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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年 08月 06日超配公用环保 2023年 8 月投资策略绿证全覆盖促进绿电消费，消纳权重稳步提升核心观点行业研究 · 行业月报公用事业超配 · 维持评级证券分析师黄秀杰证券分析师郑汉林021-61761029 0755-81982169huangxiujieguosen.com.cn zhenghanlinguosen.com.cnS0980521060002 S0980522090003市场走势资料来源 Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公用环保 202307 第 5 期 -23H1 光伏发电装机加速，天然气消费量同比增长 5.6 2023-07-31 绿电行业专题 -多重因素边际改善，绿电板块有望迎来修复 2023-07-24 公用环保 202307 第 4 期 -公用环保板块基金持仓梳理，全国累计发电装机同比提高 10.8 2023-07-23 公用环保 202307 第 3 期 -深化电力体制改革构建新型电力系统， 6月全社会用电量同比增长 3.9 2023-07-16 公用环保 202307 第 2 期 -高温难退引发电力关注，首个区域虚拟电厂投产 2023-07-09 市场回顾 7 月沪深 300指数上涨 4.48，公用事业指数下跌 2.13，环保指数上涨 2.92，月相对收益率分别为 -6.61和 -1.56。申万 31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 26 和第 20名。分板块看，环保板块上涨 2.92；电力板块子板块中，火电下跌 5.39；水电下跌 2.24，新能源发电上涨 0.54；水务板块上涨 4.15；燃气板块上涨 0.80。重要事件 8 月 3 日，国家发改委、财政部、能源局联合发布关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知。对已建档立卡的可再生能源发电项目所生产的全部电量核发绿证，实现绿证核发全覆盖。 8 月 4 日，国家发改委、国家能源局发布关于2023年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知。各承担消纳责任的市场主体权重完成情况以自身持有的绿证为主要核算方式。专题研究绿证核发全覆盖，以绿证可再生能源电力生产、消费的唯一凭证；以 “ 绿证 ” 作为主要消纳凭证，并下发了各省 2023 年（约束性指标）、 2024年（预期性指标）的总量消纳责任权重、非水电消纳责任权重。绿证供应量和需求量有望提升， “ 证电分离 ” 的交易模式或受认可。目前，绿证交易可为风光项目带来 4 分 /度的额外收益。投资策略公用事业能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐 “ 核电与新能源 ” 双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力 A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保 1、业绩高增，估值较低； 2、商业模式改善，运营指标持续向好； 3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。风险提示环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值 EPS PE代码名称评级（元）（亿元） 2022A 2023E 2022A 2023E003035.SZ 南网能源买入 6.48 245 0.15 0.27 43.2 24.0605090.SH 九丰能源买入 22.90 143 1.74 2.19 13.2 10.5603105.SH 芯能科技买入 16.15 81 0.38 0.54 42.5 29.9 600116.SH 三峡水利买入 8.85 169 0.25 0.45 35.4 19.7600821.SH 金开新能买入 6.60 132 0.48 0.52 13.8 12.7000883.SZ 湖北能源买入 4.67 305 0.18 0.54 25.9 8.6000539.SZ 粤电力 A 买入 7.10 373 -0.57 0.39 -12.5 18.2600995.SH 南网储能买入 11.15 356 0.52 0.61 21.4 18.3601985.SH 中国核电买入 7.31 1380 0.51 0.61 14.3 12.0002034.SZ 旺能环境买入 16.12 69 1.68 2.32 9.6 6.9603568.SH 伟明环保增持 18.05 308 0.98 1.38 18.4 13.1资料来源 Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 2 内容目录一、专题研究与核心观点 5（一）异动点评 5（二）重要政策及事件 5（三）专题研究 .5（四）核心观点碳中和背景下，推荐新能源产业链综合能源管理 .8二、板块表现 9（一）板块表现 9（二）本月个股表现 9三、行业重点数据一览 . 13（一）电力行业 .13 （二）碳交易市场 .19（三）煤炭价格 .21（四）天然气行业 .21四、行业动态与公司公告 . 