光伏行业2023年行业投资策略(1).pdf-solarbe文库

资源描述：

光伏行业 2023年行业投资策略评级推荐维持证券研究报告 2023年 01月 20日电力设备李航分析师彭若恒分析师邱迪分析师 S0350521120006 S0350522040003 S0350522010002 lih11ghzq.com.cn pengrhghzq.com.cn qiudghzq.com.cn 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2 相对沪深 300表现表现 1M 3M 12M 电力设备 5.4 -3.2 -13.84 沪深 300 6.7 10.0 -9.56 最近一年走势相关报告国海证券 _行业研究 _ 新兴光伏电池专题研究（一） _ _龙头引领下的量产元年， N型向左， P型向右 *电气设备 *李航 2022-08-04 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3 重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称 2023/01/19 EPS PE 投资评级股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 601012.SH 隆基绿能 44.73 1.68 1.94 2.53 37.3 23.1 17.7 未评级 002459.SZ 晶澳科技 65.59 1.27 1.99 3.02 75.8 33.0 21.7 未评级 688599.SH 天合光能 71.25 0.87 1.70 3.07 85.7 41.9 23.2 未评级 688223.SH 晶科能源 15.58 0.14 0.27 0.55 136.5 57.2 28.4 未评级 002865.SZ 钧达股份 183.90 -1.30 5.29 14.02 -145.7 34.8 13.1 未评级 600732.SH 爱旭股份 37.36 -0.06 1.61 2.46 -387.5 24.2 15.9 未评级 002129.SZ TCL中环 40.90 1.25 2.27 2.86 32.8 18.0 14.3 未评级 600438.SH 通威股份 40.94 1.82 6.14 4.97 22.5 6.7 8.2 未评级 603806.SH 福斯特 73.10 2.31 1.91 2.62 44.3 38.2 27.9 未评级 601865.SH 福莱特 36.27 0.99 1.15 1.66 33.3 28.8 19.8 未评级 603212.SH 赛伍技术 32.75 0.42 0.76 1.12 84.8 43.3 29.4 未评级 688408.SH 中信博 99.99 0.11 0.42 2.36 902.7 239.7 42.3 未评级 688560.SH 明冠新材 52.53 0.75 1.10 2.38 46.1 48.0 22.1 买入 300861.SZ 美畅股份 51.35 1.91 2.91 3.61 32.3 17.7 14.2 未评级 300118.SZ 东方日升 33.90 -0.05 1.22 1.81 -714.4 27.7 18.8 未评级 603185.SH 上机数控 111.46 6.22 8.39 13.66 26.8 13.3 8.2 未评级 600481.SH 双良节能 12.34 0.19 0.64 1.13 74.4 19.2 11.0 未评级 688303.SH 大全能源 49.85 2.97 8.82 7.24 18.6 5.7 6.9 未评级 688680.SH 海优新材 220.28 3.00 4.45 9.23 73.4 49.5 23.9 未评级 300393.SZ 中来股份 17.08 -0.29 0.54 0.85 -59.4 31.7 20.0 未评级 301168.SZ 通灵股份 69.15 0.66 1.16 2.62 104.0 59.7 26.4 未评级 301266.SZ 宇邦新材 82.53 0.99 1.18 2.35 111.1 69.8 35.1 未评级 603688.SH 石英股份 125.67 0.80 2.50 5.42 161.6 50.3 23.2 未评级资料来源 Wind资讯，国海证券研究所注未评级公司盈利预测为 wind一致预期，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 4 核心提要 ◆ 1、 2023年行业核心关注点（ 1）硅料价格回落奠定全球光伏市场“高增长”基调，（ 2）电池技术加速迭代开启，产业前沿曙光烁动，（ 3）政策因素驱动与全球光伏产业链格局影响。 ◆ 2、主材环节要点我们认为硅料环节盈利能力将分化，一线企业已建立牢固先发优势；硅片环节行业竞争加剧态势下，制造技术能力与管理水平差异将凸显；电池环节偏紧周期存在拉长可能，新技术优秀掌握者还将长期受益；组件环节盈利转强可期待，头部品牌厂商综合优势依然突出。 ◆ 3、辅材环节要点我们认为辅材整体受益装机需求高增确定性强，技术变革则可带来差异化领先；胶膜方面新型电池配套要求升级， POE需求大增，光转技术露头角；背板方面低成本无氟化大势所趋，透明背板存在机遇；焊带方面与组件提效降本息息相关，工艺技术壁垒加深；玻璃、支架、银浆等其他辅材均可关注。 ◆ 4、从终端装机量看，近两年因过高组件价格而被抑制的潜在需求有望大量释放，叠加行业本身的成长性， 2023全年光伏装机量有望大幅增加，其中对组件价格相对敏感的集中式项目较可能会有更突出的增量表现，基于此，我们整体看好光伏行业 2023年表现，维持“推荐”评级。 ◆ 5、风险提示海外市场政策壁垒超预期强化、全球光伏装机市场需求增长不及预期、产能扩张过快行业竞争加剧、主流技术进步推进放缓或出现颠覆、其他能源竞争力加强、宏观经济下行影响行业整体发展、测算和预测假设存在主观性。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 5 5 2023年光伏行业核心关注点01 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 6 1.1核心关注点（一）硅料价格回落奠定全球光伏市场“高增长”基调资料来源硅业分会、 PV infolink 、 CPIA ，国海证券研究所图表光伏主材产业环节产能利用率图表光伏多晶硅料价格走势 ◆ 2022年底开始硅料价格快速下拐，短期内大幅度回落硅料作为晶硅产业链最上游的主要原材料， 2021年 5月以来至 2022年底一直维持 200元 /kg以上的高水平，为 2020年 60-95元 /kg价格的 2-3倍，而去年全年硅料价格也一直处于涨势，下半年突破 300元 /kg，价格坚挺。但从 2022年 12月开始，硅料的市场成交均价出现断崖式下跌， 2023年前两周便已快速回落到 170元 /kg以下，最低甚至打破 150元 /kg。 ◆ 供不应求为高价格根本，随产能瓶颈打破回归合理水平价格背后反映的是供需的平衡，此前硅料价格的高企根本原因是供不应求，只能价高者得。在 2020年左右随光伏发综合电成本的快速下降，加之“碳中和” 目标驱动加速各国能源结构转型，光伏组件需求快速爆发，但硅料的产能建设周期大幅长于其他环节，扩产相对更慢，因此很快成为供应链瓶颈，全行业硅料产能满开仍远不能满足供应所需，硅料企业基本库存为零，在这种情况下价格大幅攀升，达到下游能接受的极限，从终端来看即光伏发电项目投资方能接受的收益率下限水平。因此当充足的新硅料产能释放，供给不再紧张，高价硅料便失去支撑。环节硅料硅片电池组件产能建设期（月） 12-18 4-10 6-9 3-6 爬坡期（月） 3-6 2-3 2-3 约 1 成熟产线投资额（亿 /GW） 2.5-3.0 1.6-2 1.3 0.7-1 产能启停难一般较难易图表光伏主材产业环节产能建设对比 0 50 100 150 200 250 300 350 Fe b/1 8 Ma y/1 8 Au g/1 8 No v/1 8 Fe b/1 9 Ma y/1 9 Au g/1 9 No v/1 9 Fe b/2 0 Ma y/2 0 Au g/2 0 No v/2 0 Fe b/2 1 Ma y/2 1 Au g/2 1 No v/2 1 Fe b/2 2 Ma y/2 2 Au g/2 2 No v/2 2 多晶硅致密料元 /kg）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 7 项目 2020 2021 2022E 2023E 年底硅料总产能（万吨） 60.6 77.9 