国盛证券：如何看待海外智能电表需求高增的可持续性？.pdf-solarbe文库

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请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告 | 行业深度 2023年08月25日电力设备如何看待海外智能电表需求高增的可持续性 1-7月电表出口数量同增38，海外电力设备需求高景气。本篇报告聚焦以下问题1）为什么近期海外电表需求高增可持续性如何2）海外分地区智能电表现状及成长空间3）如何看待出口电表企业投资机会为什么近期海外电表需求高增智能电表是智能电网建设的关键终端产品之一。新能源装机量增长致电网智能化改造需求大幅提升，2018年起发展中国家陆续加大智能电网投资布局。 2022 年起疫后复苏推动全球电表招标回暖，催化电表需求。发达国家安装智能电表用于提升电网智能化程度、节碳减排及电网公司降本增效（取代原先的人工抄表，大幅减少人工成本）。发展中国家智能电表的预付费功能预计有效防止窃电行为，进而减少电网公司线损，增厚电网公司电费收入。海外分地区智能电表现状及成长空间中国和欧美智能电表渗透率高，需求以更新替换为主。发展中国家智能电表渗透率低，近年来陆续发布电网发展政策，为后续智能电表发展的潜力市场。 ➢ 美国、欧洲2021 年智能电表渗透率 74/53，测算2023-25 年欧美智能电表新增2410/2546/2683万只，同增5.9/5.6/5.4。 ➢ 沙特2020年集中招标1000万只电表，折算智能电表渗透率约83，测算得2023-25年智能电表新增39/40/41万只，CAGR为2.1。 ➢ 拉美、非洲2022年拉美地区智能电表渗透率仅6.2，测算2023-25 年拉美智能电表新增294/387/499万只，同增33.8/31.8/29.1；非洲新增136/180/235万只，同增33.2/32.1/30.8。如何看待出口电表企业投资机会海外电表销售多为To B（为当地表厂ODM）和 To G（当地电力公司）模式，渠道为海外市场核心竞争要素。国际表厂兰吉尔、itron 在欧美地区市占率较高，但成本优势低于中国电表企业。国内出口企业来看，海兴电力、三星医疗、威胜控股、林洋能源海外渠道优势较强，2022 年海外收入 18.5/16.4/12.4/7.7亿元，同增13.4/52.0/73.0/27.5。投资建议推荐海兴电力、三星医疗，建议关注林洋能源、威胜控股。风险提示国内外电表招标及电网投资进度不及预期、预测偏差和估值风险。增持（维持）行业走势作者分析师杨润思执业证书编号S0680520030005 邮箱yangrunsigszq.com 分析师杨凡仪执业证书编号S0680522070008 邮箱yangfanyigszq.com 相关研究 1、电力设备宁德时代发布神行超充电池，国内光伏装机屡创新高2023-08-20 2、电力设备哈密重庆特高压开工，氢能全产业链标准体系建设指南出台2023-08-13 3、电力设备国电投16GW海风框招出台，复合集流体设备订单加速落地2023-08-06 重点标的股票股票投资 EPS （元） P E 代码名称评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 603556.SH 海兴电力买入 1.36 1.71 2.14 2.68 18.83 14.98 11.97 9.56 601567.SH 三星医疗买入 0.66 0.86 1.07 - 23.17 17.78 14.29 - 601222.SH 林洋能源未覆盖 0.42 0.56 0.77 0.94 20.67 12.22 8.93 7.27 03393.HK 威胜控股未覆盖 0.33 0.39 0.47 0.61 7.14 6.78 5.71 4.40 资料来源Wind，国盛证券研究所注海兴电力、三星医疗为国盛证券盈利预测，其余公司取Wind一致预期 -48 -32 -16 0 16 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 电力设备沪深300 2023年08月25日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明内容目录 1. 