新能源车险专题分析：蓝海市场——从踌躇前进到加速共融-东吴证券.pdf-solarbe文库

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证券研究报告· 行业深度报告 · 保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分保险 Ⅱ行业深度报告新能源车险专题分析蓝海市场从踌躇前进到加速共融 2022 年 11 月 01 日证券分析师胡翔执业证书 S0600516110001 021-60199793 huxdwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔执业证书 S0600522040002 021-60199761 geyxdwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽执业证书 S0600520090004 zhujieyudwzq.com.cn 研究助理方一宇执业证书 S0600121060043 fangyydwzq.com.cn 行业走势相关研究上市险企 9月保费数据点评暨 2022 年三季报前瞻静待寿险价值拐点，奏响财险业绩强音 2022-10-20 个人养老金箭在弦上，险企细则谋篇蓝海市场 2022-10-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  大风起兮分飞扬，新能源渗透之势不可挡。新能源车在成本结构、风险特征、费率厘定相较传统燃油车存在明显差异。 2021 年末新能源车险专属条款正式发布，基准纯风险保费优化，车险行业经营痛点得到解决。 2022 年前三季度，在整体车市负增长的背景下，新能源车销量达到 456.7 万辆，同比增速高达 1.1 倍，期末新车渗透率达 24.2，保有量渗透率达 3.6。车险综改后，险企普遍面临较大的保费规模压力，新能源车险车均保费显著高于传统燃油车，仍是一片亟待开发完善的蓝海市场。  踌躇前进新能源车险当前综合成本率逼近盈亏平衡点，未来赔付率改善可期。当前新能源车险的出险频率、案均赔款显著高于传统燃油车，主要系与燃油车相比驾驶习惯存在差异、车辆用途中营运车辆占比高、维修成本和定损标准差异。根据 2022 新能源汽车保险创新研讨会数据，专属条款推出前，新能源车险综合成本率（ COR）普遍在 110以上， 2022年以来随着专属条款落地叠加各地疫情散发降低车辆出行率， COR 逐步回落至 101附近。我们预计未来赔付率改善可期主要基于 1）随着渗透率的提升，险企定价数据积累不断优化，因驾驶习惯差异导致的出险频率较高现象将逐步得到缓解。 2）动力电池技术逐渐成熟，平均售价保持下降趋势。车主维修需求将持续增加，有效降低维修人员缺口、平抑新能源车维修成本，案均赔款有望回归。 3）智能化重塑车险商业逻辑，车联网数据应用助力保障，助力险企提升风险识别能力。  加速共融险企、主机厂、电池厂、科技平台多方协同，构建新能源车险共赢生态。车险综改后，风险定价能力构成险企核心竞争力，倒逼险企积极主动融入主机厂、电池厂、科技平台。得益于直营销售模式，新能源车企打通价值链条，拓展为全链条出行服务商成为可能。车企的天生数据优势将为险企提供可靠 UBI 定价基础、降低定损理赔难度、丰富客群资源。但车企入局保险行业存在牌照资质、资金能力、技术能力以及网点布局等壁垒限制。电池厂先进的制造技术和集中的市场份额，可助力险企优化相关环节风险管理能力。借助第三方平台科技赋能，险企有望加强转型突围，提升风险识别能力。我们预计，随着新能源车渗透率不断提升，主机厂、险企和科技平台多方共融定价机理不断优化，价费联动机制不断完善，头部企业的竞争优势有望进一步显现。  我们根据新能源汽车销售、保有量、承保数量、车均保费来预测未来十年新能源车险的保费规模。我们预计到 2025 年新能源汽车销量将达到 1,167 万辆，保有量达 3,693 万辆，保费规模达 1,865 亿元，占车险总保费比例约为 18.7；我们预计 2030 年保费规模将达 5,309 亿，占车险总保费比例约为 34.9。