国信证券：海风景气度持续回升，电网投资稳中有增.pdf-solarbe文库

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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年 11月 06日超配电力设备新能源 2023 年 11 月投资策略海风景气度持续回升，电网投资稳中有增核心观点行业研究 · 行业投资策略电力设备超配 · 维持评级证券分析师王蔚祺证券分析师陈抒扬010-88005313 0755-81982965wangweiqi2guosen.com.cnchenshuyangguosen.com.cnS0980520080003 S0980523010001证券分析师王晓声联系人李全010-88005231 021-60375434wangxiaoshengguosen.com.cn liquan2guosen.com.cnS0980523050002联系人徐文辉021-60375426xuwenhuiguosen.com.cn市场走势资料来源 Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告欧洲户储库存维持高位，德国市场增速较快 2023-11-04 光伏产业链周评（ 11 月第 1周） -硅料采购观望情绪浓厚，成交价格大幅下跌 2023-11-04 风电 /电网产业链周评（ 11 月第 1周） -海上风电催化密集发酵，24年海风行业趋势逐渐明朗 2023-11-04 氢能产业链双周评（ 11 月第 1 期）双良发布碱性电解槽新品，隆基中标中广核宁东制氢设备项目 2023-11-04 光伏产业链周评（ 10 月第 4周） -硅料新签订单较少，电池片价格加速下跌 2023-10-28 光伏 10 月光伏主产业链各环节价格相继下行，各环节价格尚未止跌企稳，部分企业减产的情况亦在增加。整体来看后续仍需关注产业链发展事态，重点关注组件价格的拐点和新增装机的节奏，以上两个因素对于光伏产业链盈利趋势判断尤为重要。风电 9 月底以来国内海上风电催化不断，重大项目开工交付节奏逐步明朗，相关企业 24 年业绩确定性夯实，市场情绪显著修复。 24 年上半年海风招标有望迎来密集释放，深远海开发管理办法即将出台，各省深远海规划有望陆续落地，海风远期空间打开。目前海上风电交付节奏陆续加快，相关标的估值处于历史较低水平，建议关注四大方向 1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒 /管桩龙头； 2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头； 3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业； 4）出口迎来拐点、盈利能力触底反弹的头部整机企业。电网 23年前 9月全国电网投资 5538亿元（同比 41），电网投资 3287亿元（ 4），电网严重后电源建设节奏，而 9 月单月电网工程投资完成额 582亿元，同比 20， Q4进入同环比高增长阶段。中期来看，海外发展中国家与发达国家同步进入电气化和再工业化阶段，对国产电力装备有大量需求，装备出口空间广阔。长期来看，全球可再生能源发展和工业化促进电网投资迎来 5-10 年加速发展，我国输变电装备产业链齐全，竞争力强。锂电 10月国内新能源乘用车销量表现亮眼，展望后续月份，终端需求有望稳中向好。电池方面， Q4 伴随电动车、消费电子旺季到来，电池企业产品交付有望加速。但受到原材料价格下行影响，电池企业生产端或相对谨慎，部分电池企业或采取积极措施控制库存、降低减值风险。储能因储能系统价格持续下探、项目融资成本提高，导致海外储能均出现不同程度的延迟交货的情况发生，建议后续持续关注长期资金利率下行以及电芯库存消化对行业带动作用。投资建议重点推荐各板块优质标的平高电气、金盘科技、许继电气、三星医疗、思源电气、四方股份、东方电缆、泰胜风能、天顺风能。风险提示政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值 EPS PE 代码名称评级（元）（百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E600312.SH 平高电气买入 10.66 144.6 0.52 0.73 21.4 15.1688676.SH 金盘科技买入 32.31 138.0 1.18 1.88 27.5 16.8603606.SH 东方电缆买入 45.85 315.3 1.56 2.39 19.8 14.7300129.SZ 泰胜风能买入 10.28 96.11 0.45 0.74 19.1 13.2资料来源 Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 2 内容目录锂电产业链观点与数据追踪 5锂电产业链观点 5锂电产业链数据追踪 6光伏产业链观点与数据追踪 7光伏产业链观点 7光伏产业链数据追踪 8风电产业链观点与数据追踪 . 