中信建投：上半年光伏新增并网容量78.4GW，同比增长154%.pdf-solarbe文库

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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·行业动态上半年光伏新增并网容量 78.4GW，同比增长154 核心观点近日国家能源局发布 2023 年上半年光伏发电建设运行情况，上半年光伏新增并网容量 78.42GW，同比增长 154。从新增情况来看，集中式光伏装机 3746 万千瓦，排名前三的省份分别是湖北、宁夏、云南；分布式光伏装机4096.3 万千瓦，排名前三的省份分别是河南、江苏、山东；户用光伏装机 2152.2 万千瓦，排名前三的省份分别是河南、山东、安徽；工商业分布式光伏装机 1944.1 万千瓦，排名前三的省份分别是江苏、浙江、山东。2023 年上半年，河南、山东、湖北分别以7.59GW、6.76GW、5.68GW 的成绩位列前三。行业动态信息行情回顾 7月25日-7月29日电力板块（882528.WI）下跌0.73，沪深300指数上涨1.04。电力板块跑输大盘5.2 个百分点。2022 年初至今电力板块上涨 5.38 个百分点，沪深 300 指数同期上涨 5.38。分子板块看 7 月 25 日-7 月 29 日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-2.23、-0.89、0.37。动力煤现货价格环比下降 4.47，同比下降 25.85 7月30 日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为855元/吨，环比下降 4.47，同比下降 25.85。进口煤炭方面，广州港 5500 大卡印尼煤7月28日价格为921元/吨，环比下降0.86，同比下降 16.04。秦港库存环比减少 0.52，同比减少2.88 煤炭库存方面，截至7月29日，秦港库存572万吨，环比减少3 万吨，幅度0.52，同比增长16万吨，幅度2.88；而广州港7 月 13 日库存为 298.7 万吨，环比减少 9.6 万吨，降幅 3.11，同比增加33.2 万吨，幅度12.50。投资建议电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能，乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。电力维持强于大市高兴 gaoxingcsc.com.cn 021-68821600 SAC 编号S1440519060004 发布日期 2023年07月30 日市场表现相关研究报告 -12 -7 -2 3 8 20 22 /8/1 20 22 /9/1 20 22 /10 /1 20 22 /11 /1 20 22 /12 /1 20 23 /1/1 20 23 /2/1 20 23 /3/1 20 23 /4/1 20 23 /5/1 20 23 /6/1 20 23 /7/1 公用事业上证指数电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录投资要点及重点公司盈利预测 1 重点公司盈利预测 2 7月25日-7月29日电力板块下跌0.73，跑输大盘 3 个股表现 5 周度高频数据汇总 6 动力煤现货价格环比下降4.47，同比下降25.85 6 秦港库存环比减少0.52，同比减少增长2.88 7 沿海8省份煤炭库存环比减少1.3，同比增加27.08 8 重点新闻及公告汇总 9 重点新闻 9 重点公告 10 风险分析 12 rQxOtRmMuNnPrQzQmMsNvN8OaO8OnPnNnPmPiNnNzReRqQqP6MnMnOMYmNuMMYsQoQ 1 电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。投资要点及重点公司盈利预测近日国家能源局发布2023年上半年光伏发电建设运行情况，上半年光伏新增并网容量 78.42GW，同比增长 154。从新增情况来看，集中式光伏装机 3746 万千瓦，排名前三的省份分别是湖北、宁夏、云南；分布式光伏装机4096.3 万千瓦，排名前三的省份分别是河南、江苏、山东；户用光伏装机2152.2 万千瓦，排名前三的省份分别是河南、山东、安徽；工商业分布式光伏装机1944.1 万千瓦，排名前三的省份分别是江苏、浙江、山东。 2023 年上半年，河南、山东、湖北分别以 7.59GW、6.76GW、5.68GW 的成绩位列前三。近期组件市场受供需及库存影响，价格进一步下跌至 1.3 元/瓦左右，成本下降刺激光伏装机高速增长。我们持续看好我国能源结构变革过程中绿电发展机会，绿电运营商盈利规模有望稳步提升。