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旺季将至 光伏行业 8月景气研判 长江证券研究所电力设备与新能源研究小组 2022-08-22 01 投资研判 行业旺季将至，量利向上清晰 02 景气跟踪硅料高位放量，景气向上不改 目 录 03 中期研判石英粒子紧俏，行业高增明确 04 投资建议基于量的贝塔，寻找利的阿尔法 证券研究报告 评级 看好 维持 01 投资研判 行业旺季将至，量利向上清晰 复盘 7月板块高位平稳，基本面强势延续01 ➢ 行情演绎 7月光伏板块整体相对平稳 ，光伏指数上看小幅调整 1.89，但跑赢 Wind全 A 0.78pct，同时环节轮动现象较为明显，资金情绪仍旺。 ➢ 基本面回溯 7月硅料产出受到东方希望等企业检修影响，价格进一步推升至 30万元 /吨新高，组件排产环比整体持平，博弈情绪加剧。同时潜在需求依然旺盛， 欧洲夏季假期进入尾声，国内、澳洲、巴西等逐步进入装机旺季，故光伏基本面整体表现依然强势。 图 7月 光伏板块高位平稳 资料来源 Wind，长江证券研究所 表 7月光伏指数 下跌 1.89，跑赢 Wind全 A 0.78pct 资料来源 Wind，长江证券研究所 光伏指数 月度表现 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015 8.60 9.52 42.57 18.55 19.98 -23.43 -20.04 -20.54 -10.98 35.30 8.47 -6.17 2016 -28.09 -3.46 19.55 1.41 -1.66 5.06 0.40 0.36 -6.48 1.46 1.60 -3.74 2017 -1.21 2.63 -1.96 -3.50 -10.20 4.00 5.96 -0.44 13.07 2.22 -2.64 6.80 2018 -1.88 -6.21 1.45 0.10 -2.52 -19.87 -3.13 -10.59 2.74 -9.79 17.58 -2.42 2019 16.87 19.64 0.85 4.21 2.62 -4.81 5.54 2.80 -2.01 -7.04 -0.21 5.37 2020 11.36 10.25 -23.78 19.50 -0.08 24.20 37.06 0.17 11.94 5.66 -5.12 28.63 2021 11.34 -4.18 -14.24 7.59 6.14 24.03 9.69 13.49 -12.15 18.08 -9.00 -1.95 上涨月数 4 4 4 6 3 4 5 4 3 5 3 3 下跌月数 3 3 3 1 4 3 2 3 4 2 4 4 2022 -14.95 11.50 -9.60 -8.94 17.42 19.81 -1.89 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 Ja n-2 1 Fe b-2 1 Ma r-2 1 Ma r-2 1 Ap r-2 1 Ma y-2 1 Ma y-2 1 Ju n-2 1 Ju l-2 1 Ju l-2 1 Au g-2 1 Se p-2 1 Se p-2 1 Oc t-2 1 No v-2 1 De c-2 1 De c-2 1 Ja n-2 2 Fe b-2 2 Fe b-2 2 Ma r-2 2 Ap r-2 2 Ap r-2 2 Ma y-2 2 Ju n-2 2 Ju n-2 2 Ju l-2 2 Au g-2 2 万得全 A指数 光伏指数（右） 投资研判行业旺季将至，量利向上清晰01 ➢ 1、 短期看，需求端和供给端趋势共振，行业旺季将至 。需求端， 国内地面电站的建设速度预计加快，欧洲夏季假期过后同样迎来装机 旺季，南半球如巴西、澳洲等地区雨季过后装机亦加速。供给端，瓶颈的硅料环节，产能逐步提升且价格趋于高位平稳，电池新技术产 能逐步进入加速投放期。供需共振，行业整体景气向上明确。 中期看 ，政策和经济性加持下潜在需求旺盛，项目和订单充裕，因此我们 继续锚定供给短板判断实际的装机需求。 2023年硅料瓶颈解除，装机需求锚定石英砂和 EVA粒子，考虑一定供给弹性中性判断装机有望 达到 350GW，同比 40左右增速。