建筑行业深度报告：光伏之翼-东北证券.pdf-solarbe文库

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请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 建筑装饰 [Table_Date] 发布时间 2022-08-05 [Table_Invest] 优于大势上次评级优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（） 1M 3M 12M 绝对收益 0 3 9 相对收益 5 2 29 [Table_Market] 行业数据成分股数量（只） 171 总市值（亿） 4520 流通市值（亿） 3255 市盈率（倍） 168.53 市净率（倍） 1.33 成分股总营收（亿） 1109 成分股总净利润（亿） 19 成分股资产负债率（） 139.95 [Table_Report] 相关报告东北建筑建材 2022 年度中期投资策略关注业绩的边际变化 --20220728 水利工程行业深度挥斥方遒，水利行业岁月峥嵘 --20220630 [Table_Author] 证券分析师王小勇执业证书编号 S0550519100002 0755-33975865 wangxiaoynesc.cn 研究助理陈基赟执业证书编号 S0550122070054 0755-33975865 chenjy2nesc.cn 研究助理陶昕媛执业证书编号 S0550120090037 0755-33975865 taoxynesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /行业深度报告光伏之翼 -建筑行业深度报告报告摘要 [Table_Summary] 2022H2光伏装机有望提速，建筑及同类企业是重要参与者。伴随着光伏平准化度电成本持续降低，我国政策实现了由度电补贴到平价上网的跨越。平价上网背景下，光伏行业持续快速发展， 2022H1国内光伏新增装机达 30.88GW， CPIA 将 2022 年我国光伏新增装机量预测由 75-90GW 上调至 85-100GW，考虑到多晶硅价格下行预期，下半年光伏装机有望提速。光伏玻璃领域，预计供需将保持紧平衡，下半年或将存在价格反弹机会。尽管光伏装机量提升双玻组件渗透率上升给需求端以强支撑，但截止 2022 年 6 月，共有 5.7/18.9 万吨 /日的光伏玻璃生产线在建 /意向投建，预计供需将保持紧平衡。在此背景下，我们建议关注企业的技术迭代与成本管控能力。点火试生产至正式运营间亦存在时间窗口， 2022 年光伏装机需求超预期，下半年或将存在价格阶段性反弹机会。集中式光伏领域，第二批大基地或将提速，需求有望维持高位。同时， 2022H1央国企收购光伏电站节奏趋缓，兼具电力新能源技术优势与融资成本优势的建筑央企可于建设端与运营端同时发力，将明显受益。光伏屋顶领域，整县推进政策下市场空间有望扩容。光伏屋顶以存量市场为主， BAPV 是主流应用方式，但建筑企业通常只负责安装，技术含量与盈利水平相对较低。整县推进政策下，光伏屋顶市场有望快速扩容，中性假设下我们测算得到新建 /存量市场空间分别为 749/23,254 亿元。光伏幕墙以新建市场为主， BIPV 是主流应用方式，壁垒较高。光伏幕墙属于对传统幕墙业务的技术革新，我们认为其影响包括市场空间扩容、毛利率提升、头部企业市占率提升。同时，光伏幕墙已经具有较好的经济效益，业主接受度有望增加。