中信证券-海上风电，中远海趋势明确，产业链拉动强劲-20230515-35页.pdf-solarbe文库

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证券研究报告请务必阅读正文之后第 34页起的免责条款和声明海上风电中远海趋势明确，产业链拉动强劲电力设备及新能源行业风电板块细分专题｜2023.5.15 中信证券研究部核心观点华鹏伟电力设备与新能源行业首席分析师 S1010521010007 林劼电力设备与新能源分析师 S1010519040001 随着近海资源在开发中不断减少和部分政策规定趋严，中远海海上风电的开发成为开发商关注和投入的重点方向。在海上风电项目离岸距离越来越远，单体规模逐渐增大，风电机组的容量增加的趋势下，输电线路的电压等级有所升高，漂浮式基础等多项新技术在中远海海上风电的开发上获得应用和推广，打开海上风电发展的空间。在此背景下，建议关注海缆、桩基和铸锻件等环节。海缆方面，我们推荐东方电缆，建议关注中天科技和亨通光电等；桩基方面，我们推荐泰胜风能、天顺风能，建议关注海力风电、大金重工等；铸锻件方面，我们推荐金雷股份、日月股份，建议关注恒润股份。 ▍海上风电海风装机景气回归，中远海趋势拓展空间。我国海岸线长约 18000 多千米，拥有6000多个岛屿，具备较好的风能资源，适合大规模开发建设海上风电场。根据CWEA测算，我国按照水深不同划分为0-20米（近海），20-50 米和50-100米中远海海域，相较近海风电，中远海上风电具有资源丰富、发电利用小时数高、施工较易、环境友好等特点，海风技术开发潜力接近 3500GW，潜力巨大。考虑到目前近海资源在开发的推进下越来越少以及部分政策趋严，随着项目水深和离岸距离的持续增大，海上风电逐步向中远海发展的趋势明确。 ▍海外发展政策引领释放需求，降本路径提供借鉴。参考欧洲海上风电发展趋势，海上风电技术离岸距离以及装机水深不断向更远更深海域拓展，2019 年平均离岸距离 60 公里，水深 35 米，同时单机功率不断提升。从目前全球已经公布和在做前期准备的海上风电项目来看，全球海上风电向中远海发展的趋势明显。考虑到俄乌战争加速欧洲能源结构转型，欧洲各国纷纷上调新能源规划目标，我们预计2021-25年全球年均风电装机将超 122GW，至 2025年新增装机规模或达 164GW，对应 CAGR 约 13，其中海上风电我们预计年均新增装机约 20GW，至 2025年新增装机规模或达 35.4GW，对应CAGR约为17。此外，海外各国对于中远海上风电政策支持力度大，目前欧洲多国、美国、日本、韩国等已宣布漂浮式装机规划。同时随着海上风电风机大型化降本增效，海风经济性持续提升，平价时代加速到来。 ▍细分环节需求增长弹性凸显，供需趋紧迎机遇。在海上风电景气度向好的背景下，中远海趋势和风机大型化使得高壁垒、高价值量的产业链零部件环节有望充分受益。1）海缆准入门槛高，验证周期长，盈利能力强，是海上风电最优环节，我们预计到2025年，海缆市场规模有望达到 422亿元，对应2023-2025 年的年均复合增速为 53.1。2）随着海风基地不断向深远海迈进，海上风电塔筒和基础需求呈递增趋势，预计 2023-25 年国内海风塔筒桩基总需求将达 216/357/520 万吨，全球海风塔筒桩基总需求将达 384/510/910 万吨，考虑项目审批流程、产能投放进度和爬坡速度等因素，实际有效产出将明显打折扣，对应2023/24年全球有效产出分别约为 390/600万吨左右，2023年供需格局或出现明显收缩。3）风机大型化对零部件尺寸和性能提出更高要求，考虑部分主轴锻改铸，我们预计 2025 年中国海上风电铸件市场规模将达近 47 亿元，对应 2023-2025 年 CAGR 为 45.2，2023 年市场规模我们预计同比增长 70。考虑到环保等因素对扩产的限制，叠加大兆瓦产品制造难度加大，在中远海和大型化趋势下，10MW 以上大兆瓦铸件供给或将趋紧。 ▍风险因素产业政策出现不利调整；海上风电新增装机不及预期；原材料价格大幅波动等；技术进步速度和成本下降不及预期。 ▍投资策略我国海上风电发展前景广阔，且逐步向中远海海上风电发展，海上风电项目单体规模逐渐增大，风电机组的容量增加，输电线路的电压等级有所升高，电力设备及新能源行业评级强于大市（上调）电力设备及新能源行业风电板块细分专题｜2023.