2022年光伏行业供需及产业链主辅环节梳理-英大证券.pdf-solarbe文库

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请务必阅读最后一页的免责条款 1 2022 年光伏行业供需及产业链主辅环节梳理核心观点  在光伏需求方面，预计 2022 年全球光伏新增装机同比增长 30.4，高于 2021 年水平，国内 2021 年分布式光伏快速发展进入新的阶段，受风光基地和整县分布式光伏开发拉动， 2022 年集中式和分布式并重 ,大概率装机超过 1 亿千瓦。  在光伏供给方面，硅料产能 2022 年大幅提升，但从 2021 年 -2022 年两年看，硅料、硅片、电池片、组件四个环节产能年均增长 41、 58、 41和 43，硅片明显高于其他环节，预计硅料仍是产业链相对瓶颈环节，受投产爬坡等因素影响，全年仍相对偏紧，硅料环节紧缺导致产业链利润分配主要集中在上游。  硅料典型重资产环节，投产周期较长，在当前供需形势下，市场集中度持续提升，棒状硅短期内仍占有绝对优势，颗粒硅优势明显，市场率有望稳步提升。  硅片技术相对稳定且明确， N 型单晶硅持续放量， 182mm 和 210mm 迅速成为市场主流，大尺寸硅片供应或保持阶段性偏紧状态，行业龙头持续一体化布局，具有明显的产能、技术和品牌优势，持续推进大尺寸新产能，强者恒强。市场新进入者选择切入技术相对稳定、盈利能力相对较好、市场风险相对较低的硅片环节，市场整体产能相对过剩导致市场竞争加剧，中小企业将出清加快。  电池片 P 型电池短期内仍是主力，但 N 型技术放量加速。 TOPCon 与 PERC 产线高度兼容，短期内更具优势， 2022年进入规模化生产元年，预计 2022年产能将达到 55.9GW，接近 2021 年 8.7GW 的 6.5 倍。 HJT 工艺相对简单，初步具备规模化生产的条件，新增产能快速增长，但需进一步降低提升，并推进关键材料和环节的国产化替代进程。预期 TOPCon、 HJT 在近 1-3 年内仍是呈现产能、产量都持续扩张的情势。  组件直接与光伏电站企业对接，是最熟悉客户需求的领域，也是一体化运营企业的布局重点，行业龙头市场格局相对稳定，随着大尺寸出货量加快，垂直整合厂家有利于发挥成本、规模、渠道、资金、品牌等壁垒凸显，发挥产业链协同优势，部分小企业存在出清风险。  逆变器行业智能化趋势下，逆变器是光伏发电核心部件之一，受应用场景变化、技术进步等影响，集中式和组串式格局相对稳定，同时光伏逆变器属于充分竞争的市场，市场竞争格局相对稳定。目前看逆变器核心器件 IGBT 高度依赖进口，受 IGBT 原材料上涨影响，行业企业毛利率下降， IGBT 国产化替代存在空间。  胶膜市场以 EVA 为主， POE 比例不断提升，胶膜市场格局行业集中度高，行业前四占据全球 82的市场份额，名义产能过剩，但受制于上游光伏级 EVA 树脂供应限制，预计胶膜仍是产业链相对偏紧环节。  光伏玻璃自 2021 年以来，光伏玻璃处于规模扩产期，据不完全统计，主要（拟）上市公司在公告中明确（包含已投产） 2022 年释放的产能在 40000 吨 /天左右，产能将翻番，同时受限上游纯碱、石英砂价格上涨预期影响，预计 2022-2023 年行业将进入价格竞争阶段，价格或维持中低位波动。龙头企业在窑炉规模、产线匹配度、原材料、管理能力等方面有优势，有望通过成本控制获得合理利润。  银浆受光伏需求及 N 型电池市场快速放量拉动，预计 2021 年 -2024 年保持年均增 12左右。银浆高度受限于上游银粉，高度受限于国外产能，银浆及低温银浆进一步国产化推动龙头企业市场集中度提升。电力能源行业深度报告 |2022.6.10 市场指数走势（最近 1 年）行业评级重点公司评级无风险因素需求增速不达预期、政策变动风险、产业链竞争格局恶化研究员刘杰执业编号 S0990521100001 电话 0755-83007043 E-mail liujieydzq.sgcc.com.cn 相关报告 2 目录一、太阳能电池工作原理及产业链 5 二、光伏市场需求 5 （一）全球 2022 年全球光伏新增装机同比增长 30.4，高于 2021 年水平 . 