重点标的江河集团、金晶科技、筑博设计、中装建设、中国电建、中国能建、粤水电、中国化学、中国中冶、蒙草生态风险提示硅料价格风险、光伏玻璃价格风险、光伏政策推进不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据重点公司现价 EPS PE 评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 江河集团 7.48 0.89 0.65 0.90 - 11.51 8.31 增持金晶科技 9.40 0.92 0.97 1.08 10.12 9.69 8.70 增持中国电建 6.79 0.50 0.64 0.70 16.23 10.61 9.70 买入中国能建 2.21 0.19 0.18 0.21 14.37 12.28 10.52 买入蒙草生态 3.74 0.16 0.26 0.34 33.75 14.38 11.00 买入 -30 -20 -10 0 10 20 30 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 建筑装饰沪深 300 请务必阅读正文后的声明及说明 2/48 [Table_PageTop] 建筑装饰 /行业深度目录 1. 双碳下光伏乃大势所趋，平价上网强化增长确定性 5 降低碳排放成为国际共识，我国双碳政策稳步推进 . 5 光伏行业度电成本下降明显，是碳中和的主力军 . 7 全国碳交易市场已开启，光伏作为清洁能源有望受益 . 12 光伏行业全产业链中，建筑行业及同类上市公司是重要参与者 . 13 2. 多晶硅光伏核心原材料，价格高企激发下游扩产动力 14 3. 光伏玻璃预计供需维持紧平衡，建议关注技术迭代与成本管控能力 . 17 光伏玻璃不可或缺，其中超白压延为当前主流工艺 . 17 听证会制度下产能密集爆发，预计供需维持紧平衡 . 18 供需紧平衡背景下，建议关注技术迭代与成本管控能力 . 21 3.3.1. 技术迭代大型化与薄片化难以兼得，两者应用场景或将分化 22 3.3.2. 成本管控当前双寡头成本优势明显，预计未来优势将会缩小 24 4. 集中式光伏大基地建设或将提速，央企收购光伏电站节奏趋缓 26 风光大基地建设节奏或将加快，需求有望维持高位 . 27 硅料价格影响当前收益率，长期看成本存下降空间 . 28 央企收购光伏电站节奏趋缓，自建自持比例或将提升 . 29 光伏助力生态修复，太阳能与土地多重利用实现共赢 . 30 5. 光伏屋顶 BAPV为主流应用方式，整县推进政策下市场空间广阔 31 BAPV 是当前主流应用方式， BIPV 发展前景广阔 . 31 整县推进催化行业发展，新建 /存量市场空间广阔 33 5.2.1. 整县推进政策下，分布式屋顶迎来风口期 . 33 5.2.2. 政策顺利推进背景下，预计光伏屋顶新建 /存量市场或将达 749/23,254亿元 34 5.2.3. 理想状态下项目回报周期约 7年，有望激发业主的投资需求 37 光伏屋顶设计壁垒较弱，有望成为传统建筑设计公司业务增量 . 38 6. 光伏幕墙 BIPV为主流应用方式，已具备较好经济效益 . 38 光伏幕墙但已具备较好经济性，回报周期约 8-10 年 39 技术革新或促使市场空间扩容毛利率提升头部企业市占率提升 41 7. 重点标的 42 江河集团 . 42 金晶科技 . 43 筑博设计 . 43 中装建设 . 43 中国电建 . 44 中国能建 . 44 粤水电 . 44 中国化学 . 45 请务必阅读正文后的声明及说明 3/48 [Table_PageTop] 建筑装饰 /行业深度中国中冶 . 45 蒙草生态 . 45 8. 风险提示 46 图表目录图 1全球二氧化碳排放量上升趋势明显 5 图 2 2021年加州死亡谷高温逼近历史极值 . 5 图 3 2021年郑州特大暴雨 . 5 图 4全球能源消费量发展趋势及预测图 8 图 5我国能源构成中传统化石能源依旧处于主体性地位 8 图 6光伏发电原理 9 图 7我国光伏平准化度电成本持续降低 9 图 8 CPIA预计 2021-2030 年光伏地面电站不同等效利用小时数 LCOE将持续下降 . 10 图 9 CPIA预计 2021-2030 年分布式电站不同等效利用小时数 LCOE将持续下降 . 10 图 10 2011-2021年国内光伏年度新增装机规模以及 2022-2030年新增规模预测（单位 GW） . 11 图 11 2011-2021年全球光伏年度新增装机规模以及 2022-2030年新增规模预测（单位 GW） . 11 图 12全国碳交易市场 CEA 价格稳中有升 12 图 13 2020年中国碳价调查预计中国碳价将持续上升 . 