储能：欧洲户用储能是增速最快的方向，应把投资储能的重心集中于此-中信建投.pdf-solarbe文库

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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告·行业深度报告欧洲户用储能是增速最快的方向，应把投资储能的重心集中于此储能领域投资策略应是将重心集中到增速最快的方向受到全球能源价格大涨的影响，户用储能市场在欧美呈现爆发趋势，低廉的光储成本使得欧美消费者几乎3-5年之内就能收回投资成本，户用储能在 2021 年以来在欧美市场以每年翻倍的增速呈现爆发式增长态势，我们将这一领域视作是A股储能投资首选方向。从行业角度来看，储能最大增量市场在中美欧根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）的统计，截至 2021 年，全球已投运储能项目累计达 209.4GW，其中新型储能（电化学、压缩空气、飞轮等）累计投运规模突破 25GW，新增投运规模 10GW，同比增长 67.7。其中美国、中国、欧洲占据主导地位，合计占全球市场的 80。欧洲户用储能一枝独秀领跑全球，德国是最大市场 2021 年欧洲电化学储能新增容量超过 3GWh，而 2020 年户用储能新增装机就突破了 1GWh，最大市场依次为德国、意大利、英国、奥地利、瑞士，德国占据 70以上的新增储能市场，是欧洲户用储能的绝对主力军。目前德国户用储能累计装机已突破 50 万套，容量突破 4.4GWh。驱动因素由补贴过渡到经济性为主导，外部催化同样重要宽松的户用储能补贴政策在储能发展初期提供了良好的政策缓冲期；去年 Q4 以来欧洲电价、气价纷纷突破 200欧元/MWh；2021 年欧盟 27 国新增光伏并网 25.9GW，为户用储能创造了良好的发展土壤；光储系统价格下降、电价高涨背景下经济性出色，德国户用光储系统的 LCOE 已经比居民电价低近 20 欧分/kWh。中国制造是欧洲储能的重要参与者，新能源第四赛道已经开辟一套户用光储系统价值量主要集中在光伏组件、电池、逆变器，随着容量的提升电池的价值量占比愈发提高。国产品牌在各个权威户用储能统计榜单中已具备一席之地，主要优势在于产品型号丰富、迭代迅速、功能强大、性价比高。投资建议优先选择深耕海外户用光储市场、议价能力强的标的德业股份、禾迈股份、博力威、固德威等国内储能电芯、逆变器（微逆）公司已凭借良好的产品力和成本优势打入国外市场，海外营收占公司营收的绝大部分（德业除去家电业务），在以欧洲为代表的海外光储需求高增背景下公司基本面持续景气，有望保持高增速、高毛利，是投资重点布局的环节。风险提示海外光伏装机不及预期；能源短缺近期较快缓解。首次评级强于大市朱玥 zhuyuecsc.com.cn 18600687712 SAC 执证编号S1440521100008 发布日期 2022年06月20 日市场表现相关研究报告 -26 -6 14 34 54 20 21 /6/2 1 20 21 /7/2 1 20 21 /8/2 1 20 21 /9/2 1 20 21 /10 /21 20 21 /11 /21 20 21 /12 /21 20 22 /1/2 1 20 22 /2/2 1 20 22 /3/2 1 20 22 /4/2 1 20 22 /5/2 1 电力设备沪深300 电力设备行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明目录一、户用储能是大新能源板块增速最快的方向 . 3 1.1继风电、光伏、电动车之后，户用储能将开启第四条高速增长赛道 3 光伏预计2021-2025全球光伏新增装机复合增长率约38 3 风电预计2021-2025国内风电新增装机复合增长率约17 4 电动车预计2021-2025电动车电池装机复合增速约40 4 户用储能预计全球户用储能新增装机2021-2025复合增速112 5 1.2欧洲户用一枝独秀，领跑全球储能市场 5 德国户用储能主力军，已形成GWh级市场 . 6 1.3美国2021储能爆发式增长，表前增速最快，户用持续高增 . 