民生证券：洞鉴光伏行业·9月刊-BC路线产业化加速，全球需求持续超预期.pdf-solarbe文库

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证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明洞鉴光伏·9月刊 BC路线产业化加速，全球需求持续超预期邓永康、朱碧野、王一如、林誉韬 2023年09月23日证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 3 1 BC路线产业化加速，全球需求持续超预期洞鉴光伏·9月刊龙头聚焦BC路线，平台型技术迎来新机遇BC技术正面无金属栅线,发射极和背场以及对应的正负金属电极呈叉指状集成在电池的背面，该技术具有以下优势1）正面无栅线遮挡，有效提高光电转换效率；2）外型美观，具有较好的商业化前景； 3）能够与TOPCon、HJT和钙钛矿等技术相结合，获得更高转换效率。目前隆基、爱旭等厂家在BC技术上展开布局，产业化有望加速。需求海内外光伏市场蓬勃发展，需求持续攀升。国内8月全国新增光伏装机量达16GW，同比增长137。有关部门发布关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知，鼓励发电企业市场化参与调峰资源建设。美国气候法案刺激明显，今年美国光伏新增装机容量有望突破32GW。欧洲欧盟各国开始修正其国家能源和气候计划草案，2030年前新增光伏装机计划增加一倍以上，LCOE持续走低。南非中国与南非展开合作，2025年其户储新增装机有望超9.5GWh，三年CAGR达90。全球硅料产能提升后带来的价格下降有望刺激下游业主的装机意愿，随着国内招标提速，美国加速回暖，亚非拉等地方持续起量，我们预计全球2023年装机将达到400GW，同比60。产业链下游价格仍显跌势。硅料截至9月20日，国内N型硅料价格区间在9.0-9.9万元/吨，成交均价为9.33万元/吨，周环比涨幅为1.08，单晶致密料价格区间在7.6-8.5万元/吨，成交均价为8.04万元/吨。硅片P型硅片方面，M10与G12尺寸价格落在3.35元人民币/片与4.2元/片左右，M10环比持平，G12环比上周下降1.2，与8月初相比分别上涨7/14；N 型硅片方面，M10与G12尺寸价格分别为3.47元人民币/片与4.47元/片。电池片P型电池片方面，M10尺寸主流成交价格落在每瓦0.69元人民币左右，G12尺寸电池片则落在每瓦0.73元人民币；N型方面，TOPCon电池片（M10）降至0.73元 /W，N型电池片与P型价格价差收窄至0.04元。海外出口与装机数据国内新增装机稳步向上，出口小幅下滑。国内8月国内光伏新增装机达到16GW，同比137。出口8月组件出口金额为241.94亿元，同比-16.7，环比6.8；8月逆变器出口金额为49.59亿元，同比-24，环比- 9。德国2023年7月德国新增光伏装机1200MW，同比增长112.57。印度2023年7月印度新增光伏装机达 1.05GW，同比上升291.0；8月新增0.47GW，同比下降65.0，波动较大。 0 pOuNnPpQnOwOsNqPxOvMnN8OcMaQsQqQtRpMlOnNzQiNtRrN8OoPtPNZrQzRvPqNmQ 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 3 2 BC路线产业化加速，全球需求持续超预期洞鉴光伏·9月刊投资建议主线一新技术方面，BC产业化进展加速，后续有望凭借“高效率高颜值”率先在高端分布式场景抢占市场，建议关注爱旭股份、隆基绿能、TCL中环等率先布局BC路线的企业，同时建议关注帝尔激光、广信材料等有望受益于BC放量的设备、辅材标的。HJT方面，中短期关注银浆国产化、银包铜等进展，长期看，电镀铜有望刺激HJT产业化进程提速，建议关注布局HJT的电池/组件厂隆基绿能、通威股份、东方日升、乾景园林、宝馨科技、琏升科技、金刚光伏等，有望受益于HJT放量的设备与辅材厂商迈为股份，捷佳伟创，罗博特科、京山轻机、芯碁微装、赛伍技术、帝科股份、聚和材料、宇邦新材、威腾电气等。主线二辅产业链方面，推荐价格体系独立，具有自身强α，弹性较大的小辅材企业通灵股份、威腾电气、关注宇邦新材等；推荐盈利触底回升的辅材企业中信博、金博股份、福莱特、福斯特、海优新材等；目前N型招标情况向好，电池片溢价能力出众，建议关注N型相关辅材产业链标的帝科股份、威腾电气、宇邦新材、聚和材料等；关注N型相关设备标的奥特维、仕净科技、高测股份等。