【推荐】德邦证券-新型电力加速构建，新旧能源伴生前行-20230510-27页.pdf-solarbe文库

资源描述：

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业季度策略公用事业 2023年05月10日公用事业优于大市（维持）证券分析师郭雪资格编号S0120522120001 邮箱guoxue＠tebon.com.cn 联系人卢璇邮箱luxuan＠tebon.com.cn 市场表现相关研究 1.国家能源局支持优质煤炭安全高效稳产增产并强化能源供应保障，2023.5.5 2.中关村储能产业技术联盟发布 2023 第一季度储能项目分析， 2023.5.4 3.龙源电力（001289.SZ）业绩稳步增长符合预期，在手新能源资源储备充足，2023.5.4 4.ESG 周报联交所拟强制气候信息披露，规则如果被采纳，2024 年生效，2023.5.4 5.环保与公用事业周报-按需建设储能，夯实新型电力系统稳定基础， 2023.5.4 公用事业板块2022年年报及 2023年一季报总结新型电力加速构建，新旧能源伴生前行 [Table_Summary] 投资要点  2022年报和2023年一季度报已披露完毕，2022年申万（2021）公用事业指数下跌16.36，在 30个行业板块中排名第 14；全年营收同比增长 14.42，排名第4；全年归母净利润同比增长 55.76，排名第 5。2023Q1 由于煤价和天然气价格走低，公用事业板块盈利明显改善，其中申万（2021）公用事业行业指数上涨 1.54，在 30 个行业板块中排名第 24；营收同比增长 3.65，排名第 14；归母净利润同比上涨40.71，排名第5。  细分板块火电板块根据wind数据，德邦公用事业细分领域火电板块（共 27家上市公司） 2022 年全年实现收入 12040.59 亿元，同比增长 16.6；归母净利润合计-54.98 亿元；毛利率和归母净利率分别为6.8和-0.05，分别同比提升 5.2pct、5.5pct。 2023年Q1实现收入3046.59亿元，同比增长3；归母净利润合计 94.35亿元，同比增长538；毛利率和归母净利率分别为10.1和4.2，分别同比提升4.3pct、 4.2pct。水电板块根据wind数据，德邦公用事业细分领域水电板块（共 12家上市公司） 2022年全年实现收入1535.01亿元，同比增长5；归母净利润合计 406.68亿元，同比增长 1；毛利率和归母净利率分别为 38.8和 23.87，分别同比增长 0.52pct、4.88pct。2023年Q1实现收入377.82亿元，同比增长 23；归母净利润合计74.76亿元，同比增长16；毛利率和归母净利率分别为31.19和15.94，分别同比下降5.72pct、4.26pct。热电板块根据 wind 数据，德邦公用事业细分领域电能综合服务板块（共 15 家上市公司）2022年全年实现收入 1103.67亿元，同比增长 13.7；归母净利润合计83.44亿元，同比增长 20.6；毛利率和归母净利率分别为21.49和9.96，分别同比增长 0.58pct、1.35pct。2023 年 Q1 实现收入 274.95 亿元，同比增长 15.4；归母净利润合计 20.9亿元，基本持平；毛利率和归母净利率分别为19.54 和13.29，分别同比降低1.38pct、增长1.78pct。新能源发电板块根据wind数据，德邦公用事业细分领域新能源发电板块（共 23 家上市公司）2022年全年实现收入2959.76亿元，同比增长 13.7；归母净利润合计 409.89 亿元，同比上升 9.2；毛利率为 39.46，归母净利率为 22.54，基本与去年持平。2023年Q1实现收入728.02亿元，同比增长 6.19；归母净利润合计 145.68 亿元，同比增长 11.26；毛利率为 41.33，同比提升 1.12pct；归母净利率为25.35，同比下降0.7pct。电能综合服务板块根据wind数据，德邦公用事业细分领域电能综合服务板块（共 15家上市公司）2022年全年实现收入 1103.67亿元，同比增长 13.7；归母净利润合计 83.44 亿元，同比增长 20.6；毛利率和归母净利率分别为 21.49和 9.96，分别同比增长0.58pct、1.35pct。