专属条款的推出使新能源车险承保亏损压力有所缓解，头部公司凭借自身在定价、客户储备和厂商合作能力的天然优势，承保盈利能力逐步强化和巩固。  投资建议疫情各地散发降低车辆出行量进而减少车险赔付率，疫后城市流量恢复的滞后性将继续压制车险出险率，下半年车险承保利润同比有望延续改善。车险市场高景气延续，头部险企承保利润有望迎来量价齐升，我们预计 2022 年头部财险公司承保利润和净利润将保持两位数强劲增长。个股推荐顺序中国财险、中国人寿、中国平安。  风险提示新能源汽车更新快速迭代，相关风险因素超出保险公司预期。新能源车险的条款和费率与风险特征匹配度低于预期。新能源汽车三电技术成熟度发展低于预期，新能源车险与传统燃油的赔付差异持续较大 -28 -24 -20 -16 -12 -8 -4 0 4 8 2021/11/1 2022/3/2 2022/7/1 2022/10/30 保险 Ⅱ 沪深 300 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告 2 / 27 内容目录 1. 引言大风起兮分飞扬，新能源渗透之势不可挡 4 1.1. 新能源汽车销量、渗透率维持高速增长 4 1.2. 新能源车险保费量价齐升 5 1.3. 专属条款正式发布，基准纯风险保费优化 6 2. 踌躇前进综合成本率逼近盈亏平衡点，赔付率改善可期 8 2.1. 当前承保亏损压力较大，未来改善可期 8 2.2. 样本数量扩容提升定价精准度 10 2.3. 车主培养驾驶习惯，预计出险率呈下降趋势 11 2.4. 核心技术成熟化，维修费用压缩 13 2.5. 智能化重塑车险商业逻辑，车联网数据应用助力保障 14 3. 加速共融新能源车险发展趋势浅析 16 3.1. 直营兴起改变传统商业模式，压缩其他渠道费用 16 3.2. 车企在新能源车险市场优势明显 17 3.2.1. 美国特斯拉为车企进入车险市场探索路径 18 3.2.2. 国内车企入局保险经纪代理，直接冲击程度不大 20 3.3. 保险公司加速新能源专属车险改革机遇与挑战并存 21 3.3.1. 构建新能源保险共赢生态头部险企积极布局 22 3.3.2. 构建新能源保险共赢生态电池厂商合作共赢 22 4. 关键结论与投资建议 23 4.1. 关键结论 23 4.2. 投资建议 25 5. 风险提示 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告 3 / 27 图表目录图 1 新能源汽车月度销量不断攀升，渗透率逾 27 5 图 2 新能源车险保费规模和承保辆数快速增长 5 图 3 电池在新能源车成本中占比最大 5 图 4 新能源车险保费定价对比【基准保费】基本持平，关注自主定价系数变化 7 图 5 新能源车和燃油车保单综合成本率在综改前、综改后、专属产品推出时点变化 8 图 6 新能源车与传统燃油车车损险出险频率对比 9 图 7 新能源车与传统燃油车车损险案均赔款对比（元） 9 图 8 新能源车与传统燃油车三者险出险频率对比 9 图 9 新能源车与传统燃油车三者险案均赔款对比（元） 9 图 10 新能源车与传统燃油车赔付率对比（车损险） 10 图 11 新能源车与传统燃油车赔付率对比（三者险） 10 图 12 新能源车保费充足度在车险综改后不断提升 10 图 13 我国新能源车保有量（万辆，） . 11 图 14 新能源车险费率在公众和行业之间寻求平衡 11 图 15 新能源车出险率呈下降趋势 13 图 16 宁德时代动力电池平均售价逐年下降，销量爆发式增长（元 /Wh， gwh） . 13 图 17 新能源汽车和传统燃油车维修费用（元） 13 图 18 中再产险“再·途”新能源车新型风险定价 15 图 19 新能源车和燃油车使用性质占比 15 图 20 人、车、厂关系重构前后对比综合服务重心由经销商向车企转移 17 图 21 特斯拉美国官网上线“ Safety Score Beta”驾驶习惯评价体系 19 图 22 “Safety Score Beta”驾驶习惯评价体系基于五个安全系数指标进行衡量 20 图 23 行业分组承保利润对比（单位亿元） 21 图 24 行业整体承保利润率 21 图 25 新能源车专属产品和燃油车险保单件数占比 22 图 26 1Q22 新能源车保费集中度（家用车商用车） . 