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请务必阅读正文之后 的 重 要声明 部分 [Table_Industry] 证券研究报告/ 行 业 深 度 报告 2017 年 12 月 21 日 电气设备 2018-2020 年光伏扶 贫 每年装 机 规模 有 望达到 12GW -光伏系列研究报告之三 [Table_Main] [Table_Title] 评 级 增持（ 维持 ） 分 析师孟 兴亚 执 业证书编 号S0740517090003 Email mengxy r.qlzq.com.cn 分 析师邹 玲玲 执 业证书编 号S0740517040001 Email zoullr.qlzq.com.cn 联 系人王 磊 Email wangleir.qlzq.com.cn 联 系人花 秀宁 Email huaxnr.qlzq.com.cn 联 系人陈 亚琼 Email chenyqr.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基 本状 况 上市公司数 190 行业总市值 百万元 1868963.45 646748 行业流通市值 百万元 1398723.91 587612 [Table_QuotePic] 行业- 市场走 势对 比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相 关报 告 2017.12.20 2017.12.20 2017.12.18 [Table_Finance] 重 点公 司基本 状况 简称 股价 元 EPS PE PEG 评级 2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E 通威股份 12.0 3 0.85 0.48 0.61 0.78 14 25 20 15 0.58 买入 隆基股份 36.5 7 0.85 1.51 2.00 2.48 43 24 18 15 0.51 买入 阳光电源 18.6 6 0.39 0.65 0.77 0.88 48 29 24 21 0.89 买入 正泰电器 24.7 7 1.02 1.22 1.47 1.81 24 20 17 14 0.95 买入 晶盛机电 22.1 0 0.23 0.41 0.63 0.84 96 54 35 26 0.91 买入 备注晶盛机电来自一致预期 [Table_Summary] 投 资要 点  为 什 么 关注 光 伏扶 贫 12 个省份将 2017 年 地面 光 伏电 站 指 标全 部 用于 扶 贫 截至 12 月 底，2017 年各 省份地 面电站 指标分 配中共 有 8.54GW 指标用 于 扶贫 ， 占总 下发指 标的 53.68 ， 其中 12 个 省份将 2017 年地 面光伏 电站 指标全部用于扶贫， 这 还 没有 考 虑 不 占 指 标 的 村 级 扶 贫电 站 。光伏扶贫已 经 与 普通 地面电 站、 工 商业分 布式 （ 含户用 ） 、 领跑者项 目 一道 成为国 内光 伏需求的四大驱动因素 ， 然而 市 场 上 针 对 光 伏 扶 贫 的 专题 研究基本处于空 白 。 本文 首次 对 光伏扶 贫进行 详细的 梳理， 旨在明 确光伏 扶贫的 发展历 程、 相 关政策 和商业 模式等 ，并对 其未来 装机空 间进行 测算。  始 于 合 肥的 光 伏扶 贫 已成 为十 大 精 准扶 贫 工程 之 一 从 2013 年起 ， 合肥 市 首先将光伏发电的收益用于 扶贫，拉开了光伏扶贫的序 幕 。 随后国务院扶 贫办、发改委和能源局等机 构出台了多项光伏扶贫的相 关政策，并成功实 施了1.5GW 首批 试点 和 5.16GW 第一批 光伏扶 贫项目 。 光伏 扶贫也 被国务 院 扶 贫办列 为我国 十大精 准扶贫 工程之 一。  2018-2020 年 光伏 扶 贫 每年装 机 规 模有 望 达到 12GW 由 于光伏 扶贫规 模超 出 原来的 预期 ， 我们 假设贫困 人口有 7.8 靠 集中式 光伏电 站帮扶 、 同 时贫 困村建设村级电站来 解决“空壳村”的问题，经测算 ，2018-2020 年 光 伏 扶 贫年均 装机规 模 （或 指标） 约为 12.05GW 。  八种商业模式解决光伏扶贫初始建设投入问题 光伏 扶贫 中 最 大的 问 题是 初始建设投入都较大。