为什么近期海外电表需求高增 4 1.1相较于普通电表，智能电表具备哪些优势 4 1.2 需求端智能电表可提升电网公司营收，为智能电网关键一环 5 1.3 供给端替换周期，智能电表逐步取代普通电表（机械表） 7 2. 海外分地区智能电表现状及成长空间 8 2.1 国内更新替换为主，虚拟电厂有望打开智能电表新一轮成长空间 10 2.2 欧美智能电表普及率高，国际电表品牌占据主要份额 12 2.3 中东配用电业务招标为2030愿景重点工程，中资企业为主要分包商 14 2.4 拉美2022-2028年智能电表安装规模CAGR有望达20，中资电表厂商份额较高 . 15 2.5 非洲新兴市场，智能电表渗透率低 . 16 3. 如何看待出口电表企业投资机会 17 3.1 国际电表厂商 17 3.1.1 兰吉尔LandisGyr . 17 3.1.2 Itron 17 3.2 国内电表出口企业 17 3.2.1 海兴电力 . 17 3.2.2 三星医疗 . 19 3.2.3 林洋能源 . 20 3.2.4 威胜控股 . 21 风险提示 21 图表目录图表12022年1月-2023年7月国内电表出口情况一览（万个；） 4 图表2智能电表与普通电表对比 5 图表3国家电网各环节智能化投资（亿元；） . 5 图表4拉美、东南亚、非洲地区智能电网投资发展情况一览 7 图表5智能电表上游充分竞争，下游客户渠道为核心壁垒 . 7 图表6公司具备全套用电解决方案提供能力 . 8 图表7国家电网招标单价逐年上升（元/台） 8 图表8全球电表市场发展情况一览 . 9 图表9海外智能电表需求测算（万只；） . 10 图表10国网智能电表招标数量及增长率（万只；） 10 图表11南网智能电表招标额及增长率（亿元；） . 10 图表122019年第一批次网智能电表招标公司中标金额占比（） 11 图表132022年第一批次国网智能电表招标公司中标金额占比（） . 11 图表14国内智能电表规模测算 12 图表15美国智能电表累计安装规模（百万台；） . 13 图表162018年北美主要高级电表基础设施AMI市场份额（） 13 图表172021-2027年欧洲智能电表累计安装规模（百万台） 13 图表18欧洲户储规模预测（GWh，注2022-2026年为预测值） . 13 图表19智能电表与户用光伏搭配使用场景 . 14 图表202018年欧洲主要高级电表基础设施AMI市场份额（） 14 图表21部分上市公司2019-2021年沙特相关电表订单梳理 . 15 qRzQmOtMnMnNtQoQnMnRnM7N9R9PpNqQnPsRjMoOzRfQoMmR8OnMtNvPqMsNNZqNsM 2023年08月25日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明图表222022-2028年拉美地区智能电表累计安装规模（百万台） . 16 图表232023-2025年ENEL公司资本开支投向分布（） 16 图表24海兴电力业务情况一览 . 18 图表25公司分地区营业收入（百万元） 18 图表26海外分地区营业收入（百万元） 18 图表27三星医疗业务情况一览 . 19 图表28三星医疗海外收入规模快速增长（百万元） . 19 图表292022年三星医疗海外毛利率水平为29.88（） . 19 图表30三星医疗股权激励业绩考核目标情况一览（亿元） . 20 2023年08月25日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 1-7月电表出口数量同增38.42，电表公司半年报业绩亮眼，海外电力设备需求景气度高。海关总署显示，1-7月电表出口数量同增38.42至3813.41万台，其中7月出口数量同增 111.44至 814.56 万台。公司半年报陆续披露，海兴电力 23H1 海外配用电业务收入11.26亿元，同增22.22；三星医疗23H1智能配用电板块收入42.61亿元，同增22.40，实现净利润7.51亿元，净利率约17.62。截至23H1三星医疗海外配用电累计在手订单44.28亿元，同增59.18。我们认为，本轮海外电表迎来景气周期。 