22 图 27 全国 29 座城市地铁月度客运量合计 25 图 28 网约车订单量表现整体低迷 25 表 1 近年政策红利纷至沓来扶持与规范新能源汽车行业的发展 4 表 2 新能源车与燃油车风险特征对比 6 表 3 新能源汽车商业保险专属条款（试行）和新能源汽车商业保险基准纯风险保费表发布 7 表 4 新能源车与传统燃油车驾驶习惯差异 12 表 5 新能源汽车与传统车企运营模式对比 16 表 6 主要新能源汽车品牌销售模式 16 表 7 特斯拉海外保险业务布局 18 表 8 代表车企车险形式 20 表 9 新能源车险保费规模统计（ 2013-2021） . 24 表 10 新能源车险保费规模预测（ 2022E-2030E） 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告 4 / 27 1. 引言大风起兮分飞扬，新能源渗透之势不可挡 1.1. 新能源汽车销量、渗透率维持高速增长疫情冲击下，国内汽车市场跌宕起伏，扶持与规范新能源汽车行业的发展。 2020 年 6 月，工信部出台完善“双积分”政策，提出 2021 年度、 2022 年度、 2023 年度新能源汽车积分比例要求分别为 14、 16、 18，进一步鼓励购买新能源汽车。 2020 年 12 月，国务院常委会会议通过的新能源汽车发展规划（ 2021-2035 年），提出到 2025 年新能源汽车渗透率达 20左右；到 2035 年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化，燃料电池汽车实现商业化应用，高度自动驾驶汽车实现规模化应用。 2022 年 3 月，工信部等五部门出台关于进一步加强新能源汽车企业安全体系建设的指导意见，督促车企加快构建系统、科学、规范的安全体系，保障新能源车主权益。 2022 年以来受新冠疫情反复影响，新车销量持续低迷。 5 月以来，刺激汽车消费政策渐次落地，多项扶持新能源汽车行业政策红利纷至沓来。 2022 年，国务院、工信部等部门多次发布新能源汽车相关扶持政策，开展免征车购税、集体下乡等活动，且持续推动建立新能源汽车产业发展协调机制，促进产业环境良好发展。在政府政策的影响下，上海、深圳、合肥等地也先后出台补贴举措，提振新能源汽车在各地的消费力度。新能源渗透之势不可挡，中国占据行业领先地位。据世界新能源汽车大会统计， 2021 年全球主要国家新能源汽车销量超过 650 万辆，其中中国销量占比达 55，截至 2021 年底全球新能源汽车累计销量突破 1600 万辆，中国占比 50以上。乘联会数据显示， 2022 年上半年，中国占世界新能源车份额上升至 59。 2021 年我国新能源汽车销量 352 万辆，同比增长 157；截止到 2022 年前三季度，在整体车市负增长的背景下，新能源车销量达到 456.7 万辆，同比增速高达 1.1 倍，截止到 9 月末，新能源汽车渗透率继续提高，累计数据达 24.2。表 1 近年政策红利纷至沓来扶持与规范新能源汽车行业的发展时间政策主要内容 2020.11 新能源汽车产业发展规划 20212035 到 2025 年，纯电动乘用车新车平均电耗降至 12.0kWh/km，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20左右，高度自动驾驶汽车实现限定区域和特定场景商业化应用。到 2035 年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化，燃料电池汽车实现商业化应用，高度自动驾驶汽车实现规模化应用。 2022.05 关于开展 2022 新能源汽车下乡活动的通知鼓励参加下乡活动的新能源汽车行业相关企业积极参与“双品网购节”以及各平台自发组织的各类网络促销活动，支持企业与电商、互联网平台等合作举办直播或网络购车活动，通过网上促销等方式吸引更多消费者购买；同时，鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策，改善新能源汽车使用环境，推动农村充换电基础设施建设 2022.07 关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知各地区不得设定本地新能源汽车车型备案目录，不得对新能源汽车产品销售及消费补贴设定不合理车辆参数指标；研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题，鼓励有条件的地方出台下乡支持政策，促进农村地请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告 5 / 27 区新能源汽车消费使用。 