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¥5Bm¸}¡ xq¡dy¹ 84*5 8“5 -554*/6“6/ 中国的绿色金融与碳金融体系清华三峡气候与低碳中心中国的绿色金融与碳金融体系课题组课题承担单位张俊杰昆山杜克大学可持续投资研究项目主任、副教昆山杜克大学可持续研究项目团队课题负责人授王灿清华大学陈星环境学院教授研究团队成员辰韩孟甫孙沁爵蒋宜孜陈驰易轩正王艺涵黄珂欣执行摘要执行摘要绿色金融与碳金融作为两种重要的金融工具，对于支持企业低碳转型，实现双碳目标具有重要的作用和意义。本研究从绿色金融和碳金融这两个体系出发，深入分析了绿色金融与碳金融的顶层设计、制度变迁以及具体的金融工具实践。 I 首先，绿色金融是运用金融手段引导资金流向环保领域的金融体系。随着中国绿色金融政策制度的不断完善，逐渐形成了以绿色信贷、绿色债券、绿色投资、绿色基金、绿色保险、环境权益交易市场、绿色金融改革创新试验区为主的绿色金融体系。本研究重点关注中国绿色金融的具体实践，并分析对应的绿色金融产品与服务如何与能源央企产生关联，从而给出具体政策建议。其次，碳金融作为绿色金融的一个重要分支，随着碳市场的不断发展和完善，逐渐成为一个单独的体系。狭义的碳金融体系仅指基于碳资产开发的金融产品及其衍生品，包括碳市场融资、交易和支持工具三类。本研究重点关注于狭义的碳市场及其发展。研究发现，在中国目前的碳金融体系中，碳市场融资工具是实践最为丰富的一类碳金融产品。其中，碳债券和碳资产抵质押融资贷款，作为两种重要的融资工具，能够为碳资产所有者有效地盘活所拥有的碳资产，提高企业授信与融资效率，降低融资成本。能源央企作为国民经济支柱的同时也是全国碳市场的重点排放企业，一方面可以运用绿色金融体系进行项目融资，支撑企业发展；另一方面可以利用碳金融产品进行碳资产管理，通过积极与金融机构开展合作，开发碳金融产品，从而促进中国绿色金融与碳金融体系的进一步完善。目录目录 II 执行摘要 . I 目录 II 表目录 .IV 图目录 VI 第 1 章前言 .0 第 2 章中国的绿色金融 .1 2.1 中国绿色金融的顶层设计 . 1 2.1.1 绿色金融的政策梳理 1 2.1.2 绿色金融涉及的职能部门 9 2.1.3 绿色金融的产品与服务 9 2.1.4 绿色金融与能源央企的关系 10 2.2 中国绿色金融的实践 11 2.2.1 绿色信贷 .11 2.2.2 绿色债券 15 2.2.3 绿色投资 21 2.2.4 绿色基金 27 2.2.5 绿色保险 31 2.2.6 环境权益交易市场 34 2.2.7 绿色金融改革创新试验区 40 2.3 小结 . 43 第 3 章中国的碳金融体系 .45 3.1 碳金融的体系界定 . 45 3.1.1 广义碳金融体系 45 3.1.2 狭义碳金融体系 47 3.2 碳市场融资工具 . 49 3.2.1 碳债券 50 3.2.2 碳资产抵质押融资 54 3.2.3 碳资产回购 59 目录 3.2.4 碳资产托管 61 3.3 碳市场交易工具 . 64 3.3.1 碳远期 64 3.3.2 碳期货 66 3.3.3 碳期权 67 3.3.4 碳掉期（碳互换） 67 3.3.5 碳借贷 68 3.4 碳市场支持工具 . 68 3.4.1 碳指数 68 3.4.2 碳保险 70 3.4.3 碳基金 74 3.5 小结 . 77 附录 .78 III 表目录表目录表 2-1 早期以信贷政策为主的绿色金融政策 2 表 2-2 绿色金融核心体系构建的政策 4 表 2-3 中国人民银行出台的主要绿色金融政策 5 表 2-4 国务院出台的主要绿色金融政策 6 表 2-5 中国绿色金融涉及的职能部门 9 表 2-6 六大国有银行累计发放碳减排贷款情况 13 表 2-7 新旧绿色债券支持项目目录的框架对比 17 表 2-8 绿色产业指导目录与绿色债券支持项目目录的框架对比 18 表 2-9 早期绿色债券的类别及监管部门 19 表 2-10 