根据 光伏扶贫项目 出 资 方 的 不 同， 光 伏 扶 贫 项 目 衍 生出不同的商业模式，从出 资方的角度来看，主要有三 大类中央和地方 财政；中央、地方、企业不 同比例；除政府、企业外， 农户贷款。再进一 步 细化， 衍生出 了 PPP 等八种 主要的 光伏扶 贫商业 模式。  第 I 类 资源 区 的光 伏 扶贫 电站 收 益 率高 于 普通 电 站 虽然 光伏扶 贫电站 要 承担一定的扶贫任务，但是 其 在政策上有支持比如优 先保障消纳、补贴 优 先发放 、资金 成本低 ，这些 会提升 扶贫项 目的收 益率。 经测算 ，在 I 类 资 源区， 扶贫电 站的收 益率 要 高于普 通电站 ，而 在 II、III 类 资源区 ， 扶 贫 电站的 收益率 都低于 普通电 站 ，但 也都维 持在 10 以上 。  投 资 建 议 目前在 工商业 分布 式（含 户用 ） 、光 伏扶贫项 目 、领 跑者项 目、 普通地面电站四重驱动力带 动下，国内光伏装机需求维 持高位，行业发展 趋 势确定 。 同时 光伏 行 业竞争 格局明 朗， 龙 头业绩 可期， 板块 2018 年平均 估 值约 20 倍 ， 我们 继续看好 光伏行 业持续 高景气 ， 重点 推荐各 细分环 节的 龙头 隆基股份、通威 股 份、 阳 光 电源 、 正泰 电 器、 晶盛 机 电 。  风 险 提 示 光伏政 策 和弃 光限 电改善 不及预 期、光 伏新增 装机波 动。 14 6 2 11 19 27 12/26/16 2/26/17 4/26/17 6/26/17 8/26/17 10/26/17 电气设备 沪深300 每日免费获取报告 1 、每日微信群内分享5 最新重磅报告； 2 、每日分享当日 华尔街日报、金融时报； 3 、每周分享 经济学人 4 、每月汇总500 份当月重磅报告 （增值服务） 关注公号 回复 加入“起点财经”微信群。 请务必阅读正文之后 的 重 要声明 部分 - 2 - 行业深度研究 内容目 录 光伏是精准扶贫工程 ，2018-2020 年每年规模或超 12GW . - 4 - 扶贫进 入攻 坚阶 段， 年均 投入超 千亿 - 4 - 光伏规 模灵 活、 金融 属性 ，光伏 扶贫 成十 大精 准扶 贫工程 . - 5 - 2018-2020 年 扶贫 每年 约 拉动 12GW 国 内 光伏 需求 . - 8 - 光伏扶贫商业模式多 ，收 益率具有一定吸引力 . - 13 - 光伏扶 贫政 策的 来龙 去脉 . - 13 - 八种商 业模 式解 决光 伏扶 贫项目 初始 建设 投入 问题 - 16 - 第 I 类资 源区 的光 伏扶 贫 电站收 益率 高于 普通 电站 . - 17 - 投资建议 - 20 - 行业趋 势明 确、 格局 清晰 、估值 相对 较低 ，具 有投 资价值 . - 20 - 重点推 荐各 细分 环节 的龙 头 . - 22 - 风险提示 - 22 - 请务必阅读正文之后 的 重 要声明 部分 - 3 - 行业深度研究 图表目 录 图表 1 1985-2015 年扶 贫标准 - 4 - 图表 2 1985-2015 年贫 困人口总数. - 4 - 图表 3 中央财政扶贫基 金 30 年增长了 35 倍 . - 5 - 图表 4 光伏入选中国纪 念邮票 - 6 - 图表 5 国内光伏新增装 机增速维持高位 . - 6 - 图表 6 分布式呈爆发之 势，支撑光伏高景气 - 6 - 图表 7 光伏应用的场景 . - 7 - 图表 8 精准扶贫十大工 程 . - 8 - 图表 9 光伏扶贫的四种 类型 - 8 - 图表 10 光伏扶贫首批试 点规模 1.5GW - 9 - 图表 11 第一批光伏扶贫 项目汇总表 . - 10 - 图表 12 2017 年各省份集中式光伏扶贫电站 指标. - 11 - 图表 13 2017-2020 年光伏扶贫空间测算 . - 12 - 图表 14 17-20 年光伏装 机空间测算（集中式 指标 分布式预测，GW ） . - 13 - 图表 15 光伏扶贫关键政 策一览表 - 16 - 图表 16 光伏扶贫关键政 策一览表 - 17 - 图表 17 光伏扶贫电站和 普通电站收益率对比 - 18 - 图表 18 弃光率对 I 类区光伏扶贫的影响 - 19 - 图表 19 补贴拖欠（年） 对 I 