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。 2 电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。重点公司盈利预测图表 1重点公司推荐表 EPS PE 公司名称股价 21A 22A 23E 24E 21A 22A 23E 24E 评级火电华能国际 8.57 -0.79 -0.61 0.64 0.79 -10.8 -14.0 13.4 10.8 买入华电国际 5.65 -0.61 -0.08 0.42 0.53 -14.0 -70.6 13.5 10.7 买入上海电力 10.21 -0.77 0.07 0.77 1.11 -11.1 149.5 13.3 9.2 买入华润电力 16.58 0.33 1.30 2.52 2.95 26.0 12.8 6.6 5.6 买入申能股份 6.83 0.33 0.22 0.59 0.71 25.7 30.9 11.6 9.6 买入大唐发电 3.09 -0.58 -0.10 0.20 0.26 -14.8 -32.0 15.5 11.9 买入粤电力A 7.11 -0.60 -0.57 0.46 0.60 -14.3 -12.5 15.5 11.9 买入福能股份 8.28 0.68 1.33 1.51 1.66 12.6 6.2 5.5 5.0 买入水电及其他电力长江电力 21.34 1.16 0.94 1.37 1.45 7.4 22.8 15.6 14.7 买入桂冠电力 5.51 0.16 0.40 0.36 0.42 52.8 13.8 15.5 13.0 买入三峡水利 8.92 0.45 0.25 0.47 0.60 19.0 35.7 18.9 14.9 买入三峡能源 5.36 0.23 0.25 0.32 0.39 37.6 21.4 16.9 13.9 买入苏文电能 46.30 2.34 1.83 2.29 3.05 3.7 25.3 20.2 15.2 买入中国核电 7.28 0.44 0.47 0.54 0.60 19.5 15.6 13.4 12.2 买入燃气深圳燃气 7.34 0.47 0.42 0.52 0.62 18.2 17.5 14.1 11.9 买入平均 0.0 10.5 14.8 13.9 11.4 资料来源公司公告，中信建投 3 电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。周度行情回顾 7月25日-7月29日电力板块下跌0.73，跑输大盘 7月25日-7月29日电力板块（882528.WI）下跌0.73，沪深300指数上涨1.04。电力板块跑输大盘5.2 个百分点。2022年初至今电力板块上涨5.38 个百分点，沪深300指数同期上涨5.38。电力板块年初至今累计跑赢大盘1.11 个百分点。分子板块看7月25日-7月29日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为 -2.23、-0.89、0.37。图表 27月25日-7月 29日电力板块下跌 0.73，跑输大盘资料来源Wind资讯，中信建投图表 32023年初至今电力板块上涨 5.38个百分点，沪深300 指数上涨 5.38 资料来源Wind资讯，中信建投 4 电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期 2023 年电力及公用事业板块平均市盈率为 16 倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为 1.79倍，在所有行业中处于中游位置。图表 47月25日-7月 29日火电、水电、燃气板块涨跌幅分别为-2.23、-0.89、0.37 资料来源Wind资讯，中信建投图表 5电力及公用事业行业一致预期市盈率 16倍资料来源Wind资讯，中信建投 5 电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。个股表现从7月25日-7月29日电力及公用事业股票表现来看，整个板块共有44家上涨，7家不变，45家下跌，涨幅前3的分别是廊坊发展6.32、华电能源3.32、中国核电2.97；而跌幅最大的3家公司是兆新股份-6.95、杭州热电-7.12、金房能源-9.49。图表 6电力及公用事业行业最新 PB 为 1.76 倍资料来源Wind资讯，中信建投图表 77月25日-7月 29日电力及公用事业表现最好及最差公司资料来源Wind资讯，中信建投 6 电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。周度高频数据汇总动力煤现货价格环比下降4.47，同比下降25.85 7月30 日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为855元/吨，环比下降 4.47，同比下降 25.85。