光伏行业洞鉴光伏·8月刊：光彩夺目，方兴未艾-民生证券.pdf-solarbe文库

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证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 01 * 请务必阅读最后一页免责声明洞鉴光伏·8月刊光彩夺目，方兴未艾邓永康、郭彦辰证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明需求排产持续向好，海内外需求旺盛。整体来看，8月组件排产均环比提升，且目前国内疫情好转，物流和供应链影响逐步消除，光伏相关企业下半年业绩有望延续上半年的高景气状态，同环比持续增长。国内国内推出多项利好政策，通过补贴专项债刺激需求；分布式持续向好，集中式开工量环比有所提升；上半年风光储项目规划量达81.22GW，央国企占比达到63。海外欧盟可再生能源占比将从40提升至45，2030年累计装机量将达到740GW，较原计划提升约70GW。从Q3来看，随着欧洲地区气温下降，用电量激增，电价预计将环比提升，推动分布式光伏装机环比提升。美国未来两年取消东南亚光伏产品进口关税，且提出补贴政策刺激需求，深度利好国内一体化厂商。综上，我们预计22年全球光伏装机需求将超240GW，增速超40。产业链硅料涨势不减，电池百花齐放。硅料截止至7月底，复投料、致密料与菜花料成交均价与6月底相比上涨4，分别为每吨29.76/29.55/29.27万元，总体来看目前硅料供需关系仍较紧张，随着新产能的逐步放量，我们预计2022年Q4硅料价格有望进入下行通道。硅片硅片价格涨势不减，隆基各尺寸涨幅在4左右；根据中环公布的价格，N型硅片较溢价超5分。3）硅料和高纯石英砂内层砂仍为限制因素，龙头有望通过供应链管控能力提升市占率。电池片电池环节目前技术迭代加速，晶科、晶澳、天合、通威等主流厂商加速布局TOPCon技术与产能，从组件招标情况来看，TOPCon电池目前在国内招标项目平均溢价超过0.1元/W；同时，头部厂商积极布局IBC和HJT路线，有望分别运用至分布式和大型地面电站两种场景。辅材从22年上半年来看，金刚线、逆变器等环节盈利能力环比提升，有望在22年下半年延续；胶膜、玻璃等环节22Q2盈利能力承压，Q3有望显著改善；接线盒企业有望在产能扩张与产品认证后持续提升市占率，看好全年量利齐升。光彩夺目，方兴未艾证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明装机与出口数据国内装机1-6月全国光伏新增装机量为30.88GW，其中6月新增装机量达到7.17GW，同比131.3，环比5.0，需求持续高景气。海外装机5月美国新增光伏装机1303MW，同比-24.1，环比13.0；5月德国新增光伏装机548MW，同比39，环比5.8；6月印度新增754MW，澳洲新增117MW。出口6月组件出口金额达到301.11亿元，同比104.9，环比8.4，维持上涨态势，其中尤其是欧洲市场持续高景气，德国/西班牙出口金额分别达到13.7/19.75亿元，同比上涨138.52/176.11；南美市场需求高速增长，巴西单月出口金额达到28.52亿元，同比292.23。逆变器方面，6月总出口47.39亿元，同比67.9，环比24.5，巴西出口金额达到4.75亿元，同比增长183.52。投资建议思路一推荐具有潜在技术变革与颠覆的电池片环节，推荐隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等，关注东方日升、爱旭股份、高测股份、迈为股份、帝科股份、TCL中环、钧达股份等。思路二推荐深度受益海外光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份等，关注禾迈股份、昱能科技；推荐低估值和有预期差的硅料和硅片通威股份、大全能源、协鑫科技、隆基绿能、TCL中环。思路三推荐有市占率提升空间逻辑的辅材企业，推荐通灵股份，关注宇邦新材；目前光伏行业景气度高，推荐目前供需紧平衡的EVA胶膜与高纯石英砂环节，推荐福斯特、海优新材、联泓新科、东方盛虹等，关注石英股份等。风险提示上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期。