5 （二）国内集中式和分布式并重 , 2022 全年光伏发电新增并网超过 1 亿千瓦，是 2021 年的两倍。 7 三、光伏市场供给 11 （一）硅料产能释放带动产业链健康回归和价格回落 11 （二）产业链各环节高度集中，行业龙头持续受益行业高速增长 12 四、硅料供需全年仍偏紧，棒状硅仍占有绝对优势 . 13 （一）行业龙头扩产，但全年仍偏紧 13 （二）棒状硅短期内仍占有绝对优势 14 （三）颗粒硅优势明显，市场率有望稳步提升 14 五、硅片行业格局稳定，龙头企业强者恒强 . 15 （一） N 型单晶硅持续放量 . 15 （二） 182mm 和 210mm 迅速成为市场主流 . 15 （三）薄片化加速 15 （四）市场格局强者恒强 16 六、电池片 P 型电池仍是主力，但 N 型技术放量加速，步入快速发展阶段 . 17 （一） P 型电池仍是市场主流 . 17 （二） 2022 年 N 型技术放量，步入快速发展阶段 . 18 （三） TOPCon与 PERC 产线高度兼容，短期内更具优势 18 （四） TOPCon 2022 年进入规模化生产元年 . 19 （五） TOPCon需要进一步提升良品率并降低成本 20 （六） HJT工艺相对简单，且已量产 20 （七） HJT新增产能快速增长 21 （八） HJT关键在于进一步降低成本 21 七、组件市场竞争激烈，行业集中度下降，部分小企业存在出清风险 . 22 （一）单 /双面、半片、叠瓦 22 （二）市场竞争激烈，行业集中度下降，部分小企业存在出清风险 23 八、逆变器 23 （一）逆变器以组串式为主，其次是集中式 24 （二）智能化发展趋势下逆变器在光伏发电中的重要日益明显 25 （三）光伏逆变器属于充分竞争的市场，市场竞争格局相对稳定 26 （四）逆变器受限于上游 IGBT 产量，国产化进程加快 26 九、胶膜 27 （一）市场以 EVA 为主，但 POE 比例不断提升 28 （二）市场格局市场集中度高 29 （三）行业产能主要受限于上游 EVA 与 POE 材料供应，存国产化替代潜力 . 30 十、光伏玻璃 31 （一）光伏玻璃处于规模扩产期，价格或维持中低位波动 31 （二）光伏玻璃受限上游纯碱、石英砂价格上涨预期 32 3 （三）龙头企业综合优势明显，有望凭借成本控制优势获得较为合理的利润 . 33 十一、银浆 34 （一）预计 2021 年 -2024 年保持年均增长 12左右 34 （二）银浆主要受限于上游银粉，受限于国外产能 35 （三）银浆国产化及低温银浆推动龙头企业市场集中度提升 36 图表目录图 1 P-N 结及光伏效应 . 5 图 2 PN 结太阳能电池 5 图 3光伏产业链主要环节 5 图 4全球光伏发电新增装机及增长趋势（ MW，） 6 图 5 2022 年全球各区域光伏装机及增长情况（ GW，） 6 图 6我国光伏发电历年新增装机（ GW） 7 图 7我国历年新增光伏装机结构（） . 7 图 8光伏产业链各环节价格指数变化情况 11 图 9光伏产业链产能（ GW） 12 图 10光伏产业链折算成年度产能利用率情况（） . 12 图 11改良西门子法 . 14 图 12硅烷流化床法 14 图 13 2021-2030 年棒状硅和颗粒硅市场占比变化趋势 14 图 14不同类型硅片市场占比变化趋势 . 15 图 15不同尺寸硅片市场占有率 . 15 图 16隆基硅片薄片化路线图 . 16 图 17中环 G12 硅片薄片化路线图 16 图 18光伏各环节 CR5 持续提升 . 17 图 19 2021 年光伏单晶硅片行业厂商市场份额分布 17 图 20电池片技术发展趋势 18 图 21单面 PERC 电池结构 18 图 22 TOPCon 电池结构 . 19 图 23 TOPCon 电池结构 . 19 图 24 TOPCon 产能情况 . 19 图 25 2022 年 TOPCon 预计产能（ MW） 20 图 26 TOPCon 电池 3 种不同的工业化工艺流程 20 图 27 HJT 结构 20 图 28 HJT 电池工业化工艺流程 . 