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请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 2023年 08月 24日光 伏 行 业 专 题 研 究 之 HJT产 业 链N型 技 术 时 代 ， HJT技 术 拉 动 全 产 业 链 提 效 降 本行 业 研 究 · 行 业 专 题电 力 设 备 新 能 源 · 光 伏投 资 评 级 超 配 证 券 研 究 报 告 | 证 券 分 析 师 王 蔚 祺 证 券 分 析 师 李 恒 源 李 恒 源010-88005313 021-60875174wangweiqi2guosen.com.cn lihengyuanguosen.com.cnS0980520080003 S0980520080009 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 投 资 建 议p N型 电 池 时 代 已 来 ， HJT电 池 转 化 效 率 天 花 板 更 高随 着 光 伏 P型 PERC电 池 技 术 的 量 产 转 换 效 率 接 近 理 论 极 限 ， 光 伏 电 池 厂 商 逐 步 加 速 N型 电 池 技 术 的 研 发 和 量 产 。 主 流 N型 电 池 技 术 包 括 TOPCon、 HJT和 IBC。TOPCon电 池 以 其 成 本 和 设 备 兼 容 性 优 势 ， 率 先 实 现 商 业 化 和 量 产 化 ， 而 HJT电 池 相 比 TOPCon及 IBC等 N型 电 池 ， 具 有 转 化 效 率 理 论 上 限 高 （ HJT钙 钛 矿 叠 层 电 池可 达 30以 上 ） 、 提 效 降 本 路 线 明 确 的 优 势 。 目 前 各 种 N型 电 池 路 线 的 非 硅 成 本 高 于 PERC， 是 未 来 技 术 降 本 的 聚 焦 点 ， 其 中 HJT技 术 提 效 降 本 方 案 较 为 丰 富 。p HJT发 展 方 向 提 效 降 本 为 主 旋 律 ， 全 产 业 链 技 术 创 新提 效 降 本 是 HJT电 池 技 术 发 展 的 核 心 驱 动 力 “ 三 减 一 增 ” 解 决 方 案 为 HJT主 流 技 术 方 向 ， 即 “ 减 银 银 包 铜 解 决 方 案 ” 、 “ 减 栅 0BB工 艺 解 决 方 案 ” 、 “ 减硅 硅 片 薄 片 化 ” 以 及 “ 一 增 UV转 光 胶 膜 增 效 延 寿 命 ” ； 除 此 之 外 ， “ 低 铟 ” 、 “ 电 镀 铜 ” 等 技 术 均 为 重 要 的 HJT提 效 降 本 方 案 。 上 述 方 案 贯 穿 全 产 业 链 ，包 括 硅 片 、 电 池 、 组 件 全 环 节 ， 其 中 涉 及 到 HJT电 池 组 件 商 、 设 备 生 产 商 、 辅 材 耗 材 生 产 商 等 。p 市 场 空 间 2025年 HJT设 备 订 单 空 间 有 望 达 814亿 元 ， 三 年 复 合 增 速 为 98； 2025年 耗 材 类 市 场 潜 力 有 望 达 50亿 元 ， 三 年 复 合 增 速 为 215 1） 设 备 类 HJT设 备 包 括 整 线 设 备 、 电 镀 铜 设 备 、 0BB串 焊 设 备 等 ， 我 们 测 算 2023-2025年 整 线 设 备 订 单 市 场 分 别 为 168/374/740亿 元 ， 同 比 增 长 为60/123/98； 预 计 2023-2025年 电 镀 铜 设 备 订 单 市 场 分 别 为 2/12/30亿 元 ， 同 比 增 长 为 500/150。 预 计 2023-2025年 0BB串 焊 设 备 市 场 空 间 分 别 为 2/21/44亿元 ， 同 比 增 长 为 828/105。 2023-2025年 设 备 类 合 计 订 单 市 场 172/407/814亿 元 ， 同 比 增 长 为 64/137/100。2） 耗 材 类 包 括 银 包 铜 、 靶 材 、 转 光 膜 等 ， 我 们 测 算 2023-2025年 银 包 铜 浆 料 市 场 空 间 分 别 为 1/6/10亿 元 ， 同 比 增 长 为 392/75； 预 计 2023-2025年 靶 材 市 场空 间 分 别 为 6/11/15亿 元 ， 同 比 增 长 为 286/81/37； 预 计 2023-2025年 转 光 膜 市 场 空 间 分 别 为 1/5/24亿 元 ， 同 比 增 长 为 317/377。 