131.5 260 对应下游环节产量硅片（ GW） 194 274 496 1028 电池（ GW） 188 268 486 1007 组件（ GW） 186 265 481 997 并网（ GW） 155 221 401 831 图表国内月度累计硅料产量情况图表全球年度硅料总产能及对应下游产量情况 ◆ 硅料产能释放节奏再提速，当前行业供给已由不足转为充裕，淡季催化下高价硅料时日难多（ 1）由于硅料扩产速度较慢，而主要的新产能项目都是在 2020年下半年开始启动，因此 2021年整体硅料产能提升有限，到后期虽然少部分新项目开始投产爬坡，但国内实际产量仅增加 20左右，而因潜在需求大幅增加，终端组件的出货量基本由硅料产量决定，硅料价格也来到高位。（ 2）进入 2022年后，实际硅料新产能的释放在年初已开始提速，国内月度产量同比增幅已经达到接近 50的水平，但硅料价格是仍居高不下持续上涨，超出市场预期，反映供给依然紧张，主要系年初印度抢装及俄乌冲突等因素，进一步刺激了全球光伏组件的需求，年中部分硅料企业的检修也带来了一些产量波动，（ 3）自 2022年 9月开始，随部分原有产能检修的结束和新产能的继续投放爬坡，国内硅料产能释放再次提速，到 12月国内硅料月产能已经达到 9.7万吨，较上年同期增长 98.2，我们预计当前国内月产能已提升至 10万吨以上水平，而正逢下游淡季，较少的订单和不高的开工率导致硅料端采购积极性不高，出现了库存累积，更加助推硅料价格的快速回落。（ 4）根据我们测算，在 2022年底全球已投产的硅料产能达到 131.5万吨，保守估计对应下游 480GW以上的组件产量和 400GW 以上的并网量，而到 2023年底，全球硅料已投产产能还将翻番至 260万吨，因此硅料产能实际已经转向十分充裕的水平，因此我们预计硅料价格再难维持高位，即使考虑工业硅原料价格、电价变化因素，长期来看也将回归至 100元 /kg以下的水平。 1.1核心关注点（一）硅料价格回落奠定全球光伏市场“高增长”基调资料来源硅业分会、 CPIA、各公司公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 8资料来源 PV infolink，国海证券研究所 1.1核心关注点（一）硅料价格回落奠定全球光伏市场“高增长”基调 ◆ 其他主材环节降价开启，节奏有所差异，快速降价有利于减值压力尽早释放硅料成本下降沿主材产业链传导，但因上下游博弈、供需、存货等因素，各环节降价节奏并不一致。（ 1）硅片端，作为硅料的直接下游，价格博弈相对激烈，此次降价速度甚至更快，当预见成本将快速下行，尽早出售高成本库存是有利的选择，而在相对低的开工率时快速降价，既在采购端可强化话语权，库存减值压力也相对较小。（ 2）电池端，降价节奏一开始相对硅料、硅片更缓，但后来加速较快，一方面成本传导，另一方面也反映了淡季下游需求变化，而相关企业存在较强清理高价库存动力。（ 3）组件端，总体来看降价节奏相对最慢，但实际上组件销售期货属性较强，现货比例一般不高，现货价格往往基于过去一段时间的生产成本，此外组件的终端销售相对分散，且存在较复杂的渠道体系，并受下游需求影响较为直接，因此价格也相对调整缓慢，节后需求回升时价格情况将成为关键。 ◆ 组件价格远期将突破历史低位组件市场平均价格在 2020年中达到最低，大概在 1.45元 /W左右，彼时也存在新冠疫情冲击的因素，但实际由于技术进步，光伏组件价格长期都为下降趋势，而近两年多以来因硅料价格的高企，下游各环节更是大力推动技术降本，因此随硅料价格回落至正常水平，我们预计组件价格后期有可能创历史新低，但若下游接受度较高则还可维持一定水平。图表硅片价格走势图表电池价格走势图表组件价格走势请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 9 ◆ “高增长”为 2023年全球光伏市场主基调，新增装机有望超 350GW 随硅料价格回落的实现，组件价格的下降将带动光伏系统成本降低，使得光伏发电项目收益率显著提升，从而吸引大量的建设投资。同时，全球光伏累计装机量在 2022年刚突破 1TW，发电量占比不到 5，仍有很大的发展空间。因此，我们预计今年全球光伏新增装机将迎来可观增长，交流侧有望超 350GW。 ◆ 集中式光伏项目建设有望大幅放量，但分布式潜力仍值得期待集中式光伏电站项目对于 IRR投资回报要求相对严格，因此对投资成本更为敏感，相比之下分布式项目其他建设成本相对较低，且不少为自发自用，投资回报要求相对宽松，对组件价格接受度更高。于是，在此前硅料供应不足时分布式项目的组件需求可以被更多的满足，而集中式需求则被较大程度抑制，这在国内体现得也较为明显。目前硅料供应已转为充足，组件价格预期下降，因此前期被压制的集中式光伏需求有望释放。但另一方面，组件价格降低也将同步带来分布式成本降低，而此前分布式旺盛的需求反映了很大潜力。 1.1核心关注点（一）硅料价格回落奠定全球光伏市场“高增长”基调图表全球光伏累计装机及发电量占比图表全球新增光伏装机及预期图表国内分布式与集中式光伏装机情况资料来源国家能源局、 IEA、集邦咨询、 BP，国海证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 0 5 10 15 20 25 2 0 1 7 Q 1 2 0 1 7 Q 2 2 0 1 7 Q 3 2 0 1 7 Q 4 2 0 1 8 Q 1 2 0 1 8 Q 2 2 0 1 8 Q 3 2 0 1 8 Q 4 2 0 1 9 Q 1 2 0 1 9 Q 2 2 0 1 9 Q 3 2 0 1 9 Q 4 2 0 2 0 Q 1 2 0 2 0 Q 2 2 0 2 0 Q 3 2 0 2 0 Q 4 2 0 2 1 Q 1 2 0 2 1 Q 2 2 0 2 1 Q 3 2 0 2 1 Q 4 2 0 2 2 Q 1 2 0 2 2 Q 2 2 0 2 2 Q 3 国内新增集中式装机（ GW ）国内新增分布式装机（ GW ）集中式装机占比请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 10 1.2核心关注点（二）电池技术加速迭代开启，产业前沿曙光烁动图表电池转化效率提升对光伏成本的影响图表不同电池技术转化效率 ◆ 电池提效为光伏发电关键降本手段，对全产业发展和单个企业竞争力皆有重要影响（ 1）光伏发电作为一种能源形式，成本上满足经济性，达到与传统能源“平价”是长期存在的基本条件，而相对更低的成本则是驱动发展提速，成为主要能源的核心动力。（ 2）电池转化效率提升后，同等功率的电池面积减小，不仅电池本身所需的材料可以减少，而且在组件端各类辅材的耗用同样也减少，更进一步，在系统端如土地、支架、线缆等与面积相关的成本可以得到明显节省。（ 3）目前光伏电池转化效率仍在逐年提升，同时 TOPCon、 HJT等新型电池技术路线也有更大的提效潜力。（ 4）对于光伏电池的生产研发企业，量产产品的转化效率方面取得领先就意味着以功率计算的单瓦产品成本有望做得更低，有机会获取超额收益，或者以更低的价格获取更多订单和更大市场份额。资料来源国家能源局、 IEA、集邦咨询、 BP，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 11 电池技术 n-TOPCon n-HJT p-PERC 理论最高效率 28.7 28.50 24.50 实验室最高效率 26.10 26.81 24.06 已实现量产效率 25 25.2 23.3 温度系数 -0.32/K -0.24/K -0.34-0.35/K 弱光响应好好略差双面率 80 90 70 硅片理论厚度较薄薄厚 PERC产线兼容性可由现有产线升级不兼容设备投资 1-1.5亿元 2亿元左右 4亿元左右 1.2核心关注点（二）电池技术加速迭代开启，产业前沿曙光烁动图表主流 N型新电池技术与 PERC技术对比 ◆ N型电池技术持续突破，随效率成本优势逐步显现，将加速成为主流 TOPCon和 HJT为两种主要的新电池技术，都是基于 N型硅片开发，相比当前主流的 P型 PERC电池，不仅具备远远更高的效率潜力，而且还具有低温度系数、高弱光响应、高双面率等发电量增益优势，硅片厚度也具更大的减薄空间，二者去年以来在提效和降本方面的突破都十分迅速。资料来源晶科能源、正泰新能源、金刚光伏，国海证券研究所 ◆ 此外，随更多 N型电池在实际项目中的运用，其发电量增益效果也将有更好的验证，进一步助推技术推广。（ 1） TOPCon电池 1）效率方面，理论上在双面结构下效率最高可达 28.7，目前实验室最高效率已由晶科能源突破到 26.1，量产效率也已经能超 25，此后随着激光 SE等技术的运用还有望继续提升，组件端产品的效率也在近期也提升到 23.23， 2）生产成本方面，主要随栅线技术提升，银浆耗量持续下降，同时硅片厚度也已经减薄到 130um，仍有一定下降空间。