1）行业维度新能源装机量增长致电网智能化改造需求大幅提升，海外发展中国家电表处于机械表向智能电表转换的替换周期，发达国家处于第一代智能电表向新一代智能电表转换的更新周期，海外电表市场规模快速增长。2）公司层面智能电表售价远高于机械表价格，各公司智能电表出货量占比仍低，目前海外市场加速拓展，智能电表销售占比提升有望结构性优化公司营收和盈利能力。图表12022年1月-2023年7月国内电表出口情况一览（万个；）资料来源海关总署，国盛证券研究所本篇报告聚焦海外电表市场，主要回答以下问题1）为什么近期海外电表需求高增高景气需求的可持续性如何2）海外分地区智能电表现状及成长空间3）如何看待出口电表企业投资机会 1. 为什么近期海外电表需求高增 1.1相较于普通电表，智能电表具备哪些优势智能电表是智能电网建设的关键终端产品之一。智能电表是智能电网数据采集的主要设备，能够实现电能计量和用户负荷、电量、电压等重要信息的实时采集，为智能电网及时提供准确的基础数据，为电力企业经营管理各环节的分析、决策提供依据，为实现智能双向互动提供信息基础。通常单相智能电表主要用于居民用户，三相智能电表主要用于工商业用户。用电信息采集终端产品主要包括集中器、专变终端等，负责对智能电表的数据进行采集、处理、存储与传输，并可对智能电表进行控制和检测，是连接智能电网感知设备与主站系统的重要载体，其与智能电表存在配套关系。与智能电表一致，用电信息采集终端主要通过各国电力公司统一招标的形式进行采购。 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 电能表出口数量（万个） yoy 2023年08月25日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明图表2智能电表与普通电表对比项目普通电表智能电表功能仅包括基本的单向电能量计量功能除了具备电能量的计量功能以外，还具有双向多种费率计量、用户端控制、多种数据传输模式的双向数据通信、防窃电、事件记录、负荷记录、故障自检和主动上报等智能化的功能；最新一代的智能电表还可以实现功能的远程升级。计量准确度、灵敏度和量程使用感应式计量，准确度低、灵敏度低，量程窄使用电子式计量，准确度高、灵敏度高，量程宽。抄表、费控和维护方式人工抄表、人工催费、人工定期巡检自动抄表、自动费控、故障自动上报远程诊断。产品功耗高，使用感应式计量，电能表自身功耗较高低，使用电子式计量和低功耗芯片技术，自身功耗较低。应用领域多用于传统居民和小型工业用电领域，已逐步被智能电表淘汰广泛用于发电、变电、配电和用电等各种需要电能量计量和监测的应用领域，双向计量功能可支持新能源接入。生产自动化程度低，需要手工硬件校表，生产工艺繁琐，自动化程度低高，使用SMT贴片和自动化软件校表技术等现代工艺设计，适合自动化生产流水线。资料来源煜邦电力招股书，国盛证券研究所 1.2 需求端智能电表可提升电网公司营收，为智能电网关键一环智能电表为用电环节重要终端设备，用电环节占电网智能化投资比例最高。为进一步优化资源大范围配置能力以及提升电网智能化水平，2010年9月国家电网发布国家电网公司“十二五”电网智能化规划，正式启动国内智能电网的建设。据国家电网公布的国家电网智能化规划总报告，智能电网建设分为三个阶段规划试点阶段（2009-2010 年）、全面建设阶段（2011-2015 年）和引领提升阶段（2016-2020 年），三个阶段电网智能化投资合计约为 3,841 亿元，占电网总投资比例为 11.13，其中用电环节占智能化投资比例最高，为30.8，重点发展的关键设备包括电力用户用电信息采集专用芯片、采集终端、主站系统、智能电表等；其次是配电环节占比23.2、变电环节占比19.5。图表3国家电网各环节智能化投资（亿元；）资料来源煜邦电力招股书，国盛证券研究所电表主要通过招标形式获取订单，兼具 ToB和ToG属性。智能电表主要客户为当地电网公司及发电企业，中国电表客户为国家电网、南方电网及发电企业，海外电表客户多 2023年08月25日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明为当地电表厂商（ODM）和当地电网公司。