国盛证券-政策+需求双轮驱动，充电桩行业风口有望来临.pdf-solarbe文库

资源描述：

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告 | 行业深度 2023年06月03日电力设备政策需求双轮驱动，充电桩行业风口有望来临国内政策持续加码刺激行业向好，下游需求释放有望带动配建高增。2022年中国新能源汽车保有量达1310万辆，充电桩保有量为521万台，车桩比2.51；若只考虑公共桩，车桩比仅7.291。随着未来下游新能源汽车市场消费潜能逐步释放，预计充电基础设施配建将迎爆发式增长。我们预计，2025年中国充电桩市场规模将超 540 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 62。根据工信部规划，2025 年国内车桩比将实现21，2030年实现11。在下游市场需求政策的双轮驱动下，充电桩布局正当时。海外车桩比结构失衡，中国企业出海空间广阔。海外方面，欧、美充电桩配套存在明显缺口，车桩比居高不下。欧洲公共桩车桩比从 2017 年的 4.5 飞速攀升至 2020年的11.9，2022年创历史新高达12.9，充电桩缺口不断增大。而美国充电桩配套设施更加滞后，2021年车桩比超18.0。当前在政策驱动下，各国建设充电基础设施步伐加快，海外需求有望显著放量。我们预计，2025年欧洲/美国充电桩市场规模将达 230/145 亿元，2021-2025 年 CAGR 分别为 48/80。中国充电桩企业出海前景广阔。直流桩未来增量空间可期，高压快充趋势势不可挡。国内方面，根据中国充电联盟数据，截至 2023 年 4 月，国内公共充电桩保有量提升至 202.5 万台，占充电桩总保有量33.2。其中交、直流桩保有量比稳定在64左右。国际视角下，欧洲/美国公共直流桩占比仅为19/14，远低于国内水平，其直流桩市场的配套增量空间不容忽视。我们认为，随着直流桩成本优化及需求演进，全球公共直流桩占比有望进一步提升。大功率快充有望成为充电桩发展的必然趋势，高电压快充有望成现阶段大功率快充的主流路线。上游核心设备充电模块壁垒较高，中游充电桩整合制造百花齐放，下游运营端规模优势显著。充电模块为充电桩的“心脏”，2021年国内市占率CR5达72.0，行业集中度较高。快充趋势下，充电模块具备更高的技术壁垒，竞争门槛也因此提升，我们认为具备大功率快充模块设计及生产的厂家有望在2023年乘风而起。中游充电桩设备市场竞争激烈，网内公司依托电网基础设施及央国企背景，在公共桩建设中具备竞争力；网外企业主要依赖电力设备制造母公司或一体化布局以提升竞争力。运营行业马太效应显著，整体呈现强者恒强局面，2023年4月，公共充电桩运营商CR5约为69。我们认为头部企业将受益于行业增长持续景气。国内零部件、运营商和整桩端加快产品布局及出海。零部件端，我们建议关注拥有网内体系大客户及大功率核心模块自研自产技术的公司；整桩端建议关注一体化布局或率先出海卡位欧美市场的企业；运营端建议抓住“设备运营”先发布局的公司。 1）零部件端，通合科技核心产品充电模块持续迭代，产品加速出海；英可瑞深耕电源行业多年，当前充电模块充电桩双布局；永贵电器充电枪产品矩阵完善，领先布局液冷充电枪；沃尔核材产品加速出海，液冷充电枪已小批量销售；欧陆通成功拓展充电模块，第二增长曲线显现。 2）整桩制造端，盛弘股份自研模块实现一体化布局，切入BP供应链出海加速；炬华科技充电桩产品布局丰富，欧美认证加速出海；道通科技240kW以下充电桩均实现量产，且欧洲充电桩市场逐步放量，充电桩通过海外多国认证，产业化初步完成；绿能慧充已与国家电网等国内外众多知名客户建立战略合作，海外充电桩市场开拓主要针对欧洲及东南亚市场。 3）运营商端，特锐德作为智能充电产品运营提供商，运营龙头规模优势明显；万马股份充电桩业务已实现一体化布局，运营扩张将驱动业绩加速兑现。投资建议建议关注零部件端的通合科技、欧陆通、沃尔核材、永贵电器、英可瑞；整桩端的盛弘股份、炬华科技、道通科技、绿能慧充；运营商端的特锐德、万马股份。风险提示新能源汽车销量不及预期；政策推进及落地不及预期；关键零部件供给不足或存在供应链风险；行业竞争加剧；模型测算风险。