2022.05 关于减征部分乘用车车辆购置税的公告对购置日期在 2022 年 6 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期间内且单车价格（不含增值税）不超过 30 万元的 2.0 升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税数据来源工信部，发改委，科技部，财政部，国务院办公厅，东吴证券研究所图 1 新能源汽车月度销量不断攀升，渗透率逾 27 数据来源中汽协会行业信息部， Wind，东吴证券研究所 1.2. 新能源车险保费量价齐升新能源车销量持续增长带动保险市场快速发展。车险综改后，附加费用率下降，车均保费普遍降幅超过 20，险企普遍面临较大的保费规模压力，新能源车均保费显著高于传统燃油车，是财险公司做大规模保费重要手段之一。 2016 年新能源商业车险承保数量为 84 万辆，到 2021 年承保数量增长至 750 万辆，复合增长率 54.9。承保辆数的上升促进保费规模的迅速增长。 2016 年新能源商业车险保费规模仅为 45 亿元，到 2021 年增长至 350 亿元，复合增长率 50.7；同时，新能源商业车险保费占比稳步提升，截至 2021 年底达整体车险保费的 4.5。可见，新能源汽车车险市场仍是一片亟待开发完善的蓝海市场。图 2 新能源车险保费规模和承保辆数快速增长图 3 电池在新能源车成本中占比最大数据来源中再产险，东吴证券研究所数据来源高工机器人，东吴证券研究所 -200 0 200 400 600 800 0 10 20 30 40 50 60 70 80 新能源汽车当月销量（万辆）新能源车渗透率（，左轴）单月同比（右轴） 2020年 135万辆，同比 2021年 351万辆，同比 159.8 2022年 1-9月 456.7万辆，同比 109.9 0 200 400 600 800 0 100 200 300 400 2016 2017 2018 2019 2020 2021 保费规模（亿元）承保辆数（右轴，万辆）电池 38 电机 6.50 电控 5.50 内外饰 15 底盘 14 车身 5 汽车电子 9 其他 7 三电系统 50 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告 6 / 27 1.3. 专属条款正式发布，基准纯风险保费优化传统车险无法满足新能源汽车保障需求，保险行业痛点难以破除。不同于传统车险，基于新能源汽车的快速发展，保险公司相对缺乏新能源车险的相关数据，由此也对产品的精准定价、设计造成困难。与传统燃油车相比，新能源汽车存在以下几点差异。 1.成本结构新能源汽车的核心动力系统（三电系统）由电池、电机和电控组成，替代了燃油汽车的发动机、变速箱等装置，占整车成本的 50左右，其中电池占三电系统成本的 76左右，成本结构发生了很大的变化，因此传统车险关于核心部件的保障已不适配新能源汽车。 2.风险特征新能源车在使用性质、能源类型和地区等特征上与传统燃油车相比存在差异，会影响风险因素考量，且传统车险条款中的责任范围无法覆盖新能源汽车面临的特定风险因素，包括电池故障、充电故障责任等，因此在发生风险后新能源车主将难以索赔。 3. 费率厘定据中国银保信统计， 2021 年新能源车险的单均保费比传统燃油车高 21左右，但整体在出险频率、案均赔款上均高于传统燃油车，仍导致赔付成本增加。综上，新能源汽车在成本结构、风险特征上存在较大变化，沿用传统车险产品长期来看将不利于车险行业的良性发展。