7 1.4中国户用储能尚未起量但值得期待 8 二、欧洲户用储能驱动因素由补贴过渡到经济性为主导，外部催化同样重要 9 2.1驱动力一户用储能补贴政策 . 9 2.2驱动力二一次能源短缺叠加电价上涨 10 2.3驱动力三欧洲光伏装机高增，为户用储能创造了良好的土壤 12 2.4驱动力四光储系统价格下降、电价高涨背景下经济性出色 13 欧洲光储系统度电成本与零售电价价差持续拉大 13 欧洲上网电价制度鼓励自发自用，退坡但仍有一定补贴 14 以德国为例，户用“光储”可5年收回成本，经济性较好 15 三、中国制造是欧洲储能的重要参与者，新能源第四赛道已经开辟 16 3.1户用光储系统投资拆解成本占比依次为电池、组件、逆变器 16 3.2国产品牌优势性能参数广、迭代速度快 17 四、投资建议优先选择深耕海外户用光储市场、议价能力强的标的 20 4.1德业股份逆变器出货持续高增，储能逆变器已与并网逆变器平起平坐 20 4.2禾迈股份户用微逆龙头，旺盛需求下高毛利高溢价料将持续 20 4.3博力威储能电踏车双轮驱动，拓展海外两轮车、便携储能市场 20 4.4固德威芯片供应明显改善，已打入欧洲主要光储集成渠道 20 附录全球储能行业概览新型储能异军突起，其中电化学是主流 22 碳中和趋势确定，能源结构转变如火如荼 . 22 储能是能源结构转变中不可缺少的一环 . 23 新型储能发展中美欧三足鼎立 . 25 风险提示 . 27 1 行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明图表目录图表1 预计2021-2025年全球户用储能装机增速可达112，高于风电、光伏、电动车增速 . 3 图表2 2021-2025全球光伏新增装机复合增长率约38 3 图表3 2021-2025国内风电新增装机复合增长率约17 4 图表4 2021-2025全球电动车电池装机复合增速约40 4 图表5 预计2021-2025全球户用储能新增装机复合增速约112 . 5 图表6 2021年欧洲储能装机高增，主要是表前和户用贡献 5 图表7 欧洲户用储能连年保持高增速 5 图表8 欧洲主要国家户用储能连续保持高增长（MWh） . 6 图表9 前6大国家占有欧洲户储95以上份额（内圈2020；外圈2021，MWh） . 6 图表10 德国储能市场今年有望达到114亿欧元 . 6 图表11 户用储能市场约占总市场规模一半 . 6 图表12 德国储能市场主要分热储能和电池储能（市场规模，亿欧元） . 7 图表13 德国户用电池储能累计装机已突破50万套、4.4GWh . 7 图表14 分年度来看，美国储能连续两年保持200以上增长，增速为表前户用工商业 7 图表15 分季度来看，美国表前增速由于抢装有一定周期性，但户用保持增长加速势头 . 8 图表16 中国户用储能尚未起量，用户侧以工商业、园区、换电为主 . 8 图表17 德国光储市场早期主要由补贴等政策驱动 9 图表18 部分欧洲国家分布式光伏配储补贴政策 9 图表19 10月份以来欧洲一次能源价格均出现大涨，天然气曾突破220欧元/MWh . 10 图表20 欧洲近年来天然气发电量维持在较高水平，超过700TWh/年，占比超过15 .11 图表21 欧洲电价2021年快速上涨，至今仍处于高位 11 图表22 欧洲光伏装机新增装机加速，2021年新增 25.9GW，同比增长34 . 12 图表23 欧洲光伏装机前十名占据了欧盟27 国90的份额（GW） 13 图表24 德国光伏、储能系统价格2016-2020年间持续下降 . 13 图表25 光储系统度电成本较零售电价优势明显（欧分） . 13 图表26 固定电价的FiT制度逐渐向浮动电价的FiP制度转变 . 14 图表27 欧洲各国分布式上网电价政策 14 图表28 德国户用光储系统经济性测算投资回收期约5年 . 15 图表29 户用光储系统由组件、储能（并网）逆变器、电池、负载、监控设备等组成 . 16 图表30 典型家庭光储系统配置和投资拆分 16 图表31 典型商铺光储系统配置和投资拆分 17 图表32 5kW10kWh户用光储系统成本拆分 17 图表33 10kW20kWh光储系统成本拆分 17 图表34 2020年全球储户用储能出货量占比特斯拉、派能、Sonnen领衔 . 