电表企业主要通过参与电网公司公开招标获取客户订单，中标后与各网省电力公司或各地市供电公司单独签署销售合同、独立供货。 2022 年疫后复苏推动全球电表招标回升，发展中国家陆续加大智能电网投资布局催化海外电表需求持续增长。 1）拉美巴西是拉美地区最早布局智能电网投资的国家，巴西圣保罗国家输电公司（AES Eletropaulo）提出将在2015年投资7200万雷亚尔（约合3600万美元）打造巴西最大智能电网以遏制国内窃电问题；2018 年，巴西发电量为 588TWh，其中超过 100TWh 来自可再生资源。需要对电网进行大规模改造以纳入可再生能源的发展。 2）东南亚印尼政府制定智能电网技术发展路线图，计划在2019年实现全国电气化率 99.9目标，并于 2020 年实现全国电力全覆盖，有望带动智能电表需求快速增长。据 Northeast Group，2018-2027年东南亚国家对智能电网基础设施投资将达到98亿美元。 3）非洲据非洲能源转型的内涵、进展与挑战，2018年非洲能源领域投资约1000 亿美元，其中700亿美元投资于化石燃料，260亿美元投资于清洁能源、电网工程。全球疫情扰动海外电表招标及安装进展，2022年随着全球疫情局势缓和，海外电表增速快速回暖，海外发展中国家陆续加大智能电网布局，带动23Q1海外电表爆发式增长。 ➢ 发达国家安装智能电表用于提升电网智能化程度、节碳减排及电网公司降本增效。智能电表具有双向多种费率计量、用户端控制、多种数据传输模式的双向数据通信、防窃电等智能化的功能，适用于智能电网和新能源的使用。智能电表覆盖率的提高有利于增强数据的完整性，便于更加有效的监测相关数据。例如，智能电表通过对老式能源计量设备智能化升级，可助力街道数字控碳与能耗监测系统建设，完成对辖区内工业厂区用能情况有序管理，实现街道环保设备能耗在线监测，控碳工作数字化、精细化。预付费模式下，电网公司可远程统计居民用电量及应缴纳费用，取代原先的人工抄表，预计大幅减少人工成本。 ➢ 发展中国家智能电表普及率提升有望减少线损，增厚电网公司营收。智能电表相关功能运行所需电源均取自于电网，所消耗的电量由电力公司承担，计入供电公司线路损耗。智能电表的预付费功能预计有效防止窃电行为，进而减少电网公司线损，增厚电网公司电费收入。据中国能源报，2005-2013年，仅在电力盗窃方面，巴西圣保罗国家输电公司（AES Eletropaulo）至少损失了3.8的价值。 2023年08月25日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明图表4拉美、东南亚、非洲地区智能电网投资发展情况一览区域国家智能电网投资发展情况一览拉美巴西巴西圣保罗国家输电公司（AES Eletropaulo）提出将在2015年投资7200万雷亚尔（约合 3600万美元）打造巴西最大智能电网以遏制国内窃电问题。 2018年，巴西发电量为588TWh，其中超过100TWh来自可再生资源。需要对电网进行大规模改造以纳入可再生能源的发展。哥伦比亚 2018年1月，哥伦比亚矿业和能源部制定了到2030年部署先进计量基础设施AMI的目标，覆盖城市中心95的消费者单位和50的农村单位，相当于1100万个单位。东南亚东南亚据Northeast Group，2018-2027年，东南亚国家对智能电网基础设施投资将达到98 亿美元。印尼印尼政府制定智能电网技术发展路线图，计划在2019年实现全国电气化率99.9目标，并于2020年实现全国电力全覆盖，有望带动智能电表消费需求快速增长。非洲非洲 2018年非洲能源领域投资约1000亿美元，其中700亿美元投资于化石燃料，260亿美元投资于清洁能源、电网工程。非盟于2021年6月宣布启动建设非洲单一电力市场（AfSEM）计划2040年建成全球最大的区域电网、最大的跨国电力交易系统。埃及于2020年 2月启动“埃及沙特阿拉伯”跨国电网项目的国际招标。资料来源Mordor intelligenc，仪表网公众号，中国能源报，新思界，非洲能源转型的内涵、进展与挑战，国盛证券研究所 1.3 供给端替换周期，智能电表逐步取代普通电表（机械表）产业链角度看，上游制造格局分散，下游渠道为核心壁垒。智能电表上游主要为模块、芯片、继电器、PCB 板等，以及部分非标部件，主要包括表壳、包装箱等，主要原材料多通过外购取得，多处于充分竞争状态。