表 2 新能源车与燃油车风险特征对比风险特征新能源汽车传统燃油汽车使用性质家用车、出租租赁、企业车、城市公交居多一“家”独大能源类型插电、纯电二八开燃油地区发达地区人口大省车损险赔付率、出险频率、案均赔款均高于传统车三者险赔付率、出险频率显著高于传统车数据来源中再产险，东吴证券研究所专属条款正式发布，带来发展新机遇。 2021 年 12 月 14 日，中国保险行业协会发布新能源汽车商业保险专属条款试行），中国精算师协会发布新能源汽车商业保险基准纯风险保费表。专属条款的变化主要有 1.在传统商业车险条款的基础上，扩大了保障范围，针对性的保障了新能源汽车“三电”系统及其相关风险； 2.明确了免除责任范围及新能源车险折旧率； 3.针对新能源汽车特性，定制了包括电网、充电桩在内的四项专属附加险。基准保费表明确了保费调整规则纯风险费率方面，售价 25 万元以下的车型只降不涨， 25 万元以上的车型呈现阶梯式上调，但原则上不超过 3；费率调整系数方面，自主定价系数仍是定价差异的关键。对于保险公司，新能源专属车险有助于更精准的定价，从而缓解赔付压力、改善承保结果；对于消费者，新能源专属车险填补了传统车险保障不足的痛点，有助于消除消费者购车疑虑并提升消费者的用车体验。请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告 7 / 27 图 4 新能源车险保费定价对比【基准保费】基本持平，关注自主定价系数变化来源中国保险行业协会，东吴证券研究所表 3 新能源汽车商业保险专属条款（试行）和新能源汽车商业保险基准纯风险保费表发布中国保险行业协会发布新能源汽车商业保险专属条款（试行）发布背景新能源汽车产业突飞猛进，除了传统的交通意外风险，动力电池起火、爆燃引发的重大事故构成新的风险因素，对于这些风险，需要进行产品创新，在保险保障和保险服务上实现升级换代。条款设计思想在保险责任上，既为“三电”系统提供保障，又全面涵盖新能源汽车行驶、停放、充电及作业的使用场景。在条款开发上，既考虑当前的主流技术路线，又对产业的新业态留有创新空间。多元化的保险场景条款结合新能源汽车充电使用的特点，开发自用充电桩损失保险自用充电桩责任保险，既涵盖本车损失，又包含充电桩等辅助设备自身损失以及设备本身可能引起的财产损失及人身伤害；集中解决新技术应用中，辅助设施产生的风险。定制化的保险责任条款以列明式的表述，突出新能源汽车“三电”系统的构造特征。如电池及储能系统、电机及驱动系统等，文字内容一目了然，方便消费者阅读理解。同时，将保障范围扩大至车辆特定的使用场景，如自助充电、专用车辆工程作业等，升级优化传统车险的内涵与外延，增强了条款的适用性、针对性。人性化的保险保障结合新能源汽车充电过程中的风险，设计附加外部电网故障损失险，承保由于外部电网输变电故障、电流电压异常等导致的车辆损失，通过保险机制，分散风险。中国精算师协会发布新能源汽车商业保险基准纯风险保费表主要工作项目组对 2018 年至 2021 年 1 季度约 5162 万条新能源汽车商业保险承保数据和 923 万条理赔数据进行了多轮清洗、方案测算和费率平滑，测算编制了新能源专属车损险、责任险等主险基准纯风险保费表，并结合新能源汽车的特点，新增外部电网故障损失险、自用充电桩损失保险、自用充电桩责任保险等附加险基准纯风险保费表。保费变化情况整体涨费保单占比由上轮测试的 18.3上升为 20.7，接近 80保单基准保费下降；车损险 60.2降费， 21不变， 18.8上涨；三者险 25降费， 62不变， 13上涨。数据来源中国保险行业协会，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告 8 / 27 2. 踌躇前进综合成本率逼近盈亏平衡点，赔付率改善可期专属条款发布后综合成本率大幅下降，新能源车险整体亏损局面逐步改善。新能源车保单综合成本率显著高于燃油车，头部公司基本保持承保盈亏平衡，中小公司面临较大承保亏损压力。车险综改后，受附加费用率的下降，车均保费普遍降幅超过 20，险企普遍面临较大的保费规模压力，新能源车险综合成本率于 2020年末达到 120的高点； 2021 年，随着市场的积累出现一定好转，但仍未改变整体亏损局面。新能源车专属条款发布后，综合成本率大幅下降， 2022 年前五个月处于低点平稳下行阶段。