类区光伏扶贫的影响 . - 19 - 图表 20 贷款利率对 I 类区光伏扶贫的影响 - 19 - 图表 21 扶贫任务kW/ 户 对 I 类区光伏扶贫的影响 - 19 - 图表 22 光伏板块主要标 的估值相对较低（2017-12-21 ） . - 20 - 请务必阅读正文之后 的 重 要声明 部分 - 4 - 行业深度研究 光伏是 精准扶贫工程，2018-2020 年 每年规 模或超 12GW  为什么关注光伏扶贫 截至 12 月底，2017 年 各省 份地面 电站 指标 分配 中共 有 8.54GW 指 标 用 于 扶贫， 占总 下发 指标 的 53.68 ， 其中 12 个省 份将 2017 年 地面 光伏 电 站指标 全部 用于 扶贫 。 与 此同时 ， 关于 可再 生 能源发展“十三五 ”规划实施的指导意见 （国能发新能[2017]31 号 ） 指出 村级 扶贫电站 目前不 占指标， 在光伏指 标紧张 的今天， 不占指 标的 村级扶贫 电站将成 为未来 光伏装机 的新增量 。目前 ， 光伏扶 贫已经 与普 通地面 电站 、 工 商业 分布 式 （含 户用） 、 领 跑者 项目 一道成 为国 内光 伏需 求的四 大驱 动因 素 ， 然 而市 场上针 对光 伏扶 贫的 专题 研究基 本处 于空 白。 因此 ， 本 文对光 伏扶 贫进 行 详细的 梳理 ， 旨 在明确 光 伏 扶贫的 发展 历程 、 相关政 策、 商业 模式 等， 并对其 未来 装机 空间 进行 测算 。 扶贫进入攻坚阶段， 年 均 投入 超千亿  2020 年全面建成小康 社会 ， 扶贫进入攻坚 阶段 。 党 的 十八大 报告 首次 提 出到 2020 年 全面 “建 成” 小康社 会。 “建 设” 与 “ 建 成” 一字之 差 ， 但 意 义 深远 。 中 国共 产 党第十 九 次全 国代 表大 会 报告提 到 从现 在到 2020 年， 是全 面建 成小 康社 会 决胜期 。 “小 康社 会 ” 是 由 邓小平 在 20 世纪 70 年代 末80 年代 初在 规划 中 国经济 社会 发展 蓝图 时提 出的战 略构 想。  “全面建成小康社会” 核 心在 “全面” ， “短板” 是 贫困人口 。 全 面建成 小康社 会是 我国 第一 个百 年奋斗 目标 ，与 此同 时， 作为拥 有 13 亿 多人 口 的 发展 中大 国， 我 国发展 仍 面临 着不 少困 难 和挑战 ， 特别 是到 2020 年全 国 5575 多 万贫 困人 口全部 脱贫 ，时 间十 分紧 迫，任 务相 当繁 重。 1986 年 ，首 次制 定扶 贫标 准，相 对应 的贫 困人 口 由 1.2 亿 降低 到 2000 年的 3209 万；2001 年， 国家提 高了 扶贫 标准 ， 相 对应的 人 口 大幅 增加 到 9029 万 人， 然后 逐年 降低 到 2010 年的 2688 万；2011 年 ，扶 贫标 准大幅 调高 ， 相 对应 的贫 困人口 大幅 增加 到 1.22 亿 人， 然 后逐 年降 低到 2015 年的 5575 万。 图表 1 1985-2015 年扶 贫标准 图表 2 1985-2015 年贫困 人口总数 来源 人民 网， 中泰 证券 研究 所 来源 人民 网， 中泰 证券 研究 所 206 872 1274 2536 2855 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 扶贫标准- 年人均纯收入（元 ） 13100 9029 12200 5575 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 贫困人口总数（万人） 请务必阅读正文之后 的 重 要声明 部分 - 5 - 行业深度研究  中央财政扶贫基金 30 年增 长了 35 倍， 未来年均超过 1000 亿元。 自 1986 年以来 ， 中央 财政 拨付 的 扶贫基 金 由 19 亿增 长到 2016 年的 670 亿， 30 年增长 了 35 倍。2016 年 11 月 23 日， “十 三五 ” 脱贫攻 坚规 划 （国 发〔2016 〕64 号）印 发，仅 易地扶贫搬 迁工程 一项， 安排中央预 算内 投资、地 方政府债券 、专 项建设基 金、长期 贴息贷 款和农户 自筹等 易地 扶贫搬 迁资 金 约 6000 亿元 ， 扶贫 投入 力度 大 。 