2023-2025年 耗 材 类 合 计 市场 空 间 9/22/50亿 元 ， 同 比 增 长 为 437/158/125。p 产 业 链 相 关 公 司相 关 上 市 公 司 迈 为 股 份 、 东 方 日 升 、 通 威 股 份 、 隆 基 绿 能 、 TCL中 环 、 双 良 节 能 、 弘 元 绿 能 、 聚 和 材 料 、 赛 伍 技 术 、 海 优 新 材 、 宇 邦 新 材 、 通 灵 股 份 、 大 全能 源 。p 风 险 提 示HJT产 业 化 不 及 预 期 ； 新 能 源 装 机 增 速 不 及 预 期 ； HJT电 池 扩 产 不 及 预 期 ； HJT辅 材 、 设 备 、 电 镀 铜 产 业 化 降 本 不 及 预 期 ； 行 业 竞 争 加 剧 ， 盈 利 水 平 不 达 预 期 。 rQxOmOqPrQpPnOsMqRmQmNbRaO7NmOrRnPoNiNpPuMeRmOqMbRqRtNwMpMwPNZsRnP 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 目 录 HJT电 池 总 体 介 绍1 HJT电 池 产 业 链 设 备 类25 HJT电 池 产 业 链 耗 材 类3 HJT电 池 产 业 链 电 池 生 产 商4 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 图 1 2022年 全 球 新 增 可 再 生 能 源 装 机 容 量 （ GW）资 料 来 源 SolarPowerEurope， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理光 伏 产 业 链 需 求 与 供 给 分 析 光 伏 行 业 双 碳 目 标 驱 动 行 业 需 求 高 景 气 ， 硅 料 供 给 释 放 打 开 市 场 增 长 空 间 。 发 展 可 再 生 能 源 ， 是 实 现 “碳 中 和 ”目 标 的 重 要 途 径 ， 而 光 伏 是 可 再 生 能 源 中 成本 优 势 最 突 出 ， 应 用 场 景 最 广 泛 的 能 源 品 类 之 一 。 2022年 全 球 可 再 生 能 源 装 机 容 量 为 363GW， 其 中 光 伏 新 增 装 机 占 比 66， 同 比 提 升 10pct。 从 发 电 规 模 来 看 ， 2022年 全 球 光 伏 发 电 占 电 力 总 供 应 4.5， 但 绝 对 水 平 仍 然 较 低 ， 未 来 有 较 大 提 升 空 间 。 随 着 光 伏 发 电 在 世 界 各 地 陆 续 进 入 平 价 时 代 ， 国 内外 需 求 持 续 向 好 。 我 们 预 计 2023-2025年 ， 全 球 光 伏 新 增 装 机 分 别 为 360/470/560GW， 同 比 增 速 56.8/30.6/19.1， 对 应 全 球 组 件 需 求 约 432/588/728GW。同 时 2023年 以 来 光 伏 电 池 技 术 路 线 逐 渐 从 P型 向 N型 快 速 过 渡 。 138.7 167.8 229.6 360 470 5600100200300400500600 700 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 中 国 美 国 欧 洲 印 度 巴 西 其 他 地 区 全 球 装 机图 3 2020-2025年 全 球 光 伏 新 增 装 机 容 量 （ GW） 资 料 来 源 中 国 光 伏 行 业 协 会 、 SolarPowerEurope， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 及 预 测 图 2 光 伏 发 电 在 全 球 总 电 力 供 应 中 的 占 比 资 料 来 源 SolarPowerEurope， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 P型 PERC电 池 时 代 N型 电 池 时 代光 伏 , 239GW, 66风 电 , 78GW, 22水 电 , 30GW, 8生 物 质 能 , 8GW, 2 其 他 , 8GW, 2 74 76 75 74 73 72 72 7023 