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 漂浮式基础开始有所使用。海上风电在向中远海迈进的趋势下，对海缆、桩基和铸锻件等环节都产生了影响。海缆方面，我们推荐东方电缆，建议关注中天科技和亨通光电等；桩基方面，我们推荐天顺风能、泰胜风能、建议关注大金重工、海力风电等；铸锻件方面，我们推荐金雷股份、日月股份，建议关注恒润股份。重点公司盈利预测、估值及投资评级代码简称收盘价 EPS PE 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 603606.SH 东方电缆 49.21 1.22 2.40 3.44 4.71 40.3 20.5 14.3 10.4 买入 300129.SZ 泰胜风能 10.17 0.29 0.58 0.79 1.04 35.1 17.5 12.9 9.8 买入 002531.SZ 天顺风能 14.95 0.35 0.94 1.32 42.7 15.9 11.3 买入 300443.SZ 金雷股份 40.44 1.35 2.63 3.73 4.50 30.0 15.4 10.8 9.0 买入 603218.SH 日月股份 21.60 0.33 0.81 1.04 1.19 65.5 26.7 20.8 18.2 增持资料来源Wind，中信证券研究部预测注股价为2023年5月 12日收盘价 rQsRnNqRmOmPsNqQsRzQtR6McM9PtRrRmOpMfQrRqNkPoPnQ7NoPtNMYoPtQuOsOoN 电力设备及新能源行业风电板块细分专题｜2023.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录海上风电海风装机景气回归，中远海趋势拓展空间 6 中远海风优势多重优势显著，发展潜力巨大 6 需求研判政策端持续发力，支撑中长期需求 7 发展现状漂浮式发展加速，示范性项目引领 9 海外发展政策引领释放需求，降本路径提供借鉴 12 发展现状近海向中远海迈进，不断拓展建设区域 12 需求端欧美海风目标提高，中远海上风电需求高增 . 12 成本端大型化助力海上风电降本，欧美漂浮式发展提供借鉴 15 投资建议需求增长弹性凸显，供需趋紧迎机遇 17 海上电缆海缆赛道长坡厚雪，行业拥抱量利齐升 17 塔筒桩基充分受益中远海风需求，桩基内外放量在即 . 21 铸锻件大型化趋势显著，大兆瓦铸锻件供需偏紧 24 重点关注公司 26 东方电缆全球海缆龙头公司，订单充沛动能十足 26 天顺风能风力发电设备龙头，海风布局扬帆起航 27 泰胜风能风机塔架龙头，技术引领行业 . 28 金雷股份风电锻造主轴龙头，布局大型铸件业务 30 风险因素 . 31 投资策略 . 31 电力设备及新能源行业风电板块细分专题｜2023.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 4 插图目录图1国内不同海风项目离岸距离分布 . 7 图2国内不同海风项目水深分布 7 图3中国海上风电装机及预测 9 图4漂浮式风电四种基础技术路径 . 10 图5“三峡引领号”海上工作场景 11 图6“海油观澜号”深远海浮式风电平台从青岛启运. 11 图7欧洲 2011-2019年海上风电项目离岸距离/水深趋势 12 图8适用于不同水深和离岸距离的海上风电结构图 . 12 图9全球海上风电装机及预测 14 图10海外固定式风电项目成本拆分 . 15 图11海外漂浮式风电项目成本拆分 . 15 图12Equinor规划的漂浮式海上风电成本下降曲线 16 图13挪威船级社预测的漂浮式海上风电成本下降曲线 16 图14“三峡引领号”成本结构 . 17 图15“海装扶摇号”成本结构 . 17 图16海上风电场海缆应用场景 18 图17海缆行业竞争壁垒 . 18 图182022年海缆市场中标企业格局 . 18 图19欧洲海上风电并网拓扑选择汇总 . 19 图20部分代表性海风项目海缆招标规格及价格 . 19 图21柔性直流送出系统较高压交流送出系统工程造价更低 19 图22不同电压等级海缆价格和毛利率对比 20 图23主要企业海缆业务毛利率 20 图24国内主要海缆企业产能产值统计 . 21 图25风机大型化与塔筒高度关系示意图 . 22 图26海上风电塔筒单位用量受大型化摊薄效应较小 . 