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请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 汽车 [Table_Date] 发布时间2023-11-09 [Table_Invest] 优于大势 上次评级 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（） 1M 3M 12M 绝对收益 6 1 1 相对收益 8 10 5 [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 292 总市值（亿） 36915.51 流通市值（亿） 14852.07 市盈率（倍） 33.56 市净率（倍） 2.33 成分股总营收（亿） 34572.73 成分股总净利润（亿） 933.74 成分股资产负债率（） 60.07 [Table_Report] 相关报告 盈利能力分化，静待需求回暖 --20231015 新能车发展“跨越鸿沟”，快充趋势渐起 --20230107 [Table_Author] 证券分析师周颖 执业证书编号S0550521100002 19801271353 zhouying1nesc.cn 研究助理胡易琛 执业证书编号S0550121110031 010-58034555 hycscgynesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 车桩联动频繁、快充产业链配套加速 ---快充产业链更新报告 报告摘要 [Table_Summary] 市场驱动新能源乘用车销量增长，补能效率提升为用户核心诉求。国内 新能源乘用车销量完全由政策推动转向市场驱动，2023年1-9月国内乘 用车累计销量电动化率达 33.1，渗透率继续提升需要打动“创新扩散 理论”早期多数消费者，解决电动车相比传统燃油车的功能瑕疵，补能 效率提升智能化升级成为电动化率进一步提升的关键。我们分别从整 车端、桩端、电池端对新能源汽车快充行业边际变化进行了更新 车端快充车型售价下沉，800 V 车型逐渐放量。高压快充蔚然成风， 2019 年保时捷 Taycan 最早推出 800 V 高压平台，国内主流厂商纷纷跟 进，但购车成本偏高，大功率直流桩数量偏少制约部分800 V平台快充 车型过往销量。2023年6月小鹏G6上市，快充车型售价下沉至20万元 ，接力G9成为主力800 V快充车型，800 V高压平台向B级车渗透。 根据国内终端零售数据，2023年1-9月800 V车型（不含比亚迪）销量 达6.3万辆，其中9月份销量1.48 万辆，800 V快充车型逐渐放量。 桩端车企主导超充桩建设，柔性充电助力终端液冷迭代。据“中国充电 工况”数据，截至2023年5月公用直流电压平台1000 V（含少量950 V、 750 V、500 V占比分别为25.36/62.61/12.03，大功率化趋势逐步显 现，1000 V平台已成新建直流桩增长主力。极氪汽车手机app显示配置 360 kW 充电桩电站占比不到 4，大功率直流桩数量依旧限制快充车 型起量。车企配套800 V高压快充车型充电服务，自建快充、超充趋势 明晰，预计极氪、小鹏、蔚来、埃安、理想等车企运营商在2023-2025年 自建360 kW超充桩保有量有望超过0.6/2.6/8万台。2023年9月ChaoJi 充电技术路线获得国家批准，我们认为短期车企主导大功率超充桩建设， 中远期柔性充电堆有望通过终端液冷迭代实现大功率充电桩升级。 电池端平价替换将至，大众享科技平权。2023年8月，宁德时代发布 4C磷酸铁锂神行超充电池，致力于加量不加价，对现有磷酸铁锂电池体 系进行平替。神行超充电池补齐磷酸铁锂电池倍率性能短板，通过下沉 大众市场开启全民超充时代，目前有望落地阿维塔、奇瑞、极氪、哪吒、 极越、岚图等车企车型。 风险提示大功率充电桩建设进度不及预期，快充车型上市进展不及预 期，SiC 功率模块价格大幅波动导致车型售价不及预期，快充电池量产 节奏以及降本情况不及预期。