20 图 29单双面趋势 22 图 30半片趋势 22 图 31组件 TOP10 企业产能情况 . 23 图 32 2022 年组件环节产能市场份额（） 23 图 33 2021-2030 年不同类型逆变器市场占比变化趋势 24 图 34集中式逆变器示意图 24 图 35组串式逆变器示意图 24 图 36集散式逆变器示意图 25 图 37逆变器市场份额 26 4 图 38主要逆变器厂商毛利率情况 . 26 图 39 2020 年 IGBT 单管市场份额情况 27 图 40 2020 年 IGBT 模块市场份额情况 27 图 41光伏胶膜作用 27 图 42单玻组件结构 28 图 43双玻组件结构 28 图 44 2021-2030 年不同封装材料的市场占比变化趋势 28 图 45胶膜类型特点 29 图 46光伏玻璃价格走势（元 /平方米） 31 图 47国内纯碱的价格（元 /吨） . 33 图 48光伏玻璃市场份额（） . 33 图 49光伏玻璃销售毛利率情况（） . 34 图 50正面银浆消耗量变化趋势（单位 mg/片） 35 图 51异质结电池双面银浆消耗量趋势（单位 mg/片） . 35 图 52光伏银浆成本构成（） . 36 图 53光伏银浆企业国内市场份额（） . 36 表 1第一批风光基地开发情况 7 表 2 “十四五 ”主要沙漠和采煤沉陷区基地建设规模（万千瓦） . 8 表 3 676 个县纳入整县分布式试点 9 表 4相关省份屋顶光伏政策 10 表 5通威细分产品毛利率情况（） 11 表 6隆基细分产品毛利率情况（） 11 表 7光伏产业链产能增长情况（） . 12 表 8光伏产业链各环节市场集中度情况 . 13 表 9多晶硅季度供需预测 13 表 10改良西门子法和硅烷流化床法工艺流程对比 . 15 表 11华能 2022 年第一批 2GW 组件集采情况 16 表 12各技术电池片产能情况（ MW） . 18 表 13 HJT 产能 21 表 14太阳能电池技术对比 21 表 15以阳光电源为例看逆变器分类及指标 . 25 表 16 IGBT 主要类型及特点 26 表 17 2020 年度产品的市场占有率 . 30 表 18主要光伏胶膜厂商名义产能统计（亿平方米） . 30 表 19国内 EVA 新增产能情况 . 30 表 20主要企业 2022 年扩产情况 . 32 表 21亿钧耀能原材料及燃料能源采购成本构成 . 32 表 22银浆作用 34 表 23全球光伏银浆需求量预测 . 35 表 24国内不完全相关上市企业低温银浆进展 . 36 5 一、太阳能电池工作原理及产业链太阳能电池工作原理的基础是半导体的光伏效应，所谓光伏效应是指当物体收到光照时，物体内的电荷分布状态发生变化而产生电动势和电流的一种效应。对半导体进行掺杂形成 P-N 结，该 P-N结形成内建电场（扩散运动），将光照下产生的光生载流子（电子 -空穴对）进行分离，分别被正面和背面的金属电极收集，接通外部的电路形成电流。图 1 P-N 结及光伏效应图 2 PN 结太阳能电池数据来源网上公开资料，英大证券研究所数据来源网上公开资料，英大证券研究所通常将光伏产业链主要划分为三个环节，分别是产业链上游（晶体硅的采集和硅锭、硅棒、硅片的加工制造），产业链中游（光伏电池和光伏组件），产业链下游（光伏电站系统的集成和运营（集中式电站和分布式光伏），此外还涉及光伏玻璃、胶膜、支架等辅材环节。图 3 光伏产业链主要环节数据来源中国光伏协会，英大证券研究所二、光伏市场需求（一）全球 2022年全球光伏新增装机同比增长 30.4，高于 2021年水平从需求端看，根据 TrendForce数据， 2022年预计全球光伏新增装机超过 220GW，同比增速 30.4，比 2021年 21.4高出 9个百分点，增长主要受亚太地区拉动，其中亚太、美洲、欧洲 6 新增装机分别达到 124、 49、 39GW，同比增速分别为 39.7、 10.6、 24.0。 6月 TrendForce数据将全球光伏新增装机目标调整为 240GW, 同比增长 41.18。