22 图27海上风电和陆上风电基础结构差异对比 22 图28主要桩基塔筒厂商年末海工名义产能统计 . 23 图29国内主要桩基塔筒厂商现有及在建产能分布 . 23 图30新增装机轮毂高度分布 24 图31金雷股份主导产品发展情况 24 图32铸造生铁和废钢价格趋势 25 图33金雷股份和日月股份毛利率月度变化 25 图342017-2023Q1东方电缆营业总收入 26 图352017-2023Q1东方电缆归母净利润 26 图362017-2023Q1东方电缆毛利率、净利率 . 26 图372017-2023Q1东方电缆期间费用率 26 图382017-2023Q1天顺风能营业总收入 27 图392017-2023Q1天顺风能归母净利润 27 图402017-2023Q1天顺风能毛利率、净利率 . 28 图412017-2023Q1天顺风能期间费用率 28 图422018-2023Q1泰胜风能营业收入 29 电力设备及新能源行业风电板块细分专题｜2023.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 5 图432018-2023Q1泰胜风能归母净利润 29 图442018-2023Q1泰胜风能毛利率和净利率 . 29 图452018-2023Q1泰胜风能期间费用率 29 图462017-2023Q1金雷股份营业收入 30 图472017-2023Q1金雷股份归母净利润 30 图482017-2023Q1金雷股份毛利率和净利率 . 30 图492017-2023Q1金雷股份期间费用率 30 表格目录表1中国海上风电技术开发潜力 6 表2中国近海风电和中远海风电特征对比 6 表3各地中远海海风省补政策梳理 . 7 表4我国海上风电政策不断完善，各省十四五海上风电并网规划约 60GW . 8 表5全球近年投运的漂浮式海上风电项目 10 表6中国的漂浮式海上风电项目 11 表7欧洲主要国家海上风电规划 13 表8美国各州清洁能源规划占比和海上风电规划容量 13 表9海外各国海上风电发展规划 14 表10海外漂浮式海上风电政策支持力度大 15 表11海外漂浮式建设成本下降趋势 . 16 表12远海风电电缆将向高压交流/柔性直流方向发展 19 表13国内海风海缆需求预测 20 表14海上风电基础的组成形式和特征 . 22 表15海风塔筒桩基需求预测 23 表16塔筒/管桩企业在漂浮式风电浮体布局 . 24 表17主要铸件企业的大兆瓦产品生产能力 25 表18中国海上风电铸件市场规模测算 . 25 表19风电板块重点跟踪公司盈利预测 . 32 电力设备及新能源行业风电板块细分专题｜2023.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 6 ▍ 海上风电海风装机景气回归，中远海趋势拓展空间中远海风优势多重优势显著，发展潜力巨大我国海风资源丰富，中远海海域技术开发潜力大。海上风电具有资源丰富、发电利用小时数高、不占用土地、环境友好等特点。我国海岸线长约 18000多千米，拥有6000多个岛屿，具备较好的风能资源，适合大规模开发建设海上风电场。根据 CWEA测算，我国按照水深不同划分为0-20 米（近海），20-50 米和 50-100 米中远海海域，其中中远海域海风技术开发潜力接近3500GW。表1中国海上风电技术开发潜力水深（米）海上面积（万平方公里）海风技术开发潜力（GW）基础方案 0-20 31 496 固定式 20-50 36 1127 固定式漂浮式 50-100 38 2237 固定式漂浮式资料来源CWEA测算，中信证券研究部环境友好，资源丰富，中远海海上风电优势显著。较近海风电，中远海上风电具有资源丰富、发电利用小时数高、施工较易、环境友好等特点1）中远海海上风电克服了影响装机施工的海床地质问题；2）向深海、远海拓展，风力资源更稳定、更强劲，可建设更大规模的风场，并减少对旅游区、渔业区、港口区的影响；3）基础远离海岸，施工不需要打桩，有效减少对海洋生物影响，对环境更友好。表2中国近海风电和中远海风电特征对比特征近海风电中远海风电风能资源一般丰富沿海活动影响大影响小装机规模一般较大施工难度一般容易开发周期长短生态环境一般友好资料来源国家发改委，北极星电力新闻网，国家可再生能源中心，中信证券研究部海风项目离岸距离水深逐步增加，海上风电中远海发展趋势显著。