东亚前海：锂电行业研究框架.pdf-solarbe文库

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请仔细阅读报告尾页的免责声明1 行业深度报告 2023年06月05日锂电行业研究框架核心观点新能源汽车及新型储能行业发展带动锂电池出货量高增。新能源汽车方面，2019-2022年全球新能源汽车销量从221万辆增长至1082.4万辆，年均复合增长率为69.8。新能源汽车销量增长带动动力电池出货量同步增长，2019-2022年全球动力电池出货量从125.2GWh增长至 684.2GWh，年均复合增长率为76.2。2022年全球新能源汽车渗透率为 13.3，在全球汽车电动化大趋势下，动力电池出货量有望持续增长。我们预测到2025年全球动力电池需求量约1330.1 GWh；我国动力电池需求量约585.0GWh。新型储能方面，风电、光伏装机量持续提升带动新型储能行业发展，2020-2022年全球新型储能累计装机规模占比从 7.5上升至19.3；我国新型储能累计装机规模占比从9.2上升至 21.9。锂电池作为主要的新型储能技术，迎来快速发展。2017-2022年全球储能锂电池出货量从11GWh增长至159.3GWh，年均复合增长率为 70.7；我国储能锂电池出货量从3.5GWh增长至130GWh，年均复合增长率为106.1。GGII预测到2025年全球储能锂电池出货量有望达 560GWh；我国储能锂电出货量有望达430GWh。锂电池出货量高增带动上游四大关键材料出货量同步增长。正极材料方面，我国锂电池正极材料以磷酸铁锂和三元材料为主，2022年上述两者出货量占比合计达92.3。2019-2022年我国磷酸铁锂正极材料出货量从8.8万吨增长至111万吨，年均复合增长率为132.8；2020-2022 年我国三元材料出货量从23.9万吨增长至64万吨，年均复合增长率为 63.7。负极材料方面，2018-2022年锂电负极材料出货量从19.2万吨增长至137万吨，年均复合增长率为63.4。电解液方面，2020-2022年我国电解液出货量从25万吨增长至84万吨，年均复合增长率为83.3。隔膜方面，2018-2022年我国锂电隔膜出货量从20.2亿平方米增长至124 亿平方米，年均复合增长率为57.4。下游需求增长带动企业积极布局， 2023年或将迎来四大关键材料的产能释放期，市场竞争或将加剧。未来具有技术迭代优势、客户资源优势、工艺技术优势、成本控制优势的企业有望保持较强的竞争力。材料体系不断创新，助力锂电池向高能量密度、高安全性方向发展。正极材料方面，磷酸锰铁锂通过在磷酸铁锂的基础上掺杂一定比例的锰制备而成，是磷酸铁锂的升级版，其在提高能量密度的同时，保留了磷酸铁锂安全性以及低成本的特性。三元材料向高镍化方向发展，有助于提升锂电池的能量密度，2021年我国三元8系材料出货量占比为36，同比提升14pct；2022年我国三元8系及以上材料出货量占比超40，上升至第一位。负极材料方面，硅基负极为新型负极材料，其理论比容量是石墨负极材料的10倍。2018-2022年我国复合硅基负极出货量从 0.25万吨增长至1.6万吨，年均复合增长率为59.1。锂电回收市场规模达百亿级，入局企业增多。2022年我国回收处理废旧锂电池实际量为41万吨，同比增长37.1，其中用于再生利用的退役锂电池量为37万吨，同比增长43.4。2022年单吨废旧锂电池回收单价约6.34万元/吨，得出2022年我国回收处理废旧锂电池实际规模约 259.83亿元。随着锂电池回收赛道行业景气上行，2017-2021年我国动力电池回收相关企业注册量从885家增长至24415家，年均复合增长率为129.2，其中2021年同比增长635.2。投资建议 “双碳”背景下，动力电池及储能锂电池出货量有望持续增长，相关企业或将受益，锂电池端，建议关注具备成本、技术及规模优势的龙头企业，如宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；材料端，建议关注格局较好、具有成本控制优势、技术迭代优势的头部企业，如赣锋锂业、天齐锂业、德方纳米、容百科技、恩捷股份、贝特瑞等；锂电池回收端，建议关注兼具技术及渠道优势的企业，如天奇股份、格林美等。