增持（维持）行业走势作者分析师杨润思执业证书编号S0680520030005 邮箱yangrunsigszq.com 分析师林卓欣执业证书编号S0680522120002 邮箱linzhuoxingszq.com 相关研究 1、电力设备广东海风 3年开工 12GW，SNEC 盛会强化N型绝对主角地位2023-05-28 2、电力设备风光 4 月装机高增长，国轩高科发布 LMFP体系启晨电池2023-05-21 3、电力设备海风迎来建设窗口期，4月充电桩增量创今年新高2023-05-14 -32 -16 0 16 32 2022-06 2022-09 2023-02 2023-05 电力设备沪深300 2023年06月03日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明内容目录一、直流占比有望提升，高压快充趋势势不可挡 6 1.1充电桩技术趋于成熟，交流/直流两类技术路线确定 6 1.2新能源汽车高景气度下，公共充电基础设施潜在空间巨大 . 7 1.2.1私人桩增量持续提升中，高随车配建等待突破讯号 . 7 1.2.2公共桩增量稳中有升，直流桩市场活力逐渐激发 . 9 1.3大功率快充液冷散热是未来行业重要发展方向 11 二、市场需求政策双轮驱动，充电桩布局正当时 . 16 2.1中国充电桩配套领先，欧美充电桩市场空间广阔 . 16 2.1.1中国政策强有力支持，下游需求带动充电桩行业向好 16 2.1.2欧洲市场持续向好，欧盟多国推出充电桩刺激政策 . 19 2.1.3美国充电设施配套滞后，政策驱动下有望迎来加速发展 23 2.2国内外充电桩市场乘风而起，2025年全球规模有望超900亿元 . 24 2.2.1中国预计2025年充电桩市场超540亿元，2021-2025年CAGR为62 . 24 2.2.2欧洲预计2025年充电桩市场超230亿元，2021-2025年CAGR为48 . 25 2.2.3美国预计2025年充电桩市场达145亿元，2021-2025年CAGR为80 . 26 2.2.4全球预计2025年充电桩市场超900亿，2021-2025年CAGR近60 27 三、充电桩核心部件制造端与下游运营商是产业链的核心环节 . 29 3.1上游充电模块是充电桩的核心设备，具备较高技术门槛 29 3.2中游充电桩整合制造百花齐放 . 32 3.3下游充电桩运营端马太效应显著，行业集中度高 35 3.3.1中国公共桩运营商市场高度集中，私人桩运营市场一家独大 35 3.3.2欧洲多方势力入局，目前以老牌电气大厂为主导 36 3.3.3美国交流桩以ChargePoint为主导，直流桩以特斯拉为主导 38 四、推荐标的政策驱动电车保有量提升，充电桩企业营收有望迎来高增 41 4.1零部件 . 41 4.1.1通合科技核心产品充电模块持续迭代，出海有望驱动公司加速成长 41 4.1.2英可瑞深耕电源行业多年，充电模块充电桩双布局 . 42 4.1.3永贵电器充电枪产品矩阵完善，液冷超充有望增厚公司利润 43 4.1.4沃尔核材产品加速出海，液冷充电枪已小批量销售 . 45 4.1.5欧陆通成功拓展动力电池充电器业务，充电模块或为公司第二增长曲线 . 47 4.2整桩 . 48 4.2.1盛弘股份自研模块实现一体化布局，切入BP供应链出海加速 48 4.2.2炬华科技智能电表上行周期来临，充电桩出海整装待发 49 4.2.3道通科技产品赢海外多国补贴，240kW以下充电桩均实现量产 . 51 4.2.4绿能慧充收购切入新能源赛道，定增提速产能建设 . 52 4.3运营商 . 54 4.3.1特锐德智能充电产品运营提供商，充电桩运营龙头规模优势明显 . 54 4.3.2万马股份一体化布局充电桩业务，运营扩张将驱动公司业绩加速兑现 55 4.4重点标的业务进展 . 57 风险提示 58 图表目录图表1新能源车补能方式 . 6 oPpMrRrNpPsMnMmQxPtNrO9PcMaQoMpPtRpMeRpPoQfQqQqMaQqRnONZmQmOvPoPoQ 2023年06月03日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明图表2交流桩和直流桩的充电原理 6 图表3交、直流桩性能及优劣势对比 7 图表4各车企家用充电桩性能及价格对比 7 图表5中国私人充电桩保有量、年增量及同比增速 8 图表62023年4月中国公共桩、私人桩保有量 . 