2023年Q1实现收入274.95亿元，同 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 沪深300 行业季度策略公用事业 2 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明比增长15.4；归母净利润合计 20.9亿元，基本持平；毛利率和归母净利率分别为19.54和13.29，分别同比降低 1.38pct、增长1.78pct。节能与清洁能源利用根据wind数据，德邦公用事业细分领域节能与清洁板块（共 9家上市公司）2022年全年实现收入 360.22亿元，同比增长 57.01；归母净利润合计26.84亿元，同比增长 45.65；毛利率为21.18，同比降低2.26pct，归母净利率为 8.63，同比降低 0.88pct。2023 年 Q1 实现收入 98.1 亿元，同比增长59.05；归母净利润合计8.05亿元，同比增长56.76；毛利率和归母净利率分别为21.71和10.05，分别同比降低1.74pct、增长0.25pct。燃气板块根据wind数据，德邦公用事业细分领域燃气板块（共 30家上市公司） 2022 年全年实现收入 3338.69 亿元，同比增长 29.17；归母净利润合计 140.3 亿元，同比增长 20.63；毛利率为 18.04，同比降低 2.27pct，归母净利率为 9.26，同比下降0.42pct。2023年Q1实现收入852.67亿元，同比增长2.73；归母净利润合计 45.25 亿元，同比增长 35.28；毛利率为 16.64，同比降低 1.44，归母净利率为9.83，同比降低1.62pct。  投资建议“十四五”期间，我国将深入推进能源绿色低碳转型，大力发展风电太阳能发电，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。2023年 4月，国家能源局发布2023 年能源工作指导意见（以下简称意见），意见要求煤炭消费比重稳步下降，非化石能源占能源消费总量比重提高到 18.3左右；非化石能源发电装机占比提高到 51.9左右，风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到 15.3；稳步推进重点领域电能替代。在能源结构转型深入推进，供应保障能力持续增强大背景下，风电太阳能发电具备长足发展动力；同时，由于新能源占比提升，调节系统灵活性成为增强能源供应保障能力重要一环。重点推荐业绩稳定，高股息的水电龙头【长江电力】；核电风光双核驱动的【中国核电】；华电旗下、风光火氢协同发展的辅机龙头【华电重工】；深冷设备龙头，氢液化技术储备丰富的【中泰股份】；积极布局火电灵活性、光热发电的【西子洁能】；新能源发电龙头【三峡能源】【龙源电力】。建议关注火电盈利能力有望修复，大力发展新能源的【华能国际】【国电电力】；南网旗下、电源清洁化电网智能化的储能龙头【南网科技】；国内新能源功率预测龙头并已开展虚拟电厂业务的【国能日新】；项目储备充足，光伏及储能项目增量可期的【林洋能源】；生物质风光齐发展的绿色发电新星【九洲集团】；LNG一体化优势显著，积极拓展氢能的【九丰能源】。  风险提示装机规模不及预期，政策落地不及预期，国际局势变化，疫情反复带来的风险，市场竞争加剧，煤炭、天然气价格波动；上网电价下调。 mNmPtOmMzRsPpOnRpQoOrMbRbP9PsQmMnPtQkPnNmReRqRsRbRmNrNMYnOmRwMmOrO 行业季度策略公用事业 3 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明内容目录 1. 新型电力加速构建，新旧能源伴生前行 6 2. 火电板块盈利能力大幅提升，煤炭价格回落业绩出现反转 . 9 3. 水电板块干旱缺水致来水减少，23年业绩有望修复 . 12 4. 热电板块生物质发电有序发展，推动热电联产转型升级 . 13 5. 新能源发电板块大力发展风电太阳能发电，核电审批加速迎来新发展 . 15 6. 电能综合服务板块业绩稳步增长，关注储能和输配电网建设带来的投资机会 18 7. 节能与清洁能源利用推动能源生产消费方式绿色低碳变革，生物技术广泛赋能能源20 8. 