主线三主产业链方面，供给端名义产能过剩且未来资产投资回报率会下滑至合理甚至是阶段性较差的状态是市场较为担心的核心问题，而从融资、盈利能力回归及原有产能替代等三个维度来看，仍需要一段时间才能逐步验证。但我们认为具体技术优势及成本竞争力的组件一体化企业在未来仍将保持长期竞争力，建议关注晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、隆基绿能、通威股份、东方日升、博威合金等。风险提示上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期等。 0 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明目录 CO NTEN TS 需求国内新增装机超预期，美国需求有望回暖02 产业链硅料价格小幅上涨，N型电池溢价收窄03 BC路线产业化加速，平台型技术迎来新机遇01 出口与海外装机数据国内新增装机稳步向上，出口小幅下滑04 投资建议与风险提示05 1 3 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 BC路线产业化加速，平台型技术迎来新机遇01. 4 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 04 IBC结构和工艺流程叉指背接触式（Interdigitated Back Contact，IBC）光伏电池技术采用N型硅片作衬底，载流子的寿命在1ms以上。正面用浅磷扩散，形成前表面场，改善短波响应；背面分别进行硼、磷局域扩散，PN结靠近背面，正负接触电极呈叉指状，全部设置在电池背面。正、背面都采用热氧钝化，以减少表面复合和改善长波响应。电极和硅片采用定点接触，减小了接触面积，降低了电极表面复合，提高了开路电压。 5 资料来源叉指背接触式铝扩散n型硅光伏电池研究杨鲁月，民生证券研究院图表叉指背接触式光伏电池结构 01 5 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 04 IBC结构和工艺流程 IBC的难点在于如何在电池背面制备出质量较好、成叉指状间隔排列的p区和n区，以及如何形成金属化接触和栅线。 1）通过在电池背面印刷一层含硼的叉指状扩散掩膜层，掩膜层上的硼经扩散后进入N型衬底形成p区，而未印刷掩膜层的区域，经磷扩散后形成n区。背面制作叉指状p区和n区的方式包括丝网印刷、光刻、离子注入和激光掺杂。 2）背面金属化方面，IBC金属化之前涉及到打开接触孔/线的步骤，若N和P的接触孔区没有和各自的扩散区对准，可能会导致漏电失效。对于背面金属化一般采用丝网印刷、蒸镀和电镀，与其他晶硅电池技术类似，由于银属于贵金属，蒸镀和电镀等降银手段可能成为未来技术研究的方向。 6 资料来源国投电力，民生证券研究院图表IBC工艺流程 1.化学抛光去损伤 4.丝网印刷-局部开孔 7.双面钝化 8.丝网印刷-局部接触开孔 5.POCI3管式扩散 2.BBr3管式扩散 3.干氧生长掩膜 6.制绒 9.丝网印刷-金属化 IBC电池工艺流程 01 资料来源IBC太阳电池技术的研究进展席珍珍，民生证券研究院图表四种背面图形化工艺的优缺点印刷光刻离子注入激光掺杂优点成本低、工艺较为简单复合底、掺杂可控精确控制掺杂浓度、扩散均匀性好工艺简单、常温可制备缺点易造成电池表面缺陷、掺杂精度不高工艺难度大设备价格高、易造成晶格损伤需要精确对位 6 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 04 BC类电池对激光设备、绝缘材料需求更高激光设备在BC产线中可用于刻蚀掩膜、PN区隔离与钝化膜开槽，单GW价值量更高。 1）激光设备可用于背面制作叉指状p区和n区，通过激光刻蚀，可以绕过掩膜步骤，有效降低制备成本。 2）激光开槽可用于IBC电池的PN区分离。由于正负电极都在电池背面，BC电池的P区和N区之间需要隔离，可以利用未进行掺杂的非晶硅避免P型掺杂区和N型掺杂区直接相通，也可以在P型掺杂区和N型掺杂区进行激光开槽进行隔离。上海交大太阳能研究所所长、上海市太阳能学会名誉理事长沈文忠教授在近日接受采访时表示在隔离方面，最经济的方式是采用激光开槽。 3）激光开槽可用于BC类电池钝化膜形成后、金属化开始前的接触结构刻蚀环节。