电力设备行业2022年半年报业绩综述：光伏行业保持高增长，新能源延续高景气-东莞证券.pdf-solarbe文库

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电力设备行业推荐（维持）光伏行业保持高增长，新能源延续高景气风险评级中风险电力设备行业 2022年半年报业绩综述2022 年 9月 7 日投资要点细分行业评级光伏设备风电设备电网设备推荐推荐推荐分析师刘兴文SAC执业证书编号 S0340522050001电话 0769-22119416邮箱 liuxingwendgzq.com.cn研究助理苏治彬SAC执业证书编号 S0340121070105电话 0769-22110925 行业指数走势资料来源东莞证券研究所， iFinD相关报告  电力设备行业 2022年上半年快速增长。 2022H1，电力设备行业整体实现营业收入 13381.25亿元，同比增长 44.60；实现归母净利润1146.80亿元，同比增长 71.36。电力设备行业二级行业板块方面，2022H1，各二级行业板块营收增速高低排序依次是电池（ 83.07）光伏设备（ 82.05）电网设备（ 20.35）电机 Ⅱ （ 7.46）其他电源设备 Ⅱ （ -2.51）风电设备（ -8.60）；其他电源设备 Ⅱ 归母净利润扭亏为盈（ 2021H1归母净利润为 -17.15亿元， 2022H1归母净利润为 24.91亿元），除其他电源设备 Ⅱ 外，其余二级行业板块归母净利润增速高低排序依次是光伏设备（ 123.42）电池（ 66.93）电网设备（ 23.41）电机 Ⅱ （ 6.97）风电设备（ -7.24）；净资产收益率（摊薄）同比变化百分点高低排序依次是光伏设备（ 3.94pct）其他电源设备 Ⅱ （ 2.33pct）电池（ 0.66pct）电网设备（ 0.59pct）电机 Ⅱ （ -0.13pct）风电设备（ -1.81pct）。 光伏设备及电网设备板块 2022上半年业绩保持增长，风电设备板块整体业绩有所下滑。 2022H1，光伏设备板块实现营业收入 3928.95亿元，同比增长 82.05；实现归母净利润 468.50亿元，同比增长123.42。 2022H1，风电设备板块实现营业收入 772.36亿元，同比下降 8.60；实现归母净利润 399.41亿元，同比下降 18.88。 2022H1，电网设备板块实现营业收入 2987.53亿元，同比增长 20.35；实现归母净利润 197.10亿元，同比增长 23.41。 投资建议。光伏方面，根据国家能源局， 1-7月光伏累计新增装机容量为 37.73GW，同比增长 110.31；全国主要发电企业电源工程完成投资 2600亿元，同比增长 16.8。其中，太阳能发电 773亿元，同比增长 304.0。今年以来，国内光伏装机量及投资完成额均保持高增长，随着国内硅料新增产能在年底至明年加快释放，硅料供应量增加将支撑全球光伏装机量保持高增长。建议关注隆基绿能、通威股份、 TCL中环、阳光电源、福莱特、福斯特。风电方面，根据 GWEC，2022-2026年，全球将新增 557GW的风电装机容量，其中，海上风电新增装机容量在 2022-2026年 5年间合计将达到 90GW；同期，中国每年将新增 50GW以上的风电装机容量，中国风电行业将持续快速发展。建议关注明阳智能、亨通光电。电网方面，国家电网下半年将开建新一批特高压工程，随着智能电网的不断完善及特高压输电通道加快建设，将进一步拉动对特高压核心设备的需求，未来国内的新能源电力远距离、大规模外送的难题有望逐步解决。建议关注国电南瑞、许继电气、特变电工。风险提示。硅料价格延续上涨导致全球光伏装机需求不及预期，海上风电发展不及预期，电网投资及特高压建设进度不及预期等。业绩综述行业研究证券研究报告电力设备行业 2022 年半年报业绩综述 2请务必阅读末页声明。