12 图 14建筑行业及同类上市公司是光伏产业链的重要参与者 13 图 15改良西门子法为主流工艺，棒状硅为主流产品 14 图 16改良西门子法工艺流程一览 15 图 17流化床颗粒硅反应器示意图 15 图 18光伏级多晶硅价格持续上涨（美元 /千克） . 16 图 19协鑫科技乐山 10万吨颗粒硅基地于 2022/7/22投产，有望缓解供小于求困境 16 图 20光伏结构组件示意图（单玻组件） 17 图 21超白压花（延）玻璃透光率更为优秀，是目前的主流工艺 18 图 22典型场景下采用单面或双面双玻光伏组件时光伏电站在 25年全生命周期内的发电量 . 19 图 23典型应用场景下双面双玻光伏组件和单面光伏组件不同价差时光伏电站的 LCOE 变化趋势 . 19 图 24 2021-2030年单 /双面组件市场占比变化趋势 . 19 图 25不同前盖板玻璃厚度的组件市场占比变化趋势 22 图 26 2021-2030年不同尺寸硅片市场占比变化趋势 23 图 27不同厚度玻璃抗冲击强度对比 23 图 28不同厚度玻璃抗弯强度对比 23 图 29光伏玻璃上市公司研发费用率整体呈上升趋势 24 图 30 TCO导电膜玻璃生产线 . 24 图 31当前光伏玻璃行业呈现双寡头格局 25 图 32福莱特成本优势明显（元 /平米） . 25 图 33部分企业在产产线与在建产线平均窑炉大小对比（吨 /日） . 25 图 34青海格尔木 500MW光伏项目（集中式） . 26 图 35达能中国饮料 4.3MW光伏项目（分布式） 26 图 36 2022H1新增专项债券发行明显提速（数据更新至 7月） 28 图 37 2021-2030年我国地面光伏系统初始全投资变化趋势（单位元 /W） . 29 请务必阅读正文后的声明及说明 4/48 [Table_PageTop] 建筑装饰 /行业深度图 38生态光伏典型应用场景 30 图 39 BAPV屋顶 32 图 40 BIPV屋顶 32 图 41分布式光伏整县推进试点县在全国的分布情况 34 图 42 2012-2021年我国建筑业竣工面积（单位亿平米） 35 图 43当前分布式屋顶光伏项目的单瓦平均报价约为 3.97元 . 35 图 44建筑设计院具备建筑、结构、给排水、电气、暖通这五大部门 38 图 45光伏幕墙案例一嘉兴科创中心 39 图 46光伏幕墙案例二大同能源馆 39 图 47国内幕墙市场集中度高度分散 41 表 1各国家 /地区最新碳减排承诺 . 6 表 2双碳 1N已发布政策 . 7 表 3 2025年可再生能源开发利用主要目标 . 7 表 4国家发改委发布的光伏发电上网电价相关政策由度电补贴逐步调整为平价上网 11 表 5光伏玻璃与普通玻璃性能对比 18 表 6 2022-2025年光伏玻璃需求测算 20 表 7 2022年点火在建超白压延玻璃生产线 . 21 表 8日融化量 1000吨窑炉生产不同厚度玻璃对应的玻璃产量与组件功率 . 22 表 9光伏玻璃企业自有矿产资源及相关事件一览 26 表 10风光大基地建设相关政策 27 表 11硅料价格持续上涨，带动电池片、组件全面涨价 . 28 表 12 2021年光伏电站出售情况（部分） . 29 表 13光伏生态修复项目面积测算 31 表 14某钢结构屋面的厂房 BAPV系统与 BIPV成本对比表 33 表 15各类型房屋屋顶总面积可安装光伏发电比例 33 表 16弹性假设下新建分布式屋顶光伏项目市场空间测算表（亿元） 36 表 17经测算，我们认为存量光伏屋顶面积的空间约为 39亿平米 36 表 18弹性假设下新建分布式屋顶光伏项目市场空间测算表 37 表 19光伏屋顶回收期弹性测算表（年） 37 表 20光伏幕墙系统发电能力小于光伏屋顶系统 39 表 21案例中建造费用拆分 40 表 22案例中维护费用计算过程 40 表 23光伏幕墙回收期弹性测算表（年） 41 表 24弹性假设下光伏幕墙市场空间测算表（亿元） 42 请务必阅读正文后的声明及说明 5/48 [Table_PageTop] 建筑装饰 /行业深度 1. 双碳下光伏乃大势所趋，平价上网强化增长确定性降低碳排放成为国际共识，我国双碳政策稳步推进全球温室效应日益严重，导致极端天气将大幅增加。