18 图表35 2020年德国户用储能市占率前三依次为Sonnen、比亚迪、E3/DC 18 图表36 德国光储安装商Krannich的产品选择清单中国供应商占据重要位置 18 图表37 国产品牌在各功率段拥有更丰富的型号 19 图表38 国产品牌功率适配范围更广 19 图表39 部分国产品牌户用储能产品，涵盖逆变器、电池等环节 . 19 2 行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明图表40 多个国家将碳中和目标提上日程，全球低碳转型已经是确定性的趋势 . 22 图表41 2020年由于疫情导致需求不足，欧洲日前批发市场出现负电价的次数大增 23 图表42 美国电网较为老旧，停电次数和受影响人数较多 . 23 图表43 欧洲电价在2020年3月份以后一路飙升. 24 图表44 储能在不同的时间尺度对稳定电网均能起到有效作用 . 24 图表45 储能在电力系统发、输、变、配、用环节起到稳定电网、延缓投资、提高供电可靠性等作用 25 图表46 全球电化学储能装机突破25GW . 25 图表47 中国电化学储能突破3.2GW 25 图表48 美国是储能最大单体市场，中、德随后（MW） . 26 图表49 中、美、欧合计占2021年新增市场的80以上 26 3 行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明一、户用储能是大新能源板块增速最快的方向 1.1继风电、光伏、电动车之后，户用储能将开启第四条高速增长赛道在全球能源转型的大背景下，新能源行业先后目睹了风电、光伏、电动车赛道起量，预计 2021-2025 上述三个赛道复合增速分别为14、38、40（风电为国内，光伏、电动车为全球）。目前，争端、疫情等原因导致一次能源短缺、电价气价高涨、光储经济性越发出色，叠加碳达峰、碳中和趋势确定，我们认为户用储能将异军突起，成为新能源行业第四个高速增长的赛道，预计2021-2025年全球户用储能装机复合增速可达到 112，是当下时点储能行业最值得配置的环节。图表1 预计 2021-2025年全球户用储能装机增速可达 112，高于风电、光伏、电动车增速资料来源国家统计局，IRENA，GWEC，Marklines，Solar Power Europe，Wood Mackenzie，IHS Markit，Sunwiz，METI，中信建投光伏预计2021-2025全球光伏新增装机复合增长率约38 根据国际可再生能源署（IRENA）公布的 2021 年全球可再生能源装机数据，截至 2021 年末，全球累计光伏装机达843GW，2021年，全球新增光伏装机 133 GW，2025 年，预计全球新增光伏装机 480GW，2021-2025 年复合增长率约38。图表2 2021-2025全球光伏新增装机复合增长率约 38 资料来源国家统计局，IRENA，中信建投 -50 0 50 100 150 200 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 风电（国内）光伏电动车户用储能 4 行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明风电预计2021-2025国内风电新增装机复合增长率约17 2021 年，全球风电新增装机创下历史第二高的 93.6GW 数据，在全球碳中和的背景以及地缘冲突导致的化石能源价格高涨的情况下，各国政府对可再生能源的需求持续增长。受 2020 年抢装影响，中国 2021 年风电新增装机47.6GW，同比下滑。预计陆风全面平价和海风即将平价的背景下，国内风电新增装机将走出周期迈向成长，测算2021-2025年国内风电新增装机复合增长率约 17。图表3 2021-2025国内风电新增装机复合增长率约 17 资料来源GWEC，中信建投电动车预计2021-2025电动车电池装机复合增速约40 全球电动车销量驱动力正由政策向车型和认知驱动转变，政策作用由刺激转向托底，车型丰富度增加、产品力提升，推动消费需求快速增长，预计 21-25 年需求复合增速超 33；叠加内部结构持续优化，纯电比例提升、带电量增加，电动车装机需求复合增速约 40。