光彩夺目，方兴未艾证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明产业链硅料涨势不减，电池百花齐放02 出口与装机数据03 需求光伏行业整体维持高景气01 光伏行业其他要闻04 投资建议05 风险提示06 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明需求光伏行业整体维持高景气01. 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明光伏指数一路飙升，需求是核心驱动力。欧洲方面，俄乌冲突加剧，欧洲能源危机问题持续发酵，各国对可再生能源的重视程度加深，叠加天然气价格的上升，光伏装机需求高度景气；美国方面，白宫宣布未来两年取消对东南亚组件厂关税的征收，在修复美国光伏产业的同时利好国内组件厂；国内方面，为了实现“双碳”目标，国家推出多项政策促进能源改革，推动可再生能源发展，且风光大基地项目也在持续推进中，国内需求持续向好。总之，目前光伏行业处于发展的快车道，下游需求不断攀升，中上游厂家通过研发不断降本增效，未来光伏行业潜力较大。行情盘点光伏指数持续走高01 图表光伏指数与沪深300涨幅对比（6.1-7.29）资料来源Wind，民生证券研究院0510152025 30352022/6/1 2022/6/8 2022/6/15 2022/6/22 2022/6/29 2022/7/6 2022/7/13 2022/7/20 2022/7/27沪深300 光伏指数3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 2022/6/1 2022/6/8 2022/6/15 2022/6/22 2022/6/29 2022/7/6 2022/7/13 2022/7/20 2022/7/27沪深300 光伏指数图表光伏指数与沪深300对比（6.1-7.29）资料来源Wind，民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明光伏产业链全环节高景气，逆变器、接线盒涨幅最高。随着新型电池技术的发展与银包铜、电镀铜等技术的推进，银浆企业涨势迅猛，帝科股份涨幅达到94。逆变器方面，6月以来固德威涨幅超80，阳光、德业涨幅为55和64，随着国产IGBT替代加速，国内逆变器厂商有望进一步压缩成本，通过性价比与渠道优势持续拓展海外市场。接线盒方面，6月1日至7月29日通灵股份涨幅达68，目前通灵的芯片接线盒目前已成功导入天合与阿特斯，其他厂家目前处于认证中，随着产能的突破预计明年业绩将持续向好。此外，6月至今光伏主链与热场、焊带、金刚线等辅材基本保持强劲上涨势头。玻璃与胶膜环节标的有所回调，福莱特与福斯特6-7月跌幅分别为6和12行情盘点光伏产业链景气依旧01 图表光伏产业链各环节代表公司涨跌幅（6.1-7.29）资料来源Wind，民生证券研究院涨跌幅 94.22 81.73 72.57 67.99 63.77 61.08 58.17 55.08 47.74 35.38 29.74 25.20 24.76 19.08 16.95 16.37 15.21 9.07 -6.46 -12.11帝科股份固德威中信博通灵股份德业股份爱旭股份宇邦新材阳光电源金博股份锦浪科技天合光能迈为股份晶科能源通威股份 TCL中环晶澳科技美畅股份隆基绿能福莱特福斯特-200204060 80100 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明3 01国内多项政策利好，进一步推高景气度光伏利好政策密集释放，助力能源转型。国内发改委、能源局发布关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案。其中围绕新能源发展的痛点问题，在创新开发利用模式、构建新型电力系统、深化“放管服”改革等7个方面完善政策措施，助力我国双碳目标的实现。截至4月底，我国新能源发电装机规模约7亿千瓦，占全国发电总装机的29，有望实现此前2030年风光装机12亿千瓦的目标。补贴专项债双管齐下助推景气度。2022年6月22日，国家税务总局汇总实施的56项支持绿色发展的税费优惠支持，其中包括七项光伏发电税费优惠支持；6月22日财政部宣布，今年新增专项债券6月底前基本发行完毕，力争8月底前基本使用完毕；6月25日工信部等六部宣布将整合差别电价、阶梯电价、惩罚性电价等差别化电价政策，建立统一的高耗能行业阶梯电价制度。 01 图表近期国内利好政策资料来源，民生证券研究院整理政策内容国办厅关于促进新时代新能源高质量发展实施方案的通知 7方面21项措施全方面保证新能源高速发展，旨在解决土地资源、绿电消费、配套消纳等问题。