从 2014 年开 始， 我国 将 每年的 10 月 17 日设 为“ 扶贫日 ” ， 也充 分体 现了 党 中央、 国务 院对 扶 贫开发 工作 的高 度重 视。 图表 3 中央财政扶贫基 金 30 年增长了 35 倍 来源 人民 网， 中泰 证券 研究 所 光伏规模灵活、金融 属性 ， 光伏扶贫成十大精 准扶 贫工程  光伏 入选纪念邮票 ，国之 重器地位确立。 在 第 十九 次全国 代表 大会 召开 之际， 中国 共产 党第 十九 次全国 代表 大会 纪 念邮 票正式 发行 ， 这 套 主 题为 “ 不忘 初心、 继续 前 进” 的 纪念 邮票 分为 两张 ， 光伏 与 风 电、 “ 复兴 号”高 铁、 国产 商业 C919 飞机、 新一 代运 载火 箭 一起， 展现 了十 八大 以来中国 在政治、 科技、 经济、生 态文明等 方面取 得的辉煌 成就。 从现 有信息看 ，这应该 是光伏 在全球范 围内首次 登上邮 票的画面 ，国之 重器 的地位 确定 。 19 670 0 100 200 300 400 500 600 700 800 中央财政扶贫资金（亿元 ） 请务必阅读正文之后 的 重 要声明 部分 - 6 - 行业深度研究 图表 4 光伏入选中国纪 念邮票 来源 中泰 证券 研究 所  分布式光伏爆发 ， 国内光 伏新增装机保持高速 增长 ， 光伏累计装机 达到 120GW 。2017 年 前三 季 度光伏 发电 市场 规模 快速 扩大， 新增 光伏 发电 装机 43GW ， 同 比 增长 65 ， 光伏 新增 装机 约占 可 再生能 源新 增装 机的 68.25 ， 是 目 前 可 再 生 能 源 新 增 电 力 的 主 力 军 。 其 中 ， 光 伏 电 站 27.70GW ， 同 比 增加 3 ； 分 布式 光伏 15.30GW ， 同比增 长 4 倍 。 分 布 式光伏占新增 装机的比例为 35.58 ，其爆发 式增长支撑了今年 光伏装 机的高 景气 。 截至 9 月 底 ， 全国光 伏发 电累 计装 机达 到 120GW ， 其 中， 光伏电 站 94.80GW ， 分 布 式光伏 25.62GW ， 分 布 式 光伏占 光伏 累计 装 机中 的 21.35 。分 布式光伏爆发的原 因是光伏新增装机向中东 部转移 的过程中， 分布式 光伏具 有不占用土 地、规 模灵活 、上网方式 多样、 补 贴及时 等优 点。 图表 5 国内光伏新增装 机增速维持高位 图表 6 分布式呈爆发之 势，支撑光伏高景气 来源 能源 局， 中泰 证券 研究 所 来源 能源 局， 中泰 证券 研究 所 3.50 12.92 10.60 15.13 34.54 43.00 40.0 269.1 -18.0 42.7 128.3 65.4 -50.0 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 300.0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 12 13 14 15 16 17Q1-3 光伏新增装机（GW ） YOY （ ） 1.00 2.50 2.05 1.39 4.23 15.30 81.8 150.0 -18.0 -32.2 204.3 400.0 -100.0 -50.0 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 300.0 350.0 400.0 450.0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 12 13 14 15 16 17Q1-3 分布式新增装机（GW ） YOY （ ） 请务必阅读正文之后 的 重 要声明 部分 - 7 - 行业深度研究  光伏应用场景灵活， 发展 前景广阔。 光 伏规 模可 大 可小， 光照 条件 充裕 的地方都 可以开展 ，我国 绝大部分 地区都可 以开发 ，相对灵 活。 既 适合 建设户用 和村级小 电站， 也适合建 设较大规 模的集 中式电站 ，还可 以结 合农业、林业、渔业等 开展 多 种 “ 光 伏 ”应用，便于与农村地区扶贫 工作结 合 。 图表 7 光伏应用的场景 来源 中泰 证券 研究 所  光伏具有类固定资产投资的金融属性。 