8 图表72023年4月中国公共桩、私人桩保有量比例 . 8 图表8截至2022年4月中国车主未随车配私人桩的原因 . 9 图表92023年4月中国公共充电桩充电量TOP10省份（万千瓦时） 9 图表102023年4月中国公共充电桩保有量TOP10省份（万台） . 9 图表11中国公共充电桩桩保有量、年增量及同比增速 10 图表12中国公共充电桩中交、直流桩保有量 10 图表13中国公共充电桩中交、直流桩保有量比例 . 10 图表142018-2022年国家电网招标公共直流桩的平均功率 11 图表152016-2020年中国新增公共交、直流桩平均功率变化 11 图表16中国/欧洲/美国公共直流桩占比情况 11 图表17中国不同类型充电桩的市场份额（根据所需充电时间分类） 12 图表18电动汽车的系统架构图 12 图表19特斯拉V2/V3充电桩充电效率对比（分钟） . 13 图表20实现高电压大功率充电得主要难点与解决方向 13 图表21欧洲已布局800V高压平台车型的头部车企 14 图表22中国已布局800V高压平台车型的部分车企 14 图表23风冷散热与液冷散热的优劣势对比 . 15 图表24中国新能源乘用车批发销量和渗透率 16 图表25中国新能源乘用车批发销量月度渗透率 16 图表26中国新能源汽车与充电桩增速对比 . 17 图表27国内保有量车桩比情况 17 图表28国内新增车桩比情况 . 17 图表29中国支持充电桩行业发展的相关政策 18 图表30中国各地区支持充电桩行业发展的相关政策 19 图表31欧盟27国新能源汽车销量和渗透率情况 20 图表32欧盟27国BEV和PHEV渗透率情况. 20 图表33欧盟27国新能源汽车与公共充电桩增速对比 20 图表34欧盟27国保有量车桩比情况 . 20 图表352021年欧洲各国公共充电桩的车桩比情况 . 21 图表362022年欧盟公共充电桩的集中区域 . 21 图表37欧洲主要国家的充电桩激励政策 22 图表382022年美国新能源汽车销量（万辆）及渗透率情况 23 图表392020-2022年美国新能源汽车月度渗透率情况 23 图表40美国公共充电桩的车桩比情况 23 图表41美国公共慢充桩、快充桩保有量情况 23 图表422021年以来美国充电桩建设激励政策 24 图表43中国充电桩市场规模测算 25 图表44欧洲充电桩市场规模测算 26 图表45美国充电桩市场规模测算 27 图表46全球充电桩市场规模测算 28 图表47充电桩产业链上下游情况 29 2023年06月03日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明图表48充电桩的硬件设备成本分配 . 29 图表49英飞源高功率充电模块示意图 30 图表50充电模块成本构成 30 图表51直流充电桩充电模块价格变化（元/瓦） . 30 图表522021年充电模块厂商市占率 . 31 图表53充电桩上游环节相关标的 32 图表54充电桩产业链中游 33 图表55充电桩中游环节相关标的 33 图表56充电桩设备部分制造商 33 图表572022年国网充电桩招标各企业中标金额占比 34 图表58部分网外企业的一体化布局 . 35 图表59充电桩运营商业务模式对比 . 36 图表602023年4月中国公用充电桩市场份额 36 图表612023年4月中国共享私桩市场份额 . 36 图表62欧洲充电桩市场部分参与方列表 37 图表63欧洲充电桩数量分布 . 38 图表642021年欧洲快充充电桩市场格局（台） . 38 图表65美国充电桩行业主要企业 39 图表66美国Level2交流充电桩市占率 . 40 图表67美国DCFC直流快充桩市占率 40 图表68通合科技的发展历程 . 41 图表69通合科技电动汽车车载电源充换电站充电电源系统营收 . 42 图表702007年以来通合科技充电模块发展迭代过程 42 图表71英可瑞的发展历程 42 图表72英可瑞电动汽车充电电源业务营收及增速情况 43 图表73英可瑞产品及主要用途 43 图表74英可瑞电动汽车充电模块及充电系统产品 . 43 图表75永贵电器发展历程 44 图表76永贵电器车载与能源信息业务营收及增速 . 44 图表77永贵电器新能源汽车级充电产品应用示例 . 44 图表78永贵电器部分充电枪产品 45 图表79沃尔核材的发展历程 . 