燃气板块国际天然气价格回落，2023 年国内天然气消费有望恢复增长态势 . 22 9. 投资建议 . 25 10. 风险提示 . 26 行业季度策略公用事业 4 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图表目录图1申万（2021）各行业2022年度涨跌幅（） 6 图2申万（2021）各行业2023年Q1涨跌幅（） . 6 图32022年SW（2021）一级各板块收入增速（） 7 图42023年Q1 SW（2021）一级各板块收入增速（） 7 图52022年SW（2021）一级各板块归母净利润增速（） . 7 图62023年Q1 SW（2021）一级各板块归母净利润增速（） 7 图7公用事业板块历年营收、归母净利润（亿元）及增速 . 8 图8公用事业板块历年 Q1营收、归母净利润（亿元）及增速 8 图92022年公用事业细分板块收入增速 9 图102022年公用事业细分板块归母净利润增速 . 9 图112023年Q1公用事业细分板块收入增速 9 图122023年Q1公用事业细分板块归母净利润增速 9 图13历年火电板块营收、归母净利润（亿元）及增速 10 图14历年Q1火电板块营收、归母净利润（亿元）及增速 . 10 图15历年火电板块毛利率和归母净利率（） . 10 图16历年Q1火电板块毛利率和归母净利润率（） . 10 图17京唐港Q5500混煤价格（元/吨） 11 图18历年水电板块营收、归母净利润（亿元）及增速 12 图19历年Q1水电板块营收、归母净利润（亿元）及增速 . 12 图20历年水电板块毛利率和归母净利率（） . 12 图21历年Q1水电板块毛利率和归母净利润率（） . 12 图22历年水电发电量及增速 13 图23历年水电设备利用小时数 13 图24历年热电板块营收、归母净利润（亿元）及增速 14 图25历年Q1热电板块营收、归母净利润（亿元）及增速 . 14 图26历年热电板块毛利率和归母净利率（） . 14 图27历年Q1热电板块毛利率和归母净利润率（） . 14 图28历年新能源发电板块营收、归母净利润（亿元）及增速 . 15 图29历年Q1新能源发电板块营收、归母净利润（亿元）及增速 15 图30历年新能源发电板块毛利率和归母净利率（） 16 图31历年Q1新能源发电板块毛利率和归母净利润率（） 16 行业季度策略公用事业 5 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图32我国风电、光伏装机容量（GW）及增速 17 图33我国风能太阳能装机量预测 18 图34我国风能太阳能发电量预测 18 图35历年电能综合服务板块营收、归母净利润（亿元）及增速 . 19 图36历年Q1电能综合服务板块营收、归母净利润（亿元）及增速 . 19 图37历年电能综合服务板块毛利率和归母净利率（） . 19 图38历年Q1电能综合服务板块毛利率和归母净利润率（） 19 图39历年节能与清洁板块营收、归母净利润（亿元）及增速 . 20 图40历年Q1节能与清洁板块营收、归母净利润（亿元）及增速 20 图41历年节能与清洁板块毛利率和归母净利率（） 21 图42历年Q1节能与清洁板块毛利率和归母净利润率（） 21 图432020全球生物柴油消费量分布 . 22 图44欧盟生物柴油消费量及增速（亿升） 22 图45历年燃气板块营收、归母净利润（亿元）及增速 22 图46历年Q1燃气板块营收、归母净利润（亿元）及增速 . 22 图47历年燃气板块毛利率和归母净利率（） . 23 图48历年Q1燃气板块毛利率和归母净利润率（） . 23 图492012-2022年我国天然气表观消费量及增速 . 24 图502022年至今我国LNG市场价（元/吨） . 24 表1德邦公用事业板块标的 7 表22022年及2023年Q1主要火电公司经营业绩 . 10 表32022年及2023年Q1主要水电公司经营业绩 . 12 表42022年及2023年Q1主要热电公司经营业绩 . 14 表52021年及2022年Q1主要新能源发电公司经营业绩 16 表62022年及2023年Q1主要电能综合服务公司经营业绩 . 19 表72022年及2023年Q1主要节能与清洁公司经营业绩 21 表82022年及2023年Q1主要燃气公司经营业绩 . 