此外，当前一体化组件企业明年中性业绩对应的估值仅 20倍出头，组串式逆变器标的明年中性业绩 对应估值仅 35倍左右，性价比突出。 ➢ 2、 当前时点我们继续坚定看多光伏，继续首推一体化及逆变器。 各主线标的包括 1）盈利改善的一体化企业（隆基绿能、晶澳科技、 天合光能、晶科能源、横店东磁等）及逆变器（阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技等）； 2）供需紧张盈 利维持高位的胶膜（福斯特、海优新材）及硅料（通威股份、大全能源等）； 3）盈利短期底部中期改善的玻璃（福莱特、信义光能） 及跟踪支架（中信博）； 4）其他细分环节优质龙头金博股份、正泰电器、晶盛机电、捷佳伟创、林洋能源、爱旭股份等。 ➢ 3、重点关注硅料价格走势、电池新技术带来的结构性计划、下半年行业旺季启动。 02 景气跟踪 硅料高位放量，景气向上不改 需求 出口数据亮眼， 海外延续强势02 ➢ 2022年以来海外需求保持强势。 6月组件出口 15.24GW，同比 77.51，环比 2.83；出口金额 42.30亿美元，同比 111.91，环比 6.42。组件出口同 比高增彰显海外需求韧性，巴西澳洲季节性因素消除下环比小幅上行。此外，组件出口均价进一步上涨 3.35，高价放量表征需求旺盛。 ➢ 逆变器出口数据亦为印证。 6月逆变器出口 7.14亿美元，同比 63.11，环比 20.60；前 6月累计出口 31.59亿美元，同比 47.30。 图 组件 6月出口 15.24GW（ GW） 资料来源盖锡咨询，长江证券研究所 图 逆变器 6月出口 7.14亿美元，再创新高 资料来源海关总署，长江证券研究所 单位亿美元 3.2 2.4 3.7 2.9 3.2 3.2 3.8 3.6 4.0 3.7 4.5 4.7 5.4 4.0 7.0 6.4 6.1 6.2 5.9 6.6 6.8 4.8 5.0 4.74.7 3.4 8.0 6.5 6.2 6.0 6.9 6.9 8.3 7.7 8.0 6.5 5.3 6.7 7.8 7.4 8.4 8.6 8.0 10.7 9.8 10.2 8.3 10.0 11.96 14.88 14.46 12.43 14.82 15.24 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018 2019 2020 2021 2022 4.95 3.49 4.70 5.40 5.92 7.14 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018 2019 2020 2021 2022 欧洲 能源涨价刺激需求爆发， 2023年仍保持强度02 ➢ 截至 2022年 6月，欧洲天然气价格上涨幅度是年初的近 4倍。同时 6月德国电价达到 218欧元 /MWh，较年初上涨 30，同比上涨 194。光伏 PPA电价也被带 动上涨， 22Q2在 59.43欧元 /MWh，同比上涨 40。 ➢ 2022年 3月 31日， Raising Solar Ambition for the European Union’s Energy Independence 中提到，鉴于俄乌紧张局势和日益严重的气候危机，考 虑到光伏扩张的真正潜力，在加速情景下 2030年欧盟光伏累计装机规模将超过 1TW，远高于在俄乌冲突前的装机预期（ 672GW）。 1TW累计装机规模指引下， 对应到 2022-2025年的新增装机，分别为 39、 59、 83、 112GW，四年复合增速达到 41。 图 2022Q2欧洲光伏 PPA电价同比上涨 40 资料来源 Level Ten，长江证券研究所 图 2030年欧盟累计光伏装机有望超过 1000GW 资料来源 Solar Power Europe，长江证券研究所 30 35 40 45 50 55 60 65 70 2020 Q2 2020 Q3 2020 Q4 2021 Q1 2021 Q2 2021 Q3 2021 Q4 2022 Q1 2022 Q2 光伏 风电 欧洲出口数据超出预期，印证需求多点开花02 ➢ 据盖锡咨询， 2022年 6月欧洲十一国出口规模分别为 8.44GW，同比 87.25，环比 -5.97， 1-6月累计出口金额 41.81GW，同比 124.24。