温室效应是指，行星的大气层吸收了辐射能，使得行星表面温度升高的效应。引起温室效应的气体叫温室气体，包括二氧化碳、甲烷、各种氟氯烃、臭氧和水蒸气等。人类的活动，特别是自工业化以来的，使得地球大气层中的温室气体不断增加。目前全球每年向大气中排放的温室气体大约 510 亿吨，且呈上升趋势。其中二氧化碳的排放量从 1965 年的 111.89 亿吨，增长至 2019 年的 343.56 亿吨， 54 年间增长了 207，年复合增长率 2.1。联合国气候报告指出，由于温室效应加剧，北美、欧洲、澳大利亚、南美、亚洲、撒哈拉沙漠以南非洲等地球上大部分地区已经在忍受包括热浪在内的高温极端天气。假使没有人类的影响，近期的一些极端高温天气，例如加州死亡谷高温、郑州特大暴雨，是极不可能发生的。随着全球温度的上升，高温极端天气发生的强度和频率都在迅速增加。图 1全球二氧化碳排放量上升趋势明显数据来源东北证券， Wind 图 2 2021年加州死亡谷高温逼近历史极值图 3 2021年郑州特大暴雨数据来源东北证券，路透社数据来源东北证券，中国新闻网 - 8 . 0 - 6 . 0 - 4 . 0 - 2 . 0 0 . 0 2 . 0 4 . 0 6 . 0 8 . 0 0 5 , 0 0 0 1 0 , 0 0 0 1 5 , 0 0 0 2 0 , 0 0 0 2 5 , 0 0 0 3 0 , 0 0 0 3 5 , 0 0 0 4 0 , 0 0 0 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 二氧化碳排放量世界（百万吨）同比增速（）请务必阅读正文后的声明及说明 6/48 [Table_PageTop] 建筑装饰 /行业深度随着温室效应危害显现，减少碳排放、实现碳中和成为国际共识。各国陆续做出碳减排承诺，高碳能源的主流地位将逐渐被清洁能源取代。根据 2015年达成的巴黎协定，全球各国家与地区将共同努力，争取将全球气温的升幅限定在比工业化前水平高 2℃以内，为此各国必须每五年提交一份经修订的减排计划，即由各国家决定的减排贡献。 2020 年各国家与地区做出了最新的减排承诺。其中，美国、日本、韩国、欧盟等承诺 2050 年实现碳中和，中国、沙特阿拉伯承诺 2060 年实现碳中和，印度承诺 2070年实现碳中和。表 1 各国家 /地区最新碳减排承诺国家 /地区碳减排承诺中国到 2030 年二氧化碳排放量达到峰值，并实现稳中有降，到 2060 年实现碳中和美国到 2030 年温室气体排放水平比 2005 年减少 50-52，到 2050 年实现碳中和日本到 2030 年温室气体排放水平比 2005 年减少 46，到 2050 年实现碳中和韩国到 2030 年温室气体排放量比 2018 年减少 40，到 2050 年实现碳中和欧盟到 2030 年碳排放相比 1990 年的水平减少 55，到 2050 年实现碳中和澳大利亚到 2030 年温室气体排放量较 2005 年减少 26-28，到 2050 年实现碳中和俄罗斯到 2050 年温室气体排放量在 2019 年排放水平上降低 60，在 1990 年排放水平上降低 80，到 2060 年实现碳中和印度到 2070 年实现碳中和沙特阿拉伯到 2060 年实现碳中和挪威到 2030 年，温室气体排放量比 1990 年水平至少削减 50，到 2050 年实现碳中和英国到 2050 年实现碳中和加拿大到 2050 年实现碳中和数据来源东北证券，公开信息收集双碳 “ 1N” 政策陆续出台，展示了中国降碳的决心与信心。 2021 年 9 月 22 日，中共中央、国务院下发关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见，简称意见，是碳达峰碳中和“ 1N”政策体系中的“ 1”，明确了 3060 双碳目标，即中国到 2030年二氧化碳排放量达到峰值并实现稳中有降，到 2060 年实现碳中和的目标。 2021年 10月 24日，国务院印发 2030 年前碳达峰行动方案，简称方案，是碳达峰阶段的总体部署，是“ N”中为首的政策文件。方案在与意见保持目标和方向衔接的同时，将 2030年前任务更加细化。