12风电产业链观点 .12风电产业链数据追踪 .12电网产业链观点与数据追踪 . 14 电网产业链观点 .14储能产业链观点与数据追踪 . 16储能产业链观点 .16新型储能行业数据追踪 .16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 3 图表目录图 1 碳酸锂价格走势（万元 /吨） . 6图 2 正极材料价格走势（万元 /吨） . 6图 3 人造石墨负极价格走势（万元 /吨） . 6图 4 隔膜价格走势（万元 /吨） . 6图 5 电解液价格走势（万元 /吨） . 6图 6 动力电芯价格走势（元 /Wh） . 6图 7 硅料价格（元 /kg） . 8图 8 硅片价格（元 /片） . 8图 9 电池价格（元 /W） 8图 10 组件价格（元 /W） . 8 图 11 石英坩埚价格（元 /个） 9图 12 石英砂均价（元 /吨） 9图 13 银浆价格（元 /kg） . 10图 14 银粉价格（元 /kg） . 10图 15 胶膜价格（元 /平） . 10图 16 光伏级 EVA粒子价格（元 /吨） . 10图 17 玻璃价格（元 /平） . 10图 18 纯碱价格（元 /吨） . 10图 19 铸造生铁价格走势（元 /吨） . 13图 20 炼钢生铁价格走势（元 /吨） . 13图 21 中厚板价格走势（元 /吨） . 13图 22 废钢价格走势（元 /吨） . 13 图 23 玻纤价格走势（元 /吨） . 13图 24 环氧树脂价格走势（元 /吨） . 13图 25 铜价价格走势（元 /吨） . 13图 26 铝价价格走势（元 /吨） . 13图 27 取向硅钢价格走势（元 /吨） . 14图 28 线缆级 EVA价格走势（元 /吨） . 14图 29 电源工程年度投资完成额（亿元） 15图 30 电源工程月度投资完成额（亿元） 15图 31 电网工程年度投资完成额（亿元） 15图 32 电网工程月度投资完成额（亿元） 15图 33 煤电月度核准容量（ MW） 15图 34 煤电月度开工容量（ MW） 15 图 35 2023年 11月全国各地代理电价峰谷价差（元 /kWh） .16图 36 美国主要州际交易所电力加权平均价格（ USD/MWh） . 17图 37 德国电价指数 KWK-Preis（ EUR/MWh） 17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 4 图 38 欧洲可再生能源 PPA价格指数（ EUR/MWh） . 17图 39 北美可再生能源 PPA价格指数（ USD/MWh） . 17图 40 2023年初至今国内储能系统招标容量统计（ GWh18图 41 2022年至今国内储能系统中标均价变化（元 /Wh） .18表 1 主产业链量价数据 8表 2 辅材及原材料价格数据 9表 3 主产业链利润分配（元 /W， M10，单玻） 11表 4 风电产业链量价数据 . 12 表 5 电网产业链量价数据 . 14表 6 重点公司盈利预测及估值（ 2023.11.3） 19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 5 锂电产业链观点与数据追踪锂电产业链观点新能源车 10 月电动车销量环比稳步增长，伴随车市进入传统旺季需求有望持续向好。 10月国内新能源乘用车销量表现亮眼，理想等车企单月销量创新高；欧洲多数国家在季初销量环比明显回调。展望后续月份，伴随车市进入传统旺季以及智己 LS6、问界新 M7 等车型持续交付，终端需求有望稳中向好。电池 Q4终端需求旺季，销量环比有望持续提升。 Q4伴随电动车、消费电子旺季到来，电池企业产品交付有望加速。但受到原材料价格下行影响，电池企业生产端或相对谨慎，部分电池企业或采取积极措施控制库存、降低减值风险。正极 Q4销量有望环比持平或小幅提升。 Q3 头部电池企业备库对于材料采购积极，带动正极企业出货量环比显著增长。 Q4 电池企业面对锂盐价格下行以及 2024Q1 的传统淡季需求，或对于电池库存水平进行积极管理，材料端采购或相对谨慎，正极材料企业 Q4 出货量或将环比持平或微增。负极 Q4 销量有望环比持平或小幅提升。 Q4 电池企业面对锂盐价格下行以及2024Q1 的传统淡季需求，或对于电池库存水平进行积极管理，材料端采购或相对谨慎。从盈利方面看，负极行业 Q3 单吨净利受到竞争加剧影响，盈利下降较为明显，预计 Q4 将维持现有行业竞争现状。电解液盈利继续探底。前三季度头部企业电解液业绩下滑较为明显，主要源于供给过剩叠加需求较淡、碳酸锂价格波动等因素，电解液价格及单吨盈利降幅较为明显。对于电解液行业 Q4展望预计下游电池企业销量持平或小幅提升，同时行业将进一步去除过剩产能，对行业而言电解液单吨盈利将逐步见底。隔膜 Q4销量有望小幅提升。