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 宁德时代 191.45 10.48 14.64 20.28 18.27 13.08 9.44 买入 尚太科技 45.90 3.83 5.29 6.74 11.98 8.68 6.81 买入 信德新材 48.09 0.84 2.48 3.37 57.25 19.39 14.27 买入 天奈科技 30.44 1.34 1.95 2.68 22.72 15.61 11.36 买入 永贵电器 18.24 0.5 0.66 0.83 36.48 27.64 21.98 买入 -15 -10 -5 0 5 10 15 汽车 沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 51 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 目 录 1. 市场驱动新能源乘用车销量增长，补能效率提升为用户核心诉求 5 1.1. 国内新能源乘用车销量由政策推动转向市场驱动 . 5 1.2. 创新扩散理论快充为30渗透率后产品主方向 . 6 1.3. “快充”助力新能车发展“跨越鸿沟” 6 2. 车端快充车型售价下沉，800 V车型逐渐放量 . 8 2.1. 提升充电电流、提高电压为两大主流快充技术路径 . 8 2.2. 车企端，800 V 高压快充蔚然成风 10 2.3. 800 V高压平台向B级车渗透，大功率快充车型逐渐放量 13 2.4. 800 V高压架构短期成本提升，看好相关环节受益. 15 3. 桩端车企主导超充桩建设，柔性充电助力终端液冷迭代 17 3.1. 大功率直流桩数量限制快充车型起量 . 17 3.2. 车企配套800 V高压快充车型充电服务，自建快充、超充趋势明晰 22 3.3. 看好柔性充电技术前景，柔性充电助力终端液冷迭代 . 31 3.4. 大功率充电标准顺利推进 . 31 3.5. 液冷充电枪受益大功率直流充电桩建设，渗透率有望提升 . 33 4. 电池端平价替换将至，大众享科技平权 34 4.1. 宁德时代发布快充产品，有望全民步入超充时代 . 34 4.2. 龙头公司发布4C铁锂快充产品，加快产业链配套进程 . 36 4.3. 快充电池迭代升级，负极材料、导电剂、电解液变化显著 . 38 5. “快充”时代产业链变革，受益环节标的 41 5.1. 宁德时代发布磷酸铁锂神行超充电池，助力“快充”科技平权 41 5.2. 中科电气快充负极技术优异，快充产品陆续放量 . 42 5.3. 尚太科技成本优势显著，产品结构持续优化 . 43 5.4. 信德新材乘快充之风，负极包覆材料龙头大步向前 . 44 5.5. 黑猫股份碳黑龙头，快充推动导电碳黑国产替代 . 44 5.6. 天奈科技碳纳米管龙头，产品结构持续优化 . 45 5.7. 永贵电器高压连接件和充电枪共振 . 46 5.8. 威迈斯车载电源龙头，800 V产品单车价值量提升. 47 5.9. 鑫宏业特种线缆龙头，新能源汽车高压线缆和液冷电缆技术领先 . 49 6. 风险提示 49 图表目录 图 12021-2023M9国内新能源乘用车批发销量（万辆）及电动化率情况 . 5 图 2国内纯电动乘用车补贴标准情况（万元） . 5 图 3创新扩散理论对消费者进行分类 . 6 图 4新能源汽车产业五大痛点 . 6 图 5充电网络建设完善性用户满意度 . 7 图 6充电网络建设完善性主要问题 . 7 图 7高速公路服务区充电用户满意度 . 7 图 8高速公路服务区充电主要问题 . 7 图 9充电设施功率使用特征（kW） . 8 nMzRmMmRtOtQyRsMtNpRqQ9PdNaQtRqQsQmPeRmNoPkPpOnN8OmNmQwMpOwPuOmOnQ 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 51 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 图 10消费者对超充电费/服务费涨幅接受情况 8 图 11400 V平台快充迭代路线 . 9 图 12800 V平台快充迭代路线. 9 图 13埃安超级快充6C、3C充电功率情况（kW） . 