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤7月28日价格为921元/吨，环比下降 0.86，同比下降 16.04。图表 8秦皇岛动力煤现货 5500 大卡（单位元/吨）图表9印尼进口煤5500大卡（单位元/吨）资料来源百川盈孚，中信建投资料来源wind，中信建投 7月28 日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为717元/吨，环比增长 0.14，同比下跌 2.05。图表 10环渤海动力煤指数5500大卡（单位元/吨）资料来源Wind资讯，中信建投 7 电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。秦港库存环比减少0.52，同比减少增长2.88 煤炭库存方面，截至 7 月 29 日，秦港库存 572 万吨，环比减少 3 万吨，幅度 0.52，同比增长 16 万吨，幅度 2.88；而广州港 7 月 13 日库存为 298.7 万吨，环比减少 9.6 万吨，降幅 3.11，同比增加 33.2 万吨，幅度12.50。图表 11秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位万吨）图表12广州港煤炭库存变动情况（单位万吨）资料来源CCTD，中信建投资料来源CCTD，中信建投曹妃甸港7月29日库存468万吨，环比减少10万吨，幅度2.09，同比减少38万吨，幅度7.51。而京唐港（国投港区）7 月 29 日库存为 205 万吨，上周环比减少 5 万吨，幅度为 2.38，同比增加 24 万吨，幅度 13.26。图表 13曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位万吨）图表 14京唐港煤炭库存变动情况（单位万吨）资料来源CCTD，中信建投资料来源CCTD，中信建投 0 100 200 300 400 500 600 700 800 1 月 3 月 5 月 7 月 9 月 11 月 2021 2022 2023 8 电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。沿海8省份煤炭库存环比减少1.3，同比增加27.08 煤炭库存方面，截至 7 月 27 日，沿海 8 省份库存 3676.60 万吨，环比减少 48.4 万吨，幅度 1.3；同比增加 783.5 万吨，幅度 27.08。而内陆 17 省份煤炭库存 7 月 27 日库存为 8452.5 万吨，环比减少 104.7 万吨，幅度1.22，同比增加794.4万吨，幅度10.37。图表 15沿海省份煤炭库存变动情况（单位万吨）图表16内陆省份煤炭库存变动情况（单位万吨）资料来源CCTD，中信建投资料来源CCTD，中信建投煤炭日耗方面，沿海省份 7 月 27 日日耗 229 万吨，环比增加 4.1 万吨，幅度 1.82，同比增加 8.7 万吨，幅度 3.95。而内陆省份 7 月 27 日日耗为 379.1 万吨，环比减少 15.7 万吨，幅度 3.98，同比减少 11.4 万吨，幅度2.92。图表 17沿海省份煤炭日耗变动情况（单位万吨）图表 18内陆省份煤炭日耗变动情况（单位万吨）资料来源CCTD，中信建投资料来源CCTD，中信建投 9 电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。重点新闻及公告汇总重点新闻【国家发改委等六部门加强传统能源与新能源综合开发利用推动煤电、气电、风光电互补】 7 月27日，国家发展改革委等部门发布关于推动现代煤化工产业健康发展的通知。文件提出，加强传统能源与新能源综合开发利用，推动煤电、气电、风光电互补；进一步强化煤炭主体能源地位，按照严控增量，强化指导，优化升级，安全绿色的总体要求，加强煤炭高效利用。新建项目应优先依托园区集中供热供汽设施，原则上不再新增自备燃煤机组。 https//dwz.date/fx7n 【事关迎峰度夏电力保供国家发改委多能互补，提升火电和新能源的出力水平】国家发展改革委和中国气象局、国家能源局有关负责人就 2023 年水电发电量下降情况答记者问，并提出以下几点应对措施，一是提前蓄水，保障水电顶峰能力。二是多能互补，提升火电和新能源的出力水平。三是充分发挥大电网的优势，余缺互济。入汛以来，西南地区来水情况较前期有所好转，国家相关部门仍将坚持密切跟踪来水情况，统筹优化水电运行方式，逐日调度分析，充分利用水电资源做好电力保供。 https//dwz.date/fx6G 【国家能源局将研究建立新型储能价格机制】 7月11 日，国家能源局对关于科学统筹推动新型电力系统建设促进湖北能源转型建议进行答复。