23 表9近期各省市天然气调价文件 25 行业季度策略公用事业 6 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 新型电力加速构建，新旧能源伴生前行 2022年报和2023年一季度报已披露完毕，2022年除煤炭外，其余板块均呈现不同幅度下跌，其中申万（2021）公用事业指数下跌16.36，在 30个行业板块中排名第 14；23Q1 除房地产、商贸零售、银行、美容护理和电力设备，其余板块均有回暖态势，其中申万（2021）公用事业行业指数上涨 1.54，在 30 个行业板块中排名第24。根据申万（2021）各板块营收和归母净利增速对比，2022 年营收和利润增速靠前的多为电力设备、化工、有色、公用事业、煤炭等有周期属性的板块，全年营收同比增长 14.42，排名第 4；全年归母净利润同比增长 55.76，排名第5。2023Q1 由于煤价和天然气价格走低，公用事业板块盈利明显改善，营收同比增长 3.65，排名第 14；归母净利润同比上涨 40.71，排名第5。图1申万（2021）各行业2022年度涨跌幅（）资料来源wind，德邦研究所图2申万（2021）各行业2023年 Q1涨跌幅（）资料来源wind，德邦研究所 16.36 40 30 20 10 0 10 20 煤炭综合社会服务交通运输美容护理商贸零售银行建筑装饰房地产农林牧渔石油石化纺织服饰食品饮料上证综指通信公用事业基础化工轻工制造汽车有色金属医药生物机械设备家用电器非银金融环保钢铁国防军工电力设备计算机传媒建筑材料电子 1.54 10 5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 计算机传媒通信电子建筑装饰石油石化机械设备家用电器有色金属上证综指食品饮料汽车国防军工钢铁环保轻工制造纺织服饰煤炭基础化工非银金融社会服务建筑材料医药生物农林牧渔公用事业交通运输电力设备综合美容护理银行商贸零售房地产行业季度策略公用事业 7 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图32022年SW（2021）一级各板块收入增速（）图42023年Q1 SW（2021）一级各板块收入增速（）资料来源wind，德邦研究所资料来源wind，德邦研究所图52022年SW（2021）一级各板块归母净利润增速（）图62023年 Q1 SW（2021）一级各板块归母净利润增速（）资料来源wind，德邦研究所资料来源wind，德邦研究所公用事业板块基本面向好，“十四五期间”能源结构低碳化转型将持续推进，风电太阳能发电将大力发展，与此同时，提高能源系统调节能力，也将成为增强能源供应保障能力重要一环。根据WIND数据，德邦公用事业板块132家上市公司（其中火电27家、水电12家、热电16家、新能源发电23家、电能综合服务 15家、节能与清洁能源利用9家、燃气30家）2022年共实现营业收入22298.93 亿元，同比增长16.4；归母净利润1031.31亿元，同比增长70.9，主要系煤炭价格有所回落，火电板块盈利修复所致；公用事业板块 2023 年 Q1 实现营收 5612.27亿元，同比增长5.4，归母净利润实现403.25亿元，同比增长45，火电板块盈利能力随着煤价回落不断改善。表1德邦公用事业板块标的板块数量标的火电 27 深圳能源、穗恒运A、粤电力A、皖能电力、建投能源、宝新能源、晋控电力、赣能股份、电投产融、长源电力、豫能控股、江苏国信、华能国际、上海电力、浙能电力、华电国际、广州发展、*ST金山、天富能源、京能电力、申能股份、*ST华源、华银电力、通宝能源、国电电力、内蒙华电、大唐发电水电 12 韶能股份、湖南发展、甘肃能源、闽东电力、黔源电力、华能水电、桂冠电力、川投能源、梅雁吉祥、国投电力、行业季度策略公用事业 8 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明长江电力、国网信通热电 16 深南电A、*ST惠天、金房节能、协鑫能科、富春环保、华通热力、迪森股份、廊坊发展、联美控股、大连热电、宁波能源、物产环能、杭州热电、世茂能源、新中港、恒盛能源新能源发电 23 