目录1. 电力设备行业 2022年上半年业绩分析 42. 光伏设备板块业绩高增，龙头表现亮眼 63. 风电设备风电进入平价时代，海风省级补贴接力 . 104. 电网设备受益于电网投资力度加大，板块业绩保持增长 . 145. 投资建议 196. 风险提示 22插图目录图 1 2017H1-2022H1电力设备行业营业收入（亿元，）增长情况 4图 2 2017H1-2022H1电力设备行业归母净利润（亿元，）增长情况 4 图 3 2017H1-2022H1电力设备行业 ROE（摊薄）变动情况 . 4图 4 2017H1-2022H1电力设备行业毛利率、净利率变动情况 4图 5 2017Q2-2022Q2电力设备行业营业收入（亿元，）增长情况 5图 6 2017Q2-2022Q2电力设备行业归母净利润（亿元，）增长情况 5图 7 2017Q2-2022Q2电力设备行业 ROE（摊薄）变动情况 . 5图 8 2017Q2-2022Q2电力设备行业毛利率、净利率变动情况 5图 9 2017H1-2022H1光伏设备行业营业收入（亿元，）增长情况 6图 10 2017H1-2022H1 光伏设备行业归母净利润（亿元，）增长情况 6图 11 2017H1-2022H1 光伏设备行业 ROE（摊薄）变动情况 . 6图 12 2017H1-2022H1 光伏设备行业毛利率、净利率变动情况 6图 13 2017Q2-2022Q2 光伏设备行业营业收入（亿元，）增长情况 7图 14 2017Q2-2022Q2 光伏设备行业归母净利润（亿元，）增长情况 7图 15 2017Q2-2022Q2 光伏设备行业 ROE（摊薄）变动情况 . 7 图 16 2017Q2-2022Q2 光伏设备行业毛利率、净利率变动情况 7图 17 2017H1-2022H1 风电设备行业营业收入（亿元，）增长情况 11图 18 2017H1-2022H1 风电设备行业归母净利润（亿元，）增长情况 11图 19 2017H1-2022H1 风电设备行业 ROE（摊薄）变动情况 . 11图 20 2017H1-2022H1 风电设备行业毛利率、净利率变动情况 11图 21 2017Q2-2022Q2 风电设备行业营业收入（亿元，）增长情况 12图 22 2017Q2-2022Q2 风电设备行业归母净利润（亿元，）增长情况 12图 23 2017Q2-2022Q2 风电设备行业 ROE（摊薄）变动情况 . 12图 24 2017Q2-2022Q2 风电设备行业毛利率、净利率变动情况 12图 25 2017H1-2022H1 电网设备行业营业收入（亿元，）增长情况 14图 26 2017H1-2022H1 电网设备行业归母净利润（亿元，）增长情况 14图 27 2017H1-2022H1 电网设备行业 ROE（摊薄）变动情况 . 15图 28 2017H1-2022H1 电网设备行业毛利率、净利率变动情况 15 图 29 2017Q2-2022Q2 电网设备行业营业收入（亿元，）增长情况 15图 30 2017Q2-2022Q2 电网设备行业归母净利润（亿元，）增长情况 15图 31 2017Q2-2022Q2 电网设备行业 ROE（摊薄）变动情况 . 16图 32 2017Q2-2022Q2 电网设备行业毛利率、净利率变动情况 16 电力设备行业 2022 年半年报业绩综述 3请务必阅读末页声明。表格目录表 1 2022H1和 2022Q2 光伏设备板块各企业营收、归母净利润及其同比增速（亿元，） 9表 2 2022H1和 2022Q2 风电设备板块各企业营收、归母净利润及其同比增速（亿元，） 13表 3 2022H1和 2022Q2 电网设备板块各企业营收、归母净利润及其同比增速（亿元，） 16表 4 重点公司盈利预测及投资评级（截至 2022/9/6） 21 电力设备行业 2022 年半年报业绩综述 4请务必阅读末页声明。 