光伏 发 电项目 享 受 国家 补贴 20 年，发电 过程没有 燃料损 耗，项目 投运后， 后期维 护工作量 比较小 ，最 重要的一 点是所发 电量由 电网公司 全额收购 ，彻底 解决了销 售和回 款的 问题，而 且发了多 少电非 常清晰。 因此，光 伏项目 符合长期 稳定发 钱的 扶贫要 求。  光伏 与扶贫相结合， 一方 面 拓宽扶贫 的渠道， 另一 方面也拉动光伏的需 求。 中国 经过 30 年 扶贫 工作， 一轮 一轮 的帮 扶之 后，但 凡有 劳动 能力 的贫困户 ，可以选 择出门 打工或者 搞点经济 种植养 殖，都已 经逐步 解决 贫困问题 。到现在 还在贫 困线以下 的，都是 最困难 的贫困人 口。这 部分 贫困人口 的现状包 括失去 劳动能力 ，家中有 老幼病 残拖累正 常劳动 力， 当地确实 贫瘠难以 发展等 情况。 而 光伏作为 一种初 期投入较 大，但 后期 维护相对 简单，具 有长期 稳定电费 收入的项 目 ，可 以满足这 部分贫 困人 口的扶 贫要 求， 是一 种 “ 造血式 扶贫 ” 。 与 此同 时， 来自国 家扶 贫办 的数 据显示 ， 在 我 国 832 个 贫 困县中 ， 有 451 个 县年 平 均有效 日照 时间 超过 1100 小 时， 适合 发展 光伏 扶贫产 业。 另一 方面 ， 光 伏扶贫 的发 展也 一定 程度带动 了国内光 伏行业 的需求， 光伏行业 作为国 之重器， 也得到 大幅 度的支 持。  光伏扶贫成为我国十 大精 准扶贫工程 之一。2015 年 1 月 23 日 ， 国 务院 扶贫办主 任表示 我 国正推 进实施精 准扶贫十 大工程 ，精准扶 贫十大 工程 分别为 干部 驻村 帮扶、 职 业教育 培训、 扶贫 小额 信 贷、 易地 扶贫 搬迁 、 电商扶贫 、 旅游扶 贫、光 伏扶贫、 构树扶贫 、致富 带头人创 业培训 、龙 头企业带 动 。光 伏扶贫 作 为资产收 益扶贫 工程（ “ 十三五” 脱贫攻 坚规 划 ） ， 成为 十大 精准 扶贫 工程之 一。 光伏应 用 户用光 伏 村级电 站 集中式 电站 渔光互 补 林光互 补 农光互 补 请务必阅读正文之后 的 重 要声明 部分 - 8 - 行业深度研究 图表 8 精准扶贫十大工 程 序号 精 准 扶 贫工 程 年 均 投 资空 间 （亿 元 ） 来源 1 干 部驻村 帮扶 2 职 业教育 培训 3 扶 贫小额 信贷 4 易 地扶贫 搬迁 1200 “ 十三五 ”脱贫 攻坚规 划 5 电 商扶贫 6 旅 游扶贫 3000 乡 村旅游 扶贫工 程行动 方案 7 光 伏扶贫 742.4 每年10.18GW 集 中式（6 元/W ）、 1.88GW 分 布式（7 元/W ） 8 构 树扶贫 9 致 富带头 人创业 培训 10 龙 头企业 带动 来源 国务 院扶 贫办 ， 中 泰证 券研 究 所 2018-2020 年扶贫每年约拉动 12GW 国内光伏需求  光伏扶贫包括户用光 伏、 村 级电站、 光伏大棚 和地面 电 站四种类型 。 2014 年 10 月 11 日， 能源 局和 扶贫办 下发 关 于印 发实 施光伏 扶贫 工程 工作 方案的 通知 （ 国能 新能[2014]447 号） ，指 出利 用 6 年时 间， 到 2020 年，开展 光伏发电 产业扶 贫工程。 光伏扶贫 的形式 包括以下 两类 一是 实施分布 式光伏扶 贫，支 持片区县 和国家扶 贫开发 工作重点 县（以 下简 称贫困县 ）内已建 档立卡 贫困户安 装分布式 光伏发 电系统， 增加贫 困人 口基本生 活收入； 二是片 区县和贫 困县因地 制宜开 展光伏农 业扶贫 ，利 用贫困地 区荒山荒 坡、农 业大棚或 设 施农业 等建设 光伏电站 ，使贫 困人 口能直接 增加收入 。随着 光伏扶贫 在各地的 落地， 光伏扶贫 主要有 以下 四种类型 户用光 伏发电 扶贫、村 级光伏电 站扶贫 、光伏大 棚扶贫 、光 伏地面 电站 扶贫 。 