图 4 全球光伏发电新增装机及增长趋势（ MW，）图 5 2022 年全球各区域光伏装机及增长情况（ GW，） 2020 2021E 2022F 2022 增速亚太 85 89 124 39.7 欧洲 23 32 39 24.0 美洲 28 45 49 10.6 其他 4 5 9 87.1 全球 140 170 222 30.4 数据来源 TrendForce，英大证券研究所数据来源 TrendForce，英大证券研究所图 6 2022 年全球 GW 级光伏市场装机量需求预测（单位 MW）数据来源 TrendForce 英大证券研究所整理欧盟俄乌冲突带来的全球能源危机加快欧盟能源转型和能源独立， 5月欧盟委员会公布了 “ 欧盟再生能源计划 ”REPowerEU Plan ，并将其在 “Fit for 55 （ FF55） ” 一揽子计划下的可再生能源目标从之前的 40提高到 2030年的 45,落实到太阳能发电上，计划到 2025年欧盟整体光伏累计装机达到 320GW，是 2021年（ 158.1GW）的两倍， 2030年达到 600GW。预计 2022-2025 年与 2026-2030年两个时间段年均新增装机分别达到 40.5GW与 56GW，相较目前欧盟新增装机存在明显中枢提升。美国今年 3月，美国商务部对在柬埔寨、马来西亚、泰国和越南经营的中国企业生产的光伏组件展开反倾销调查。 6月 6日，白宫正式声明，美国将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越 26.0 1.1 22.6 17.4 21.4 30.4 0 10 20 30 40 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022F 新增装机新增增幅 7 南采购的太阳能组件给予 24个月的关税豁免，美国允许在公共土地上部署更多清洁能源项目，并向城市和农村地区推广；将通过高薪工作支持太阳能劳动力市场的多元化；为盟国建立有弹性的清洁能源制造供应链；另外还在波多黎各投资推进数十个太阳能项目。反倾销调查导致美国多个项目并网时间从 2022年推迟到 2023年或更晚，预计 2022年美国光伏新增装机 26GW。根据 Rystadenergy数据， 2021年东南亚四国的光伏组件占美国进口太阳能装机容量的 85。（二）国内集中式和分布式并重 , 2022全年光伏发电新增并网超过 1亿千瓦，是 2021年的两倍。 1. 2021年分布式光伏快速发展进入新的阶段 2021年光伏发电新增装机 5493万千瓦，创近四年新高，其中分布式新增约 2920万千瓦，占新增光伏发电装机的占比超过一半。“十三五”期间受三北弃风弃光以及中东部地方光伏补贴影响，分布式光伏得到加快增长。进入 2020年以来，随着我国碳达峰碳中和下整县分布式光伏开发试点的推进，分布式光伏步入新的快速发展阶段，成为“十四五”期间拉动新能源增长重要驱动力之一。图 7我国光伏发电历年新增装机（ GW）图 8 我国历年新增光伏装机结构（）数据来源能源局，英大证券研究所数据来源能源局，英大证券研究所 2.大基地开发整县分布式， 2022年 -2023年集中投产， 2022年国内装机大概率超过 8000万千瓦根据“十四五”现代能源体系规划，到 2025年，非化石能源消费比重提高到 20左右，非化石能源发电量比重达到 39左右。在大基地开发方面 2021年 11月第一批大型风光基地建设合计 9705万千瓦， 2022年投产 4571万千瓦（按光伏占比 50，则 2285万千瓦） 2021年 12月第二批大型风光基地建设以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案 “十四五”规划建设规模 2亿千瓦；“十五五”规划建设规模 2.55亿千瓦（按光伏占比 50， 2022年预计 2500万千瓦）表 1 第一批风光基地开发情况地区类型规模 -万千瓦 2022 年投产 -万千瓦 2023 年投产 -万千瓦内蒙古沙漠戈壁荒漠地区 800 340 460 7.1 13.7 30.0 33.5 23.3 18.2 33.1 23.9 1.6 1.4 4.3 19.3 21.0 12.0 15.7 29.2 