风险提示技术更新迭代、市场竞争加剧、原材料价格异常波动等风险。评级推荐（维持）报告作者作者姓名燕楠资格证书S1710521120001 电子邮箱yann806easec.com.cn 股价走势相关研究【电池】锂电行业2022年及2023Q1业绩综述电池端延续增长、原料端静待回暖_202305082023.05.08 【电新】2022年国内光伏新增装机量达 87.41GW，储能锂电池出货量达到130G Wh_202301302023.01.30 【电新】光伏产业链中下游环节价格降幅放缓，工商业储能迎用户入市机遇_20 2301162023.01.16 【电新】国家能源局强调新型电力系统储能建设，光伏装机项目经济性持续提升 _202301092023.01.09 【电新】光伏电池片价格跌幅加剧，特斯拉4680电池产业化进程加快_2023010 32023.01.03 行业研究 · 综合电力设备商 · 证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2 综合电力设备商正文目录 1.锂电行业产业链.5 2.锂矿供需偏紧格局有望缓解 5 3.材料四大关键材料、需求稳步增长8 3.1.正极磷酸铁锂出货高增、三元趋向高镍化8 3.1.1.磷酸铁锂动力储能并驱、供需同步增长9 3.1.2.三元行业格局优化、动力驱动增长13 3.2.负极需求持续增长、硅基崭露头角17 3.3.电解液行业集中度高、需求持续攀升19 3.4.隔膜湿法为主、出货攀升23 4.电池格局优化、景气向上.25 4.1.动力电池行业集中、需求向好25 4.1.1.供给一超多强、产量高增25 4.1.2.需求方兴未艾、装机高增27 4.2.储能锂电池需求爆发、景气延续31 5.电池回收市场前景广阔、入局企业增多35 6.相关标的.37 6.1.宁德时代.37 6.2.容百科技.39 6.3.德方纳米.41 7.风险提示.43 图表目录图表1.锂电行业产业链5 图表2. 2022年全球锂资源分布情况6 图表3. 2020-2022年全球锂矿/盐湖有效产能. 6 图表4. 2022年全球锂矿石分类6 图表5. 2018-2022年全球锂产量折合碳酸锂当量7 图表6. 2022年各国锂产量占比7 图表7. 2022年全球锂下游消费结构7 图表8. 2018-2022年全球锂销量.7 图表9. 2022-2025年锂供需预测值.8 图表10. 2022年我国正极材料各产品出货量情况占比. 9 图表11. 2018-2022年我国磷酸铁锂产能、产量情况9 图表12. 2023年我国磷酸铁锂产能规划情况截至2023年5月.10 图表13. 2021年我国磷酸铁锂行业产能占比11 图表14. 2022年我国磷酸铁锂行业产能占比11 图表15. 2022年我国磷酸铁锂行业下游消费领域占比11 图表16. 2019-2022年我国磷酸铁锂动力电池出货量12 图表17. 2019-2022年我国磷酸铁锂正极材料出货量12 图表18. 2023-2025年我国磷酸铁锂正极材料需求量预测值12 图表19.磷酸锰铁锂正极材料、磷酸铁锂正极材料、三元正极材料性能对比.13 图表20. 2018-2022年我国三元材料产能、产量情况13 图表21. 2023年我国三元材料产能规划情况截至2023年5月.14 图表22. 2021年我国三元材料行业产能占比14 图表23. 2022年我国三元材料行业产能占比14 请仔细阅读报告尾页的免责声明3 综合电力设备商图表24. 2020年及2021年我国不同型号三元正极材料出货量占比情况.15 图表25.不同系列三元材料性能及优缺点情况15 图表26. 2022年我国三元材料行业下游消费领域占比.16 图表27. 2019-2022年我国三元型动力电池出货量16 图表28. 2019-2022年我国三元正极材料出货量16 图表29. 2023-2025年我国三元正极材料需求量预测值17 图表30. 2018-2022年我国锂电负极材料产能、产量情况17 图表31. 2022年我国锂电负极材料行业产能占比. 18 图表32. 2022年我国锂电负极材料下游消费领域占比.18 图表33. 2018-2022年我国锂电负极材料出货量18 图表34. 2022年我国锂电负极材料细分产品出货量占比.19 图表35. 