图表 9 光伏扶贫的四种 类型 电站类型 扶 贫 电 站类 型 说明 是 否 占 指标 分布式电站 户用光伏发电扶贫 利用贫困户屋顶或院落空地建设 3-5KW 的发电系统，产权和 收益 均归贫困户所有 不占指标 村 级光伏电 站扶贫 以村集体为建设主体， 利用村集体的土地建设 100-300KW 的小型 电站， 产权归村集体所有， 收益由村集体、 贫困户按比例分配， 其 中贫困户的收益占比在 60 以上 不占指标 集中式电站 光伏大棚扶贫 利用农业大棚等现代农业设施现有支架建设的光伏电站， 产权归投 资企业和贫困户共有 占指标 光伏地面电站扶贫 利用荒山荒坡建设 10MW 以上 的大型地面光伏电站，产权归投资 企业所有， 之后企业捐赠一部分股权， 由当地政府将这部分股权收 益分配给贫困户 占指标 来源 中商 情报 网 ， 中泰 证券 研究 所 请务必阅读正文之后 的 重 要声明 部分 - 9 - 行业深度研究  村级电站将成为光伏 扶贫 的主要形式 。2017 年 8 月 1 日 ，能 源局 和扶 贫办印 发 关于 “ 十三 五” 光伏扶 贫计 划编 制有 关事 项的通 知 （ 国能 发 新能 〔2017 〕39 号 ） ， 指 出 十三 五时 期， 以 村级 光 伏扶贫 电站 为主 要建 设模式， 村级电站 应 在建 档立卡贫 困村建设 ，单个 村级电站 容量控 制在 300 千瓦 左右 （具 备就 近 接入条 件的 可放 大 至 500 千瓦） 。 在 实践 过程 中， 村 级电 站的 优势 相对 明显 （1 ） 村级 电站占 地 小， 出 资少；（ 2 ） 村 级电站 可以 解决 当地 村委 没有收 入， 即“ 空壳 村” 的诸多 问题；（ 3 ）村 级电站 对于 资金 的分 配会 更合理 更民 主；（ 4 ） 村级 电站的 扶贫 效果 好， 村级电 站对 应扶 贫对 象的 项目规 模标 准 为 5kW ， 集 中电站 对应 扶贫 对象 的项目 规模 标准 为 25kW 。  光伏扶贫首批试点规 模 1.5GW ，第一批项目总规模 5.16GW 。2014 年 10 月 ， 光 伏扶 贫工 作开 始 实施， 选择 了 宁 夏、 安徽 、 山西、 河北 、 甘 肃、 青海 6 省 开展 首批 光伏 试 点 ，首 批试 点规 模 为 1.5GW 。2016 年 10 月， 能源局 和扶 贫办 下达 第一 批 光伏 扶贫 项目 ，涉及 14 个省， 总规 模 516 万千瓦 ， 其 中， 村级 光伏 电站 （ 含户 用） 共计 218 万千瓦 ， 集 中式 地面 电站共 计 298 万千 瓦 。 图表 10 光伏扶贫首批试 点规模 1.5GW 序号 省份 规 模 （ 万千 瓦 ） 备注 1 河北 30 专门用于光伏扶贫试 点县的配套光伏电站 项目 2 山西 20 3 安徽 40 4 甘肃 25 5 青海 15 6 宁夏 20 合计 150 来源 能源 局（ 国能 新能[2015]73 号） ， 中泰 证券 研究 所 请务必阅读正文之后 的 重 要声明 部分 - 10 - 行业深度研究 图表 11 第一批光伏扶贫 项目汇总表 序号 省 村 级 电 站（ 含 户用 系 统 ） 规 模（ 万 kW） 村 级 电 站（ 含 户用 系 统） 帮 扶 贫 困 户数 （ 万户 ） 集 中 式 电站 规模（万kW ） 集 中 式 电站 帮 扶贫 困 户 数 （万 户 ） 1 河北 30 6 55 1.9 2 河南 0.5 0.15 10 0.3 3 安徽 31.2 7 30 1.2 4 山西 18.4 3 40 1.5 5 山东 31.7 7 80 3 6 湖北 5.8 1.5 25 2 7 陕西 6.6 0.95 20 1 8 云南 3.1 0.9 10 0.4 9 甘肃 8.4 2 10 吉林 16.5 2 20 0.8 11 江西 54 10 8 0.3 12 江苏 3.5 1 13 湖南 3.84 0.5 14 辽宁 4.6 1.1 合计 218 43.1 298 12.5 来源 能源 局（ 国能 新能[2016]280 号）， 中 泰证 券研 究所  目前各省份公布 的 2017 年地面电站指标分配 中有 8.54GW 是光伏扶贫 电站。 截 止 至 12 月 中 旬 ，2017 年 各 省 份 地 面 电 站 指 标 分 配 中 共 有 8.54GW 指 标 用于 扶贫 ， 其 中共 用 9 个省 份为 强制 扶 贫指标 （ 共 6.41GW）， 另有 5 个 省份 自愿 将指 标 用于扶 贫项 目 （ 共 2.13GW ） 。 强 制 扶贫 指标 的 下发是 由于 该省 份在 2016 年底申 报增 补指 标超过 500MW 而 被 能源 局 施以惩 罚 （原 惩罚 措施 为 2017 年无 新指 标） 。 