22（一）行业动态 .22（二）公司公告 .24五、板块上市公司定增进展 26六、本周大宗交易情况 . 26七、风险提示 . 27公司盈利预测 . 27 pOqNoOrNnQsMtPvNmMoMwP8O9RaQpNoOnPsRlOoOvNfQnNoR7NnMnOxNsRpPuOnRmQ 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 3 图表目录图 1 补贴项目的绿证成交价格 7图 2 非补贴项目的绿证成交价格 7图 3 2023、 2024总量消纳责任权重和 2021实际消纳 .8图 4 2023、 2024非水消纳责任权重和 2021实际消纳 .8图 5 申万一级行业涨跌幅情况 9图 6 公用事业细分子版块涨跌情况 9图 7 A 股环保行业各公司表现 10图 8 H 股环保行业各公司表现 10图 9 A 股火电行业各公司表现 11图 10 A股水电行业各公司表现 .11 图 11 A股新能源发电行业各公司表现 .11图 12 H股电力行业各公司表现 .12图 13 A股水务行业各公司表现 .12图 14 H股水务行业各公司表现 .12图 15 A股燃气行业各公司表现 .13图 16 H股燃气行业各公司表现 .13图 17 A股电力工程行业各公司表现 .13图 18 累计发电量情况（单位亿千瓦时） 14图 19 1-6月份发电量分类占比 .14图 20 累计火力发电量情况（单位亿千瓦时） 14图 21 累计水力发电量情况（单位亿千瓦时） 14图 22 累计核能发电量情况（单位亿千瓦时） 14 图 23 累计风力发电量情况（单位亿千瓦时） 14图 24 累计太阳能发电量情况（单位亿千瓦时） 15图 25 用电量月度情况（单位亿千瓦时） 15图 26 6月份用电量分类占比 .15图 27 第一产业用电量月度情况单位亿千瓦时 16图 28 第二产业用电量月度情况单位亿千瓦时 16图 29 第三产业用电量月度情况单位亿千瓦时 16图 30 城乡居民生活月度用电量单位亿千瓦时 16图 31 省内交易电量情况 17图 32 省间交易电量情况 17图 33 全部发电设备容量情况（单位亿千瓦） 17图 34 火电发电设备容量情况（单位亿千瓦） 17 图 37 风电发电设备容量情况（单位亿千瓦） 18图 38 太阳能发电设备容量情况（单位亿千瓦） 18图 39 火电发电设备平均利用小时 18 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 4 图 40 水电发电设备平均利用小时 18图 41 火电电源投资基本完成额（单位亿元） 19图 42 水电电源投资基本完成额（单位亿元） 19图 43 核电电源投资基本完成额（单位亿元） 19图 44 风电电源投资基本完成额（单位亿元） 19图 45 全国碳市场价格走势图（单位元 /吨） . 20图 46 全国碳市场交易额度（单位万元） 20图 47 欧洲气候交易所碳配额期货（万吨 CO2e） 20图 48 欧洲气候交易所碳配额现货（万吨 CO2e） 20图 49 欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格 21图 50 环渤海动力煤平均价格指数 21图 51 郑商所动煤期货主力合约收盘价元 /吨 . 21 图 52 LNG价格显著下调（元 /吨） 22图 53 LNG价格（元 /吨） 22表 1 各地交易所碳排放配额成交数据（ 7.31-8.4） . 20表 2 板块上市公司定增进展 . 26表 3 本周大宗交易情况 . 27 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 5 一、专题研究与核心观点（一）异动点评7 月沪深 300 指数上涨 4.48，公用事业指数下跌 2.13，环保指数上涨 2.92，月相对收益率分别为 -6.61和 -1.56。申万 31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 26 和第 20 名。分板块看，环保板块上涨 2.92，华控赛格 7月涨幅 19.73，上半年业绩扭亏为盈，归母净利润预计盈利 4-4.5 亿，同比增加 1628-1819；电力板块子板块中，火电下跌 5.39；水电下跌 2.24，新能源发电上涨 0.54；水务板块上涨 4.15；燃气板块上涨 0.80；检测服务板块下跌 0.00。（二）重要政策及事件 1、发改委下发 2023各省可再生能源消纳责任权重8 月 4 日，国家发改委、国家能源局联合发布关于 2023年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知。通知指出， 2023年可再生能源电力消纳责任权重非水电发电量不低于 1.6万亿千瓦时，为约束性指标； 2024年不低于 1.83万亿千瓦时，为预期性指标。严格落实西电东送和跨省跨区输电通道可再生能源电量占比要求， 2023年的占比原则上不低于 2022年实际执行情况。2、三部委绿证覆盖全部可再生能源8 月 3 日，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合发布关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知。