湘财证券：七月销量季节性回落，限时购车优惠轮番出台.pdf-solarbe文库

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敬请阅读末页之重要声明七月销量季节性回落限时购车优惠轮番出台新能源汽车七月数据点评相关研究 1.中国市场进入减速提质新阶段 2023年中期投资策略 2023.06.26 2.新能源汽车月报电动时代中国车企占据领先地位，开启技术输出2023.08.02 行业评级增持近十二个月行业表现 1个月 3个月 12个月相对收益 -2.8 3.9 -13.0 绝对收益 -5.0 -0.5 -23.3 注相对收益与沪深300相比分析师文正平证书编号S0500521040001 Tel8621 50295369 Emailwenzpxcsc.com 地址上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点  七月销量环比小幅回落是正常的季节性现象根据中汽协数据，2023 年 7 月中国新能源汽车销量 78.0 万辆（31.6），环比减少 3.3，单月销量对应新能源汽车渗透率 32.7，较上月提高 2.0 个百分点；2023年1-7月累计销量452.6万辆（41.7），累计销量对应新能源汽车渗透率29.0。七月进入夏休淡季，七月销量环比小幅回落是正常的季节性现象，市场稍作休整后会迎来金九银十旺季与年末销售冲量，届时销量会进一步冲高。  新能源汽车以价换量，近期限时购车优惠活动轮番出台提振销量，新一轮降价潮暗流涌动年初时中汽协预计2023年中国新能源汽车销量超900万辆，增长超30，目前来看实现原定目标难度不大。然而，今年新能源汽车市场也确实透露着一丝寒意，表现在以价换量，降价竞争尤为激烈。年初时市场预期补贴退出后新能源汽车会集体涨价，出人意料的是，一月特斯拉大幅降价促销加剧竞争；三月一场声势浩大的燃油车降价清库存分流了购车客群，至此新能源汽车降价反而成为主基调，由于降价预期逐渐形成，消费者买涨不买跌选择观望对短期销量产生负面影响。六月蔚来终于妥协全系降价 3 万元，而此前蔚来多次公开表态坚持不降价。近期，包括上汽大众、长城欧拉、极氪等车企纷纷推出限时购车优惠活动提振销量，同时也是意在试探市场反应，备战金九银十旺季与年末销售冲量，新一轮降价潮暗流涌动。  中国新能源汽车发展全球领先，出口快速放量 2023年1-7月中国新能源汽车累计销量452.6万辆（41.7），其中国内销量 389.0 万辆（32.5），出口 63.6 万辆（148）。中汽协援引海关总署数据显示，中国新能源汽车出口前三大目的地国家是比利时、英国、泰国。例如上汽名爵在英国市场，比亚迪在泰国市场都是广受好评。  投资建议 2023年中国新能源汽车市场销量高增长值得期待。此外，还应当注意，国外新能源汽车市场空间巨大当前欧洲市场可选车型缺乏，随着新款车型陆续推出，欧洲市场将会展现活力、百花齐放；美国市场在政策红利下开启高增长。建议关注能够进入国际供应链的动力电池、锂电材料龙头公司，这些公司可以受益于国外新能源汽车放量。维持行业“增持”评级。  风险提示新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；行业竞争加剧；市场投资风格变化，科技股估值大幅波动风险。证券研究报告 2023年08月21日湘财证券研究所行业研究新能源汽车行业数据点评 1 行业研究敬请阅读末页之重要声明 1 中国新能源汽车数据点评根据中汽协数据，2023年7月中国新能源汽车销量78.0万辆（31.6），环比减少3.3，单月销量对应新能源汽车渗透率32.7，较上月提高2.0个百分点；2023年1-7月累计销量452.6万辆（41.7），累计销量对应新能源汽车渗透率29.0。图1 中国新能源汽车销量年度数据（万辆）资料来源Wind、中汽协，湘财证券研究所由于2023年起新能源汽车购置补贴退出，去年末集中抢购透支需求，开年后新能源汽车销售骤冷，春节后新能源汽车销量爬坡中，但是复苏节奏慢。四月上海车展上，春季新车集体亮相，重新点燃消费者热情，新能源汽车销量复苏预期强烈。五月六月是销售冲量关键时间窗口，销量不负众望接连大幅走高，单月销量终于恢复至上年高位。