（ 2） HJT电池 1）效率方面，理论上最高效率为 28.5，目前实验室最高效率近期已由隆基绿能突破到 26.81，为所有晶硅电池新高，量产效率也已可达到 25.2，未来随双面微晶化、无主栅、铜电镀等技术的运用，效率还将持续突破， 2）生产成本方面，目前 HJT电池仍在较高水平，接下来主要着眼于浆料的降耗、少银、无银化带来的突破性效果，此外 HJT硅片厚度也已经减至 130um，而其减薄空间更大，也是进一步降本的重要方向，同时在靶材的替代降本、设备投资额方面都还有较大突破空间。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 12 公司研发效率 / 量产平均效率 / 2022年末产能/MW 在建芜湖 10GW在建、 10GW规划正泰新能源 24.8 4000 12000 海宁 4GW12GW规划钧达股份（捷泰） 25.0 8000 34000 滁州 8GW8GW规划；淮安 26GW规划聆达股份 5000 金寨嘉悦二期在建 5GW 亿晶光电 24.1 10000 滁州 10GW在建中清集团 24.5 3000 10000 新沂 3GW；凤台在建 10GW 中润光能 8000 8000 滁州琅琊 8GW在建 8GW 上机数控 14000（预计）徐州在建 14GW规划 10GW 其他 5550 97250 合计 77750 373450 1.2核心关注点（二）电池技术加速迭代开启，产业前沿曙光烁动 ◆ TOPCon技术路线已成为确定趋势，产能已超 70GW， 2023年内预计仍有上百 GW项目投产，全年出货占比预计超 1/3 目前晶科能源已投产 24GW行业领先，而钧达、中来、一道、正泰、通威、中润、中清、尚德等公司已经建成数 GW规模产能，年内晶澳、天合、润阳等行业龙头的 10GW级别主要产能项目也将投产，更多其他项目还在持续推进，而全产业在建和规划中的产能已超过 380GW，因此我们预期 TOPCon技术出货占比在 2023年内至少为 1/3，快速成为主流电池技术之一。图表 TOPCon部分主要企业产业化进展（截止 2022年 12月）资料来源各公司公告及公众号、光伏前沿、索比光伏网等，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 13 1.2核心关注点（二）电池技术加速迭代开启，产业前沿曙光烁动公司研发效率 / 量产平均效率 / 现有产能 /MW 在建眉山 16GW 东方日升 25.50 25.20 500 19000 江苏金坛 500MW；常州 4GW在建；宁波 15GW规划明阳智能预计 24.5 5000 盐城在建 2.5GW规划 2.5GW 阿特斯 24.20 250 试验线阶段，浙江嘉兴 250MW 润阳股份 5000 盐城规划 5GW （与捷佳伟创合作）金阳新能源 500 50000 莆田 500MW，徐州签约 20GW，南安签约 20GW，乐山在建 10GW 宝馨科技 20000 怀远开工 18GW鄂托克签约 2GW 其他 2920 86100 合计 10700 267800 ◆ HJT现产能达 10GW，领先企业重点项目快速推进，核心提效降本手段若良好实现则有望带来产业化大幅提速（ 1）因 HJT电池生产成本依然较高，当前大规模产业化推进还未进入实质的加速阶段，目前拥有 GW规模产线（含中试）的企业主要为华晟、金刚、爱康、通威等领先新兴企业和行业龙头。（ 2）领先新兴企业在 GW级项目的落地推进方面持续快速推进，并在无主栅、银包铜浆料、硅片超薄化、半棒半片等应用方面也很积极，如果验证良好，我们预计有望在年内形成对 PERC技术在成本经济性方面的优势，在此带动下现有超 200GW的规划项目有望加速启动。图表 HJT部分主要企业产业化进展（截止 2022年 12月）资料来源各公司公告及公众号、光伏前沿、集邦咨询等，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 14 1.2核心关注点（二）电池技术加速迭代开启，产业前沿曙光烁动资料来源隆基绿能、爱旭股份等，国海证券研究所 ◆ BC背接触电池正面效率高、美观性强，与分布式场景匹配度高 BC电池拥有正负极栅线全部位于电池背面的特殊结构，实现了正面无遮挡效果，因此可以最大化的利用光照，从而获得转化效率的明显提高。