财政部财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见到2025年，财政政策工具不断丰富，有利于绿色低碳发展的财税政策框架初步建立，有力支持各地区各行业加快绿色低碳转型。2030年前，有利于绿色低碳发展的财税政策体系基本形成，促进绿色低碳发展的长效机制逐步建立，推动碳达峰目标顺利实现。2060年前，财政支持绿色低碳发展政策体系成熟健全，推动碳中和目标顺利实现。国家税务总局支持绿色发展税费优惠政策指引汇总了实施的56项支持绿色发展的税费优惠支持，其中包括七项光伏发电税费优惠支持九部委“十四五”可再生能源发展规划锚定碳达峰、碳中和与2035年远景目标，按照2025年非化资源消费占比20左右任务要求，大力推动可再生能源发电开发利用，积极扩大可再生能源丰电利用规模1）可再生能源消纳权重25年达33，非水可再生能源消纳权重达18；2）可再生能源发电量25年达3.3万亿千瓦时，十四五期间可再生能源发电增量占全社会用电增量的占比超50；3）25年可再生能源消费总量达10亿吨标准煤，十四五期间可再生能源在一次消费增量中的占比超50；4）25年非电利用规模达0.6亿吨标准煤以上工信部等六部委联合印发关于印发工业能效提升行动计划的通知到2025年，规模以上工业单位增加值能耗比2020年下降13.5；加快分布式光伏、分散式风电、高效热泵、余热余压利用、智慧能源管控等一体化系统开发运行，推动智能光伏创新升级和行业特色应用，创新“光伏”模式，推进光伏发电多元布局；整合差别电价、阶梯电价、惩罚性电价等差别化电价政策，建立统一的高耗能行业阶梯电价制度；鼓励优先使用可再生能源满足电能替代项目的用电需求。到2025年，电能占工业终端能源消费比重达到30左右。证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明3 01国内分布式持续向好，集中式静待起量各省下发的保障性规模集中式电站各省下发的市场化规模风光大基地项目国内光伏新增装机工商业式分布分布式电站户用光伏项目集中式光伏电站从22Q3来看，尽管硅料价格高企影响了部分集中式地面电站装机，但随着产业链价格预期高点回落，我们认为集中式地面电站，尤其是大基地项目的开工量有望持续向好。分布式光伏电站分布式方面，由于其对高价组件敏感度相对较低，随着居民分时电价机制的改善、城乡建设碳达峰行动方案将推动分布式光伏的发展；而户用光伏方面，尽管安装交付在部分地区受到消纳的制约，但是整体来看高景气度仍在持续。一二期大型风电光伏基地项目整县推进方案、各省市BIPV项目补贴完善分时电价政策 01 图表光伏新增装机构成资料来源CPIA，民生证券研究院整理证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明上半年风光储项目规划量达81.22GW，央国企占比达到63。近日，能源局与发改委发布关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知，明确各地根据市场放开电源的实际情况，鼓励可再生能源配储，利用储能改善新能源涉网特性，解决消纳问题，保障新能源的高效性。据国际能源网的不完全统计，2022年H1全国共规划风光储项目47个，项目规模达到81.22GW，已明确投资金额为3744亿元，其中，中国能建、国家能源、山西国际等央国企签约项目达到43个，总规模达到51.52GW，占比达到63。国内上半年风光储项目规划量达81.22GW01 图表2022年H1央国企风光储项目签约规模TOP10（GW）资料来源国际能源网，民生证券研究院整理 185.4 92.6 70 30 27.5 26.3 19 12 12 11020406080100120140160180200中国能建国家能源山西国际京能中国华能国家电投粤电力华润中国电建中国华电证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明欧盟再上调可再生能源目标。此前欧盟委员会主席在REPowerEU计划的新闻发布会上表示到2030年，欧盟可再生能源占比将从40提升至45，光伏发电能力与现在相比将翻倍，2030年累计装机量将达到740GW，较原计划提升约70GW。若不计算21-22年新增装机，预计23-30年欧洲年均光伏新增装机达65.5GW。欧洲分布式市场景气度确定性高。远期来看，欧盟已提出太阳能屋顶计划，其中提出2029年强制所有新的住宅建筑安装。