答复主要内容如下国家能源局将研究建立新型储能价格机制，指导地方进一步完善峰谷分时电价机制，并结合新型电力系统建设，健全和完善新能源、新型储能及消防等标准体系，并会同国家标准委统筹推动能源标准体系建设，根据行业发展需要，推动相关标准制修订。 https//dwz.date/fx5S 【国家发展改革委印发关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知】 7 月 24 日，国家发改委发布的关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知指出，明确一批鼓励民间资本参与的重点细分行业。国家发改委将在交通、水利、清洁能源、新型基础设施、先进制造业、现代设施农业等领域中，选择一批市场空间大、发展潜力强、符合国家重大战略和产业政策要求、有利于推动高质量发展的细分行业，鼓励民间资本积极参与；组织梳理相关细分行业的发展规划、产业政策、投资管理要求、财政金融支持政策等，向社会公开发布，帮助民营企业更好进行投资决策； https//dwz.date/fx5z 【国家能源局做好分布式在内的光伏发电全面入市准备】 7 月20日，国家能源局新能源司新能源处处长邢翼腾提出针对社会普遍关注的分布式光伏纳入绿色电力证书体系事宜，国家能源局正在加强完善绿色电力证书制度，做好可再生能源绿色电力证书全覆盖相关工作。邢翼腾认为，应进一步规范屋顶分布式光伏开发试点以及户用光伏开发，积极解决配电网承载力不足的问题，并且分布式光伏参与电力市场已经提上议事日程等。其中着重强调，光伏行业应积极降低成本，优化电站设计，深入研究新能源参与电力市场。 https//dwz.date/fx4R 10 电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。重点公告【露笑科技】公司发布关于受让大额存单产品暨关联交易的公告。公司以自有资金受让关联方露笑集团转让的大额存单产品，产品本金为人民币5000万元，年利率3.1，产品期限为3年。2023年年初至7月23日，公司与露笑集团累计已发生的关联交易的总金额为1.2亿元。【露笑科技】公司发布关于持股5以上股东及其一致行动人股份减持比例达到1的公告。公司股东东方创投在2023 年 7 月 6 日-7 月 11 日，通过集中竞价方式减持公司股份2,30万股，占公司总股本的 0.12，通过大宗交易方式减持公司 1923万股，占公司总股本的1。本次减持后，东方创投合计持有股份2.21亿股，共占总股本的11.52。【迪森股份】公司发布关于回购股份注销完成暨股份变动的公告。公司本次注销股票回购专用证券账户股份1010万股，占回购股份注销前公司总股本的2.07。本次回购股份注销完成后，公司总股本将由4.87亿股减少至4.77 亿股。【珈伟新能】公司发布关于申请向特定对象发行股票收到深圳证券交易所中止审核通知的公告。因公司本次发行的证券服务机构亚太事务所被财政部给予警告、暂停经营业务3个月的行政处罚，公司向深交所提出中止审核公司本次向特定对象发行股票的申请并获得同意，申请中止时限不超过3个月。公司与上述中介机构被行政处罚的事项无关，公司本次申请中止审核不会影响公司的正常生产经营。【川投能源】公司发布关于重大资产购买的实施进展公告。公司于2022年8月19日成功竞买国能大渡河流域开发有效公司10股权，截止到2023年7月25日，公司已向国能集团支付全部股权转让款，股权过户至公司名下的工商变更登记手续尚未办理完成。因此，本次重组尚未实施完毕。【山高环能】公司发布关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的公告。公司于2023年7月24日，审议同意公司使用部分闲置募集资金人民币8,000万元暂时补充流动资金，用于主营业务相关的生产经营使用，使用期限自董事会审议批准该议案之日起不超过12个月。【宁波能源】公司发布关于全资子公司对外投资的公告。公司同意全资子公司朗辰新能源和普惠大通按51、49股权比例成立友联智慧能源项目。舟山朗辰注册资本金为人民币2200万元，其中朗辰新能源出资1122万元；友联智慧能源项目总投资为人民币7053.51万元。【华能国际】公司发布关于2023年度半年报的公告。公司2023年度上半年营业收入1260亿元，同比上升7.84，归母净利润63亿元，同比上升309.67亿元，每股收益为0.31元/股，同比上升219.23；总资产为5164亿元，同比上升2.76，资产负债率为70.9。【国投电力】公司发布关于2022年年度权益分派实施的公告。本次利润分配以方案实施前的公司总股本7,4.5亿股为基数，每股派发现金红利0.275元，共计派发现金红利20.50亿元。股权登记日为2023年8月3日，除权除息日为2023年8月4日，现金红利发放日为2023年8月4日。【华能水电】 11 电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。