2015-2022年我国复合硅基负极出货量19 图表36. 2023-2025年我国锂电负极材料需求量预测值19 图表37. 2018-2022年我国电解液产能、产量情况20 图表38. 2023年我国电解液产能规划情况截至2023年5月.21 图表39. 2022年我国电解液行业产能占比22 图表40. 2022年我国电解液下游消费领域占比22 图表41. 2018-2022年我国电解液出货量22 图表42. 2023-2025年我国电解液需求量预测值23 图表43. 2018-2022年我国隔膜产能、产量情况23 图表44. 2023年我国隔膜产能规划情况截至2023年5月.24 图表45. 2022年我国隔膜行业产能占比24 图表46. 2018-2022年我国锂电隔膜出货量25 图表47. 2022年我国不同生产工艺隔膜出货量占比.25 图表48. 2023-2025年我国锂电隔膜需求量预测值25 图表49. 2022年我国动力电池装机量市占率情况. 26 图表50. 2017-2022年我国TOP10企业动力电池装机量占比合计情况26 图表51. 2018-2023Q1我国动力电池产量及增速.26 图表52. 2018-2023Q1我国细分动力电池产量情况.27 图表53. 2019-2022年全球新能源汽车销量27 图表54. 2019-2022年全球新能源汽车渗透率27 图表55. 2022年各国/地区新能源汽车渗透率 28 图表56. 2017-2022年我国新能源汽车销量28 图表57. 2017-2022年我国新能源汽车渗透率28 图表58. 2017-2022年欧洲新能源汽车销量29 图表59. 2017-2022年欧洲新能源汽车渗透率29 图表60. 2017-2022年美国新能源汽车销量29 图表61. 2017-2022年美国新能源汽车渗透率29 图表62. 2019-2022年全球动力电池出货量30 图表63. 2017-2022年全球动力电池装机量30 图表64. 2017-2022年我国动力电池出货量30 图表65. 2017-2022年我国动力电池装机量30 图表66. 2021-2025E全球动力电池需求测算31 图表67. 2020年全球碳排放来源构成32 图表68. 2017-2022年全球风电累计装机容量32 图表69. 2017-2022年全球光伏累计装机容量32 图表70. 2017-2022年国内风电累计装机容量32 图表71. 2017-2022年国内光伏累计装机容量32 图表72. 2022年我国风电利用率33 图表73. 2022年我国光伏利用率33 图表74. 2020-2022年全球各储能技术占比34 图表75. 2020-2022年我国各储能技术占比34 图表76.全球新型储能技术累计储能中各储能占比2000-2022.34 请仔细阅读报告尾页的免责声明4 综合电力设备商图表77.我国新型储能技术累计储能中各储能占比2000-2022.34 图表78. 2017-2022年全球储能锂电池出货量35 图表79. 2017-2022年我国储能锂电池出货量35 图表80. 2023-2025年全球及我国储能锂电池出货量预测值35 图表81. 2017-2022年我国锂电池出货量36 图表82.退役锂电池回收流程36 图表83. 2018-2022年我国废旧锂电池理论回收量37 图表84. 2021-2022年我国回收处理废旧锂电池实际量37 图表85. 2017-2021年我国动力电池回收相关企业注册量37 图表86. 2022年全球动力电池装机量占比38 图表87. 2022年全球储能锂电池销量占比38 图表88. 2019-2022年宁德时代电池系统产能情况38 图表89. 2019-2022年宁德时代电池系统产销量情况38 图表90. 2017-2023Q1宁德时代营业收入情况.39 图表91. 2017-2023Q1宁德时代归母净利润情况.39 图表92. 2017-2022年宁德时代主营业务收入拆分39 图表93. 2017-2022年宁德时代主营业务毛利润拆分39 图表94. 2022年容百科技主要产品产能40 图表95. 2018-2022年容百科技正极材料产量、销量40 图表96. 2018-2023Q1容百科技营业收入情况.41 图表97. 