东旭蓝天、太阳能、兆新股份、露笑科技、聆达股份、晓程科技、珈伟新能、浙江新能、林洋能源、晶科科技、京运通、芯能科技、川能动力、银星能源、龙源电力、中闽能源、三峡能源、新天绿能、节能风电、嘉泽新能、江苏新能、中国广核、中国核电电能综合服务 15 山高环能、吉电股份、湖北能源、南网能源、明星电力、三峡水利、桂东电力、涪陵电力、福能股份、西昌电力、乐山电力、郴电国际、广安爱众、南网储能、苏文电能节能与清洁能源利用 9 长青集团、荣晟环保、中材节能、双良节能、众合科技、龙源技术、九洲集团、鲁阳节能、卓越新能燃气 30 胜利股份、南京公用、德龙汇能、ST金鸿、ST升达、陕天然气、ST浩源、佛燃能源、天壕环境、中泰股份、首华燃气、长春燃气、国新能源、大众公用、百川能源、新奥股份、贵州燃气、重庆燃气、深圳燃气、成都燃气、新疆火炬、水发燃气、新天然气、皖天然气、东方环宇、九丰能源、洪通燃气、蓝天燃气、蓝焰控股、凯添燃气资料来源wind，德邦研究所图7公用事业板块历年营收、归母净利润（亿元）及增速图8公用事业板块历年 Q1营收、归母净利润（亿元）及增速资料来源wind，德邦研究所资料来源wind，德邦研究所 2022年公用事业各细分板块业绩呈现分化状态，节能与清洁能源利用、电能综合服务跟燃气板块表现亮眼，受煤价回落，火电板块亏损大幅减少（从 2021 年亏损 418 亿减少为 2022 年的 55 亿）。考察公用事业 7个细分板块， 2022 年收入增速较大的分别为节能与清洁能源利用（57）、燃气（29.2）、火电（16.6），水电板块受来水影响，与去年基本持平（5.1）；归母净利润增速较大的分别为节能与清洁能源利用（46）、电能综合服务（21）、燃气（21）。 2023 年一季度除热电板块外，各板块营收保持增长态势，收入增速较大的分别为节能与清洁能源利用（59）、水电（23）、电能综合服务（15），归母净利润均保持增长，其中火电、热电、节能与清洁能源利用、燃气呈现大幅增长，分别增长538、 70、57、35。行业季度策略公用事业 9 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图92022年公用事业细分板块收入增速图102022年公用事业细分板块归母净利润增速资料来源wind，德邦研究所资料来源wind，德邦研究所图112023年 Q1公用事业细分板块收入增速图122023年Q1公用事业细分板块归母净利润增速资料来源wind，德邦研究所资料来源wind，德邦研究所 2. 火电板块盈利能力大幅提升，煤炭价格回落业绩出现反转根据wind数据，德邦公用事业细分领域火电板块（共27家上市公司）2022 年全年实现收入12040.59亿元，同比增长16.6；归母净利润合计-54.98亿元；毛利率和归母净利率分别为6.8和-0.05，分别同比提升5.2pct、5.5pct。2023 年Q1实现收入3046.59亿元，同比增长3；归母净利润合计94.35亿元，同比增长 538；毛利率和归母净利率分别为 10.1和 4.2，分别同比提升 4.3pct、 4.2pct。行业季度策略公用事业 10 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图13历年火电板块营收、归母净利润（亿元）及增速图14历年 Q1火电板块营收、归母净利润（亿元）及增速资料来源wind，德邦研究所资料来源wind，德邦研究所图15历年火电板块毛利率和归母净利率（）图16历年 Q1火电板块毛利率和归母净利润率（）资料来源wind，德邦研究所资料来源wind，德邦研究所个股方面，2022年营收前五的企业是华能国际、国电电力、大唐发电、华电国际、浙能电力，营收及同比增速为 2467.25 亿元（20.31）、 1926.81 亿元（14.4）、 1168.28 亿元（12.76）、 1070.59 亿元（2.34）和 801.95 亿元（12.83）。归母净利润前五的企业是国电电力、深圳能源、内蒙华电、广州发展、申能股份，归母净利润及同比增速分别是 28.25 亿元（262.96）、 21.99 亿元（-8.03）、 17.62亿元（255.88）、 13.54亿元（686.8）、 10.82亿元（-29.53）。