通过激光开槽，浆料可以利用低温烧结即可实现栅线与P 型/N型掺杂多晶硅良好的欧姆接触，在保证较低接触电阻的同时，减少栅线区域的金属诱导复合，提高电池效率，且避免了高温烧结浆料对 P型/N型掺杂多晶硅具有破坏性而导致栅线区域金属诱导复合随温度升高而降低电池效率的问题；同时，也避免高温烧结浆料对隧穿氧化层产生破坏，确保电池的钝化效果。由于正负极都在背面，BC电池片互联一般通过背板间隔设置的金属层连接，而叉指状的P区与N区存在漏电风险，所以在背板加工过程中，需要铺设一种特殊的绝缘材料来防止焊带和正负极接触短路。 7 01 资料来源激光行业观察，民生证券研究院图表IBC电池通过激光开槽隔离PN区结构示意图 7 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 04 BC电池优劣势优势 1）IBC太阳电池与其他晶硅电池在结构上有明显区别,其主要特征在于,IBC太阳电池的正面无金属栅线,发射极和背场以及对应的正负金属电极呈叉指状集成在电池的背面。正面无栅线遮挡使得BC电池能够最大限度利用入射光、减少光学损失，从而获得更大的短路电流，有效提高光电转换效率。 2）由于背接触结构，不必考虑栅线遮挡问题，可适当加宽栅线比例，从而降低串联电阻且有高的填充因子。 3）可对表面钝化及表面陷光结构进行最优化的设计，可得到较低的前表面复合速率和表面反射，从而提高Voc和Jsc。 4）BC是平台型技术，TOPCon、HJT、钙钛矿等技术可以与BC技术相结合，继续扩大效率优势。 5）外形美观，尤其适用于光伏建筑一体化，具有较好的商业化前景。劣势 1）工艺流程复杂，需要在电池背面制备出呈叉指状间隔排列的P区和N区，以及在其上面分别形成金属化接触和栅线，重点工艺包括扩散掺杂、钝化镀膜、金属化栅线三个方面，需要多次的掩膜和光刻技术，为了防止漏电，p区和n区之间的gap区域也需非常精准，对电池厂商的工艺研发能力要求较高。 2）对基体材料要求较高，需要较高的少子寿命因为IBC电池属于背结电池，为使光生载流子在到达背面p-n结前尽可能少的或完全不被复合掉，就需要较高的少子扩散长度。 8 01 8 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 04 优势一正面无栅线遮挡，效率优势显著 IBC太阳电池与其他晶硅电池在结构上有明显区别，其主要特征在于IBC太阳电池的正面无金属栅线,发射极和背场以及对应的正负金属电极呈叉指状集成在电池的背面。正面无栅线遮挡使得BC电池能够最大限度利用入射光、减少光学损失，从而获得更大的短路电流，有效提高光电转换效率。根据TaiyangNews 2023年9月最新发布的全球组件效率排名，搭载了BC电池技术的组件在效率端优势显著，BC领先企业爱旭（ABC白洞）、隆基（HI-MO 6）在效率榜中位列第一、二位，同样布局BC技术的Maxeon（Maxeon 6）与国电投（ANDROMEDA 3.0）的位列四、五位，前五中BC电池组件占据四席。高转换效率的产品在客户端有望取得更高溢价。根据隆基绿能测算，以隆基搭载了HPBC技术的HI-MO 6组件产品为例，在高效率、温度系数以及弱光效应的作用下，产品能够有效降低电站BOS成本，为业主带来更高发电收益，产品有0.2元/W的溢价空间。 9 公司产品硅片类型技术路线尺寸（mm）转换效率爱旭 ABC白洞 N型 ABC 182 24.00 隆基 HI-MO 6 P型 HPBC 182 23.20 华晟 Himalaya N型 HJT 210 23.02 Maxeon Maxeon 6 N型 IBC - 23.00 国电投 ANDROMEDA 3.0 N型 TBC 166 22.80 资料来源TaiyangNews，全球光伏，民生证券研究院图表TaiyangNews 9月组件效率排名爱旭ABC组件常规PERC组件组件功率（182mm） 72版型600-620W54版型450-465W 72版型540-560W54版型405-425W 电池转换效率＞26.5 0.234 组件转换效率＞24 0.213 功率衰减首年≤1，次年≤0.35 首年≤2，次年≤0.55 功率温度系数 -0.29/℃ -0.34/℃ 产品质保年限 15年 12年功率质保年限 30年 25年资料来源爱旭股份公司公告，民生证券研究院图表爱旭ABC产品与常规Perc对比 01 9 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 04 优势二外型美观，契合高端分布式市场需求前文提到BC技术具有正面无栅线的特点，除了能够提升正面发电效率外，正面无栅线使得电池组件的外形更加美观，在高溢价的海外分布式市场具有较强竞争力。