兴业证券-新能源车行业产业链月报：锂价底部反弹，充电桩政策频出，商用车周期向上.pdf-solarbe文库

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请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资月度报告证券研究报告＃ industryId＃汽车；海外汽车；金属；电新＃ investSuggestion＃推荐＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司 2022A/E 2023E 评级银轮股份 0.48 0.69 增持爱柯迪 0.73 1.02 增持理想汽车 -1.14 1.79 增持时代电气 1.83 2.52 增持宁德时代 11.58 18.26 买入亿纬锂能 1.72 3.03 增持天齐锂业 9.32 7.24 增持赣锋锂业 6.38 5.63 增持来源兴业证券经济与金融研究院整理＃ relatedReport＃相关报告＃ emailAuthor＃分析师戴畅daichangxyzq.com.cnS0190517070005余小丽yuxiaolixyzq.com.cnSFC AXK331SAC S0190518020003王帅wangshuai21xyzq.com.cnS0190521110001 赖福洋laifuyangxyzq.com.cnS0190522050001assAuthor＃研究助理赵远喆zhaoyuanjixyzq.com.cn 投资要点＃ summary＃ 有色金属核心观点锂价底部反弹，产业情绪有所回暖。锂锂价止跌回升。青海盐湖锂盐产量逐步增加，江西部分锂盐厂开工率下滑，持续减产，月末碳酸锂和氢氧化锂库存小幅下降。根据乘联会数据 4 月新能源乘用车批发销量达到 60.7 万辆，同比增长 115.6，环比下降 1.7。由于 4 月工作日时长偏短，销量环比小幅下降符合预期，新能源汽车销售逐步转旺。目前锂盐价格的反弹更多是前期悲观性情绪阶段性消退所致，终端采购虽然有所好转但强度仍有待观察。若后期下游正极材料厂逐步进入补库状态，锂价反弹持续性或进一步延续。建议关注中矿资源、天齐锂业、永兴材料和赣锋锂业等。镍国内矿价继续下行，未来或仍有下跌空间。俄镍减产与纯镍大规模交仓导致供需偏紧，印尼镍快速放量，镍库存连续下降，镍价受印尼镍铁生产线扩产影响冲击国内镍铁生产线，未来镍铁价格预计小幅回落。钴钴系各类金属价格整体偏弱。国内硫酸钴产量环比减少，开工率同步下调，成本小幅下行，利润整体维持低位运行，库存量小幅上调，价格整体偏弱。 电新核心观点充电桩政策频出，坚定看好充电桩投资机会。继 4 月 28 日中共中央政治局会议首次提出加快推进充电桩等设施建设后， 5 月 5 日，国务院常务会强调加速充电桩在农村的建设，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。当前新能源汽车保有量稳步提升，推进充电桩下乡，将电动车使用环境形成闭环，消除电动车用户充电焦虑，有利于电动车的渗透率的持续提高。 2023 年 Q1 国内充电桩装机 63.2 万台，同比增加 28.6，公共桩装机16.1 万台，同比增加 89.3，增速领先新能源汽车销量，上海车展多个车企发布高压快充车型和自建充电站计划，产业上下游持续加大投资充电桩。投资建议建议从产品渠道和估值优势选择标的，首推金冠电气（充电桩下乡）、炬华科技（充电桩出海）、道通科技（充电桩出海龙头、计算机组覆盖）；建议关注绿能慧充、金冠股份、盛弘股份、特锐德、易事特、通合科技、沃尔核材、英杰电气、中恒电气。 汽车核心观点左侧布局乘用车相关强阿尔法个股，积极参与商用车周期复苏向上。