欧洲市 场在面临夏季假期的潜在影响下，组件出口数据虽环比略降，但同比依旧高增。驱动欧洲市场需求超预期的，除了政策端的推动刺激， 2022Q2欧洲光 伏 PPA环比大幅上涨 19.1， PPA电价上涨保障高经济性亦是重要驱动因子。 图 6月组件出口欧洲十一国 8.44GW，同比 87.25，环比 -5.97 资料来源 盖锡咨询，长江证券研究所 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 Ja n-1 9 Feb -19 Mar -19 Ap r-1 9 May -19 Ju n-1 9 Ju l-1 9 Au g-1 9 Se p-1 9 Oc t-1 9 No v-1 9 De c-1 9 Ja n-2 0 Feb -20 Mar -20 Ap r-2 0 May -20 Ju n-2 0 Ju l-2 0 Au g-2 0 Se p-2 0 Oc t-2 0 No v-2 0 De c-2 0 Ja n-2 1 Fe b-2 1 Mar -21 Ap r-2 1 May -21 Ju n-2 1 Ju l-2 1 Au g-2 1 Se p-2 1 Oc t-2 1 No v-2 1 De c-2 1 Ja n-2 2 Feb -22 Mar -22 Ap r-2 2 Ma y-2 2 Ju n-2 2 荷兰 西班牙 德国 乌克兰 葡萄牙 波兰 希腊 法国 意大利 比利时 斯洛文尼亚 欧洲十一国同比 欧洲能源涨价刺激需求爆发， 2023年仍保持强度02 ➢ 展望 2022H2， 战争影响未散，天然气预计持续高位，光伏需求依然高涨。我们预计下半年欧洲装机逐季向上，装机达到 30GW以上，全年接近 60GW。 ➢ 展望 2023及以后， 战争因素及能源价格或缓和，但产业链价格下降可延续需求支撑，同时政策持续加码，装机强度仍在。预计 2023-2025年装机 77、 100、 130GW，增速分别为 35、 30、 30。 表 2022-2025年欧洲细分市场年度装机预测 （ GW） 资料来源 Solar Power Europe ，长江证券研究所 表光伏企业 2021年在欧洲的市场占比 资料来源 Wind， WoodMac ，长江证券研究所 注标记黄色为预估数据 国家 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 德国 4.9 5.3 10.1 15.1 21.9 30.7 西班牙 3.5 3.8 6.1 8.5 10.2 12.3 荷兰 2.9 3.3 6.3 8.8 10.5 12.6 法国 0.8 2.5 4.3 6.2 7.7 9.6 波兰 2.5 3.2 4.5 6.0 6.7 7.0 欧盟其它 7.2 7.8 15.5 18.9 25.5 35.1 欧盟合计 19.3 25.9 46.7 63.5 82.6 107.3 同比 15 35 80 36 30 30 非欧盟 2.6 6.0 10.1 13.1 17.0 22.2 欧洲合计 21.8 31.9 56.8 76.6 99.5 129.5 同比 1 46 78 35 30 30 公司名称 相关环节 2020 2021 备注 隆基绿能 组件 13.2 18.9 组件收入占比 晶澳科技 组件 - 25-30 2021Q1、 2021Q2出货占比分别为 20， 27 天合光能 组件 /支架 22.6/11.5 24.3/24.8 组件 /支架收入占比 晶科能源 组件 - 19.9 组件收入占比 横店东磁 组件 - 70.0 2022Q1出货占比 阳光电源 逆变器 10.7 12.0 逆变器出货占比 锦浪科技 逆变器 20.1 22.5/50 2021Q1-Q3收入占比 /2022年接单量占比 固德威 逆变器 29.1 30.7 收入占比 禾迈股份 逆变器 - 30.4 微逆收入占比 昱能科技 逆变器 39.18 30 收入占比 派能科技 储能电池 50.0 45-50 储能电池系统收入 ， 招股书数据 2021H1为 52 鹏辉能源 储能电池 占储能 20-30 海外家储 、 便携式占储能 50 美国组件扣留逐步恢复，关税取消刺激抢装02 ➢ 今年以来，中美组件贸易摩擦变动频繁，整体边际转好趋势明确 6月 21日生 效的 UFLPA内容相较 WRO更加细化，有利于后续应对推进。 