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年集中式分布式 0 20 40 60 80 100 集中式分布式 8 其它地区 1220 520 700 青海沙漠戈壁荒漠地区 1090 300 790 甘肃沙漠戈壁荒漠地区 655 230 425 其它地区 200 100 100 陕西沙漠戈壁荒漠地区 900 600 300 其它地区 350 200 150 宁夏沙漠戈壁荒漠地区 300 200 100 新疆沙漠戈壁荒漠地区 240 240 0 其它地区 410 135 275 吉林其它地区 730 400 330 黑龙江其它地区 280 0 280 河北其它地区 300 130 170 山西其它地区 200 150 50 山东其它地区 200 0 200 四川其它地区 140 80 60 云南其它地区 270 148 122 贵州其它地区 300 160 140 广西其它地区 600 398 202 安徽其它地区 120 40 80 湖南其它地区 100 50 50 兵团沙漠戈壁荒漠地区 300 150 150 合计 9705 4571 5134 数据来源发改委、能源局，英大证券研究所表 2 “十四五 ”主要沙漠和采煤沉陷区基地建设规模（万千瓦）基地新能源支撑电源煤电扩建煤电改造库布齐沙漠基地 3900 800 660 乌兰布和沙漠基地 2100 400 200 腾格里沙漠基地 4500 1000 532 巴丹吉林沙漠基地 2300 400 200 采煤沉陷区基地 3700 200 2620 合计 16500 2800 4212 数据来源发改委、能源局英大证券研究所光伏整县开发方面 2021年 6月能源局征求整县（市、区）分布式光伏开发试点申报。要求党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 50；学校、医院、村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光 9 伏发电比例不低于 40；工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 30；农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于 20。 2021年 9月国家能源局公布 676个整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点，并提出， 2023 年底前，试点地区各类屋顶安装光伏发电的比例均达到通知要求的，列为整县（市、区）屋顶分布式光伏开发示范县。以单个 20万千瓦，累计超过 1.3亿千瓦，按 4年折算，年均新增 3200 万千瓦。鉴于全国有 2800多个县级单位，此次申报的示范县数量约占全国比例的 25左右，未来仍有潜力。表 3 676 个县纳入整县分布式试点北京 6 湖北 19 天津 4 湖南 12 河北 37 广东 32 山西 26 广西 22 内蒙古 11 海南 10 辽宁 15 重庆 16 吉林 1 四川 6 黑龙江 11 贵州 13 上海 8 云南 28 江苏 59 西藏 9 浙江 30 陕西 26 安徽 17 甘肃 46 福建 24 青海 32 江西 8 宁夏 7 山东 70 新疆 2 河南 66 新疆生产建设兵团 3 合计 676 数据来源发改委、能源局英大证券研究所整县分布式光伏开发将以往分布式光伏由用户自发自愿建设模式转变为由政府推动、央国企主导、央国企和民企合作的推进模式。在政企合作、补贴缓退、市场化交易等政策支撑下，市场主体的参与意愿强烈，已有 20多个省下发落实文件，县域光伏呈现快速发展势头。在市场上主体上，央企国企加速布局县域分布式光伏。例如，山东省以 “一企一县”的方式；河南提出“ 11X”的整县推进服务机制，即由 1家大型能源企业作为牵头单位，负责提供资金、专业人员，协助地方摸排资源、编制方案、统筹推进项目建设， 1家政策型银行等金融机构与牵头企业合作，提供绿色信贷支持，若干属地平台公司等根据产业链分工，参与屋顶资源协调落实、运行维护、信息监测、平台搭建等；甘肃提出“ 310X”开发思路，以一个企业建设一个县的建设模式涉及全省 46个县，按照一次规划、分批实施原则，计划在 “十四五”时 10 期全部建成并网发电。