【研报】硅料价格见顶光伏需求旺盛，碳酸锂价格加速下降---东吴证券.pdf-solarbe文库

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证券研究报告· 行业跟踪周报 · 电力设备东吴证券研究所 1 / 47 请务必阅读正文之后的免责声明部分电力设备行业跟踪周报硅料价格见顶光伏需求旺盛，碳酸锂价格加速下降 2023 年 02 月 26 日证券分析师曾朵红执业证书 S0600516080001 021-60199793 zengdhdwzq.com.cn 证券分析师阮巧燕执业证书 S0600517120002 021-60199793 ruanqydwzq.com.cn 行业走势相关研究海外电池企业年报点评 23 年动力市场增长预判仍较乐观 2023-02-19 电池龙头让利锁份额布局长远，硅料价格高位震荡 2023-02-19 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 电气设备 9805 上涨 0.61，表现弱于大盘。本周（ 2月 20 日 -2月 24 日，下同）光伏涨 4.08，发电设备涨 3.8，风电涨 3.06，核电涨 1.23，电气设备涨 0.61，发电及电网涨 0.52，新能源汽车涨 0.37。涨幅前五为三变科技、天际股份、华自科技、首航节能、大豪科技；跌幅前五为通达动力、 ST 惠程、科达利、科恒股份、亿纬锂能。 ◼ 行业层面储能国家能源局储能纳入中央预算资金支持尽快研究出台新型储能价格政策； 2023 年制修订 100 项以上新型储能重点标准；青海谋划一批光伏、风电、“荷储网源一体化”等项目；宁夏到 2025 年新型储能装机规模达到 500 万千瓦；陕西推进源网荷储、多能互补发展加快多元储能等系统开发运行。加拿大安大略省获得政府 3746万美元支持，将部署 250MW/1000MWh电池储能系统；南非政府计划招标采购 513MW电池储能项目；英国 2023～ 2024年 T-1电力容量拍卖将采购 627MW 储能系统的电力。电动车工信部 2022 年全国锂离子电池产量达 750GWh 行业总产值突破 1.2万亿元；中科院院士欧阳明高预计碳酸锂价格下半年进一步回归，全年供需总体平衡；乘联会预计 2 月新能源车零售 40 万辆，同环比 47/20，渗透率 29.6；行业首台钠离子电池试验车公开亮相已进入装车验证阶段；特斯拉柏林电池厂已投产，只涉及单个电池组件；欧美即将就电池原材料达成协议；日本政府针对电池工厂投资将补贴三分之一 ;LG 新能源正在开发磷酸铁锂软包电池或供应特斯拉；唐汉均大幅优惠，比亚迪王朝双旗舰首次下探到 20 万以下；中创新航成为本田汽车正式供货供应商；瑞浦兰钧 30GWh 重庆落子备战“动力＋储能”战略；长江有色金属钴 30.5 万元 /吨，本周 4.5；百川金属钴 30.25万元 /吨，本周 3.2； MB 钴（低级） 15.63美元 /磅，本周 -4.4； MB 钴（高级） 17.18 美元 /磅，本周 -1.4；上海金属网镍 20.55 万元 /吨，本周 -3.1；长江有色金属锰 1.67 万元 /吨，本周 -0.6； SMM 金属锂 279.5万元 /吨，本周 -0. 9；百川工业级碳酸锂 36.5万元 /吨，本周 -11.4；百川电池级碳酸锂 39.60万元 /吨，本周 -11.0；国产氢氧化锂 43.6 万元 /吨，本周 -6.4； SMM 磷酸铁锂电解液材料 4.3万元 /吨，本周 -6.5； SMM 四氧化三钴 16.75 万元 /吨，本周 1.5；硫酸镍 4万元 /吨，本周 2.6； SMM 锰酸锂动力正极材料 11.45万元 /吨，本周 -4.2；磷酸铁锂动力 13.6万元 /吨，本周 -2.9，人造石墨中端负极材料 4.4 万元 /吨，本周环比持平；百川湿法隔膜材料 1.35 元 /平，本周环比持平； SMM 方形铁锂电池 0.87 元 /wh，本周 -3.3； SMM 三元 523 方形电池 0.99万元 /吨，本周 -2.9，三元 PVDF 42.5万元 /吨，本周环比持平；铜箔 8um 国产加工费 26.5元 /公斤，本周环比持平； SMM 六氟磷酸锂 17 万元 /吨，本周 -8.1。