10 图 14特斯拉V3、V2快充桩充电功率情况（kW 10 图 15截至2023年5月，我国公用直流桩电压平台整体占比 . 12 图 16复用电驱boost电路升压充电方案 13 图 17保时捷高压架构平台升压充电方案 . 13 图 18海外800 V平台车型销量（量） 14 图 19国内800 V车型销量结构（辆，不含比亚迪） 14 图 20国内乘用车销量价格段情况 . 14 图 21国内新能源乘用车销量价格段情况 . 14 图 22800 V高压平台架构中电池、电驱动、压缩机、PTC 等零部件调整情况 . 16 图 232020-2023年国内公共/私人充电桩情况（万台）及公桩车桩比情况 18 图 242020-2023年国内直流/交流充电桩比例情况 18 图 25全球公共充电桩车桩比情况 . 18 图 26全球直流充电桩车桩比情况 . 18 图 27公共补能基础设施中直流充电份额 . 19 图 28直流充电桩密度每百公里道路直流充电桩个数 . 19 图 29截至2022年国内公用充电桩建设情况（kW） . 20 图 302020-2022年国家电网充电设备招标情况（台） . 20 图 31截至2023年5月，我国公用直流桩电压平台占比 . 20 图 322015-2023M5 新建直流桩电压平台占比 20 图 33B级车型有望率先切换到800 V高压平台 . 21 图 34极氪360 kW充电功率极充站布局 24 图 35小鹏S4超快充站布局 . 25 图 36蔚来超充站布局情况 . 26 图 37广汽埃安A480超充桩情况 27 图 38理想超级充电站布局 . 28 图 39绿能慧充星环专利技术充电图示（功率智能分配） . 31 图 402023年7月公共充电基础设施运营商直流充电桩数量（万台） 31 图 41绿能慧充超级充电头液冷充电终端 . 32 图 42液冷充电接口示意图 . 34 图 43宁德时代发布全球首款磷酸铁锂4C超充电池 35 图 44磷酸铁锂一维脱嵌通道限定充电速率 . 36 图 45磷酸铁锂与三元材料电池对比情况 . 36 图 46三元材料和磷酸铁锂电池价格对比（元/Wh） 36 图 47快充负极材料生产工艺 . 39 图 48高压实密度的高端导电碳黑更适用于快充体系 . 40 图 49FEC添加剂对电池性能的提升机理 41 图 50宁德时代营业收入按照产品分类情况（亿元） . 42 图 51宁德时代毛利率、净利率情况 . 42 图 52中科电气营业收入按照产品分类情况（亿元） . 43 图 53中科电气毛利率、净利率情况 . 43 图 54尚太科技营业收入按照产品分类情况（亿元） . 44 图 55尚太科技毛利率、净利率情况 . 44 图 56信德新材营业收入按照产品分类情况（亿元） . 44 图 57信德新材毛利率、净利率情况 . 44 图 58黑猫股份营业收入按照产品分类情况（亿元） . 45 图 59黑猫股份毛利率、净利率情况 . 45 图 60天奈科技营业收入按照产品分类情况（亿元） . 46 图 61天奈科技毛利率、净利率情况 . 46 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 51 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 图 62永贵电气营业收入按照产品分类情况（亿元） . 46 图 63永贵电器毛利率、净利率情况 . 46 图 64永贵电器新能源汽车、充电领域产品情况 . 47 图 65威迈斯营业收入按照产品分类情况（亿元） . 48 图 66威迈斯毛利率、净利率情况 . 48 图 67威迈斯产品矩阵情况 . 48 图 68鑫宏业营业收入按照产品分类情况（亿元） . 49 图 69鑫宏业毛利率、净利率情况 . 49 表 1广汽AION V plus高压快充技术情况 . 10 表 2部分上市800 V平台架构车型快充性能情况 . 11 表 3部分上市800 V平台架构车型充电截止电压情况 12 表 4部分国内800 V平台刚上市/待上市车型 15 表 5950 V电压平台相对450 V平台架构成本对比情况 . 17 表 6800 V 高压平台车型销量测算 22 表 7大功率超充桩建设进展及规划情况 . 