今年6月与8月，爱旭分别与欧洲头部光储分销商德国Memodo集团、荷兰知名光伏服务商LIBRA签订了 1.3GW/650MW的供货协议；隆基绿能30GW HPBC目前处于产能爬坡阶段，受益于高性能与美学外观，HPBC组件在分布式市场中竞争力较强，订单量持续增长。总体来看，搭载BC技术的光伏组件凭借良好的性能和出众的外观，在高端分布式市场中需求持续向好。 10 资料来源隆基绿能官方公众号，民生证券研究院图表隆基绿能搭载HPBC电池技术的组件产品HI-MO 6 资料来源爱旭股份官网，民生证券研究院图表爱旭N型ABC纯黑组件（72版型） 01 10 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 04 优势三平台型技术，有望与其他技术结合获得更高效率 BC作为一种平台型技术，可以和TOPCon、HJT甚至钙钛矿技术叠加，获得更高的转换效率。 HBC将HJT与IBC电池技术相结合，在N型硅片上制备出叉指背接触异质结太阳能电池。HBC采用氢化非晶硅作为双面钝化层，在背面形成局部异质结结构，和HJT电池，HBC正面无电极遮挡，采用减反射层取代透明的导电氧化物薄膜 TCO，在短波长范围内光学损失更少，成本更低，总体来看，HBC电池有着良好的钝化效果和较低的温度系数。然而HBC兼具了HJT与IBC电池两种技术的难点，与HJT一样，所需要TCO靶材与低温银浆的成本较高，且需要解决IBC技术严格的电极隔离、制程复杂及工艺窗口窄等问题。产业化方面，金阳新能源于本月建立了全球首条HBC量产线，电池转换效率达到27.42，规划产能为5GW。 TBC利用TOPCon技术与IBC技术相结合构成的新型电池结构，结合了IBC高短路电流与TOPCon优异的钝化接触特性，把TOPCon结构在电池背面形成叉指状图形化结构，通过良好的钝化结构提高转化效率。 PSC IBC由钙钛矿和IBC叠加形成的电池结构，能够实现吸收光谱互补，继而通过提升太阳光谱的利用率来提高光电转换效率。虽然从理论上讲PSC IBC的极限转换效率更高，但在叠加后对晶硅电池产品稳定性的影响以及生产工艺对现有产线的兼容程度，是制约其发展的重要因素之一。 11 资料来源IBC太阳电池技术的研究进展席珍珍等，普乐科技，民生证券研究院图表HBC、TBC、PSC IBC电池结构 01 11 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明隆基明确BC电池技术路线，30GW产能达产在即。隆基董事长钟宝申在公司半年报业绩说明会上表示，BC电池的发电性能非常优异，随着相关技术进一步突破，在接下来的56年，BC电池有望成为晶硅电池的主流，包括双面和单面电池。目前，隆基已经投建年产30GW的HPBC电池产能，预计明年Q1全面达产，未来新增产能也将聚焦于BC电池技术。爱旭产能爬坡顺利，海外溢价情况良好。目前公司珠海6.5GW ABC电池产能基本达产，另有3.5GW正在安装调试，组件端目前建成5GW产能，另有5GW 9月下旬开始安装，预计年底实现达产。此外，公司义务15GW ABC电池组件产能正在建设中，建成后公司总产能将达到25GW。根据公司中报交流，23年上半年ABC组件单瓦不含税价格约为2.2元，TOPCon相比溢价约5-6分。金阳新能源9月7日，根据金阳新能源公告，公司与金石能源共同建立的HBC量产线落地，转换效率超过27，后续产能将扩张至 5GW。 01 多厂商产能落地，BC产业化有望加速 12 资料来源公司公告，民生证券研究院图表BC电池/组件厂商路线及产能统计路线平均量产效率产能爱旭股份 ABC 24 2023年底达25GW 隆基绿能 HPBC 25.10 2023年底达30GW MAXEON（中环参股） IBC 25 2021年底已达1.5GW 金阳新能源 HBC 27.42 已成功建设第一条量产线，将迅速新增工厂并扩产至5GW 钧达股份 TBC - 中试线规划中，年底投产，后期量产，部分TOPCon产能已预留升级空间证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明需求国内新增装机超预期，美国需求有望回暖02. 13 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 3 光伏发电延续高景气。据国家能源局最新数据，8月国内光伏新增装机达到16GW，同比137，1-8月累计新增装机 113GW，同比154，增幅亮眼。上游硅料价格触底后，风光大基地项目进程有望加速，分布式光伏经济性得以提升，预计2023年国内新增装机量将持续走高。