河 北省 1.71GW 指 标 中涵 盖 2017 年省内 1GW 强 制扶贫 指标 和张 家口 示范 区 0.71GW 村 级 扶贫 项目指 标， 要求 12/25 日 前全部 备案 完成 。山 东省 发改委 要求 2017 年 省内 0.5GW 强 制 扶 贫指 标 项目必 须 在 2017 年末 并 网成功 。 目 前， 还有 部分省 份至 今未 发 布 2017 年 指标 分配 情况 ，加 上 村级扶 贫电 站没 有指 标限制 ，预 计 2018 年 光 伏扶贫 电站 新增 装机 量将 超过 10GW 。 请务必阅读正文之后 的 重 要声明 部分 - 11 - 行业深度研究 图表 12 2017 年各省份集中式光伏扶贫电站 指标 序 号 省份 2017 指 标 规 模（GW） 2017 扶 贫 规 模（GW） 分配 1 云南 0.50 0.50 强 制用于 扶贫 2 山东 0.50 0.50 强 制用于 扶贫 3 河北 1.71 1.71 强 制用于 扶贫 4 广东 0.50 0.50 强 制用于 扶贫 5 江西 0.50 0.50 强 制用于 扶贫 6 湖北 0.50 0.50 强 制用于 扶贫 7 湖南 0.50 0.50 强 制用于 扶贫 8 河南 0.90 0.90 强 制用于 扶贫 9 山西 0.80 0.80 强制 用于 扶贫 10 吉林 0.50 0.50 自 愿用于 扶贫 11 内 蒙古 1.00 1.00 自 愿用于 扶贫 12 辽宁 0.50 0.50 自 愿用于 扶贫 13 贵州 0.30 0.03 自 愿用于 扶贫 14 青海 0.80 0.10 自 愿用于 扶贫 15 陕西 0.80 16 宁夏* 1.00 17 安徽 0.80 18 广西 0.50 19 江苏 1.00 20 浙江 1.00 21 四川 0.50 22 黑 龙江 0.80 小计 15.91 8.54 扶 贫 占比 53.68 来源Solarzoom ， 中 泰证 券研 究所 ，宁夏 为 利 用跨 省跨 区电 力外 送通 道 配置 的 350 万千 瓦光 伏电 站 （ 国能 函 新能[2017]65 号）。  2017-2020 年光伏扶贫空间或达 46.58GW 。2015 年 12 月 24 日 ， 能 源 局印发 关于印发 加快贫 困地区能 源开发建 设推进 脱贫攻坚 实施意 见的 通知 （国 能规 划[2015]452 号） ， 指出 到 2020 年完 成 200 万户 的贫 困 户的光 伏扶 贫建 设， 如果 按照这 个指 标进 行计 算，2017-2020 年 光伏 扶 贫的空 间只 有 8.96GW ， 仅略大 于 2017 年已 公布 的集中 式光 伏扶 贫电 站，这表 明光伏扶 贫的规 模远超当 初的预期 。据智 汇光伏的 报道， 光伏 扶贫在 执行 过程 中， 范围 被扩大 了， 主要 有两 点原 因 （1 ） 光伏 扶贫 的指 标不 仅 仅发 给 16 省 471 个县 2016 年下 发的 指标 中 ， 山 东、 湖北 、 湖南 、 江苏 、 江 西、 辽 宁 6 个 省份 ， 并不在 “16 省 471 县 ”之 内 ，但 仍然 有大 量的 光伏 扶贫指 标。 如 2016 年山东 就 有 1GW 的 光 伏 扶 贫指标 ， 2017 年有 0.5GW 的光伏 扶贫 指标 。 这 1.5GW 就是在 471 个 县之外 的 。 可 见 ， 光 伏扶 贫 政策在 实施 过程 中， 进行了灵 活的纠偏 。目标 更多针对 全国范围 内的贫 困人口， 而不是 局限 于 471 县。 （2 ） 单户 的规 模扩 大 之前规 划以 户用 为主 ， 每 户 3kW ； 然 而 ， 在 实际 落 实中 ， 发 现户 用有 诸 多问题。 因此，在 新发的 意见中， 是以“村 级电站 ”和“集 中电站 ”为 主； “ 村级 电站 ”每 户对 应 57kW ， “ 集中 电站 ” 每户对 应 2530kW 。 请务必阅读正文之后 的 重 要声明 部分 - 12 - 行业深度研究 可见， 单户 规模 都超 过当 初预期 。 由于光 伏扶 贫规 模超 出原 来的预 期， 我们 假设 贫困 人 口有 7.8 靠 集中 式 光伏电站 帮扶、同 时贫困 村建设村 级电站 来 解决“ 空壳村” 的问题 ，经 测算 ， 2017-2020 年 集中 式光伏 扶贫 电站 的空 间 为 39.09GW ， 村 级 光伏 扶贫电 站 （ 含户 用） 的空 间 为 7.50GW ， 光 伏扶 贫总 空 间或达 到 46.58GW ， 扣除 2017 年 10.42GW 的 光伏扶 贫指标 ， 2018-2020 年光伏 扶贫 年均 装 机规模 约 为 12.05GW 。 