乘用车相关短期市场对乘用车整车和零部件盈利的担忧（主要因竞争加剧降价促销）会对板块整体形成向下压制（预计 23 年半年报后分化），同时 23 年内月度销量同比增速的波动（去年淡季很旺，旺季很淡）也会使板波动震荡较多，但中期维度自主品牌崛起，电动智能化的变革会使得乘用车相关公司结构性机会凸显，建议在市场悲观时左侧布局经营周期向上的强阿尔法零部件和有望胜出的自主整车，推荐 1）电动化受益零部件爱柯迪（一体压铸、底盘轻量化）、银轮股份（新能源乘用车进入放量周期）、拓普集团（受益特斯拉以及北美电动车大周期，智能时代集成化供应趋势）、星宇股份（车灯升级，客户结构即将反转）、福耀玻璃天幕趋势、饰条业务反转）、中鼎股份（空气悬架趋势，传统业务反转）、贝斯特（涡轮增压业务受益混动）； 2智能化受益零部件伯特利（IBS 逐步兑现）、保隆科技（ADAS，空悬等新业务逐步兑现）、德赛西威、经纬恒润、科博达； 3）自主崛起领先整车理想汽车（港股团队覆盖）、比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车（港股团队覆盖）。商用车板块客车和重卡行业 22 年销量探底，未来几年有望进入向上复苏周期，相应龙头公司受益，推荐宇通客车、中国重汽、潍柴动力。 海外汽车核心观点看好国内乘用车月度销售景气反转向上，美国车市复苏及电动化快速推进，建议布局受益电动智能趋势，自身经营周期向上变化大，未来两年业绩确定性高的公司，推荐关注整车理想汽车（产品力驱动销量进入增长快车道）、特斯拉（第一性原理驱动，确立领先地位及成本优势）、吉利（月底中高端新能源系列发布在即，公司有望实现全面新能源转型）、蔚来汽车（豪华护城河确立，产品矩阵丰富驱动销量稳健增长）、小鹏汽车（智能化具备领先优势）。零部件 Mobileye （公司 2022 新增订单超预期；芯片 ASP 不足百元，满足 23 年后整车企业的降本需求）、 H esai（下游客户理想汽车、路特斯、集度汽车强势热销，公司激光雷达产品有望大幅放量，年产有望达 20 万台）、时代电气（投建功率半导体产线三期，凭借技术优势，新兴装备业务占比大幅增长）（时代电气为兴业证券科创板做市公司）、耐世特（受益美国电动化及车市复苏，转向产品有望迎来量价齐升）、敏实集团（传统业务复苏，电池盒开启第二增长曲线）。电池及上游中创新航（产能大幅扩充的头部锂电池公司），赣锋锂业（权益矿占比提升、锂盐产能扩充、电池业务为第二增长曲线），以及资源优势兑现盈利的雅保、智利矿业化工、天齐锂业。 风险提示宏观经济波动，行业政策变化，原材料价格持续上行，政策效果不及预期，下游需求不及预期，海外贸易政策变动＃ title＃新能源车产业链月报锂价底部反弹，充电桩政策频出，商用车周期向上＃ createTime1＃ 2023 年 05 月 19 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资月报目录1、核心观点 - 5 -1.1、有色 .- 5 -1.2、电新 .- 5 -1.3、 A 股汽车 .- 6 -1.4、海外汽车 .- 6 -2、板块行情回顾 - 7 -2.1 月度板块涨跌幅 - 7 -2.2 重点标的区间涨跌幅 - 9 - 3、新能源车行业月度重要新闻与公告- 12 -3.1 重要行业新闻 - 12 -3.2 重要公司公告- 16 -4、月度数据跟踪 - 22 -4.1 有色月度数据跟踪 - 22 -4.2 电新月度数据跟踪 - 29 -4.3 汽车月度数据跟踪 - 32 -4.4 海外汽车月度数据跟踪 - 35 -5.风险提示 .- 37 -图目录图 1、能源金属板块累计涨跌幅（2021.01.04-2023.04.28）.- 7 - 图 2、板块累计涨跌幅（2021.01.04-2023.04.30）.- 7 -图 3、子版块月成交额变化（单位亿元）（2023.04.01-2023.04.30）.- 8 -图 4、板块月涨跌幅（2023.04.01-2023.04.30）.