国家发改委、国家能源局联合印发关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知，鼓励发电企业市场化参与调峰资源建设。在承担可再生能源保障性并网责任外，仍有投资建设意愿的企业，鼓励在自愿的前提下自建储能或调峰资源增加并网规模。超过电网企业保障性并网以外的规模初期按照功率15的挂钩比例（时长4小时以上，下同）配建调峰能力，按照20以上挂钩比例进行配建的优先并网。该通知强调有关电力企业充分认识可再生能源发展和消纳的同等重要意义，有望促进可再生能源发展、并网、消纳同步研究、同步推进。 02 国内光伏发电延续高景气，多政策补齐短板 14 资料来源国家能源局，民生证券研究院图表2019-2023H1国内集中式、分布式新增装机量（GW）资料来源国家能源局，民生证券研究院图表2022-2023国内月度光伏新增装机量（GW） 0 20 40 60 80 100 2019 2020 2021 2022 2023H1 集中式装机分布式装机 0 100 200 300 400 500 0 5 10 15 20 25 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022 2023 23同比证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 3 六部门发布关于促进退役风电、光伏设备循环利用的指导意见。意见旨在补齐风电、光伏产业链绿色低碳循环发展最后一环，助力实现碳达峰碳中和目标。重点任务在于建立健全退役设备处理责任机制；支持光伏设备制造企业通过自主回收、联合回收或委托回收等模式，建立分布式光伏回收体系；鼓励再生利用企业开展退役设备精细化拆解和高水平再生利用；推进设备再制造；规范固体废弃物无害化处置。具体目标是到2025年，集中式风电场、光伏发电站退役设备处理责任机制基本建立，关键技术取得突破；2030年风电、光伏设备全流程循环利用技术体系基本成熟，形成一批退役设备循环利用产业集聚区。随着光伏发电的大规模利用，退役和废旧光伏组件的回收利用问题越来越突出。据国际能源机构一组预测数据显示，2030 年，全球光伏组件回收将达800万吨左右，迎来回收大潮，2050年，全球则会有将近8000万吨的光伏组件进入回收阶段，其中，中国将在2030年面临需要回收达150万吨的光伏组件，在2050年将达到约2000万吨。目前组件回收目前面临着非法遗弃和非法倾倒、有害物质泄漏和扩散的潜在威胁、处理场所短缺、技术难点、高成本等问题。目前国内外已有多种光伏组件回收技术，比较主流的有物理回收法、热回收法及化学处理回收法。国内光伏发电延续高景气，多政策补齐短板 15 资料来源晶硅光伏组件回收技术现状研究及展望，民生证券研究院图表晶硅光伏组件回收技术及优缺点技术方式优点缺点物理回收法机械处理光伏组件，拆解切割破碎，分离焊带和玻璃颗粒，多次破碎，静电分离得到金属、硅片颗粒等，湿法冶金回收金属回收过程环保，过程简单，可大规模进行回收能耗高，效率低，分离后有杂质，获得材料纯度不高，再处理成本增加热回收法加热光伏组件，使封装材料EVA软化或分解，分离玻璃电池片；EVA软化点温度下剥离，或EVA分解点温度下碳化，各部分回收玻璃和电池回收完整率高，材料纯度高回收能耗较高，过程繁琐，回收过程产生废气，分离后有EVA残留化学回收法酸溶解或溶胀EVA，分离电池片和玻璃；使用硝酸、氢氧化钠回收电池片上金属材料可得到完整硅片和玻璃，回收率高，易于实现反应时间长，过程复杂，回收效率差，产生废液、废气，不利于大规模生产 02 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 SEIA气候法案刺激明显，今年美国光伏新增装机容量有望突破32GW。美国太阳能产业协会SEIA和咨询公司伍德麦肯兹（WoodMackenzie）发布报告称，在通胀削减法案激励措施的推动下，预计今年美国太阳能装机容量将增加创纪录的32GW，比2022年新增的装机容量高出53。去年8月，美国总统拜登签署了通胀削减法案，该法案系美国史上规模最大的气候法案，将在新能源和气候变化项目投入3690亿美元，为一系列绿色工业产品提供补贴和税收优惠。今年2 月，据美国能源信息署（EIA），美国开放商计划在2023年增加54.5GW的发电量，其中50以上由太阳能驱动。我们认为随着美国市场需求的回暖，我国组件厂的出口量有望持续提升。