欧洲新能源转型超出预期。而从今年来看，出于对能源安全的担忧，欧洲民众对分布式光伏热情高涨，户用市场将维持高景气，而进入四季度，随着欧洲地区气温下降，用电量激增，电价预计将环比提升，推动分布式光伏尤其是工商业光伏装机环比提升。欧洲组件出口增速亮眼，分布式需求持续升温01 图表欧洲新增装机预测（GW）资料来源全球光伏，SolarPowerEurope，民生证券研究院 020406080100120020406080100120 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E2023E2024E2025E 新增装机量（GW） YOY 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明免关税利好美国市场，龙头厂家海外产能充裕。美国方面，白宫宣布豁免未来两年东南亚光伏产品的进口关税，这一政策有望在使美国停滞的光伏项目走上正轨同时，重新疏通国内组件厂对美国的出口渠道，进一步刺激今年海外光伏需求，深度利好国内组件企业。此外，7月27日，白宫发布关于2022 年通胀降低法案的声明，该法案将在未来十年投入3690亿美元用于气候与能源支出，目标在2030年前将碳排放量降低40。该法案提出将ITC（光伏投资税收优惠）延期十年，提高对低收入社区的光伏项目补贴，对户用项目提供十年的税收抵免，并给予在美国生产及销售的光伏产品一定补贴。该法案有望刺激美国光伏需求，深度利好国内企业出口。美国关税取消补贴，需求有望持续提高01 公司基地项目 2022年产能备注隆基马来西亚硅片 4.1GW 现有600MW，正在扩充，年内达4.1GW马来西亚电池 3GW 越南电池 5GW 越南组件 7GW 天合待定硅片 6.5GW 今年内扩，地点暂未确定泰国电池 3GW 越南电池 3GW 组件 6GW 晶科越南硅片 7GW 2022年初投产，预计2季度满产马来西亚电池 7GW 马来西亚组件 7GW 晶澳越南硅片 4GW 现有1.5-2GW，扩产，年内形成4GW马来西亚电池 1.5GW 越南组件 3.5GW 图表组件厂海外产能情况资料来源各公司公告，民生证券研究院关税种类地区税率最新进展201 国内 15 2022年2月宣布延期至2025年东南亚 15301 国内 25 有望于2022年7-8月结束东南亚无双反国内 19-21年税率分别为65、126.6、69.56（Pvinfolink行业平均数据，具体公司差异较大）企业可通过申诉降低税率，最新裁决部分企业反倾销税降至0东南亚无已启动反规避调查，后续有加税风险 WRO 国内扣留海关需提交原材料认证东南亚扣留海关需提交原材料认证，海外硅料东南亚硅片更容易通过审核图表美国对华关税情况资料来源智汇光伏，民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明从行业跟踪数据来看，目前海外市场高度景气，且对高价组件的容忍度在提升，国内分布式持续向好，组件排产三季度环比稳定。进入下半年，产业链价格中枢下调，需求环比持续加速是趋势，目前国内招标提速，南美、中东等地集中式电站等待起量，欧美高景气有望持续，我们维持此前预测，预计22年全球光伏装机需求将超240GW，增速超40。全球光伏行业有望迎来新旺季，预计2022年新增装机量将超240GW01 图表全球光伏新增装机量（GW）资料来源IRENA，民生证券研究院预测102 101 115 132 170 245 -2002040 600 50 100 150 200 250 300 2017 2018 2019 2020 2021 2022E新增装机量GW YOY 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明产业链硅料涨势不减，电池百花齐放02. 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明硅料价格仍维持涨势。截止至7月底，复投料、致密料与菜花料成交均价分别为每吨29.76/29.55/29.27万元，与6月底相比上涨4。供给方面，目前仍有部分厂家仍在检修阶段，根据硅业分会统计，本月国内多晶硅产量为5.85万吨，环比-5，8月份部分企业检修结束，产量有望环比提升13左右。目前国内疫情有所好转，物流运输正在逐步恢复正常，但是硅料的供需局面仍然未见好转，叠加某硅料厂六月中旬突发事故，国内硅料供给雪上加霜，且由于夏季到来部分厂家将进入检修期，预计短期内硅料供需仍旧紧张，价格依旧处于上行通道。