- 8 -图 5、板块累计涨跌幅（2023.03.31-2023.04.28）.- 8 -图 6、子版块月成交额变化（单位亿港元）（2023.04.01-2023.04.28）.- 8 -图 7、板块月涨跌幅（2023.04.01-2023.04.28）.- 8 -图 8、 2023 年 4 月电碳均价环比下降 12.24 万元 /吨 .- 22 -图 9、 2023 年 4 月电氢均价环比下降 14.40 万元 /吨 .- 22 -图 10、 2023 年 4 月碳酸锂开工率环比下降 2pct- 22 -图 11、 2023 年 4 月氢氧化锂开工率环比下降 4pct- 22 -图 12、 2023 年 4 月碳酸锂产量环比下降 1708 吨 - 23 -图 13、 2023 年 4 月氢氧化锂产量环比下降 1172 吨 - 23 -图 14、 2023 年 4 月碳酸锂库存环比下降 555 吨 - 23 -图 15、 2023 年 3 月碳酸锂进口环比增加 7966 吨 - 23 - 图 16、 2023 年 3 月氢氧化锂进口环比增加 138 吨 . - 23 -图 17、 2023 年 3 月碳酸锂出口环比下降 465 吨 - 24 -图 18、 2023 年 3 月氢氧化锂出口环比下降 109 吨 . - 24 -图 19、电解镍均价（单位元 /吨）- 24 -图 20、镍生铁均价（单位元 /吨（红），元 /镍点）- 24 -图 21、镍矿均价（单位美元 /湿吨）- 24 -图 22、硫酸镍均价（单位元 /吨）- 24 -图 23、镍生铁开工率（单位）. - 25 -图 24、中国电解镍产量（单位吨，）.- 25 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业投资月报图 25、硫酸镍产量（单位实物吨，）.- 25 -图 26、印尼镍生铁月度产量（单位万镍吨）.- 26 -图 27、镍铁（包括镍生铁）进出口量（单位吨） - 26 -图 28、中国高镍生铁需求量（单位镍吨）.- 27 -图 29、中国三元前驱体进口量（单位吨）.- 27 -图 30、中国纯镍社会库存（单位吨）.- 28 -图 31、中国港口镍矿库存分港口（单位万湿吨） - 28 -图 32、钴均价（单位元 /吨）- 28 -图 33、四氧化三钴月度产量（单位实物吨）.- 28 -图 34、四氧化三钴进出口量（单位吨）.- 28 -图 35、四氧化三钴需求量（单位实物吨）.- 29 -图 36、硫酸钴月度产量（单位金属吨）.- 29 -图 37、中国硫酸钴需求量（单位金属吨）.- 29 - 图 38、三元正极材料价格走势（万元 /吨）. - 30 -图 39、负极材料价格走势（万元 /吨）- 30 -图 40、隔膜价格走势（万元 /吨）- 30 -图 41、电解液价格走势（万元 /吨）- 30 -图 42、方形动力电芯价格走势（元 /Wh）- 30 -图 43、动力电池产量（MWh）. - 31 -图 44、动力电池装车量（MWh）. - 31 -图 45、新能源汽车月度批发销量（单位万辆） - 32 -图 46、新能源汽车月度批发销量同比增速 .- 32 -图 47、新能源乘用车月度批发销量（单位万辆） - 32 -图 48、新能源乘用车月度批发销量同比增速 .- 32 -图 49、新能源汽车月度上牌量（单位万辆）.- 32 -图 50、新能源汽车月度上牌量同比增速 .- 32 -图 51、新能源纯电动车月度批发销量（单位万辆） - 33 - 图 52、新能源纯电动车月度批发销量同比增速 .- 33 -图 53、新能源插混车月度批发销量（单位万辆） - 33 -图 54、新能源插混车月度批发销量同比增速 .- 33 -图 55、新能源汽车纯电动和插混比例变化 .