6月 6日，美国白 宫发布声明 明确创造一个 24个月的桥梁，使美国太阳能部署者从柬埔寨、马 来西亚、泰国和越南采购太阳能组件和电池时可在 24个月内免征某些关税，为 采购组件提供便利。 资料来源 SEIA， 长江证券研究所 图 2021年美国进口产品中国品牌或超一半 资料来源 公司公告 ，长江证券研究所 中国、中国台 湾、新加坡、越 南 49 马来西亚 14 韩国、泰国和阿 拉伯 22 其他 15 表中美贸易摩擦十余年，关税政策多样，方向转好 地区 税种 税率 最新进展 国内 201 15 2022年 2月宣布延期至 2025年，双面组件豁免 301 25 四年前依据所谓“ 301调查”结果对中国输美商品 （包括光伏组件）加征关税的两项行动将分别于 2022 年 7月 6日和 8月 23日结束，相关关税可能取消 双反 大部分企业为 24.48，全国普通 税率为 249.96 企业可以通过申诉降低税率，美国商务部会根据申诉 针对特定时间区段的组件反倾销税率进行复审。 WRO 扣留海关 需要提交原材料认证 东南亚 201 15 2022年 2月宣布延期至 2025年，双面组件豁免 双反（反规避） 暂无 启动反规避调查，后续可能存在加关税风险。美国贸 易代表办公室 5月 2日发布备忘录，明确使用来自中国 的多晶硅在中国境外生产的硅片不受调查约束，即东 南亚具备硅片产能的企业于 5月 9日前提交材料后即可 逐步恢复美国出货。 WRO/UFLPA 扣留海关 需要提交原材料认证，海外硅料 东南亚硅片一体化 产能更加容易通过审核， UFLPA内容相较 WRO更加 细化。 美国组件扣留逐步恢复，关税取消刺激抢装02 ➢ 美国市场当前主要制约因素仍在组件扣留， 2022Q2各家企业向美发货改善不明显，主要是前期扣留组件逐步通过。 ➢ 展望 2022H2， 一方面东南亚取消关税有望刺激抢装，东南亚向美国出口组件的大环境良好，另一方面 WRO规则持续细化，组件企业的溯源材料提交走向流 程化，贸易保护对企业造成的影响有望逐步淡化，加速向美国市场出货。预计 2022年美国装机 26GW（上半年 9下半年 17）， 同比 10左右增长。 ➢ 展望 2023年， 上述逻辑进一步强化，叠加产业链价格下降，全年装机有望达到 35-40GW。在此背景下，组件、逆变器等出口环节有望充分受益。 图 预计 2022年美国装机 26GW，同比增长 10 资料来源 SEIA ，长江证券研究所 表光伏企业美国市场占比 资料来源公司公告，长江证券研究所 环节 公司 美国市场占比 备注 海外产能 （ GW） 组件 电池 硅片 组件 隆基绿能 21.60 2021美洲收入占比 11 11 4.1 晶科能源 17.55 2021北美收入占比 7 7 7 天合光能 13.55 2021收入占比 5.6→6.5 5.6→6.5 0→6.5 晶澳科技 7左右 2021收入占比，按出货折算 3.5 3.5 1.5→4 逆变器 昱能科技 30左右 2020年收入占比 21 阳光电源 20.08 2021Q1收入占比 泰国 10GW印度 10GW 禾迈股份 19.98 2021收入占比 德业股份 17.00 2021收入占比 锦浪科技 2-3 2021出货占比 固德威 0-1 2021出货占比 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E2023E 美国光伏年度新增装机量 美国年度新增光伏装机量（ GW） 同比 巴西电价高企 补贴加持， 2022年迎来抢装周期02 ➢ 近年来水电紧缺导致巴西终端电价激增，叠加信标电价制度、光伏产品进口关税取消、净计量政策等刺激，巴西光伏装机持续高增。 2021年新增装机 5.3GW， 同比增长 78；组件出口 10.4GW，同比增长超 120，由于 2021年较多经销商进行提前备货，组件需求增速较装机增速更高。 ➢ 对于 2022年，在能源成本上涨的背景下，巴西市场电价进一步提升，能源局已批准运营商上调电价 7-24。更为重要的是，输配电补贴将逐步退出，进一步 刺激需求。