海外新能源专题(三)：欧洲-凛冬将至，缺气缺电，何以解忧？-光大证券.pdf-solarbe文库

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证券研究报告 2022年9月6日作者光大环保电新殷中枢、黄帅斌欧洲凛冬将至，缺气缺电，何以解忧海外新能源专题（三）请务必参阅正文之后的重要声明 2 提纲天然气发电成本可再生能源煤炭核电天然气现货电力现货电力期货及衍生品供应商成本居民零售电价输配电价税费增值税供需电价差拉大光伏上网电价户用光储系统天然气期货供应商成本居民零售气价热泵经济性提升天然气缺乏热泵部署 33 85 250 188 光伏自用增量替代存量替代配电商破产导致现货价格完全传导电力边际出清 LNG接收站油气开采接驳输送天然气紧缺蔓延至亚洲天然气由亚洲输送欧洲图1全文逻辑梳理资料来源HEPI、ember、tradingeconomics光大证券研究所绘制，电价、气价涨幅均为2021.7-2022.7期间涨幅仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 3 提纲 1）天然气欧洲缺气利好国内资源公司欧洲储气过程相对顺利，但冬季缺气仍是大概率事件。据欧洲天然气传输系统运营商网络ENTSOG预测，今年冬天欧洲的天然气缺口为200至 300亿立方米。相关公司有望受益于天然气涨价，或进口天然气转卖欧洲。 2）能源电价、气价的传导从近一年涨幅（2021.7-2022.7）来看，天然气现货涨幅188，五国电力现货涨幅均值250。电力零售价涨幅多在20左右，意大利超100；天然气零售价平均涨幅高于电力零售价，涨幅处于40155。由于供应商成本结构中包含期货、衍生品等，以及电价本身由多因素构成，造成现货价格的高涨幅传导至终端有所弱化。从输电费、税费层面考虑，零售端承担了较多新能源转型中的额外成本。从能源转型角度出发，欧洲电价长期看涨；由于上游投资不足，气价易涨难跌。 3）户储电价差拉大，户储步入黄金成长期当上网电价低于零售电价，光伏自用具备经济性。2012-2013年，零售电价与上网电价出现正差值，德国户用储能出现萌芽。2019年，光伏储能综合成本低于零售电价，光储系统具备经济性，平价推动德国新增户储增速提高。同年，德国户储补贴政策退出。因此，电价差是拉动户储需求的一大核心因素。而配电商洗牌加剧局部电价上涨，终端崩溃放大部分地区缺电现象。户用光伏、户用储能在欧洲渗透率仍处于较低水平，长期发展空间广阔。建议关注科士达、派能科技、锦浪科技、固德威。 4）热泵缺气背景下有望加速放量热泵通过电能驱动压缩机和泵，可以将低品位热源（如空气、水、土地）高效利用，转换效率普遍达3-4。2021年欧洲销售热泵218万台，同比 34，使得累计存量热泵达到1698万台。但从渗透率角度看，2021年底欧洲热泵增量渗透率27，存量渗透率13，未来仍有较大空间。建筑部门占欧盟能源消耗的40，温室气体排放的36，而热泵推广是建筑领域取代化石能源的关键，目前已有多个国家出台建筑领域化石燃料取暖禁令。建议关注热泵相关标的。 5）风险提示欧洲衰退风险可能导致政府补贴退坡，居民收入下降（或负债意愿下降），从而影响相关产品出货；地缘政治风险俄乌冲突下天然气短缺问题面临不确定性，若能源危机解除，相关行业景气度及市场预期可能受影响。仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明目录天然气欧洲缺气利好国内资源公司户储电价差拉大，户储步入黄金成长期风险分析 4 热泵缺气背景下有望加速放量能源电价、气价的传导仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 5 天然气欧洲缺气利好国内资源公司图3欧洲储气情况图2欧洲各国储气情况欧洲冬季缺气是大概率事件欧洲储气过程相对顺利。截止2022年8月15日，欧盟整体储气水平已达到70，接近历史平均水平72。根据entsog显示，欧洲储气库总容量约为1116TWh。资料来源entsog；截至2022.8.15 资料来源entsog；截至2022.8.15；单位TWh 仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 6 天然气欧洲缺气利好国内资源公司图4欧洲天然气来源及变化图5俄罗斯向欧洲天然气供应情况欧洲冬季缺气是大概率事件直观来看，2021年11月至2022年3月属于欧洲采暖季。在储气库持续释放的同时，俄罗斯天然气维持在3000-4000GWh/d的输气量。 2022年截至8月初，俄罗斯天然气的每日输气量已降至1200GWh/d，缺口2300GWh/d（假设正常水平为3500GWh/d），采暖季日均缺口约13。按采暖季4个月计算，缺口达到276000GWh（276亿立方米）。