23 23 24 24 25 25 252.2 1.4 1.8 2.2 2.6 3.2 3.7 4.5020406080100 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022非 可 再 生 能 源 其 他 再 生 能 源 太 阳 能 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 图 4 光 伏 电 池 技 术 迭 代 图 资 料 来 源 POPSolar， CPIA， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 当 前 正 迈 入 N型 电 池 片 时 代 2017年 前 铝 背 场 （ BSF） 电 池 占 主 流 ， 2017年 至 2022年 ， PERC电 池 已 接 近 完 全 替 代 了 铝 背 场 电 池 。 但 由 于 目 前 PERC电 池 已 逼 近 理 论 极 限 效 率 24.5， 提 升空 间 有 限 。 2021年 后 N型 电 池 开 始 快 速 发 展 ， 其 中 以 TOPCon和 HJT两 条 路 线 为 主 导 。 主 流 N型 电 池 技 术 包 括 TOPCon、 HJT和 IBC。 TOPCon电 池 以 其 成 本 和 设 备 兼 容 性 优 势 ， 率 先 实 现 商 业 化 和 量 产 化 ， HJT、 IBC正 在 产 业 化 进 程 中 。 HJT具 有转 化 效 率 理 论 上 限 高 、 提 效 降 本 路 线 明 确 的 优 势 。 202122232425262728 3029转换效率 （） 制 作 成 本Al-BSF PERC TOPCon HJT Tandem（ 钙 钛 矿 ）主 流 技 术 发 展 技 术 未 来 技 术26.81晶 硅 单 结 世 界 纪 录29.4晶 硅 效 率 极 限 主 流 技 术 当 前 正 进 入 N型 电 池 时 代 未 来 太 阳 能 电 池 技 术 的 必 然 路 径 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 表 1 新 型 电 池 技 术 路 线 参 数 对 比 资 料 来 源 CPIA、 SolarPowerEurope、 SEIA、 隆 基 绿 能 等 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 P-PERC（ 基 准 ） TOPCon HJT IBC理 论 最 高 值 （ ） 24.5 28.5-28.7 29.2， HJT钙 钛 矿 叠 层 电 池 可 达30以 上 29.1实 验 室 效 率 （ ） 24.06（ 隆 基 ） 26.0（ Fraunhofer） 26.8（ 隆 基 ） 25.2（ SunPower）量 产 效 率 （ ） 22.8-23.2 23.5-24.5 23.5-24.6 23.5-24.6量 产 难 度 工 序 中 等 ； 难 度 低 工 序 多 ； 难 度 中 低 工 序 少 ； 难 度 中 高 ； 多 方 案 （ 0BB、银 包 铜 等 ） 工 序 多 ； 难 度 高电 池 生 产 成 本 （ 元 /W） 0.6 0.6 0.7 0.7银 浆 耗 量 （ mg/片 ） 80 100-120 120-220 低 于 双 面 PERC厚 度 （ μm） 170-190 150-160 90-140 130-150 产 线 兼 容 性 目 前 主 流 产 线 可 升 级 PERC产 线 完 全 不 兼 容 PERC 部 分 兼 容 PERC设 备 投 资 额 （ 亿 元 /GW） 1.3 1.5 3.5 3.3量 产 成 熟 度 已 成 熟 已 成 熟 基 本 成 熟 待 成 熟 转 换 效 率 维 度 三 种 N型 电 池 技 术 均 能 够 实 现 24以 上 的 量 产 效 率 ， HJT钙 钛 矿 叠 层 电 池 可 达 30以 上 ； 成 本 端 对 比 目 前 ， TOPCon的 单 W成 本 低 于 HJT； 工 艺 复 杂 度 HJT（ 4-6道 ） ≥IBC（ 4-6道 ） PERC（ 8-10道 ） TOPCon（ 12-13道 ） ， 而 工 艺 难 度 HJT≥IBCTOPConPERC； 量 产 成 熟 度 TOPCon（ 已 成 熟 ） HJT基 本 成 熟 ） IBC（ 待 成 熟 ） 。