从三季度各大企业盈利情况看，头部企业单位盈利出现分化，部分企业采取主动降价争取市场份额策略，单位盈利下滑显著，部分企业投建新产线降低生产成本，单位盈利有所改善。 Q4 行业展望量方面，整体销量有环比小幅增长，盈利方面将继续面临价格竞争考验。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 6 锂电产业链数据追踪图 1 碳酸锂价格走势（万元 /吨）图 2 正极材料价格走势（万元 /吨）资料来源鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理资料来源鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理图 3 人造石墨负极价格走势（万元 /吨）图 4 隔膜价格走势（万元 /吨）资料来源鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理资料来源鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理图 5 电解液价格走势（万元 /吨）图 6 动力电芯价格走势（元 /Wh）资料来源鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理资料来源鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 7 光伏产业链观点与数据追踪光伏产业链观点根据各主管单位、协会披露的光伏行业 9 月份统计数据，光伏产业需求保持快速增长，三季度需求进一步释放。根据国家能源局数据， 9 月国内光伏新增装机量15.8GW，同比 94，环比 -1； 1-9月累计新增光伏装机 128.9GW，同比 145。根据海关总署数据测算， 9 月份我国光伏组件出口规模约为 21.4GW，同比 51，环比 9； 1-9月累计出口组件约 177.3GW，同比 31。10 月光伏主产业链各环节价格相继下行。根据 Solarzoom介绍，硅料方面，随着下游环节减产、降价压力进一步传导至硅料环节，同时市场硅料新产出增加，使得硅料价格出现了明显降幅， 10月末 N 型用硅料价格至 75 元 /公斤， P型用硅料价格至 65元 /公斤。硅片环节方面， 10 月末，国内硅片厂商整体开工出现下降，减产较为明显。电池片方面， 10月末国内各规格电池价格相继走弱， Topcon电池较 PERC 溢价收窄，电池厂商的生产计划出现进一步调整，产线停产或代工情况增加。组件环节方面，单晶 P型主流功率组件价格基本至 1.1 元 /W，部分厂商价格接近 1 元 /W，有些出现 0.9 元 /W， N 型组件方面，主流价格至 1.2 元 /W， Topcon电池主流价格至 1.1-1.18 元 /W，市场同时也出现低于 1.1 元 /W 的低价。目前各环节价格尚未止跌企稳，部分企业减产的情况亦在增加。整体来看后续仍需关注产业链发展事态，重点关注组件价格的拐点和新增装机的节奏，以上两个因素对于光伏产业链盈利趋势判断尤为重要。我们测算当前各环节单 W 毛利如下硅料 0.092元 /W，环比上月 -0.002元 /W；硅片 0.003元 /W，环比上月 -0.064 元 /W；电池片 0.015 元 /W，环比上月 -0.060 元 /W；组件 0.062 元 /W，环比上月 0.065 元 /W；一体化 0.080 元 /W，环比上月 -0.059元 /W。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 8 光伏产业链数据追踪表 1 主产业链量价数据类型指标单位 2023年 10 月底 2023年 9月底月度环比月度同比年初数价格数据硅料元 /kg 82.00 83.00 -1.2 -73.3 200.00硅片 M10 元 /片 2.55 3.10 -17.7 -66.2 4.90硅料元 /W 0.23 0.23 -1.2 -73.3 0.64硅片 M10 元 /W 0.34 0.42 -17.7 -66.2 0.78电池片 M10 元 /W 0.51 0.65 -21.5 -61.8 0.97组件 M10,单玻）元 /W 1.11 1.19 -6.7 -44.2 1.85出口欧洲组件美元 /W 0.14 0.16 -15.6 -48.1 0.25出口美国组件美元 /W 0.33 0.35 -5.7 -8.3 0.37出口澳洲组件美元 /W 0.13 0.16 -16.1 -50.9 0.26印度本土组件美元 /W 0.23 0.25 -8.0 -32.4 0.34国内集中式元 /W 1.13 1.22 -7.4 / 1.89国内分布式元 /W 1.13 1.20 -5.8 / 1.90类型指标单位 2023年 9 月 2023 年 8 月月度环比月度同比年初以来累计总量数据国内光伏装机 GW 15.78 16.00 -1.4 94.1 128.94光伏组件出口亿美元 33.60 33.60 - -10.6 