中国绿色债券原则对绿色债券的分类 19 表 2-11 国内外主流 ESG 评级机构 22 表 2-12 模型的回归结果 23 表 2-13 绿色基金的组织形式 29 表 2-14 环境污染强制责任保险的试点企业范围 33 表 2-15 环境高风险生产经营活动 34 表 2-16 碳排放权交易制度演进 36 表 2-17 排污权交易制度演进 37 表 2-18 用能权交易制度演进 38 表 2-19 水权交易制度演进 39 表 2-20 环境权益比较 39 表 2-21 关于深化生态保护补偿制度改革的意见环境权益改革措施 40 表 2-22 绿色金融改革创新试验区批准情况 41 表 2-23 七省十地绿色金融改革创新试验区任务的共同点 42 表 3-1 中国碳市场典型碳金融产品 49 表 3-2 中国的债券类型 51 表 3-3 中国碳债券产品比较 52 表 3-4 碳资产抵质押融资实施流程与相关方 56 表 3-5 各地碳资产质押融资规范 57 表 3-6 全国碳市场典型碳排放权抵质押融资案例 58 表 3-7 各地碳市场的碳资产回购融资实践 60 IV 表目录表 3-8 不同碳市场碳资产托管业务管理细则比较 62 表 3-9 试点碳市场上的碳配额托管案例 63 表 3-10 电网与发电集团的碳资产管理公司成立情况 63 表 3-11 各试点市场配额远期业务规则 65 表 3-12 各试点市场碳排放权远期交易对比 65 表 3-13 中国市场上的碳指数实践 68 表 3-14 复旦 CEA 碳价指数与实际碳价格数据分析 70 表 3-15 不同碳市场上的碳保险实践 72 表 3-16 中国碳基金的实践 75 V 图目录图目录图 2-1 中国绿色金融体系的顶层设计 8 图 2-2 六大国有银行发放碳减排贷款占比 14 图 2-3 标准绿色债券与一般企业债券对比 20 图 2-4 主流评级机构对于中国大陆部分上市企业的 ESG 评级结果 22 图 2-5 模型的回归系数和置信区间 24 图 2-6 中国 2005-2022 年 ESG 投资基金数量、投资策略与投资规模 . 29 图 2-7 中国 ESG 投资基金与非 ESG 投资基金年化收益率比较 . 30 图 2-8 中国 ESG 投资基金与非 ESG 投资基金年化波动率比较 . 31 图 3-1 广义碳金融体系 46 图 3-2 狭义的碳金融体系与广义的碳金融体系 48 图 3-3 碳金融产品与环境权益融资工具的对应关系 50 VI 第 1 章前言第 1章前言治理环境污染与降低温室气体排放需要中国在能源、工业、交通等方面投入大量的资金，进行节能减排的转型升级。绿色金融和碳金融作为两种重要的金融工具，在保护环境与减少温室气体排放中起到巨大的作用。 0 改革开放后，中国的经济迅速发展，一跃成为世界第二大经济体，但随之而来的是严重的环境污染问题。 2015 年，党的十八届五中全会将绿色发展上升到了国家战略地位。 2020 年 9 月，国家主席习近平在联合国大会一般性辩论上正式提出了中国碳排放目标即二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。本研究将聚焦于中国的绿色金融体系与碳金融体系，通过系统性的政策回顾和案例研究，深入分析中国的绿色金融体系与碳金融体系的顶层设计、区域发展和相关实践。本研究将特别关注于这些金融工具与能源企业的关系，以及其如何帮助能源企业发展。本研究将分为两个部分在第 2章中，我们将聚焦于中国的绿色金融体系。一方面，通过梳理归纳中国绿色金融的相关政策和产品实践案例，让企业能够了解绿色金融具体的产品与服务是如何支持能源企业进行绿色低碳转型的。在第 3 章中，我们将关注于碳金融产品，尤其是作为碳市场融资工具的碳金融产品，利用案例和数据来分析相关的碳金融产品对于碳市场控排企业具有什么样的意义和作用。其中，能源企业作为目前碳市场的主要控排企业将成为我们的分析重点。第 2章中国的绿色金融 1 第 2 章中国的绿色金融绿色金融是运用金融手段引导资金流向环保领域的金融体系。