新 型 电 池 技 术 路 线 参 数 对 比 HJT转 化 效 率 天 花 板 更 高 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 表 3 M10（ 182） 电 池 技 术 成 本 测 算 参 数 资 料 来 源 SolarZoom、 CPIA、 TCL中 环 、 口 袋 光 伏 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 及 测 算注 相 关 测 算 为 静 态 测 算 ， 相 关 数 据 仅 供 参 考 ， 实 际 情 况 随 市 场 报 价 变 动 表 2 各 电 池 单 位 成 本 （ 元 /W） 资 料 来 源 SolarZoom、 CPIA、 TCL中 环 、 口 袋 光 伏 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 及 测 算注 相 关 测 算 为 静 态 测 算 ， 相 关 数 据 仅 供 参 考 ， 实 际 情 况 随 市 场 报 价 变 动 当 前 三 种 N型 技 术 路 线 成 本 对 比 HJT成 本 降 本 空 间 较 大 参 数 假 设 根 据 TCL中 环 ， 2023年 8月 21日 N/P型 硅 片 报 价 如 表 3所 示 ； 各 技 术 路 线 当 前 量 产 效 率 、 良 率 、 单 片 厚 度 等 假 设 如 表 3所 示 。 测 算 结 论 1、 以 最 终 装 机 视 角 下 比 较 成 本 HJT、 TOPCon均 小 于 PERC， 其 中 ， HJT成 本 可 降 低 2.2、 TOPCon成 本 可 降 低 2.4、 IBC基 本 与 PERC持 平 ，主 要 系 N型 电 池 技 术 转 化 效 率 更 高 ， 单 位 面 积 下 的 土 地 、 安 装 等 BOS成 本 可 以 摊 薄 更 多 。 2、 在 电 池 及 组 件 环 节 比 较 成 本 ， 主 要 系 各 N型 电 池 非 硅 成 本 当 前 依然 高 于 PERC， 其 中 ， HJT技 术 提 效 降 本 方 案 较 为 丰 富 。PERC TOPCon HJT IBC硅 片 0.43 0.42 0.40 0.42 银 浆 成 本 0.05 0.08 0.08 0.09 设 备 折 旧 0.02 0.03 0.06 0.07 靶 材 成 本 0.04 其 他 0.07 0.07 0.07 0.08 电 池 非 硅 成 本 0.15 0.18 0.25 0.24 电 池 制 造 期 间 费 用 0.07 0.07 0.06 0.07 电 池 全 成 本 （ 不 考 虑 良 率 差 异 ） 0.65 0.66 0.71 0.72 电 池 全 成 本 （ 考 虑 良 率 差 异 ） 0.65 0.68 0.72 0.76 组 件 非 硅 成 本 0.55 0.55 0.55 0.55 组 件 期 间 费 用 0.12 0.12 0.12 0.12 组 件 全 成 本 （ 不 考 虑 CTM） 1.32 1.35 1.39 1.43 组 件 全 成 本 （ 考 虑 CTM） 1.34 1.37 1.41 1.45 逆 变 器 等 设 备 成 本 0.02 0.02 0.02 0.02 土 地 等 成 本（ 占 地 面 积 为 主 要 成 本 差 异 ） 2.00 1.89 1.85 1.89 装 机 单 位 成 本 3.36 3.28 3.28 3.36 2023年 8月 21日 硅 片 报 价 PERC TOPCon HJT IBC硅 片 （ 元 /片 ） 3.35 3.47 3.34 3.26 设 备 单 位 投 资 （ 元 /W） 0.13 0.15 0.35 0.40PERC TOPCon HJT IBC量 产 平 均 效 率 （ ） 23.50 25.00 25.50 25.00良 率 （ ） 99 98 99 95 单 片 电 池 功 率 （ W） 7.76 8.25 8.42 8.25CTM（ ） 99.00 98.50 98.50 98.50单 片 组 件 功 率 （ W） 7.68 8.13 8.29 8.13厚 度 （ μm） 150 130 110 130 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 图 5 HJT技 术 相 关 产 业 链 图 资 料 来 源 华 晟 新 能 源 、 CPIA， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 HJT技 术 产 业 链 图硅 片 组 件电 池 硅 片 薄 片 化 封 装 胶 膜 转 光 膜非 晶 硅 沉 积 设 备边 皮 料 银 浆 银 包 铜TCO沉 淀 靶 材电 镀 铜 设 备 0BB串 焊 机 及 焊 带 新 技 术 涉 及 环 节 HJT产 业 链 贯 穿 硅 片 、 电 池 、 组 件 环 节 ， 由 HJT电 池 组 件 商 、 设 备 生 产 商 、 辅 材 耗 材 生 产 商 等 构 成 。 