截至 2022 年 5 月底，新能源车综合成本率处于 101左右，相当接近盈亏平衡点；随着市场进一步发展和保险公司风险管控能力的提升，综合成本率控制在 100以内是大概率事件，会改变新能源车整体亏损的局面。图 5 新能源车和燃油车保单综合成本率在综改前、综改后、专属产品推出时点变化数据来源新能源汽车保险创新研讨会，太保产险，东吴证券研究所 2.1. 当前承保亏损压力较大，未来改善可期新能源车险理赔压力有待化解，出险频率、案均赔款显著高于传统燃油车。相较传统燃油车，新能源车出险率较高系以下因素所致 1.新能源车行驶噪音比较小，电控系统安全性还有待改善，增加碰撞风险； 2.新能源车驾驶方式与传统的驾驶习惯不匹配，新能源车驾驶速度、起步速度高于预期，强制的动力回收和单踏板模式在提高续航的同时带来不确定性和安全隐患； 3.车辆用途多为营运车辆，占比明显高于整体市场中营运车辆的占比； 4.车主以年轻群体为主，驾驶经验相对缺乏。 5.新能源车更高的工时费、配件费和不成熟的维修定损标准导致维修费用较燃油车较高，进而抬升其案均赔款。据中再产险统计，从车损险来看，各种使用性质的新能源车出险频率几乎均高于传统燃油车，其中新能源车中占比最高的家用车出险率高达 30，显著高于燃油车 19的数据。新能源车案均赔款整体高于传统燃油车，家用车达到 7201 元，高出燃油车近 600 元。从三者险来看，新能源车所有类型出险频率均远高于传统燃油车，其中货车类数据差距尤其显著，差距达到 8。由于三者险负责赔付受到侵害的第三方，无论是传统燃油车还是新能源车对第三方侵害的差别不显著，除营业货车外（系所运载货物种类不同请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告 9 / 27 所致）案均赔款差别不大。图 6 新能源车与传统燃油车车损险出险频率对比图 7 新能源车与传统燃油车车损险案均赔款对比（元）数据来源新能源汽车保险创新研讨会，中再产险，东吴证券研究所数据来源新能源汽车保险创新研讨会，中再产险，东吴证券研究所图 8 新能源车与传统燃油车三者险出险频率对比图 9 新能源车与传统燃油车三者险案均赔款对比（元）数据来源新能源汽车保险创新研讨会，中再产险，东吴证券研究所数据来源新能源汽车保险创新研讨会，中再产险，东吴证券研究所新能源车出险频率、案均赔款双高导致赔付率显著超过传统燃油车。从车损险来看，新能源车赔付率整体高于传统燃油车；在使用性质占比最高的家用车中，新能源车赔付率较燃油车赔付率高 3 pct.，系出险频率（分别为 30和 19）与案均赔款（分别为 7201 元和 6682 元）双高所致；在非营业货车中，尽管新能源车案均赔款略低于燃油车（分别为 4941 元和 5007 元），但其出险率为燃油车的两倍（分别为 26和 13），导致赔付率差距达 7。三者险方面，新能源车各使用性质赔付率均高于传统燃油车，其中家用车、非营业客车和非营业货车赔付率均超过 100，分别为 107、 101和 111；由于新能源车各使用性质出险率均远高于传统燃油车，在案均赔款基本持平的情况下，其赔付率与燃油车的差距较车损险更为显著。 30 27 16 37 14 11 26 30 0 10 20 30 40 新能源车传统燃油车 7201 7367 4426 6567 8024 8986 4941 8132 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 新能源车传统燃油车 8 17 15 22 8 0 5 10 15 20 25 新能源车传统燃油车 11373 13794 12517 13720 10796 10000 15000 20000 25000 30000 新能源车传统燃油车请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告 10 / 27 图 10 新能源车与传统燃油车赔付率对比（车损险）图 11 新能源车与传统燃油车赔付率对比（三者险）数据来源新能源汽车保险创新研讨会，中再产险，东吴证券研究所数据来源新能源汽车保险创新研讨会，中再产险，东吴证券研究所新能源车险未来理赔水平改善可期。随着专属条款的发布，保险公司根据新能源车特有风险扩大了保障范围，改善了费率厘定方式，使更多风险场景被覆盖且定价更精准。