我们根据招标项目的不完全统计，目前国内已装机海风项目水深多在 15-20m；而 2022年以来招标待装项目平均水深进一步提升至约 30m，2023 年待招标项目平均水深近 35m；此外，国内海风项目离岸距离逐步增加，目前已装机项目平均离岸距离在 30km 左右，而现有招标待装项目平均离岸距离增至约 40km，预计 2023 年主要待招标项目平均离岸距离将继续升至 50km以上，长期看预计“十五五”期间国内海上风电项目有望向超 100km离岸距离的深远海发展。随着项目水深和离岸距离的持续增大，海上风电逐步向中远海发展的趋势明确。电力设备及新能源行业风电板块细分专题｜2023.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 7 图1国内不同海风项目离岸距离分布图2国内不同海风项目水深分布资料来源中国电力招标采购网，风芒能源微信公众号，国际能源网，中信证券研究部注由内圈向外圈分别代表已装机、招标未装和待招标项目资料来源中国电力招标采购网，风芒能源，国际能源网，中信证券研究部注由内圈向外圈分别代表已装机、招标未装和待招标项目需求研判政策端持续发力，支撑中长期需求政策端我国沿海各省也纷纷出台深远海域海上风电发展规划，积极推动深远海风电前期工作及开工建设。2022年11月24日，上海市发布上海市可再生能源和新能源发展专项资金扶持办法，提出上海将对深远海海上风电项目和场址中心离岸距离大于等于 50 公里近海海上风电项目进行奖励。在多地出台对中远海风的补贴/奖励政策的支持下，海风开发持续向中远海迈进，打开海上风电长期增长空间。表3各地中远海海风省补政策梳理省份政策内容上海上海市能源发展“十四五”规划十四五期间，着力近海、深远海、陆上分散式风电，力争新增规模1.8GW 上海市可再生能源和新能源发展专项资金扶持办法 2022-2026年期间，对企业投资的深远海海上风电项目和场址中心离岸距离大于等于 50公里的近海海上风电项目，根据项目建设规模给予投资奖励，奖励标准为500元/千瓦，分5年拨付，每年拨付20 天津天津市可再生能源发展“十四五”规划十四五期间，加快推进远海900MW海上风电项目前期工作江苏盐城市加快建设绿色能源之城行动方案到2025年实现海上风电装机规模全球城市首位，力争年均新增近远海海上风电装机 3GW，年均投资规模 350亿元以上。到 2025 年底，全省风电装机达到28GW以上浙江浙江省可再生能源发展“十四五”规划到2025年，力争全省风电装机容量达到6.3GW，其中海上风电5GW，打造近海及深远海海上风电应用基地海洋能陆上产业基地发展新模式福建福建省“十四五”能源发展专项规划十四五期间，稳妥推进深远海风电项目，增加并网装机4.1GW，新增开发省管海域海上风电规模10.3GW，力争推动深远海风电开工4.8GW 海南海南省风电装备产业发展规划到2025年，争取基本形成风电装备产业集群，全产业链实现产值550亿元，力争“十五五”期间形成千亿元级产业集群。全球最大商业化漂浮式海上风电项目海南万宁漂浮式海上风电项目于 2022 年 12 月 26 日正式开工，规划总装机容量1GW 广东广东省能源发展“十四五”规划规模化开发海上风电，推动项目集中连片开发利用，打造粤东、粤西千万千瓦级海上风电基地。“十四五”新增海上风电装机容量约1700万千瓦。资料来源CWEA，各级政府官网，风芒能源，中信证券研究部 [ ,15km [15km, 30km [30km, 50km [50km, ] [ ,10m [10m, 20km [20m, 35m [35m, ] 电力设备及新能源行业风电板块细分专题｜2023.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 8 短期招标项目明确，2023年海风装机有望高速增长由于2021年是海风国家补贴退出的最后一年，抢装期退潮，导致 2022 年海上风电新增装机量调整，但是招标市场显示海上风电即将迎来装机新高潮。根据招标项目的不完全统计，截止 2022 年底，海上风电招标规模为 16.4GW，将风电建设周期考虑在内，我们预计 2023 年新增装机 8-10GW，短期维度为国内风电需求复苏打下基础。 “十四五”规划饱满，提供中长期需求支撑。