同时，电表外协代工产能充沛，成本端本质上无明显差异。下游方面，电表招标以当地市场电网公司及发电企业为主，通常倾向于采购当地品牌，因此行业核心竞争要素主要在于下游渠道。图表5智能电表上游充分竞争，下游客户渠道为核心壁垒资料来源海兴电力招股书，国盛证券研究所 2023年08月25日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 AMI智能电表系统包括终端设备和软件分析系统。智能用电产品主要包括智能电表和用电信息采集终端产品，智能用电解决方案包括数据的产生（电表和终端）、数据的采集（通信和采集系统）、数据分析（高级分析应用系统）、数据整合（多系统的数据集成）、数据价值转换（计费系统）、数据价值实现（缴费平台）、配网调度控制（SCADA/DMS）的完整系统解决方案和相关产品。图表 6公司具备全套用电解决方案提供能力资料来源海兴电力官网，淘宝，国盛证券研究所近年来，随着全球智能电网投资力度增加，智能电表需求增长，逐步汰换原先的机械表计。国家电网招标情况来看，其电表招标单价逐年上升。图表7国家电网招标单价逐年上升（元/台）资料来源上海仪器仪表行业协会，国盛证券研究所 2. 海外分地区智能电表现状及成长空间中国和欧美电表市场已基本完成第一轮智能电表普及，智能电表安装需求主要来自于更新替换，发展稳健。发展中国家智能电表渗透率低，近年来陆续发布电网发展政策，为后续智能电表发展重点。 161 161 163 205 191 214 214 397 399 399 515 531 553 560 345 346 346 544 669 595 557 1226 1225 1225 1521 1495 1524 1426 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 第一批第二批第一批第二批第一批第二批第一批 2019年 2020年 2021年 2022年 A/2级单相智能（元/台） B/1级三相智能（元/台） C/0.5S级三相智能（元/台） D/0.2S级三相智能（元/台） 2023年08月25日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明图表8全球电表市场发展情况一览区域智能电表发展情况中国处于第二代智能电表替换周期，智研咨询预计2023年国家电网电表招标数量约 8000万只，同增3.4；国内电表竞争格局分散，2022年第一批国网招标CR5份额为22.2。美国处于第二代智能电表替换周期，2021年智能电表累计安装规模1.16亿台，渗透率 73.5，预计2027年渗透率进一步提升至93；竞争格局方面主要系国际电表品牌主导，2022年CR3份额约87。欧洲 2021年智能电表渗透率约53，意大利、法国、英国、波兰、奥地利为前五大智能电表市场；竞争格局方面主要系国际电表品牌主导，2018年CR5份额约74。沙特发布2030愿景，2020年签署1000万只智能电表项目，中资企业为主要分包商，近期配电业务成为电网数字化转型重点工程。拉美 2022年拉美地区智能电表渗透率仅6.2，发展空间大，巴西、墨西哥合计占比拉美电表市场80。非洲智能电表渗透率低，南非提出十年输电开发计划，当地智能电表品牌Landis Gyr、Conlog、Actom、Elster Kent，以及海兴电力及其参股公司、林洋能源和三星医疗。资料来源观研报告网，Breg Insight，Frost Sullivan，智研咨询，新华社，商务部，银河电力招股书，国盛证券研究所以各国人口总数为基础，假设发达国家户均人口2.6 人，发展中国家户均人口 3人，测算各地区家庭户数。 ➢ 美国 1）假设2023-2025年美国人口增速、家庭户数增速与2022年持平，户均人口2.6人（ 2020 年口径）。 2）假设电表安装规模由新增需求和替换需求构成，新增需求按现有渗透率水平每年提升 3pct计算，更新需求按每年更新现有累计电表规模的10计算。 3）预计2023-2025年美国智能电表新增1729/1829/1930万只，同增6.1/5.8/5.5。 ➢ 欧洲 1）假设英国、法国、德国为欧洲主要智能电表市场，合计占据欧洲电表市场份额约85。 