2018-2023Q1容百科技归母净利润情况.41 图表98. 2018-2023Q1容百科技营业收入构成情况.41 图表99. 2018-2023Q1容百科技毛利润构成情况.41 图表100. 2022年德方纳米主要产品产能及在建产能.42 图表101.德方纳米的钠米磷酸铁锂主要产品型号.42 图表102. 2018-2022年德方纳米磷酸盐系正极材料产量、销量42 图表103. 2018-2023Q1德方纳米营业收入情况.43 图表104. 2018-2023Q1德方纳米归母净利润情况.43 图表105. 2022年德方纳米营业收入构成. 43 图表106. 2022年德方纳米毛利润构成43 请仔细阅读报告尾页的免责声明5 综合电力设备商 1.锂电行业产业链锂电池位于产业链下游。锂电池上游主要包括锂、镍、钴等矿产资源、化工原料以及四大关键材料，其中四大关键材料包括正极材料、负极材料、电解液和隔膜；中游按照应用领域的不同，可划分为动力电池、储能锂电池和3C消费锂电池，下游为锂电池回收领域。图表1.锂电行业产业链资料来源新材料在线，东亚前海证券研究所 2.锂矿供需偏紧格局有望缓解全球锂资源分布不均衡。2022年全球锂资源储量约9731.8万吨，其中锂资源储量排名前十的国家分别为玻利维亚、阿根廷、美国、智利、澳大利亚、中国、德国、刚果金沙萨、加拿大、墨西哥。上述国家锂资源储量分别为2100万吨、2000万吨、1200万吨、1100万吨、790万吨、680万吨、 320万吨、300万吨、290万吨、170万吨，合计达8950万吨。请仔细阅读报告尾页的免责声明6 综合电力设备商图表2. 2022年全球锂资源分布情况资料来源USGS，东亚前海证券研究所锂有效产能逐年递增，来源以盐湖和锂辉石为主。2020-2022年全球锂矿/盐湖有效产能折合碳酸锂当量从43.5万吨增长至80.7万吨，年均复合增长率为36.2。目前锂盐来源于盐湖、锂辉石和云母，其中以盐湖、锂辉石为主，2022年二者的占比分别为47、45，合计达92。图表3. 2020-2022年全球锂矿/盐湖有效产能图表4. 2022年全球锂矿石分类资料来源GGII，东亚前海证券研究所资料来源GGII，东亚前海证券研究所 2020年以来，全球锂产量逐年递增。2020-2022年全球锂产量折合碳酸锂当量从43.8万吨增长至69万吨，年均复合增长率为25.5。2022年锂产量主要集中于澳大利亚、智利、中国，三者产量占比分别为47.2、30.2、 14.7，合计达92。请仔细阅读报告尾页的免责声明7 综合电力设备商图表5. 2018-2022年全球锂产量折合碳酸锂当量图表6. 2022年各国锂产量占比资料来源USGS，东亚前海证券研究所注统计数据中不包含美国资料来源USGS，东亚前海证券研究所注统计数据中不包含美国锂下游主要应用于电池行业，销量逐年提升。在2022年全球锂下游消费结构中，电池消费占比达80；其余是陶瓷和玻璃、润滑剂、连铸结晶器助熔剂粉末、空气处理和医疗，占比分别为7、4、2、1、1。受益于动力电池及储能锂电池出货量快速增长，2020年以来全球锂折合碳酸锂当量销量增长提速，从2020年的37.2万吨增长至71.1万吨，年均复合增长率为38.4，其中2022年同比增长41.1。图表7. 2022年全球锂下游消费结构图表8. 2018-2022年全球锂销量资料来源USGS，东亚前海证券研究所资料来源USGS，东亚前海证券研究所锂供需偏紧格局有望缓解。为应对下游需求的快速增长，锂相关企业积极进行扩产，根据高工锂电数据，全球在产的39家矿山中，有90以上的具有扩产计划。GGII预测2023/2024/2025年全球锂有效产能折合碳酸锂当量分别为126.8/194.5/261.5万吨，2022-2025年年均复合增长率为48。假设2023-2025年产能利用率与2022年的85.5持平，得出2023/2024/2025 年全球锂产量折合碳酸锂当量分别为108.4/166.3/223.6万吨。