采暖季资料来源European Commission；截至2022.8 资料来源entsog；截至2022.8 仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 7 天然气欧洲缺气利好国内资源公司图6非俄罗斯天然气实际替代情况表1REPower EU主要任务 REPowerE U策略重点 2030年FF55目标 REPowerEU措施 2022年底前天然气替换量（BCM） 2030年前 REPowerEU附加量（BCM）天然气多样化非俄罗斯天然气 LNG多样化 50* 50 管道进口多样化 10 10 更多可再生气体生产17bcm的生物甲烷（节省17bcm天然气） 2030年前，将生物甲烷产量提高到35bcm 3.5 18 560万吨可再生氢气（节省9-18.5bcm天然气） 2030年前，将氢气生产和进口提高到2000万吨 25-50 欧洲电气化家庭节能措施（节省 38bcm天然气）全欧盟范围的节能，例如将建筑物供暖的恒温器降低1℃，节省10bcm 14 10 计入总体欧盟节能措施屋顶太阳能前置-可达 15TWh/年 2.5 已提前 2030年新安装热泵 3000万台（节省 35bcm天然气）热泵通过加倍部署提前推出，未来5年累计可达 1000万台 1.5 已提前电力部门部署480GW风能和 420GW光伏，（节省 170bcm天然气并生产560万吨绿氢）风能和光伏前置发展，发展速度平均提升20（节省3bcm天然气）。2030 年前新增装机80GW，以适应更高的可再生氢气生产 20 更高目标的天然气节省量计入绿色氢气，其余已提前转型产业能源密集型产业将电气化和可再生氢能的利用提前将创新基金投放时间提前并将范围扩大至碳合同以作区分天然气节省量已计入可再生氢气和可再生能源目标下非俄天然气替代不及预期根据2022年初REPower EU规划，2022年计划使用非俄罗斯LNG 50 bcm，非俄罗斯管道气10 bcm。但截至2022年8月，完成进口非俄罗斯LNG 21 bcm，距规划目标较远。主要原因在于全球LNG供应紧张，以及欧洲LNG接收站接收能力有限。资料来源European Commission 资料来源European Commission 仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 8 天然气欧洲缺气利好国内资源公司 2022年7 月 20 日，欧盟委员会发布了为安全能源过冬而节约天然气计划，要求成员国尽一切努力在 2022 年 8 月 1 日至 2023 年 3 月 31 日期间将其国家天然气消费量至少减少 15（与前五年同期的平均消费量相比）。官方提出的主要节约措施包括鼓励转向非天然气燃料，优先使用可再生能源和清洁燃料；促进电力和热力生产中非关键气体的节约鼓励工业减少天然气消费，例如通过招标或拍卖减少天然气使用、中断合同和合同互换促进减少建筑物的供暖和制冷，包括通过会员国提高认识运动和公民个人行动向成员国提供有关削减工业部门优先次序的指导欧洲天然气传输系统运营商网络ENTSOG预测，随着2022年7月份天然气供应的全面中断，天然气储存比例在11月将达到65-71。模拟显示，在正常的冬季条件下，2022年冬天的天然气缺口为200至300亿立方米。图7“为安全能源过冬而节约天然气”计划应对冬季缺气已提上官方议程资料来源European Commission 仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 9 天然气欧洲缺气利好国内资源公司代码简称市值（亿元）归母净利润（2021）（亿元） PETTM PE2022 PE2023 600803.SH 新奥股份 664.97 41.02 18.68 13.76 11.61 605090.SH 九丰能源 164.03 6.20 18.98 15.43 12.49 600256.SH 广汇能源 942.19 50.03 10.80 8.55 6.18 欧洲缺气，国内天然气亦将稀缺。相关公司有望受益于天然气涨价，或进口天然气转卖欧洲。资料来源Wind、Wind一致预期、光大证券研究所；股价日期2022.8.26 表2天然气板块部分公司标的估值表仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明目录天然气欧洲缺气利好国内资源公司户储电价差拉大，户储步入黄金成长期风险分析 10 热泵缺气背景下有望加速放量能源电价、气价的传导仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 11 能源电价、气价的传导图8欧洲各国电力现货价格图9欧洲天然气现货价格现货价格弹性从近一年涨幅（2021.7-2022.7）来看，天然气现货涨幅188，五国电力现货涨幅均值250。各国情况差异法国（核电下降超预期）；意大利、德国（天然气发电占比高）；西班牙（对接北非天然气，对俄依赖度小）；波兰（燃煤发电为主）。 