其中，将非化石能源消费比重达 20的目标达成时间提前 5 年至 2025 年。 2021年 11 月 1日，习主席在第 26届联合国气候变化大会上表示，中国后续还将发布能源、工业、建筑等各个领域的实施方案，出台科技、碳汇、金融等保障措施，明确降碳的时间表、路线图、施工图。 2022 年 2 月 10 日，国家发改委和国家能源局发布关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见。目前，国家发改委正在研究制定电力、钢铁、有色金属、石化化工、建材、建筑、交通等行业的碳达峰实施方案。请务必阅读正文后的声明及说明 7/48 [Table_PageTop] 建筑装饰 /行业深度表 2 双碳 1N已发布政策发布时间体系地位发布单位主要内容 2021年 9 月 1 中共中央、国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见 2021年 10 月 N 国务院 2030年前碳达峰行动方案 2022年 2 月 N 国家发改委、国家能源局关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见数据来源东北证券，公开信息收集 “十四五”可再生能源发展规划出台，锚定碳达峰、碳中和与 2035年远景目标。 2022年 6月 1日，国家发改委等九部委联合发布 “十四五”可再生能源发展规划，提出下列目标按照 2025 年非化石能源消费占比 20左右任务要求，大力推动可再生能源发电开发利用； 2025 年，可再生能源消费总量达到 10 亿吨标准煤左右， “十四五”期间，可再生能源在一次能源消费增量中占比超过 50； 2025 年，可再生能源年发电量达到 3.3万亿千瓦时左右，“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过 50； 2025年，全国可再生能源电力总量消纳责任权重达到 33左右，可再生能源电力非水电消纳责任权重达到 18左右；展望 2035 年，我国将基本实现社会主义现代化，碳排放达峰后稳中有降，在 2030 年非化石能源消费占比达到 25左右，为达此目标，“十四五”期间，我国光伏年均新增光伏装机或将超过 75GW。表 3 2025年可再生能源开发利用主要目标类别单位 2020年 2025年属性 1 可再生能源发电利用 1.1 可再生能源电力总量消纳责任权重 28.8 33 预期性 1.2 非水电可再生能源电力消纳责任权重 11.4 18 预期性 1.3 可再生能源发电量万亿千瓦时 2.21 3.3 预期性 2 可再生能源非电利用万吨 6000 预期性 3 可再生能源利用总量亿吨标准煤 6.8 10 预期性数据来源东北证券， “十四五”可再生能源发展规划光伏行业度电成本下降明显，是碳中和的主力军碳中和的实现依赖于能源结构的转变，绿色电力将逐渐取代油气成为主要能源。根据中国科学研究院院士邹才能等人的研究，历史上的能源变革已经经历了木柴向煤炭、煤炭向油气的转换，目前正处于油气向新能源转换的时期。回顾过去，人类最早采用能源是木柴，满足了烹饪、取暖等基本需求。随着技术的进步，蒸汽技术、燃煤发电技术的发明极大地促进了煤炭产业的发展，煤炭逐渐取代木柴成为主流。 20 世纪中期，内燃机技术快速发展，造就了油气产业和汽车产业的共同繁荣，石油与天然气的消费总量占比迅速提升。请务必阅读正文后的声明及说明 8/48 [Table_PageTop] 建筑装饰 /行业深度图 4 全球能源消费量发展趋势及预测图数据来源东北证券，天然气工业能源结构转变是我国保障能源安全的重要举措。俄乌冲突爆发后，以美国为首的西方国家对俄罗斯发起了能源制裁，俄罗斯则采取了反制措施。西方国家与俄罗斯的能源斗争已经对世界石油、天然气和煤炭的供应、价格等造成了较大冲击。尽管我国清洁能源消费占比在持续提升，但我国能源构成中传统化石能源依旧处于主体性地位，石油和天然气对外依存度高， 2021 年两者分别为 72与 45。为了避免未来国际地缘政治冲突对中国能源安全造成巨大破坏，中国应抓紧推进新能源转型，加强能源自主供给能力，加快实现可持续的、固有的能源安全。