23 表 8华为液冷超充方案vs传统解决方案投资回报周期情况 30 表 9华为全液冷分体式直流母线架构超充系统vs传统风冷一体桩投资回报对比 30 表 102015国标升级vs Chaoji标准对比情况 33 表 11大功率超充桩建设进展及规划情况 37 表 12Aion V 2023款Plus 70各车型情况对比 . 38 表 13碳纳米管跟传统导电炭黑性能对比 . 40 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 51 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 1. 市场驱动新能源乘用车销量增长，补能效率提升为用户核 心诉求 1.1. 国内新能源乘用车销量由政策推动转向市场驱动 中国新能源汽车销量保持高增长，产品驱动接棒政策驱动。据乘联会数据，2023年 1-9月中国新能源乘用车累计批发销量590.4万辆，同比增长36.0，1-9月份国内 乘用车累计销量电动化率达33.1。根据2020年4月发布的关于完善新能源汽车 推广应用财政补贴政策的通知，2021-2022年新能源车补贴标准分别在上一年基础 上退坡20、30。2022年底补贴政策完全退出，我国新能源汽车转入消费端需求 驱动。 图 12021-2023M9国内新能源乘用车批发销量（万辆）及电动化率情况 数据来源乘联会，东北证券 图 2国内纯电动乘用车补贴标准情况（万元） 数据来源工信部，东北证券 注R为纯电动续驶里程，工况法 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021 2022 2023 2021 2022 2023 0 1 2 3 4 5 6 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 100≤R120 kW 充电桩电站约 2.3 万座，建 有 360 kW充电桩电站约0.14万座，占比较低，不到4； ➢ 关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知文件明确要 在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作，试点期为2023年 至2025年，试点城市新增公共充电桩标准桩与公共领域新能源汽车推广数量 标准车比例力争达到11，其中充电桩折算方法为充电桩总功率/60 kW。 270, 2 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2020年 2021年 2022年 80KW 160KW 240KW 480KW 1000V （含 950V）, 25.36 750V, 62.61 500V, 12.03 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 500V 750V 1000V（含950V） 请务必阅读正文后的声明及说明 21 / 51 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 ➢ 截至2023年9月，我们统计800 V平台架构车型保有量（不含比亚迪车型） 约10万辆，假设公共充电桩电站中建有360 kW以上（含360 kW）充电桩电 站占比4，对应360 kW以上充电桩不少于0.59万跟，对应车桩比约171。 B级车型有望率先完成800 V高压平台切换，A级车型有望2025年开始4C快充 渗透。基于目前部分车企大功率直流桩规划建设节奏，我们预计2023-2025年车企 运营360 kW快充桩保有量为0.6/2.6/8万台，假设800 V平台车型在快充行业发展 前期的车桩比为201。另外我们假设2023-2025年桩企运营商360 kW快充桩保 有量分别为0.6/2/16.9万台，由于运营商360 kW快充桩多由原充电站升级改造而 成（增加液冷枪线终端），在电站容量上限调整、功率模块数量增加有限的情况下， 360 kW快充桩功率可能无法完全发挥，我们假设车桩比为61。基于以上假设，我 们预计2023-2025年800V高压平台新增销量为11/49/197.4万辆（不含比亚迪），占 B级纯电车型销量分别为5.6/21.0/72.9，到 2026年B级纯电车型基本全部采 用800 V高压平台。 