七月进入夏休淡季，七月销量环比小幅回落是正常的季节性现象，市场稍作休整后会迎来金九银十旺季与年末销售冲量，预计届时销量会进一步冲高。年初时中汽协预计2023年中国新能源汽车销量超900万辆，增长超30，目前来看实现原定目标难度不大。然而，今年新能源汽车市场也确实透露着一丝寒意，表现在以价换量，降价竞争尤为激烈。年初时市场预期补贴退出后新能源汽车会集体涨价，出人意料的是，一月特斯拉大幅降价促销加剧竞争；三月一场声势浩大的燃油车降价清库存分流了购车客群，至此新能源汽车降价反而成为主基调，由于降价预期逐渐形成，消费者买涨不买跌选择观望对短期销量产生负面影响。六月蔚来终于妥协全系降价 3 万元，而此前蔚来多次公开表态坚持不降价。近期，包括上汽 0.5 0.8 1.3 1.8 7.5 33.1 50.7 77.7 125.6 120.6 136.7 352.1 688.7 452.6 0 5 10 15 20 25 30 35 40 - 100 200 300 400 500 600 700 800 新能源汽车销量渗透率 rQzQtRoNoPtRsPsQrNoMvM6McM9PmOpPnPtQeRoOvNjMmOtPaQoPrMMYtOtRxNqRxP 2 行业研究敬请阅读末页之重要声明大众、长城欧拉、极氪等车企纷纷推出限时购车优惠活动提振销量，同时也是意在试探市场反应，备战金九银十旺季与年末销售冲量，新一轮降价潮暗流涌动。图2 中国新能源汽车销量月度数据（万辆）资料来源Wind、中汽协，湘财证券研究所中国新能源汽车发展全球领先，出口快速放量。2023年1-7月中国新能源汽车累计销量452.6万辆（41.7），其中国内销量389.0万辆（32.5），出口 63.6 万辆（148）。中汽协援引海关总署数据显示，中国新能源汽车出口前三大目的地国家是比利时、英国、泰国。例如上汽名爵在英国市场，比亚迪在泰国市场都是广受好评。图3 中国新能源汽车出口年度数据（万辆）资料来源中汽协，湘财证券研究所 40.8 52.5 65.3 63.6 71.7 80.6 78.0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2021 2022 2023,1-7 出口量同比 3 行业研究敬请阅读末页之重要声明产量数据与销量数据向来接近，些许差异主要考虑季节性因素按照行业惯例，季初补货备货会导致产量略高于销量，季末销售冲量清库存会导致销量略高于产量，这是正常现象。偶尔会有反季节性偏离，则需要重点关注。 2022年9月，我们一度观察到产量与销量出现一定程度的反常偏离，或是国内疫情管控妨碍购车和交付（但是对生产影响相对小），导致库存积压。作为应对，产业链上整车、动力电池等环节放缓生产节奏。2023年3月，产量与销量再次出现反常偏离，原本期望中的三月季末销售冲量清库存并未兑现，指向三月打响的汽车价格战扰乱车市，三月销量爬坡受挫，未能跟上生产速度。2023年5月销量大于产量这种情况在往年并不多见，反映随着中国新能源汽车销量复苏，库存积压之态势得以控制，是个积极信号。图4 中国新能源汽车销量、产量月度数据（万辆）销量大于产量以红色标记资料来源Wind、中汽协，湘财证券研究所中国新能源汽车市场已经从早期的政策驱动切换为产品驱动。中国市场上可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，且新款车型层出不穷。消费者置身其中，选择余地大，购买意愿强。相对地，政策作用弱化。中国市场上，新能源汽车在推广初期主攻高端市场，主打科技体验，赢得消费者认可。特斯拉Model 3/Y，比亚迪汉等都成为现象级的爆款产品。 2020年下半年上市的比亚迪汉成绩斐然，广受好评，颠覆大众对于比亚迪品牌形象的传统认知，比亚迪抓住契机密集推出车型改款，迎来高光时刻。回头来看，可以说是比亚迪汉彻底重塑了比亚迪。时隔两年，比亚迪海豹作为比亚迪的重磅新品，宣传造势力度大，备受市场期待，预计会成为媲美比亚迪汉的爆款产品，为中国新能源汽车市场增添一抹亮色。