新能源三部委补贴项目可参与绿电交易，溢价抵冲补贴但优先发放；硅业分会硅料价格止涨；能源局加大推进大型风光发电基地建设，保持高利用率水平；全球首个提供无功调节服务的电池储能系统开始运行；正泰、晶澳、通威等入围第三批智能光伏试点示范名单；天合光能青海基地首根 210N 单晶硅棒成功下线；阳光工商业光伏重磅发布“银河计划”；特变电工拟斥资 40 亿进场分布式；天合光能、隆基太阳能组件已被美国海关“解禁”；林洋能源与华为数字能源签订战略合作协议；根据 Solarzoom,本周单晶硅料 245元 /kg，环比持平；单晶硅片 182/210mm6.22/7.00 元 /片，环比持平；单晶 PERC182/210电池 1.10元 /W，环比持平；单面单晶 PERC182组件 /双面 TOPCon182组件 1.80/1.85 元 /W，环比持平 /下降；玻璃 3.2mm/2.0mm 26.5/19.5 元 /平，环比持平。本周风电招标 1.2GW，均为陆上。本周开 /中标 21.6GW，陆上 20.0GW，海上 1.6GW。电网 2022年电网基建投资完成额 5012 亿元，同比 2。 ◼ 公司层面容百科技预计 22 年实现营收 301.46 亿元，同增 193.85；归母净利 13.61 亿元，同增 49。科达利拟定增募资不超过 36 亿元。天奈科技预计 22 年实现营收 18.36 亿元，同增 39.13；归母净利 4.11 亿元，同增 38.92。晶澳科技拟发行可转债募资不超过 89.6 亿元用于包头 20GW 拉晶切片、曲靖 10GW 电池 5GW 组件、扬州 10GW 电池。天合光能预计 22 年实现营收 852.48 亿元，同增 91.65；归母净利 37.11 亿元，同增 105.68。思源电气以不超过 2.88亿元收购烯晶碳能电子科技无锡有限公司 19.22的股权。芳源股份拟不超 20 亿元投资磷酸铁锂电池回收及正极材料生产项目。丰元股份子公司丰元锂能拟投建 20 万吨锂电池高能正极材料及配套相关项目。汉缆股份预计 22 年实现营收 98.42 亿元，同增 9.58；归母净利 8.35 亿元，同增 7.49。 ◼ 投资策略储能南非等地缺电严重，光储刚性需求明显，或成为 2023 年增速最快的市场；美国截至 2022 年 12 月底储能备案量达 22.25GW， ITC 延期十年首次明确独立储能给与抵免，光伏进口量高增利于带动储能放量，美国大储 23年重回翻倍以上增长；国内大型储能实际 22年招标已超 40GWh， 22 年并网翻倍， 23 年预计近 2 倍增长。欧洲居民 23 年电价合约普遍在 50 欧分左右，预计大储和户储 23 年均是翻倍以上增长，三年的 CAGR 为 78，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器 /PCS 和储能电池龙头。光伏本周硅料价格在 21-25 万 /吨止涨， Perc 电池片库存略多小降一点，各方依然明显观望，价格拐点在即， 3月将开始逐步回落 ,真正有效启动终端市场；排产来看， 1 月超预期上修外， 2月大体持平， 3 月大厂排产预计环增 10； Topcon投产持续加速，晶科速度和效率均领先，率先将 N型出货占比提升至 60，行业平均 30，今年光伏产业链供给瓶颈解决，储备项目释放，预计 23 年全球光伏装机 375GW，同增 45以上，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件、 topcon 新技术龙头，及部分辅材龙头。电动车 1月国内销 41万辆，同环比 -6/-50，符合预期， 2 月预期销量环比增 20-30达到 50 万， Q1 销 150 万辆，同比 25， 4 月销量有望全面恢复，全年增长 38至 950 万辆；欧洲 12 月冲量后， 1 月主流八国合计销 8.6 万辆，同环比 - 10.4/-71.9，预计 3月起逐步恢复，全年 20增长至 300 万辆。 