根据国家电力局第 5,829/2019 号决议，对于 2023年及之后建设的 5MW以下的分布式项目，电网公司销售其电力时，需要承担一定比例的配电成 本（此前全部由政府承担），该比例将从 2023年的 15逐步增加到 2029年的 100。 表 巴西电力运营商上调 2022年电价 7-24 资料来源 巴西能源局，长江证券研究所 图 2023-2029年电网公司承担的配电费用比例逐年增加 资料来源 SIE，长江证券研究所 15 30 55 60 75 90 100 85 70 45 40 25 10 0 20 40 60 80 100 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 发电用户 巴西电力部门 公司名称 调整幅度 执行时间 Enel Ceará CE 23.99 4月 22日 Neoenergia Coelba BA 20.73 4月 22日 Neoenergia Cosern RN 19.87 4月 22日 Energisa Sergipe SE 16.46 4月 22日 Energisa Mato Grosso MT 20.36 4月 16日 Energisa Mato Grosso do Sul MS 16.83 4月 16日 CPFL Paulista SP 13.80 4月 8日 CPFL Santa Cruz SP, MG e PR 7.17 3月 22日 Enel Distribuição Rio RJ 17.14 3月 15日 Light RJ 15.41 3月 15日 Energisa Borborema PB 9.39 2月 4日 巴西电价高企 补贴加持， 2022年迎来抢装周期02 ➢ 在此背景下，我们预计 2022年起巴西市场有望迎来抢装周期， 2022年装机有望达到 12GW，同比 2-3倍增长。 2023-2025年，在补贴退坡平缓、产业链价格稳 步下降、碳中和目标加持下，需求预计继续保持较高强度。 ➢ 由于巴西本土光伏制造业薄弱，组件、逆变器等基本依赖进口，中国组件、逆变器企业有望充分受益于巴西市场的增长。其中，德业股份、禾迈股份、锦浪科 技、东方日升、阿特斯、天合光能等巴西市场占比较高，其它龙头亦有加大布局力度的趋势。 图 2022-2025年巴西光伏预计保持良好需求（ GW） 资料来源 Bloomberg，长江证券研究所 注结合当前政策有所修正 表逆变器、组件企业巴西市场占比 资料来源 Greener，公司公告，长江证券研究所 注黄色为预估数据 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 环节 公司名称 巴西市场占比 备注 逆变器 昱能科技 约 20 2020年美洲（不含美国）约 35 禾迈股份 约 25/41 2021年巴西 /拉美市场微逆业务收入占比 锦浪科技 18/17 2021年出货（万台） /收入占比 阳光电源 约 5 2021年出货（ GW）占比 固德威 约 1 2021年出货（ GW）占比 组件 东方日升 18/19 2021年出货 /组件收入占比 阿特斯 约 10 2021年出货占比 天合光能 约 7 2021年出货占比 隆基股份 约 4 2021年出货占比 晶科能源 约 4 2021年出货占比 晶澳科技 约 1 2021年出货占比 国内大基地蓄势而动，分布式延续高增02 ➢ 2022年 6月国内政策密集，持续强调确保大基地进度顺利。 目前第一批大基地项目合计 97.05GW，项目开工率已接近 9成。考虑到 2023年为十四五中期考核 时间节点，五大四小开发目标约束力增强，同时组件降价预期下收益率有望修复，地面电站市场有望爆发。 ➢ 同时，分布式有望延续强势。 2022H1国内分布式装机规模达到 20.2GW，同比增长 130，占总装机 65，其中工商业装机 11.1GW，同比增长 289，主要 原因在于 2022年开始部分屋顶租赁形式的户用光伏按照工商业备案，实际上户用光伏依然是分布式的主要形式，补贴取消后户用经济性为需求持续性的支撑。 ➢ 我们预计 2023年国内装机有望达到 120-130GW，同比增长 40以上。 