2022.7 2021.7 YoY 电力现货-德国 315.26 81.29 287.8 电力现货-法国 400.95 78.31 412.0 电力现货-西班牙 142.68 92.37 54.5 电力现货-意大利 441.74 102.72 330.0 电力现货-波兰 220.08 82.34 167.3 天然气现货（TTF） 206.11 71.54 188.1 资料来源ember；单位欧元/MWh；截至2022.07 资料来源tradingeconomics；单位欧元/MWh；截至2022.08.26 资料来源ember、tradingeconomics；单位欧元/MWh 表3欧洲天然气、电力现货价格涨幅仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 12 能源电价、气价的传导图10欧洲各国电力零售价变化图11欧洲各国天然气零售价图12欧洲各国电力零售价零售价格弹性资料来源HEPI；单位欧分/kWh；截至2022.07 资料来源IEA；单位欧元/MWh 仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 13 能源电价、气价的传导图13欧洲各国电力零售价变化图14欧洲各国天然气零售价变化零售价格弹性电力零售价德国、法国、西班牙涨幅约20左右，波兰涨幅0.2（煤电占比高），意大利涨幅超100；天然气零售价各国平均涨幅高于电力零售价涨幅，处于40155区间；资料来源HEPI；单位欧分/kWh 资料来源HEPI；单位欧分/kWh 仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 14 能源电价、气价的传导图15欧洲各国电力零售价组成（2022年7月）图16欧洲各国天然气零售价组成（2022年7月）零售价格拆分终端零售价（电价、气价）一般有三个组成部分 1、能源成本 2、输配网络成本 3、税费增值税资料来源HEPI；单位欧分/kWh 仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 15 能源电价、气价的传导购电、服务、销售成本购电价格取决于市场供电商在交易所以尽可能便宜的价格购买电力 2022 年，由于交易所电价上涨，购电成本增加还包括个人服务、及适当利润网络、电表费用由法律规定电网通过电网费用运营和扩展由电网运营商征收，并通过电价转嫁给电力客户仪表的费用（操作、维护、测量）也包含在此处税收、征费营业税、电税特许权费根据热电联产法所产生的附加费离岸责任税 EEG附加费（从 2022 年 7 月起暂停）电网行业回扣征税图18德国电力零售价组成（2022年上半年均价）零售价格拆分资料来源strom-report；单位欧分/kWh 图17德国电力零售价组成部分仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 16 能源电价、气价的传导电力市场批发市场系统服务场内交易场外交易衍生品市场金融合同期货、期权现货市场物理合同日前市场日内市场衍生品市场现货市场平衡市场其他系统服务图19欧洲电力市场结构示意图 EPEX SPOT 图20电力供应商的采购成本供应商采购成本电力供应商的采购成本包括各自交付季度的年度期货，季度期货和现货市场价格。在个别情况下，采购成本可能因采购战略、采购情况和客户群结构的不同而有很大差异。图21德国电力年度期货价格资料来源BDEW；单位欧分/kWh；截至2022年7月底资料来源袁性忠欧盟储能政策和市场规则及对我国的启示资料来源BDEW；单位欧元/MWh；截至2022年7月底仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明能源电价、气价的传导 17 图23德国2022年1-6月电力现货价格图22德国2022年1-6月发电结构图24北欧交易所交易结构（2019年）现货价格的边际决定因素电力现货市场边际出清机制下，2022年1-6月电力现货价格走势与煤电占比高度拟合，即高成本机组决定边际价格。而在交易体量上，期货远大于现货，即使不同的电力供应商采购结构不同，但基本决定了未来电价的长期走势。资料来源strom-report；单位TWh 资料来源strom-report；单位欧元/MWh；截至2022.7.18 资料来源strom-report；单位TWh 仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 18 能源电价、气价的传导图25德国输电费用和配电费用总和图262022年德国输电费用涨幅图272022年德国配电费用涨幅输配电费用长期看涨截至2021年底，德国有4家大型输电系统运营商和875家配电系统运营商。为了实现德国的气候目标，未来甚至需要通过电网输送更多的电力并进行分配。根据最新的规划，到2020 年底，输电网总规划约7783公里，其中已完成约1600公里。因此，我们预计随着输配电网络的大规模投资，德国输电费用和配电费用仍将保持上涨趋势。图28德国电网规划（截至2020年）资料来源strom-report；截至2022年上半年；单位欧分/kWh 资料来源strom-report 资料来源cleanenergywire 仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 19 能源电价、气价的传导增值税税前电价的19，约为税后电价的16 电税 6，也被称为“生态税” 特许权税 5，对公用事业公司转给消费者的输电线路公共空间使用征税离岸责任税 0.03，如果电网运营商未能及时连接海上风电场以出售其生产的电力，则必须赔偿损失。