另一方面，正面无栅线的设计使得组件更具美观性，对于户用、工商业等分布式场景业主有着额外吸引力，而正面功率的强化也适合于分布式屋顶背面发电增益不明显，而安装面积有限的特点，因此在这种应用场景下具有独特优势。 ◆ 国内一线龙头引领产品技术开发，大规模市场化推广开启 BC类电池由于工艺复杂而成本较高，过去主要由海外公司 Maxeon生产并面向高端市场销售。去年国内一体化组件龙头隆基和电池龙头爱旭皆取得了产品技术的重要突破，其中隆基发布 HPBC 电池效率可突破 25.3，并基于此推出了 Hi-MO 6组件产品家族，西咸 15GW的 HPBC电池产线也于 9月正式投产，近期公告将产能加码至 29GW，爱旭方面则发布了基于自主研发的 N型 ABC电池的组件产品，其在珠海规划 16GW新世代电池产能，一期 6.5GW建设正快速推进。在两大龙头的推动下，我们预计 2023年 BC技术有望在市场占据一定份额。图表隆基 HPBC电池图表爱旭 ABC组件发布请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 15 1.2核心关注点（二）电池技术加速迭代开启，产业前沿曙光烁动 ◆ 钙钛矿电池与晶硅电池材料体系截然不同钙钛矿指具有钙钛矿结构（ ABX3）的一大类化合物， A、 B分别是指离子半径不同的有机或无机阳离子， X代表阴离子。钙钛矿电池一般以机金属卤化物半导体作为吸光材料，将光能转化成电能，过程中需通过电子传输材料和空穴传输材料将载流子分别传输至正面和背面电极，为自上而下五层结构，又分介孔、正式和反式三类。图表“钙钛矿” 晶体结构图表叠层电池原理资料来源钙钛矿太阳能电池研究进展蒋子恒等，钙钛矿太阳能电池的性能优化及稳定性研究白宇冰等，国海证券研究所图表钙钛矿电池主要结构 ◆ 钙钛矿电池效率上限、发电能力、外观丰富、原材料可得性等优势突出，也可构建叠层电池钙钛矿电池较传统晶硅电池存在诸多优势， 1）吸光材料的带隙可以随组分调整，对太阳光谱的利用范围更广，因此理论转化效率极限可以达到 31以上， 2）钙钛矿电池在弱光下和高温下的发电能力更强， 3）外观上可以做成不同色彩的半透明形态， 4）钙钛矿所需要的核心原材料储量丰富，价格低廉， 5）生产方面钙钛矿做成组件的总工序少，产业链短， 6）用宽带隙的钙钛矿电池作为顶层电池，再配上晶硅等相对窄带隙材料底电池，则可以组成具有更高光能利用能力，即更高转换效率的叠层电池。 ◆ 效率为突破口，稳定性为关键，钙钛矿产业化提速进行时钙钛矿电池自 2009年问世，短短十余年间实验室转换效率便从 3.8快速突破到了 25.7，为产业化带来的曙光，但稳定性是钙钛矿电池最大的挑战，其受各种因素影响可能产生大量缺陷、结构改变甚至分解。因此在大面积情况下做到高效率和长寿使用寿命是实现商业化的根本目标，目前国内协鑫光电、纤纳光电等领先企业已经可以在 1平米的全钙钛组件上实现 15以上的效率，并建成 100MW级产线，产业化正在加速。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 16 1.3核心关注点（三）政策因素驱动与全球光伏产业链格局影响已出台法律规定的国家（部分）目标年份已出台政策文件的国家（部分）目标年份德国 2045 马尔代夫 2030 瑞典 2045 芬兰 2035 葡萄牙 2045 奥地利 2040 日本 2050 冰岛 2040 法国 2050 美国 2050 英国 2050 意大利 2050 韩国 2050 比利时 2050 加拿大 2050 罗马尼亚 2050 西班牙 2050 智利 2050 爱尔兰 2050 希腊 2050 丹麦 2050 土耳其 2053 匈牙利 2050 中国 2060 新西兰 2050 乌克兰 2060 资料来源 Energy Climate Intelligence Unit、 CPIA、中国电建，国海证券研究所 ◆ 全球变暖的气候问题将继续推动各国政策层面长期支持光伏能源发展基于传统化石能源的工业化导致全球气温升高，威胁人类持续发展和生存，目前已成为世界各国普遍共识，截止 2022年 06月已有超过 130个国家提出了“碳中和”承诺，覆盖了全球 88的二氧化碳排放、 90的 GDP和 85的人口。