预计2022、25年全球电动车需求达987、1958 万辆，渗透率13、26，对应装机需求 526、1271GWh。图表4 2021-2025全球电动车电池装机复合增速约 40 资料来源Marklines，中信建投 -50 0 50 100 150 200 0 20 40 60 80 100 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 国内风电新增装机（GW） YoY 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 全球电车销量（万辆）对应装机需求（GWh）全球电车销量同比增速全球电车装机需求同比增速 5 行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明户用储能预计全球户用储能新增装机2021-2025复合增速112 全球储能市场首看户用，预计在一次能源价格高涨背景下年化增速在 100以上，其中欧洲今年新增户用储能装机有望突破 4GWh，为最大的户用储能市场；美国尽管 21Q4 出现抢装，22Q1 仍录得户用储能新增装机 334MWh，环比25；在灾备用电、电网可靠性不足、能源对外依存度高等因素影响下，日本、澳洲、南非、巴西、东南亚等国家和地区的户用储能需求同样持续高增。图表5 预计 2021-2025全球户用储能新增装机复合增速约 112 资料来源Solar Power Europe，Wood Mackenzie，IHS Markit，Sunwiz，METI，中信建投 1.2欧洲户用一枝独秀，领跑全球储能市场欧洲电化学储能2021年新增容量超过3GWh，累计装机超过8GWh。新增装机主要由表前和户用贡献，其中户用连续多年保持40以上增速。图表6 2021年欧洲储能装机高增，主要是表前和户用贡献图表7 欧洲户用储能连年保持高增速资料来源EASE，Solar Power Europe，中信建投资料来源Solar Power Europe，中信建投 0 20 40 60 80 100 120 140 160 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 全球户用储能新增装机（GWh） YoY -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 户用工商业表前户用YoY 工商业YoY 表前YoY 0 20 40 60 80 100 120 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 欧洲户用储能新增装机（MWh YOY（） 6 行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明据Solar Power Europe 统计，2020年欧洲户用电池储能安装量突破14万套，容量达到1072MWh，较2019 年增长44。据IHS Markit 统计，2021年欧洲户用储能装机达到1717MWh，同比增长60.2。其中德国、意大利、西班牙、奥地利、瑞士、英国分别新增装机 1028MWh、168MWh、123MWh、110MWh、94MWh、80MWh，占据了欧洲户用储能总装机 95以上的份额。图表8 欧洲主要国家户用储能连续保持高增长（MWh）图表9 前 6 大国家占有欧洲户储 95以上份额（内圈 2020；外圈2021，MWh）资料来源IHS Markit，Solar Power Europe，中信建投资料来源IHS Markit，中信建投德国户用储能主力军，已形成GWh级市场根据德国储能协会（BVES）的统计报告，德国储能市场规模从 2019年的62亿欧元增长到2021年的89亿欧元，其中2021年增长幅度达到29，并有望今年继续增长29以上，规模达到 114 亿欧元。其中，户用规模最大为44亿欧元、其次为公用事业（即表前）和工商业储能。图表10 德国储能市场今年有望达到 114亿欧元图表11 户用储能市场约占总市场规模一半资料来源BVES，中信建投资料来源BVES，中信建投德国户用储能是增长最迅猛的环节，目前已超过 40 亿欧元市场规模，主要分为三种技术路线电池储能、热储能和极少量氢储能。