1. 电力设备行业 2022年上半年业绩分析2022H1，电力设备行业整体实现营业收入 13381.25 亿元，同比增长 44.60；实现归母净利润 1146.80亿元，同比增长 71.36。电力设备行业二级行业板块方面， 2022H1，各二级行业板块营收增速高低排序依次是电池（ 83.07）光伏设备（ 82.05）电网设备（ 20.35）电机 Ⅱ （ 7.46）其他电源设备 Ⅱ （ -2.51）风电设备（ -8.60）；其他电源设备 Ⅱ 归母净利润扭亏为盈（ 2021H1归母净利润为 -17.15 亿元， 2022H1归母净利润为 24.91 亿元），除其他电源设备 Ⅱ 外，其余二级行业板块归母净利润增速高低排序依次是光伏设备（ 123.42）电池（ 66.93）电网设备（ 23.41）电机 Ⅱ （ 6.97）风电设备（ -7.24）；净资产收益率（摊薄）同比变化百分点高低排序依次是光伏设备（ 3.94pct）其他电源设备 Ⅱ （ 2.33pct）电池（ 0.66pct）电网设备（ 0.59pct）电机 Ⅱ （ -0.13pct）风电设备（ -1.81pct）。盈利能力方面， 2022H1电力设备行业整体；净资产收益率（摊薄）为 6.81，同比提高 1.73个百分点；毛利率是 20.31，同比下降 0.69个百分点；净利率是 9.32，同比提高 1.61 个百分点。图 1 2017H1-2022H1 电力设备行业营业收入（亿元，）增长情况图 2 2017H1-2022H1 电力设备行业归母净利润（亿元，）增长情况数据来源 iFinD，东莞证券研究所数据来源 iFinD，东莞证券研究所图 3 2017H1-2022H1电力设备行业 ROE（摊薄）变动情况图 4 2017H1-2022H1 电力设备行业毛利率、净利率变动情况电力设备行业 2022 年半年报业绩综述 5请务必阅读末页声明。数据来源 iFinD，东莞证券研究所数据来源 iFinD，东莞证券研究所2022Q2（ Q2 指第二季度，下同），电力设备行业整体实现营业收入 7400.89亿元，同比增长 40.38，增速同比提高 2.13个百分点；实现归母净利润 658.82亿元，同比增长 89.07，增速同比提高 68.38个百分点；净资产收益率（摊薄）为 3.91，同比提高1.27 个百分点；毛利率为 20.58，同比下降 0.85 个百分点；净利率为 9.73，同比提高 2.68个百分点。 2022Q2电力设备行业归母净利润同比增速大幅增长，主要是光伏设备、电池、电网设备板块业绩大幅增长带动。图 5 2017Q2-2022Q2 电力设备行业营业收入（亿元，）增长情况图 6 2017Q2-2022Q2 电力设备行业归母净利润（亿元，）增长情况数据来源 iFinD，东莞证券研究所数据来源 iFinD，东莞证券研究所图 7 2017Q2-2022Q2电力设备行业 ROE（摊薄）变动情况图 8 2017Q2-2022Q2 电力设备行业毛利率、净利率变动情况电力设备行业 2022 年半年报业绩综述 6请务必阅读末页声明。数据来源 iFinD，东莞证券研究所数据来源 iFinD，东莞证券研究所2. 光伏设备板块业绩高增，龙头表现亮眼2022H1，光伏设备板块实现营业收入 3928.95亿元，同比增长 82.05；实现归母净利润 468.50 亿元，同比增长 123.42。盈利能力方面，光伏设备板块 2022H1净资产收益率（摊薄）为 11.50，同比提高3.94个百分点；毛利率是 21.39，同比提高 0.60个百分点；净利率是 12.58，同比提高 2.38 个百分点。