表22022年及2023年Q1主要火电公司经营业绩代码公司简称 2022营收（亿元）同比增速（） 2022年归母净利润（亿元）同比增速（） 2023Q1营收（亿元）同比增速（） 2023Q1归母净利润（亿元）同比增速（） 000027.SZ 深圳能源 375.25 16.17 21.99 -8.03 80.93 4.20 6.34 22.45 000531.SZ 穗恒运A 39.32 0.10 -0.57 -135.71 9.64 6.40 0.72 241.02 000539.SZ 粤电力A 526.61 18.45 -30.04 -2.59 130.46 14.55 0.88 119.71 000543.SZ 皖能电力 242.76 15.42 4.25 131.99 58.06 -8.65 1.26 -8.56 000600.SZ 建投能源 183.06 21.71 1.03 104.66 53.51 -1.41 -1.41 -302.57 000690.SZ 宝新能源 94.15 0.05 1.83 -77.78 21.67 -2.19 0.26 585.53 000767.SZ 晋控电力 202.20 32.37 -6.83 -17,871.6 8 54.83 19.44 -1.40 -4,942.13 000899.SZ 赣能股份 41.43 53.46 0.11 104.29 17.01 129.08 0.06 647.05 行业季度策略公用事业 11 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 000958.SZ 电投产融 61.13 -31.09 9.99 -23.57 15.84 -12.56 3.00 -1.32 000966.SZ 长源电力 146.62 20.54 1.23 584.54 39.23 6.92 2.21 176.94 001896.SZ 豫能控股 130.98 9.69 -21.40 -7.01 31.02 -17.70 -4.19 9.36 002608.SZ 江苏国信 324.39 12.08 0.68 120.49 71.84 -6.47 2.56 -29.07 600011.SH 华能国际 2,467.25 20.31 -73.87 26.17 652.69 0.03 22.50 335.30 600021.SH 上海电力 391.61 27.00 3.21 117.47 103.42 23.39 3.35 230.64 600023.SH 浙能电力 801.95 12.83 -18.22 -117.81 176.49 -3.64 10.11 61.19 600027.SH 华电国际 1,070.59 2.34 1.00 102.00 319.78 10.98 11.34 82.30 600098.SH 广州发展 479.10 26.24 13.54 686.80 100.81 20.48 4.04 58.17 600396.SH *ST金山 71.29 8.44 -20.18 -5.11 20.27 -7.21 -2.53 46.98 600509.SH 天富能源 81.43 15.25 -1.99 -342.93 21.88 10.76 1.28 158.11 600578.SH 京能电力 304.85 37.07 8.03 125.77 85.77 9.49 4.08 39.02 600642.SH 申能股份 281.93 9.26 10.82 -29.53 72.80 -4.64 7.34 263.93 600726.SH *ST华源 188.77 -0.23 -10.16 -9.97 57.88 2.90 1.62 156.51 600744.SH 华银电力 97.02 0.99 0.27 101.19 26.62 9.09 -1.06 5.19 600780.SH 通宝能源 111.18 41.98 8.54 358.98 30.11 8.49 2.37 -11.35 600795.SH 国电电力 1,926.81 14.40 28.25 262.96 453.33 -3.10 9.64 -8.73 600863.SH 内蒙华电 230.66 21.39 17.62 255.88 60.19 9.72 8.61 73.24 601991.SH 大唐发电 1,168.28 12.76 -4.10 95.49 280.50 -5.88 1.37 133.09 资料来源wind，各公司公告，德邦研究所 2022年1月，国家发展改革委国家能源局关于印发“十四五”现代能源体系规划的通知，提出“发挥煤电支撑性调节性作用”，重新定义煤电地位。