2 月特斯拉、理想、比亚迪、广汽等订单恢复较好，预计其他车企 3-4月将逐步恢复 ;排产看， 1月低点已过， 2 月环比恢复 10-20， 3 月目前预估排产增 20左右，产业链去库存接近尾声，预计 4-5 月恢复满产水平；价格方面，碳酸锂加速下降，跌破 40万 /吨，电池成本明显下降，绝大部分让利车企，但电池盈利依然稳中略升，结构件、隔膜、铝箔等相对稳定，其余价格均有下降，市场已充分预期，锂电材料 23 年仅 15-20 倍 PE，电池 20-25 倍 PE，叠加储能爆发加持，锂电反转在即，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的结构件、隔膜龙头，同时全面布局负极和电解液龙头。工控景气度 9 月开始弱复苏，龙头订单 30,进口替代加速， 12 月因疫情略弱， 23年 Q1因基数高同比压力较大， Q2 有望开始复苏，看好汇川技术及国内龙头。风电陆风 22 年需求旺盛，海风 22 年招标放量， 23 年恢复持续高增长，重点推荐零部件海风龙头。电网投资整体稳健， 22 年小年预计 23年投资大年，关注特高压和储能等结构性方向。 ◼ 重点推荐标的宁德时代（动力储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、固德威（组串逆变器高增长，储能电池和集成明年有望爆发）、德业股份（并网逆变高增、储能逆变器和微逆成倍增长）、亿纬锂能（动力储能锂电上量盈利拐点、消费类电池稳健）、晶澳科技（一体化组件龙头、 2022 年利润弹性可期）、锦浪科技（组串式逆变器龙头持续高增、储能逆变器爆发式增长）、禾迈股份（微逆龙头出货有望连续翻番、欧洲美国等出货超预期）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、晶科能源（一体化组件龙头、 topcon 明显领先）、天合光能（ 210 组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、汇川技术（通用自动化开始复苏龙头 Alpha明显、动力总成国内外全面突破）、昱能科技（微逆龙头有望连续翻番、代工模式弹性大超预期）、科士达（ UPS 全球龙头、户储 ODM 绑定大客户起量弹性大）、比亚迪（电动车销量和盈利超预期、刀片电池外供加速）、钧达股份（ Topcon电池龙头、扩产上量）、福斯特（ EVA 和 POE胶膜龙头、感光干膜上量）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、科达利（结构件全球龙头、结构创新受益）、派能科技（户储电池龙头翻番以上增长、盈利能力超预期）、三花智控（热管理全球龙头、布局机器人业务）、宏发股份（继电器全球龙头、高压直流翻倍增长）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、星源材质（隔膜龙二、量利双升）、天赐材料（电解液六氟龙头、新型锂盐领先）、新宙邦（电解液氟化工齐头并进）、德方纳米（铁锂需求超市场预期、锰铁锂技术领先）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、中伟股份（前聚体龙头、镍冶炼布局）、通威股份（硅料和 PERC 电池龙头、大局布局组件）、天奈科技碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、东方电缆（海缆壁垒高格局好， -32 -28 -24 -20 -16 -12 -8 -4 0 4 8 2022/2/25 2022/6/26 2022/10/25 2023/2/23 电力设备沪深 300 请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券研究所 2 / 47 龙头主业纯粹）、大金重工（自有优质码头，双海战略稳步推进）、日月股份（铸件龙头盈利修复弹性大）、金雷股份（陆上需求旺盛，锻造主轴龙头量利齐升）、尚太科技、爱旭股份、福莱特、中信博、振华新材、当升科技、雷赛智能、美畅股份、上机数控、天顺风能、三一重能、新强联、贝特瑞、禾川科技、嘉元科技、思源电气、国电南瑞、诺德股份、大全能源、九号公司、雷赛智能、金风科技。