图 9 2017H1-2022H1 光伏设备行业营业收入（亿元，）增长情况图 10 2017H1-2022H1 光伏设备行业归母净利润（亿元，）增长情况数据来源 iFinD，东莞证券研究所数据来源 iFinD，东莞证券研究所图 11 2017H1-2022H1 光伏设备行业 ROE（摊薄）变动情况图 12 2017H1-2022H1光伏设备行业毛利率、净利率变动情况数据来源 iFinD，东莞证券研究所数据来源 iFinD，东莞证券研究所2021Q2，光伏设备板块实现营业收入 2248.89亿元，同比增长 86.59，增速同比提高 25.76 个百分点；实现归母净利润 270.15 亿元，同比增长 129.48，增速同比提高52.77 个百分点；净资产收益率（摊薄）为 6.63，同比提高 2.38个百分点；毛利率为21.44，同比提高 0.29个百分点；净利率为 12.76，同比提高 2.67个百分点。电力设备行业 2022 年半年报业绩综述 7请务必阅读末页声明。图 13 2017Q2-2022Q2 光伏设备行业营业收入（亿元，）增长情况图 14 2017Q2-2022Q2 光伏设备行业归母净利润（亿元，）增长情况数据来源 iFinD，东莞证券研究所数据来源 iFinD，东莞证券研究所图 15 2017Q2-2022Q2 光伏设备行业 ROE（摊薄）变动情况图 16 2017Q2-2022Q2光伏设备行业毛利率、净利率变动情况数据来源 iFinD，东莞证券研究所数据来源 iFinD，东莞证券研究所个股方面 2022H1光伏设备板块龙头业绩维持高增，推动板块业绩向好。通威股份 2022 年上半年实现营业总收入 603.39 亿元，同比增长 127.16；实现归属于上市公司股东的净利润 122.24 亿元，同比增长 312.17，业绩符合市场预期。通威股份 2022H1 盈利能力大增。单季度看， 2022Q2下游需求旺盛，多晶硅价格延续涨价趋势，随着公司新增产能的释放，公司受益于多晶硅产品的量价齐升， Q2 业绩实现高增长。 2022Q2，公司实现营业总收入 356.54 亿元，同比增长 123.61，环比增长44.43；实现归母净利润 70.29 亿元，同比增长 231.83，环比增长 35.32。 2022H1 公司毛利率和净利率分别达到 35.06和 23.59，同比提高 10.82pct和 11.74pct。多晶硅新增产能释放，有望带动全年业绩高增。上半年公司多晶硅产能利用率达到119.28，实现高纯晶硅产量 10.73 万吨，同比增长 112.15，国内市占率近 3 成。同时，公司的 N型硅料质量充分适应市场需求，出货量持续提升。长协大单保障多晶硅稳定销售，深耕新一代电池技术。今年 3 月以来，公司陆续发布了与隆基、高景、宇泽、双良、美科五家企业新签硅料长单购销合约的公告，签单规电力设备行业 2022 年半年报业绩综述 8请务必阅读末页声明。模合计约 106万吨多晶硅，将保障公司多晶硅的稳定销售。上半年公司电池销量 21.79GW，同比增长 54.55。目前公司大尺寸太阳能电池出货占比超过 75，后续金堂二期 8GW、眉山三期 8.5GW 建成投产后，预计 2022 年底公司电池产能将超过 70GW，大尺寸产能占比有望达到 90以上，年内电池盈利有望得到修复。另外，公司 TOPCon 电池平均转换效率超过 24.7，并规划新增建设 8.5GWTOPCon 电池产线，预计将于 2022 年底建成投产。公司 HJT电池最高研发效率已达到 25.67，替代银的金属化技术亦取得进展，同时，公司还展开了对全背接触电池、钙钛矿 /硅叠层电池等前沿技术的研究与开发，进一步深耕新一代电池技术。隆基绿能 2022年上半年实现营业总收入 504.17亿元，同比增长 43.64；实现归属于上市公司股东的净利润 64.81亿元，同比增长 29.79。公司 2022Q2 业绩亮眼，经营现金流同比大增。 2022Q2，公司实现营业总收入 318.22亿元，同比增长 65.36，环比增长 71.13；实现归母净利润 38.17亿元，同比增长 53.23，环比增长 43.28。