硅料价格高企反映需求高景气02 图表多晶硅致密料价格走势（元/kg）资料来源PVinfolink，民生证券研究院0 50 100 150 200 250 300 350 2021/1/62021/2/62021/3/62021/4/62021/5/62021/6/62021/7/62021/8/62021/9/62021/10/62021/11/62021/12/62022/1/62022/2/62022/3/62022/4/62022/5/62022/6/62022/7/6 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2021年初至今，由于硅料价格持续走高，多家下游厂商选择与上游硅料厂通过入股或签订长单的形式，锁定未来几年硅料供应量，确保多晶硅原料供应，形成更深入、紧密且长远的利益联盟，巩固企业在行业内的地位。02 图表2021年至今硅料长单签约情况资料来源CPIA，民生证券研究院硅料下游向上拓张，新投资者蜂拥而至签约时间下游厂商合作厂商规模（万吨） 2021/1/21 上机数控新特能源 7.0352021/4/28 晶澳科技特变电工 18.12021/5/18 上机数控新疆协鑫 3.12021/5/21 晶澳科技新疆大全 7.822021/5/28 晶澳科技江苏中能 14.482021/8/17 晶科能源瓦克化学 ≥72021/9/22 双良节能江苏中能 5.2752021/9/23 特变电工双良硅材料 8.222021/11/18 上机数控江苏中能 9.752021/11/23 双良节能亚洲硅业 2.5212022/2/27 - 大全能源 3 2022/3/21 隆基绿能通威股份 20.36 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明产能逐步释放，硅料价格有望在Q4进入下行通道。硅料属于重资产行业，技术门槛高，且扩产周期大约需要一年半左右，相较于下游的硅片、电池片与组件来说较长。目前虽然硅料在稳定释放产能，但是光伏需求逐季环比提升，形成供需紧平衡，这是导致目前硅料价格居高不下的原因。根据硅业分会的统计，2022年，下半年随着多晶硅企业新建产能的逐渐放量，我们预计2022年四季度硅料供需紧张将边际缓解，价格有望进入下行通道。02 图表全球TOP10硅料企业产能产量情况（万吨）资料来源CPIA，民生证券研究院硅料产能逐步释放，四季度价格有望下行地点技术路线 2020产量 2021产量 2021产能 2022E产能四川永祥中国三氯氢硅法 8.62 10.94 18 23 江苏中能中国硅烷法 0.4 0.76 3 5.4三氯氢硅法 7.1 9.7 10.5 10.5新疆大全中国三氯氢硅法 7.728 8.66 8 11.5新特能源中国三氯氢硅法 6.5 7.82 8 17.2Wacker 德国三氯氢硅法 5.9 5.8 6 6美国三氯氢硅法 0.9 1.6 2 2东方希望中国三氯氢硅法 4 6 6 15OCI 韩国三氯氢硅法 0.1 0.1 0.5 0.5马来西亚三氯氢硅法 2.66 2.8 3 3.5亚洲硅业中国三氯氢硅法 2.1 2.2 1.9 5Hemlock 美国三氯氢硅法 1.6 1.78 1.8 1.8天宏瑞科中国硅烷法 0.55 1.37 1.8 1.8全球前十合计（万吨） 48.7 59.53 70.5 103.2全球（万吨） 52.1 64.2 77.4 116 全球前十占比 93 93 91 89 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明龙头报价持续上行，N型硅片溢价超5分。根据隆基绿能7月26日公布的最新报价显示，主流尺寸182与166价格分别达到每片7.54/6.33元，环比上月上涨3.3/4.1，与去年年末报价相比涨幅分别为28.9/25.8。根据中环7月21日最新报价显示，各型号产品均有所涨幅，其中210mm/150μm的N型硅片价格涨至10.42元/片，与上月报价相比上涨4.0，按照210硅片10.85W/片的单片瓦数计算，与同版型P型硅片相比N型硅片有0.05元/W的溢价。硅料和高纯石英砂成为限制因素，龙头有望受益强供应链管理能力。除了硅料仍为限制因素外，预计高纯石英砂今年将处于供需紧平衡状态，尤其内层砂预计供不应求，影响部分硅片开工率，但在此基础上，龙头企业有望受益更强的供应链管理能力。此外，从头部企业频繁调价可以看出龙头拥有较强的议价能力，受上游原材料涨价与紧缺的影响程度小于二三线企业。