公司发布关于2023年度第十三期绿色中期票据（可持续挂钩、乡村振兴）发行的公告。本期债券发行额为人民币20亿元，期限为3年，单位面值为100元人民币，发行利率为2.85。本次发行完成后，公司短期融资券（含超短期融资券）余额为人民币45亿元，中期票据（含永续中票）余额为人民币120亿元。【华电国际】公司发布关于中期票据发行的公告。公司于今日完成2023年度第七期、第八期中期票据的发行，其中第七期中期票据包括两个品种，发行金额共35亿元，第八期中期票据包括两个品种，发行金额共20亿元。其中中期票据发行用于偿还公司及所属公司到期债务及补充流动资金。【华电国际】公司发布关于超短期融资券发行的公告。截止2023年7月27日，公司完成2023年度第一期超短期融资券的发行，发行金额为20亿元人民币，期限 60 天，票面利率2.00。募集资金用于偿还本公司及所属公司到期债务及补充流动资金。【浙江新能】公司发布关于2023年半年度发电量完成情况公告。2023年半年度公司直属及控股发电企业累计完成上网电量38.72亿千瓦时，同比减少8.99。其中水电完成上网电量9.03亿千瓦时，同比减少43.88；光伏完成上网电量14.43亿千瓦时，同比增长8.73；风电完成上网电量15.26亿千瓦时，同比增长15.73。【新天绿能】公司发布关于2023年第二季度主要经营数据公告。2023年第二季度，本公司及子公司按合并报表口径完成发电量370.7万兆瓦时，同比增加0.21；完成上网电量362.4万兆瓦时，同比增加0.32。截至2023 年6月30日，累计完成发电量781万兆瓦时，同比增加1.99；累计完成上网电量764万兆瓦时，同比增加2.09。【华银电力】公司发布关于投资光伏发电项目的公告。公司拟投资建设大唐华银新化石漠化区光伏发电项目二期（吉庆项目），项目装机容量为50MW，预计总投资为26821万元资，项目资本金按总投资的30配置，由公司自有资金解决，其余部分拟通过金融机构融资解决。 12 电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。风险分析煤价上涨的风险由于目前火电长协煤履约率不达100的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时数下滑的风险受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。电价下降的风险在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。新能源装机进展不及预期的风险新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。新能源电源出力波动的风险新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。 13 电力行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师介绍高兴高兴华中科技大学工学学士，清华大学热能工程系硕士，三年电力设备行业工作经验，2017 年开始从事卖方研究工作。2018 年加入中信建投证券，2021 年起担任公用环保首席分析师，带领团队获取2021-2022 年新财富电力公用事业入围、2022年水晶球电力公用入围（第五名）等奖项。研究助理罗焱曦 luoyanxicsc.com.cn 电力行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深 300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级买入相对涨幅15％以上增持相对涨幅515％中性相对涨幅-55％之间减持相对跌幅515％卖出相对跌幅15％以上行业评级强于大市相对涨幅10以上中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投（国际）北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B 座12层上海浦东新区浦东南路528号南塔2103 室福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心35 楼中环交易广场2期18 楼电话（8610） 8513-0588 电话（8621） 6882-1600 电话（86755）8252-1369 电话（852）3465-5600 联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsc.com.cn 邮箱wengqifancsc.com.cn 邮箱caoyingcsc.com.cn 邮箱charleneliucsci.hk