361.92逆变器出口亿美元 6.43 6.86 -6.3 -32.7 81.92组件招标 GW 17.45 16.87 3.5 -14.0 183.61组件中标 GW 13.31 14.63 -9.1 -1.6 154.32资料来源国家能源局、国家海关总署、 Solarzoom、 PV Infolink，国信证券经济研究所整理图 7 硅料价格（元 /kg）图 8 硅片价格（元 /片）资料来源 Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源 Solarzoom，国信证券经济研究所整理图 9 电池价格（元 /W）图 10 组件价格（元 /W）资料来源 Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源 Solarzoom，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 9 表 2 辅材及原材料价格数据辅材类别单位本月价格上月价格环比变动（，较上月同日）同比变动（，较上年同日）单瓦价值（元/W）单瓦成本占比（，较组件）硅片端辅材石英坩埚元 /个 42000 42000 - / 0.047 4热场元 /套 300000 300000 - / 0.006 0.5电池片端辅材原材料石英砂（中外层）元 /吨 120000 120000 - / 0.010 1银粉元 /吨 6100 6037 1.04 27.2 0.044 3精铟元 /kg 1950 2095 -6.92 37.8 0.018 1 电池片端辅材正银元 /kg 6240 6300 -0.95 26.2 0.039 4背银元 /kg 3550 3585 -0.98 27.5 0.009 1组件端辅材EVA 胶膜元 /平 8.5 9 -5.56 -37.0 0.075 7POE 胶膜元 /平 13.5 15 -10.00 -18.2 0.142 9CPC 背板元 /平 7.5 7.5 - -25.0 0.031 33.2mm 玻璃元 /平 27 28 -3.57 3.8 0.117 122.0mm 玻璃元 /平 19 20 -5.00 -2.6 0.167 16 焊带元 /kg 89 90 -1.11 4.7 0.047 5铝边框元 /套 62 62 - -35.4 0.101 110组件端辅材原材料EVA 粒子元 /吨 13600 15300 -11.11 -42.1 0.082 5POE 粒子元 /吨 23500 23500 0.00 -7.8 0.125 8PET 元 /吨 6775 7125 -4.91 -3.7 0.007 1重质纯碱元 /吨 3232 3232 - 17.5 0.016 1铜材元 /吨 64933 65233 -0.46 4.3 / /锡锭元 /吨 213000 218930 -2.71 22.3 / / 6063 铝棒元 /吨 19090 19840 -3.78 -1.2 / /资料来源 Solarzoom、百川盈孚、 SMM光伏视界，国信证券经济研究所整理图 11 石英坩埚价格（元 /个）图 12 石英砂均价（元 /吨）资料来源 Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源 SMM光伏视界，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 10 图 13 银浆价格（元 /kg）图 14 银粉价格（元 /kg）资料来源 Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源 Wind，国信证券经济研究所整理图 15 胶膜价格（元 /平）图 16 光伏级 EVA粒子价格（元 /吨）资料来源 Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源百川盈孚，国信证券经济研究所整理图 17 玻璃价格（元 /平）图 18 纯碱价格（元 /吨）资料来源 Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源百川盈孚，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 11 表 3 主产业链利润分配（元 /W， M10，单玻）时间硅料价格（含税）硅料毛利不含税硅片价格（含税）硅片毛利不含税电池片价格（含税）电池毛利不含税组件价格（含税）组件毛利不含税一体化组件企业毛利不含税 2022/11/23 0.845 0.623 0.992 0.059 1.360 0.190 1.980 -0.070 0.1792022/11/30 0.837 0.616 0.950 0.030 1.350 0.220 1.970 -0.050 0.2002022/12/7 0.801 0.585 0.943 0.054 1.330 0.206 1.960 -0.033 0.2262022/12/14 