硅片价格大幅上涨，硅料和石英坩埚为限制因素 02图表隆基硅片价格公示（元/片）资料来源公司官网，民图表近期中环硅片价格公示（元/片）究院日期 182mm 166mm 158.75mm2021/12/16 5.85 5.03 4.832022/1/16 6.15 5.15 4.952022/1/27 6.38 5.35 5.152022/2/22 6.50 5.45 5.252022/3/7 6.7 5.45 5.252022/3/25 6.7 5.55 5.352022/4/13 6.82 5.55 5.352022/4/27 6.86 5.72 5.522022/5/27 6.86 5.72 5.522022/6/30 7.3 6.08 5.882022/7/26 7.54 6.33 6.13 218.2mm 210mm 182mm 166mm 158.75mm日期厚度（μm） P型2022/6/24 155 10.31 9.55 7.25 6.02 6.02150 10.21 9.45 7.19 5.97 5.972022/7/21 155 10.72 9.93 7.53 6.26 6.26150 10.62 9.83 7.47 6.21 6.21日期厚度（μm） N型2022/5/19 150 - 9.49 - - -130 - 9.06 - - -2022/6/24 150 - 10.02 7.77 6.45 -130 - 9.59 7.51 6.23 -2022/7/21 150 - 10.42 8.07 6.71 -130 - 10 7.81 6.49 - 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 PERC仍处于市场主导地位，N型电池片份额有望不断上升。2021 年，新建量产产线仍以PERC电池片为主。随着PERC电池片新产能的持续释放，PERC 电池片市场占比进一步提升至91.2。随着国内外光伏市场项目的产品需求开始转向高效产品，原本对常规多晶产品需求较高的海外市场也转向高效产品，2021 年常规电池片BSF 电池市场占比从2020年的8.8下降至5。n型电池主要包括异质结电池和TOPCon电池相对成本较高，尽管绝对出货量增加不少，但由于电池片总出货的增加，市场占比仍然不高，2021 年异质结电池片和TOPCon电池片市场占比合计约3,2022年n型电池片市场份额处于上升状态。02 电池PERC仍处于市场主导地位，N型电池片份额有望不断上升。 020406080100 2021 2022 2023E 2025E 2027E 2030EBSF PERC TOPCon HJT MWT IBC 图表2021-2030年各种电池技术市场占比变化趋势资料来源CPIA，民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明全球电池片生产集中在中国大陆。由于上下游供应链配套、生产要素成本、劳动力、当地产业政策等多方面优势，2021年电池片环节生产布局依然集中在亚洲区域，产能约为422.2GW，占全球99.7。亚洲产能主要集中在我国大陆地区，产能达到360.6GW,在全球占比达到85.1，集中度进一步提升。其中在2021年新投产的大部分产能为大尺寸PERC单晶高效电池。中国电池片制造企业在东南亚布局，产能突破31.7GW。随着碳中和的目标提出，越南、马来西亚、泰国、印度尼西亚等国的光伏电池片制造均保持了正常的产能扩张，并且仍以我国企业的海外工厂为主。截至2021年底，我国光伏企业在东南亚的电池片产能已达到31.7GW,产量约13.7GW。02 电池全球生产集中于中国大陆，中国企业在东南亚产能达31.7GW 85.104.003.102.00 2.001.301. 0.800.70 中国大陆马来西亚越南韩国泰国印度中国台湾日本其他图表2021年全球电池片生产布局（MW）资料来源CPIA，民生证券研究院国别企业名称 2021年产能马来西亚晶科能源 6300隆基绿能 3800韩华 3000东方环晟 1800晶澳科技 1400越南隆基绿能 5000天合光能 4800Boviet Solar 1500泰国阿特斯 4200苏州腾晖 1660天合光能 1200浙江正泰 1000图表2021年全球电池片生产布局资料来源CPIA，民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明项目名称 PERC价格（元/W） TOPCon价格（元/W）价差（元/W）开标时间中标时间广东能源100MW光伏组件采购项目 