核 心 趋 势 “ 三 减 一 增 为 HJT主 流 技 术 创 新 方 向 ， 即 “ 减 银 银 包 铜 解 决 方 案 ” 、 “ 减 栅 0BB工 艺 解 决 方 案 ” 、 “ 减 硅 硅 片 薄 片 化 ” 以 及 “ 一 增 UV转光 胶 膜 增 效 延 寿 命 ” 。 除 此 之 外 ， “低 铟 ”、 “电 镀 铜 ”等 技 术 均 为 重 要 的 HJT提 效 降 本 方 案 。 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 HJT设 备 订 单 展 望 整 线 设 备 订 单 预 计 HJT电 池 设 备 单 GW投 资 将 从 22年 的 3.5亿 /GW下 降 至 25年 的 3亿 /GW， 2023年 以 来 HJT设 备 订 单 快 速 增 长 ， 我 们 测 算 2023-2025年 HJT电池 整 线 设 备 订 单 分 别 达 到 168/374/740亿 元 ， 同 比 增 长 为 60/123/98， 其 中 非 晶 硅 沉 积 PECVD核 心 设 备 2023-2025年 订 单 分 别 为 84/189/377亿 元 ， 同 比增 长 为 61/124/100。 HJT电 镀 铜 设 备 伴 随 各 环 节 技 术 进 一 步 成 熟 及 电 镀 铜 规 模 化 量 产 ， 预 计 电 镀 铜 设 备 单 GW投 资 将 从 23年 的 2亿 /GW下 降 至 25年 的 1亿 /GW， 我 们 测 算 2023-2025年 电 镀 铜 设 备 订 单 分 别 为 2/12/30亿 元 ， 同 比 增 长 为 500/150。 0BB串 焊 设 备 预 计 0BB串 焊 设 备 单 GW投 资 将 从 23年 的 0.3亿 /GW下 降 至 25年 的 0.2亿 /GW， 预 计 2023-2025年 0BB在 HJT的 渗 透 率 分 别 为 15/50/80;在TOPCon的 渗 透 率 分 比 为 0/10/50， 我 们 测 算 2023-2025年 0BB串 焊 设 备 订 单 分 别 为 2.3/21.3/43.7亿 元 ， 同 比 增 长 为 828/105。 表 4 HJT设 备 订 单 预 测 2022 2023E 2024E 2025E全 球 新 增 光 伏 装 机 量 （ GW） 251.0 360.0 470.0 560.0假 设 容 配 比 1.2 1.2 1.3 1.3全 球 光 伏 电 池 组 件 需 求 量 （ GW） 301.0 432.0 587.5 728.0电 池 片 行 业 产 能 利 用 率 （ 产 量 /年 底 产 能 ） 0.5 0.5 0.5 0.4年 底 电 池 片 行 业 产 能 规 模 （ GW） 600.0 900.0 1306.0 1655.0 新 增 产 能 订 单 （ GW） 176.0 300.0 406.0 349.0新 增 电 池 中 HJT产 能 订 单 占 比 （ ） 17.0 17.0 30.0 72.0新 增 HJT产 能 订 单 （ GW） 29.9 51.0 121.8 251.3资 料 来 源 SolarZoom、 CPIA， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 和 预 测 表 5 HJT设 备 订 单 预 测 （ 续 2022 2023E 2024E 2025E其 中 含 电 镀 铜 的 HJT产 能 （ GW） 1.0 8.0 30.01、 HJT整 线 设 备 单 GW投 资 额 （ 亿 ） 3.5 3.3 3.1 3.0整 线 HJT电 池 订 单 （ 亿 ） 104.7 167.8 373.9 740.3yoy 648.0 60.2 122.8 98.02、 HJT电 镀 铜 