建议关注亿晶光电、通合科技、 TCL 中环、科陆电子、帕瓦股份、聚和材料、东方日升、通灵股份、快可电子、宇邦新材、元琛科技、欣旺达、厦钨新能、信捷电气、岱勒新材、赣锋锂业、天齐锂业、中科电气、明阳智能、海力风电、泰胜风能等。 ◼ 风险提示投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期表 1 公司估值代码公司总市值（亿元）收盘价（元） EPS（元 /股） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300750.SZ 宁德时代 9902 405.40 6.52 12.55 19.78 62 32 20 买入 300274.SZ 阳光电源 1793 120.70 1.07 2.36 4.42 113 51 27 买入 688390.SH 固德威 463 375.87 2.27 5.29 15.05 166 71 25 买入 605117.SH 德业股份 783 327.80 2.42 6.36 11.63 135 52 28 买入 300014.SZ 亿纬锂能 1489 72.78 1.42 1.68 3.43 51 43 21 买入 002459.SZ 晶澳科技 1387 58.89 0.87 2.25 3.43 68 26 17 买入 300763.SZ 锦浪科技 625 157.57 1.26 2.84 6.90 125 55 23 买入 688032.SH 禾迈股份 487 868.99 3.60 9.68 25.87 241 90 34 买入 601012.SH 隆基绿能 3390 44.71 1.20 1.98 2.52 37 23 18 买入 688223.SH 晶科能源 1508 15.08 0.11 0.28 0.65 137 54 23 买入 688599.SH 天合光能 1320 60.76 0.83 1.73 3.29 73 35 18 买入 300124.SZ 汇川技术 1950 73.36 1.35 1.63 2.12 54 45 35 买入 688348.SH 昱能科技 382 477.38 1.29 4.59 15.07 370 104 32 买入 002518.SZ 科士达 289 49.65 0.64 1.09 1.81 78 46 27 买入 002594.SZ 比亚迪 7003 267.58 1.05 5.76 10.38 255 46 26 买入 002865.SZ 钧达股份 253 179.12 -1.26 5.36 17.67 -142 33 10 买入 603806.SH 福斯特 921 69.20 1.65 1.86 2.68 42 37 26 买入 603659.SH 璞泰来 703 50.56 1.26 2.25 3.04 40 22 17 买入 002850.SZ 科达利 285 121.60 2.31 3.96 6.45 53 31 19 买入 688063.SH 派能科技 463 263.70 2.04 8.12 18.09 129 32 15 买入 002050.SZ 三花智控 918 25.57 0.47 0.65 0.84 54 39 30 买入 600885.SH 宏发股份 370 35.51 1.02 1.25 1.63 35 28 22 买入 002812.SZ 恩捷股份 1132 126.80 3.05 4.71 7.05 42 27 18 买入 300568.SZ 星源材质 272 21.23 0.22 0.58 1.03 97 37 21 买入 002709.SZ 天赐材料 866 44.96 1.15 3.04 3.13 39 15 14 买入 300037.SZ 新宙邦 333 44.70 1.75 2.36 2.46 26 19 18 买入 300769.SZ 德方纳米 388 223.03 4.61 13.87 16.72 48 16 13 买入 603799.SH 华友钴业 941 58.82 2.44 2.52 5.06 24 23 12 买入 300919.SZ 中伟股份 470 70.07 1.40 2.30 3.74 50 30 19 买入 600438.SH 通威股份 1878 41.72 1.82 5.83 3.90 