美国气候法案刺激明显，美国市场有望回暖 16 3 资料来源EIA，民生证券研究院图表2021-2023年6月美国光伏新增装机量 02 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 21 -Jan 21 -F eb 21 -M ar 21-Ap r 21 -M ay 21 -Ju n 21 -Ju l 21 -A ug 21 -S ep 21 -O ct 21 -N ov 21 -Dec 22-J an 22 -F eb 22 -M ar 22-Ap r 22 -M ay 22 -Ju n 22 -Ju l 22 -A ug 22 -S ep 22 -O ct 22 -N ov 22 -Dec 23-J an 23 -F eb 23 -M ar 23-Ap r 23 -M ay 23 -Ju n 美国新增装机（MW） YoY MoM 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 2030年前新增光伏装机计划增加一倍以上。近期，欧盟各国开始修正其国家能源和气候计划草案（NECP），更新2030年的再生能源目标，如意大利宣布将光伏装机目标从52GW上调至79.9GW，增幅约53；西班牙则从39GW大幅上调至 76GW，增幅为94。据SolarPowerEurope，已经提交修订版NECP的12个欧盟成员国，计划总装机量达到515GW，比原计划增加了约90GW；按加权平均计算，各国平均目标增长了63；其最新研究预测，到2030年欧盟可能安装的光伏容量将超过900GW，欧洲光伏市场的成长潜力相当可观。组件需求潜力可观，LCOE持续下降。据InfoLink，23年欧洲市场组件需求约92-114GW，尽管短期受库存过剩和缺工导致并网进度延迟等问题影响，但长期配合政策利多、供应链技术和成本的优化，预计27年将达141-160GW，CAGR约7- 8.9；此外，随组件价格下跌，欧洲光伏的度电成本也在逐渐降低，23年约为34.9美元/MWh，预计到2027年后有望降至 29.5美元/MWh以下。凭借在可再生能源中相对低廉的LCOE和完善的供应链，光伏将持续作为欧洲能源转型的主流选择。欧洲新增光伏装机计划增加一倍以上，未来需求持续向好 17 3 资料来源SolarPowerEurope，民生证券研究院图表欧盟装机计划及预测（GW） 2022年已完成装机量 2019年 NECP目标已提交NECP12 国的新目标欧盟委员会设定 2030年目标 SolarPowerEurope 预计2030年装机量 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 中性乐观 3 资料来源PVinfolink，民生证券研究院图表欧盟（含英国）组件需求预测（GW） 02 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明中国光伏助力南非，推动中国光伏产业出口和国际化。中国国家主席习近平于2023年8月22日对南非进行国事访问，在电力领域，双方签署了多个合作协议。南非拥有丰富的太阳能资源和巨大的光伏市场潜力，但面临着严重的电力危机和限电问题。为了解决这一挑战，南非政府制定了一系列的能源行动计划和政策，风光装机量预计可达到66GW，其中光伏占比 80。政府还发布了两项总计高达40亿兰特（约2.1亿美元）的光伏税务补贴，鼓励分布式光伏发电设施的建设。2022年其户储装机规模约1.4GWh，同比增速200，同时考虑到南非短期电力供应问题难以解决，2025年户储新增装机有望超 9.5GWh，2022-2025年CAGR达90。在这一背景下，中国与南非在新能源电力领域展开了广泛而深入的合作，中广核、中能建、华为等多家中国企业参与了南非的光伏项目开发和运营。中国也成为了南非最大的光伏组件和逆变器的进口来源国，2023年前五个月，从中国进口的光伏组件和逆变器分别同比增长了4.6倍和600。南非中国光伏助力南非，需求有望提速 18 3 资料来源海关总署，民生证券研究院图表2022年-2023年7月中国向南非出口逆变器金额（亿元） 3 资料来源海关总署，民生证券研究院图表2022年-2023年7月中国向南非出口组件金额（亿元） 0 200 400 600 800 1000 1200 0 2 4 6 8 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年 2023年同比 0 200 400 600 800 1000 0 2 4 6 8 10 12 14 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年 2023年同比 02 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 3 上游产能释放，光伏需求有望持续高增。