设 备 单 GW投 资 额 （ 亿 ） 2.0 1.5 1.0电 镀 铜 设 备 订 单 （ 亿 ） 2.0 12.0 30.0yoy 500.0 150.0合 计 HJT电 池 设 备 订 单 （ 亿 ） 104.7 169.8 385.9 770.3yoy 648.0 62.2 127.2 99.6 3、 0BB串 焊 设 备 单 GW投 资 额 （ 亿 ） 0.3 0.3 0.20BB新 增 产 能 （ GW， HJTTOPCon） 7.7 85.3 218.50BB串 焊 设 备 订 单 （ 亿 ） 2.3 21.3 43.7yoy 828.8 105.0资 料 来 源 SolarZoom、 CPIA， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 和 预 测 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 HJT耗 材 市 场 银 包 铜 银 浆 伴 随 HJT电 池 产 能 不 断 释 放 ， 预 计 2023年 -2025年 HJT电 池 组 件 出 货 量 分 别 为 15/38/69GW， 同 比 增 长 275/150/83， HJT出 货 量 占 组 件 需 求比 分 别 为 3.5/6.4/9.4。 假 设 2023/2024/2025年 银 包 铜 渗 透 率 为 10/30/50， 假 设 银 包 铜 银 浆 价 格 将 由 2023年 的 4000元 /吨 下 降 至 2025年 的 3000元 /吨 ，我 们 测 算 2023-2025年 银 包 铜 浆 料 市 场 空 间 分 别 为 1/6/10亿 元 ， 同 比 增 长 为 392/75。 靶 材 假 设 靶 材 价 格 将 由 2023年 的 2215元 /kg下 降 至 2025年 的 2075元 /kg， 我 们 测 算 2023-2025年 靶 材 市 场 空 间 分 别 为 6/11/15亿 元 ， 同 比 增 长 为286/81/37。 转 光 膜 假 设 2023/2024/2025年 转 光 膜 渗 透 率 为 5/10/30， 假 设 转 光 膜 价 格 将 由 2023年 的 18元 /平 下 降 至 2025年 的 13元 /kg， 我 们 测 算 2023-2025年 转 光膜 市 场 空 间 分 别 为 1/5/24亿 元 ， 同 比 增 长 为 317/377。 表 6 HJT耗 材 市 场 空 间 2022 2023E 2024E 2025EHJT电 池 组 件 出 货 量 （ GW） 4.0 15.0 37.5 68.8 出 货 量 占 比 （ ） 1.3 3.5 6.4 9.43、 HJT组 件 售 价 （ 元 /W） 2.0 1.6 1.4 1.3 HJT组 件 市 场 （ 亿 ） 78.0 237.0 525.0 893.8 yoy 261.1 203.8 121.5 70.24、 银 包 铜 单 瓦 成 本 （ 元 /W） 0.08 0.05 0.03 假 设 银 包 铜 渗 透 率 （ ） 10.0 30.0 50.0银 包 铜 银 浆 市 场 （ 亿 ） 1.2 5.9 10.3 yoy 392.2 74.6 5、 TCO靶 材 单 瓦 成 本 （ 元 /W） 0.04 0.04 0.03 0.02 靶 材 市 场 （ 亿 ） 1.6 6.2 11.2 15.4 yoy 198.2 285.7 81.2 37.46、 光 转 膜 单 瓦 成 本 （ 元 /W） 0.16 0.14 0.12 假 设 光 转 膜 渗 透 率 （ ） 5.0 10.0 30.0光 转 膜 市 场 （ 亿 ） 1.2 5.1 24.1 yoy 316.7 376.7资 料 来 源 SolarZoom、 CPIA， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 和 预 测 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 目 录 HJT电 池 总 体 介 绍1 HJT电 池 产 业 链 设 备 类25 HJT电 池 产 业 链 耗 材 类3 HJT电 池 产 业 链 电 池 生 产 商4 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 图 6 HJT技 术 相 关 产 业 链 图 