推动因素主要为供应弹性（resilience）、供应充裕度（self-sufficiency）和能源保供（security 662.89 101.55 72.17 54.24 48.7243.5 93.25 1028.35 168.35 79.98 110.27 94.32 123.12 112.87 德国意大利英国奥地利瑞士西班牙欧洲其他地区 0 20 40 60 80 100 120 2019 2020 2021 2022E 储能市场规模（亿欧元） 44 23 19 3 户用公用事业工商业研发用途 7 行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明 of supply），以及高涨的能源价格。能源价格和断供危险也将成为2022年户用储能持续增长的驱动力。图表12 德国储能市场主要分热储能和电池储能（市场规模，亿欧元）图表13 德国户用电池储能累计装机已突破 50 万套、 4.4GWh 资料来源BVES，中信建投资料来源BVES，中信建投在供气中断、电价飞涨的背景下，旺盛的需求推动户用电池储能快速增长，2022年德国户用电池储能套数将突破50万套，总容量约4.4GWh、总功率约2.5GW。 1.3美国2021储能爆发式增长，表前增速最快，户用持续高增 2021 年，美国新增储能装机达到 3.58GW/10.5GWh，新增容量同比增长达到 204，连续两年 200以上，为全球最大单一储能市场。表前（grid-scale）、户用（residential）和非户用（non-residential）三个场景中，表前是最大也是增速最快的市场，2021 年美国表前装机 9.23GWh，同比增长 253；其次是户用装机 920MWh，同比增长71；工商业新增314MWh，同比增长5。图表14 分年度来看，美国储能连续两年保持 200以上增长，增速为表前户用工商业资料来源Wood Mackenzie，中信建投 11 13 16 24 31 39 0 10 20 30 40 50 60 2020 2021 2022E 电池储能热储能 11 13 16 3.1 5.3 8.5 12.5 18.5 28.5 43 70 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 市场规模（亿欧元）户用电池储能套数（万套） -100 0 100 200 300 400 500 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 户用MWh-左轴工商业MWh-左轴表前MWh-左轴户用新增装机容量YOY-右轴工商业新增容量YoY-右轴表前新增容量YoY-右轴 8 行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明进入2022年美国储能继续保持旺盛增长，Q1 表前储能装机达到747MW/2399MWh，容量同比增长283，但由于ITC政策退坡导致21Q4 抢装，表前环比出现下降。而户用储能22Q1 装机达到145MW/334MWh，同比增长36，环比增长25。图表15 分季度来看，美国表前增速由于抢装有一定周期性，但户用保持增长加速势头资料来源Wood Mackenzie，中信建投 1.4中国户用储能尚未起量但值得期待根据 CNESA 的统计，2021 年全球新型储能新增投运规模首次达到 10GW，中国新型储能新增投运规模达到2.45GW，其中用户侧约占24。中国用户侧储能以工商业、产业园、充电桩、港口岸电等为主。图表16 中国户用储能尚未起量，用户侧以工商业、园区、换电为主资料来源CNESA，中信建投由于国内电网基础设施可靠性高、停电极少发生，再加上国内居民电价较低，因此户用储能缺乏装机动力。目前，国内河北省、浙江诸暨等个别地区已开始要求分布式光伏强制配储。已有十几个省份试点居民用电峰谷电价（用户可自行选择阶梯电价或峰谷电价），在浙江、福建、上海等地区已有家庭配储的案例，国内户用储能市场值得期待。 