23 7 11 买入 688116.SH 天奈科技 168 72.36 1.27 2.17 3.92 57 33 18 买入 688005.SH 容百科技 327 72.48 2.02 3.04 4.45 36 24 16 买入 603606.SH 东方电缆 379 55.10 1.73 1.55 3.05 32 36 18 买入 002487.SZ 大金重工 268 41.97 1.04 1.01 2.29 40 42 18 买入 603218.SH 日月股份 261 25.45 0.69 0.30 1.06 37 85 24 买入 300443.SZ 金雷股份 119 45.43 2.31 2.98 3.60 20 15 13 买入 002460.SZ 赣锋锂业 1385 73.00 2.59 9.69 10.07 28 8 7 无 002466.SZ 天齐锂业 1299 82.25 1.27 13.23 13.94 65 6 6 无请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券研究所 3 / 47 一、储能板块 ◼ 美国光储 22 年美国组件进口 95.5 亿美元，同增 51， 12 月进口 14.3 亿美元，超市场预期 2022 年 12 月组件进口金额 14.3亿美元，同比 316，环比 18，全年累计进口 95.5亿美元，累计同增 51。 2022年 12月组件进口 4.02GW，同比 207，环比 24。全年累计进口 33.1GW，累计同增 29。 2022年 12 月组件进口价格为 0.355美元 /W，同比 36，环比 -5。美国扣留组件逐步获释，利好美国光储发展 22 年 6 月拜登提出东南亚进口组件两年内暂不征收双反税，中国企业重新对美出货， 8 月起美国到岸组件量开始连续增长。 UFLPA 涉疆法案限制亦在逐步放松，已渐渐摸索出美国清关流程，使用海外硅料生产的组件可顺利通行。美国市场的组件供给增加，利于需求全面释放，我们预计美国 23 年装机有望达 40gw，同比 80。美国是高价格高盈利市场，组件公司将充分受益。同时，光伏装机向好，叠加储能渗透率继续提升，支持储能装机继续爆发另外，美国 ITC税收抵免延长 10 年并提高抵免额度，首次将独立储能和户储纳入补贴，超市场预期。我们预计今年美国储能新增装机或将达到 40gwh以上，同增 100。图 1 美国组件进口金额（亿美元）数据来源美国海关，东吴证券研究所 ◼ 储能招投标跟踪 ⚫ 本周（ 2月 18日至 2月 24 日，下同）共有 4个储能项目招标，其中 EPC项目共 1个；储能系统采购项目共 1个。 ⚫ 本周共开标锂电池储能系统设备 /EPC项目 10个，其中 EPC项目共 8 个；储能系统项目共 1个。本周中标最低价项目为如东丰储共享储能项目 EPC 总承包工程，中标单价为 1.94 元 /Wh。本周无开标液流电池项目。表 2 本周部分储能中标项目（含预中标项目）时间招标人项目功率（ MW）容量（ MWh ）中标人中标价格（万元）状态备注 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 0 2 4 6 8 10 12 14 16 光伏组件同比环比数据来源 wind，东吴证券研究所，截至 2 月 24 日股价，赣锋锂业、天齐锂业来自 wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券研究所 4 / 47 2023/2 /18 中国能源建设集团投资有限公司茶陵县 100MW200MWh 共享储能电站项目 EPC 总承包工程 100 200 中国能源建设集团湖南省电力设计院有限公司 39067 中标 2023/2 /19 中国三峡新能源集团股份有限公司如东丰储共享储能项目 EPC 总承包工程 200 400 第一中国电建江西电建、中国能建江苏院、上海勘测设计院联合体；第二山东电力建设第三工程、中国能源建设集团山西省电力勘测设计院有限公司联合体；第三中国电建集团山东电力建设第一工程有限公司 77600 预中标 2023/2 /20 国家电投集团祁东县白地市储能电站工程项目 EPC 总承包 100 