销量产量销量产量销量产量销量产量销量产量 1月 9.6 9.1 4.6 4.3 17.9 19.4 43.1 45.2 40.8 42.5 2月 5.3 5.9 1.3 1.0 11.0 12.4 33.4 36.8 52.5 55.2 3月 12.6 12.8 5.3 5.0 22.6 21.6 48.4 46.5 65.3 67.4 4月 9.7 10.2 7.2 8.0 20.6 21.6 29.9 31.2 63.6 64.0 5月 10.4 11.2 8.2 8.4 21.7 21.7 44.7 46.6 71.7 71.3 6月 15.2 13.4 10.4 10.2 25.6 24.8 59.6 59.0 80.6 78.4 7月 8.0 8.4 9.8 10.0 27.1 28.4 59.3 61.7 78.0 80.5 8月 8.5 8.7 10.9 10.6 32.1 30.9 66.6 69.1 9月 8.0 8.9 13.8 13.6 35.7 35.3 70.8 75.5 10月 7.5 9.5 16.0 16.7 38.3 39.7 71.4 76.2 11月 9.5 11.0 20.0 19.8 45.0 45.7 78.6 76.8 12月 16.3 14.9 24.8 23.5 53.1 51.8 81.4 79.5 2 020年2 019年 2 021年 2 022年 2023年 4 行业研究敬请阅读末页之重要声明图5 中国新能源汽车市场发展脉络梳理资料来源湘财证券研究所制作此外，国民代步小车另辟蹊径，这些小车不依靠补贴，主要是借助绿牌政策降低购车门槛，同时车企也可以赚取一定新能源汽车积分。以上汽通用五菱宏光 Mini、长城欧拉黑猫、哪吒 V等为代表的质优价廉 “国民代步小车”异军突起，拉动新能源汽车销量大幅增长，成为2020年以来新能源汽车市场的新现象。这些小车可以满足小城市与乡村的用车需求，价格亲民，在小城市与乡村有很大市场空间。但是，2021年下半年以来动力电池涨价致使国民代步小车难以盈利，车企亏损严重，欧拉黑猫停止接单。于是，车企纷纷把目光转向10万元以上代步小车升级市场，小车升级正当时，长城欧拉好猫、比亚迪海豚定位年轻时尚，深受消费者喜爱，欧拉好猫目前已经取代了欧拉黑猫的地位。中端市场当前为比亚迪称霸。比亚迪在前期比亚迪汉成功的基础上，陆续改款推出比亚迪秦、比亚迪宋、比亚迪元，辅之比亚迪海豚、比亚迪驱逐舰05等，这个阵容在最主流的10-20万元中端市场上几乎无人匹敌，其中比亚迪宋成为 2022 年度最热销车型。我们认为，中端市场上比亚迪一家独大，除此以外消费者选择余地小，未来还有一定拓展空间。长安深蓝SL03，以及最新上市的吉利银河L7、长安深蓝S7也有望占据一席之地。早期中国市场是政策驱动，车型品质差，消费者不感兴趣，主要面向网约车等商用领域；骗补事件曝光引发政策调整，正本清源，中国市场回归市场化竞争正轨，车企车型推陈出新势在必行； 2020年起，国产特斯拉Model 3上市，以Model 3为代表的新能源汽车首次受到消费者广泛认可，鲶鱼效应迫使车企车型推陈出新； 2020年下半年，以五菱宏光Mini为代表的国民代步小车异军突起； 2020年下半年，国产高端车型比亚迪汉横空出世，惊艳世人，颠覆大众对比亚迪品牌形象的传统认知；比亚迪抓住契机密集推出车型改款，其后比亚迪迎来高光时刻； 2021年起，国人期待已久的国产特斯拉Model Y上市，注定热销；而后采用宁德时代磷酸铁锂电池的Model Y标准续航版更是受追捧； 2021年5月改款的2021款理想ONE一鸣惊人，为理想汽车奠定基石； 5 行业研究敬请阅读末页之重要声明图6 主流电动汽车车型价格区间（万元）轿车/SUV，2023/6/14更新资料来源太平洋汽车网，湘财证券研究所表1 中国新能源乘用车销量排名TOP20（辆）按车型排名 2023年6月销量 2023年1-6月销量 1 特斯拉 Model Y 51,471 比亚迪宋 258,213 2 比亚迪宋 43,288 比亚迪秦 204,215 3 比亚迪秦 42,086 特斯拉 Model Y 203,932 4 比亚迪元 PLUS 30,012 比亚迪元 PLUS 165,588 5 比亚迪海豚 26,408 比亚迪海豚 157,359 6 比亚迪汉 23,206 五菱宏光Mini 122,037 7 特斯拉 Model 3 22,741 广汽Aion S 115,599 五菱宏光Mini QQ冰淇淋长安Lumin 五菱缤果零跑T03 比亚迪秦比亚迪驱逐舰05 MG MULAN 欧拉好猫 AION S 