对全国风电（含分散式风电和海上风电）、太阳能发电（含分布式光伏发电和光热发电）、常规水电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等已建档立卡的可再生能源发电项目所生产的全部电量核发绿证，实现绿证核发全覆盖。（三）专题研究关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知（简称绿证全覆盖通知）和关于 2023年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知（简称可再生能源消纳通知）分别于 8 月 3 日、 4 日发布，文件指出，绿证核发全覆盖，以绿证可再生能源电力生产、消费的唯一凭证；以 “ 绿证 ” 作为主要消纳凭证，并下发了各省 2023 年（约束性指标）、 2024 年（预期性指标）的总量消纳责任权重、非水电消纳责任权重。绿证步入正轨，试行阶段仅覆盖陆风、集中式光伏，现为全覆盖，绿证供应量将上升。 8 月 3 日，三部委联合发布绿证全覆盖通知，文件提出，绿证核发全覆盖，对集中式风电（含海上风电）、分散式风电、集中式太阳能发电（含光热发电）、分布式光伏、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等可再生能源发电项目的上网电量，核发可交易绿证。对存量常规水电项目，暂不核发可交易绿证，相应的绿证随电量直接无偿划转。对 2023年 1月 1日（含）以后新投产的完全市场化常规水电项目，核发可交易绿证。相比 2017年发布的关于试行可再生能源绿色电力证书核发及自愿认购交易制度的通知中（简称绿证试行通知），仅对陆上风电、光伏发电企业（不含分布式光伏发电）所生产的可再生能源发电量发放绿色电力证书，此次绿证核发全覆盖意味着绿证步入正轨，绿证供给量有望显著上升，持续完善绿证交易市场。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 6 绿证是我国可再生能源电量环境属性的唯一证明，是认定可再生能源电力生产、消费的唯一凭证。国家对符合条件的可再生能源电量核发绿证， 1 个绿证单位对应 1000 千瓦时可再生能源电量。绿证作为可再生能源电力消费凭证，用于可再生能源电力消费量核算、可再生能源电力消费认证等。绿证依托中国绿色电力证书交易平台，以及北京电力交易中心、广州电力交易中心开展交易，现阶段绿证仅可交易一次，采取双边协商、挂牌、集中竞价等方式进行。享受补贴的项目绿证，初期采用双边和挂牌方式为主，创造条件推动尽快采用集中竞价方式进行交易；平价项目参与绿证交易方式不限。此外，绿证全覆盖通知还指出绿电的其他作用（ 1）体现绿电环境价值。绿电交易过程中，相应绿证由核发机构批量推送至电力交易机构，绿电与绿证一同交易。（ 2）核算可再生能源消费。落实可再生能源消费不纳入能源消耗总量和强度控制。（ 3）认证绿色电力消费。以绿证作为电力用户绿色电力消费和绿电属性标识认证的唯一凭证，建立基于绿证的绿色电力消费认证标准、制度和标识体系。（ 4）衔接碳市场。研究推进绿证与全国碳排放权交易机制、温室气体自愿减排交易机制的衔接协调。（ 5）推动绿证国际互认。在不影响国家自主贡献目标实现的前提下，积极推动国际组织的绿色消费、碳减排体系与国内绿证衔接。“ 自愿 ” 变 “ 强制 ” ，绿证需求量或将大增。在 2017年绿证试行通知中，仅“ 鼓励 ” 各级政府机关、企事业单位、社会机构和个人在全国绿色电力证书核发和认购平台上 “ 自愿 ” 认购绿证，作为消费绿色电力的证明。而如今 2023可再生能源消纳通知则 “ 强制 ” 要求承担消纳责任的市场主体以持有的绿证为主要核算方式。虽然文件并未说明 “ 次要 ” 方式有哪些，但该文件与绿证全覆盖通知相照应，意在扩大绿证供给量和需求量，提高绿证 “ 含金量 ” ，促进可再生能源消纳。打破 “ 漂绿 ” 印象， “ 证电分离 ” 有望得到肯定。绿证交易是将清洁能源的能量属性与环境属性分开销售，企业购买的绿证仅拥有清洁能源电力的环境属性，电力供给还需向电网公司购买。绿电交易则是 “ 证电合一 ” ，将清洁能源的能量属性与环境属性捆绑销售，进行绿电交易时会同时得到电能量和绿证。此前，由于购买了绿证不一定能证明消费了绿色电力，绿电交易的绿色溢价一般高于绿证或持平，绿证也被认为是企业 “ 漂绿 ” 的手段。绿证全覆盖通知要求承担消纳责任的市场主体以 “ 绿证 ” 作为消纳凭证，肯定了 “ 证电分离 ” 的交易方式。以往绿证交易为风光项目带来 4 分 /度额外收益，随着绿证市场扩大、绿证地位上升，未来绿证收益值得期待。中国绿色电力证书认购交易平台于 2017年 7 月成立，根据平台的数据，成立以来我国补贴项目风、光绿证成交价格波动大，平均价格分别为 200.3元 /个、 638元 /个，非补贴项目价格波动小，平均价格分别为45.1 元 /个、 47.1元 /个。然而成交量小，市场竞争不活跃。随着绿证核发到位和消纳考核的实行，绿证市场的供给与需求将显著扩大，充分体现可再生能源发电的 “ 环境属性 ” ，提升绿电公司的额外收益。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 7 图 1 补贴项目的绿证成交价格资料来源中国绿色电力证书认购交易平台，国信证券经济研究所整理图 2 非补贴项目的绿证成交价格资料来源中国绿色电力证书认购交易平台，国信证券经济研究所整理8 月 4 日，国家发改委、国家能源局联合发布可再生能源消纳通知，文件提出，各省可再生能源电力消纳责任权重完成情况以实际消纳的可再生能源物理电量为主要核算方式，各承担消纳责任的市场主体权重完成情况以自身持有的可再生能源绿色电力证书为主要核算方式。