200 中国能源建设集团湖南省电力设计院有限公司中标 2023/2 /20 国家电投集团永州市双牌县 100MW/200MWh 储能电站项目 100 200 中车株洲电力机车研究所有限公司预中标 2023/2 /20 国家电投集团永州市双牌县 100MW/200MWh 储能电站项目 EPC 总承包 100 200 特变电工湖南工程有限公司预中标 2023/2 /20 国家电投集团盐州变共享储能电站建设项目 EPC 总承包工程 200 400 第一中能建西北城市建设有限公司；第二山东瑞科电气有限公司 4228.3125 65 预中标 2023/2 /21 国家电投集团湖北 100MW 光伏发电项目升压站、光伏区及 50MW/100MWh 储能 EPC 总承包 50 100 第一西格码电气股份有限公司；第二湖南湘中输变电建设有限公司；第三河南省同信电力工程有限公司 62419.783 6 预中标 2023/2 /21 光大绿色环保管理（深圳）有限公司光大绿色环保松阳储能项目 1.2MW/2.8MWh 磷酸铁锂电池储能系统设备 EPC 1.2 2.8 第一永福集团旗下福建永福电力设计股份有限公司；第二四川电力设计咨询有限责任公司；第三中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司 649.1747 预中标 2023/2 /21 中国电建集团新疆阜康市 60 万千瓦光伏 60 万千瓦时储能项目储能设备采购 150 600 第一比亚迪汽车工业有限公司；第二中车株洲电力机车研究所有限公司；预中标请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券研究所 5 / 47 第三湖北省电力装备有限公司 2023/2 /23 北京能源集团有限责任公司（京能）东源县顺天镇 30MW 农光互补光伏电站项目（含储能） EPC 总承包 3 6 第一中国能源建设集团广东火电工程有限公司；第二信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司 12597.16 预中标数据来源北极星储能网，储能与电力市场，储能头条， CNESA，东吴证券研究所 ⚫ 据我们不完全统计， 2022 年全年储能 EPC 中标项目已达 26.23GWh，全年中标均价为 1.94 元 /Wh， 2023 年 1月储能 EPC项目中标规模为 2.82GWh，中标均价为 1.80元 /Wh，环比下降 31.2。 2023年 2月以来储能 EPC项目中标规模为 1.50GWh，中标均价为 1.88元 /Wh，环比上涨 4.4。图 2 2022-2023 年储能项目中标（ MWh，截至 2023 年 2 月 24 日）图 3 2022-2023 年储能 EPC 中标均价（元 /Wh，截至 2023 年 2 月 24 日）数据来源北极星储能网，储能与电力市场，储能头条， CNESA，东吴证券研究所数据来源北极星储能网，储能与电力市场，储能头条， CNESA，东吴证券研究所 0 2,000 4,000 6,000 8,000 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 EPC 储能设备储能系统 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券研究所 6 / 47 二、电动车板块 ⚫ 1月淡季，国内电动车销量合理回落， 23年预期 38增长至 950万辆。受春节假期影响，中汽协 1月电动车销 40.8 万辆，同环比 -6/-50，渗透率 24.7；乘联会 1 月新能源乘用车批发 38.9 万辆，同环比 -7/-48,零售 33.2 万辆，同环比 -6/48；特斯拉降价后订单高增，降价后 3 日国内累计新增订单 3万辆，小鹏、问界、上汽等已跟进降价策略，预期后续其他车企亦跟进， 3-4月订单显著恢复。此外，疫情放开提振消费，春节期间新势力进店客流量超预期大增， 2-3月转化为订单后需求边际有望明显改善，预计 Q1 销量 150-160万辆， 23年销量仍有望维持 35增长至 950万辆。淡季主流车企销量回落，理想销量表现亮眼。