图 5 我国能源构成中传统化石能源依旧处于主体性地位数据来源东北证券，国家统计局能源结构转变的关键在于新老能源的成本对比。当新能源的度电成本高于油气时，从经济性的角度来讲建设新能源电站并不合算，因而需要政策补贴来刺激行业发展；而当新能源的度电成本接近甚至低于油气时，新能源的内生增长的动力将显现，行业扩张不再依赖于政策补贴力度。市场化的竞争会帮助良币驱逐劣币，有利于加速行业整合。 0 20 40 60 80 100 201 2 201 3 201 4 20 1 5 201 6 201 7 201 8 20 1 9 202 0 202 1 煤炭石油天然气一次电力及其他请务必阅读正文后的声明及说明 9/48 [Table_PageTop] 建筑装饰 /行业深度光伏发电是利用半导体界面的光生伏特效应而将光能直接转变为电能的一种技术。这种技术的关键元件是太阳电池，太阳电池由半导体材料制成，在一片半导体材料表面形成 PN 结，在两面引出电极构成太阳电池，当阳光照射到太阳电池时，就会产生电势。图 6光伏发电原理数据来源东北证券，公开资料整理全行业降本增效下，光伏平准化度电成本持续降低，目前已经接近燃煤标杆基准电价水平。当前常用的电力成本为平准化度电成本（ LCOE），就是对项目生命周期内的成本和发电量进行平准化后计算得到的发电成本，即生命周期内的成本现值 /生命周期内发电量现值。全行业降本增效下，我国商业侧光伏的平准化度电成本从 2012 年的 0.93 元 /千瓦时，下降至 2020 年的 0.41 元 /千瓦时；用户侧光伏的平准化度电成本从 2012 年的 1.03 元 /千瓦时，下降至 2020年的 0.43 元 /千瓦时。光伏发电的度电成本已经接近燃煤标杆基准电价水平，使得绿色电力的大规模应用已经逐步具备现实的经济性。图 7 我国光伏平准化度电成本持续降低数据来源东北证券， Wind， IRENA 0 .0 0 .2 0 .4 0 .6 0 .8 1 .0 1 .2 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 用户侧光伏商业侧光伏请务必阅读正文后的声明及说明 10/48 [Table_PageTop] 建筑装饰 /行业深度集中式 /分布式光伏电站的平准发电成本（ LCOE）未来仍存在明显的下降空间，有望持续增厚行业利润。据中国光伏产业发展路线图（ 2021年版）统计， 2021年，全投资模型下地面光伏电站在 1800小时、 1500 小时、 1200 小时、 1000小时等效利用小时数的 LCOE 分别为 0.21、 0.25、 0.31、 0.37 元 /kWh；全投资模型下分布式光伏发电系统在 1800小时、 1500 小时、 1200 小时、 1000小时等效利用小时数的 LCOE 分别为 0.19、 0.22、 0.28、 0.33 元 /kWh。据协会预测，随着硅烷流化床法、 N 型电池等新技术的发展，地面光伏电站与分布式光伏发电系统的 LCOE仍将持续下降。图 8 CPIA预计 2021-2030 年光伏地面电站不同等效利用小时数 LCOE将持续下降数据来源东北证券， CPIA 图 9 CPIA预计 2021-2030 年分布式电站不同等效利用小时数 LCOE将持续下降数据来源东北证券， CPIA 伴随着光伏、陆上风电的平准化度电成本持续降低，我国政策也实现了由度电补贴到平价上网的跨越。这一方面调动了各方投资的积极性，加快了风电、光伏发电产业发展的节奏，另一方面降低了光伏行业对政策补贴的依赖性，使得行业扩张的稳定性与确定性增强，我们认为 2018 年以来光伏行业的快速发展与平价上网有着较强的相关性。请务必阅读正文后的声明及说明 11/48 [Table_PageTop] 建筑装饰 /行业深度表 4国家发改委发布的光伏发电上网电价相关政策由度电补贴逐步调整为平价上网发布时间文件名称主要内容 2013年 8 月关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知将全国分为三类太阳能资源区，规定 I-III类资源区光伏电站标杆上网电价分别为 0.90、 0.95、 1.00 元 /千瓦时；明确了对分布式光伏发电的补贴标准为 0.42 元 /千瓦时。 