截至2022年 12月，沿海11 省市均提出了“十四五”期间各省的海上风电发展计划，11 省市“十四五”开工或规划的海风总规模已超110GW，其中计划并网规模接近60GW。其中广东、山东、江苏和浙江“十四五”并网规划规模达到 17GW、8GW、9.09GW 和 4.5GW。沿海各省加码海风建设，“十四五” 海风将实现从 1到10 的跨越，为海上风电中长期需求提供支撑。表4我国海上风电政策不断完善，各省十四五海上风电并网规划约60GW 省份时间文件名称内容 “十四五”新增并网规划（GW）河北 2022年 12月秦皇岛着力打造新型能源产业强市山海关海上风电项目计划总投资122亿元，总装机容量100万千瓦，拟分两期工程开发建设。秦皇岛市正在积极协调推进山海关海上风电一期 500MW 示范项目。 0.5（E） 2022年 10月唐山市海上风电发展规划（2022-2035 年）到2025年，唐山市累计新开工建设海上风电项目2-3个，装机容量300 万千瓦；到 2035 年，累计新开工建设海上风电项目 7-9 个，装机容量 1300万千瓦以上。上海 2022年 8月上海市能源电力领域碳达峰实施方案 “十四五”期间重点建设金山、奉贤、南汇海域项目，启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范。“十五五”重点建设横沙、崇明海域项目，建成深远海海上风电示范。2025、2030年市风电装机力争分别超过262、 500万千瓦。截至2020年，上海海风累计并网820MW。 1.8 广西 2022年 6月广西可再生能源发展“十四五”规划 “十四五”期间，力争核准开工海上风电装机规模不低于750万千瓦，其中并网装机规模不低于300万千瓦。 3 福建 2022年 6月福建省“十四五”能源发展专项规划稳妥推进深远海风电项目，“十四五”期间增加并网装机 410 万千瓦，新增开发省管海域海上风电规模约 1030 万千瓦，力争推动深远海风电开工480万千瓦。 4.1 广东 2022年 4月广东省能源发展“十四五”规划大力发展海上风电。规模化开发海上风电，推动项目集中连片开发利用，打造粤东、粤西千万千瓦级海上风电基地。“十四五”时期新增海上风电装机容量约1700万千瓦。 17 山东 2022年 2月、 7月山东海上风电发展规划（2021-2030 年）、山东省燃气机组建设工程等八个行动方案的通知 1）规划渤中、半岛南、半岛北三大基地，共计3500万千瓦。2）2022 年，省管海域场址全部开工建设，开工规模 500 万千瓦以上、建成并网 200 万千瓦；到 2025 年，累计开工规模 1200 万千瓦以上、建成并网800万千瓦。 8 海南 2022年 2月海南省上风电项目招商竞争性配置方案 “十四五”期间规划11 个场址作为重点项目，总开发容量为1230万千瓦。其中示范项目3个，共420万千瓦，其他项目810万千瓦规模资源采用招商竞争性配置分配到各开发企业。 3 辽宁 2022年 1月辽宁省“十四五”海洋经济发展规划到2025年，力争海上风电累计并网装机容量达到405万千瓦（截至2020 年，海上风电累计并网为30万千瓦）。 3.75 天津市可再生能源到 2025 年，风电装机规模达到 200 万千瓦（截至 2020 年，天津风电电力设备及新能源行业风电板块细分专题｜2023.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 9 省份时间文件名称内容 “十四五”新增并网规划（GW）天津 2022年 1月发展“十四五”规划累计装机 84.5 万千瓦）。优先发展离岸距离不少于 10 公里、滩涂宽度超过 10 公里时海域水深不少于 10 米的海域，加快推进远海 90 万千瓦海上风电项目前期工作。 0.2（E）江苏 2021年 9月江苏省“十四五”海上风电规划 “十四五”期间规划风电场址共28个，规模9.09GW。 9.1 浙江 2021年 6月浙江省可再生能源发展“十四五”规划到“十四五”末，力争风电装机达到 6.4GW 以上，新增装机在4.5GW 以上，主要为海上风电。 5.0 合计 55.45（E）资料来源各省人民政府、发改委官网，中信证券研究部预测预计 2023 年风电市场将迎显著复苏，对应 2023-25 年国内海风 CAGR 有望达 40 以上。预计 2023年风电市场将迎显著复苏，对应2023-25年国内海风 CAGR有望达40 以上。