资 料 来 源 华 晟 新 能 源 、 CPIA， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 HJT技 术 产 业 链 图硅 片 组 件电 池 硅 片 薄 片 化 封 装 胶 膜 转 光 膜非 晶 硅 沉 积 设 备边 皮 料 银 浆 银 包 铜TCO沉 淀 设 备 、 靶 材电 镀 铜 设 备 0BB串 焊 机 、 焊 带 HJT电 池 整 线 设 备 清 洗 制 绒 设 备 、 非 晶 硅 薄 膜 沉 积 （ PECVD） 设 备 、 TCO透 明 导 电 膜 沉 积 （ PVD） 设 备 为 核 心 设 备 ， 丝 网 印 刷 设 备 ， 其 中 PECVD、 PVD为 核 心 基 础 设 备 。 电 镀 铜 设 备 为 减 少 电 池 制 程 中 贵 金 属 银 浆 耗 量 ， 在 电 池 金 属 化 环 节 使 用 铜 电 镀 设 备 替 代 丝 网 印 书 设 备 ， 通 过 提 升 电 极 高 宽 比 提 高 电 池 转 换 效 率 ， 且 可 以 直接 省 去 银 浆 的 使 用 ， 在 提 高 转 化 效 率 的 同 时 实 现 去 银 化 。 0BB串 焊 设 备 在 电 镀 铜 工 艺 还 未 实 现 大 规 模 产 业 化 之 前 ， 当 前 的 主 流 的 降 银 的 设 备 工 艺 为 通 过 栅 线 变 细 从 而 节 约 银 浆 耗 量 ， 0BB串 焊 设 备 即 无 主 栅 技 术 设备 ， 是 去 掉 主 栅 仅 保 留 细 栅 的 核 心 设 备 。 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 图 7 HJT电 池 整 线 设 备 主 要 工 艺 、 价 值 量 、 供 应 商 资 料 来 源 迈 为 股 份 官 网 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 HJT电 池 整 线 设 备 PECVD/PVD为 核 心 设 备 HJT电 池 设 备 仅 有 四 步 生 产 工 序 但 设 备 难 度 较 高 。 HJT电 池 生 产 工 艺 主 要 包 含 四 个 环 节 清 洗 制 绒 （ 价 值 量 占 比 10） 、 非 晶 硅 薄 膜 沉 积 （ PECVD设 备 ，价 值 量 占 比 50） 、 TCO透 明 导 电 膜 沉 积 （ PVD设 备 ， 价 值 量 占 比 25） 、 丝 网 印 刷 /镀 电 铜 （ 价 值 量 占 比 15） 。 其 中 非 晶 硅 薄 膜 沉 积 为 核 心 环 节 ， 海 外设 备 供 应 商 包 括 MeyerBurger（ 梅 耶 博 格 ） 、 AMAT应 用 材 料 等 ， 国 内 设 备 供 应 商 还 包 含 理 想 能 源 、 钧 石 能 源 、 捷 佳 伟 创 等 。清 洗 制 绒 非 晶 硅 沉 淀 TCO沉 淀 丝 网 印 刷 作 用设 备价 值 量 主 要 厂 家 去 除 表 面 损 伤 层 ， 形 成金 字 塔 绒 面 。 双 面 沉 积 非 晶 硅 薄 膜 ， 钝 化 硅表 面 ， 形 成 PN结 。 双 面 沉 积 TCO薄 膜 ， 收 集 载 流 子 ， 并形 成 减 反 射 保 护 层 。 双 面 丝 网 印 刷 银 电 极 ， 收 集并 汇 总 电 流 。湿 法 化 学 清 洗 设 备 PECVD PVD 丝 网 印 刷 铜 电 镀 /激 转 光 印RPD10 50 25 15 迈 为 股 份 、 捷 佳 伟 创SINGULUS、 RENA 迈 为 股 份 、 捷 佳 伟 创金 辰 股 份 、 钧 石 能 源梅 耶 博 格 迈 为 股 份 、 金 辰 股 份 钧 石 能源 、 梅 耶 博 格 迈 为 股 份捷 佳 伟 创捷 佳 伟 创sumitomo 迈 为 股 份帝 尔 激 光 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 HJT电 池 整 线 设 备 订 单 预 测 HJT电 池 整 线 设 备 订 单 2023年 为 N型 电 池 ， 伴 随 着 HJT电 池 进 一 步 提 效 降 本 ， 新 增 电 池 产 能 中 HJT电 池 占 比 将 不 断 提 升 。 