对于消费者，专属产品填补了部分保障不足的痛点，增强了风险保障能力，提高了服务的针对性；对于保险公司，专属产品更加精准的定价能够缓解赔付压力，尽管当前赔付压力仍较大，但经营利润或得到有效改善。车险综改后，新能源车保费充足度逐步提高；专属条款进一步明确提高折扣率， 2022 年前五月保费充足度维持上升趋势，其中商用车处于加速上升状态。保费充足度的上升（即折扣率的上升）对降低赔付率起到较大作用，理赔水平改善可期。图 12 新能源车保费充足度在车险综改后不断提升数据来源新能源汽车保险创新研讨会，太保产险，东吴证券研究所 2.2. 样本数量扩容提升定价精准度新能源车保有量高速增长，新注册登记量占整体比例提升。截至 2022 年 9 月末，全国新能源汽车保有量达 1149 万辆，占汽车保有总量的 3.65，比 2021 年增加逾 365 万辆，增量连续呈高速增长态势。随着渗透率的提升，一方面有利于险企不断积累新能源车定价数据，另一方面因驾驶习惯差异导致的出险频率较高以及维修成本高企推升案 78 76 76 74 26 52 87 85 0 20 40 60 80 100 新能源车传统燃油车 101 75 111 84 107 0 20 40 60 80 100 120 新能源车传统燃油车请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告 11 / 27 均赔款的问题将得到改善。图 13 我国新能源车保有量（万辆，）图 14 新能源车险费率在公众和行业之间寻求平衡数据来源中国汽车工业协会，东吴证券研究所数据来源银保监会，东吴证券研究所保有量增长带动承保辆数提升，赔付数据缺失问题得到缓解。新能源车保有量的高速增长，带动新能源车险存量、新车业务增加，承保辆数呈现逐年稳步上升趋势。随着新能源车市场走向成熟和承保辆数增加，损失、赔付数据逐渐积累，新能源车险作为新兴业务面临的数据缺失问题得到有效改善。基于大数法则，随着损失风险单位数量的增加，预测结果就越趋近于真实结果。通过将损失在更大的群体中进行分摊，新能源车整体面临的客观风险（实际损失与预期损失的相对差额）减少，保险公司能够更加准确地预测所遭受的损失，进而在传统车险的基础上对费率进行适当的调整，实现更加精准的定价。具体而言，赔付数据的丰富及更精准的定价，既有利于发展车险综改“降价”和专属条款“新能源车险不涨价”的目标，让利消费者，又有利于保费充足度的提升，保障保险公司的盈利、提升承保意愿，从而益于寻求新能源车险费率在公众和行业之间的平衡。 2.3. 车主培养驾驶习惯，预计出险率呈下降趋势新能源车驾驶习惯发生改变。新能源车采取独特的驱动方式以及追求节能环保的设计 1.新能源车由高压电机提供扭矩和动力，技术更先进、能量损失更少，因此加速性能优于由内燃机提供动力的燃油车。 2.在低速行驶时轮胎摩擦噪声和风噪均较低，因此汽车动力震动系统噪声为噪声大小的决定性因素；由于电磁噪声显著低于发动机运行噪声，新能源车启动、低速行驶时噪音更小。 3.新能源车采用混合动力或纯电驱动实现了 “开源”，为达到“节流”目的又广泛采用动力回收系统和单踏板模式驾驶者采用松开油门踏板、轻踩刹车踏板进行制动时，车辆的机械能被电机转化为电能充入电池组，以实现省电、省油，同时能够增加刹车系统的使用寿命并加强制动效果。 260.8 380.9 492.0 783.5 1149.0 3.65 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 0.0 500.0 1000.0 1500.0 新能源车保有量（万辆）占汽车总量比例（右轴）提升保险公司承保意愿提升保费充足度新能源车险不涨价降低附加费用率，纯风险保费提升请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告 12 / 27 表 4 新能源车与传统燃油车驾驶习惯差异驾驶习惯差异潜在风险新能源汽车由电动机驱动，加速性能比燃油汽车更优良、更快，需更加注意加速操作的平稳性驾驶员动作过猛，车辆起步速度超出预期，加速过快使驾驶者来不及反应，易造成事故。