运营商可以通过这项 0.4 ct/kWh 的税费将这些成本转嫁给消费者。热电联产附加费 0.08，热电联产 CHP 工厂的运营商在他们出售的电力上获得有保障的价格。保证价格与他们在市场上收到的实际价格之间的差额通过此附加费提供资金电网费行业回扣征税 1.3，大型电力消费者部分或全部免除电网费用。这些成本通过该税款分配给消费者表4德国零售电价税费层面图29德国零售电价税费层面（2021年）税费层面反映出新能源成本疏导资料来源cleanenergywire；单位欧分/kWh 从德国居民电力零售价中所包含的税费品类来看，更多反映了能源转型过程中所产生的额外成本，如离岸责任税、热电联产附加费；以及工业、居民之间的交叉补贴。仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明目录天然气欧洲缺气利好国内资源公司户储电价差拉大，户储步入黄金成长期风险分析 20 热泵缺气背景下有望加速放量能源电价、气价的传导仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 21 户储电价差拉大，户储步入黄金成长期图30德国光伏上网电价与居民电价差距拉大图31带储能的分布式光伏装机比例提升图322020年欧洲户储新增装机量份额图332021年欧洲各国电价 2012-2013年，电价开始倒挂，户储萌芽零售电价本质上承担着能源转型成本，长期呈上涨趋势；分布式光伏上网电价体现光伏行业降本，长期呈下降趋势。当上网电价低于零售电价，光伏自用就有经济性。因此，2012-2013 年，德国户用储能出现萌芽。资料来源solarpowereurope 资料来源Fraunhofer；截至2020年资料来源BSW solar；截至2018年资料来源cleanenergywire；单位欧分/kWh 仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 22 户储电价差拉大，户储步入黄金成长期持续时间补贴对象条件要求补贴标准 2013年 2015年底与户用光伏配套的储能系统 1）光伏的峰值功率在30kW以下； 2）只能将最高60的光伏发电送入电网； 3）储能系统具备7年以上质保。 1）30的储能系统安装补贴； 2）德国复兴信贷银行（KfW）的“275计划”对购买光伏储能设备的单位或个人提供低息贷款； 3）新安装光伏和储能系统的用户，补贴金额最高可达600欧元 /kWp； 4）对于在原有光伏系统基础上安装储能系统的用户，补贴金额最高可达660欧元/kWp。 2016 2018年底资助对象为与光伏设备配套的固定式电池储能系统（而非光伏设备），并且只能有一个与光伏设备配套的电池储能系统可以获得补贴 1）储能电池搭配的光伏系统必须于2012年12月之后安装，且峰值功率不能超过30kWp； 2）光伏系统回馈到电网的功率不得超过峰值功率的50； 3）系统服役年限至少为20年；电池系统必须具有10年质保期； 4）安装商必须具有相关资质。依据申请年份的不同，银行提供的补助比例也不同 1）2016/3/12016/6/30借贷补助比例25； 2）2016/7/12016/12/31借贷补助比例22； 3）2017/1/12017/6/30借贷补助比例19； 4）2017/7/12017/9/30借贷补助比例16； 5）2017/10/12017/12/31借贷补助比例13； 6）2018/1/12018/12/31（KfW申请截至日）借贷补助比例 10；图34德国光储成本低于零售电价表5德国户储补贴政策图35德国户用储能新增 2019年，光储具备经济性，德国补贴退出 2019年，光伏储能综合成本低于零售电价，光储系统具备经济性。平价推动德国新增户储增速提高。同年，德国户储补贴政策退出。资料来源宋安琪分布式储能发展的国际政策与市场规则分析资料来源GTAI；单位欧元/kWh；截至2020年资料来源ISEA；截至2021年仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 23 户储电价差拉大，户储步入黄金成长期德国截至2022年5月1日，德国配电供应商2022年已宣布1315次电价上涨。价格调整幅度均值约为25，导致一个家庭的电费平均增加340欧元（假设年用电量为4000kWh）。由于俄乌冲突导致电力交易所价格大幅上涨，2022年秋季将进行第二波电价调整。针对2022年6月至10月的零售电价，配电供应商已宣布559次涨价。大约810万户家庭受到影响。其中9月份零售电价的平均涨幅为 47.5。