图表 13 2017-2020 年光伏扶贫 空间测算 按照200 万扶 贫 目标 测 算 光 伏扶贫 目标（ 万户） 200 村 级电站 （含户 用）扶 贫强度 （kW/ 户） 5 2015 年扶 贫户数 （万户 ）-试点 ① 50.00 集 中式电 站扶贫 强度（kW/户） 25 2016 年扶 贫户数 （万户 ）- 第 一批 55.60 村 级电站 （含户 用）扶 贫空间 （GW ） 3.66 剩 余扶贫 户数（ 万户） 94.40 集 中式电 站扶贫 空间（GW ） 5.31 村 级电站 （含户 用）帮 扶贫困 户数（ 万户） ② 73.18 17-20 年 光 伏 扶贫 空 间（GW ） 8.96 集 中式电 站帮扶 贫困户 数（万 户） ② 21.22 备 注① 智汇光 伏，按 每户3kW 计算 ；② 按第一 批测算 按照光伏 扶 贫 比例 测 算 （ 村级 电 站 和集 中 式分 别 测算 ） 贫 困人口 数（万 人）-2015 底 5575 ③ 贫 困建档 村 万个）-2015 底 3.57 户 均人口 数-2015（人/ 户） 2.16 剩 余比例 （考虑 已建和 条件不 适合区 域） 70 贫 困户数 （万户 ）-2015 底 2578 贫 困建档 村 万个）-2016 底 2.50 光 伏扶贫 目标（ 万户）-2015 底 200 村 级电站 规模（kW ） 300 光 伏扶贫 占比（ ） 7.8 17-20 年 村 级 电站 （ 含户 用） 扶 贫 空间 （GW ） 7.50 贫 困人口 数（万 人）-2016 底 4335 ④ 17-20 年 光 伏 扶贫 空 间（GW ） 46.58 贫 困户数 （万户 ）-2016 底 2004 核 心假设 （1 ） 未 来光伏 扶贫 以村级 电站和 集中式 电站 为 主； （2 ） 集中式 电站负 责贫 困人口 收入， 村级电 站负 责 解决“ 空壳村 ”的问 题。 备 注 ③人民 网； ④ 2016 年 国民经 济和社 会发展 统计 公 报。 光 伏扶贫 占比（ ） 7.8 光 伏扶贫 目标（ 万户）-2016 底 200 集 中式电 站扶贫 强度（kW/户） 25 17-20 年 集 中 式电 站 扶贫 空间 （GW ） 39.09 来源 中泰 证券 研究 所  2018-2020 年每年光伏装机 指标 （规模 ） 或超 50GW 。 我国 光伏装 机的 需求由 普通 地面 电站 、 工 商业分 布式 （含 户用） 、 领 跑者项 目以 及光 伏扶 贫项目共 同构成， 结合光 伏扶贫的 空间测算 以及 关于可再 生能源 发展 十三五 规划 实施 的指 导意 见 对 2018-2020 年 的光 伏装机 指标 （规 模） 进行预 测， 由 于 2017 年 不再单 独下 达集 中式 光伏 扶贫电 站规 模 ， 集中 式光伏 扶贫 需要 占普 通地 面电站 的指 标， 因此， 我 们按 照 2018-2020 年 单独下发 或者不单 独下发 集中式 光 伏扶贫指 标两种 情形进行 测算 ， 其中 集中式 光伏 电站 按照 指标 测算 ， 分 布式 光伏 电站 按照 历史数 据进 行推 测 。 如果 2018-2020 年 单独 下 发集中 式光 伏扶 贫指 标的 话， 三年 的装 机指 标 （规模 ）分 别 为 48.40 、49.04 、50.63GW ；而如果 2018-2020 年 不单 独下发 集中 式光 伏扶 贫指 标的话 ， 三 年的 装机 指标 （ 规模） 分别 为 38.21 、 38.86 、40.44GW 。 如 果 再考虑自管 省份和红 三省 ，2018-2020 年每 年 的光伏 装机 指标 （规 模） 很大可 能会 超 过 50GW 。 请务必阅读正文之后 的 重 要声明 部分 - 13 - 行业深度研究 图表 14 17-20 年光伏装机 空间测算 （集中式 指标 分布式预测 ，GW ） 2017 2018 2019 2020 2
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