45 图表80沃尔核材新能源产品业务营收（亿元）及增速 46 图表81沃尔核材部分充电枪产品 46 图表82欧陆通的发展历程 47 图表83欧陆通其他主营业务营收情况 47 图表84欧陆通充电模块产品 . 48 图表85盛弘股份的发展历程 . 48 图表86盛弘股份分业务收入增速及充电桩业务毛利率 49 图表87盛弘股份充电桩业务的客户资源 49 图表88炬华科技智慧充电营运解决方案 50 图表89炬华科技分业务收入 . 50 图表90炬华科技充电桩产品矩阵 50 图表91道通科技充电桩业务的三大核心技术 51 图表92道通科技分业务收入情况 51 图表93道通科技充电桩产品参数 52 2023年06月03日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明图表94绿能慧充的发展历程 . 52 图表95绿能慧充提供全产业应用场景的充电解决方案 53 图表96绿能慧充主要战略合作客户及产品模型 53 图表97特锐德的发展历程 54 图表98特来电智能充电产品（左）及汽车群充电解决方案（右） 54 图表99特来电部分充电单桩产品 55 图表100万马股份的发展历程 . 56 图表101万马股份一体化布局 . 56 图表102重点标的公司业务进展 57 2023年06月03日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明一、直流占比有望提升，高压快充趋势势不可挡 1.1充电桩技术趋于成熟，交流/直流两类技术路线确定充电桩是向电动汽车提供能源补给的设备。充电桩的功能类似于加油站中的加油机，其输入端直接连接到交流电网，输出端则通过充电插头为电动汽车的电池充电。充电桩可以安装在公共建筑物（如公共楼宇、商场、公共停车场等）和居民小区停车场，可以固定在地面或墙壁。充电桩按安装地点分为公共和私人，按充电方式分为交流和直流充电桩。按照安装地点的不同，充电桩可分为公共充电桩和私人充电桩。其中，公共充电桩又包含面向社会车辆的公共桩与面向专用车辆的专用桩。按照充电方式的不同，充电桩可分为交流慢充桩和直流快充桩。交流充电桩只提供电力输出，需连接车载充电机OBC方可实现充电。直流充电桩采用三相四线制供电，可提供足够功率，输出高电压及大电流，满足快充需求。图表1新能源车补能方式图表2交流桩和直流桩的充电原理资料来源优优绿能招股说明书，国盛证券研究所资料来源优优绿能招股说明书，国盛证券研究所 ➢ 交流充电桩需通过 OBC 为电动汽车充电，功率小，充电速度较慢，但成本低，多用于小区充电桩。交流充电桩与交流电网相连，交流电通过车载充电机OBC进行变压和整流后，利用输出直流电对动力电池进行充电。交流桩普遍受OBC功率较小的限制，因此充电速度较慢，约5-8小时才可充满，俗称“慢充桩”。但由于其对电网改造要求低、结构较为简单、技术门槛相对较低、易于安装且成本较低，主要适用于居民社区、公共停车场、购物中心等场景。 ➢ 直流充电桩可直接为电动汽车充电，功率大，充电速度快，但成本较高。由交流电网输出的交流电，通过充电桩内置的充电模块进行变压整流为直流电，再通过充电枪输入给动力电池进行充电。直流桩采用三相四线制供电，充电时功率较高，输出电压/电流调整范围大，充满一般只需要20分钟-2.5小时，可满足快充要求。与交流充电相比，直流充电站将电能从交流转换为直流，需要安装相应的大功率电子设备，因此其技术和设备更为复杂，制造成本和安装成本也较高，更适用于对充电速率要求较高的应用场景，如高速公路服务区、营运交通充电站等。 2023年06月03日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明图表3交、直流桩性能及优劣势对比直流充电桩交流充电桩充电功率一般超过60kW 一般为7kW 充电时间 0.3-2.5小时 5-8小时充电方式将电网输入的交流电内置充电模块变压整流为直流电，再通过充电枪输入给动力电池充电通过电动汽车内置车载充电机OBC将电网的交流电进行变压整流，转换为直流电后对动力电池充电体积大小体积较大，占地面积较大体积较小，易于安装应用场景公交/出租车/物流车/重卡等运营车辆的集中场所，及充电站/高速公路服务区等公共服务场所居民社区、公共停车场、购物中心等应用占比约40 约60 优势充电电流大、耗费时间短、可实现大功率快速充电减少虚电、延长电池寿命、技术简单、安装简单、成本低劣势技术复杂、设备复杂、需专用电网、成本高充电效率低、耗费时间长、需要配合OBC 资料来源优优绿能招股说明书，电子技术设计，国盛证券研究所 1.2新能源汽车高景气度下，公共充电基础设施潜在空间巨大 1.2.1私人桩增量持续提升中，高随车配建等待突破讯号当前国内私人充电桩市场已被交流慢充桩占据。