根据中国电力部门低碳转型2022年进展分析统计，2022年我国新增核准煤电项目 82 个，总核准装机达 9071.6 万千瓦，是 2021 年获批总量的近 5 倍。今年第一季度，地方政府持续推进煤电项目核准工作，新核准煤电项目装机达 2045 万千瓦，超过2021年获批煤电的总装机量。今年4月12日，国家能源局发布2023年能源工作指导意见，提出大力推进煤电机组节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”；加快建设具备条件的支撑性调节性电源，开工投产一批煤电项目。煤电在电力安全保障中的“压舱石”作用不可忽视，在煤电保供前提下，我国煤电核准节奏开始提速，相关主辅机设备需求也逐步增加。此外，叠加煤价逐步回落，火电盈利修复预计将不断增强。图17京唐港Q5500混煤价格（元/吨）资料来源wind，德邦研究所 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 1200.00 1400.00 1600.00 1800.00 20 09 /2/ 1 20 09 /7/ 8 20 09 /12 /9 20 10 /5/ 10 20 10 /10 /8 20 11 /3/ 9 20 11 /8/ 8 20 12 /1/ 4 20 12 /6/ 5 20 12 /11 /5 20 13 /4/ 9 20 13 /9/ 4 20 14 /2/ 10 20 14 /7/ 9 20 14 /12 /11 20 15 /5/ 15 20 15 /10 /16 20 16 /3/ 17 20 16 /8/ 15 20 17 /1/ 13 20 17 /6/ 16 20 17 /11 /15 20 18 /4/ 17 20 18 /9/ 12 20 19 /2/ 15 20 19 /7/ 16 20 19 /12 /13 20 20 /5/ 19 20 20 /10 /19 20 21 /3/ 18 20 21 /9/ 24 20 22 /2/ 28 20 22 /7/ 27 20 22 /12 /26 行业季度策略公用事业 12 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3. 水电板块干旱缺水致来水减少，23年业绩有望修复根据wind数据，德邦公用事业细分领域水电板块（共12家上市公司）2022 年全年实现收入1535.01亿元，同比增长5；归母净利润合计406.68亿元，同比增长1；毛利率和归母净利率分别为38.8和23.87，分别同比增长0.52pct、 4.88pct。2023年Q1实现收入377.82亿元，同比增长23；归母净利润合计74.76 亿元，同比增长16；毛利率和归母净利率分别为31.19和15.94，分别同比下降5.72pct、4.26pct。图18历年水电板块营收、归母净利润（亿元）及增速图19历年 Q1水电板块营收、归母净利润（亿元）及增速资料来源wind，德邦研究所资料来源wind，德邦研究所图20历年水电板块毛利率和归母净利率（）图21历年 Q1水电板块毛利率和归母净利润率（）资料来源wind，德邦研究所资料来源wind，德邦研究所个股方面，2022年营收前五的企业是长江电力、国投电力、华能水电、桂冠电力、国网信通，营收及同比增速为520.6亿元（-6.4）、504.89亿元（15.36）、 211.42 亿元（4.65）、 106.25 亿元（23.69）和 76.15 亿元（2）。归母净利润前五的企业是长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、桂冠电力，归母净利润及同比增速分别是 213.09 亿元（-18.89）、 68.01 亿元（16.51）、 40.79亿元（66.11）、 35.15亿元（13.86）、 32.09亿元（112.69）。