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 户用MWh，左轴）工商业MWh，左轴）表前MWh，左轴）户用QoQ右轴工商业QoQ（右轴）表前QoQ（右轴）电网侧 35 电源侧 41 工商业 13 产业园 7 EV充电桩 2 港口岸电其他（海岛/校园/社区等） 2 其他 9 行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明二、欧洲户用储能驱动因素由补贴过渡到经济性为主导，外部催化同样重要 2.1驱动力一户用储能补贴政策德国的分布式光储发展离不开政策的鼓励与机制的支持，该政策历时 6 年，共分两个阶段。第一个阶段是 2013年-2015 年底，提供初装补贴。第二个阶段是2016-2018年底，补贴形式主要是低息贷款和现金补助，补贴总额约3000万欧元。第二阶段只允许用户最高将光伏系统峰值功率的 50回馈给电网。图表17 德国光储市场早期主要由补贴等政策驱动发布时间补贴对象条件要求补贴标准 2013年3 月与户用光伏配套的储能系统光伏功率在30kWp 以下；补贴30的储能系统投资额；只能将最高60的光伏发电送入电网； KfW的“275计划”对购买光伏储能设备的单位或个人提供低息贷款；储能系统具备7年以上质保。新装光储用户补贴最高 600欧元/kWp；光伏系统加装储能用户补贴最高660欧元/kWp。 2016年3 月与光伏配套的固定式电池储能系统（而非光伏设备）储能电池所配光伏须于2012.6 之后安装，功率不超过30kWp；依据申请年份不同，补贴标准不同 2016.3.1-2016.6.30借贷补助比例25； 2016.7.1-2016.12.31借贷补助比例 22； 2017.7.1-2017.6.30借贷补助比例19； 2017.7.1-2017.9.30借贷补助比例16； 2017.10.1-2017.12.31借贷补助比例13； 2018.1.1-2018.12.31借贷补助比例 10 光伏系统回馈到电网的功率不得超过峰值功率的50；系统服役年限至少为20 年，电池系统必须具有10年质保期；安装商必须具有相关资质；资料来源KfW，中信建投补贴政策助力德国成为全球最大的户用储能市场之一，2013 年，德国家用和商用储能系统还不足 1 万套， 2018年底已突破12 万套，CAGR60。补贴政策结束后，德国户用储能市场仍在高速增长，2018-2021年新增装机容量从283MWh增长到1028MWh，CAGR53.7。与此同时，欧洲多国也提出了力度不一的分布式光伏配储补贴政策图表18 部分欧洲国家分布式光伏配储补贴政策发布国家发布时间补贴对象/条件要求补贴标准瑞典 2016年11 月与户用光伏配套的储能系统补贴上限为5 万瑞典克朗（5600 美元），最高补贴额可以占到系统成本的60 补贴总预算为1.75 亿瑞典克朗，约 1960 万美元奥地利 2018年3 月与光伏配套的储能系统；且每kW 光伏需配备0.5-10kWh储能总预算1500万欧元；补贴标准为 500 欧元/kWh 10 行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明捷克 2017年5 月小型工商业用户，且每安装1kW 光伏需配备5kWh电池储能系统总预算5亿克朗（约2030万美元），补贴用户降低购买、安装等除投资成本每个应用最多可以获得 3000 万克朗（120 万美元）的补贴，最少可获得5 万克朗（2000美元）意大利（伦巴第大区） 2017年8 月与光伏系统想配套的储能项目（光伏容量上限为20kW）总预算共400 万欧元每套系统最高可获得3000欧元的补贴支持，最多可覆盖50的系统投资。资料来源分布式储能发展的国际政策与市场规则分析宋安琪等，中信建投从德国和欧洲其他国家的户用分布式储能补贴政策可以看出，政策出发点多为①鼓励自发自用，要求上网电量（功率）不得高于某一比例；②采取“初装补贴”形式，直接减轻用户在购买、租赁、安装储能系统承担的初始投资压力，补贴额度在初始投资的 30-60之间；③对储能循环寿命或质保有要求，通常为 7 年以上（德国更提出10 年以上），杜绝了低质低价产品占领市场。 