2016年 12月关于调整光伏发电、陆上风电标杆上网电价的通知将 I-III类资源区光伏电站标杆上网电价下调为 0.65、 0.75、0.85 元 /千瓦时。 2017年 12月关于 2018 年光伏发电项目价格政策的通知将 I-III类资源区光伏电站标杆上网电价下调为 0.55、 0.65、 0.75 元 /千瓦时；采用 “自发自用、余量上网 ”模式的分布式光伏发电项目，全电量度电补贴标准调整为每千瓦时 0.37 元。 2019年 4 月关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知将 I-III类资源区光伏电站标杆上网电价下调为 0.40、 0.45、 0.55 元 /千瓦时；采用 “自发自用、余量上网 ”模式的分布式光伏发电项目，全发电量补贴标准调整为每千瓦时 0.10 元。 2020年 3 月关于 2020 年光伏发电上网电价政策有关事项的通知将 I-III类资源区光伏电站标杆上网电价下调为 0.35、 0.4、 0.49 元 /千瓦时；采用 “自发自用、余量上网 ”模式的分布式光伏发电项目，全发电量补贴标准调整为 0.05 元 /千瓦时。 2021年 6 月关于 2021 年新能源上网电价政策有关事项的通知 2021年起，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网。数据来源东北证券，国家发改委网站平价上网背景下，光伏行业持续快速发展， 2022年有望成为光伏装机大年。 2021年，国内光伏新增装机 54.88GW，同比增加 13.9，其中，分布式光伏装机 29.28GW，占全部新增光伏发电装机的 53.4，历史上首次突破 50。在利好政策刺激下， 2022 年 H1 国内光伏新增装机达 30.88GW，同比高增 137；多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均在 45以上；出口总额 259 亿美元，同比增长 113。 CPIA 亦将 2022 年全球光伏新增装机量预测由 195-240GW 上调至 205-250GW，将 2022 年我国光伏新增装机量预测由 75-90GW上调至 85-100GW，由此可见， CPIA认为 2022H2 我国光伏新增装机量将在 54.12-69.12GW 之间，下半年光伏装机量有望进一步提速。图 10 2011-2021年国内光伏年度新增装机规模以及 2022-2030年新增规模预测（单位 GW）图 11 2011-2021年全球光伏年度新增装机规模以及 2022-2030年新增规模预测（单位 GW）数据来源东北证券， CPIA 数据来源东北证券， CPIA 请务必阅读正文后的声明及说明 12/48 [Table_PageTop] 建筑装饰 /行业深度全国碳交易市场已开启，光伏作为清洁能源有望受益全国碳交易市场已开启，碳价稳中有升。 2021年 7月 16日正式上线运行的全国碳市场，运行一年来碳排放配额（ CEA）累计成交量 1.94 亿吨，累计成交金额达 84.92亿元，期间 CEA（全国）价格小幅上行， 2022 年 7月 28 日的价格为 58.96 元 /吨。图 12全国碳交易市场 CEA 价格稳中有升数据来源东北证券， CPIA CEA 价格长期看上行仍有动力，光伏项目作为清洁能源有望受益。 2020年中国碳价调查报告预计，随着全国碳市场趋于成熟，覆盖范围由电力行业扩大至石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、国内民用航空行业，而环保要求趋严也带来更严格的减排目标，总体看碳价上行趋势将比较明显。报告统计 2025年 CEA 平均预期价格为 71元 /吨， 2030 年 CEA 平均预期价格为 93 元 /吨， 2050 年 CEA 平均预期价格为 167 元 /吨。此外，未来配额分配机制会逐渐由免费向有偿分配转变，也会给碳价以支撑。