1.84 1.92 0.08 2022/3/7 2022/3/18中核汇能6-7.5GW招标 1.84 1.97 0.13 2022/3/9 -国家电投93MW招标 1.87 2.02 0.15 2022/3/8 -中国华电15GW招标 1.86 1.90 0.04 2022/2/21 2022/3/7国家电投4.5GW招标 1.92 2.08 0.16 2022/1/26 2022/2/11 三峡智慧能源800MW组件招标 1.83 1.90 0.07 - 2022/4/22中广核2022年第一批组件采购 1.89 2.02 0.13 - -1.2GW雅砻江两河口水光互补项目 1.91 2.05 0.14 - 2022/6/3平均 1.87 1.98 0.11 - - 下游业主接受程度较高，新技术有望获得高技术溢价。从硅片、电池片环节来看，目前N型硅片成本更高，且电池片非硅成本考虑设备折旧、银浆、良率等因素，成本仍高于P型Perc。然而，从转化效率而言，瓦数的增多将有利于组件非硅成本和电站Bos成本的摊薄，同时，全生命周期发电量的提升将为业主带来收益率的提升。从目前已公布的招投标情况来看，N型组件溢价超过0.1元/W。下游业主对搭载新电池技术的组件溢价的接受度较高。未来随着技术工艺和设备成熟度的提升，量产转换效率提升，良率的持续改善，以TOPCon为代表的新一代电池技术将会占据更高的市场份额。02 图表2022年部分光伏组件招投标项目情况资料来源光伏们，民生证券研究院电池技术迭代加速，有望获得技术溢价证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明主流厂商加速布局TOPCon技术与产能。晶科于年初率先实现了TOPCon电池量产，尖山、合肥共8GW产能目前已基本完成产能爬坡，尖山二期11GW电池与15GW组件项目也已经开工，预计TOPCon全年出货量有望突破10GW；钧达股份在剥离原汽车零部件业务后，更加聚焦光伏产业，目前滁州一期8GW TOPCon产能进展顺利，二期有望于2023年投产，届时产能将达到16GW。此外，天合的i-TOPCon电池技术目前实验室效率已达到25.5，经中国计量科学研究院第三方测试认证，最高电池效率达到25.5，创造了大面积产业化n型单晶硅i-TOPCon电池效率新的世界纪录。目前公司宿迁8W的TOPCon项目也在稳步推进，预计今年下半年将投产。02 电池多主流厂商布局TOPCon 图表国内光伏企业TOPCon产能及规划（不完全统计单位GW）资料来源各公司公告，环评报告，民生证券研究院整理；已有产能仅考虑已进行设备招标或计划投产的产能公司项目地点 2021年产能 2022年产能E 已有产能规划备注晶澳 - 0.3 6.5 6.5 宁晋1.3GW高效电池项目，建设周期预计7个月；另明年规划15GW产能，技术路线未完全确定晶科浙江海宁 0.9 40 2022年1月4日投产8GW，全年规划16GW；考虑合肥二期、尖山二期、越南等地规划产能浙江尖山 8安徽合肥 8 8 钧达安徽滁州 8 16 计划投资112亿用于建设16GW高效电池项目，其中一期8GW于今年投产；二期视情况而定一道浙江衢州 1 6 6 天合江苏常州 0.5 10江苏宿迁（三期） 8中来江苏泰州 3.6 8 24 山西项目一期8GW预计年底投产山西太原 8通威四川眉山 15 15合计 - - 76 118 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明根据隆基年初披露的环评信息，公司将对泰州2GW单晶电池项目进行改造。预计形成年产4GW的HPBC产线，该技术同样以P型硅片衬底，实际路线预计为P型IBC，由于技术具有正面无栅线、正面转化效率高的特点，有望被运用于高端分布式市场，例如BIPV等场景，拓宽下游应用场景。除泰州4GW产能外，隆基在西咸的15GW项目同样采用HPBC技术路线，今年底将有望形成近20GW的HPBC产能。爱旭ABC产品重磅发布，无银化有望大幅降低非硅成本。爱旭的ABC电池产品正面无栅线遮挡，实现全面积太阳光吸收，且采用双重绒面结构，反射接近0，ABC技术最重要的突破在于实现了无银化，此前银在电池片环节非硅成本中占比较高，光伏用银约占全球用银的20，ABC技术的无银化将大幅度降低电池片成本，有望引领全行业的技术变革。此前，根据公开信息，爱旭在珠海6.5GW的ABC电池项目已顺利开工，项目建设正有序推进中，预计今年Q3可建成投产。