从桩端来看，私人桩功率通常在7-20kW，其应用场景对充电时间要求相对较低，其用户对性价比要求相对较高；而交流桩成本低廉、技术成熟，产业优势则更优。从车端来看，当前部分车企免费配备随车充，随车充可看作简化版家用充电桩，功率大多小于 2kW，可以直接连接家庭 220V 插座使用。除此之外，部分车企也会随车附赠家用充电桩。受益于车、桩端的双重优势，目前交流桩几乎占据国内私人桩的全部市场。图表4各车企家用充电桩性能及价格对比品牌充电功率（kW）是否赠送价格（元）特斯拉 16 否 8000 比亚迪 7 部分赠送 2300 蔚来 20 否 16800 11 条件赠送 9800 7 条件赠送 7500 小鹏 11 否 5000 7 否 4000 理想 7 赠送 2500 广汽埃安 7 赠送 4999 极氪 7 赠送 5999 资料来源AutoLab，出行局，国盛证券研究所下游需求高景气度推动产业扩张，私人充电桩增量持续上升。受益于下游新能源汽车配套需求，叠加私人充电桩提升电动汽车使用便捷度，用户充电需求被满足，国内私人充电桩配建迎来了快速增长。根据中国充电联盟统计，2018年，国内私人充电桩保有量仅为47.7万台。而在2023年4月，国内私人充电桩保有量提升至406.7万台。 2023年06月03日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明图表5中国私人充电桩保有量、年增量及同比增速资料来源中国充电联盟，国盛证券研究所私桩占比为近五年新高，环境受限或影响私桩配建率。根据中国充电联盟统计，2023年 4月，我国充电桩保有量达609.2万台，其中私人充电桩占比66.8，同比增长约6.8pcts，私人桩占比创近五年记录新高。但近年来，我国私桩配建率维持60-70，而一、二线城市受居民区建设环境限制，其私桩配建率更低。因此整体来看，短期内我国城市私桩配建率以有较大提升。图表62023年4月中国公共桩、私人桩保有量图表72023年4月中国公共桩、私人桩保有量比例资料来源中国充电联盟，国盛证券研究所资料来源中国充电联盟，国盛证券研究所私桩发展受限三大因素，政府引导迫在眉睫。根据中国充电联盟数据，截至2022年4月的数据，车主未能随车配建充电桩的主要原因有三集团用户自建桩、居住地没有固定停车位、居住地物业不配合，对应占比分别为 42.7％、9.1％、8.8％，合计达 60.6％。除此之外，工作地没有固定车位、报装难度大、用户选用专用场站充电等原因占比为 39.4％。鉴于中国主要居住环境是公寓大厦，停车位相对较少，并且安装私桩涉及产权问题。因此，若要推动充电桩的建设发展，需要各地政府采取措施引导，解决私桩建设可行性等问题，措施引导内容应当包括新建小区的规划设计、存量小区的物业管理等。 -50 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2018 2019 2020 2021 2022 2023年1-4月私人充电桩保有量（万台）私人充电桩年新增量（万台）私桩年新增量同比增速 30.0 51.6 80.7 114.7 179.7 202.5 47.7 70.3 87.4 147.0 341.2 406.7 0 100 200 300 400 500 600 700 私人桩保有量（万台）公共桩保有量（万台） 38.6 42.4 48.0 43.8 34.5 33.2 61.4 57.6 52.0 56.2 65.5 66.8 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 私人桩占比公共桩占比 2023年06月03日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明图表8截至2022年4月中国车主未随车配私人桩的原因资料来源中国充电联盟，国盛证券研究所 1.2.2公共桩增量稳中有升，直流桩市场活力逐渐激发我国公桩建设区域集中于东部沿海地区，其中广东省分布最多。