图 目前已开工第一批大基地项目达到 85.4GW（ GW） 资料来源国家能源局，长江证券研究所 表国内年度新增装机规模预测分类型（ GW） 资料来源国家能源局，长江证券研究所 11.7 59.9 25.5 0 10 20 30 40 50 60 70 未开工 风光 /风电项目已开工 光伏已开工 项目 2019 2020 2021 2022E 2023E 竞价项目（ 包括结转） 11.7 23.7 4.3 - - 平价项目 /保障性 2.0 4.0 24.0 10.0 18.0 工商业分布式 6.9 5.4 7.7 18.0 25.0 户用项目 /整县 5.3 10.1 21.6 35.0 45.0 大基地 0.0 4.0 4.0 22.0 35.0 示范区扶贫等 4.2 1.0 1.0 3.0 4.0 合计 30.1 48.2 54.9 88.0 127.0 国内 N型组件招标初显，中期溢价仍可观02 ➢ 今年以来招标中，华电 15GW项目、国电投 4.5GW项目、华能集团 2GW项目 、国家电投 2022年度第一批组件招标 等均有 N型组件参与，其中国电投、华能集 团、国家电投溢价均在 0.1元 /W以上 。一道新能最新 N型 182双面双玻组件价格为 2.16元 /W。 ➢ 预计 2022年 TOPCon相比同版型的 P型产品溢价在 0.1元 /W左右，其中海外溢价高于国内。海外市场以价格相对不敏感的欧洲、日本等地的分销市场为主，预 计溢价有望达到 0.15-0.25元 /W。国内地面电站或为战略上应用 N型产品的先导市场，考虑到 N型项目市场推广需要沉没成本，预计溢价在 0.05-0.15元 /W。 资料来源索比光伏网，长江证券研究所 表 国内招标项目中 N型溢价情况 图一道新能最新 N型组件报价为 2.16元 /W 资料来源一道新能，长江证券研究所 国家电投 4.5GW组件集采开标结果 型号 单面 450W 双面 445 单面 540W 双面 540W 单面 590W 双面 590W 双面 555W 容量 200MW 100MW 2GW 1GW 500MW 500MW 200MW 均价（元 /W） 1.90 1.93 1.91 1.94 1.92 1.94 2.08 华能集团 2GW光伏组件集采开标 容量（ MW） 平均报价（元 /W 型号 1200 1.86 540-555W 500 1.88 585以上 200 1.85 440-470 100 1.98 N型 P型均价 1.86 国家电投 2022年度第一批组件招标（采购 1.35GW，储备 3.6GW） 均价（元 /W） 采购容量（ MW） 储备容量（ MW） P型单面 540Wp及以上 182组件 1.855 300 1600 P型双面双玻 540Wp及以上 182组件 1.8934 800 1000 P型双面双玻 590Wp及以上 210组件 1.95 200 500 N型双面双玻 560Wp及以上 182组件 2 50 500 1.90 1.95 2.00 2.05 2.10 2.15 2.20 Jan-22 Jan-22 Mar-22 Apr-22 May-22 May-22 Jun-22 Jul-22 182双面双玻单晶 N型组件（ /W） 02 ➢ 综上，考虑到全球需求依然强势，综合各环节 供给规模，我们预计 2022年光伏装机约 250GW左右，同增接近 50，下半年加速向上明确。 其中，国内 85- 90GW左右，同比增长 55-65左右 ；海外 160-165GW， 同比增速超 40。 2023年延续高增，全年 350GW左右，同比接近 40增长。 资料来源 CPIA， SIEA， JPEA， CEA， Bloomberg，长江证券研究所 表 中性预期下，预计 2022-2023年全球装机分别达到 250、 350GW左右（ GW） 需求总结 2022年 250GW， 2023年 350GW 分季度装机 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2021合计 2022Q1 2022Q2 2022Q3E 2022Q4E 2022合计 2023Q1E 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E 2023合计 中国 5.3 7.7 12.6 29.3 54.9 13.2 17.6 24.6 32.6 88.0 16.5 25.4 