展望23年全年，随着硅料产能的持续释放，2023年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，且硅料产能释放之后带来的价格下降有望刺激下游业主的装机意愿。总体来看，目前国内招标提速，亚非拉等地光伏电站将迎来起量，预计全球2023年装机有望达到400GW，同比提升超60。全球光伏需求持续向好，新增装机将维持高增速 19 资料来源CPIA，IEA，索比光伏网，民生证券研究院图表全球新增装机预测（GW） -20 0 20 40 60 80 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 全球新增装机GW YOY 02 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明产业链硅料价格小幅上涨，N型电池溢价收窄03. 20 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明类型公司名称 2022年底产能 2023年底产能 2024年底产能老玩家通威股份 33 43 43 保利协鑫 21 51 51 新疆大全 11.5 21.5 21.5 新特能源 20 30 40 东方希望 6 24.5 24.5 亚洲硅业 5 8 8 天宏瑞科 1.8 9.8 9.8 内蒙古东立 1.2 1.2 1.2 鄂尔多斯 1.2 1.2 1.2 洛阳中硅 1 1 1 南玻 1 1 1 德国瓦克 6 6 6 OCI 3.1 3.1 3.1 Hemlock 1.8 1.8 1.8 新玩家青海丽豪 5 10 20 新疆晶诺 5 10 10 江苏润阳 5 10 10 合盛硅业 0 10 20 信义光能 0 20 20 江苏阳光 0 10 10 宝丰多晶硅 0 10 30 无锡上机 0 5 10 吉利硅谷 0 1 5 中来股份 0 10 10 TCL中环 0 12 12 清电硅业 0 10 10 硅料价维持涨势，供应分层与价格分化趋势加剧。据硅业分会统计，截至9月20日，国内N型硅料价格区间在9.0-9.9万元/ 吨，成交均价为9.33万元/吨，周环比涨幅为1.08，单晶致密料价格区间在7.6-8.5万元/吨，成交均价为8.04万元/吨，周环比持平。根据Infolink统计，供给方面，随中国夏季高温区间、及用电高负荷时段逐步结束，预计主要硅料厂家的月度产量将有不同幅度的修复和上升，大部分头部企业的产量得以恢复正向增长，新进入企业的新增产能也将从三季度末开始逐步投产，9月硅料新增产量预计环比增加6-8。看似产量增加与价格上涨同步，实则细分硅料现货实际供应能力和品质，供应分层和价格分化的趋势不断加剧，叠加拉晶环节逐月攀高的稼动水平和用料需求规模的快速增长，供需存在一定程度的错位。 03 硅料价格小幅上涨，供需存在错位 21 资料来源PVinfolink，民生证券研究院图表多晶硅致密料价格走势（元/kg）图表全球TOP10硅料企业产能产量情况（万吨）资料来源阳光工匠光伏网，民生证券研究院 0 50 100 150 200 250 300 350 6-J an -2 1 6-M ar -2 1 6-M ay -2 1 6-J ul-21 6-S ep-2 1 6-N ov- 21 6-J an -2 2 6-M ar -2 2 6-M ay -2 2 6-J ul-2 2 6-S ep-22 6-N ov- 22 6-J an -2 3 6-M ar -2 3 6-M ay -2 3 6-J ul-23 6-S ep-23 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明硅片成交价格整体趋稳。据Pvinfolink数据，截止至9月20日，P型硅片方面，M10与G12尺寸价格落在3.35元人民币/片与 4.2元/片左右，M10环比持平，G12环比上周下降1.2，与8月初相比分别上涨7/14；N型硅片方面，M10与G12尺寸价格分别为3.47元人民币/片与4.47元/片，均与上周持平。9月份硅片排产仍在上调，单月产出突破60GW，月环比增长 10，一二线厂家仍维持较高的稼动水平，产出持续增量，上游硅料的涨价仍未止息，硅片环节利润水平正缓缓流逝，整体硅片价格将维持相对稳定。龙头厂商报价持续上涨。