除了影响行驶安全外，加速过快需要动力电池的大电流输送，容易引起电池工作温度升高，增加自燃风险，缩短动力电池的使用寿命。新能源车广泛应用单踏板模式，驾驶员通过控制在油门上的力度，控制汽车实现加减速的操作 2021 年美国高速公路安全管理局（ NHTSA）针对特斯拉刹车失灵和突然加速的投诉展开调查，结果显示绝大部分被评估事故是由于司机错踩加速踏板导致。驾驶员习惯这种驾驶模式后，由于平时使用刹车的频率低，在需紧急刹车时可能会下意识地重踩油门，进而引发交通事故。为达到省电、增加续航的目的，新能源车普遍采用动力回收系统，驾驶员松开油门踏板或者轻踩刹车踏板时，车辆本身向前的动能将转化为电能回收利用在动能回收模式下，新能源汽车的减速度小于传统燃油车，导致刹车灯不亮，易使后车发生误判，增加追尾事故发生的概率。由于每次刹车时动能回收系统的制动强度不同，在驾驶成熟度不足的情况下，驾驶人无法准确预判车辆刹车强度和距离，可能在紧急情况下减速不足而发生交通事故，增加了汽车制动时的风险。低速行驶时，新能源汽车噪音相对燃油车较小驾驶员可能因为隔音效果好而错过道路紧急情况的提示；行人或非机动车驾驶者习惯于传统燃油车的噪声大小，不能及时察觉周边行驶的新能源汽车，增加发生碰撞的风险。数据来源中国银保信，美国高速公路安全管理局，东吴证券研究所驾驶者适应过程增加潜在风险，广大车主逐渐培养驾驶习惯，预计出险率呈下降趋势。由于险企新能源车险业务中新车占比较高，其驾驶者相对缺乏新能源车驾驶经验，在适应驾驶习惯的过程中增加潜在风险，进而导致出险率高于传统燃油车。据中再产险统计，新能源车市场增长初期，新能源新车出险率维持在超过 40的高位，超出燃油车新车近 20，新能源旧车出险率亦显著高于燃油车，且仍处于上升阶段。车险综改前夕，新能源新车出险率已接近 50，过高的出险率导致保险公司对于新能源车业务十分谨慎，承保意愿较低。 2021 年开始，随着新能源车主对驾驶习惯的逐渐适应、驾驶经验的积累和三电系统技术的逐渐成熟，出险率开始出现下降趋势；在新能源车专属产品推出后，下降趋势更加明显。 2022 年前五个月，受到疫情影响出行时间减少，汽车整体出险率均降低，其中新能源车出险率降幅显著。出险率的下降直接作用于赔付率，或将有效减小保险公司专属产品赔付压力。我们预计随着未来新能源新车渗透率逐步平稳，赔付率有望逐步向传统燃油车靠拢。请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告 13 / 27 图 15 新能源车出险率呈下降趋势数据来源新能源汽车保险创新研讨会，太保产险，东吴证券研究所 2.4. 核心技术成熟化，维修费用压缩新能源汽车维修的配件费和工时费高于传统燃油车，间接转嫁至车主和保险公司，提高其车险保费和理赔成本。动力电池技术逐渐成熟，平均售价保持下降趋势。高工机器人数据显示， “三电” 系统是新能源汽车的核心技术要素且成本占比达 50；其中，电机和电控技术相对较成熟，成本压缩空间较小。电池成本占整车成本 38左右 1，技术成熟度仍在不断优化过程中，因此其成本控制是降低整车成本进而降低案均赔款的重要抓手。据宁德时代数据显示，近年来随着动力电池需求量增加，其销量呈现爆发性增长，推动相关技术逐渐成熟，成本快速下滑。 2014 年宁德时代动力电池平均售价为 2.75 元 /Wh， 2021 年平均售价下降到 0.78 元 /Wh， 8 年复合下降率达 15；我们预计到 2025 年平均成本将下降至 0.69 元 /Wh。新能源车维修经常涉及电池组整体的更换，电池价格的下降作用于配件成本，有利于压降案均赔款。图 16 宁德时代动力电池平均售价逐年下降，销量爆发式增长（元 /Wh， gwh）图 17 新能源汽车和传统燃油车维修费用（元）数据来源 wind，东吴证券研究所数据来源 F6 汽车科技系统，东吴证券研究所 1在 2022 世界动力电池大会上，广汽集团董事长曾庆洪表示，动力电池占新能源车成本比例不断上涨，全行业均在为宁德时代“打工”。 0.0 500.0 1,000.0 0.00 1.00 2.00 3.00 均价（不含税，单位元 /wh）电池销量（右轴，单位 gwh） 1329 1014 1065 0 500 1000 1500 2018 2021 传统燃油车新能源汽车纯电动汽车插电式混合动力汽车请务必阅