- 33 -图 56、新能源纯电动乘用车分级别月度批发销量（单位辆）- 34 -图 57、新能源纯电动乘用车分级别月度批发销量占比 - 34 -图 58、新能源插混乘用车分级别月度批发销量（单位辆）- 34 -图 59、新能源插混乘用车分级别月度批发销量占比 - 34 -图 60、新能源汽车新势力品牌月度批发销量（单位万辆）- 35 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业投资月报表目录表 1、能源金属主要标的月涨跌幅（2023.04.01-2023.04.28）、累计涨跌幅（2021.01.04-2023.4.28）.- 9 -表 2 、电新重点标的月涨跌幅（ 2023.04.01-2023.05.01 ）、累计涨跌幅（2021.01.03-2023.05.01）.- 9 -表 3 、汽车重点标的月涨跌幅（ 2023.04.01-2023.04.30 ）、累计涨跌幅（2021.01.04-2023.4.30）.- 10 -表 4、美港股主要标的区间涨跌幅 .- 11 -表 5、电新行业主要上市公司公告.- 17 -表 6、重要整车厂 2023 年 4 月产销情况 .- 19 -表 7、重要企业 2023Q1 业绩情况（单位亿元）- 20 - 表 8、重要整车厂 3 月产销情况更新 .- 21 -表 9、其他重要公告.- 21 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业投资月报报告正文1、核心观点 1.1、有色锂价止跌，能源金属价格持续偏弱。锂锂价止跌回暖。青海盐湖锂盐产量逐步增加，江西部分锂盐厂开工率下滑，持续减产，月末碳酸锂和氢氧化锂库存小幅下降。根据乘联会数据 4 月新能源乘用车批发销量达到 60.7 万辆，同比增长115.6，环比下降 1.7。由于 4 月工作日时长偏短，销量环比小幅下降符合预期，新能源汽车销售逐步转旺。目前锂盐价格的反弹更多是前期悲观性情绪阶段性消退所致，终端采购虽然有所好转但强度仍有待观察。若后期下游正极材料厂逐步进入补库状态，锂价反弹持续性或进一步延续。镍国内矿价继续下行，未来或仍有下跌空间。俄镍减产与纯镍大规模交仓导致供需偏紧，印尼镍快速放量，镍库存连续下降，镍价受印尼镍铁生产线扩产影响冲击国内镍铁生产线，未来镍铁价格预计小幅回落。钴钴系各类金属价格整体偏弱。国内硫酸钴产量环比减少，开工率同步下调，成本小幅下行，利润整体维持低位运行，库存量小幅上调，价格、整体偏弱。1.2、电新充电桩政策频出，坚定看好充电桩投资机会。继 4 月 28 日中共中央政治局会议首次提出加快推进充电桩等设施建设后， 5 月 5 日，国务院常务会强调加速充电桩在农村的建设，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。当前新能源汽车保有量稳步提升，推进充电桩下乡，将电动车使用环境形成闭环，消除电动车用户充电焦虑，有利于电动车的渗透率的持续提高。 2023 年 Q1 国内充电桩装机 63.2 万台，同比增加 28.6，公共桩装机 16.1 万台，同比增加 89.3，增速领先新能源汽车销量，上海车展多个车企发布高压快充车型和自建充电站计划，产业上下游持续加大投资充电桩。投资建议建议从产品渠道和估值优势选择标的，首推金冠电气（充电桩下乡）、炬华科技（充电桩出海）、道通科技（充电桩出海龙头、计算机组覆盖）；建议关注绿能慧充、金冠股份、盛弘股份、特锐德、易事特、通合科技、沃尔核材、英杰电气、中恒电气。锂电池企业在产业链利润分配上占优，新技术突破带动产业升级。电池企业在行业利润分配中依旧有望保持优势地位，头部企业通过资源端布局提升盈利能力确定性。新技术将提升企业综合竞争力，从化学体系升级、电池包结构优化、新材料体系加速等方面给各家电池公司带来更多潜在驱动力， CTP 麒麟电池、钠电池等新技术将带动产业链持续升级。关注中游材料盈利确定性，把握环节龙头反弹机遇。