受疫情等因素影响，根据GWEC统计，2022年国内风电装机进度有所延后，全年吊装规模 49.8GW 左右，但并网规模仅 37.6GW。随着疫情影响逐步缓解，风电经济性大幅提升，以及 2022年部分延迟项目结转，2023年我国风电装机增长有望明显加速，预计整体将提升至 75GW 左右，其中海上风电有望增至 8-10GW，且 2023-25 年海风装机仍有望维持约 40以上的较高CAGR。图3中国海上风电装机及预测（GW）资料来源GWEC，中信证券研究部预测发展现状漂浮式发展加速，示范性项目引领深远海趋势打开市场空间，行业供需紧平衡。海上风机基础相较于陆上风机更为复杂，目前主要有单桩、导管架、漂浮式基础等形式。随着中远海上风电的发展，由于桩基和导管架作为目前应用最为广泛的基础形式，需求将持续提升。此外，随着海风基地不断向深远海迈进，漂浮式基础也将逐步得到推广和应用。 -100.0 -50.0 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 300.0 350.0 400.0 0 5 10 15 20 25 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 新增装机 YoY 电力设备及新能源行业风电板块细分专题｜2023.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 10 图4漂浮式风电四种基础技术路径资料来源全球漂浮式海上风电市场现状概览与发展潜力展望赵靓著；中信证券研究部远海漂浮式风电基础包括单桩式、驳船式、张力腿式、半潜式。目前大部分采用的是半潜式，一小部分是单桩式，张力腿式用的比较少。水深适用范围来看，单桩式适用于水深80m以上区域，其他三种适用于 30m或40m以上区域，这种水深部分用固定式导管架是可行的。具体优缺点如下 1）张力腿式优点为稳定性好、适用水深范围广，基础简单；缺点是安装过程复杂，尤其是锚泊系统方面，而且一旦锚泊系统出现故障风险比较大。 2）驳船式优点是结构也相对简单，适用水深范围广，不过锚泊系统也有一定复杂度，且受到风浪影响波动大。 3）半潜式优点是安装窗口灵活，锚泊系统相对简单，成本比较低；缺点是机组外形尺寸大，需要专有的码头场地来制作（安装好了用牵引船拉），且安装好了受风浪影响比较大，横向移动有可能损伤海缆。 4）单桩式优点是结构简单、稳定性好、不易腐蚀，锚泊系统也相对简单；但是，基础重量会比较大（600吨/MW）制造难度大，运输不便，安装的时候需要专用安装船，吊装作业比较困难。表5全球近年投运的漂浮式海上风电项目单桩式半潜式驳船式张力腿式结构特点类似水中不倒翁，浮力由一个圆柱体提供，圆柱体底部质量大以保持其稳定性浮力由多个垂直的圆柱体提供，通过圆柱体的大小与间距的巧妙设计提供稳定性类似于船形，浮动平台的长宽大于高，平台装有升沉板以提高其稳定性类似“上下绷紧”的结构，通过垂向下的系泊张力平衡浮体向上的超额浮力工作水深 100米 40米 30米 40米运动性能适应性适中较大较大小技术成熟度高高中低重量高中中低电力设备及新能源行业风电板块细分专题｜2023.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 11 单桩式半潜式驳船式张力腿式建造复杂度较简单较复杂较复杂较简单运输安装难度适中较低较低高系泊系统设计及安装难度较低难度较低难度较低难度高资料来源全球漂浮式海上风电市场现状概览与发展潜力展望赵靓著，海上漂浮式风机子系统技术特点浅析肖然著，海上漂浮式风机关键技术研究进展陈嘉豪著，中信证券研究部中国海上漂浮式风电技术起步晚，发展速度快。中国继“三峡引领号”之后，海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目于 2022年12月开工，公司预计2027年投产，是目前我国最大的海上漂浮式风力发电试验项目，公司预计2025年完成200MW，2027年整体建成，届时每年提供 40 亿度以上清洁电力。此外，我国有以下漂浮式风电示范项目（含在建）1）2022年中船集团海装湛江项目，装机 6.2MW，为半潜式基础；2）2023年中海油广东湛江“海油观澜号”，重量接近 4000吨的半潜式基础，装机 5.5MW；3）龙源电力于莆田安装一台 4MW 风力发电机组；4）明阳智能发布“OCEANX”双转子漂浮式风电平台-8.3-180。