零跑C01 小鹏P5 长安深蓝SL03 哪吒GT 欧拉闪电猫比亚迪海豹哪吒S 比亚迪汉小鹏P7 飞凡F7 特斯拉Model 3 蔚来ET5 岚图追光蔚来ET7 奔驰EQE 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 哪吒V 比亚迪元哪吒U AION Y 比亚迪宋小鹏G3 零跑C11 smart1 AION V ID.4 CROZZ 广汽丰田Bz4X 比亚迪护卫舰07 比亚迪唐福特电马问界M5 特斯拉Model Y 飞凡R7 日产Ariya 问界M7 智己LS7 极氪001 小鹏G9 东风岚图FREE 理想L7/L8 蔚来ES6/EC6/ES7 凯迪拉克LYRIQ 理想L9 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 6 行业研究敬请阅读末页之重要声明 8 广汽Aion S 22,487 比亚迪汉 95,813 9 广汽Aion Y 20,583 广汽Aion Y 92,009 10 五菱缤果 19,740 特斯拉 Model 3 90,173 11 比亚迪海鸥 16,560 比亚迪唐 69,915 12 五菱宏光Mini 13,763 腾势D9 56,750 13 比亚迪唐 13,286 五菱缤果 54,535 14 理想L7 13,107 长安Lumin 52,923 15 长安Lumin 12,640 比亚迪护卫舰07 46,011 16 腾势D9 11,058 理想L8 44,624 17 比亚迪驱逐舰05 10,222 理想L7 43,171 18 吉利银河L7 9,673 吉利熊猫Mini 43,118 19 理想L8 9,618 理想L9 42,511 20 北汽EU 系列 9,295 比亚迪海豹 42,092 资料来源Clean Technica, EV Volumes，湘财证券研究所分车企来看，特斯拉月度销量波动剧烈，主要是受特斯拉销售策略影响，考虑运输时间，特斯拉上海临港工厂在季初优先交付欧洲（大量出口），在季末优先交付中国，以期当季生产当季完成交付结算。这样就导致中国市场上特斯拉销量每季首月少，每季末月多。当前比亚迪风头最盛，销量数据十分靓丽，广汽埃安、吉利、长安也在发力；2023年造车新势力出现明显分化，理想一枝独秀，其他如蔚来、小鹏、哪吒、零跑、赛力斯等集体失速。2023年前十大市场份额明显提升，市场趋于集中。我们认为，部分传统车企在电动化转型道路上展现出坚定决心，传统车企实力雄厚，具有精打细算的成本管控能力，产品实用质优价廉适应大众市场，更有可能在激烈竞争中生存。造车新势力车型定位偏向个性化，有其特定客群，但是造车新势力不具有自我造血能力，依赖外部融资铺张烧钱拼市场难以为继，经受不住风浪，如今面临巨大挑战。表2 中国新能源乘用车零售销量排名（辆）按车企排名 2022年 2023年1-7月 2023年7月车企销量份额同比车企销量份额同比车企销量份额 1 比亚迪 1,799,947 31.7 208 比亚迪 1,385,455 37.2 75 比亚迪 230,882 36.0 2 上通五菱 442,118 7.8 3 特斯拉 325,528 8.7 58 广汽埃安 45,025 7.0 3 特斯拉 439,770 7.8 37 广汽埃安 254,361 6.8 99 吉利 38,374 6.0 4 吉利 304,911 5.4 278 上通五菱 211,919 5.7 -15 长安 35,209 5.5 5 广汽埃安 273,757 4.8 116 吉利 189,392 5.1 43 上通五菱 34,811 5.4 6 奇瑞 221,157 3.9 127 理想 173,251 4.7 145 理想 34,134 5.3 7 长安 212,277 3.7 178 长安 170,883 4.6 109 特斯拉 31,423 4.9 7 行业研究敬请阅读末页之重要声明 8 哪吒 148,661 2.6 113 长城 106,688 2.9 47 长城 26,505 4.1 9 理想 133,246 2.3 47 蔚来 75,023 2.0 23 蔚来 20,462 3.2 10 长城 123,920 2.2 -8 哪吒 65,486 1.8 -14 零跑 14,335 2.2 - 合计 4,099,764 72.3 - 合计 2,957,986 79.5 - 合计 511,160 79.6 资料来源乘联会，湘财证券研究所最后，中国市场上新款车型层出不穷，后续还有诸多新款车型值得期待。