图 33B级车型有望率先切换到800 V高压平台 数据来源中国高压快充产业发展报告2023-2025，东北证券 注A级车（55 kWh）用电量14.4 kWh/100 km；DOD范围3080，续驶250 km；B/C级车（75 kWh） 用电量19.6 kWh/100 km；DOD范围3080，续驶250 km 请务必阅读正文后的声明及说明 22 / 51 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 3.2. 车企配套800 V高压快充车型充电服务，自建快充、超充趋势明晰 短期车企主导大功率超充桩建设，中远期柔性充电堆有望通过终端液冷迭代实现大 功率充电桩升级。我们认为短期由于桩企运营商对投资回报率具有一定要求，车企 有望担当大功率直流快充桩建造主力军，虽然当前运营商对大功率液冷快充兴趣偏 低，倘若远期超充桩成为主流，车企资产有望顺利打包给运营商或第三方平台。中 远期看，在柔性充电技术下，仅需要对充电终端更换液冷枪线和扩展功率池容量， 我们认为固定资产投资额相对较少，其中液冷充电枪线价格不超过1万元/套。随着 800 V 平台车型销量进一步增加，充电设备使用效率提升，运营商配套意愿有望增 强。 表 6800 V 高压平台车型销量测算 2023E 2024E 2025E 车企规划360 kW快充桩保有量万台） 0.6 2.6 8 车桩比 20 20 20 第三方运营商规划360 kW快充桩保有量（万台） 0.6 2 16.9 车桩比 6 6 6 800 V高压平台车保有量（万辆，不含比亚迪） 15 64 261.4 800 V高压平台车新增销量（万辆，不含比亚迪） 11 49 197.4 国内新能源乘用车批发销量（万辆，不含出口） 790 940 1090 EV车型占比 71 71 71 其中B级占比 35 35 35 B级EV批发销量（万辆） 196.3 233.6 270.9 B级EV 800 V平台渗透率（不含比亚迪） 5.6 21.0 72.9 B级EV 800 V平台渗透率（含比亚迪） 13.2 29.0 81.5 数据来源公开资料整理，东北证券 注BYD B级EV车型涉及唐EV、汉EV、腾势D9 EV版，腾势N7 EV版等，假设相关车型2023-2025年销量为15/18.7/23.4 万辆；国内新能源乘用车批发销量不含出口数据 请务必阅读正文后的声明及说明 23 / 51 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 极氪汽车超快充站自建进度领先，2024年目标实现全球首个“超快充”千站布局。 公司规划2023年底，预计将累计落成超450座极充站，2024年计划保持“一天一 站”的速度，实现800 V体系下全球首个超快充千站布局。公司发布三代液冷极充 桩，一代液冷极充桩单枪输出功率最高可达360 kW；二代液冷极充桩单枪输出功率 最高可达600 kW，最大输出电流650 A；三代液冷极充桩于2023年9月推出，单 枪最高功率800 kW，最大电压1000 V，最大输出电量800 A。极充装建设进度 ➢ 2021年4月全球首发第一代液冷极充桩； ➢ 2022年12月，113城自建607站，其中已在全国铺设极充站突破200站； ➢ 2023年5月，2年120城自建700站，其中已在全国铺设极充站近300站； ➢ 2023年7月7日，自建的充电站覆盖近130城市/750余站，其中320座为极 表 7大功率超充桩建设进展及规划情况 品牌 建设进程 规划 产品参数 开放度 华为 2023年9月6日已在50多 个城市，20 多条高速沿线 部署了约 200 个全液冷超 快充样板站 目标2023年在全国100个城 市建设全液冷超充站 600 kW/600 A 200-1000 V充电范围匹配所 有车型 极氪 2023年10 月底，极充站建 成 380 站，自建超快充桩 2177跟 目标2023年底累计落成450 座极充站，2024 年实现千站 布局 一代360 kW； 二代600 kW/650 A； 三代 800 kW/1000 V/800 A 对于非极氪用户推出了“极 