各省级能源主管部门制定本行政区域可再生能源电力消纳实施方案，切实将权重落实到承担消纳责任的市场主体。以浙江省为例，承担消纳责任主体有三类。第一类省电力公司，承担其除农业用电和专用计量的供暖电量之外的年售电量相对应的消纳责任权重；各类直接向电力用户供（售）电的电网企业、独立售电公司、配售电公司等，承担与其年供（售）电量相对应的消纳责任权重。包括总量消纳和非水消纳。第二类通过电力市场购电的电力用户（不包括通过售电公司代理购电的电力用户）、拥有自备电厂的企业，承担与其年用电量相对应的非水电最低消纳责任权重。第三类自愿性主体，原则上为年用能不低于 5000 吨标煤的工商企业，自愿承担与其年用电量相对应的非水电消纳责任权重。浙江省过去的消纳方式包括电网企业全额保障性收购的除非水电平价可再生能源项目外的可再生能源电量；各责任主体通过浙江省绿电交易获得绿色积分；各责任主体自发自用的可再生能源电量；从其他责任主体购买绿证、绿电积分；省请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 8 间交易超额消纳量。可再生能源消纳通知落地后，将以 “ 绿证 ” 作为主要消纳凭证，且绿证全覆盖将使绿证供给量显著增加、绿证市场将更加完善，各责任主体通过绿证消纳将更为灵活。除了规定以 “ 绿证 ” 作为主要消纳凭证外，可再生能源消纳通知还下发了各省 2023 年（约束性指标）、 2024 年（预期性指标）的总量消纳责任权重、非水电消纳责任权重。共 11 省 2023 年总量消纳责任权重不低于 30，其中四川、青海、云南以 70权重并列第一；共 9 省非水消纳责任权重不低于 20，其中青海以27.2位列第一。图 3 2023、 2024总量消纳责任权重和 2021实际消纳图 4 2023、 2024非水消纳责任权重和 2021实际消纳资料来源国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源国家能源局，国信证券经济研究所整理（四）核心观点碳中和背景下，推荐新能源产业链综合能源管理公用事业能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐 “ 核电与新能源 ” 双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力 A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保 1、业绩高增，估值较低； 2、商业模式改善，运营指标持续向好； 3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 9 二、板块表现（一）板块表现7 月沪深 300 指数上涨 4.48，公用事业指数下跌 2.13，环保指数上涨 2.92，月相对收益率分别为 -6.61和 -1.56。申万 31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 26 和第 20 名。图 5 申万一级行业涨跌幅情况资料来源 Wind，国信证券经济研究所整理分板块看，环保板块上涨 2.92；电力板块子板块中，火电下跌 5.39；水电下跌2.24，新能源发电上涨 0.54；水务板块上涨 4.15；燃气板块上涨 0.80。图 6 公用事业细分子版块涨跌情况资料来源 Wind，国信证券经济研究所整理（二）本月个股表现1、环保行业请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 10 7 月 A 股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中 65 家环保公司有 48 家上涨，17 家下跌， 0 家横盘。涨幅前三名是华控赛格（ 19.73）、中国天楹（ 18.12）、启迪环境（ 16.73）。图 7 A 股环保行业各公司表现资料来源 Wind，国信证券经济研究所整理7 月港股环保行业股票涨跌互现，申万二级行业中 6 家环保公司有 3 家上涨， 3家下跌， 0 家横盘。涨幅前三名是绿色动力环保（ 4.78）、东江环保（ 1.74）、光大环境（ 0.32）。图 8 H 股环保行业各公司表现资料来源 Wind，国信证券经济研究所整理2、电力行业7 月 A 股火电行业股票多数下跌，申万指数中 28家火电公司有 6 家上涨， 21家下跌， 1 家横盘。涨幅前三名是晋控电力（ 7.26）、深圳能源（ 4.25）、粤电力B（ 3.73）。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 11 图 9 A 股火电行业各公司表现资料来源 Wind，国信证券经济研究所整理7 月 A 股水电行业股票多数下跌，申万指数中 23家水电公司有 8 家上涨， 15家下跌， 0 家横盘。涨幅前三名是甘肃能源（ 7.27）、湖南发展（ 5.87）、梅雁吉祥（ 3.99）。7 月 A 股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中 25 家新能源发电公司有 9家上涨， 15 家下跌， 1 家横盘。涨幅前三名是长青集团（ 14.65）、兆新股份（ 12.39）、中国核电（ 6.16）。图 10 A股水电行业各公司表现图 11 A 股新能源发电行