如前所述，中国市场上新能源汽车可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，需求强劲有支撑，优质的产品才是中国市场发展的核心驱动力。现阶段中国市场上车企竞争压力大，多数车企正处于电动化转型关键时期，纷纷推出最具诚意且物美价廉的产品，消费者可以从中获得实惠。我们对于中国新能源汽车市场抱有信心，中国新能源汽车销售火爆仍然有望延续。图7 2023年新能源汽车新车上市资讯（标粗为纯电，新车不包括改款及换代），2023/8/17更新资料来源太平洋汽车网，湘财证券研究所二月吉利熊猫mini 理想L8/L7 智己LS7 雷克萨斯RZ 雷克萨斯RX新能源长城哈佛二代大狗云度云兔三月一汽丰田bZ3 奇瑞瑞虎7PLUS/8PRO 东风风行雷霆上汽飞凡F7 上汽通用五菱缤果吉利曹操60 赛力斯蓝电E5 四月上汽通用五菱星辰东风纳米BOX 本田HR-V 极氪X 上汽通用别克E5 长城魏牌蓝山DHT 东风岚图追光哪吒GT Polestar 4 创维HT-i 长安UNI-V 智电iDD 比亚迪海鸥五月东风小康风光E380 长城哈弗枭龙DHT JEEP大切诺基新能源广汽本田雅阁新能源广汽传祺E9 吉利博越L 奔驰EQE SUV 吉利银河L7 六月北汽家宝 smart精灵3 长安览拓者新能源江淮钇为3 上汽通用别克E4 江铃大道新能源长安深蓝S7 坦克500新能源小鹏G6 七月上汽大通星际EV 腾势N7 东风本田英仕派新能源昊铂GT 东风日产启辰大V 高合Y 八月哪吒AYA 腾势N8 宝骏云朵九月 8 行业研究敬请阅读末页之重要声明 2 国外新能源汽车数据点评欧洲根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）新车注册数据，欧洲（EUEFTAUK）2022 年电动汽车销量 259 万辆（14.6），全年销量对应电动汽车渗透率 21.5；2023 年 1-6 月电动汽车累计销量 142 万辆（26.8），累计销量对应电动汽车渗透率21.5。七月数据暂未发布。图8 欧洲新能源汽车销量年度数据（万辆）资料来源ACEA，湘财证券研究所欧洲市场主要是政策驱动。欧洲是碳中和领军者，汽车减排作为碳中和的重要组成部分，欧洲实施全球最严苛汽车排放标准。根据最新政策2035 年新车零排放协议，现行汽车排放标准势必进一步收紧以适应新的目标。图9 欧洲新能源汽车销量年度数据纯电动汽车与插电混动汽车占比资料来源ACEA，湘财证券研究所 137 226 259 142 - 50 100 150 200 250 300 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023,1-6 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023,1-6 BEV PHEV 9 行业研究敬请阅读末页之重要声明此外，2020年疫情爆发后欧洲把发展电动汽车作为经济刺激手段，欧洲多国加大电动汽车购置补贴力度对于欧洲市场促进作用大。欧洲市场上插电混动汽车销量占比较高，兹因政策驱使下车企仓促为混合动力车型、燃油车型“加装插电”。然而，近来政策调整更多地偏向纯电动汽车，是以切实降低二氧化碳排放量。 2022年欧洲新能源汽车销量259万辆（14.6），按国家划分，第一梯队是德国、英国、法国，第二梯队是瑞典、挪威、意大利，以上六国合计新能源汽车销量 196 万辆，占欧洲总量 75.8。这些国家大多数是欧洲汽车制造大国，有些特别的是挪威市场相对开放，吸引着中国车企纷至沓来；上汽集团则把名爵品牌送返家乡，占据英国市场一席之地。图10 欧洲新能源汽车销量按国家划分（万辆）资料来源ACEA，湘财证券研究所根据欧洲市场电动汽车热销车型榜单，我们可以发现，欧洲市场上电动汽车车型更替，例如雷诺Zoe、日产Leaf这样畅销十余载的老将逐步退位让贤，更具产品竞争力的新款车型上榜，展现出令人欣喜的积极变化。