表 4 相关省份屋顶光伏政策省政策主要内容河南 2021 年 9 月河南省加快推进屋顶光伏发电开发行动方案已列入我省整县（市、区）屋顶光伏开发试点的县（市、区）（详见附件 1），要利用好“ 11X”建设管理模式，充分发挥大型能源企业技术优势、政策性银行资金优势以及属地平台公司、骨干企业资源协调优势，实现优势互补，全面提升县域乡村能源生产和消费水平。其它县（市、区）也可参照推进。山东 2021 年 12 月山东省整县（市、区）屋顶分布式光伏规模化开发试点工作方案到“十四五”末，全省整县（市、区）分布式光伏规模化开发容量达到 2000 万千瓦以上， 50以上的试点县（市、区）达到国家规定的试点标准。 2030 年底前，试点县（市、区）全部达到国家试点标准，总开发规模达到 3000 千瓦以上。按照政府组织、市场运作、试点示范、逐步推进的工作思路，积极有序推进整县开发试点。甘肃关于开展分布式光伏整县推进试点工作的通知按 “310X” 框架开展户用光伏整县集中推进试点工作。 “3” 即由张掖市、金昌市、定西市确定一个县（区）开展分布式光伏整县推进试点工作； “10” 即在省上确定的 10 个乡村建设省级示范县（市）中，由县（市）按照关于开展乡村建设示范行动的指导意见（甘农领发〔 2021〕 4 号）确定的重点任务，结合乡村建设示范行动确定一个或多个乡（镇）开展分布式光伏整乡（镇）推进试点工作； “X” 即鼓励市、县确定若干个村开展分布式光伏建设工作，按照 “ 政府主导、市场化运作 ” 的模式开展，根据地方意愿推动 “ 一个企业建设一个县 ” 等建设模式，鼓励具备实力的大型企业参与建设，提升试点工作成效。浙江浙江省整县（市、区）推进分布式光伏规模化开发试点工作方案到 2025 年末，将全省分布式光伏装机从 “ 十四五 ” 新增 500 万千瓦的目标，提高到新增 600 万千瓦。鼓励设施农业、设施畜（禽）养殖业等结合农牧业生产，在大棚、畜（禽）舍等安装分布式光伏。数据来源 WIND 英大证券研究所在开发形式上，利用多种形式开发光伏风电项目。除屋顶光伏外，与农业生产相结合，开发农光互补、渔光互补、牧光互补，利用污水垃圾处理厂、废弃矿区、农户院内搭建阳光棚等方式。在交易方式上，鼓励开展分布式发电市场化交易。在商业模式上，采用租赁、合约购等方式，解决农户安装成本的痛点。在接入上，主要为三种模式，一是分散就近接入，二是汇集集中接入，三是以源网荷储一体化的并网型微电网模式接入。 2022年 6月，国家发展改革委、国家能源局等九部门联合印发“十四五”可再生能源发展规划。 2021年全国可再生能源、非水可再生能源消纳权重分别为 29.4、 13.7。 2025年要达到 33和 18，则可再生能源、非水可再生能源消纳权重年均提高 0.9、 1.08。我国 2021年 11 全社会用电量 83128亿千瓦时，按照年均增长 4-4.5计算，到 2025年我国全国用电量为 97248-99132亿千瓦时，对应非水可再生能源年发电量为 17505-17843亿千瓦时，较 2021年增加 6116-6455亿千瓦时，则需新增加 400GW上下的风光装量。根据我国风电、光伏产业的发展情况， 2022-2025年年均新增装机量将远超 100GW/年。 5月 30日，央视报道，国家能源局最新数据显示，截至目前光伏发电在建项目 1.21亿千瓦，预计 2022全年光伏发电新增并网 1.08亿千瓦。三、光伏市场供给（一）硅料产能释放带动产业链健康回归和价格回落从供给端看，硅料环节仍是产业链瓶颈相比其他环节， 2021年以来，硅料价格上涨，特别是 2021年下半年以来， 2022年有所缓解，但仍维持在高位，且近期呈现上行趋势。图 9 光伏产业链各环节价格指数变化情况数据来源 wind，英大证券研究所硅料环节紧缺导致产业链利润分配主要集中在上游。