 的扶贫指标，还有从另外 11 个省份手中剩下来的接近 2GW 的扶贫指标。全年将会超 9GW的总规模。根据中光伏业协会公布的数据， 1-9月的新增装机已达到 42GW，分布式 300的增长，截至 9 月份已达到 15GW。随着明年的电价会进一步下调，抢装浪潮会持续到年底，下半年的分布式有望达到 10GW。今年的新增装机预计可以达到 45GW。放眼国内市场，在政策引导及市场驱动下，我国光伏产业延续了 2013年以来的回暖态势，未来随着‚领跑者‛基地的进一步扩容、光伏扶贫工程项目的快速推进，加之分布式业务提速带来的增量，我国光伏市场将继续保持良好发展态势。根据国家太阳能发展‚十三五‛规划，到 2020 年底，我国光伏发电装机容量将达到 250GW 左右，同时根据中国可再生能源发展路线图 2050（国家发展和改革委员会能源研究所、国家可再生能源中心联合中国可再生能源学会发布）的预测，到 2030 年和 2050 年，我国光伏发电装机容量将分别达到 400GW 和 1,000GW，届时太阳能将从目前的补充能源过渡为替代能源，并逐步成为我国能源体系的主力能源之一。图表 12 我国光伏容量预测 22 19 38 4 17 中国美国欧洲印度日本 29 12 39 4 16 中国美国欧洲印度日本 2017-12-13 电气设备行业敬请参阅最后一页免责声明 -12- 证券研究报告资料来源中国可再生能源发展路线图 2050、新时代证券研究所 2017年至 2020年，我国光伏装机容量每年将保持 27的的符合增长率， 2020 年至 2030年符合年增长率约为 5， 2030年至 2050年年符合增长率约为 4.6。 1.2.5、美国光伏市场需求下降，增速维持平稳 2016 美国新增光伏装机 15GW，呈现出近十年来的一个高点。主要是因为原定于 2016 年就会取消的联邦税收抵免（ ITC）刺激了一波抢装潮。在美国， 2016 年对于太阳能发电是关键的一年，太阳能的新增装机首次超过其他新增装机，占到总新增装机的 39。 GTM reaserch 预测美国 2017 年太阳能新增装机会回落到 13.2GW。 2016 的 15GW 装机，在一定程度上透支了部分用电需求。所以 2017 年的装机容量还有进一步回调的余地。虽然美国在新增装机上很难再有快速增长的阶段，但美国的光伏市场在走向市场化的道路上却已经领先于中国了。 2016 年，美国 50的光伏装机都是为了满足国家可再生能源的配额。截至 2017年 9月，可再生能源配额的比例已经降到了 24，其他 35是电力企业自行采购， 12来自居民和社区的采购 ;此外还有 29属于 ‚ 公共事业管制法 ‛ 所鼓励的市场竞争开放条款下签订的采购合同。 1.2.6、印度光伏市场发展迅猛在世界前 20位的经济体中，印度是拥有最丰富日照资源的国家。现阶段主要是输电能力限制了印度对日照资源的利用。印度对清洁能源发电的重视是从印度总理莫迪上台之变得尤为明显。由他推广的‚国家太阳能计划‛指明印度要在 2022 年实现 100GW 的目标，平均每年要维持 20GW 的装机目标。在 2017年开始，印度将启动 14GW额度公业规模太阳能光伏项目，预计今年将投产 7.7GW，同比 2016 年增长了 90。中包含新增 1.1GW 的屋顶太阳能，同比去年增长了 75。今年的总新增装机会在 8.8GW 左右。太阳能电价更是低于 0.06美元每千瓦时，太阳能也就成为印度最便宜的新能源电力来源。在样的情况下，必然会