光伏作为无碳排的主要清洁能源代表自然成为重点支持方向，像国内提出“ 30·60 ”目标同时也出台了光伏“十四五规划目标”、“分布式光伏整县推进”、“风光大基地”等配套政策。图表部分国家“碳中和”目标情况图表国内“ 30·60 ”政策目标 ◆ 能源安全问题将持续提升各国对光伏等可再生能源的支持力度传统化石能源除了对环境存在影响，总储量也有限制，终有开采枯竭的时候，地域国家分布上也很不均匀，但对任何国家而言，能源都是保障社会经济运行的重要基础，受制于人则会面临极大的风险，从现实的能源安全角度，各国对可再生能源都有望给予大力度的政策倾斜。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 17 1.3核心关注点（三）政策驱动与全球光伏产业链格局影响 ◆ 中国在全球光伏产业链中占据绝对主导地位，将持续受益光伏支持政策在过去近十年的时间里，国内光伏企业在制造技术方面不断取得重大突破，加之人口红利、良好的制造业基础等因素，在全球范围内取得的了绝对领先地位，凭借生产效率、成本等优势成为光伏产业的主导者，同时是新技术方面的引领者。从 2021年看来，“多晶硅料 -硅片 -电池 -组件”四大环节的国内产能在全球占比皆在 80以上，其中最高的硅片环节高达 98.1，产量占比也基本一致，在当下需求快速增长之际，国内企业扩产积极性也相对更高，因此各类旨在促进光伏市场规模扩大的政策也将使得国内光伏企业受益。图表国内光伏主材环节产能产量全球占比图表全球光伏市场份额资料来源 CPIA、 IEA，国海证券研究所 ◆ 海外市场占总需求大头，其他国家本土供应能力不足或引发产业保护强化，具备更强应对能力的国内企业有望取得优势从全球光伏市场份额来看，国内占比超过 30是最大的市场，但海外市场规模整体上仍两倍于国内。由于光伏全产业链大部分的产能都聚集在中国，意味着其他国家本地供应能力远不能满足其当下和未来需求，考虑到光伏是重要的未来主要能源，从安全和风险角度考虑，其他国家有倾向在政策上保护和扶持本土光伏产业，例如采取贸易壁垒等措施，当前在部分国家实际已有表现。能更好适应这样环境的国内企业则有望取得优势，持续把握行业高速发展机遇，如可以合理的避免或降低贸易壁垒影响，凭借较强综合实力良好发展海外产能。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 18 1.3核心关注点（三）政策驱动与全球光伏产业链格局影响国家区域政策内容欧洲 /欧盟 RepowerEU 2030年可再生能源的总体目标从 40提高到 45，预计新增投资 2100亿欧元。在光伏方面，欧盟将在 2025年前实现超过 320 GW的交流太阳能光伏并网目标，并到 2030年进一步扩大到 600 GW，较此前 FF55计划的 420GW提升 43，同时要求 2029年后强制安装屋顶光伏。加速可再生能源许可规则从 2023年 1月开始，欧盟国家将能够在更快地部署太阳能项目，事关太阳能项目的审批许可应不超过 3个月， 50千瓦以下的太阳能项目甚至可以把行政许可期限缩短为 1个月的行政上限。欧洲光伏行业联盟联盟支持欧洲本土制造能力，使欧洲光伏产业链环节多晶硅锭、硅片、电池、组件等），在 2025年制造能力达到 30GW， 2030年达到 80GW的目标。德国复活节一揽子计划到 2030年光伏装机总容量达到 215GW。为了如期实现这一目标，德国每年平均需要安装 22GW的太阳能。可再生能源法修正案草案到 2030年风电或光伏占比达到 80，到 2035年达到 100；同时，到 2030年光伏装机总容量达到 200GW。意大利太阳能平衡法案到 2030年光伏装机总容量达到 52GW，目前意大利光伏装机总容量 22GW。为了实现这一目标，意大利需要将每年推出的太阳能项目量提升 2倍。英国能源安全战略到 2035年光伏装机总容量增长五倍，由现有的 14GW增至 70GW。法国新能源战略 2050年光伏装机总容量达到 100GW。图表 2022年以来欧洲区域部分光伏相关政策 ◆ 受能源危机冲击影响明显，欧洲对光伏等可再生能源政策支持力度加大欧洲在能源方面此前较为依赖俄罗斯的天然气，而 2022年初爆发的“俄乌冲突”给天然气供给造成很大障碍，能源供给不足导致电价飞涨，对居民和社会带来较沉重的负担，欧洲各国都切实感受到了能源安全风险。以光伏为代表的可再生能源则成为欧洲实现能源独立的核心手段，因此欧盟和相关各国去年都加大了政策支持力度，包括大幅度提升装机容量目标和发电量目标，部分场景强制安装光伏系统等。