广东省、江苏省、浙江省、上海市、北京市的充电桩保有量排名前五，分别为44.4/14.6/14.6/13.5/11.4万台， TOP5地区所建设的公共充电桩占比达48.6，TOP10地区占比达71.4。在全国公共充电桩充电量TOP10的省份中，除四川和河南是中部省份、陕西是西北省份，其余地区基本位于沿海地区，尤其集中分布在东部沿海省份。图表92023年4月中国公共充电桩充电量TOP10省份（万千瓦时）图表102023年4月中国公共充电桩保有量TOP10省份（万台）资料来源中国充电联盟，国盛证券研究所资料来源中国充电联盟，国盛证券研究所公共桩保有量稳定提升，新增同比整体呈现上升趋势。根据中国充电联盟的数据统计， 2022年我国公共充电桩新增65.1万台，保有量达到179.7万台。2023年1-4月公共充电桩新增22.7万台，同比167.7；4月新增6.7万台，保有量提升至202.5万台。 42.70 9.108.80 39.40 集团用户自行建桩居住地没有固定停车位居住地物业不配合其他（工作地没有固定车位、报装难度大等） 8965 9179 10172 12263 13062 15504 16133 16269 17967 66721 0 20000 40000 60000 80000 山东省河南省陕西省上海市福建省四川省浙江省河北省江苏省广东省 7.7 7.8 9.4 9.8 11.3 11.4 13.5 14.6 14.6 44.4 0 10 20 30 40 50 河南省福建省安徽省山东省湖北省北京市上海市江苏省浙江省广东省 2023年06月03日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明图表11中国公共充电桩桩保有量、年增量及同比增速资料来源中国充电联盟，国盛证券研究所公共桩保有量中交、直流桩占比稳定在64。根据中国充电联盟的数据统计，2023年4 月国内公共充电桩中，直流桩保有量为85.5万台，占比42.2；交流桩保有量为116.9 万台，占比57.8。整体来看，近年公共桩中交、直流桩占比较为稳定。图表12中国公共充电桩中交、直流桩保有量图表13中国公共充电桩中交、直流桩保有量比例资料来源中国充电联盟，国盛证券研究所资料来源中国充电联盟，国盛证券研究所长期趋势下的公共直流桩的增长逻辑路线已确定。根据直流桩的成本优化节奏及需求演进速度，我们预计短期内公共桩的交、直流比例将维持64，长期来看直流桩占比提升则是必然趋势，主要原因在于 ➢ 特大城市对公共充电需求迫切，由于停车位资源紧张叠加居住地安装充电桩难度较高，多数车主更倾向于公共充电。 ➢ 长途出行提升公共充电桩需求，当前充电技术难以满足大规模电动汽车跨城出行的快速补电需求。长期来看随着纯电车型比例的不断增加，长途出行所带来的快充需求将更加迫切。 ➢ 随着充电设备的发展和规模化，直流充电桩充电模块成本及价格下降趋势明显。在公共直流桩充电功率正在逐渐提高的同时，成本也在下降。 ➢ 出租车、公交车等专用车型日行驶里程长，充电频率高，更倾向于使用公共充电作为主要充电途径，因此对充电效率要求高。国内公共桩平均功率呈现逐年上升趋势。国家电网招标的公共直流桩平均功率从 2018 年的 80.6kW 逐年提升至 2022 年的 -20 0 20 40 60 80 100 0 50 100 150 200 250 2018 2019 2020 2021 2022 2023年1-4月公共充电桩保有量（万台）公共充电桩年新增量（万台）公共桩年新增量同比增速 10.9 21.5 30.1 47.0 76.1 85.5 18.9 30.1 30.9 67.7 103.6 116.9 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 2018 2019 2020 2021 2022 23年4月公共直流桩保有量（万台）公共交流桩保有量（万台） 36.6 41.7 49.3 41.0 42.3 42.2 63.4 58.3 50.7 59.0 57.7 57.8 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2018 2019 2020 2021 2022 23年4月公共直流桩占比公共交流桩占比 2023年06月03日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 143.8kW；国内新增公共直流桩平均功率也从2018年的62.9kW提升至2022年的 131.9kW，极大满足了用户需求。