2.2驱动力二一次能源短缺叠加电价上涨 2021年四季度开始，荷兰天然气TTF现货批发价从季度初的85欧元/MWh涨到10月初的116欧元/MWh，月底回落到 60 欧元/MWh，并于 11 月份卷土重来，12 月 21 日已达到 183 欧元/MWh，今年 3 月更是突破 200 欧元/MWh。图表19 10月份以来欧洲一次能源价格均出现大涨，天然气曾突破 220欧元/MWh 资料来源SP Global Platts，中信建投与此同时，根据欧盟统计局数据，2021年欧盟消费天然气总量达4120亿 m3，同比增长 4，创下2011 年最高水平。欧洲进口天然气主要用于供热和发电，由于较为激进的退煤、退核政策，欧洲天然气发电占比较高。在俄欧关系交恶的大背景下，欧盟进口俄气预计将持续下降，一次能源供给继续保持紧张态势。 11 行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明图表20 欧洲近年来天然气发电量维持在较高水平，超过 700TWh/年，占比超过 15 资料来源BP，中信建投电价方面，欧洲主要国家如德国、意大利、法国等先后创出新高，德国批发电价一度达到 269 欧元/MWh，意大利更是曾经突破300欧元/MWh。图表21 欧洲电价 2021年快速上涨，至今仍处于高位资料来源EMBER，中信建投 0 1000 2000 3000 4000 5000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 历年欧洲各类电源发电量（TWh）石油天然气煤炭核能水电风能太阳能地热、生物质、其他其他 12 行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明 2.3驱动力三欧洲光伏装机高增，为户用储能创造了良好的土壤根据Solar Power Europe 统计，2021年，27 个欧盟成员国共新增光伏并网25.9GW，同比增长34，成为史上光伏装机增长最多的年份，累计装机达到164.9GW。2021年欧洲光伏新增装机最多的5个国家依次为德国、西班牙、荷兰、波兰、法国，分别新增装机 5.3GW、3.8GW、3.2GW、3.1GW、2.5GW。图表22 欧洲光伏装机新增装机加速，2021年新增 25.9GW，同比增长 34 资料来源Solar Power Europe，中信建投作为欧洲最大的经济体，德国近年一直保持着欧洲最大的光伏、储能市场地位，在全额补贴（full feed-in tariff）结束后，中大型工商业光伏因为可享受有吸引力的浮动电价补贴（feed-in premiums）而再次得到驱动刺激。2021 年EEG法案修订，自发自用系统无需征收可再生能源附加费，进一步促进了户用和小型工商业光伏系统的发展。 2020年德国户用光伏新增装机超过 1GW，其中60以上的搭配电池储能系统。西班牙保持欧洲新增光伏装机第二的份额，2021 年新增装机约 3.8GW，其中有接近 3GW 为配合集中式光伏电站PPA协议而建设。西班牙自发自用型屋顶光伏尚处于起步阶段，目前“西班牙复苏计划”（Spanish Recovery Plan）将屋顶光伏视为能源转型的重要手段。2021 年 6 月，西班牙政府签署了约 4.5 亿欧元的自发自用型光伏投资计划。荷兰的 2021 年新增光伏装机 3.2GW，保持欧盟第三的位置，其中工商业屋顶光伏份额略超过 40，户用光伏略低于1/3，而地面电站仅占 20左右。 13 行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明图表23 欧洲光伏装机前十名占据了欧盟 27国 90的份额（GW）资料来源Solar Power Europe，中信建投 2.4驱动力四光储系统价格下降、电价高涨背景下经济性出色欧洲光储系统度电成本与零售电价价差持续拉大根据Solar Power Europe 统计，德国2016-2020年间其小型光伏系统单价下降了 11、小型储能系统单价下降了24。尽管2021年系统单位造价有所提升，但中期来看价格会继续下降。Solar Power Europe 预计2022年下半年光伏、储能系统价格将开启下降周期，而 BNEF 则预测到2030年还将下降58。