资料来源 PV infolink、 PV-Tech、集邦咨询等，国海证券研究所 ◆ 本土制造呼声起，重塑全产业链初具动力欧洲作为全球第二大光伏市场，大部分产品都从中国进口，同样是一种严重的对外依赖。由于中国企业强大的竞争力，当前欧洲仅有硅料环节的瓦克等少数企业还在光伏产业占据一定市场。去年欧盟委员会正式成立了欧洲光伏行业联盟，提出了打造 2025/30年 30/80GW完整产业链的目标，对本土制造的推动我们预计将逐步加强。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 19 1.3核心关注点（三）政策驱动与全球光伏产业链格局影响美国光伏相关政策事件历程时间内容影响反倾销和反补贴关税 2011年开始两次双反，后续多轮复审，到期日落复审，尚未取消 2012年初次双反调查裁定，中国出口到美国的中国光伏产品必须缴纳 18.32249.96的反倾销关税（ AD）和 14.7815.97的反补贴关税（ CVD）。 2014年双反裁定 26.71-165.04倾销税和 27.64-49.79的补贴税。当前部分企业企业税率已被调低至 10以内。 201关税 2018年初至今，效力还将延续至 2026年最初为对从中国进口的光伏电池和组件征收 30的关税，为期四年，税率逐年下调 5，每年 2.5GW豁免；2022年初宣布延长 4年，税率 14-15，豁免配额提升至 5GW，双面组件豁免。 301关税 2018年中开始，目前继续生效，等待审查结果对包括光伏组件、逆变器、接线盒和背板在内的 3250亿美元中国进口产品征收 10的关税，为期四年，后上调至 25； 2022年到期时进入复审程序，期间继续维持关税。 WRO/UFLPA 2021年 6月开始发起，已生效为法律最初由美国海关和边境保护局（ CBP）发布暂扣令（ WRO），对多晶硅原料来自于存在高强迫劳动风险的新疆地区的组件进行扣留。 2021年 12月维吾尔族强迫劳动预防法（ UFLPA）生效，禁止所有自中国新疆维吾尔自治区的进口商品，除非供应商能够证明产品不是使用“强迫劳动”制造。东南亚反规避调查 2021年 8月首次提出未成功， 2022年 3月正式开始调查， 12 月初裁宣布，最终结果将于 2023年 5月作出 “美国太阳能制造商反对中国规避”组织要求美国商务部对从马来西亚、泰国和越南进口的光伏电池和组件生产商执行双反命令，表示存在规避中国双反税行为，但调查被政府拒绝； 2022年 2月再次提出马来西亚、泰国、柬埔寨和越南存在规避双反后开始正式调查，初裁结果 8家应诉公司中比亚迪、隆基、天合和阿特斯存在规避行为，因此商务部正在对四个国家“全国范围”的反规避调查及验证。东南亚关税豁免 2022年 6月生效，效力 24个月依据国防生产法允许美国从泰国、越南、马来西亚、菲律宾进口太阳能电池板，两年内免征关税，并以此作为推动清洁能源计划的一部分，不论反规避调查结果如何期内都不会征收关税。美国太阳能买家联盟 2022年 6月成立两家美国电力生产商成立了美国太阳能买家联盟，其将购买超过 60亿美元的光伏组件，勋在合格制造商并承诺建立长期战略合作伙伴关系，从 2024年开始每年供应高达 7GW的光伏组件。通胀削减法案 2022年 8月生效，效力 10年 IRA法案中，分布式光伏方面，投资税收抵免政策（ ITC）延长至 2032年，初始投资成本的税收抵免比例由目前的 26提升至 30，直至 2033、 2034年抵免比例退坡至 26、 22；集中式光伏方面，通过审批后 60天之内开始建设的集中式项目， 20222024年享受 30的投资税收抵免；对产业链环节提供直接补贴（组件 7美分 /W、电池 4美分 /W、硅片 12美元 /平米、硅料 3美元 /kg、逆变器 0.25-11美分 /W）等。 ◆ 美国打压光伏中企力度升级，但其国内需求强烈引致利弊权衡，本土化制造直接支持启动美国为与欧洲体量差不多的全球三大市场之一，但过去多年来一直对中国光伏企业采取打压政策， 1）早在 2011年就发起了双反调查，筑起关税壁垒， 2018年在中美贸易摩擦的背景下大幅加码关税，今年开始针对东南亚发起反规避调查，对布局东南亚产能的国内光伏企业形成很大压力， 2）以新疆问题为由出台禁令和法律，对中国企业组件通关设置很大障碍， 3贸易障碍也造成了美国