35.6 49.5 127.0 美国 5.0 5.8 5.4 6.8 23.0 5.1 6.2 6.4 8.3 26.0 7.3 9.1 9.1 11.8 37.3 日本 1.2 1.2 1.4 1.3 5.1 1.2 1.5 1.5 1.5 5.6 1.5 1.9 1.9 1.9 7.3 欧洲 7.9 6.2 7.8 10.0 31.9 12.1 12.5 15.9 17.9 56.8 16.6 17.3 21.9 24.7 80.5 印度 2.6 2.3 3.9 3.1 11.9 4.7 2.5 3.3 3.9 14.3 4.5 3.4 4.2 5.0 17.1 澳洲 1.0 1.1 1.0 1.5 4.6 0.4 1.3 1.5 1.9 5.1 0.5 1.6 2.0 2.4 6.6 其他 4.0 10.2 11.8 12.2 38.2 7.7 13.2 16.0 18.4 55.4 9.9 16.9 20.5 23.6 70.9 合计 27.1 34.5 43.9 64.2 169.6 44.3 54.8 69.2 84.4 251.1 56.9 75.6 95.2 119.0 346.6 同比 25.7 18.7 43.5 15.0 23.8 63.3 59.0 57.8 31.6 48.1 28.6 37.9 37.6 41.0 38.0 海外 21.8 26.8 31.3 34.8 114.7 31.1 37.2 44.5 51.8 163.1 40.4 50.2 59.6 69.5 219.6 海外同比 23.6 24.8 33.8 32.6 29.3 42.6 38.9 42.3 48.8 42.2 30.1 34.8 33.8 34.0 34.6 供给硅料短期受扰动， 8月产能环增约 1002 表 2022年硅料投产情况（万吨） ➢ 7月份国内多晶硅产量约 5.85万吨，环比减少 5，与预期基本 一致。 7月份减量主要来自新疆协鑫、新疆大全、东方希望、 天宏瑞科、聚光硅业、洛阳中硅、内蒙东立等，共计 6772吨， 环比有增量的企业包括永祥股份、包头新特、亚洲硅业等扩产 释放量，共计 3670吨。 图 7月多晶硅产量 5.85万吨，环比减少 5 资料来源 硅业分会，长江证券研究所 资料来源 CPIA，公司公告，硅业分会，长江证券研究所 环节 项目投产 当前 新增 投产节奏 通威 股份 乐山新产能二期 5.0 2020年 8月进入地勘， 9月可正式建设， 2021年 11月 2日投产， 12月初出产品， 22年 1月基本爬满 包头二期 5.0 2021年 5月开工建设， 2022年 7月 1日投产 保山一期 5.0 2020年 10-11月完成相关手并续开工， 2021年 12月投产， 2022年 1月18日出产品， 2022年 5月已满产 大全 能源 新疆 4B项目 5.0 2021年 12月投产， 2022年 1月左右基本满产 新特 能源 新疆基地 7.6 2.0 2万吨技改， 2022Q1进设备， 2022年 4月底投产，并线过程或影响几百吨产出 包头一期 10.0 2022年 6月投产， 9月份进行产出 保利 协鑫 徐州 2万吨颗粒硅 2.0 2021年 11月中旬投产 2台， 2022年 2月下旬达产 徐州 3万吨颗粒硅 3.0 2021年 11月开始建设打桩，预计 2022年 7月投产， 9月达产 乐山 10万吨颗粒硅 10.0 预计 2022年 7月开始 2万吨模块投产，年底达产 东方 希望 新疆一期、二期 8.0 2021年逐步技改爬坡到 8万吨， 4月 -5月检修，影响 1800-2000吨 /产能 新疆三期 6.0 预计到 2022年底出产能 亚洲 硅业 新产能一期 3.0 2022年 3月 28日首批多晶硅出炉， 5月产能已爬坡至 80左右 青海 丽豪 青海一期 5.0 2021年 8月 1日正式土建施工， 2022年 7月 30日项目竣工投产 -40 -20 0 20 40 60 80 100 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 Ja n-1 8 Ap r-1 8 Ju n-1 8 Se p-1 8 De c-1 8 Mar -19 Ju n-1 9 Se p-1 9 De c-1 9 Mar -20 Ju n-2 0 Se p-2 0 De c-2 0 Mar -21 Ju n-2 1 Se p-2 1 De c-2 1 Mar -22 Ju n-2 2 国内多晶硅产量（万吨） 同比 供给硅料短期受扰动， 8月产能环增约 1002 ➢ 装机需求锚定硅料释放， Q3-Q4逐季递增。 