图36德国电力零售商配电商洗牌加剧局部电价上涨资料来源strom-report 仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 24 户储电价差拉大，户储步入黄金成长期配电商洗牌加剧局部电价上涨资料来源strom-report；单位欧元/MWh；截至2022年第32周仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 25 户储电价差拉大，户储步入黄金成长期名称简介 bu energy 始于1997年，总部位于英国布里斯托尔，在可再生能源领域拥有超过20年的经验。最初专门从事电池储能和维护，目前业务包括商业能源审计和评估、太阳能光伏系统设计、风能、电池存储和地源热泵技术。户储品牌主要是Alpha ESS、Victron segen 全球领先的太阳能 PV（光伏）、储能系统、电动汽车充电和其他相关组件的批发分销商，自 2005 年以来，已从英国基地发展成为全球知名品牌。户储品牌包括Enphase、Alpha ESS、Fox ESS、LG Energy Solution、PylonTech、SolaX、 GivEnergy、Huawei Solar、Sunsynk、Tesla等 lowe s 从北卡罗来纳州的一家小镇五金店发展成为世界上最大的家居装修零售商之一 Solar Rocket Distribution 光伏材料经销商，创立于2013年，代理品牌包括TURBO ENERGY、施耐德、华为、固德威、ABB、Fronius等 energysynt Energy SpA 2013 年成立于意大利，户储产品主要是PylonTech，2021年在意大利销量达到55MW/150MWh，超过9000套 CNBM International South Africa PTY Ltd 是中国建材集团有限公司（中国建筑材料集团）的一个部门，CNBM-SA 于 2016 年在约翰内斯堡成立，为南部非洲提供包括但不限于太阳能设备、硬件和机电产品。CNBM-SA 还为所有可用产品提供大量电缆和附件，在南非和南部非洲国家拥有销售人员和庞大的分销商网络表6欧洲、美国户储销售平台商平台商的特点资料来源各企业官网、光大证券研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 26 户储电价差拉大，户储步入黄金成长期图37德国户用储能竞争格局（2019）图38德国户用储能竞争格局（2021）本土品牌实力强大，国内以代工为切入点资料来源EUPD 注左图为新增安装数量，右图为新增安装容量口径为新增安装容量仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 27 户储电价差拉大，户储步入黄金成长期欧洲市场中的中国品牌自有品牌公司国家注册时间注册地址是否上市链接 Alpha ESS 沃太能源中国 2012 江苏否 https//cn.alpha-ess.com/ BESTEK NOVA SILK ROAD SARL 中国 2007 广东是 https//www.bestekdirect.com//home catl 宁德时代新能源科技股份有限公司中国 2011 福建是 https//www.catl.com/ EcoFlow 深圳市正浩创新科技股份有限公司中国 2017 广东否 https//cn.ecoflow.com/ EEnovate Technology EEnovate Technology Hong Kong Limited 中国 2019 香港否 https//www.ltddir.com/companies/eenovate-technology-hong-kong-limited/ Fox ESS 麦田能源有限公司中国 2019 浙江否 https//aiqicha.baidu.com/mark/markDetaildataIdd6c25fa3263c18970b52c382fcb90729 Fusion Solar 华为技术有限公司中国 1987 广东是 https//solar.huawei.com/cn/ Generark 深圳市华宝新能源股份有限公司中国 2011 广东否 https//aiqicha.baidu.com/mark/markDetaildataId02a12e555a738929611be2c6bb380a68 GOODWE 固德威技术股份有限公司中国 2010 江苏是 https//www.goodwe.com/ Growatt 深圳古瑞瓦特能源股份有限公司中国 2010 广东否 https//aiqicha.baidu.com/detail/compinfopidxlTM-TogKuTwfzGh59ZpMtKLDeObDu6QzQmdrqespdeefromps JA SOLAR 晶澳太阳能投资（中国）有限公司中国 2011 上海是 https//www.jasolar.com/ Jinko Solar 晶科能源股份有限公司中国 2006 江西是 https//www.jinkosolar.com/ Kstar 深圳科士达科技股份有限公司中国 1993 广东是 https//www.kstar.com.cn/ Leoch Battery Corp. 