表32022年及2023年Q1主要水电公司经营业绩代码公司简称 2022营收（亿元）同比增速（） 2022年归母净利润（亿元）同比增速（） 2023Q1营收（亿元）同比增速（） 2023Q1归母净利润（亿元）同比增速（） 000601.SZ 韶能股份 38.49 -3.31 -0.74 -376.83 9.20 3.66 -0.32 -201.48 行业季度策略公用事业 13 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 000722.SZ 湖南发展 4.12 -13.88 0.69 -42.25 0.54 -58.89 0.04 -90.47 000791.SZ 甘肃电投 20.46 1.67 3.02 15.77 3.56 3.18 -0.43 -54.58 000993.SZ 闽东电力 7.32 25.57 1.84 53.12 2.13 50.72 0.21 -39.96 002039.SZ 黔源电力 26.13 26.14 4.14 65.02 2.20 -60.68 -0.16 -117.70 600025.SH 华能水电 211.42 4.65 68.01 16.51 37.32 -5.31 8.03 8.25 600236.SH 桂冠电力 106.25 23.69 32.09 112.69 19.95 -22.79 2.94 -61.26 600674.SH 川投能源 14.20 12.43 35.15 13.86 2.51 44.06 11.36 103.65 600868.SH 梅雁吉祥 4.97 42.63 0.58 543.39 0.66 8.21 0.08 183.01 600886.SH 国投电力 504.89 15.36 40.79 66.11 132.56 20.05 16.14 55.53 600900.SH 长江电力 520.60 -6.44 213.09 -18.89 153.97 25.17 36.13 16.28 600131.SH 国网信通 76.15 2.00 8.02 18.39 13.23 10.36 0.72 46.93 资料来源wind，各公司公告，德邦研究所根据国家统计局，2022年水电发电量1.35万亿千瓦时，同比上升0.9，占全国发电量的 15，比上年回落 1pct；根据国家能源局，全国 6000 千瓦及以上电厂水电设备利用小时数为3412小时，同比下降210小时，同比下降5.8。2023 年一季度，全国新增水电并网容量271万千瓦，其中常规水电121万千瓦，抽水蓄能150万千瓦。截至2023年一季度末，全国水电累计装机容量达4.15亿千瓦，其中常规水电3.68亿千瓦，抽水蓄能4699万千瓦。2023年一季度，全国水电发电量2035亿千瓦时，全国水电平均利用小时数为544小时。根据前瞻产业研究院，我国水力发电的盈利水平相较于其他发电方式有一定的竞争优势，我国的水电开发仍有市场空间，“十四五”期间水电也将作为重点发展对象，水电优先上网，消纳有支撑，回报平稳且长期可持续。今年 4月12 日，国家能源局发布2023 年能源工作指导意见，其中提出积极推进核电水电项目建设；核准建设雅砻江牙根一级，金沙江上游昌波等水电站项目；推动主要流域水风光一体化规划，建设雅砻江、金沙江上游等流域水风光一体化示范基地；制定长江流域水电生态化开发方案，有序开发长江流域大中型水电项目。我们认为，我国水电行业未来将从大规模建设转向流域治理，更好地服务于防洪、供水、生态、储能等，实现水资源的高效综合利用。图22历年水电发电量及增速图23历年水电设备利用小时数资料来源国家统计局，中国电力企业联合会，德邦研究所资料来源水电水力规划设计总院，国家能源局，共研网，德邦研究所 4. 热电板块生物质发电有序发展，推动热电联产转型升级根据wind数据，德邦公用事业细分领域热电板块（共16家上市公司）2022 行业季度策略公用事业 14 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明年全年实现收入 960.99 亿元，同比增长-1.88；归母净利润合计 19.15 亿元，同比下降-49；毛利率和归母净利率分别为 12.34和 0.21，分别同比降低 5.62pct、3.65pct。2023年Q1实现收入234.12亿元，同比降低3.15；归母净利润合计 14.27 亿元，同比增长 69.92；毛利率和归母净利率分别为 16.4和 7.45，分别同比提升16.4pct、7.45pct。图24历年热电