上半年，受硅料价格上涨影响，公司毛利率有所下滑，但公司参股硅料企业，对联营及合营企业的投资收益贡献 15.36亿元利润。另外，上半年公司预收货款增加，应付票据结算量加大，销售回款情况明显好转，经营现金流量净额同比增长1162.43。研发投入成果转化显著，核心竞争力持续强化。公司今年上半年研发投入 36.70 亿元，同比大幅增长 127.39，占营业收入 7.28，同比提高 2.68pct。公司持续加大研发力度，成果转化明显，体现在专利数量显著增长，截至 6 月底，公司累计获得各类已授权专利 1808 项，较去年同期增加 51。上半年，公司的 HJT电池转换效率不断刷新世界纪录，同时，公司创造性地开发了 HPBC新型高效电池，随着泰州 4GW和西咸 15GW产能项目投产，公司核心竞争力将持续提升，盈利能力进一步得到保障。产能扩张突显规模优势，持续巩固盈利能力。 2022年上半年，公司实现单晶硅片出货量 39.62GW，其中对外销售 20.15GW，自用 19.47GW；实现单晶组件出货量 18.02GW，其中对外销售 17.70GW（包括 BIPV组件对外销售 87.35MW），自用 0.32GW。由于上半年受到 WRO、反规避调查和 UFLPA 影响，美国市场的业务拓展受到一定影响，但公司同时也加大了欧洲市场的布局力度，海外业务整体上相对稳定。公司拟 107.5 亿元投资建设鄂尔多斯年产 46GW 单晶硅棒和硅片项目；拟 25.2 亿元投资建设芜湖年产 10GW 单晶组件项目，未来随着项目建成投产，将进一步提升公司硅片、组件产能，增强公司规模优势，持续优化产能结构，巩固公司盈利能力。根据工信部， 2022年上半年，国内多晶硅产量约 36.5万吨，产量同比增长 53.4。根据硅业分会，截止 8月 17日，最近一周单晶复投料价格较年初价格上涨了约 31.7。由于 7 月部分多晶硅企业停产、检修，叠加 8 月受四川限电等因素影响， 2022Q3 多晶硅产量或低于预期，维持供不应求状态，短期内多晶硅价格仍将维持高位，随着全年价格中枢同比进一步抬高及后续公司新增产能进一步释放，预计硅料企业全年业绩有望保持高增长高增。福斯特 2022 年上半年实现营业总收入 90.15 亿元，同比增长 57.73；实现归属于电力设备行业 2022 年半年报业绩综述 9请务必阅读末页声明。上市公司股东的净利润 10.57 亿元，同比增长 16.98。公司 2022Q2 业绩亮眼， 2022Q2，公司实现营业总收入 51.31 亿元，同比增长 76.85，环比增长 32.11；实现归母净利润 7.18 亿元，同比增长 75.72，环比增长 111.74。 2022Q2 公司毛利率和净利率分别达到 22.79和 13.98，环比提高 6.42pct和 5.24pct。公司 Q2 业绩和盈利能力环比显著改善。2022年第二季度，光伏终端需求方面，国内分布式及欧洲市场维持旺盛需求，国内企业组件出货量高增，同时，今年硅片新增产能持续释放，硅料维持供不应求的局面，硅料价格延续上涨，硅片、电池片、组件环节也相应涨价。受产业链上游硅料价格上涨幅度较大影响，光伏设备行业存在部分中下游企业业绩增速出现下滑的现象。表 1 2022H1和 2022Q2光伏设备板块各企业营收、归母净利润及其同比增速（亿元，）证券名称 2022H1 营收（亿元） 2022H1营收增速 2022H1 归母净利润（亿元） 2022H1归母净利润增速 2022Q2营收（亿元） 2022Q2营收增速 2022Q2 归母净利润（亿元） 2022Q2 归母净利润增速隆基绿能 504.17 43.64 64.81 29.79 318.22 65.36 38.17 53.23通威股份 603.39 127.16 122.24 312.17 356.54 