本章将通过对中国绿色金融进行政策梳理，深入讨论中国绿色金融发展历程、顶层设计与实践运用。其中， 2.1将剖析中国绿色金融的顶层设计，厘清绿色金融的具体内涵、所涉及的职能部门、包含的产品与服务以及与能源央企的关系。 2.2将从绿色信贷、绿色债券、绿色投资、绿色基金、绿色保险、环境权益交易市场、绿色金融改革创新试验区七个板块入手，介绍中国绿色金融的具体实践，分析对应的绿色金融产品与服务如何与能源央企产生关联，并给出具体政策建议。2.1 中国绿色金融的顶层设计2.1.1 绿色金融的政策梳理中国的绿色金融发展最早可追朔到上世纪 90年代。 1995年，中国人民银行颁布了关于贯彻信贷政策和加强环境保护工作有关问题的通知，要求各级金融部门在信贷工作中要重视自然资源和环境的保护。同年，国家环境保护局发布了关于运用信贷政策促进环境保护工作的通知，提出各级环保部门要学会运用信贷政策作为环境保护参与经济发展综合决策的重要手段。至此，金融部门和环保部门开始合作协调，落实环境保护政策方针。 2004年，原中国银行业监督管理委员会（以下简称银监会，现中国银行保险监督管理委员会）发布了关于认真落实国家宏观调控政策，进一步加强贷款风险管理的通知，要求银行业对于产能过剩以及 “ 两高 ” 行业实行严格的贷款审批 ① 。 2007年，由国家环境保护局、中国人民银行、银监会联合发布了关于落实环保政策法规防范信贷风险的意见，提出要加强环保和信贷管理工作的协调配合，强化环境监督管理，严格信贷环保要求，促进污染减排，防范信贷风险 ② 。这一文件可以被认为是最早的多部门牵头制定的与绿色金融相关的信贷政策。同年底，银监会发布了节能减排授信工作指导意见，指导和督促银行业金融机构防范高耗能、高污染风险，调整和优化信贷结构，使银行业金融机构能够建立节能环保金融服务的长效机制 ③ 。 2013年底，环境保护部、① 中华人民共和国国务院新闻办公室，中国银行业迈出新步伐， 2004年 12月 1日，来源 http//www.scio.gov.cn/xwfbh/xwbfbh/wqfbh/2004/1201/Document/327002/327002.htm，检索日期 2022年 9月 26日② 国家环保总局，关于落实环保政策法规防范信贷风险的意见， 2007年 7月 20日，来源 https//www.mee.gov.cn/gkml/zj/wj/200910/t20091022_172469.htm，检索日期 2022年 9月 26日③ 中华人民共和国中央人民政府，中国银监会有关部门负责人就答记者问，2007年 12月 9日，来源 http//www.gov.cn/zwhd/2007-12/29/content_846830.htm，检索日期 2022年 9月 26日第 2章中国的绿色金融 2 国家发改委、中国人民银行、银监会颁布了企业环境信用评价办法（试行），旨在督促企业持续改进环境行为，自觉履行环境保护法定义务和社会责任，并引导公众参与环境监督，促进有关部门协同配合，推进环境信用体系建设 ① 。这意味着企业的环境信用和环境风险将作为其审查信贷等商业决策的重要参考。 2015年，银监会联合国家发改委颁布了能效信贷指引，鼓励银行业金融机构积极开展能效信贷业务，有效防范能效信贷业务相关风险，支持产业结构调整和企业技术改造升级，促进节能减排，推动绿色发展 ② 。同时鼓励银行业金融机构在有效控制风险和商业可持续的前提下，重点支持符合国家产业政策或行业规划的能效项目。由此可见，早期的绿色金融政策主要聚焦于优化银行业金融机构的信贷资源配置，引导企业绿色发展转型，这也奠定了绿色信贷作为绿色金融的主体政策之一的地位。表 2-1总结了早期以信贷政策为主的绿色金融政策。表 2-1 早期以信贷政策为主的绿色金融政策年份政策文件1995 关于贯彻信贷政策和加强环境保护工作有关问题的通知 1995 关于运用信贷政策促进环境保护工作的通知 2004 关于认真落实国家宏观调控政策进一步加强贷款风险管理的通知 2007 关于落实环保政策法规防范信贷风险的意见 2007 节能减排授信工作指导意见 2013 企业环境信用评价办法（试行） 2015 能效信贷指引随后，在 2015年 9月，中共中央、国务院印发了生态文明体制改革总体方案 ③ 。