0.732 0.524 0.782 0.022 1.240 0.260 1.950 0.050 0.3322022/12/21 0.663 0.464 0.755 0.050 1.160 0.216 1.930 0.107 0.3722022/12/28 0.553 0.366 0.633 0.030 0.970 0.150 1.850 0.200 0.3802023/1/4 0.470 0.293 0.512 -0.013 0.800 0.110 1.800 0.320 0.417 2023/1/11 0.456 0.283 0.512 -0.003 0.800 0.106 1.750 0.270 0.3732023/1/18 0.442 0.271 0.593 0.080 0.900 0.125 1.750 0.182 0.3872023/2/2 0.553 0.370 0.647 0.042 0.970 0.140 1.750 0.120 0.3022023/2/9 0.649 0.455 0.838 0.135 1.150 0.138 1.770 -0.029 0.2442023/2/15 0.649 0.455 0.838 0.135 1.130 0.121 1.780 -0.006 0.2502023/2/22 0.649 0.455 0.838 0.135 1.130 0.124 1.780 -0.010 0.2492023/3/2 0.635 0.443 0.838 0.142 1.110 0.104 1.770 0.003 0.2482023/3/9 0.627 0.436 0.838 0.147 1.100 0.096 1.760 0.005 0.2482023/3/16 0.613 0.424 0.838 0.152 1.100 0.093 1.750 -0.012 0.2332023/3/23 0.600 0.413 0.862 0.184 1.100 0.072 1.750 -0.009 0.2472023/3/30 0.577 0.394 0.862 0.196 1.090 0.062 1.740 -0.009 0.2502023/4/6 0.558 0.379 0.862 0.206 1.090 0.080 1.740 -0.013 0.253 2023/4/13 0.544 0.367 0.862 0.216 1.090 0.079 1.740 -0.013 0.2632023/4/20 0.539 0.362 0.860 0.217 1.090 0.082 1.740 -0.013 0.2652023/4/27 0.497 0.326 0.849 0.240 1.090 0.097 1.740 -0.009 0.3292023/5/4 0.497 0.326 0.849 0.240 1.090 0.097 1.740 -0.009 0.3292023/5/12 0.414 0.254 0.674 0.150 1.020 0.185 1.690 0.010 0.3452023/5/18 0.392 0.235 0.647 0.144 0.980 0.175 1.680 0.040 0.3582023/5/24 0.359 0.206 0.579 0.110 0.920 0.180 1.670 0.085 0.3752023/5/30 0.318 0.170 0.546 0.112 0.880 0.173 1.580 0.039 0.3242023/6/8 0.262 0.124 0.499 0.110 0.860 0.195 1.560 0.042 0.3462023/6/14 0.207 0.076 0.418 0.081 0.800 0.210 1.470 0.025 0.3152023/6/22 0.180 0.052 0.377 0.067 0.720 0.174 1.410 0.045 0.2872023/6/29 0.180 0.052 0.377 0.067 0.710 0.167 1.390 0.035 0.268 2023/7/6 0.180 0.052 0.377 0.067 0.720 0.175 1.380 0.025 0.2672023/7/13 0.180 0.052 0.380 0.067 0.730 0.181 1.340 -0.011 0.2382023/7/20 0.185 0.057 0.384 0.067 0.740 0.184 1.330 -0.029 0.2212023/7/27 0.188 0.059 0.384 0.065 0.740 0.184 1.320 -0.038 0.2102023/8/3 0.193 0.064 0.398 0.072 0.750 0.182 1.280 -0.086 0.1682023/8/10 0.196 0.066 0.404 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