GGII预测 2023/2024/2025年全球锂电池出货量约1384.2/1824.5/2396GWh，2022-2025 年年均复合增长率为38.3，按照每GWh锂电池所需600吨碳酸锂进行测算，得出2023/2024/2025年电池领域的碳酸锂需求量分别为83.1/109.5 /143.8万吨，GGII预测2023/2024/2025年其他领域的碳酸锂需求量分别为 14.9/15.6/16.4万吨，进而得出2023/2024/2025年我国锂供给量折合碳酸锂请仔细阅读报告尾页的免责声明8 综合电力设备商当量减需求量分别为10.5/41.2/63.4万吨，供需偏紧格局有望改善。图表9. 2022-2025年锂供需预测值相关指标2022 2023E 2024E 2025E 全球动力电池出货量GWh 680 1050 1350 1730 YOY - 54.4 28.6 28.1 全球储能锂电池出货量GWh 150 250 380 560 YOY - 66.7 52.0 47.4 其他锂电池出货量GWh 75 84.2 94.5 106 YOY - 12.2 12.2 12.2 全球锂电池出货量905 1384.2 1824.5 2396 YOY - 52.9 31.8 31.3 每GWh锂电池所需碳酸锂量吨 600 600 600 600 全球锂电池领域碳酸锂需求量万吨 54.3 83.1 109.5 143.8 其他领域碳酸锂需求量万吨 14.2 14.9 15.6 16.4 YOY 5.0 5.0 5.0 全球碳酸锂需求量万吨 68.5 97.9 125.1 160.2 全球锂有效产能折合碳酸锂当量万吨 80.7 126.8 194.5 261.5 全球锂产量折合碳酸锂当量万吨 69 108.4 166.3 223.6 产能利用率85.5 85.5 85.5 85.5 供给-需求万吨 0.5 10.5 41.2 63.4 资料来源GGII，东亚前海证券研究所测算 3.材料四大关键材料、需求稳步增长 3.1.正极磷酸铁锂出货高增、三元趋向高镍化我国正极材料以磷酸铁锂和三元为主。锂电池正极材料主要包括磷酸铁锂、三元材料、锰酸锂和钴酸锂，其中磷酸铁锂、三元材料在性能方面的优势决定了两者较大的出货量占比。2022年我国磷酸铁锂正极材料、三元正极材料出货量占比分别为58.5、33.8，合计达92.3。磷酸铁锂锂电池主要应用于新能源汽车和储能领域；三元锂电池主要应用于新能源汽车领域。请仔细阅读报告尾页的免责声明9 综合电力设备商图表10. 2022年我国正极材料各产品出货量情况占比资料来源GGII，东亚前海证券研究所 3.1.1.磷酸铁锂动力储能并驱、供需同步增长磷酸铁锂行业迎来高速扩张期。受下游需求影响，2021年以来磷酸铁锂供给实现高速增长。产能方面，我国磷酸铁锂产能从2020年的36.2万吨增长至2022年的165.55万吨，年均复合增长率为113.9。百川盈孚数据显示，2023年将迎来磷酸铁锂产能的集中释放，规划产能达270万吨。产量方面，2020-2022年我国磷酸铁锂产量从13.95万吨增长至106.34万吨，年均复合增长率为176.1。图表11. 2018-2022年我国磷酸铁锂产能、产量情况资料来源百川盈孚，东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明10 综合电力设备商图表12. 2023年我国磷酸铁锂产能规划情况截至2023年5月投产月度企业名称预计当年新增产能（万吨） 2023年6月安徽省司尔特肥业股份有限公司3 2023年6月宜宾天原集团股份有限公司10 2023年6月厦门厦钨新能源材料股份有限公司10 2023年7月山东丰元化学股份有限公司17.5 2023年9月桑顿新能源科技有限公司2 2023年10月四川发展龙蟒股份有限公司10 2023年11月新洋丰农业科技股份有限公司5 2023年11月四川鑫锐恒锂能科技有限责任公司2 2023年12月龙佰集团股份有限公司15 2023年12月金浦钛业股份有限公司5 2023年12月湖北万润新能源科技股份有限公司10 2023年12月青岛乾运高科新材料股份有限公司20 2023年12月重庆特瑞电池材料股份有限公司8 2023年12月贵州安达科技能源股份有限公司11 2023年12月湖南裕能新能源电池材料股份有限公司6 2023年12月江苏龙蟠科技股份有限公司15 2023年12月江西升华新材料有限公司15 2023年12月湖北融通高科先进材料有限公司8 2023年12月贵州胜威福全化工有限公司10 2023年12月乐山市福华通达贸易有限公司10 2023年12月昆明川金诺化工股份有限公司10 2023年12月江西智锂科技有限公司12.5 2023年12月广东东阳光科技控股股份有限公司5 2023年12月金川集团股份有限公司20 2023年12月当升科技常州新材料有限公司30 合计270 资料来源百川盈孚，东亚前海证券研究所磷酸铁锂行业集中度有所下降。