分”充电服务 小鹏 2023 年 9 月 19 日，完成234个S4 超充站布局 目标 2023 年建成 500 座 S4 超快充电站，2025 年建设超 过3000 座，超过1万跟超充 桩 360/480 kW，670 A 向第三方品牌开放充电网络 蔚来 2023 年 10 月底，500 kW超快充桩已安装818跟 500 kW/660 A 已服务110品牌 埃安 2023 年 4 月，已建设运营超400个充电站 目标2025年在全国300个城市建设2000 座超充站 480 kW/1000 V/600 A 2023年2月推出针对非自身 品牌用户适用的“百城千桩 免费充”充电活动 理想 2023 年 11 月，5C 超充站投入使用119 座 目标2023年完成300个高速 超充站建设，2025 年完成 3000 座 500 kW 会对所有品牌电动车车主开放，仅面向800 V架构车型 特斯拉 2023 年 3 月在荷兰的 Harderwijk开设V4超级充 电站 1年后普及V4 超充桩 V4 350 kW/1000 V/615 A 2023 年4月，在中国大陆地 区面向部分非特斯拉品牌试 点开放充电站，首批试点开 放的充电站中，包含10座超 级充电站 数据来源公开资料整理，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 24 / 51 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 充站； ➢ 2023年8月31日极充站点数量达到348座； ➢ 2023年10月底，极充站建成380站，自建超快充桩2177跟。 图 34极氪360 kW充电功率极充站布局 数据来源公司官网，公司app，东北证券 小鹏汽车为800 V平台车型用户持续配套建设大功率充电桩，推出自营超充桩升级 改造计划，加快超快充电站覆盖。公司目标2023年内在重点城市核心高速公路建 成500座S4超快充电站；到2025年，继续建设超过3000座小鹏超充站，超过10000 根超充桩，2027年底建成5000座。公司每个超快充电站平均4-5根超充桩，单桩 最大功率可达360/480 kW，最大电流达到670 A。S4超快充站建设进展情况 ➢ 2022年8月份推出S4超快充电站； ➢ 2022年9月，已建成7座超快充电站（北京、上海、广州、深圳、武汉）； ➢ 2023年推出S4超快充升级计划，Q1完成160座自营超充站升级改造，累计上 线186座S4超快充电站，覆盖91个城市； ➢ 2023年9月19日，已布局234个S4超快充站，完成超快充站点全国100城覆 盖； ➢ 2023年10月底，超快充桩保有量360跟。 请务必阅读正文后的声明及说明 25 / 51 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 图 35小鹏S4超快充站布局 数据来源公司官网，公司app，东北证券 蔚来汽车充换一体站换电、超充两种路线同步配套布局，共享电站变压器容量。公 司2023年开始部署第三代换电站和500 kW超快充，计划2023年在中国累计建成 换电站超1700座，充电桩超20000根。其中蔚来超充桩（180 kW/250 A），电量从 20-80充电仅需半小时；500 kW超快充桩（500 kW/660 A）拥有自研液冷枪线技 术，电量从10-80充电最快仅需20分钟（400V车型最快充电时长），800V车型 最快仅需12分钟。充电桩建设进展情况 ➢ 2023年4月，首批500 kW超快充站正式上线，共计15座，其中12座位于北 京、无锡、深圳、海口等城市，还有三座位于高速服务区； ➢ 2023年7月30日，全国累计已建成1609座换电站和16954根充电桩，新推出 的500 kW超快充桩已安装488根； ➢ 2023年8月20日，累计建成换电站1664座，超充站1598座/7771根。 ➢ 2023年10月底，500 kW超快充桩已安装818跟。 请务必阅读正文后的声明及说明 26 / 51 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 图 36蔚来超充站布局情况 数据来源公司官网，公司app，东北证券 广汽埃安首先推出480 kW超级充电桩，搭载巨湾技研超倍速电池技术车型可实现 6C充电。