图表142018-2022年国家电网招标公共直流桩的平均功率图表152016-2020年中国新增公共交、直流桩平均功率变化资料来源国家电网，充电桩资讯，充电桩视界，国盛证券研究所资料来源中国汽车产业发展年报2021，报废车回收拆解与再利用分会，国盛证券研究所全球视角下，欧、美直流桩增长空间不容忽视。根据IEA统计，2019-2021年欧洲公共桩当中直流快充桩占比分别为11.8、13.9、13.8；美国分别为16.9、17.2、 19.3，而中国同期占比为 41.7、38.3、41.0。欧、美公共桩中直流快充占比远低于国内水平，预计拥有较强的增长确定性。图表16中国/欧洲/美国公共直流桩占比情况资料来源IEA，国盛证券研究所 1.3大功率快充液冷散热是未来行业重要发展方向新能源汽车市场化痛点依旧存在，直流快充桩可满足快速补能需求。新能源汽车的普及受到续航、充电焦虑等核心痛点的制约，针对以上问题，各大厂商在持续开发电池技术的同时，正在通过加装电池这一手段来应对市场焦虑。然而，由于动力电池性能难以在短期内取得实质性技术突破，因此单次充电行驶里程难以快速实现显著提高。加装电池虽然在短期内可以解决部分消费者的里程焦虑问题，但其副作用是充电时间的增加。充电时间与电池容量及充电功率有关，电池容量越大、续航里程越高，在充电功率没有提升的情况下，所需充电时间也越长。而相比于交流桩，直流快充桩能够更快地为电池充电，从而减少充电时间、提升充电效率，满足了车主快速补能的需求。 0 50 100 150 200 250 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年第一次招标平均功率（kW）第二次招标平均功率（kW）招标平均功率（kW） 7.3 8.8 8.3 9.5 8.2 62.9 91.4 109.4 128 131.9 0 20 40 60 80 100 120 140 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年新增公共交流桩平均功率（kW）新增公共直流桩平均功率（kW） 38.8 40.4 41.7 38.3 41.0 8.3 10.5 11.8 13.9 13.8 7.0 7.4 16.9 17.2 19.3 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2017 2018 2019 2020 2021 中国直流快充桩占比欧洲直流快充桩占比美国直流快充桩占比 2023年06月03日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明图表17中国不同类型充电桩的市场份额（根据所需充电时间分类）资料来源华为，国盛证券研究所直流快充桩替代交流慢充桩趋势下，去 OBC 成车企主流。当前，为电动汽车充电的方式有两种一种是通过“快充”口，利用直流桩直接给动力电池充电；另一种是通过交流充电口，也就是“慢充”口，需要车辆内部OBC进行变压整流后，再输出给电动汽车充电。然而，随着直流快充桩逐渐替代交流慢充桩，一些车企正逐步尝试取消交流充电口，如蔚来ET7就已经取消了交流充电口，仅保留一个直流充电口，同时直接舍弃OBC。取消 OBC 可减轻车辆重量，降低电动车成本。取消交流充电口的趋势不仅可以减轻车辆重量，还将减少车辆的测试环节、测试周期和车型的开发投入等隐性成本，从而可以进一步降低电动车的售价。此外，由于OBC的维修价格显著高于外置的直流充电桩，取消OBC在无形中降低消费者后续的用车成本。图表18电动汽车的系统架构图资料来源充电桩之芯，国盛证券研究所当前大功率快充技术存在两条路径大电流快充和高电压快充。针对充电基础设施不完善，充电速度慢等问题，业内主流的技术方案是大功率直流快充。目前车、桩端都已实现规模化，可利用的直流快充模式的功率一般在60-120KW，而要进一步缩短充电时间，未来有两个发展方向，一是大电流直流快充，二是高电压直流快充。