预 计 HJT电 池 设 备 单 GW投 资 将从 22年 的 3.5亿 /GW下 降 至 25年 的 3亿 /GW， 我 们 测 算 2023-2025年 HJT电 池 整 线 设 备 市 场 空 间 分 别 为 168/374/740亿 元 ， 同 比 增 长 为 60/123/98， 其 中非 晶 硅 沉 积 PECVD核 心 设 备 2023-2025年 空 间 分 别 为 84/189/377亿 元 ， 同 比 增 长 为 61/124/100。表 7 HJT电 池 设 备 订 单 测 算 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E全 球 新 增 光 伏 装 机 量 （ GW） 130 170 251 360 470 560 假 设 容 配 比 1.1 1.2 1.2 1.2 1.25 1.3全 球 光 伏 电 池 组 件 需 求 量 （ GW） 143 204 301 432 587.5 728电 池 片 行 业 产 能 利 用 率 （ 产 量 /年 底 产 能 ） 57 48 50 48 45 44年 底 电 池 片 行 业 产 能 规 模 （ GW） 249 424 600 900 1306 1655新 增 产 能 订 单 （ GW） 57 175 176 300 406 349新 增 电 池 中 HJT产 能 订 单 占 比 （ ） 2 2 17 17 30 72新 增 HJT产 能 订 单 （ GW） 1 4 30 51 122 251其 中 含 电 镀 铜 的 HJT产 能 （ GW） 1 8 30整 线 设 备 单 GW投 资 额 （ 亿 ， 不 含 电 镀 铜 ） 4.5 4 3.50 3.3 3.1 3整 线 HJT电 池 设 备 市 场 （ 亿 ， 不 含 电 镀 铜 ） 5.1 14.0 104.7 167.8 373.9 740.3yoy 172.9 648.0 60.2 122.8 98.0 其 中 清 洗 设 备 （ 亿 元 /GW） 0.5 0.4 0.4 0.3 0.3 0.3PECVD设 备 （ 亿 元 /GW） 2.3 2.0 1.8 1.7 1.6 1.5PVD/RPD设 备 （ 亿 元 /GW） 1.1 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8丝 网 印 刷 设 备 （ 亿 元 /GW） 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5其 中 清 洗 设 备 市 场 空 间 （ 亿 元 ） 0.5 1.4 10.5 16.8 37.8 75.4PECVD设 备 市 场 空 间 （ 亿 元 ） 2.6 7.0 52.4 84.2 188.8 376.9PVD/RPD设 备 市 场 空 间 （ 亿 元 ） 1.3 3.5 26.2 42.1 94.4 188.5丝 网 印 刷 设 备 市 场 空 间 （ 亿 元 ） 0.8 2.1 15.7 24.8 52.9 99.6资 料 来 源 SolarZoom、 CPIA， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 和 预 测 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 降 银 路 线 对 比 0BB银 包 铜 浆 料 vs电 镀 铜 工 艺 银 浆 降 本 路 线 主 要 分 为 两 大 类 1、 优 化 栅 线 图 形 ， 栅 线 图 形 的 优 化 主 要 是 通 过 栅 线 变 细 从 而 节 约 银 浆 耗 量 ， 例 如 MBB多 主 栅 ， 逐 步 由 12BB向 SMBB、0BB即 无 主 栅 技 术 ， 去 掉 主 栅 仅 保 留 细 栅 ， 相 关 设 备 为 0BB串 焊 机 ； 2、 降 低 浆 料 银 含 量 ， 使 用 其 他 金 属 替 代 贵 金 属 ， 例 如 银 包 铜 银 浆 可 利 用 铜 替 代 部 分 银 ，通 过 将 银 覆 盖 在 铜 粉 颗 粒 的 表 面 来 减 少 银 用 量 ， 而 电 镀 铜 则 可 利 用 铜 替 代 全 部 银 ， 代 替 丝 网 印 刷 环 节 ， 实 现 去 银 浆 化 ， 且 电 镀 铜 工 艺 可 以 提 高 一 定 的 转 化 效 率 。 0BB银 包 铜 vs 电 镀 铜 前 者 为 当 前 行 业 主 流 降
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