该方案首次提出 “ 建立绿色金融体系 ” 总体目标。具体而言，该方案提出要推广绿色信贷；研究设立绿色股票指数和发展相关投资产品；研究银行和企业发行绿色债券，鼓励对绿色信贷资产实行证券化；支持设立各类绿色发展基金，实行市场化运作；在环境高风险领域建立环境污染强制责任保险制度；建立绿色评级体系；积极推动绿色金融领域各类国际合作等措施。这也是除绿色信贷外，绿色股票指数、绿色债券、绿色发展基金、绿色保险、绿色评级和绿色金融合作等概念首次被正式提及。 2016年 8月，中国人民银行、财政部、国家发改委、环 ① 生态环境部，企业环境信用评价办法（试行）， 2013年 12月 18日，来源 https//www.mee.gov.cn/gkml/hbb/bwj/201401/t20140102_265940.htm，检索日期 2022年 9月 26日② 银监会、发展改革委，能效信贷指引， 2015年 1月 13日，来源 http//www.gov.cn/gongbao/content/2015/content_2864070.htm，检索日期 2022年 9月 26日③ 中共中央、国务院，生态文明体制改革总体方案， 2015年 9月 21日，来源 http//www.gov.cn/guowuyuan/2015-09/21/content_2936327.htm，检索日期 2022年 9月 26日第 2章中国的绿色金融 3 境保护部、银监会、证监会和保监会等七部委联合印发了关于构建绿色金融体系的指导意见（以下简称指导意见），明确提出了构建绿色金融体系的重点任务和具体措施，为绿色金融规范发展提供了政策保障 ① 。指导意见明确表明 “ 绿色金融体系是指通过绿色信贷、绿色债券、绿色股票指数和相关产品、绿色发展基金、绿色保险、碳金融等金融工具和相关政策支持经济向绿色化转型的制度安排 ” 。同时，该指导意见提倡大力发展绿色信贷、推动绿色投资、设立绿色发展基金、发展绿色保险、完善环境权益交易市场等举措。 2017年 6月，国务院决定在浙江、江西、广东、贵州、新疆五省（区）选择部分地方，建设各有侧重、各具特色的绿色金融改革创新试验区，在体制机制上探索可复制可推广的经验 ② 。同年，中国人民银行、国家发改委、财政部、环境保护部、银监会、证监会和保监会等七部委陆续通过了浙江省湖州市、衢州市、广东省广州市、新疆维吾尔自治区哈密市、昌吉州和克拉玛依市、贵州省贵安新区、江西省赣江新区等五省八地的建设绿色金融改革创新试验区总体方案。 2020年 10月，生态环境部联合发改委、中国人民银行、银保监会和证监会发布了关于促进应对气候变化投融资的指导意见，明确指出 “ 气候投融资是指为实现国家自主贡献目标和低碳发展目标，引导和促进更多资金投向应对气候变化领域的投资和融资活动，是绿色金融的重要组成部分 ” ③ 。该指导意见同时要求完善金融监管政策，推动金融市场发展，支持和激励各类金融机构开发气候友好型的绿色金融产品；加快推动气候投融资相关政策与实现国家应对气候变化和低碳发展中长期战略目标及国家自主贡献间的系统性响应，加强气候投融资与绿色金融的政策协调配合。这些政策文件的出台标志着中国政府推动的绿色金融体系框架基本形成，此后绿色金融开始进入全面快速发展阶段。表 2-2总结了绿色金融核心体系构建的具体政策。 ① 生态环境部，关于构建绿色金融体系的指导意见， 2016年 8月 31日，来源 https//www.mee.gov.cn/gkml/hbb/gwy/201611/t20161124_368163.htm，检索日期 2022年 9月 26日② 中华人民共和国中央人民政府，我国将建设绿色金融改革创新试验区， 2017年 6月 14日，来源 http//www.gov.cn/zhengce/2017-06/14/content_5202609.htm，检索日期 2022年 9月 26日③ 生态环境部，关于促进应对气候变化投融资的指导意见， 2020年 10月 21日，来源 https//www.mee.gov.cn/xxgk2018/xxgk/xxgk03/202010/t20201026_804792.html，检索日期 2022年 9月 26日第 2章中国的绿色金融 4 表 2-2 绿色金融核心体系构建的政策年份政策文件2015 生态文明体制改革总体方案 2016 关于构建绿色金融体系的指导意见 2017 建设绿色金融改革创新试验区总体方案 2020 关于促进应对气候变化投融资的指导意见此后，中国人民银行不断推出新政策以加速绿色金融的发展。 2021年 3月，时任中国人民银行副行长陈雨露表示中国人民银行已初步确立绿色金融发展的政策思路，即 “ 三大功能 ” “ 五大支柱 ” ① 。 “ 三大功能 ” 是指充分发挥金融支持绿色发展的资源配置、风险管理和市场定价三大功能。而为了发挥这三大功能，有必要进一步完善绿色金融体系的 “ 五大支柱 ” 。 “ 五大支柱 ” 包括完善绿色金融标准体系，强化金融机构监管和信息披露要求，逐步完善激励约束机制，不断丰富绿色金融产品和市场体系，以及积极拓展绿色金融国际合作空间。同年 5 月，中国人民银行发布了银行业金融机构绿色金融评价方案，鼓励银行业金融机构积极拓展绿色金融业务，不断加强对高质量发展和绿色低碳发展的金融支持，统筹开展绿色金融评价 ② 。同年 7月，中国人民银行正式发布环境权益融资工具（ JR/T0228-2021）金融行业标准 ③ 。该标准是国内首个绿色金融领域的行业标准，该标准一方面加快了环境权益融资的顶层设计，将绿色金融的重要权益基础，即包括水权、用能权、排污权、碳排放权等环境权益进行界定，同时从实施主体、融资标的、价值评估、风险控制等方面规定了环境权益融资工具的具体要求，有利于拓宽企业绿色低碳融资渠道，完善全国统一的碳排放权等环境权益市场，助力落实国家碳达峰、碳中和目标任务 ④ 。标准的发布，填补了绿色金融领域行业标准的空白，有利于拓宽企业绿色低碳融资渠道，引导金融资源向绿色低碳发展领域倾斜；有利于完善全国统一的碳排放权等环境权益市场，推动环境权益市场为排碳等行为合理定价，助力落实国家碳达峰、碳中和目标任务。中国人民银行发布的政策措施帮助中国形成了多层次的绿色金融产品和市场体系，有效支持了经济社会的绿色低碳转型。这也是银行业金融机构的核心绿色金融政策。表 2-3总结了中国人民银行出台的主要绿色金融政策。① 中国人民银行，陈雨露绿色金融 “ 三大功能 ” “ 五大支柱 ” 助力实现 “ 3060目标 ” ， 2021年 3月 7日，来源 http//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4201524/index.html，检索日期 2022年 9月 26日② 中国人民银行，银行业金融机构绿色金融评价方案， 2021年 5月 27日，来源 http//www.pbc.gov.cn/tiaofasi/144941/3581332/4265383/index.html，检索日期 2022年 9月 26日③ 中国人民银行，环境权益融资工具标准， 2021年 7月 22日，来源 https//www.cfstc.org/bzgk/gk/view/yulan.jspi_id1926s_file_id1868，检索日期 2022年 9月 26日④ 全国金融标准化技术委员会，环境权益融资工具金融行业标准正式发布， 2021年 8月 24日，来源 https//www.cfstc.org/jinbiaowei/2929436/2980681/index.html，检索日期 2022年 9月 26日第 2章中国的绿色金融 5 表 2-3 中国人民银行出台的主要绿色金融政策年份政策文件2021 “ 三大功能 ” “ 五大支柱 ”2021 银行业金融机构绿色金融评价方案 2021 环境权益融资工具早在 2020年 9月，习近平总书记就在联合国大会上做出庄严承诺，中国将力争2030年前实现碳达峰， 2060年前实现碳中和。