其原理为通过加大电流或提升电压，进一步提高充电功率。大电流快充技术难点在于其较高的散热要求。特斯拉是大电流直流快充方案的代表企业， 0.5-1小时, 4 1-1.5小时, 23 1.5-2小时, 35 2-2.5小时, 23 2.5-3小时, 8 3小时以上, 7 2023年06月03日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明受限于早期尚未成熟的高压供应链，特斯拉选择保持整车电压平台不变，利用大电流直流实现快充。特斯拉的V3超充桩最大输出电流接近520A，最高充电功率达250kW。但大电流快充技术的缺点是仅可在 10-30SOC 条件下实现最大功率充电，而在 30- 90SOC充电时，相比特斯拉V2充电桩（最大输出电流330A，最高功率150kW），优势并不明显。另外，大电流技术尚不能满足4C充电需求，若要实现4C充电，仍需采用高压架构。由于大电流充电时会产品大量的热，出于对电池安全性的考虑，其内部设计及技术对于散热要求极高，同时也会造成不可避免的成本增加。图表19特斯拉V2/V3充电桩充电效率对比（分钟）资料来源NE时代新能源，国盛证券研究所高电压模式有望成为现阶段快充主流路线。除特斯拉采用大电流方案外，更为主流且被多数车企采用的方案是高电压平台下的大功率充电。高电压快充采用提高电压来提高功率的方式，在提升安全性和能量转换效率的同时，可以在更大的区间内保持较高的充电功率，充电速度更快，且能延长电池的循环寿命。图表20实现高电压大功率充电得主要难点与解决方向部件主要难点解决方向车端电池高电压、大电流下电池安全性与使用寿命承压，包括 1.析锂高倍率充电会降低电极与电解液稳定性，副反应增加，引发析锂等，导致容量衰减、电池起火爆炸等。 2.热效应高倍率充电电池大量发热，冷却系统承压。 3.机械效应。 1.电池材料改进 2.BMS精度控制 3.冷却方式优化电驱动 1.对核心器件功率半导体的绝缘、耐压、损耗、效率等要求升高。 2.Si IGBT耐压600～750V，SiC MOSFET能承受800V以上高压，但目前产能和成本仍存问题。 1.车规级产能建设 2.降本其他空调压缩机、PTC、DC-DC、OBC 面向高压平台进行相应的产品设计与调整。产品重新适配设计桩端投放高功率充电桩投放环境不完善。 1.现有充电桩布局调整 2.高压平台的升级改造产品充电桩产品设计中，充电枪、接触器、线束、熔丝等部件的重新选型设计。资料来源NE时代新能源，国盛证券研究所 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 3-55SOC 3-90SOC V2充电桩 V3充电桩 2023年06月03日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明欧美车企加速布局高压平台，有望迎来800V快充元年。2019年，保时捷率先量产800V 平台电动车 Taycan，最大充电功率达 270kW，在 22.5min 内完成 5-80SOC，后续版本最高充电功率有望达到 350kW。2020 年，现代集团正式发布 E-GMP 平台，搭 400V/800V 超高压充电系统，可在 18min 内完成 0-80SOC，实现充电 5min 续航 100km，2021年，奥迪自研PPE面世，该平台搭载了800V高压电气系统，可实现充电 10min续航300km。同时，奔驰的EVA平台、通用的第三代纯电动平台、捷豹路虎的电气化平台，也都纷纷选择了 800V 作为车辆的运行电压。此外，大众除 MEB 平台之外，还提出了Trinity项目，预计将于2026年应用800V超充技术。图表21欧洲已布局800V高压平台车型的头部车企车企布局形式发布时间峰值电压峰值功率充电效率续航表现保时捷 Taycan车型 2018.08 800V 270-350kW 22.5分钟内完成 5-80SOC 5分钟100km 现代 E-GMP平台 2020.12 400V/800V 350kW 18分钟内完成 0-80SOC 5分钟续航100km 奥迪 PPE平台 2020.04 800V 350kW 25分钟内完成5-80 10分钟续航300km 奔驰 EVA平台 2021.04 800V - 30分钟内完成0-80 15分钟续航300km 通用第三代EV