磷酸铁锂行业集中度较高，随着新玩家的进入以及产能的陆续释放，2022年磷酸铁锂行业集中度有所下降。2022 年我国磷酸铁锂行业产能TOP5、TOP10企业合计占比分别为54.8、81.4，分别较2021年下降6.3pct、7.1pct。随着未来产能的陆续释放，行业竞争激烈程度将有所提升，未来具备成本优势、客户粘性较强、工艺技术优势的企业将有望受益。请仔细阅读报告尾页的免责声明11 综合电力设备商图表13. 2021年我国磷酸铁锂行业产能占比图表14. 2022年我国磷酸铁锂行业产能占比资料来源百川盈孚，东亚前海证券研究所资料来源百川盈孚，东亚前海证券研究所目前磷酸铁锂下游主要应用于动力电池及储能领域。随着新能源汽车行业国补的退出以及磷酸铁锂电池性能的提升，磷酸铁锂性价比优势日益凸显，被广泛应用于动力电池及储能领域。2022年我国磷酸铁锂下游消费结构占比中，动力电池占比达82，储能设备占比为18。图表15. 2022年我国磷酸铁锂行业下游消费领域占比资料来源百川盈孚，东亚前海证券研究所下游需求高增带动磷酸铁锂材料出货量快速增长。动力电池方面， 2019-2022年我国磷酸铁锂电池出货量从19.88GWh增长至291GWh，年均复合增长率为144.6。储能锂电池方面，高工锂电数据显示，2022年我国储能锂电池出货量为130GWh，同比增长1.7倍，其中磷酸铁锂路线占比超 95。下游需求高速增长带动磷酸铁锂正极材料出货量同步增长。2019-2022 年我国磷酸铁锂正极材料出货量从8.8万吨增长至111万吨，年均复合增长率为132.8。请仔细阅读报告尾页的免责声明12 综合电力设备商图表16. 2019-2022年我国磷酸铁锂动力电池出货量图表17. 2019-2022年我国磷酸铁锂正极材料出货量资料来源GGII，东亚前海证券研究所资料来源GGII，东亚前海证券研究所我们预测2023/2024/2025年我国磷酸铁锂正极材料需求量分别为 145.3/180.9/227.3万吨。下游需求稳步增长有望带动磷酸铁锂正极材料需求量持续增长。GGII预测2023/2024/2025年我国动力电池出货量分别为 850/1050/1300GWh，磷酸铁锂动力电池占比分别为62/59/56，由此计算出磷酸铁锂动力电池出货量分别为527/619.5/728GWh。GGII预测 2023/2024/2025年我国储能锂电池出货量分别为210/300/430GWh，假设磷酸铁锂储能电池占比为95，得出磷酸铁锂储能电池出货量分别为 199.5/285/408.5GWh。GGII数据显示，假设每GWh磷酸铁锂电池对应的正极材料需求量为2000吨，得出2023/2024/2025年我国磷酸铁锂正极材料需求量为145.3/180.9/227.3万吨，2022-2025年年均复合增长率为27。随着未来磷酸铁锂产能的快速释放，行业或将面临结构性产能过剩，未来具有技术迭代优势、客户资源优势、工艺技术优势、成本控制优势的企业有望保持较强的竞争力。图表18. 2023-2025年我国磷酸铁锂正极材料需求量预测值相关指标2023E 2024E 2025E 动力电池出货量GWh 850 1050 1300 磷酸铁锂动力电池占比62 59 56 磷酸铁锂动力电池出货量GWh 527 619.5 728 储能锂电池出货量GWh 210 300 430 磷酸铁锂储能电池占比95 95 95 磷酸铁锂储能电池出货量GWh 199.5 285 408.5 磷酸铁锂电池出货量GWh 726.5 904.5 1136.5 每GWh磷酸铁锂电池对应的正极材料需求量吨 2000 2000 2000 磷酸铁锂正极材料需求量万吨动力储能 145.3 180.9 227.3 资料来源GGII，东亚前海证券研究所测算磷酸锰铁锂正极材料是新型磷酸盐类锂电正极材料，未来市场可期。磷酸锰铁锂通过在磷酸铁锂的基础上掺杂一定比例的锰制备而成，是磷酸铁锂的升级版。