2023-2025年欧洲人口增速、家庭户数增速与2022年持平，户均人口2.6人（参考2020 年美国户均人数口径）。 2）假设电表安装规模由新增需求和替换需求构成，新增需求按现有渗透率水平每年提升 3.5pct计算，更新需求按每年更新现有累计电表规模的4计算。 3）预计2023-2025年欧洲智能电表新增680/716/753万只，同增5.5/5.3/5.1。 ➢ 沙特 1）假设2023-2025年沙特人口增速、家庭户数增速与2022年持平，户均人口约3人。 2）考虑到沙特 2020 年集中招标 1000 万只电表，并于 2021 年 3 月安装完成，按智能电表数量/家庭户数折算，2021年沙特地区智能电表渗透率约83。假设后续年份渗透率按2左右提升。由于智能电表发展较初期，暂不考虑替换需求； 3）测预计2023-2025年沙特智能电表新增39/40/41万只，同增2.1/2.1/2.1。 ➢ 拉美 1）假设巴西为拉美地区主要智能电表市场，占比欧洲电表市场份额约 40。假设 2023-2025年拉美人口增速、家庭户数增速与2022年持平，户均人口约3人。 2）据Breg Insights，拉美2022年智能电表渗透率仅6.2，假设后续拉美智能电表渗透率每年提升2-5pct，暂不考虑替换需求。 2023年08月25日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 3）预计2023-2025年拉美智能电表新增294/387/499万只，同增33.8/31.8/29.1。 ➢ 非洲 1）假设南非为拉美地区主要智能电表市场，占比欧洲电表市场份额约 50。假设 2023-2025年非洲人口增速、家庭户数增速与2022年持平，户均人口约3人。 2）假设非洲现有智能电表渗透率水平低于拉美（2022年约6.2），假设后续非洲智能电表渗透率每年提升3-9pct，暂不考虑替换需求。 3）预计2023-2025年非洲智能电表新增136/180/235万只，同增33.2/32.1/30.8。图表9海外智能电表需求测算（万只；）电表增量需求 2023E 2024E 2025E 美国电表数量（万只） 1729 1829 1930 yoy 6.1 5.8 5.5 欧洲电表数量（万只） 680 716 753 yoy 5.5 5.3 5.1 沙特电表数量（万只） 39 40 41 yoy 2.1 2.1 2.1 拉美电表数量（万只） 294 387 499 yoy 33.8 31.8 29.1 非洲电表数量（万只） 136 180 235 yoy 33.2 32.1 30.8 资料来源Breg Insights，Wind，太平洋出国，IEST巴西商业，国盛证券研究所 2.1 国内更新替换为主，虚拟电厂有望打开智能电表新一轮成长空间智能电表处于轮换阶段，国网招标稳步提升。表计类产品主要采用国家电网、南方电网总公司统一招标模式。国家电网于 2009 年出台智能电网规划，开启智能电表集中招标采购，2014-2015 年智能电表招标采购数量达到顶峰后智能电表首轮改造基本完成。据中华人民共和国国家计量检定规程规定，智能电表检定周期一般不超过8年，国内迎来智能电表存量更新替换需求。据智研咨询，预计2023年电表招标数量同增3.4至 8000万只；预计2022年南方电网智能电表招标额31.76亿元，同增22.20。图表10国网智能电表招标数量及增长率（万只；）图表11南网智能电表招标额及增长率（亿元；）资料来源煜邦电力招股书，观研报告网，国盛证券研究所资料来源国家电网，智研资讯，国盛证券研究所 -60 -40 -20 0 20 40 60 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 20 10 A 20 11 A 20 12 A 20 13 A 20 14 A 20 15 A 20 16 A 20 17 A 20 18 A 20 19 A 20 20 A 20 21 A 20 22 E 20 23 E 国网智能电表招标量（万只） yoy（） -100 -50 0 50 100 150 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 20 17 A 20 18 A 20 19 A 20 20 A 20 21 A 20 22 E 南网智能电表招标额（亿元） yoy 2023年08月25日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 IR46 新标准实施后，国网头部电表招标份额有所提升。