8月25日隆基发布报价，单晶硅片P型M10为3.38元，与上次报价（7月25日）相比涨幅为 15.36；据8月21日TCL中环的最新报价，P型210/182尺寸硅片的价格上升至每片4.35/3.35元，与上次报价（7月25日）相比涨幅为3.57/6.35，N型210/182尺寸硅片（130μm）硅片报价为4.47/3.47元，与上次报价（8月9日）相比涨幅为 3.47/6.44，延续上升态势，盈利能力或将持续修复。硅片价格整体趋稳，产出持续增加 22 资料来源PVinfolink，民生证券研究院图表硅片价格走势（元/片） 03 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 单晶硅片-210mm 单晶硅片-182mm 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明硅片价格整体趋稳，产出持续增加 23 资料来源隆基绿能官网，民生证券研究院图表隆基单晶硅片价格公示（元/片）图表TCL中环单晶硅片价格公示（元/片）资料来源TCL中环公众号，民生证券研究院；（注其中P型采用150μm厚度报价，N型采用130μm厚度报价） 03 0 2 4 6 8 10 12 218.2mm（P型） 210mm（P型） 182mm（P型） 210mm（N型） 182mm（N型） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 20 21 /1 2/ 16 20 22 /1 /1 6 20 22 /2 /1 6 20 22 /3 /1 6 20 22 /4 /1 6 20 22 /5 /1 6 20 22 /6 /1 6 20 22 /7 /1 6 20 22 /8 /1 6 20 22 /9 /1 6 20 22 /1 0/ 16 20 22 /1 1/ 16 20 22 /1 2/ 16 20 23 /1 /1 6 20 23 /2 /1 6 20 23 /3 /1 6 20 23 /4 /1 6 20 23 /5 /1 6 20 23 /6 /1 6 20 23 /7 /1 6 20 23 /8 /1 6 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明组件厂商压力传导，电池片价格快速下跌。据Pvinfolink数据，截止至9月20日，P型电池片方面，M10尺寸主流成交价格落在每瓦0.69元人民币左右，G12尺寸电池片则落在每瓦0.73元人民币；N型方面，TOPCon电池片（M10）降至0.73 元/W，N型电池片与P型价格价差收窄至0.04元，目前组件厂家为了竞争出货目标，尽管个别厂家调降稼动水平，整体排产未见显著下滑，受组件端的悲观价格走势影响，电池环节厂家呈现持续让价趋势，短期来看价格仍有下行空间。电池片价格小幅下跌，N型溢价有所收窄 24 资料来源PVinfolink，民生证券研究院图表电池片价格走势（元/片） 03 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 1.1 1.2 1.3 1.4 单晶PERC电池片-182mm 单晶PERC电池片-210mm TOPCon电池片-182mm 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明价格基本持平，短期涨势动能不足。根据Pvinfolink数据，截至9月20日，各型号组件价格均有所下降，182/210尺寸单面单玻组件报价为单瓦1.21/1.24元，与8月初相比下降5/6；N型方面，TOPCon/HJT组件报价为单瓦1.3/1.53元，与8月初相比下降7/3。整体来看，目前涨价动能仍较不足，近期辅材料价格上扬，加重组件厂家压力，然而组件远期价格让价，一线低价竞争订单，观察9月涨价有限、大机率以持平为主。组件价格基本持平，短期涨势动能不足 25 资料来源PVinfolink，民生证券研究院图表组件价格走势（元/W） 03 0 0.5 1 1.5 2 2.5 单面单玻PERC组件-182mm 单面单玻PERC组件-210mm 双面双玻PERC组件-182mm 双面双玻PERC组件-210mm TOPCon双玻组件-182mm HJT双玻组件-210mm 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明出口与海外装机数据国内新增装机稳步向上，出口小幅下滑 04. 26 证券研究报告 *请务