02图表隆基P型背接触太阳电池专利资料来源天眼查，民生证券研究院电池龙头厂商加码IBC技术，面向分布式场景图表爱旭子公司赛能发布ABC“黑洞”系列组件产品资料来源黑鹰光伏，民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 HJT效率不断提升。异质结电池技术研发方面取得了突破性进展，2021年10月，隆基绿能打破了自己创造的25.82的HJT电池转换效率纪录，最高效率达到了26.3。产业化方面，2019年异质结电池产能超过1GW。2021年，由于HJT电池片效率提升显著，市场对于HJT电池认可度逐步提高，HJT电池扩产计划显著增多。2021年至2022年初，宣布进入HJT领域并计划大规模扩产的公司数量显著增多，华润电力、爱康、明阳智能、欧昊集团等均有投产或扩产计划。2021年多家企业表示其异质结电池量产平均转换效率已达到24.2。2021年6月，安徽华晟宣布其异质结电池量产批次平均效率达到24.71 2021年7月，爱康科技宣布其异质结电池量产效率达到24.85。02 电池HJT技术加速推进，效率不断取得突破图表P-HJT工艺流程资料来源口袋光伏，民生证券研究院单位名称 VocmV JscmA/cm FF 转换效率面积cm 时间检测机构Kancka 738 40.8 83.5 25.1 151.9 2015 AIST汉能 747 39.55 84.98 25.11 244.45 2019 ISFH中威 744.6 38.6 83.67 24.05 244.43 2020 -钧石能源 742.8 39.5 84.21 24.68 244.18 2020 -迈为 746 39.12 84.33 24.61 244.39 2020 -泰兴中智 744 39.07 83.4 24.3 244.43 2020 -东方日升 747.6 38.3 84.4 24.2 251.99 2020 -钧石能源 - - - 25.2 - 2021 TUV北德迈为 745.5 39.61 84.82 25.05 274.3 2021 ISFH华晟 746.2 40 25.26 274.5 2021 ISFH隆基绿能 750.2 40.49 86.59 26.3 274.3 2021 ISFH图表部分公司HJT电池转换效率资料来源公司公告，民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 电池HJT与PERC价差有望缩小图表主要电池产品成本资料来源CPIA，全球光伏，民生证券研究院整理单位 PERC HJT 降本后HJT P-HJT P-IBC 备注硅片元/W 0.82 0.86 0.82 0.78 0.795 N型硅片比P型贵5，通过薄片化成本有望打平。设备capex 亿元/GW 1.3 4.5 4.4 4.4 2.2 基建亿元/GW 1 1 1 1 1 合计元/W 0.23 0.55 0.54 0.54 0.32 折旧 0.015 0.02 0.02 0.02 0.015 银耗 mg/片 70 165 125 125 105 银包铜技术降低银耗至125mg单瓦银耗 mg/W 9.33 22.00 16.67 16.67 14.00 182每片7.5W银浆价格元/kg 6000 10000 7000 7000 6000 目前10000，国产化后7000银浆单瓦成本元/W 0.06 0.22 0.15 0.15 0.08 靶材元/W 0 0.05 0.03 0.03 0 AZO新型靶材应用能把相应成本降低至3分人工元/W 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 动力元/W 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 试剂元/W 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 其他元/W 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 电池非硅合计元/W 0.15 0.36 0.27 0.27 0.17 电池总成本元/W 1.20 1.77 1.63 1.59 1.29 与PERC价差元/W - 0.58 0.44 0.40 0.09 HJT降本路径1）HJT可以通过薄片化将硅片成本与PERC打平，P-HJT由于P型衬底成本能够再下降4分 2）银包铜技术能够将银耗降低至125mg/片。3）银浆国产化之后银浆价格有望下降至7000元/kg