电解液环节，随着行业价格见底、格局持续优化，有望迎来盈利拐点。隔膜环节优质产能依旧紧缺；结构件环节随着铝铜等原材料成本下降、下游客户结构优化，一、二线企业盈利差短期难以收窄，龙头盈利能力有望得到充分保障。建议关注高镍化、磷酸锰铁锂、硅碳负极、 PET 铜箔等新技术迭代带来机会，长期将是优化竞争格局，稳固龙头地请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业投资月报位的关键利器。投资建议首推盈利能力更接近底部的六氟电解液龙头天赐材料（化工覆盖），多氟多；盈利能力充分保障的电池龙头宁德时代、亿纬锂能；构筑盈利能力优势的结构件龙头科达利。1.3、 A 股汽车左侧布局乘用车相关强阿尔法个股，积极参与商用车周期复苏向上。乘用车相关短期市场对乘用车整车和零部件盈利的担忧（主要因竞争加剧降价促销）会对板块整体形成向下压制（预计 23 年半年报后分化），同时 23 年内月度销量同比增速的波动（去年淡季很旺，旺季很淡）也会使板波动震荡较多，但中期维度自主品牌崛起，电动智能化的变革会使得乘用车相关公司结构性机会凸显，建议在市场悲观时左侧布局经营周期向上的强阿尔法零部件和有望胜出的自主整车，推荐1）电动化受益零部件爱柯迪（一体压铸、底盘轻量化）、银轮股份（新能源乘用车进入放量周期）、拓普集团（受益特斯拉以及北美电动车大周期，智能时代集成化供应趋势）、星宇股份（车灯升级，客户结构即将反转）、福耀玻璃天幕趋势、饰条业务反转）、中鼎股份（空气悬架趋势，传统业务反转）、贝斯特（涡轮增压业务受益混动）； 2智能化受益零部件伯特利（IBS 逐步兑现）、保隆科技（ADAS，空悬等新业务逐步兑现）、德赛西威、经纬恒润、科博达； 3）自主崛起领先整车理想汽车（港股团队覆盖）、比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车（港股团队覆盖）。商用车板块客车和重卡行业 22 年销量探底，未来几年有望进入向上复苏周期，相应龙头公司受益，推荐宇通客车、中国重汽、潍柴动力。 1.4、海外汽车我们看好美国车市复苏及电动化快速推进，建议布局受益电动智能趋势，自身经营周期向上变化大，未来两年业绩确定性高的公司，推荐关注 1）整车理想汽车（产品力驱动销量进入增长快车道）、蔚来汽车（豪华护城河确立，产品矩阵丰富驱动销量稳健增长）、特斯拉（第一性原理驱动，确立领先地位及成本优势）、吉利（月底中高端新能源系列发布在即，公司有望实现全面新能源转型）、小鹏汽车（智能化具备领先优势）2）零部件 Mobileye （公司 2022 新增订单超预期；芯片 ASP 不足百元，满足23 年后整车企业的降本需求）、 H esai（下游客户理想汽车、路特斯、集度汽车强势热销，公司激光雷达产品有望大幅放量，年产有望达 20 万台）、时代电气（投建功率半导体产线三期，凭借技术优势，新兴装备业务占比大幅增长）、耐世特（受益美国电动化及车市复苏，转向产品有望迎来量价齐升）、敏实集团（传统业务复苏，电池盒开启第二增长曲线）3）电池及上游中创新航（产能大幅扩充的头部锂电池公司），赣锋锂业（权益矿占比提升、锂盐产能扩充、电池业务为第二增长曲线），以及资源优势兑现盈利的雅保、智利矿业化工、天齐锂业。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业投资月报 2、板块行情回顾2.1 月度板块涨跌幅 2023.04.01-04.28 能源金属板块指数跑输上证指数。 2023.04.01-04.28，上证指数0.8％，能源金属指数 -9.5。图 1、能源金属板块累计涨跌幅（2021.01.04-2023.04.28）资料来源 iFind，兴业证券经济与金融研究院整理2023.04.01-04.30 新能源汽车指数跑输上证综指、创业板指。 