特斯拉柏林工厂从2022年3月开始正式投入生产，随着产能爬坡供给端约束解除，Model Y成为2022年度最热销车型。此外，欧洲市场对于小车的接受程度高，2022 年以来菲亚特 500e 以其时尚多变的造型风靡欧洲。其他像是雷诺梅甘娜、MG 4等新款车型备受期待，上市后快速登榜，也为欧洲市场注入活力。我们还在欧洲市场上发现中国制造的身影，包括达契亚之春（Dacia Spring）、 MG 4、领克01等，显示中国新能源汽车已经颇具国际竞争力。我们认为，欧洲市场上可选车型日益丰富，随之消费者的购车热情会被 22.2, 83.3 20.7, 36.9 8.7, 33.0 19.5, 16.2 1.6, 15.4 -16.3, 11.5 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 德国英国法国瑞典挪威意大利 2021 2022 10 行业研究敬请阅读末页之重要声明激发出来，欧洲市场会从政策驱动转向政策、产品双轮驱动，销量增长有后劲。表3 欧洲市场电动汽车热销车型榜单排名 2021年销量（辆） 2022年销量（辆） 2023年1-6月销量（辆） 1 特斯拉Model 3 142,905 特斯拉Model Y 138,373 特斯拉Model Y 138,814 2 雷诺Zoe 72,562 特斯拉Model 3 91,257 特斯拉Model 3 43,131 3 大众ID.3 69,567 大众ID.4 68,409 沃尔沃XC40（BEVPHEV） 42,207 4 大众ID.4 55,006 菲亚特 500e 66,732 大众ID.4 41,733 5 起亚Niro 46,705 福特Kuga（PHEV） 55,018 大众ID.3 35,415 6 福特Kuga（PHEV） 46,448 大众ID.3 53,287 菲亚特 500e 32,289 7 菲亚特500e 44,492 斯柯达Enyaq 52,635 奥迪Q4 e-tron 32,176 8 斯柯达Enyaq 44,402 Dacia Spring 48,948 MG 4 31,341 9 现代Kona 43,415 标志208 46,834 斯柯达Enyaq 30,259 10 标志208 42,605 奥迪Q4 e-tron 42,540 Dacia Spring 26,994 11 沃尔沃XC40（PHEV） 42,492 现代Kona 41,880 标志208 26,249 12 标志3008（PHEV） 40,990 起亚Niro 38,633 福特Kuga（PHEV） 25,759 13 大众e-up 40,835 现代Ioniq 5 38,080 雷诺梅甘娜 22,895 14 奔驰GLC300e（PHEV） 37,802 雷诺Zoe 37,313 沃尔沃XC60（PHEV） 21,117 15 宝马330e（PHEV） 36,567 Mini Cooper EV 34,828 起亚Niro（BEVPHEV） 20,567 16 日产Leaf 35,790 奥迪e-tron 34,547 宝马i4 19,884 17 沃尔沃XC60（PHEV） 33,739 宝马3 系（PHEV） 34,520 现代Kona EV 17,876 18 奥迪e-tron 31,705 雷诺梅甘娜 33,187 极星2 17,811 19 奔驰 A250e 29,892 Cupra Born 32,615 Cupra Born 17,642 20 Mini Cooper EV 29,744 极星2 32,143 起亚EV6 17,035 - TOP20 合计 967,663 TOP20 合计 1,021,779 TOP20 合计 661,194 资料来源Clean Technica, EV Volumes，湘财证券研究所德国德国是欧洲汽车工业重地，也是欧洲新能源汽车销量风向标。根据德国交通部（KBA）新车注册数据，2023年7月德国电动汽车销量6.3万辆（20.0），环比减少 8.5，单月电动汽车渗透率 25.9。2023 年以来德国销量平淡，主要还是去年年末冲量表现惊人透支需求。欧洲实施全球最严苛汽车排放标准，令大众等车企面临巨额罚款，政策高压下转型新能源汽车是欧洲车企筹谋破局的必然选择。