国内电表市场充分竞争，份额较为分散，但近年来国网集中度有所提升。据北极星输配电网公众号，前瞻产业研究院和智研咨询数据，随着 IR46 新标准实行，2019-2022 年国网智能电表招标 CR5 份额合计从 19.02提升至 22.2。头部企业具备技术、品牌等优势，产品质量稳定、精度高且具备规模优势，预计后续国网招标格局有望进一步向头部集中。图表122019年第一批次网智能电表招标公司中标金额占比（）图表132022年第一批次国网智能电表招标公司中标金额占比（）资料来源北极星输配电网公众号，前瞻产业研究院，国盛证券研究所资料来源智研咨询，国盛证券研究所测算2025年国内智能电表市场空间350亿元以上，2022-2025年国内电表招标数量 CAGR约3.05，预计电表监测行业增速亦保持稳定。具体测算依据如下 ➢ 国内智能电表市场需求主要来自国、南网招标，其中国网招标占据市场主导地位， 2021年占比87。招标内容来看，主要包括单相智能电表（居民端）、三相智能电表（工商业端）和采集器。 ➢ 假设2010-2022年国网招标的智能电表数量为国网存量电表数量，考虑到电表实际更换周期或长于政策建议周期，假设实际电表更换周期为10年左右。 ➢ 考虑到 2019 年-2022 年第一批次国网电表招标价格小幅上升（见图 7），假设 2023-2025年，单相、三相智能电表价格维持每年同比小幅增长，采集器价格不变。 4.144.12 4.00 3.50 3.26 3.23 3.07 2.90 2.86 2.8566.07 三星医疗威盛集团威思顿华立科技河南许继正泰仪器科陆电子林洋能源炬华科技中电装备其他 5.10 4.80 4.10 4.10 4.10 3.70 3.60 3.60 3.40 3.40 60.10 三星医疗威思顿科陆电子河南许继华立科技炬华科技安徽南瑞鼎信通讯万盛智能林洋能源其他 2023年08月25日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明图表14国内智能电表规模测算 2022A 2023E 2024E 2025E 单相智能电表（居民端）新增（万只） 5426 5538 5736 5934 yoy 2 4 3 存量（万只） 74768 80307 86043 91977 价格（元/只） 214 224 236 247 招标金额（亿元） 116 124 135 147 三相智能电表（工商业）新增（万只） 1273 1288 1359 1397 价格（元/只） 567 596 625 657 招标金额（亿元） 72 77 85 92 采集器新增（万只） 326 333 345 357 价格（元/只） 2017 2017 2017 2017 招标金额（亿元） 59 67 70 72 国网智能电表新增招标（万只） 7025 7160 7440 7687 yoy 1.9 3.9 3.3 国网智能电表新增招标（亿元） 247 268 290 310 假设国网占比国内总招标数比例（） 87 87 87 87 国内智能电表新增招标（万只） 8075 8230 8552 8836 国内智能电表新增招标（亿元） 284 308 333 357 资料来源仪商网，海兴电力公告，国盛证券研究所虚拟电厂有望催化国内电表需求增量。今年 5 月以来，多项电力政策短期内相继发布， 6月2日，国家能源局正式发布新型电力系统发展蓝皮书，全面阐述了新型电力系统的发展现状、问题挑战、发展理念、内涵特征，明确三个发展阶段，并提出总体架构和重点任务，从中央高度再次确认电改推进的决心与加快信号，预计加速国内虚拟电厂进展。虚拟电厂投资包括软件端操控平台（快速响应电力负荷调节）和硬件端智能电表（准确监测、传输实施用电负荷），预计虚拟电厂发展将带动国内电表需求增量。 