根据硅料投产情况，考虑新投产及复产预计 8 月总供给约 7万吨（国内约 6.3万吨 海外约 0.7万吨），环比增加约 10； 2022Q3-2022Q4 硅料预计供给分别约 21.6、 27.3 万吨，环比增速分别超 8、 26。 图考虑限电、检修及投复产， 8月硅料环比小增 资料来源 CPIA，公司公告，硅业分会，长江证券研究所 注单位万吨 表 3季度预计硅料产出环比提升 8左右（万吨） 资料来源 CPIA，公司公告，硅业分会，长江证券研究所 注假设 3-4个月爬坡期产能分布 30/30/30/10 季度 国内硅料产量 海外进口硅料 合计 环比 2021Q1 10.9 2.4 13.3 2021Q2 11.8 3.0 14.8 11.5 2021Q3 12.8 2.7 15.5 4.4 2021Q4 13.5 2.2 15.6 0.9 合计 49.0 10.3 59.2 2022Q1 15.9 2.0 17.8 14.2 2022Q2 18.2 1.8 20.0 11.9 2022Q3 19.6 1.9 21.6 8.1 2022Q4 25.0 2.3 27.3 26.4 合计 78.7 8.0 86.7 3.6 3.5 3.8 3.9 3.9 4.0 4.2 4.3 4.3 4.2 4.4 4.9 5.2 5.2 5.5 5.8 6.2 6.2 5.9 6.3 7.4 7.9 8.3 8.7 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Ja n-2 1 Feb -21 Mar -21 Ap r-2 1 May -21 Ju n-2 1 Jul- 21 Au g-2 1 Se p-2 1 Oc t-2 1 No v-2 1 De c-2 1 Ja n-2 2 Feb -22 Mar -22 Ap r-2 2 Ma y-2 2 Ju n-2 2 Jul- 22 Au g-2 2 Se p-2 2 Oc t-2 2 No v-2 2 De c-2 2 国内多晶硅产量 海外进口量含电子级 供给硅料 Q3维持 30万 /吨 ， 产业链整体价格拉涨02 ➢ 硅料 目前 8 月长单几乎签订完毕，甚 至个别企业已签至 9 月中旬， 2022Q3 硅料价格仍有望维持 30万元 /吨左右的 高位。 ➢ 硅片 隆基中环纷纷上调产品售价，隆 基最新价格 158.75/M6/M10型号硅片 分别上涨 6.52/6.29/6.41至 5.88/6.08/7.3元 /片。 ➢ 电池 电池片价格进一步上涨， 166/182/210电池报价为 1.28、 1.29、 1.28元 /W。 ➢ 组件 组件价格处博弈阶段，据 PV Infolink，国内集中式项目报价 1.93元 /W，分布式项目 1.98元 /W。 资料来源 PV Infolink，硅业分会， 长江证券研究所 图各环节价格情况（硅料元 /kg，硅片元 /片，电池元 /W，组件元 /W） 0 50 100 150 200 250 300 350 Fe b-1 8 Ma y-1 8 Au g-1 8 No v-1 8 Fe b-1 9 Ma y-1 9 Au g-1 9 No v-1 9 Fe b-2 0 Ma y-2 0 Au g-2 0 No v-2 0 Fe b-2 1 Ma y-2 1 Au g-2 1 No v-2 1 Fe b-2 2 Ma y-2 2 多晶硅 菜花料 多晶硅 致密料 0 2 4 6 8 10 12 Ap r-1 9 Ju n-19 Au g-1 9 Oc t-1 9 De c-1 9 Fe b-2 0 Ap r-2 0 Ju n-20 Au g-2 0 Oc t-2 0 De c-2 0 Fe b-2 1 Ap r-2 1 Ju n-21 Au g-2 1 Oc t-2
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