图表24 德国光伏、储能系统价格 2016-2020年间持续下降图表25 光储系统度电成本较零售电价优势明显（欧分）资料来源Solar Power Europe，中信建投资料来源Solar Power Europe，中信建投 0 1 2 3 4 5 6 德国西班牙荷兰波兰法国希腊丹麦匈牙利意大利瑞典 2020 2021 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2016 2017 2018 2019 2020 2021e 2022e 2023e 2024e 光伏单位造价（7kWp，EUR/kWp）储能系统单位造价（小于6kWh，EUR/kWh） 29.5 30.5 31.8 31.9 32 31.7 14.3 13.1 12.2 14.7 13.9 12.8 10.6 8.8 8.8 10.1 9.9 9.2 0 5 10 15 20 25 30 35 2018 2019 2020 2021 2022e 2023e 居民零售电价光伏LCOE 光储LCOE 14 行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明欧洲上网电价制度鼓励自发自用，退坡但仍有一定补贴欧洲允许一定程度上的自发自用、余电上网以增加户用光伏业主的收益，欧洲各国均有一定的政策补贴。以德国为代表额 FiT 制度由电网按固定电价来保证收购可再生能源电量，相当于提前锁定了业主收益，我国此前按标杆电价上网的制度正是源于 FiT。随着时间的推移和新能源装机容量的不断提升，政策慢慢向市场价溢价的FiP 模式转变。图表26 固定电价的 FiT制度逐渐向浮动电价的 FiP制度转变资料来源中信建投部分国家上网电量采取净电量结算（Net-metering）方式，但这种方式相当于电网承担了调峰的任务，因此不利于户用储能的发展，目前该政策也在由全额净电量计量向部分净电量计量或净电量计费方式转变，即上网电量所享受的电价低于零售电价，或采用现货市场电价，以体现电网调峰的成本。图表27 欧洲各国分布式上网电价政策类型政策名称实施国家主要含义度电补贴 FiT（Feed-in tariff）奥地利、法国、德国等固定上网电价制度，类似于我国的标杆上网电价或以燃煤基准电价平价上网 FiP（Feed-in premium）瑞典等电价为市场电价加上溢价形成，该溢价可以为固定值，也可以为变动值，为减小投资方风险，还可为溢价后的电价设置上下限净电量结算（Net-mete ring）全额净电量计量（Full Net-metering）比利时、希腊、匈牙利、荷兰、斯洛文尼亚等可以用发出电量抵消从电网使用的电量，最后以净消耗电量计量费用，最后以零售电价来结算电费部分净电量计量（Partial Net-metering）波兰、罗马尼亚等超出自用部分的上网电量，电价低于零售电价，有的国家采用零售电价打折的方式；有的国家上网电价等于去年全年的日前批发市场电价平均值净电量计费（Net-billing）西班牙、葡萄牙、挪威、意大利等超出自用部分的上网电量采用现货市场即期批发电价市场化交易（Market-based）捷克、丹麦、瑞士、英国、芬兰等通常由电力运营商提供相关的电力买卖合同选项，具体细节多种多样无补偿（No mandatory compensation）爱尔兰等资料来源Solar Power Europe，中信建投 15 行业深度报告电力设备请参阅最后一页的重要声明以德国为例，户用“光储”可5年收回成本，经济性较好德国居民电价高达 30 欧分/kWh 以上，居民配置储能与光伏联合运行可实现较好的经济性。假设某一典型家庭日均用电量20kWh，零售电价为 30.22 欧分/kWh。则分有无光伏、储能，假设 5 种场景进行经济性评估，可以看到德国户用光储系统大约在 3-6 年收回成本，IRR高达15-30。图表28 德国户用光储系统经济性测算投资回收期约 5年场景1 场景2 场景3 场景 4 场景5 配置无光伏、无储能有光伏、无储能有光伏、有储能日均用电量（kWh）） 20 20 20 20 20 储能配置 0 0 3kW/6kWh 5kW/10kWh 7kW/14kWh 光伏配置（kWp） 0 4.5