2023.04.01-04.30，上证综指 0.8％，创业板指 -4.7％，新能源汽车指数 -6.7， SW 汽车板块指数 -5.5％，SW 汽车零部件板块指数 -7.6。新能源汽车指数 4 月成交额环比略低于 3 月。图 2、板块累计涨跌幅（2021.01.04-2023.04.30）资料来源 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业投资月报图 3、子版块月成交额变化（单位亿元）（2023.04.01-2023.04.30）图 4、板块月涨跌幅（2023.04.01-2023.04.30）资料来源 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理2023 年 3 月 31 日 -2023 年 4 月 28 日恒生指数下跌 1.7，香港汽车板块跑输恒生指数，获得 -2.9收益，香港汽车零部件板块亦跑输恒生指数，获得 -3.7收益。由于节假日因素， 4 月成交额低于 5 月。图 5、板块累计涨跌幅（2023.03.31-2023.04.28）资料来源 WIND，兴业证券经济与金融研究院整理图 6、子版块月成交额变化（单位亿港元）（2023.04.01-2023.04.28）图 7、板块月涨跌幅（2023.04.01-2023.04.28）资料来源 WIND，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源 WIND，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业投资月报 2.2重点标的区间涨跌幅能源金属上月能源金属主要标的普跌。 04.01-04.28 重点标的跌幅前五分别为永兴材料（-24.00）、寒锐钴业（-21.59）、江特电机（-18.58）、腾远钴业（-12.99）、雅化集团（-11.34）；其他重点标的股价也有不同幅度的下滑，包括赣锋锂业（-2.23）、天华新能（-5.06）、华友钴业（-5.45）、天齐锂业（-5.64）、融捷股份（-6.96）、盛新锂能（-8.02）、盛屯矿业（-8.39）、西藏矿业（-8.75）。表 1、能源金属主要标的月涨跌幅（2023.04.01-2023.04.28）、累计涨跌幅（2021.01.04-2023.4.28）股票代码股票简称月涨跌幅累计涨跌幅002460.SZ 赣锋锂业 -2.23 -35.78300390.SZ 天华新能 -5.06 97.56603799.SH 华友钴业 -5.45 -34.43002466.SZ 天齐锂业 -5.64 81.46002192.SZ 融捷股份 -6.96 71.95002240.SZ 盛新锂能 -8.02 29.95600711.SH 盛屯矿业 -8.39 -42.79000762.SZ 西藏矿业 -8.75 154.01002497.SZ 雅化集团 -11.34 -14.49301219.SZ 腾远钴业 -12.99 -70.04002176.SZ 江特电机 -18.58 235.92300618.SZ 寒锐钴业 -21.59 -65.06002756.SZ 永兴材料 -24.00 17.60 资料来源 iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理电新上月锂电中游板块重点标的大部分有所下跌。 04.01-05.01 板块重点标的除宁德时代（3.0）、璞泰来（4.7）、天赐材料（1.7）、科达利（6.0）有部分上涨以外，其余均有下跌。其中容百科技（-2.8）跌幅较小，其余星源材质（-10.4）、多氟多（-12.7）、德方纳米（-13.6）、中伟股份（-13.6）等标的跌幅较大。表 2、电新重点标的月涨跌幅（2023.04.01-2023.05.01）、累计涨跌幅（2021.01.03-2023.05.01）股票代码名称月涨跌幅累计涨跌幅300750.SZ 宁