到2025年，广汽埃安将会在全国300个城市建设2000座超充站，渗透至 地级市，实现全覆盖，并打通广州至北京、上海、云贵等省际出行线路。公司A480 超充桩最大功率提升至480千瓦，峰值功率可达1000 V/600 A，理论上可实现8分 钟充电60度。充电桩建设进展情况 ➢ 2021年8月，发布A480超级充电桩； ➢ 2022年3月，在广州建成全球首个480 kW大功率智能超充站； ➢ 2023年4月，已建设运营超400个充电站，2500个充电桩； ➢ 2023年11月，“埃安app”接入自营78个含超快充桩电站数据，超快充桩近 500跟。 0 20 40 60 80 100 120 140 160 请务必阅读正文后的声明及说明 27 / 51 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 图 37广汽埃安A480超充桩情况 数据来源公司官网，东北证券 理想汽车发力纯电车型，提前布局超充网络。公司计划 2023年完成超过 300 个高 速超充站的建设，主要覆盖长三角、大湾区、京津冀和成渝四大经济带，到2025年 超充站建设完成超过 3000 座，覆盖超过 90的高速路里程和主要城市。其中公司 高速超充站全部采用自建自营；在城市里会选择代理商模式加速城市布局。产品方 面，充电峰值功率500 kW以上，实现充电12分钟续航500公里。目前超级充电站 每站配备4个充电桩，包含3个250 kw 2C快充桩和1个500 kW 5C超充桩；未来 随着公司800V平台车型保有量提升，充电站会升级为22或更多超充桩布局。公 司充电桩建设进展情况 ➢ 2023年4月，试运行； ➢ 2023年7月，已经在全国运营37座理想5C超级充电站。覆盖城市北京市、 保定市、唐山市、济南市、新乡市、泰州市、滁州市、杭州市、汕尾市、东莞 市、秦皇岛市等； ➢ 2023年10月，超快充桩保有量123跟； ➢ 2023年11月，5C超充站投入使用119座，覆盖11省35个城市。 请务必阅读正文后的声明及说明 28 / 51 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 图 38理想超级充电站布局 数据来源公司官网，公司app，东北证券 特斯拉逐步普及V4超级充电站，以满足cybertruck等高电压平台大型汽车充电需 求。 公司2023年3月在荷兰Harderwijk开设V4超级充电站，计划1年后普及V4 超充桩，并在美国亚利桑那州建设超级充电站。公司上一代V3充电桩最大功率250 kW，能够15 min补充250公里，其采用了液冷枪线，3个充电桩共享一个充电机。 新一代V4充电桩最大功率350 kW（额定电压1000 V/额定电流615 A），5 min补充 168公里续航，适配cybertruck 1000 V超高压架构车型。公司充电桩建设进展情况 ➢ 2012年，V1充电桩上市投入市场，最大功率90 kW； ➢ 2014年，V2充电桩进入中国市场，最大功率120 kW，2019年5月，提升至 145 kW； ➢ 2019年，V3充电桩上市，最大功率250 kW； ➢ 2023年3月，在荷兰的Harderwijk开设V4超级充电站； ➢ 2023年4月，国内建成1600多个超级充电站，1万多个超级充电桩； ➢ 2023年8月，全球建成超级充电桩4.8万跟。 华为数字能源打造新一代全液冷超充架构方案，以自持合作模式同步推广。公司 发挥数字技术与电力电子技术两大领域的优势，深度赋能产业合作伙伴，聚焦高速 请务必阅读正文后的声明及说明 29 / 51 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 服务区、城市公共、园区光储充三大场景。新一代全液冷超充架构，终端最大输出 功率600 kW，最大电流600 A；200-1000 V充电范围匹配所有车型，一次充电成功 率高达99。公司计划 2023年在全国100个城市建设全液冷超充站。