我国漂浮式海上风电起步虽晚，但发展速度快，随着我国漂浮式技术不断进步，中远海海上风电区域得到快速拓展。图5“三峡引领号”海上工作场景图6“海油观澜号”深远海浮式风电平台从青岛启运资料来源三峡集团官网资料来源中国海油官网表6中国的漂浮式海上风电项目地区项目名称容量MW 水深m （预计）投产时间中国三峡引领号 5.5 30 2021 海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目 1000 100 2027 中国扶摇号 6.2 65 2023 中国中海油“海油观澜号”深海浮式项目 7.25 100 2023 中国龙源电力漂浮式海上风电与养殖融合研究与示范项目 4 35 2023 中国明阳阳江青洲四海上风电项目 16.6 41-46 2023 资料来源WindEurope，北极星电力网，中信证券研究部预计电力设备及新能源行业风电板块细分专题｜2023.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 12 ▍ 海外发展政策引领释放需求，降本路径提供借鉴发展现状近海向中远海迈进，不断拓展建设区域海上风电开疆扩域，逐步由近海迈向深远海。根据 CWEA 测算，我国按照水深不同划分为 0-20米（近海），20-50米和 50-100米中远海海域。参考欧洲海上风电发展趋势，海上风电技术离岸距离以及装机水深不断向更远更深海域拓展，2019 年平均离岸距离 60 公里，水深 35 米，同时单机功率不断提升。从目前全球已经公布和在做前期准备的海上风电项目来看，全球海上风电向中远海发展的趋势明显。目前海外海上风电以固定式为主，海风基础包括桩式基础结构、重力式基础结构、浮式基础结构等；其中，单桩和导管架式普遍应用于水深为 0-60m的海域，深海区域或将使用漂浮式基础结构。图7欧洲2011-2019年海上风电项目离岸距离/水深趋势图8适用于不同水深和离岸距离的海上风电结构图资料来源WindEurope，中信证券研究部资料来源BSEE 需求端欧美海风目标提高，中远海上风电需求高增俄乌战争加速欧洲能源结构转型，海上风电规划目标显著提升。俄乌战争引起全球能源危机，为摆脱对传统化石能源依赖，欧洲加速能源结构转型，促进新能源快速发展。其中海上风电规划和建设进度显著提速。英国于2022年4月，发布能源安全战略，2030 年英国海上风电装机容量的目标从之前的 40GW 提高到50GW；德国于2022年4月，发布“复活节一揽子计划”，海上风电到 2030 年至少达到 30GW，到 2035 年达到 40GW，到 2045 年达到 70GW，远高于前期目标指引；欧盟四国（丹麦、荷兰、比利时和德国）在 2022 年 5 月的“北海海上风电峰会”上承诺，2030 年底四国海上风电装机容量将达 65GW，2050年底将达150GW，较当前四国海上风电装机容量增加 10倍。 0 10 20 30 40 50 60 70 0 5 10 15 20 25 30 35 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 水深（m 离岸距离（km 电力设备及新能源行业风电板块细分专题｜2023.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 13 表7欧洲主要国家海上风电规划国家 2022年最新政策进展欧盟 1、2030年清洁能源占比提升至40，2030年底风电装机容量达453GW，其中陆上风电374GW，海上风电79GW；年均新增需达35GW； 2、2050年海上风电装机总量提升至300GW。德国 1、欧洲最大的风电市场，规划 2030年风电装机145GW、2035年风电装机205GW； 2、至2030年海上风电装机达30GW，至2035年海上风电装机达40GW，至 2035年海上风电装机达70GW； 3、出台投资加速法，加快风电相关项目审批速度。英国 1、欧洲最大的海上风电市场，推出“2030年全民风电“计划，即到2030年用海上风电为全英所有家庭提供电力； 2、至2030年海上风电装机达50GW。西班牙采用一种新的按需竞标的可再生能源拍卖制度，该制度将用于在未来十年内实现每年5GW 的安装目标。芬兰政府正在努力争取为风电场建设提供更多国有土地，从而提升风力发电产能。