自主车企中，比亚迪销 15.13万辆，同环比 63/-36；广汽埃安销 1.02万辆，同环比 -36/-66。新势力中， 1 月理想销 1.51 万辆，同环比 23/-29；蔚来销 0.85 万辆，同环比 - 12/-46；小鹏销 0.52万辆，同环比 -60/-54；哪吒销 0.6万辆，同环比 -45/-23；问界销 0.45万辆，环比 -56；零跑销 0.11 万辆，同环比 -86/-87；创维销 0.12 万辆，同环比 -25/-62；极氪销 0.31万辆，同环比 -12/-73；岚图销 0.15万辆，同环比 0/-10。图 4 主流车企销量情况（辆）数据来源各公司官网，东吴证券研究所 ⚫ 欧洲年后冲量补贴退坡， 1月主流八国销量回落明显，预计 3月起逐步恢复。 1月欧洲主流八国合计销量 8.6 万辆，同环比 -10.4/-71.9，乘用车注册 53.5 万辆，同环比 8.3/-30.6，电动车渗透率 16.0，同环比 -3.4/-23.7pct。 23 年 1 月起德国、挪威、法国电动车补贴相继退坡， 22 年底冲量后 1 月销量显著回落。德国 1月电动车注册 2.7万辆，同比 -32，环比 -85，其中纯电注册 1.8 万辆，插混注册 0.9万辆，电动车渗透率 15.1，同环比 -6.5/-40.3pct。法国 1月电动车注册 2.5万辆，同比 37，环比 -37，电动车渗透率 22.3，同环比 4.7/-2.7pct。意大利 1 月电动车注册 0.9 万辆，同比 4，环比 -6，其中纯电注册 0.3万辆，插混注册 0.6万辆，电动车渗透率 7.3，同环比 -1.1/-2.1pct。挪威 1月电动车注册 0.1万辆，同比 -80，环比 -96，电动车渗透率 76.3，同环比 -14.2/-11.3pct。瑞典 1 月电动车注册 0.8 万辆，同比 -28，环比 -71，电动车渗透率 52.1，同环比 -0.8/-22.5pct。西班牙 1月电动车注册 0.7万辆，同比 44，环比 -11，电动车渗透率 11.2，同环比 -0.6/0.3pct。预计 1月销量整体持平微降， 3月起销量恢复，且 22Q2-Q3 基数低，预期同比增速较高，全年预期销量增长 20至 300 万辆。 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 同比环比蔚来汽车 10052 10677 10878 10059 14178 15815 8506 - 1 2 - 4 6 理想汽车 10422 4571 11531 10052 15034 21233 15141 23 - 2 9 小鹏汽车 11524 9578 8468 5101 5811 11292 5218 - 6 0 - 5 4 比亚迪 162500 174915 201259 217816 230427 235197 151341 63 - 3 6 广汽埃安 25033 27021 30016 30063 28765 30007 10206 - 3 6 - 6 6 哪吒汽车 14037 16017 18005 18016 15072 7795 6016 - 4 5 - 2 3 零跑汽车 12044 12525 11039 7026 8047 8493 1139 - 8 6 - 8 7 岚图 1793 2429 2519 2553 1508 1729 1548 0 - 1 0 创维 1159 1628 2560 2665 2859 3116 1188 - 2 5 - 6 2 极氪 5022 7166 8276 10119 11011 11337 3116 - 1 2 - 7 3 问界 7228 10045 10142 12018 8262 10143 4475 - 5 6 合计 260814 276572 314693 325488 340974 356157 207894 23 - 4 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券研究所 7 / 47 图 5 欧美电动车月度交付量（辆）数据来源各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所 ⚫ 美国电动车补贴本土化细则延后推出，国内供应商或有转机。 