公司充电桩 建设进展情况 ➢ 2023年4月，发布新一代全液冷超充架构的充电网络解决方案； ➢ 2023年9月，华为数字能源已与合作伙伴在深圳、北京、上海、成都、南京等 全国50多个城市、20多条高速沿线，部署了约200多个全液冷超快充样板站； ➢ 2023年9月，华为数字能源在天全、折多山、卡子拉山、理塘、桑堆等318超 充绿廊沿线成功部署华为全液冷超充站； ➢ 2023年10月，318超充绿廊沿线天全、理塘、桑堆站上线运营。 与传统方案相比，华为新一代全液冷超充方案，充电生命周期度电成本大幅下降。 ➢ 设备可靠性高，使用寿命长。华为新一代全液冷超充架构支持超快一体的终端 配置，可服务当前和未来的各种新能源车型，和传统风冷主机对比，设计使用 寿命由3-5年延长至15年以上，全封闭设计也无需定期人工除尘，实现“0” 维护； ➢ 充电生命周期度电成本“C-LCOE”大幅下降。华为全液冷超充解决方案基于 充电度电成本“C-LCOE”评测高速和城市公共场站投资收益，要优于传统方案 60以上。通过功率智能调度，多充电30；融合光储，一次投资，长期收益， 运营成本（OPEX）降低46，通过“一个架构、两个协同、三个极致”实现十 年IRR提升66.7。据测算在10年运营周期维度，华为全液冷超充方案、一 体桩和风冷堆整站度电成本分别为0.34/0.52/0.46元/Wh；20年运营周期维度成 本优势更加凸显，对应整站度电成本分别为0.23/0.41/0.35元/Wh。 请务必阅读正文后的声明及说明 30 / 51 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 表 8华为液冷超充方案vs传统解决方案投资回报周期情况 10年运营周期 20年运营周期 项目 华为方案 一体桩 风冷堆 华为方案 一体桩 风冷堆 Capex总投资（万元） 140 160 179 180 218 251 总收入（万元） 444 268 335 1145 616 833 运营成本 175 148 163 347 310 347 总充电量（万kWh） 934 590 739 2270 1207 1734 投资回收期（年） 6.7 N/A N/A 6.7 15 12.3 设备度电成本（元/kWh） 0.09 0.2 0.19 0.06 0.16 0.14 整站度电成本（元/kWh） 0.34 0.52 0.46 0.23 0.41 0.35 数据来源华为，东北证券 注基础假设10-20年运营周期，12个车位（2慢10块） 表 9华为全液冷分体式直流母线架构超充系统vs传统风冷一体桩投资回报对比 指标 液冷设备 风冷设备 商业价值 10年对比收益 模块年均 失效率 0.5 5 风冷模块年失效率5，液冷模块年失效率 0.5，10年模块更换成本节省费用约3.9万元 3.9 万元 寿命 10年 5年 5年风冷设备全部替换新设备10年内更换1次 液冷寿命大于10年仅更换模块的冷却液，节省 成本约48万元 48 万元 功率利用 率 98 68 功率池化，功率动态分配，提升功率利用率，带 来充电量可提升30。充电量提升30服务费提 升收入38万元/年以600 kW充电场站，时间利 用率30，服务费为0.8元计算 380 万元 系统平均 效率 95 94 高效率模块、智能休眠等带来E2E高效，实现 1电损的降低。以600 kW场景，按时间利用率 30进行计算，年充电量100万度，每年节省电 费1.2万元 12 万元 持续大电 流输出 强 弱 液冷设备散热性能更佳，可连续高可靠的大电流 高功率输出，保证连续为超充车辆进行快充的体 验，同时保证大功率充电的安全性及可靠性 噪音 55 dB 75 dB 通过极致体验达到引流效果，假设引流带来整体 充电量提升2，充电量“流量提升2“ 服务费 每年提升收入 1.7 万元 17万元 叠加光伏 储能 直流叠加光 伏和储能 交流叠加 光伏和储 能 支持未来光储充一体化演进，直流叠加光伏和储 能，减少二级转换，效率更高 支持电网 调度 支持 不支持 直流母线架构液冷设备可灵活响应电网调度，根 据电网指令灵活调整设备输出功率，支持电荒期 的限流输出 综合价值收益 460.9万元 数据来源中国高压快充产业发展报告2023-2025，东北证券
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