123.61 70.29 231.83晶科能源 334.07 112.44 9.05 60.14 187.26 138.55 5.04 55.49阳光电源 122.81 49.58 9.00 18.95 77.14 58.60 4.90 32.21天合光能 357.31 76.99 12.69 79.85 204.58 75.38 7.26 52.68晶澳科技 284.69 75.81 17.02 138.64 161.48 74.83 9.52 71.11TCL中环 316.98 79.65 29.17 92.10 183.31 80.04 16.07 64.40 大全能源 163.40 262.16 95.25 340.81 82.11 188.08 52.13 230.19晶盛机电 43.70 91.02 12.07 101.05 24.18 75.76 7.65 139.83锦浪科技 24.41 67.96 3.98 67.21 13.39 60.03 2.34 77.04福斯特 90.15 57.73 10.57 16.98 51.31 76.85 7.18 75.72迈为股份 17.60 42.08 3.96 57.20 9.26 52.47 2.16 63.96福莱特 73.04 81.34 10.03 -20.48 37.96 92.54 5.66 33.75联泓新科 39.38 2.93 4.57 -15.61 23.82 17.77 3.49 28.56禾迈股份 5.14 61.55 2.02 156.49 2.85 41.75 1.15 143.85上机数控 114.56 219.35 15.76 85.52 57.82 192.29 9.21 72.21昱能科技 4.97 84.23 1.29 255.31 3.24 108.23 0.98 335.33 捷佳伟创 26.79 2.13 5.08 10.91 13.17 -8.97 2.35 -4.82爱旭股份 159.85 132.76 5.96 -2608.38 81.58 111.34 3.69 -396.49奥特维 15.13 63.92 2.99 109.50 8.88 59.75 1.92 109.52固德威 14.52 33.61 0.55 -64.32 8.03 24.92 0.45 -45.63帝尔激光 6.65 10.75 2.16 21.43 3.54 8.65 1.23 17.95 电力设备行业 2022 年半年报业绩综述 10请务必阅读末页声明。另外， 2022H1，钧达股份、大全能源、上机数控、爱旭股份和海优新材的营收增速位列光伏设备板块前五，均实现同比翻倍以上增长；中来股份、大全能源、通威股份、昱能科技和高测股份归母净利润增速位列光伏设备板块前五，均达到同比增速 2倍以上，业绩表现亮眼。2022Q2，钧达股份、上机数控、大全能源、亿晶光电和亚玛顿的营收增速位列光伏设备板块前五，营收同比增长均达到 150以上；海优新材、航天机电、中来股份、昱能科技和高测股份归母净利润增速位列光伏设备板块前五，均实现同比增速 270以上增长。3. 风电设备风电进入平价时代，海风省级补贴接力 2020 年是陆上风电补贴最后一年， 2021 年是海上风电补贴最后一年，随着中央的财政补贴陆续推出，陆上风电和海上风电在前两年也分别迎来了抢装潮，风电得以快速发展，带动风电设备板块的业绩高增长。而今年陆上风电及海上风电均已进入平价时代，金博股份 8.47 65.30 3.68 80.38 3.96 26.72 1.65 30.38东方日升 126.15 51.29 5.05 -653.55 72.01 60.60 2.92 -298.47钧达股份 44.27 644.28 2.73 -885.09 23.90 706.95 2.51 -746.37协鑫集成 27.99