资料来源中国能源报，北极星电力新闻网，CWEA，中信证券研究部美国 PTC政策持续，风电生产税收抵免政策有望落地。2020上半年美国国会通过法案，将风电生产税收抵免（PTC）政策延期至 2025年，对应2021-2025年抵免额度维持在60的水平。此外，美国政府积极规划海上风电， 2021年4月，拜登政府宣布，计划在2030年前新增海上风电装机 30GW。根据美国海洋能源管理局规划，2035年美国海上风电累计装机有望超 60GW，2050 年有望超 110GW。截至 2021 年末，美国海上风电累计装机仅 0.04GW，即美国海上风电 2021-2030年均新增装机需达到 3.34GW，2030-2050 年均新增装机约 4-6GW。为实现2030年30GW 装机需求，美国沿海各州积极提案规划，目前东部沿海州累计规划海上风电容量已达33.3GW。表8美国各州清洁能源规划占比和海上风电规划容量（GW）州名称清洁能源规划海上风电规划容量马萨诸塞 2030年达35 5.6GW 罗德岛 2030年达100 康涅狄格 2030年达44 2GW 纽约 2030年达70 2030年前新增9GW 新泽西 2030年达50 2030年前新增7.5GW 马里兰 2030年达50 1.2GW 弗吉尼亚 2030年达30，2050年达100 5.2GW 北卡罗莱纳 2030年减少70温室气体排放，2050年碳中和 2030年前新增2.8GW，2050年前新增8GW 资料来源美国各州政府官网，中信证券研究部海内外市场空间巨大，逐渐切换为成长属性。考虑到俄乌战争加速欧洲能源结构转型，欧洲各国纷纷上调新能源规划目标，我们预计2021-25年全球年均风电装机将超122GW，至2025年新增装机规模或达 164GW，对应CAGR约13，其中海上风电预计年均新增装机约 20GW，至 2025年新增装机规模或达 35.4GW，对应CAGR约为17。此外，我们预计 2026-30 年海外海上风电装机增长将明显加速，以实现 2030 年累计装机目标近 210GW。电力设备及新能源行业风电板块细分专题｜2023.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 14 图9全球海上风电装机及预测（GW）资料来源GWEC，中信证券研究部预测表9海外各国海上风电发展规划区域国家目标提出时间 2030年累计装机目标（GW）欧洲英国 2022.4 50 162.9 德国 2022.4 30 荷兰 2021.11 22.2 丹麦 2022.6 12.9 波兰 2021.1 10.9 法国 2021.1 10 苏格兰 2023.1 10 比利时 2022.5 8 爱尔兰 2021.11 5 西班牙 2021.12 3 意大利 2019.1 0.9 亚洲日本 2020.12 10 17.5 越南 2021.2 7.5 北美美国 2021.3 30 30 合计 210.4 资料来源北极星电力新闻网，CWEA，中信证券研究部海外漂浮式海上风电政策支持力度大。此外，目前多国已宣布漂浮式装机规划，为深海海上风电开发作准备。根据各国规划，截至 2030 年，欧洲累计漂浮式风电装机规模或超 20GW；截至 2035年，美国累计漂浮式风电装机规模或达 15GW；韩国政府与维斯塔斯签订 MoU，计划在 2030年前共同开发完成 9GW 漂浮式海风项目；日本政府通过立法允许各都道府县租赁海上用海权长达 30 年，为漂浮式海上风电项目的开发提供了便利。考虑到日本 90的海域水深超过50m，也具有较大的漂浮式发展潜力。 -100.0 -50.0 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 新增装机 YoY 电力设备及新能源行业风电板块细分专题｜2023.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 15 表10海外漂浮式海上风电政策支持力度大国家漂浮式规划希腊据 FOWT2022（漂浮式风电会议）披露，希腊目标到2030年漂浮式海上风电达2GW 西班牙据 FOWT2022（漂浮式风电会议）披露，西班牙目标到2030年漂浮式海上风电达1-3GW 英国 2021年苏格兰皇家地产启动海风用海权招标，总容量达24.8GW，其中漂浮式海上风电项目规