以通威为例，近两年硅料环节毛利率大幅提升， 2020年毛利率提高了 6.3个百分点， 2021年提高了 32.0个百分点，毛利率几乎翻番；电池及组件环节毛利率由 2019年的 20.2下降到 2021年的 8.81，下降幅度接近 60。以隆基为例，硅片硅棒环节，毛利率由 2019年的 31.7下降为 2021年的 27.6，下降了 4.1个百分点，组件和电池片环节由 2019年的 24.6下降为 2021年的 17.1，下降了 7.5个百分点。表 5 通威细分产品毛利率情况（） 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年太阳能电池、组件及相关业务 18.7 20.21 14.54 8.81 高纯晶硅及化工 35.67 28.4 34.7 66.69 光伏电力 61.48 63.5 59.64 62.82 数据来源公司年报，英大证券研究所表 6 隆基细分产品毛利率情况（） 2018 年 2019 年 2019 年 2020 年 2021 年硅片 16.27 32.18 31.73 30.36 27.55 0 50 100 150 200 20 14 -04 -04 20 14 -05 -04 20 14 -06 -04 20 14 -07 -04 20 14 -08 -04 20 14 -09 -04 20 14 -10 -04 20 14 -11 -04 20 14 -12 -04 20 15 -01 -04 20 15 -02 -04 20 15 -03 -04 20 15 -04 -04 20 15 -05 -04 20 15 -06 -04 20 15 -07 -04 20 15 -08 -04 20 15 -09 -04 20 15 -10 -04 20 15 -11 -04 20 15 -12 -04 20 16 -01 -04 20 16 -02 -04 20 16 -03 -04 20 16 -04 -04 20 16 -05 -04 20 16 -06 -04 20 16 -07 -04 20 16 -08 -04 20 16 -09 -04 20 16 -10 -04 20 16 -11 -04 20 16 -12 -04 20 17 -01 -04 20 17 -02 -04 20 17 -03 -04 20 17 -04 -04 20 17 -05 -04 20 17 -06 -04 20 17 -07 -04 20 17 -08 -04 20 17 -09 -04 20 17 -10 -04 20 17 -11 -04 20 17 -12 -04 20 18 -01 -04 20 18 -02 -04 20 18 -03 -04 20 18 -04 -04 20 18 -05 -04 20 18 -06 -04 20 18 -07 -04 20 18 -08 -04 20 18 -09 -04 20 18 -10 -04 20 18 -11 -04 20 18 -12 -04 20 19 -01 -04 20 19 -02 -04 20 19 -03 -04 20 19 -04 -04 20 19 -05 -04 20 19 -06 -04 20 19 -07 -04 20 19 -08 -04 20 19 -09 -04 20 19 -10 -04 20 19 -11 -04 20 19 -12 -04 20 20 -01 -04 20 20 -02 -04 20 20 -03 -04 20 20 -04 -04 20 20 -05 -04 20 20 -06 -04 20 20 -07 -04 20 20 -08 -04 20 20 -09 -04 20 20 -10 -04 20 20 -11 -04 20 20 -12 -04 20 21 -01 -04 20 21 -02 -04 20 21 -03 -04 20 21 -04 -04 20 21 -05 -04 20 21 -06 -04 20 21 -07 -04 20 21 -08 -04 20 21 -09 -04 20 21 -10 -04 20 21 -11 -04 20 21 -12 -04 20 22 -01 -04 20 22 -02 -04 20 22 -03 -04 光伏行业综合价格指数 SPI多晶硅光伏行业综合价格指数 SPI硅片光伏行业综合价格指数 SPI电池片光伏行业综合价格指数 SPI组件 12 硅棒 12.55 24.92 太阳能组件 23.83 25.18 24.57 20.53 17.06 电池片 9.43 8.07 电力 63.11 65.1 65.1 64.27 62.15 电站建设及服务 10.02 26.53 26.53 35.66 17.17 数据来源公司年报，英大证券研究所预计 2022年硅料产能将达到 411GW，产能放量主要集中在第四季度，产能仍偏紧，产能利用率维持在高位。图 10 光伏产业链产能（ GW）图 11 光伏产业链折算成年度产能利用率情况（）数据来源 TrendForce，英大证券研究所数据来源 TrendForce，英大证券研究所以年度看， 2021年硅料环节产能同比增长 8.8，远低于硅片 85，电池片 50以及组件 66 的产能增长，导致硅料环节供需偏紧， 2022年硅料环节产能同比增长 83，远高于硅片 35，电池片 34以及组件 25的产能增长，但 2021年 -2022年两年硅料、硅片、电池片、组件四个环节产能年均增长 41、 58、 41和 43，硅片环节明显高于其他环节，因此 2022年硅料供应能力相较去年明显改善，但鉴于投产爬坡等因素影响，供需匹配预期可能会低于预期，预计 2022年仍相对偏紧。表 7 光伏产业链产能增长情况（） 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2021 年 2022 年两年平均硅料 0.4 7.2 -0.3 1.5 24.1 6.8 11.5 23.8 8.8 83.0 41.1 硅片 13.8 13.5 18.3 21.0 8.7 12.0 3.1 7.6 84.8 35.1 58.0 电池片 5.0 14.5 14.6 8.7 10.9 6.2 6.6 6.9 50.0 34.2 41.9 组件 7.7 11.5 23.4 12.0 3.4 8.6 7.9 2.8 65.9 24.5 43.7 数据来源 TrendForce 英大证券研究所（二）产业链各环节高度集中，行业龙头持续受益行业高速增长随着双碳下行业发展确定性的广泛认知，行业内相关企业加快产能扩张并一体化布局，同 196 210 209 213 279 297 332 411 0 100 200 300 400 500 600 硅料硅片电池片组件 40 50 60 70 80 90 100 110 硅料硅片电池片组件 13 时跨界资本布局产业链，加速整个行业的优胜劣汰和产业集中度的提升。预计 2022年硅料、硅片、电池片、组件市场前五产能市场集中度分别为 75、 67、 44、 60，市场前十产能市场集中度分别为 97、 87、 65和 82。硅料环节是典型重资产环节，投产周期较长，在当前供需形势下，市场集中度持续提升；硅片环节技术相对稳定且明确，行业龙头具有明显的产能、技术和品牌优势，但随着新进入者，市场竞争激烈，优胜劣汰，部分中小企业存在加大生存压力；电池片环节市场集中度相对较低， N型技术快速推进，市场竞争激烈，行业龙头强者恒强；组件环节直接与光伏电站企业对接，是最熟悉客户需求的领域，也是一体化运营企业的布局重点，市场格局相对稳定，有利于发挥产业链协同优势。表 8 光伏产业链各环节市场集中度情况大陆产能占全球占比市场集中度（前五）市场集中度（前十） 2021 年 2022 年 2021 年 2022 年 2021 年 2022 年硅料 85.1 91.4 72.6 74.5 96.3 96.8 硅片 98.2 97.2 73.7 66.5 88.7 86.6 电池片 86.2 85.8 46.7 44.2 65.5 65.2 组件 81.1 82.4 57.3 60.1 78.3 82.1 数据来源 WIND 英大证券研究所四、硅料供需全年仍偏紧，棒状硅仍占有绝对优势（一）行业龙头扩产，但全年仍偏紧根据需求测算，我们可以看到 2021年硅料存在供需缺口， 2022年有所缓解，但仍偏紧