考虑到光伏属于国家鼓励的新能源投资项目，后续有可能将获得绿证或 CCER收入，叠加 CEA 价格上升趋势，项目投资收益有望进一步增加。图 13 2020年中国碳价调查预计中国碳价将持续上升数据来源东北证券， 2020 年中国碳价调查 0 500 1000 1500 2000 2500 0 10 20 30 40 50 60 70 全国碳市场碳排放配额 C EA 成交量（万吨，右轴）全国碳市场碳排放配额 C EA 最新价（元 / 吨，左轴）请务必阅读正文后的声明及说明 13/48 [Table_PageTop] 建筑装饰 /行业深度光伏行业全产业链中，建筑行业及同类上市公司是重要参与者原材料方面，多晶硅作为光伏核心原材料，具有产能投资金额大、技术工艺复杂、投产周期长等特点，技术壁垒较高，因而在 2005 年以前被国外垄断。此后，建筑央企引领了多晶硅的国产化进程，是该领域的重要参与者。光伏玻璃方面，作为光伏组件不可或缺的配件之一，其在技术要求与质量标准等方面的要求都远高于普通玻璃。考虑到光伏玻璃与光伏幕墙之间的强相关性，因而也将其纳入建筑行业及同类上市公司范围内。光伏布局建筑设计方面，由于分布式光伏屋顶的设计难度总体较低，现有建筑设计院通常具备建筑、结构、给排水、电气、暖通这五大部门，完全有能力在建筑设计时同时兼顾光伏设计，因此光伏设计有望成为传统建筑设计公司业务增量。光伏组装方面，中国电建 /能建等八大建筑央企、粤水电、中装建设均有相应项目完成 /在建 /落地；江河集团、森特股份等亦在由传统幕墙 /钢结构业务向光伏幕墙 /屋顶转型。电站运营方面，随着光伏度电成本下降，现有集中式 /分布式光伏项目的内部收益率可观，激励传统建筑公司向清洁能源运营商转型； “ 光伏生态修复 ” 是一种太阳能与土地多重利用的模式，有望借第二批风光大基地东风而起，亦可关注传统生态修复类上市公司。图 14 建筑行业及同类上市公司是光伏产业链的重要参与者数据来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明 14/48 [Table_PageTop] 建筑装饰 /行业深度 2. 多晶硅光伏核心原材料，价格高企激发下游扩产动力多晶硅是太阳能光伏和电子信息产业重要的基础原料，技术壁垒较高。作为半导体材料，全球 85以上的光伏电池和 95以上的半导体元器件均采用硅基材料。作为光伏产品制造的基础原材料，多晶硅具有产能投资金额大、技术工艺复杂、投产周期长等特点，技术壁垒较高。改良西门子法为主流工艺。当前主流的多晶硅生产技术主要有改良西门子法（三氯氢硅法）和硅烷流化床法，产品形态分别为棒状硅和颗粒硅。改良西门子法生产工艺相对成熟， 2021 年棒状硅市占率为 95.9，是当前的主流工艺。尽管从未来看，若颗粒硅的产能进一步扩张，并且随着生产工艺的改进和下游应用的拓展，市场占比会进一步提升，但难以大规模替代改良西门子法。图 15 改良西门子法为主流工艺，棒状硅为主流产品数据来源东北证券， CPIA 改良西门子法是用氯气和氢气合成氯化氢，氯化氢与工业硅粉在一定的温度下生产三氯氢硅，然后对三氯氢硅进行分离精馏提纯，提纯后的三氯氢硅在还原炉内进行化学气相沉积反应生产高纯多晶硅，其主要是在西门子法基础上增加了尾气回收和四氯化硅氢化工艺，实现了生产过程的闭路循环和原料的循环利用，解决了西门子法还原过程单次转化率低的问题，提高了物料使用率，降低了生产成本，同时避免副产品直接排放污染环境。请务必阅读正文后的声明及说明 15/48 [Table_PageTop] 建筑装饰 /行业深度图 16 改良西门子法工艺流程一览数据来源东北证券，大全能源招股说明书硅烷流化床法主要是硅烷和氢气的混合气通过反应器底部进入流化床。在反应器顶部加入平均粒径约为 0.2～ 0.6 mm 的细小硅颗粒作为籽晶，在反应器外壁加热器的作用下，同时伴随载气流速的不断增加，颗粒床层由固定床转变为流化床，转变时对应的流速即为最小流化速度 Umf。最小流化气速 Umf 可以通过尔格方程测算。在此条件下，硅烷受热立即分解为硅和氢气。硅烷分解后产生的硅沉积在籽晶表面，籽晶颗粒长到一定尺寸由于重力作用掉落到反应器底部，从反应器底的颗粒收集系统采出。这种持续加入籽晶和通入硅烷气