12 月 19 日美国财政部宣布，将延后至 23 年 3 月公布关键矿物产地来源国的比例要求、电池及材料的产地比例要求的实施细则。 8 月 16 日 IRA 生效后至 12 月 31 日，电动车享受税收补贴必须在北美生产，单一制造商仍限制前 20万辆。 23年 1月 1 日起单一制造商 20 万辆限制移除，特斯拉、通用重回补贴序列，新增电动车售价和收入上限。 23 年 3 月待细则公布后，电动车税收抵免开始对关键矿物及电池材料作出要求。 IRA 遇多国阻力，后续或存转机。日韩、欧盟均反对 ira对本土要求，同时美国当前极度缺乏本土锂电供应链。而中国供应链具备成本、技术等优势，已进入美国本土车企供应链，且正在寻求多种合作模式规避政策限制，我们看好后 202301 202212 202211 202210 202209 202201 纯电 4 9 , 8 9 1 1 9 7 , 4 2 8 1 2 0 , 1 6 9 8 0 , 6 4 9 1 0 0 , 8 1 4 5 1 , 5 5 0 y o y - 3 . 2 7 5 . 1 3 5 . 4 1 1 . 8 1 3 . 3 5 2 . 5 插电 3 5 , 9 4 8 1 0 8 , 1 6 1 7 8 , 7 3 1 6 2 , 5 0 9 5 7 , 7 2 1 4 4 , 2 0 3 电动车 8 5 , 8 3 9 3 0 5 , 5 8 9 1 9 8 , 9 0 0 1 4 3 , 1 5 8 1 5 8 , 5 3 5 9 5 , 7 5 3 y o y - 1 0 . 4 6 3 . 7 3 1 . 9 1 2 . 3 1 0 . 6 2 1 . 9 m o m - 7 1 . 9 5 3 . 6 3 8 . 9 - 9 . 7 4 1 . 5 - 4 8 . 7 主流8 国占比 D IV / 0 7 7 . 8 7 2 . 3 6 8 . 2 6 4 . 7 6 5 . 6 乘用车 5 3 5 , 0 4 8 7 7 0 , 6 8 4 6 7 2 , 6 6 2 5 8 3 , 6 7 4 6 1 7 , 7 5 8 4 9 3 , 8 6 8 y o y 8 . 3 1 8 . 7 2 0 . 2 4 1 3 . 0 7 8 . 5 8 - 7 . 0 6 m o m - 3 0 . 6 1 4 . 6 1 5 . 2 - 5 . 5 2 8 . 8 - 2 3 . 9 主流渗透率 1 6 . 0 3 9 . 7 2 9 . 6 2 4 . 5 2 5 . 7 1 9 . 4 纯电 1 8 , 1 3 6 1 0 4 , 3 3 7 5 7 , 9 8 0 3 5 , 7 8 1 4 4 , 3 8 9 2 0 , 8 9 2 插电 8 , 8 5 3 6 9 , 8 0 4 4 4 , 5 8 1 3 2 , 0 6 4 2 8 , 3 3 6 1 8 , 9 0 0 电动车 2 6 , 9 8 9 1 7 4 , 1 4 1 1 0 2 , 5 6 1 6 7 , 8 4 5 7 2 , 7 2 5 3 9 , 7 9 2 y o y - 3 2 114 50 25 29 8 m o m - 8 5 70 51 - 7 28 - 5 1 乘用车 1 7 9 , 2 4 7 3 1 4 , 3 1 8 2 6 0 , 5 1 2 2 0 8 , 6 4 2 2 2 4 , 8 1 6 1 8 4 , 1 1 2 y o y - 3 38 31 17 14 8 m o m - 4 3 21 25 - 7 13 - 1 9 渗透率 1 5 . 1 5 5 . 4 3 9 . 4 3 2 . 5 3 2 . 3 2 1 . 6 纯电 1 4 , 6 4 9 2 4 , 9 8 7 2 0 , 3 0 3 1 6 , 8 6 6 2 2 , 4 8 3 1 0 , 2 1 7 插电 1 0 , 3 0 0 1 4 , 5 4 5 1 2 , 3 4 2 1 1 , 1 0 8 1 1 , 6 1 8 7 , 9 3 4 电动车 2 4 , 9 4 9 3 9 , 5 3 2 3 2 , 6