2.2 欧美智能电表普及率高，国际电表品牌占据主要份额 ➢ 美国处于第二代智能电表替换周期，2021年智能电表累计安装规模1.16亿台，渗透率73.5 规模2021 年智能电表安装规模 1.16 亿台，2021-2027 年智能电表渗透率预计由 73.5提升至 93.2。在 2009 年，随着复苏与再投资法案的发布和启动，美国政府将45亿美元经费投入到“智能电网投资补助计划（SGIG）”中，加速推动高级测量体系（AMI）建成。至2012年，全美新安装920多万台智能电表，渗透率达20以上，美国智能电表行业快速发展。据EIA数据，截至2017年底，美国智能电表渗透率达51.9，同比提升5.1pct。2021年，美国智能电表安装数达1.16亿台，渗透率73.5，预计2027 年智能电表渗透率有望达到 93.2。目前，美国处于第二代智能电表替换周期，2021 年替换率约12，至2027年替换率有望达到75。竞争格局国际电表品牌主导，CR3份额约83。2018年，美国智能电表市场主要被 2023年08月25日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明 LandisGyr、AcIara、Itron 等国际电表品牌占据，其中 LandisGyr、Itron、AcIara 份额约34/25/24，其余17为Honeywell、Sensus等其他表厂品牌。图表15美国智能电表累计安装规模（百万台；）图表162018年北美主要高级电表基础设施AMI市场份额（）资料来源neep.org，国盛证券研究所资料来源Frost Sullivan，国盛证券研究所 ➢ 欧洲2021年智能电表渗透率约53，户储高增预计助推当地电表需求。规模2021 年智能电表渗透率约 53，意大利、法国、英国、波兰、奥地利为前五大智能电表市场。2020年 9 月，欧盟委员会发布2030年气候目标计划，预计2021 2030 年期间电网投资约为 700 亿美元是 20112020 年支出的两倍多。2021 年，欧洲智能电表普及率达到53，预计至2027年达到74，分国家看，意大利为欧洲最大的智能电表市场，2021年安装规模约600万台，目前处于第二轮智能电表轮换周期；法国为第二大电表市场，2021年安装规模约500万台，处于第一轮智能电表汰换尾期；英国、波兰和奥地利为欧洲前五大智能电表市场。预计2022-2027年，智能电表汰换率为30-35，即每年智能电表招标规模约500-700万台。图表172021-2027年欧洲智能电表累计安装规模（百万台）图表18欧洲户储规模预测（GWh，注2022-2026年为预测值）资料来源Berg Insight，国盛证券研究所资料来源储能与电力市场，国盛证券研究所欧洲户储规模高增，预计带动当地电表需求快速增长。在户用光伏系统中，智能电表可为系统提供快速的、可靠的功率等数据，逆变器迅速做出响应，动态调节逆变器输出功率，从而实现零功率上网，有效实现防逆流功能。据储能与电力市场与SolarPowerEurope，中性预期下，2023年欧洲户储新增规模约4.5GWh，同比增长16，2026年预计实现 7.3GWh新增装机规模（取中值）。 LandisGyr 34 Itron 25 Aclara 24 Honeywell 8 Sensus 4 Grupo IUSA 3 Wasion 1 Others 1 2023年08月25日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明图表19智能电表与户用光伏搭配使用场景资料来源正泰IOT公众号，国盛证券研究所竞争格局国际电表品牌主导，CR5份额约74。2018年，欧洲智能电表市场主要被 Sagemcom、Itron、LandisGyr等国际电表品牌占据，其中Sagemcom份额约 25， LandisGyr 份额约 20，Itron 份额约 14，ENEL 份额约 10，Iskraemeco 份额约 5，其余26为Kamstrup、ZIV、Honeywell、Aclara等其他表厂品牌。图表202018年欧洲主要高级电表基础设施AMI市场份额（）资料来源Frost Sullivan，国盛证券研究所 2.3 中东配用电业务招标为2030愿景重点工程，中资企业为主要分包商 2020 年沙特签署 1000万只智能电表项目，三星医疗、林洋能源等中标。沙特智能电表项目是目前世界上单次部