以双碳目标的提出为契机，国务院开始将绿色金融体系纳入国家减排行动中。 2021年 2月，国务院印发了关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见，提出要大力发展绿色金融 ① 。具体措施包括发展绿色信贷和绿色直接融资，加大对金融机构绿色金融业绩评价考核力度；统一绿色债券标准，建立绿色债券评级标准；发展绿色保险，发挥保险费率调节机制作用；支持符合条件的绿色产业企业上市融资；支持金融机构和相关企业在国际市场开展绿色融资；推动国际绿色金融标准趋同，有序推进绿色金融市场双向开放；推动气候投融资工作。通过这些措施建立健全绿色低碳循环发展的经济体系，确保实现碳达峰、碳中和目标。同年 9月，中共中央、国务院印发了关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰、碳中和工作的意见，意见明确表示要积极发展绿色金融，为金融行业支持碳达峰、碳中和工作提出了目标和原则 ② 。该意见明确提出要设立碳减排货币政策工具，扩大绿色债券规模，鼓励社会资本设立绿色低碳产业投资基金，建立健全绿色金融标准体系等措施。碳减排货币政策工具作为绿色金融的支持工具被正式提及。同年 10月，国务院印发了 2030年前碳达峰行动方案，提出了与碳达峰相适应的绿色金融服务措施，包括深化绿色金融国际合作，积极参与碳定价机制和绿色金融标准体系国际宏观协调；秉持共商共建共享原则，弘扬开放、绿色、廉洁理念，加强与共建 “ 一带一路 ” 国家的绿色金融领域合作；完善绿色金融评价机制，建立健全绿色金融标准体系。同时该方行动案还提出要大力发展绿色贷款、绿色股权、绿色债券、绿色保险、绿色基金等金融工具，设立碳减排支持工具，引导金融机构为绿色低碳项目提供长期限、低成本资金，鼓励开发性政策性金融机构按照市场化法治化原则为碳达峰行动提供长期稳定融资支持 ③ 。拓展绿色① 中华人民共和国中央人民政府，国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见， 2021年 2月 2日，来源 http//www.gov.cn/zhengce/content/2021-02/22/content_5588274.htm，检索日期 2022年 9月 26日② 中华人民共和国中央人民政府，中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展历年做好碳达峰碳中和工作的意见， 2021年 9月 22日，来源 http//www.gov.cn/zhengce/2021-10/24/content_5644613.htm，检索日期 2022年 9月 26日③ 中华人民共和国中央人民政府，国务院关于印发 2030年前碳达峰行动方案的通知， 2021年 10月 24日，来源 http//www.gov.cn/zhengce/content/2021-10/26/content_5644984.htmskinTheme0，检索日期 2022年 9月 26日第 2章中国的绿色金融 6 债券市场的深度和广度，支持符合条件的绿色企业上市融资、挂牌融资和再融资。研究设立国家低碳转型基金，支持传统产业和资源富集地区绿色转型。鼓励社会资本以市场化方式设立绿色低碳产业投资基金。这些政策文件的出台标志着绿色金融已成为中国实现碳达峰碳中和目标的重要环节，是服务生态文明建设、推动国内绿色低碳发展重大战略的重要组成部分。这些政策也是直接服务于能源企业的主要绿色金融政策。同时，绿色金融的体系框架与政策内涵已基本明晰。表 2-4总结了国务院出台的主要绿色金融政策。表 2-4 国务院出台的主

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