电动汽车渗透率提高带动德国新车注册的平均二氧化碳排放量降低，德国新车注册的平均二氧化碳排放量已经从2020年139.8g/km快速降至2022年109.6 g/km，不过，这样的成绩还远不足以达到欧盟委员会要求的汽车排放标准95g/km，可见政策约束力强。 11 行业研究敬请阅读末页之重要声明图11 德国新能源汽车销量月度数据（万辆）资料来源KBA，湘财证券研究所图12 德国电动汽车渗透率/德国新车注册的平均二氧化碳排放量月度数据资料来源KBA，湘财证券研究所美国根据美国研究机构Argonne数据，2023年7月美国电动汽车销量 12.0万辆（53.2），环比减少2.4，包括纯电动汽车9.7万辆，插电混动汽车2.3 万辆；2023年1-7月累计销量78.0万辆。美国市场上电动汽车发端于2010年末，彼时日产聆风与通用雪佛兰Volt 上市，成为美国市场上第一款纯电动汽车与第一款插电混动汽车。尽管发端较早，然而，美国十年来电动汽车发展缓慢，至今电动汽车普及程度仍然不高，2023年9月电动汽车渗透率仅9.2（电动汽车销量/轻型汽车销量），对标拜登行政命令要求2030年渗透率达50，未来提升空间巨大。 - 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 12月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月 2020年 2021年 2022年 2023年 0 30 60 90 120 150 180 0 10 20 30 40 50 60 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 左轴电动汽车渗透率右轴平均二氧化碳排放量（g/km） 12 行业研究敬请阅读末页之重要声明图13 美国电动汽车销量年度数据（万辆）资料来源Argonne，湘财证券研究所 2022/8拜登签署通胀削减法（Inflation Reduction Act, IRA），法案正式生效。关于电动汽车，通胀削减法延续为新车提供7500美元税收抵免，但是增设“美国制造”要求，取消车企20万辆补贴规模上限，为二手车提供最高4000美元税收抵免（仅限一次），有效期至2032年底。我们认为，通胀削减法中电动汽车相关政策力度不及市场预期，但是，政策不设补贴规模上限且明确补贴覆盖未来十年，时间跨度特别久，为美国电动汽车发展奠定基础。 2023/4/18美国电动汽车新政正式实施，美国国税局定期更新发布可以享受税收抵免车型白名单。由于增设“美国制造”要求，当前白名单内几乎全部是美国车企，外国车企被判出局。特斯拉、福特、通用、Stellantis（FCA US LLC）等美国车企充分享受政策红利，销售放量在即，将会带领美国市场开启高增长。表4 美国电动汽车税收抵免车型白名单（仅列示2023年可售车型），2023/6/14查阅汽车品牌 7500美元税收抵免车型系列 3750美元税收抵免车型系列 Cadillac（凯迪拉克） LYRIQ - Chevrolet（雪佛兰） Bolt - Chrysler（克莱斯勒） Pacifica PHEV - Ford（福特） F-150 Lightning E-Transit Escape PHEV Mustang Mach-E Jeep（吉普） - Grand Cherokee PHEV Wrangler PHEV Lincoln（林肯） Aviator Grand Touring PHEV Corsair Grand Touring PHEV 33.1 32.0 30.6 60.8 91.8 78.0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 13 行业研究敬请阅读末页之重要声明 Rivian - R1S/R1T Tesla（特斯拉） Model 3/Y - Volkswagen（大众） ID.4 - 资料来源美国国税局（Internal Revenue Service），湘财证券研究所 3 造车新势力数据点评造车新势力的出现打破了在过去很长时间里逐渐建立起来的市场格局与市场秩序，成为推动新能源汽车发展的一股重要力量。特斯拉现拥有四大生产基地，合计产能超200万辆。