相较于磷酸铁锂正极材料，磷酸锰铁锂正极材料具有较高的能量密度，可达160-240Wh/kg，同时其在提升能量密度的同时，保留了安全性以及低成本的特性，契合未来正极材料的发展方向高能量密度请仔细阅读报告尾页的免责声明13 综合电力设备商及高安全性兼具低成本，未来有望被广泛应用于中低端动力及储能领域，市场前景广阔。图表19.磷酸锰铁锂正极材料、磷酸铁锂正极材料、三元正极材料性能对比材料类型磷酸铁锂正极材料磷酸锰铁锂正极材料三元正极材料电压平台3.2 3.2-3.9 3.7 1C克容量（mAh/g）142-145 135-145 150-215 0.1C克容量（mAh/g）155-160 140-158 150-220 0.2C循环4000-12000 2000-3000 1500-4000 1C循环4000-12000 2000-3000 1000-3000 低温性能较差一般较好高温性能较好较好一般电池成本较低低较高瓦时用锂量（Wh/g）11.6 13（MnFe64）7.9-11.6 安全性能好好一般电池能量密度（Wh/kg）150-210 160-240 200-320 压实密度（g/cm 3）2.4-2.7 2.3-2.4 3.4-3.7 资料来源GGII，东亚前海证券研究所 3.1.2.三元行业格局优化、动力驱动增长三元正极材料产能、产量稳步提升。作为主要的正极材料之一，三元材料亦迎来扩张时期。产能方面，2018-2022年我国三元材料产能从30.41 万吨增长至90.21万吨，年均复合增长率为31.2。2023年我国三元材料规划产能为32.5万吨，较2022年提升36。产量方面，2018-2022年我国三元材料产量从20.16万吨增长至61.83万吨，年均复合增长率为32.3。图表20. 2018-2022年我国三元材料产能、产量情况资料来源百川盈孚，东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明14 综合电力设备商图表21. 2023年我国三元材料产能规划情况截至2023年5月投产月度企业名称预计当年新增产能万吨 2023年6月青岛乾运高科新材料股份有限公司10 2023年6月湖南杉杉能源科技股份有限公司3 2023年12月天津巴莫科技有限责任公司5 2023年12月宁波容百新能源科技股份有限公司13 2023年12月陕西彩虹新材料有限公司1.5 合计32.5 资料来源百川盈孚，东亚前海证券研究所三元材料行业集中度有所提升，行业格局优化。2022年我国三元材料行业产能TOP5、TOP10企业合计占比分别为53、79.5，较2021年分别提升5.4pct、6.3pct。其中宁波容百、长远锂科、贝特瑞、华友钴业、厦门钨业产能占比分别同比提升2.1pct、2.2pct、4.4pct、6.4pct、3.2pct。2022 年三元材料行业集中度提升主要系头部企业大多配套动力电池头部企业，市场竞争力较强，叠加二线生产商加大配套我国一、二线锂电池企业力度。图表22. 2021年我国三元材料行业产能占比图表23. 2022年我国三元材料行业产能占比资料来源百川盈孚，东亚前海证券研究所资料来源百川盈孚，东亚前海证券研究所我国三元材料体系开始向高镍化方向发展。三元材料主要组成元素包括镍、钴、锰NCM和镍、钴、铝NCA，提高三元材料中镍元素的含量有利于提高其能量密度。高镍三元一般适用于高端车。近年来，我国高镍三元材料出货量占比逐渐提升，其中2021年我国三元8系材料出货量占比为 36，同比提升14pct。GGII数据显示。2022年我国三元8系及以上材料出货量占比超40，上升至第一位；三元5系及以下材料出货量占比下降至40以下。请仔细阅读报告尾页的免责声明15 综合电力设备商图表24. 2020年及2021年我国不同型号三元正极材料出货量占比情况资料来源EVTank，东亚前海证券研究所注内环为2020年数据，外环为2021年数据图表25.