江苏理士电池有限公司中国 2003 江苏否 https//www.qcc.com/firm/7c3e577fa865e08e7012383a3d05569e.html Longi 隆基绿能科技股份有限公司中国 2000 陕西是 https//www.longi.com/cn/ Pylontech 上海派能能源科技股份有限公司中国 2009 上海是 http//www.pylontech.com.cn/ SolaX 浙江艾罗网络能源技术股份有限公司中国 2012 浙江否 https//www.solaxpower.com/ Sungrow 阳光电源股份有限公司中国 2007 安徽是 https//www.sungrowpower.com/page1 Sunsynk Sunsynk Ltd. HK 中国香港否 https//www.enf.com.cn/sun-synkdirectoryinstaller TrinaSolar 天合光能股份有限公司中国 1997 江苏是 https//www.maigoo.com/maigoocms/special/dianqi/075Trina.html Wartsila 瓦锡兰集团中国 1986 香港否 https//www.wartsila.cn/ 艾伏艾伏新能源科技（上海）股份有限公司中国 2010 上海否 https//cn.aforenergy.com/ 东方日升东方日升新能源股份有限公司中国 2002 浙江是 https//www.risenenergy.com/ 海博思创北京海博思创科技股份有限公司中国 2011 北京否 https//www.hyperstrong.net/gsjj.html 库博能源深圳库博能源科技有限公司中国 2014 广东否 https//www.qcc.com/firm/702a4a7ae43419e7ffbdef3e531eaca0.html 猛狮科技猛狮新能源科技（河南）股份有限公司中国 2001 河南是 http//www.dynavolt.net/about.asp 首航新能源深圳市首航新能源股份有限公司中国 2013 广东否 https//cn.sofarsolar.com/ 昱能科技昱能科技股份有限公司中国 2010 浙江是 http//www.apsystems.cn/ 资料来源各公司官网、光大证券研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 28 户储电价差拉大，户储步入黄金成长期代码简称市值（亿元）归母净利润（2021）（亿元） PETTM PE2022 PE2023 301268.SZ 铭利达 192.36 1.48 89.54 58.96 33.08 002518.SZ 科士达 259.71 3.73 62.99 51.54 38.74 300565.SZ 科信技术 110.86 -1.20 - 166.98 73.76 300438.SZ 鹏辉能源 347.35 1.82 159.13 60.43 39.76 300763.SZ 锦浪科技 970.83 4.74 182.44 99.25 65.71 300274.SZ 阳光电源 1,955.25 15.83 121.68 62.16 44.90 605117.SH 德业股份 946.18 5.79 117.65 87.13 52.80 688063.SH 派能科技 692.16 3.16 162.95 109.40 55.92 688390.SH 固德威 482.92 2.80 220.49 85.54 53.51 603015.SH 弘讯科技 36.86 0.89 56.79 - - 688345.SH 博力威 77.11 1.26 64.82 38.79 26.16 600869.SH 远东股份 159.35 5.31 27.62 16.23 10.60 002580.SZ 圣阳股份 59.00 0.34 91.94 - - 688032.SH 禾迈股份 575.68 2.02 223.75 120.62 68.30 300988.SZ 津荣天宇 36.37 0.73 45.80 - - 688348.SH 昱能科技 540.08 1.03 276.29 153.48 76.42 002444.SZ 巨星科技 273.28 12.70 23.09 18.66 15.16 建议关注户用储能板块资料来源Wind、Wind一致预期、光大证券研究所；股价日期2022.8.26 表7户用储能板块部分标的估值表仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明目录天然气欧洲缺气利好国内资源公司户储电价差拉大，户储步入黄金成长期风险分析 29 热泵缺气背景下有望加速放量能源电价、气价的传导仅供内部参考，请勿外传请务必参阅正文之后的重要声明 30 核心原理逆卡诺循环热泵缺气背景下有望加速放量热源压缩机阀门泵房间热泵通过电能驱动压缩机和泵，可以将低品位热源（如空气、水、土地）高效利用，能源消耗效率普遍达3-4，具有高效节能的特点。图39热泵原理资料来源中国节能协会热泵专业委员会热泵助力碳中和白皮书（2021）仅供内部参考，请勿外传