上海临港工厂是2018 年中国放开新能源汽车外资股比限制后的第一家外商独资汽车工厂，已经成为特斯拉产能规模最大的生产基地，供货中国市场，同时也负责供货欧洲市场、亚洲市场；美国德州工厂技术先进，未来还会负责生产皮卡Cybertruck；德国柏林工厂在改用2170电池后生产效率提升，步入正轨。特斯拉 2022 年交付 131 万辆（40），不及华尔街的预期。特斯拉在年报电话会议中表示，新年降价后市场反应热烈，目前订单饱满，计划2023 年交付达180万辆（37），同时毛利率有信心保持在20以上。特斯拉后续发展将着力在扩大电池自给、推出皮卡Cybertruck（计划2024年量产）、开发新一代汽车平台并推出新款车型。值得注意，特斯拉表示其4680电池生产效率已经可以配套装车每周1000辆，此前特斯拉还宣布了一项雄心勃勃的重大投资，在美国内达华州电池工厂建设 4680 电池产能 100GWh，足以配套150万辆Model Y。彰显出特斯拉对于4680电池的信心。图14 特斯拉交付量年度数据（万辆）资料来源历史数据来自年报，最新数据来自快报，湘财证券研究所 10 25 37 50 94 131 89 0 20 40 60 80 100 120 140 - 20 40 60 80 100 120 140 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1 交付量增速 14 行业研究敬请阅读末页之重要声明表5 特斯拉整车生产基地布局主要生产基地生产车型产能（万辆）生产状况美国加州弗里蒙特 Model 3/Y Model S/X 55 10 满负荷生产中国上海临港 Model 3/Y 75 2019年12月投产 2021年起生产Model Y 满负荷生产美国得州奥斯汀 Model Y （4680CTC） 25 2022年3月投产截至2022/12/31产能爬坡至3000辆/周德国柏林勃兰登堡 Model Y 37.5 2022年4月投产截至2023/3/31产能爬坡至5000辆/周资料来源特斯拉业绩说明PPT（2023Q2/2023Q1/2022Q4）、新闻报道，湘财证券研究所 “蔚小理”经历一定时间积累，产品认知度逐渐提高，为大众熟知。其中，理想快速崛起后发制人，随着理想L9/L8/L7接连发布，理想迎来高光时刻。理想之成功一是归因于充分享受插电混动汽车红利，虽然2023年起上海绿牌政策调整对上海地区插电混动汽车销售造成影响，但是插电混动汽车依然拥有广泛的受众；二是归因于精准的产品定位，占领高端家用中大型/大型 SUV市场。近来，魏牌蓝山向理想发起挑战。年初以来蔚来销量持续低迷，六月中旬宣布全系降价三万元，带动销量快速攀升；小鹏销量逐渐有所起色，后续看点在新车G6。图15 蔚来、小鹏、理想销量/交付量年度数据（万辆）资料来源公司官网，湘财证券研究所 12.2 7.5 12.1 5.2 13.3 17.3 - 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年1-7月蔚来汽车小鹏汽车理想汽车 15 行业研究敬请阅读末页之重要声明图16 蔚来、小鹏、理想销量/交付量月度数据（辆）资料来源公司官网，湘财证券研究所表6 造车新势力动态及点评蔚来当前蔚来产品线已经切换为基于第二代技术平台打造的 ET5/ES6 等，新款 ES6 在五月下旬正式发布并开启交付，预计会是主打产品带动销量增长。换电模式向来是蔚来的一大特色。2023/2蔚来宣布2023年换电站建设目标，计划新建换电站 1000 座（包括高速换电站 400 座、城区换电站 600 座）， 2023 年底将累计建成换电站 2300 座。此前，蔚来在2022年7月蔚来能源日（NIO Power Day）上宣布计划2025年底在全球范围内建成换电站超4000座。小鹏当前小鹏产品线包括P7i/G3i/P5/G9/G6，小鹏车型丰富，定价亲民且产品有诚意，拥有最广泛的受众，同时大众用车市场也面临激烈竞争。小鹏产品更新换代并不顺利，小鹏 P7 之后没有爆款产品，原本寄予厚望的小鹏 G9 迟迟未能担起重任。汽车行业明星经理人、原长城汽车总经理王凤英临危受命加盟小鹏，操刀改革，带来小鹏汽车营销体系大改革。当前小鹏处在承上启下的关键时刻，后续看点在新车 G6，小鹏 G6 基于 SEPA2.0扶摇技术架构打