不同系列三元材料性能及优缺点情况相关指标NCM333 NCM523 NCM622 NCM811 NCA 电池模组能量密度150Wh/kg 165Wh/kg 180Wh/kg 200Wh/kg 200Wh/kg 安全性良好较好较好达标达标瓦时成本高低中低低优点倍率性能好、安全性好综合性能好、工艺成熟容量相对较高容量高、循环性能较好容量高、倍率性能好缺点能量密度低、成本较高能量密度低成本较高工艺复杂、加工难度大工艺复杂、加工难度大电池产品相关影响安全性较好，但容量较低且成本较高，目前用量较少性能、成本、量产性上有较好平衡，广泛用于数码和车用电池能量密度较高但成本较高，应用于高端车用电池具有最高的能量密度、较低的综合成本，对电池企业的生产技术和设备要求较高，用于高端车用电池资料来源容百科技招股说明书，东亚前海证券研究所三元材料下游主要应用于动力电池及数码电池领域。2022年我国三元材料下游消费结构占比中，动力电池领域位居第一，占比达75.8，其次是数码电池领域，占比为21.2。相较于磷酸铁锂电池，三元电池在能量密度方面表现更优异，其应用于动力领域可支持更优异的续航里程。请仔细阅读报告尾页的免责声明16 综合电力设备商图表26. 2022年我国三元材料行业下游消费领域占比资料来源百川盈孚，东亚前海证券研究所三元材料动力电池出货量快速增长带动三元材料出货量高增。2020年以来，新能源汽车行业快速发展带动三元材料动力电池出货量高速增长。 2020-2022年我国三元材料动力电池出货量从48GWh增长至189GWh，年均复合增长率为98.4；我国三元材料出货量从23.9万吨增长至64万吨，年均复合增长率为63.7。图表27. 2019-2022年我国三元型动力电池出货量图表28. 2019-2022年我国三元正极材料出货量资料来源GGII，东亚前海证券研究所资料来源GGII，东亚前海证券研究所我们预测2023/2024/2025年我国三元材料需求量分别为88.1 /107.5 /132.9万吨。三元材料动力电池需求稳步增长有望带动三元材料需求量持续增长。GGII预测2023/2024/2025年我国动力电池出货量分别为 850/1050/1300GWh，三元材料动力电池占比分别为38/41/44，由此计算出三元材料动力电池出货量分别为323/430.5/572.0GWh。GGII数据显示，每GWh三元动力电池对应的正极材料需求量为1500-1800吨，假设按照 1800吨来计算，得出2023/2024/2025年我国动力电池领域对应三元材料需求量分别为58.1/77.5/103.0万吨，假设2023-2025年我国其他领域对三元材料的需求量与2022年持平，得出2023/2024/2025年我国三元材料总需求量为88.1/107.5/132.9万吨，2022-2025年年均复合增长率为27.6。请仔细阅读报告尾页的免责声明17 综合电力设备商图表29. 2023-2025年我国三元正极材料需求量预测值相关指标2022 2023E 2024E 2025E 动力电池出货量GWh 480 850 1050 1300 三元材料动力电池占比39 38 41 44 三元动力电池出货量GWh 189.0 323.0 430.5 572.0 每GWh三元材料动力电池对应的正极材料需求量吨 1800 1800 1800 1800 三元材料需求量动力电池万吨 34.0 58.1 77.5 103.0 三元材料需求量-其他万吨 30.0 30.0 30.0 30.0 三元材料需求量万吨 64.0 88.1 107.5 132.9 资料来源GGII，东亚前海证券研究所测算 3.2.负极需求持续增长、硅基崭露头角锂电负极材料产能、产量稳步提升。负极材料作为锂电池的重要组成部分之一，新能源汽车及储能行业快速发展带动负极材料企业积极扩大产能。产能方面，2018-2022年我国锂电负极材料产能从34.7万吨增长至155.4 万吨，年均复合增长率为45.5，其中2022年同比增长96.7。产量方面， 2018-2022年我国锂电负极材料产量从20.5万吨增长至105.9万吨，年均复合增长率为50.7，其中2022年同比增长61.0。图表30. 2018-2022年我国锂电负极材料产能、产量情况资料来源百川盈孚，东亚前海证券研究所锂电负极材料行业集中度较低。2022年我国锂电负极材料行业产能 TOP5、TOP10企业合计占比分别为22.5、38.1，行业集中度较低。其中2022年产能排名前五的企业分别为内蒙古杉杉、贝特瑞、山西恒科、杉杉科技、四川金汇能，产能分别为10万吨、7万吨、6万吨、6万吨、6万吨。请仔细阅读报告尾页的免责声明18 综合电力设备商图表31. 2022年我国锂